果断拉久期掘金地方债-解码26Q2绩优债基Alpha特质

正文目录近期观回顾 32026/07/16《下利率供冲几？》 31.2.2026/07/08《30国债冰火》 31.3.2026/06/28《7历看：端行定高，债备置会》32.总览：债品值续增，模有放量 绩优债：率基骑绝尘 5份额：别优基季度模容百亿 7绩优利债投策分析 8久期策：位再进，续厚期益 8杠杆策：杆下降多 9券种策：注30Y国债券持体验 9绩优信用/融基策略析 13杠杆策：杆大幅行 13久期策：融久期幅落信债久期幅行 14券种策：续金融，步持方债 1626Q2优基资略总结 17债市观点 189.附录 1910.风险示 20图表目录图表1：2026Q2中纯债指增较健 4图表2：中期债额扩较多 4图表3：2026Q2各收益变情（位：BP） 5图表4：26Q2资面松充裕 5图表5：2026年4-5理财模续长 5图表6：2026Q2绩基名一览 6图表7：2026Q2绩基规增情况 7图表8：绩利债五大组久走势 8图表9：绩利债期的整为断精准 9图表10：26Q2优率债杠率降多 9图表样内优率债前大持情一览 图表12：2026Q2部分30Y国老持收高，回控较好 12图表13：26Q2优融债杠率幅落 13图表14：26Q2优用债杠率行多 13图表15：2026Q2绩债基杆变情况 14图表16：优融/信债基五券合期势 15图表17：顺城臻利债券A五持仓况 15图表18：2026Q2绩债基期动况 16图表19：优融/信债基2026Q2仓种化 17图表20：年季度10Y国债势 18图表21：市能三季“咒” 18近期观点回顾1.1.2026/07/16《下半年利率债供给冲击几何？》71.2.2026/07/08《30年国债的冰与火》0的持续回调，无论从绝对点位还是30-10年利差的相对位置来看，均已具备一定配置性价比。1.3.2026/06/28《7月日历看债：短端下行确定性高，长债具备配置机会》我们判断7月债市整体仍具备做多窗口。一方面5月各项经济数据指向内7配置维度建7策定调信号。总览：纯债产品净值继续增长，规模亦有所放量2026传导至规模端。Choice有体验开始反映在份额变化上。二季度短期纯债基与中长期纯债基份额分别环比增长0.28万亿份和0.31万亿份，扩容幅度均明显高于混债基金。图表1：2026Q2中长期纯债基指数增长较稳健

各债基指数涨跌幅中长期纯债基 短期纯债基 混债一级基金 混债二级基金0.23%0.23%0.16%0.20%0.29%0.32%-0.08%0.15%0.13%0.18%0.19%0.02%0.03% 0.01%0.18%26/01 26/02 26/03 26/04 26/05 26/06 26/07Choice图表0

各类型债基份额环比变动，亿份2025/12/31 2026/3/31 2026/6/303,128.533,128.532,778.64626.041,952.41247.191,中长期纯债基 短期纯债基 混债一级 混债二级 指数债基资料来源：Choice基金专题，东方财富证券研究所绩优债基：利率债基一骑绝尘4月期间DR0077下，资金开始挖掘各类价值洼地。拉久期再度成为市场共识，长端与超长端在机构买盘的推动下加速下行。债券类别1Y2Y3Y5Y7Y10Y15Y20Y债券类别1Y2Y3Y5Y7Y10Y15Y20Y30Y国债-9.95-2.79-1.65-10.22-10.44-8.41-9.03-6.69-11.61国开债-8.85-11.96-10.90-14.00-14.58-16.75-16.93-13.08-13.69地方政府债-2.00-8.00-8.00-11.00-12.00-16.00-15.00-15.00-12.00中短期票据AAA+-8.04-13.23-11.40-14.26-14.29-17.12-15.00-12.24-10.69AAA-7.57-12.62-13.68-13.25-14.44-15.02-11.54AAA--8.57-11.62-13.68-14.25-14.44-16.02-12.54AA+-8.57-12.62-14.68-14.25-14.44-20.02-15.54AA-7.57-7.62-16.68-19.25-21.44-20.02AA--16.57-15.62-18.68-27.25产业债AAA-7.59-10.95-12.22-11.72-15.59-15.82-13.99-10.58-13.76AAA--8.36-10.32-11.95-13.72-13.45-14.21-15.28-11.77-15.84AA+-9.63-12.39-14.79-17.95-13.79-14-19-15.58-13.57AA-11.68-15.66-15.90-22.94-15-16.71城投债AAA-9.22-10.07-14.44-11.02-14.29-15.37-16.24-10.81-10.80AA+-8.22-9.77-14.04-8.82-14.79-11.37-20.74-15.21-14.70AA-9.82-10.27-11.54-17.12-16.79-9.97-19.34-13.81-13.30AA(2)-6.42-9.69-11.44-28.82-27.49-17.27-23.14-17.61-17.10AA--6.32-13.99-18.94-32.62-33.49-18.27-24.14-18.61-18.10商金债AAA-4.66-10.48-14.42-11.38-14.29-17.12-15.00-14.68-15.18AAA--4.66-10.48-14.42-11.38-14.29-17.12-15.00AA+-5.66-10.48-14.42-10.38-14.29-17.12-15.00AA-7.66-11.48-13.42-8.38-15.29-18.12-16.00AA--7.66-11.48-13.42-8.38-15.29-18.12-16.00银行二级资本债AAA--2.73-8.22-11.29-18.07-18.89-26.86-22.47AA+-1.83-8.13-10.94-18.48-19.64-25.05-22.63AA-2.83-10.12-12.94-23.48-22.64-28.05-25.63AA--2.83-14.12-18.94-28.48-26.64-31.05银河永续债AAA--1.75-8.39-11.96-17.81-18.89-24.62AA+-2.75-9.39-12.95-19.81-20.89-26.62AA-3.75-10.39-16.95-22.81-24.89-29.62AA--4.75-13.39-14.95-22.81-25.89-30.62资料来源：DM，东方财富证券研究所图表4：26Q2资金面宽松充裕 图表5：2026年4-5月理财规模续增长1.701.651.601.551.501.451.401.351.301.251.20

R007，% DR007，% 7DOMO，%

0

理财存续规模当月变动，十亿人民币2026 2025 2024 2023资料源：Choice宏经数库东方富券究所 资料源：CEIC，方富券究所具体到中长期纯债基金产品，在2026年二季度业绩排名前50的绩优债基中，利率债基占据多数。在我们挑选出的样本中，2026Q2净值增幅位列前A3.24%2.63%A21.61%、1.48%。图表6：2026Q2绩优债基名单一览证券代码 证券简称 标签 成立时间 现任基金经理 26Q2基金份额/亿份 2026Q2区间净值增长率 2026上半年净值增长率007540.OF 华泰保兴安悦债券A 利率型 2019-07-11 陈祺伟 114.36 3.24 4.08008798.OF 国金惠安利率债A 利率型 2020-03-05 于涛 12.28 2.63 3.51006549.OF 国金惠盈纯债A 均衡型 2019-04-03 于涛 18.04 2.60 3.53021468.OF 上银慧臻利率债债券A 利率型 2024-06-20 许佳 6.58 2.54 3.90016658.OF006443.OF006177.OF020925.OF013780.OF006764.OF016210.OF007859.OF009922.OF008394.OF006670.OF004001.OF004230.OF021835.OF007492.OF021696.OF019979.OF015523.OF005345.OF003407.OF007279.OF004042.OF018487.OF007408.OF004602.OF003733.OF020565.OF003039.OF400030.OF010353.OF006636.OF019123.OF

兴华安裕利率债永赢裕益债券A中信保诚稳达A格林泓卓利率债华夏鼎丰债券景顺长城景泰鑫利纯债债券A摩根瑞享纯债债券A平安5-10年期政策性金融债债券A华夏鼎富债券A方正富邦恒利A广发景秀纯债A宏利恒利债券A永赢添益债券东方红益恒纯债债券A上银政策性金融债债券浙商汇金聚悦利率债A博时中高等级信用债A华商鸿盛纯债债券长安泓润纯债债券A景顺长城景泰丰利纯债债券永赢众利债券A华夏鼎茂债券A汇添富鑫荣纯债鹏扬淳开债券A前海开源润和债券A金鹰添裕纯债债券A华夏鼎昭利率债债券广发集富纯债A东方添益债券南方崇元纯债债券华富恒欣纯债债券中欧诚悦债券A

利率型利率型均衡型利率型利率型均衡型均衡型利率型信用型金融型利率型均衡型利率型利率型利率型利率型金融型利率型金融型利率型利率型金融型利率型均衡型利率型信用型利率型利率型信用型均衡型信用型利率型

2023-03-092018-10-122018-08-312024-08-222021-09-292019-01-212022-10-242019-11-212020-10-212020-06-092019-03-212017-01-222017-02-272024-09-112019-12-192024-08-162023-12-132022-05-102018-06-062017-01-132019-07-112017-03-152023-06-202019-11-062017-08-142016-11-232024-02-062017-01-132014-12-152021-03-312019-05-062023-09-07

杨野毛怡田原孙蕾古渥吴玮李晴刘昊陈静杨野陈钟闻、王黎骁、管悦吴彦邹卫古渥雷志强、李冠頔

12.7020.0621.394.957.2914.598.442.828.8518.8732.7524.1411.2124.2276.6111.7912.5241.895.6560.6843.12249.3817.1422.8316.8416.5730.0436.25184.88121.6080.2630.41

2.242.171.981.801.771.711.681.631.611.481.461.451.431.421.381.351.341.341.331.331.321.321.311.301.291.281.261.261.251.251.241.24

3.403.773.502.393.062.072.362.622.242.452.662.302.602.472.341.762.522.042.592.332.022.362.142.342.432.592.132.352.242.872.571.98015108.OF

中泰安益利率债A

利率型

2022-04-26蔡凤仪(休产假)、臧洁、程冰

34.00

1.24

2.33012451.OF000898.OF018275.OF016126.OF004463.OF006714.OF017123.OF006043.OF003223.OF014234.OF021335.OF019063.OF018192.OF

国寿安保安恒金融债债券华富恒稳纯债债券A蜂巢丰嘉债券A景顺长城景泰永利纯债债券鹏华丰玉债券A博时富源纯债债券A景顺长城景泰臻利纯债债券永赢惠益债券A广发景丰纯债永赢轩益债券国联利率债A兴全恒荣债券建信鑫弘180天持有债券A

利率型信用型利率型利率型均衡型利率型信用型利率型均衡型金融型利率型利率型均衡型

2021-06-252014-12-172023-04-112022-08-252017-03-102019-03-042022-12-082018-06-152016-11-232021-12-102024-06-052023-10-242023-08-23

陈静汪坤陈静邓娟、斯子文彭紫云、吴轶

9.4343.040.0010.2234.056.92119.9762.5885.1224.954.894.1712.16

1.231.231.211.211.201.201.201.191.181.161.161.161.14

1.752.541.741.951.871.852.162.412.292.221.582.232.26资料来源：Choice基金专题，东方财富证券研究所份额：个别绩优债基单季度规模扩容超百亿A156.54200A利纯债债券A等产品同期扩容亦达70亿份以上。图表7：2026Q2绩优债基规模增长情况300 基金份额，亿份26Q1 26Q2 环比变动，右

180160250

140200

120100150 806010040205000 -20资料来源：Choice基金专题，东方财富证券研究所绩优利率债基投资策略分析久期策略：高位之上再进取，持续增厚久期收益20260.998.192024图表8：绩优利率债基前五大券组合久期走势绩优利率债基前五大券组合久期算数平均值，年8.197.208.197.206.645.825.855.604.544.78 4.833.6287654324/03 24/06 24/09 24/12 25/03 25/06 25/09 25/12 26/03 26/06资料来源：Choice基金专题，东方财富证券研究所3二季度后，绩优债基积极把握行情的窗口期，在较短时间内快速将久期拉升至目标水平，赚取了较为丰厚的资本利得。而同期全市场利率债基或仍处在行情逐步确认的过程中，组合久期缓慢跟进。图表9：绩优利率债基久期的调整更为果断和精准

久期平均值，年全市场利率债基 绩优利率债基资料来源：Choice基金专题，东方财富证券研究所杠杆策略：杠杆水平下降较多或受6截至2026Q2，6.88个百分点。图表10：26Q2绩优利率债基杠杆率下降较多绩优利率债基杠杆率，%绩优利率债基杠杆率，%12011811611411211010810610410210024/03 24/06 24/09 24/12 25/03 25/06 25/09 25/12 26/03 26/06资料来源：Choice基金专题，东方财富证券研究所5.3.券种策略：关注30Y国债老券的持有体验30Y30Y国债中的老券投资机会2404、23附09251530Y国债老券的代表性基金分别为汇添富鑫荣纯债A和华泰保兴安悦债券A。从债券市值平均持仓占比来看，单只基金平均持仓比例超过20%的个券主要092110251826032506、260149年的超长端品种（6特国，亦有剩余期限不足半年的短久期品种（6国债50Y国债的波段机会，策略风格明显更为进取。不过，在博弈30Y交易机会时，基金经理仍倾向于通过老券来捕捉久期策略的潜在价值，并未重仓活跃券与次活跃券，这一策略偏好与一季度基本一致。债券代码债券名称债券剩余期限（年）整体持仓数量（万张）整体持仓数量占比债券代码债券名称债券剩余期限（年）整体持仓数量（万张）整体持仓数量占比债券市值持仓平均占比2400004.IB24特别国债0428.073391.68.0717.17230009.IB23附息国债0926.7932407.7129.49250215.IB25国开158.972898.16.8914.53220215.IB22国开156.0519204.577.812400005.IB24特别国债0518.1318504.4014.65230023.IB23附息国债2327.2914403.4212.78260205.IB26国开059.6812703.0210.49250208.IB25国开083.9512703.0214.9009250207.IB25国开清发072.2011932.8417.80220220.IB22国开206.3210902.5910.04220024.IB22附息国债2426.3210802.579.722600003.IB26超长特别国债0349.8510502.5013.62220205.IB22国开055.5510202.4317.54240210.IB24国开107.859602.2813.04230210.IB23国开106.899502.266.92250220.IB25国开209.189302.2113.50210215.IB21国开155.218902.1213.20210410.IB21农发105.358001.9024.08220210.IB22国开105.816701.5910.87250205.IB25国开058.516701.598.97250210.IB25国开108.766701.598.312600002.IB26超长特别国债0229.826401.5217.60250420.IB25农发208.876001.4312.77220208.IB22国开080.965601.337.76230215.IB23国开157.205501.317.462500003.IB25超长特别国债0348.905401.2811.69230310.IB23进出106.625401.287.61240205.IB24国开057.535201.248.89190215.IB19国开153.225001.1914.57260401.IB26农发010.564831.157.72250410.IB25农发108.534701.1213.89260301.IB26进出010.694100.989.55240315.IB24进出153.364000.9510.96240215.IB24国开158.054000.959.75210210.IB21国开104.943500.838.872500005.IB25超长特别国债0529.043400.8110.2009250202.IB25国开清发021.633280.7811.59230205.IB23国开056.683000.717.01160205.IB16国开059.572900.6912.14230415.IB23农发152.212600.628.6409250209.IB25国开清发096.222600.627.30250218.IB25国开184.312500.5919.602500006.IB25超长特别国债0629.152200.526.892600001.IB26超长特别国债0119.822200.525.982500002.IB25超长特别国债0228.822100.5017.75240208.IB24国开083.072000.489.60240420.IB24农发208.012000.489.90210205.IB21国开054.671600.389.82250203.IB25国开033.521500.366.99180210.IB18国开102.021400.338.48230410.IB23农发106.961400.3312.58250405.IB25农发053.521300.314.20210220.IB21国开2015.361290.317.30160008.IB16附息国债0819.821200.2910.56240305.IB24进出052.711100.2610.22250007.IB25附息国债075.731100.265.24200215.IB20国开154.311100.265.72260201.IB26国开010.67107.50.2615.67180205.IB18国开051.611000.2415.01260002.IB26附息国债0229.551000.249.92240203.IB24国开032.651000.249.88250018.IB25附息国债186.211000.2420.31240202.IB24国开020.52900.215.08112603156.IB26农业银行CD1560.73800.1918.10210014.IB21附息国债1425.30800.195.56220407.IB22农发071.15700.1710.4809240203.IB24国开清发031.18700.1710.34230305.IB23进出051.61600.148.682600004.IB26超长特别国债0429.99600.148.38250021.IB25附息国债2149.35600.1411.44210408.IB21农发080.12500.124.27190401.IB19农发012.57500.127.7809240202.IB24国开清发020.78500.1210.10092218002.IB22农发清发022.65500.1210.49200204.IB20国开040.54400.108.222128025.IB21建设银行二级010.11400.109.45242580050.IB25苏州银行永续债014.39400.109.43272580009.IB25平安人寿资本补充债019.45300.077.082120107.IB21浙商银行永续债0.41300.077.08019838.SH26特国0349.850.20.0049.88019789.SH25特国0629.150.10.0023.70019827.SH26国债010.550.10.0024.23资料来源：Choice基金专题，东方财富证券研究所图表12：2026Q2部分30Y国债老债持有收益较高，且回撤控制较好-0.50%0.00%0.00%0.50%-0.50%0.00%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%-0.50%26超长特别国债04-1.00%22附息国债24-1.50%超长特别国债02-2.00%22附息国债0821附息国债1425超长特别国债0624特别国债0423附息国债23-2.50%24特别国债0126附息国债0225超长特别国债0224特别国债0623附息国债0925附息国债0225超长特别国债05-3.00%资料来源：Choice债券专题，东方财富证券研究所绩优信用/金融债基投资策略分析杠杆策略：杠杆水平大幅下行但我们认为，这并不能直接等同于绩优债基在整个二季度均维持低杠杆运作，更可能源于6图表13：26Q2绩优金融债基杠率大幅回落 图表14：26Q2绩优信用债基杠率下行较多130

122

绩优利率信用杠杆率，%125120115110105100

120118116114112绩优金融债基杠杆率，%绩优金融债基杠杆率，%24/0324/0624/0924/1225/0325/0625/0925/1226/0326/06

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24/0324/0624/0924/1225/0325/0625/0925/1226/0326/06资料源：Choice基专，方富证研所 资料源：Choice基专，方富证研所图表15：2026Q2绩优债基杠杆率变动情况基金杠杆率，%145201401013514520140101350130125-10120-20115-30110105-40100-50资料来源：Choice基金专题，东方财富证券研究所久期策略：金融债基久期小幅回落，信用债基久期大幅上行0.296.282.375.77A30Y图表16：绩优金融/信用债基前五大券组合久期走势7.00

绩优债基前五大券组合久期算数平均值，年金融债基 信用债基6.005.004.003.002.001.0024/03 24/06 24/09 24/12 25/03 25/06 25/09 25/12 26/03 26/06资料来源：Choice基金专题，东方财富证券研究所图表17：景顺长城景泰臻利纯债债券A前五大券持仓情况基金名称报告期序号债券代码债券名称债券市值持仓占比/债券剩余期限/年景顺长城景泰臻利纯债债券A2026Q21260205.IB26国开052.379.6822600002.IB26超长特别国债022.0929.8232605206.IB26江苏债081.9919.6142500002.IB25超长特别国债021.9628.825250215.IB25国开151.928.972026Q11232580050.IB25中行二级资本债02BC4.749.662232480073.IB24工行二级资本债02BC2.528.583220220.IB22国开202.396.574232380089.IB23中信银行二级资本债01A2.337.725232580035.IB25农行二级资本债03A(BC)2.279.47资料来源：Choice基金专题，东方财富证券研究所图表18：2026Q2绩优债基久期变动情况绩优债基重仓券组合久期，年2520152010252015201