转债市场月度跟踪

三、转债估值数据库对收盘价>150元且转股溢价率>50%的转债做了剔除，数据采用剔除后的值图表6 百元平价拟合价率：41.73%；-0.84pct2019年以来99.80%分位数

图表7 盘中百元平价合溢价率45.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00

45.0044.0043.0042.0041.0040.0039.0038.00

盘中百元平价拟合转股溢价率 昨日

182.0042.5742.57 40.37178.00176.00174.00172.00170.00168.009:339:459:339:459:5710:0910:2110:3310:4510:5711:0911:2113:0313:1513:2713:3913:5114:0314:1514:2714:3914:51百元平价拟合溢价率 万得可转债正股等权指数（右）in in图表8 转债估值修复数5.74%；+10.92pct

图表9 整体加权平均价：88.29；+0.75%价格中位数：130.28；+0.47%；2019年以来89.10%分位数5%2024/012024/032024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/092025/112026/012026/032026/052026/07-5%-10%-15%

160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%

15014013012011010090807060中证转债指数涨跌（MA，后推70D）估值修复指数（右）

平价指数 价格50分位数in in图表10 平价分类转股价率含率：+12.44pct

图表按照股债性划转股溢价率：偏股型+1.87pct，平衡型-1.63pct6050403020100-10

130以上 含110-120（含120） 含90-100（含100） 80-90（含90）in

120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00

偏股型 平衡型 偏债型（右in

120353035302520151050(5)(10)806040200图表12 正股市值100-500亿（含）转债价：+2.05%160.00150.00140.00130.00120.00110.00100.0090.0080.00

图表13 正股市值30亿以下（含）转股溢率：+8.10%140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.0030亿以下（含） 30-50亿（含）50-100亿（含） 100-500亿（含 30亿以下（含） 亿（含） 50-100亿（含） 100-500亿（含50-100亿（含） 100-500亿（含）500亿以上in in图表14 六个月内次新相对上市首日收盘涨均值：-0.30pct

图表15 六个月内次新平均转股溢价率：+5.27pct100.0090.0080.00100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00六个月内次新券收益率均值 六个月内次新券转股溢价率均值in in图表16 破底占比：2.25%；+0.33pct

图表17 收盘价区间占元（含）以下占比3.54%，环比-0.63pct60.00%50.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%

100%80%60%40%20%0%破底占比

80以下（包含80） 80-90（包含90） 90-100（包含100）100-110（包含110） 110-120（包含120） 120-130（包含130）130-150（包含150） 150以上in in图表18 博时可转债ETF份额45.55亿份，净增加9400万份

图表19 海富通可转债ETF份额9.90亿份，净加2310万份0

20,00015,00010,0005,0000-5,000-10,000-15,000

80,00060,00040,00020,0000

注：披露延迟一天

10,0008,0006,0004,0002,0000-2,000-4,000-6,000-8,000净申赎（万份）-右博时中证可转债及可交换债券ETF份额（万份）

净申赎（万份）-右海富通上证投资级可转债ETF份额（万份，右）in in160150140160150140130120110100908070602023-032023-05in2023-07in2023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072009）2009）1210号2025-112026-012026-032026-052026-07

200190180200190180170160150140130120110100图表22大周期2023/0322大周期in转债市场平价2023/05in转债市场平价2023/072023/092023/11制造2024/01制造2024/032024/05价格走势2024/07价格走势科技平价2024/09科技平价2024/112025/012025/03大消费2025/05大消费2025/072025/092025/112026/012026/03大金融2026/05大金融2026/07债券日报图表20 转债市场收盘价图表21 转债市场转股价率大周期制造科技大消费大金融大周期制造科技大消费大金融14012010080604020图表908070605040302010债券日报图表20 转债市场收盘价图表21 转债市场转股价率大周期制造科技大消费大金融大周期制造科技大消费大金融14012010080604020图表90807060504030201002023-03in2023-05in2023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-0562026-076

2023-0123 大周期2023-0323 大周期in2023-05in2023-072023-092023-11制造2024-01制造2024-03纯债溢价率2024-05纯债溢价率2024-07转股溢价率科技2024-09转股溢价率科技2024-112025-012025-03大消费2025-05大消费2025-072025-092025-112026-01大金融2026-03大金融2026-052026-07四、行业轮动23.252475.1.39086.687.0333.44-13.22%-18.55%-1.75%-1.63%4.49-24.65-16.71-5.37建筑材料97.9092.976.2496.3390.2174.46-12.35%-29.00%23.252475.1.39086.687.0333.44-13.22%-18.55%-1.75%-1.63%4.49-24.65-16.71-5.37建筑材料97.9092.976.2496.3390.2174.46-12.35%-29.00%-19.90%-1.08%27.78-21.06-22.75-4.81电子6980.2.0072.93.0077482.339.2316.98%-17.92%-2.49%-4.39%-5.84-22.69-17.96-4.17机械设备6.4116.001.5831.1642.5522.53-1.40%3.23%1.82%1.15%-16.30-8.32-6.30-2.43纺织服饰39.927.5262.034.7467.45626.77-7.31%-15.97%-1.62%-0.90%-9.30-17.20-9.14-1.85基础化工7.8314.831.612.84652.6928.65-14.65%-2.71%0.56%1.97%-21.69-13.14-7.54-1.70轻工制造2.026.762.2726.2630.4835.574.89%-25.35-13.92-7.31-1.41社会服务12.6341.171.4359.9658.3423.47-7.55%-2.22%1.36%2.72%-10.73-15.26-9.72-1.38环保13.5645.380.74.997338.4818.73-19.01-7.70-5.94-1.22房地产32.8117.382.0442.1717.9323.73-2.67%-14.00%-6.30%12.36%-22.70-12.16-7.34-1.00汽车1.364.550.66.8874078.912.68-5.83%-9.81%-3.84%-4.00%-12.42-11.90-6.52-0.87建筑装饰38.6036.762.9519.7437.1755.0421.02%2.03%-3.50%-1.30%-23.43-18.95-17.83-0.83国防军工57.030.9072.7717.7229.6618.534.00%-8.26%0.12%4.61%-14.22-20.67-8.27-0.73有色金属45.755.5262.7631.3750.9030.1010.24%-14.54%-3.39%-1.57%-13.74-21.67-8.66-0.48电力设备2.297.382.1731.2055.2414.470.37%4.46%1.42%0.51%-8.74-2.25-0.56-0.00家用电器32.5624.141.5559.4637.7932.628.96%0.54%5.09%2.18%-29.65-6.78-1.140.15商贸零售97.7392.416.18688.691.0358.32-8.49%-9.53%-7.57%-0.60%32.35-22.93-12.900.27通信42.8537.452.4438.1718.9033.895.70%6.33%2.94%0.02%-21.06-4.16-5.080.61传媒0.851.932.3816.4918.6229.63-15.41%-11.75%-4.37%-1.48%-22.56-2.171.560.69美容护理1.8767.86639.00-9.70%4.24%2.18%0.77%-19.942.951.640.87农林牧渔26.7543.860.95.287853.5228.149.11%-0.61%-0.61%-1.10%-20.28-7.650.650.94钢铁30.8338.833.548.16636.0764.51-3.47%-3.30%-0.61%-1.32%-18.61-8.27-8.491.38计算机0.913.031.1638.9952.8316.29-7.70%-2.15%0.20%0.08%-11.84-2.471.481.44交通运输11.7339.242.5542.7061.9332.900.90%-2.78%-1.49%0.21%-5.09医药生物24.2852.070.5139.740.0076.110.37%2.76%2.86%2.05%-4.521.455.082.32银行16.5138.971.151.986.6211.59-4.47%6.10%1.22%0.46%-12.842.272.392.82非银金融95.6919.0320.13-1.64%6.80%2.49%0.52%-13.093.276.643.82食品饮料48.314.9061.5953.15683.821.39-0.14%-0.83%3.45%1.59%3.72-5.482.913.83公用事业40.730776.1.338.126180.419.28-0.07%0.91%3.45%2.08%-0.781.527.345.08石油石化1.917584.51.49185.689.6620.891.38%5.75%4.93%2.49%16.845.358.415.47煤炭10年分3年分PB（LF10年分3年分PE（TTM初至今日涨跌幅初至今正股估值分位数转债正股名称））in固定收益组团队介绍研究所联席所长、首席分析师：周冠南中央财经大学金融学硕士。兼任中国宏观经济学会中青年联合会会员、中央财经大学硕士生导师。曾任职于中信银行2015年加入华创证券研究所。2022年北京市西城区“百名英才”优秀青年人才。带领团队连续多年获得资本市场奖项：202521ChoiceWind202421WindChoice20232022Wind212021、2020信用负责人、资深分析师：张晶晶对外经济贸易大学保险学硕士。曾任职于和君资本、联合信用评级有限公司。2020年加入华创证券研究所。资深分析师：许洪波中央财经大学金融硕士。2020年加入华创证券研究所。高级分析师：靳晓航中央财经大学会计硕士。2020年加入华创证券研究所。高级分析师：宋琦中央财经大学国际商务硕士。2021年加入华创证券研究所。高级分析师：王紫宇中央财经大学金融硕士，曾任职于泰康资产，2023年加入华创研究所。分析师：张文星南京理工大学国际商务硕士。曾任职于天风证券研究所。2023年加入华创证券研究所。研究员：谢洁仪中山大学金融硕士。曾任职于华福证券研究所。2025年加入华创证券研究所。研究员：李阳中国人民大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。研究员：王少华2023中央财经大学金融硕士，2023年加入华创证券研究所。助理研究员：黄艳欣北京大学电子信息硕士，2024年加入华创证券研究所。助理研究员：张威2024中国科学技术大学金融硕士，2025年加入华创证券研究所。华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱北京机构销售部张昱洁副总经理、北京机构销售总hangyujie@张婷北京机构销售副总监zhangting3@刘懿公募机构销售总iuyi@顾翎蓝资深销售经ulinglan@刘颖资深销售经iuying5@阎星宇销售经理yanxingyu@车一哲销售经理cheyizhe@张羽驰销售经理zhangyuchi@骆振琳高级销售经理luozhenlin@刘亚东销售经理liuyadong@白嘉琪销售助理baijiaqi@吴昱颖销售经理wuyuying@龚佳宁机构销售gongjianing@周怡圆资深销售经理zhouyiyuan@刘泽群销售经理liuzequn@深圳机构销售部张娟副总经理、深圳机构销售总hangjua