摩根士丹利-美国投资者访问-20260720

2026年7月20日上午11:55格林尼治标准时间我们总共与机构投资者举行了24场单独会议美国的投资者在7月14日至17日期间举行。除了多层陶瓷电容器和ABF封装基板外，这些交流为我们提供了更多讨论日特拉的机会，因为该公司正持续创下新的利润峰值。我们预计，单纯提价的企业与持续提升产品影响力的企业半导体领域中多层陶瓷电容器与ABF封装基板之外的讨论电容器中的定位，2）通用MLCC供需与价格，3）2018年至2026年期间MLCC市即便未提价，村田MLCC的平均售价仍实现强劲增长，这得益于面向AI服务器的小型高电容增值单元的需求将持续增长。村田键材料）颗粒，以及采用更窄的外部电极以增加介电层体积。其目标是在202年实现AI和数据中心相关产品销量同比增长85-90%，预计销量增长~40%，平均托高单价增值产品的增长。与我们6月22日至26日在新加坡和香港与机构投资者的面对面会议相比，在美国的访问提供了更多讨论机会，不仅涉及价，还包括基于增值产品销量提升实现盈利增长的可能性。我们预的企业与持续提升产品竞争力的企业之间，企业价值的差距摩根士丹利三菱UFJ证券股份有限公司+佐藤昌司股票分析师Shoji.Sato@+8136836-8404原嶋壮太股票分析师Sota.Harashima@+8136836-8897+=非美国附属机构聘用的分析师未在金融业监FINRA）注册，不得成为会员的关联人员，且不受金融业监管局对以下方面的限制：与标的公司的沟通、公开露面以及研究分析师账户持有的证券交易。2MorganstanleyMUFG但进入7月后，也有报告开始显示，低容量产品的价格已开始下降。我们认为，村田制作所会根据市场价格的变化灵活调整通用级多层陶瓷电容器的价格。村田那些追求短期利润最大化的企业，往往似乎没有为旨在提升产品竞争力的研发投入足够资源。在通用级产品领域保持强大的成本竞争力。在通的较高价格可能会为专注于此类产品的企业提升短期利润，但我们认为来持续的市场份额增长或在中长期内提升企业价值。通用级多层陶瓷电于2027财年第四季度启动，鲁宾相关ABF封装基板的销售额将在第一季度超过布莱克韦尔产品的销售额，2027财年。我们还预计半导体用ABF封装基板将持续向价值链上游升级，这一过程将得到SAP尺寸提升等因素的支撑。不过，我们预计2027财年的营业利润为947亿日元（对比公司指引的900亿日元及FactSet一致预期的997亿日元2028财年的营业利润为1285亿日元（对比指引的1500亿日元及FactSet一致预期的1515亿日元），以及2031财年的营业利润为2426亿日元（对比指引的3000亿日元）。尽管盈利扩张有望持续，但我们认为市场对揖斐电盈利走势的EMIB-T将为揖斐电的盈利增长做出贡献2029财年才能实现，且尽管其定价可能会远高于现有ABF封装基板的定价，但EMIB-T将难以达到与英伟达现有产品相当的利润率，产品。也达47%。2023年7月，该公司开始就从电装收购这些业务展开磋商，电装在全球市场的份额为火花塞市场占10%，在排气氧传感器市场占25%，并于2025年9月签署了MorganstanleyMUFG约1918亿日元（2025年3月期）。协议条款规定，转让价格为若在2026年3月底转让给日特拉，则为1806亿日元，最终收购价格将根据转让日之前的天数进行调其市场在火花塞和排气氧传感器领域的份额。在火花塞业务中，近90%的销售额来自用的静电卡盘的收入将实现增长，这不仅得益于对美国主要客户销售来源：FactSet、摩根士丹利研究部注：滨松的财年于9月结束，马贝的财年于12月结束，e=摩根士丹利研究部估算，Ce=公司估算，FSE=FactSet一致预期us来源：公司数据、FactSet、摩根士丹利研究部摩根士丹利三菱UFJ4注：滨松的财年于9月结束，马贝的财年于12月结束，e=摩根士丹利研究部估算来源：公司数据、FactSet、摩根士丹利研究部图表5：多层陶瓷电容器市场份额（2025日历年）其他22.513.0%22.513.0%Yageo%村田40.8%太诱11.3%SEMCO%TDĸ摩根士丹利三菱UFJMorganstanleyMUFG摩根士丹利研究部的信息和观点由摩根士丹利三菱UFJ证券股份有限公司及其关联机构（统称“摩根士丹利”）编制。关于本报告所涉及公司的重要披露信息、股价美国纽约州纽约市百老汇1585号（收件人：研究管理部邮编10036，美国。美洲+1718754-5444（美国）；伦敦+44(0)20-7425-8169；新加坡+656834-6860；悉尼+61(0)2-9770-1505；东京+81(0)3-6836-9000。您也可以联系您的投资顾问或摩根士丹利研究部，地址为美国纽约州纽约市百老汇1585号（收件人：研究管理部邮编10036。以下分析师特此证明，其在本报告中所讨论的公司及其证券相关观点.截至2026年6月30日，摩根士丹利实益持有摩根士丹利研究部覆盖的以下公司的某类普通股证券的1%或以上：阿尔卑斯阿尔派，CMK、Daishinku、滨松光子学、揖斐电、IRISOElectronics、日本航空电子工业、KOA、京瓷、明电舍、美蓓亚三美、村田制作所、尼吉康、尼得科，日过去12个月内，摩根士丹利已从IRISOElectronics、京瓷、万宝至马达、尼得科获得投资银行服务的报酬。未来3个月内，摩根士丹利预计将获得或拟寻求从阿尔卑斯阿尔派、CMK、Daishinku、滨松光子学、广濑电机、揖斐电、IRISOElectronics、日本航空电子工业、KOA、京瓷、万宝至马达、明电舍、美蓓亚三美、村田制作所、过去12个月内，摩根士丹利已从日本电波工业获得投资银行服务以外的产品及服务报酬。过去12个月内，摩根士丹利已向以下公司提供或正在提供投资银行服务，或与以下在过去12个月内，摩根士丹利已向以下公司提供或正在提供摩根士丹利研究部中主要负责撰写报告的权益研究分析师或策略师的薪酬基于多种因素确定，包括研究质量、投资者客户反馈、选股能力、竞争因素、公司收入银行业务收入。权益研究分析师或策略师的薪酬与摩根士丹利开展的投资银行或资本市场交易，或特定交易台的盈利能力摩根士丹利及其关联机构开展与摩根士丹利研究部覆盖的公司/金融工具相关的业务，包括做市、提供流动性、基金管理、商业银行、信贷发放、投资服务及投资银摩根士丹利以自营身份向客户买卖摩根士丹利研究部覆盖的公司的证券/金融工具。摩根士丹利可能持有本报告中讨论的公司债务或金融工具的头寸。摩根士丹利可身份交易作为债务研究报告标的的债务证券（或相关衍生品）。上述部分披露内容亦旨在遵守非美国司法管辖区的摩根士丹利采用相对评级体系，使用诸如增持、等权重、未评级或低配等术语（详见下文定义）。摩根士丹利不对其覆盖的股票赋予买入评级，持有或卖出评级投资者应仔细阅读摩根士丹利研究部的全部内容，切勿仅从评级推断内容。无论如何，评级（或研究）不得用作或依赖为投资建议。投资者的决策买入或卖出(截至2026年6月30日)以下所述的股票评级适用于摩根士丹利的基本面股票研究，不适用于本公），未评级和低配评级之外，还加入了买入、持有和卖出的类别标题以及低配。摩根士丹利不会对我们覆盖的股票赋予买入、持有或卖出评级。增持、等权重、未不等同于买入，持有和卖出，而是代表推荐的相对权重（见下文定义）。为满足监管要求，我们将增持（我们最正面的股票评级）对应为买入建议；我们将等6MorganstanleyMUFG其他客户(MISC)占IBC总计百分比占评级百分比占总计其他的百分比MISC42%45349%29%75744%43%39042%25%76944%30%10%33%10%544892043,668933供的百分比可能无法恰好相加为100%。有吸引力：分析师预计表现其所在行业覆盖范围未来12至18个月的表现将相对于相关大盘基准指数而言具有吸引力,关于可能合理影响摩根士丹利美邦有限责任除非研究分析师和研究管理部确定采用不同的发布请使用提供的链接查看摩根士丹利印度私人有限公司的条款和条件及最重要摩根士丹利三菱UFJMorganstanleyMUFG摩根士丹利研究部不提供个性化投资建议。摩根士丹利研究部的编制未考虑接收者的情况和目标的情况和目标。摩根士丹利建议投资者独立评估特定投资和策略资者寻求财务顾问的建议。某项投资或策略是否合适取决于投资者的情况和目标。摩根士丹利研究部中讨论的证券、金融工具或策略可能并不适合所有投资者可能没有资格购买或参与部分或全部此类投资或策略。摩根士丹利研究部并非买入或卖出的要约，也非招您的投资价值及收益可能因以下因素的变化而波动：利率、外汇汇率、违约率、提前还款率、证券/金融工具价工具交易中期权或其他权利的行使可能存在时间限制。过往业绩并不一定能预示未来业绩。未来业绩的估计基于可能无法实现的假设。若提供且未另行说明，负责编制摩根士丹利研究部的固定收益研究分析师、策略师或经济学家的薪酬基于多种因素确定，包括研究的质量、准确性和价值、公司盈利或收入（其易和资本市场的盈利或收入）、客户反馈以及竞争因素。固定收益研究分析师、策略师或经济学家的薪酬与摩根士丹利开展的投资银行或资本市场交易，或特定摩根士丹利研究部中的“相关公司重要监管披露”章节列出了所有提及的、摩根士丹利持有某类普通股1%或以上股权的公司，公司的股权证券。对于摩根士丹利研究部中提及的所有其他公司，摩根士丹利可能持有其证券/金融工具或衍生品，且可能以与摩根士丹利研究部中讨论的方式不同的方式进行交易。未参与编制摩根士丹利研究部丹利员工可能持有所提及公司的证券/金融工具或衍生品，且可能以与摩根士丹利研究部中讨论的方式不同的方式进行交易。衍生品可能由摩根士丹利或关联除摩根士丹利相关信息外，摩根士丹利研究部基于公开信息编制。摩根士丹利尽力使用可靠、全面的信息，但不保证其准确性或完整性。除以摩根士丹利研究部中的观点或信息发生变更：当我们打算终止对某标的公司的股票研究覆盖时。摩根士丹投资银行人员）专业人士审核，可能未反映其他摩根士丹利业务领域（包括投资银行人员）专业人士已摩根士丹利研究部人员可参与公司活动，如实地考察，通常不得接受公司摩根士丹利可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的致居住在中国台湾或交易中国台湾证券/金融工具的读者：在台湾交易的证券/金融工具信息由摩根士丹利台湾有限公司（“MSTL评估投资风险，并对其投资决策承担全部责任。摩根士丹利研究部未经摩根士丹利明确书面同意，不得向大众媒体分发，也不得被大众媒体引用或使用。根据所《推荐规则》第7-1条范围内的非客户读者，访问和/或接收摩根士丹利研究部后，不得将摩根士丹利研究部提供给任何第三方（包括但不限于关联方、附属公司及任何其他第三方），也不得从事任何可能产生或看似产生利益冲突的摩根士丹利研究部相关活动。不在台湾交易的证券/金融工具信息仅供参考，不应被视为对交工具的建议或招揽。产生利益冲突的表象。或招揽交易此类证券/金融工具。MSTL不得为客户执行此类证券/金融工具的交易。摩根士丹利并非依据中华人民共和国法律设立，本报告相关研究在中华人民共和国境外开展。摩根士丹利研究部不构成出售或招揽在中华人民共和国境内买入任约。中华人民共和国投资者应具备投资此类证券的相关资质，并负责自行获取所有相关由相关政府部门出具的批准、许可、验证及/或登记。本报告及其任何部分成，亦不构成提供中华人民共和国法律所定义的任何证券投资咨询或顾问服务。此类信息摩根士丹利研究部由摩根士丹利C.T.V.M.股份有限公司在巴西传播，该公司位于巴西圣保罗州圣保罗市BrigadeiroFariaLima大道3600号6楼；受巴西证券委员会监管巴西证券委员会；在墨西哥由摩根士丹利墨西哥证券股份有限公司提供，该公司受国家银行和证券委员会监管。地址为PaseodelosTamarindos90号，1号楼，BosquesdelasLomas区29楼，邮编05120，墨西哥城；在日本由摩根士丹利三菱UFJ证券股份有限公司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