银行业研思录之十二：何为好银行

银行的六个利益相关方过创造货币实现社会储蓄投资转换；二是通过服务货币流转实现社会财富和资源所以银行兼具商业属性与准公共品属性，涉及的利益相关方众多。股东涉及大股东和一般股东。益相关方中寻找平衡，制定长期战略或短期业务策略，实现经营目标。诉求可能是各利益平衡点的交集。图1：银行六利相方 资料来源：国联民生证券研究所绘制投资者视角下的好银行（所以普通投资者眼中的好银行是能持续稳定增加分红的银行，这一要求背后本质是银行要实现高质量可持续的盈利，实现超越资本消耗和风险承担的盈利和增长，拉长看这一要求应该是所有银行相关的利益交集点。难说能持续贡献社会公益价值。一家银行要获得政府及监管的认可，首先是要有强的风险抵补能力和内生资推动风险化解的压力。一家银行要获得员工的认可，需要为员工提供合理且具有市场竞争力的薪酬发展的基础。高质量经营实现可持续盈利和资本积累是债权人利益的长期保障。期利益的。一家银行要实现高质量可持续盈利，要实现轻资本和超越风险承担的盈利和益也是一致的。人信任，让员工积极工作收获体面收入，并通过分红和股权增值回馈股东。图2：普通资眼的银行 资料来源：国联民生证券研究所绘制好银行的财务特征银行以经营风险为主业，但普通投资者视角下好银行的经营alpha在财务上应该体现为超越风险承担的盈利。ROA拆解视角下，银行超越风险的盈利有两种方式：银行中以招商银行最为典型。一特征上市银行中以常熟银行最为典型。我们将银行利润表主要科目除以银行总资产，进行银行ROA贡献拆分（见表1。2025年，上市银行每1亿元总资产创收、费用和利润构成如下：收入端：利息净收入：138万元：利息收入：300万元；利息支出：162万元非利息收入：43万元：手续费及佣金：14万元；其他非息：28万元营业收入合计：183万元支出端：

营业支出：60万元：管理费用：57万元；税金及附加：2万元营业外支出：4万元拨备前利润：120万元减值损失：50万元利润总额：70万元所得税：7万元净利润：63万元2025/12上市银行国有行股份行城商行2025/12上市银行国有行股份行城商行农商行招商常熟营业收入1.83%1.75%2.03%1.78%1.97%2.68%3.02%利息净收入1.38%1.29%1.40%1.36%1.45%1.71%2.43%利息收入3.00%2.68%2.89%3.06%2.98%2.79%4.15%利息支出1.62%1.39%1.49%1.70%1.54%1.08%1.72%非利息收入0.43%0.46%0.64%0.42%0.52%0.97%0.58%手续费及佣金净收入0.14%0.22%0.28%0.11%0.08%0.60%0.09%净其他非息收入0.28%0.25%0.35%0.31%0.44%0.37%0.49%营业支出0.60%0.65%0.65%0.46%0.68%0.88%1.09%税金及附加0.02%0.02%0.02%0.02%0.02%0.02%0.02%管理费用0.57%0.63%0.63%0.44%0.66%0.86%1.08%营业外支出（负为收入）0.04%0.08%0.03%0.10%0.00%0.06%0.00%PPOP1.20%1.03%1.35%1.22%1.29%1.73%1.93%资产减值损失0.50%0.28%0.59%0.47%0.36%0.32%0.55%利润总额0.70%0.74%0.76%0.75%0.93%1.42%1.38%所得税0.07%0.08%0.11%0.07%0.10%0.22%0.22%ROAA（净利润）0.63%0.66%0.65%0.68%0.83%1.20%1.16%ROAE8.14%8.79%7.73%9.52%9.94%12.10%14.87%权益乘数13.0913.4612.3013.8912.0110.0912.82ROE(扣其他权益工具）8.74%9.32%8.33%10.34%10.14%13.44%14.40%权益乘数(扣其他权益工具)13.9014.0712.8315.1412.1711.2212.42贷款/总资产52.66%55.94%54.64%48.50%57.05%53.59%61.67%减值损失/总贷款0.95%0.50%1.08%0.97%0.62%0.59%0.89%资产端收益率-资产减值损失2.50%2.40%2.30%2.59%2.63%2.47%3.61%不良生成率（测算核转）0.88%0.48%1.17%0.95%0.73%0.66%1.13%不良生成率*贷款占比0.46%0.27%0.64%0.46%0.41%0.35%0.69%资料来源：Wind，国联民生证券研究所接下来我们看招商银行特征—不承担信用风险的盈利贡献。招商银行每1亿10854承担更高的信用风险换取，属于弱信用风险属性盈利贡献。另外，招商银行每1亿元总资产对应手续费及佣金净收入60万元，较行业平46以也属于无信用风险盈利优势。100BP超额“ROA特征。接下来我们看常熟银行的特征—1415115（贷款净生成率*贷款/总资产23BP，扣除不良生成后超额总资产收92BP。ROA但超额风险调整收益并非凭空获得，两类银行都需要持续投入较高的管理费用作为支撑，高人力与科技投入是构筑自身经营壁垒的必要成本。如果我们进一步看招商银行和常熟银行ROA结构，其除了超越风险承担的营收之外，其管理费用也相对行业平均水平高。招商银行每1亿元总资产管理费用支出约86万元，较行业平均水平高29万110851平均每1亿元总资产，招商银行用29万元额外管理费用支出，换来了100万元71无信用风险收益。1元总资产，常熟银行用51万元额外管理费用支出、2311541元超额资产端收益。金融服务，最终实现超越风险承担的盈利回报。所以我们认为好银行特征可以总结为一句话：以适度高的管理费用实现更高超越风险承担的资产回报。和盈利性统一的金融机构和体系。4风险提示银行，实际投资还需考虑估值溢价的合理性；同等估值下，应选择超越风险承担ROA求等；政策力度低于预期：各项政策力度低于预期，影响宏观经济改善效果；外部环境不确定性提高：若外部冲突持续，国际通胀等压力持续上升，降息幅度放缓，将可能对银行经营产生不利影响，可能影响银行分红率。插图目录图1：银行的六大利益相关方 3图2：普通投资者眼中的好银行 5表格目录表1：上市银行ROA拆解及招商银行和常熟银行特征 7分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。评级说明投资投资议级准 评级 说明12（指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A300500免责声明

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推荐 相对基准指数涨幅15%以上谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间回避 相对基准指数跌幅5%以上推荐 相对基准指数涨幅5%以上中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间回避 相对基准指数跌幅5%以上北京 北京市北京 北京市城区盛同20号国际厦B座5F深圳 深圳市田区心路1嘉里设广场1座10层01室本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究