评级重估、融资收紧如何系统看待近期城投债市场变化

正文目录TOC\o"1-2"\h\z\u近城评及资化 4期投级化 4投行2年以协会品况 7投会品续模较2023年3月变化 10如看近城评及融变？ 12何待前化？ 12投会品期奏如？ 15投续资略 17风提示 19图表目录图表1:至7月15投主评分布 4图表2:2015以主评级高投量其所有调主的例 4图表3:2026年4以主体级低主体 5图表4:2026年4以主体级望面主体 5图表5:2026以列评级察单主体 5图表6:2026年6月25以来止级主体 6图表7:2023年7以行权行限2Y以会城债行模占比 7图表8:省份2023年7月以行发限2Y以内会投发规及占比 8图表9:2023年7以协会行权行限2Y及以规排前30及发规及比 9图表10:分份会较2023.3.31新城家数布家） 10图表11:分份会较2023.3.31新平城投规分（元） 11图表12:较2023.3.31会产新规排前30城投增未协产到期况布 12图表13:年重会文件债关述 13图表14:2024年来份置债行布亿） 14图表15:分份会到期布亿） 15图表16:重化省城市会品期布亿元） 16图表17:非点债份2028年6月到前30城市模期布亿） 16图表18:2028年6月期前30行规到布（元） 17图表19:分限AA+中期票收率() 18图表20:分限AA+中期票信利(BP) 18图表21:分级3Y城债收率() 18图表22:分级3Y城债信利差(BP) 18图表23:截至7月15分省不期城债值分（） 192Y近期城投评级及融资变化近期城投评级变化2023年以来，主体评级被调高的城投数量明显提升，城投整体评级水平偏高。2023年7202020212023，202550AA+AA，AAA图表1715

图表2:2015年以来主体评级调高城投数量及其占所有被调高主体的比例39.75%

2.58%

17.02%40.65%

AAAAA+AAAA-及以下

1801601401201000

城投数量(家) 占比(%，右轴)020256至今年7月15日的主体

注：2026年数据截至7月15日4646667156整为负面的城投有8家，被列入评级观察名单的城投有5家，终止评级的城投有52家。图表3:2026年4月以来主体评级调低的主体注：评级变动统计仅考虑信用债发行人，图表4-6同图表4:2026年4月以来主体评级展望负面的主体企业名称企业性质地区是否城投行业评级调整日评级类型最新主体评级评级展望上次评级上次展望评级对象性质柳州东通投资发展有限公司地方国有企业广西壮族自治区是建筑装饰2026-06-30长期信用评级AA负面AA负面发行人委托登封市建设投资集团有限公司地方国有企业河南省是建筑装饰2026-06-29长期信用评级AA负面AA发行人委托康佳集团股份有限公司中央国有企业广东省否家用电器2026-06-29长期信用评级A+负面AA稳定发行人委托昆明市城建投资开发有限责任公司地方国有企业云南省是商贸零售2026-06-26长期信用评级AA负面AA+负面发行人委托蒙自新型城镇化开发投资有限责任公司地方国有企业云南省是建筑装饰2026-06-26长期信用评级AA-负面AA-稳定发行人委托中节能铁汉生态环境股份有限公司中央国有企业广东省否建筑装饰2026-06-18长期信用评级AA-负面AA-负面发行人委托陕西省西咸新区秦汉新城开发建设集团有限责任公司地方国有企业陕西省是房地产2026-06-02长期信用评级AA-负面AA稳定发行人委托陕西西咸新区发展集团有限公司地方国有企业陕西省是综合2026-06-02长期信用评级AA+负面AAA稳定对担保人陕西西咸新区发展集团有限公司地方国有企业陕西省是综合2026-06-01长期信用评级AA+负面AAA稳定发行人委托陕西省西咸新区空港新城开发建设集团有限公司地方国有企业陕西省是综合2026-06-01长期信用评级AA-负面AA稳定发行人委托北京易华录信息技术股份有限公司中央国有企业北京否计算机2026-05-28长期信用评级AA-负面AA-负面发行人委托北京易华录信息技术股份有限公司中央国有企业北京否计算机2026-05-26长期信用评级AA-负面AA-负面发行人委托康欣新材料股份有限公司地方国有企业山东省否轻工制造2026-05-18长期信用评级AA-负面AA稳定发行人委托北京易华录信息技术股份有限公司中央国有企业北京否计算机2026-05-08长期信用评级AA-负面AA-负面发行人委托北京易华录信息技术股份有限公司中央国有企业北京否计算机2026-04-24长期信用评级AA-负面AA-负面发行人委托中国华录集团有限公司中央国有企业辽宁省否通信2026-04-21长期信用评级AApi负面AA+pi稳定对担保人北京易华录信息技术股份有限公司中央国有企业北京否计算机2026-04-21长期信用评级AA-负面AA稳定发行人委托昆明市城建投资开发有限责任公司地方国有企业云南省是商贸零售2026-04-09长期信用评级AA+负面AA+负面发行人委托青岛上合控股发展集团有限公司地方国有企业山东省是非银金融2026-04-03长期信用评级AA+负面AAA稳定发行人委托青岛上合控股发展集团有限公司地方国有企业山东省是非银金融2026-04-03长期信用评级AA+负面AAA稳定发行人委托图表5:2026年以来列入评级观察名单的主体企业名称企业性质地区是否城投行业发生日期评级类型最新主体评级评级展望上次评级日期上次评级上次展望重庆智飞生物制品股份有限公司民营企业重庆否医药生物2026-06-30长期信用评级AAAsti2025-09-18AAAsti稳定临沧市国有资本投资运营集团有限公司地方国有企业云南省是综合2026-06-30长期信用评级AA2026-05-26AA稳定青州市城市建设投资开发有限公司地方国有企业山东省是建筑装饰2026-06-30长期信用评级AA稳定2025-06-24AA稳定林州市城市投资集团有限公司地方国有企业河南省是综合2026-06-30长期信用评级AA2025-05-26AA稳定黔东南州开发投资(集团)有限责任公司地方国有企业贵州省是综合2026-06-29长期信用评级AA2025-06-25AA稳定荆州市城市发展控股集团有限公司地方国有企业湖北省是商贸零售2026-06-26长期信用评级AA+2025-07-28AA+稳定上海豫园旅游商城(集团)股份有限公司民营企业上海否商贸零售2026-06-23长期信用评级AAA2026-04-27AAA陕西建设机械股份有限公司地方国有企业陕西省否机械设备2026-06-18长期信用评级AA2025-06-19AA+稳定西安曲江文化控股有限公司地方国有企业陕西省是综合2026-05-25长期信用评级AAA2026-04-30AAA聊城市安泰城乡投资开发有限责任公司地方国有企业山东省是建筑装饰2026-03-24长期信用评级AA2025-09-22AA图表6:2026年6月25日以来终止评级的主体注：剔除因到期引述终止评级的发行人22023720242722（）202372024，2行比体在30-40间围。入7，2年以城债行占下至23.80滑明。图表7:2023年7月以来行权发行期限2Y及以内协会城投债发行规模及占比300025002000150010000

发行规模(亿元) 占比

2023-072023-092023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-052026-07注：统计截止日为7月16日，图表8-9同从不同省份发行2年及以内协会产品的情况来看，江苏、山东、天津发行规模2771629990.723663.233222.77202465742220252026图表8:分省份2023年7月以来行权发行期限2Y及以内协会城投债发行规模及占比省份发行规模(亿元)发行规模占比(%)2023年2024年2025年2026年2023年2024年2025年2026年江苏2212.413537.862811.591428.8757.9542.0945.8147.80山东1119.221204.82963.25375.9471.8134.8928.8032.39广东566.50604.40492.00367.0065.3648.0441.7134.53湖北502.70637.35878.60339.6065.1846.0056.3356.84江西472.39596.64517.42247.3468.5836.0337.4238.35天津1493.77877.23617.69234.0894.3651.0666.8268.91云南391.09615.97545.35214.6598.7474.4082.9974.11浙江654.901082.80605.45208.0047.1137.6226.7711.68重庆457.63292.16417.76188.1062.9422.8632.3338.01北京116.40292.8090.40176.0051.5344.8424.2045.71湖南412.43620.65381.42143.5857.2439.3130.2024.31安徽247.12324.00391.40129.9746.6829.0242.3336.17福建304.45416.99330.90118.8061.0342.7537.8531.56广西227.16337.45182.69113.8084.0246.0133.0654.60河北131.75164.40152.4890.4067.5126.8625.2232.85上海187.50305.40220.4080.0068.2753.3256.6352.63河南464.88276.22268.8076.5667.2818.9526.5121.59新疆61.00195.83161.5972.0044.2035.0833.8950.16贵州24.4072.404.1947.0068.9336.214.7675.32山西72.5089.50105.4533.5043.6726.7954.9624.01陕西347.10215.42235.4132.5084.7428.6828.9712.33四川149.40331.44291.2122.0022.6520.4125.086.28甘肃20.0070.0010.0015.0074.0777.787.0383.33内蒙古20.0010.0010.0010.0066.6725.0030.1241.67西藏21.2910.005.0048.2959.2814.50海南4.005.0021.2823.54青海8.505.0020.99100.00黑龙江3.007.007.0037.50100.00100.00吉林30.0010.0012.7021.724.517.01辽宁25.0070.03宁夏12.009.00100.0039.13注：标红的区域为重点化债省份，下文同22102298173973721002图表9:2023年7月以来协会发行行权发行期限2Y及以内规模排名前30平台及发行规模及占比发行人省份行政层级主体评级隐含评级发行规模(亿元)发行规模占比(%)2023年2024年2025年2026年2023年2024年2025年2026年浙江省交通投资集团有限公司浙江省级AAAAAA172.00400.00350.00100.00100.0095.2481.4071.43湖南省高速公路集团有限公司湖南省级AAAAA+167.00450.00244.00120.00100.0069.2356.5575.00广州地铁集团有限公司广东地市级AAAAAA200.00190.00191.00158.0069.4468.5957.1950.16天津城市基础设施建设投资集团有限公司天津省级AAAAA592.7086.4047.0011.0090.8116.8628.4820.04山东高速集团有限公司山东省级AAAAAA145.00120.00222.0020.0063.0438.7150.2312.12黄石市城市发展投资集团有限公司湖北地市级AA+AA(2)72.0042.00223.10152.90100.0052.29100.00100.00江西省交通投资集团有限责任公司江西省级AAAAAA130.00115.00153.0090.0078.7935.6055.4343.90天津滨海新区建设投资集团有限公司天津国家级新区AAAAA(2)233.00157.0084.80100.0064.6164.830.00昆明市交通投资集团有限责任公司云南地市级AAAAA-43.70109.63200.0070.00100.00100.00100.00100.00广西交通投资集团有限公司广西省级AAAAA+119.00166.0065.0965.8092.2546.1131.7466.60苏州苏高新集团有限公司江苏区县级AAAAA+97.00152.0099.0066.0092.3866.5269.6266.67西安高新控股有限公司陕西归属地市级开发区AAAAA(2)121.0060.00183.5032.50100.0031.0953.4235.14天津轨道交通集团有限公司天津省级AAAAA119.50110.50121.0044.0093.0064.4387.68100.00天津保税区投资控股集团有限公司天津归属省级开发区AAAAA(2)143.00137.6066.8019.50100.0067.5861.4081.93天津津南城市建设投资有限公司天津区县级AA+AA-68.0094.60131.8867.70100.00100.00100.00100.00上海浦东发展(集团)有限公司上海国家级新区AAAAAA100.00120.00100.0020.00100.00100.00100.00100.00南通沿海开发集团有限公司江苏归属地市级开发区AAAAA50.00120.0098.3050.0080.6598.3687.7788.81北京市海淀区国有资本运营有限公司北京区县级AAAAA+30.00120.0040.00125.00100.0060.0061.5469.44云南省建设投资控股集团有限公司云南省级AAAAA-151.00120.0011.0010.00100.0048.0012.0913.33深圳市地铁集团有限公司广东地市级AAAAAA130.0043.0070.0039.0065.3319.2041.1824.68蜀道投资集团有限责任公司四川省级AAAAA+145.00130.000.0029.5958.560.00南京溧水经济技术开发集团有限公司江苏区县级AA+AA(2)34.0086.4089.4060.40100.0065.7594.7075.12湖北交通投资集团有限公司湖北省级AAAAAA50.0060.00100.0060.0062.5037.5076.92100.00昆明市安居集团有限公司云南地市级AA+AA-50.00118.0066.2030.59100.0094.7094.30100.00江苏省铁路集团有限公司江苏省级AAAAA+53.0080.0080.0050.00100.00100.0096.12100.00北京市基础设施投资有限公司北京省级AAAAAA82.0093.0040.0040.00100.0060.78100.0066.67水发集团有限公司山东省级AAAAA(2)95.00105.0023.0032.00100.0058.0114.2948.48济南高新控股集团有限公司山东归属地市级开发区AAAAA+59.0084.0074.0036.0060.2051.2237.1941.86河南航空港投资集团有限公司河南归属地市级开发区AAAAA(2)194.3010.0040.0091.523.0331.920.00济南城市建设集团有限公司山东省地市级AAAAA+30.00100.0070.0043.0037.9765.7974.95100.001.320233月末变化202332023318413612445图表10:分省份协会产品较2023.3.31有新增城投家数分布（家）省份省级地市级区县级归属省级开发区归属地市级开发区归属区县级开发区国家级新区合计江苏1409914264184浙江130811212136山东545507116124河南3368754四川31729554重庆23452245福建31813539湖北31812538广东11815337湖南211117536江西4223534安徽1127727河北21831125北京314118陕西3716118新疆185216云南28111天津225110广西4419上海15219山西1517贵州1214辽宁2114海南1113吉林213宁夏112西藏112甘肃11内蒙古11青海11注：数据截止日为7月15日，图表10-12，图表15-18同图表11:分省份协会产品较2023.3.31有新增平台城投债规模分布（亿元）省份省级地市级区县级归属省级开发区归属地市级开发区归属区县级开发区国家级新区合计山东293.101056.76819.86183.855.00288.552647.12江苏0.50590.83873.06193.67247.0355.901960.99浙江140.00396.24905.03223.60150.211815.08广东9.80920.20252.1093.001275.10河南122.40692.8195.0778.34988.62重庆74.50610.8279.0898.3247.56910.28湖北140.00577.36113.1446.40876.90四川284.70263.51226.8019.62794.63江西240.00300.8020.1580.75641.70河北145.00412.7524.548.2015.00605.49湖南243.2083.0991.9396.2920.78535.29福建49.00343.24106.8120.29519.34陕西241.0094.008.0071.6340.00454.63云南232.70170.075.00407.77广西370.3914.254.40389.04北京120.30244.202.00366.50安徽85.60124.9843.4572.62326.65新疆17.00261.5315.754.60298.88吉林208.3015.50223.80辽宁161.701.7027.50190.90上海14.1537.35109.5517.72178.77山西55.00103.085.00163.08天津18.0332.5632.6511.4594.69贵州2.0021.0614.4037.46海南15.0012.009.2436.24内蒙古34.0034.00宁夏10.000.1710.17西藏5.005.0010.00甘肃5.005.00青海5.005.00模相对较多。343.40256.59229.70194.00180.00146.00140.20亿元。图表12:较2023.3.31协会产品新增规模排名前30城投新增及未来协会产品到期情况分布....50.0051.00112.0032.0055.0025.0085.60163.0077.40AA+AAA省级安徽安徽省投资集团控股有限公司198.00110.009.0046.0055.0087.00308.00221.00是AAAAA省级湖北湖北省联合发展投资集团有限公司59.8068.003.0045.0020.0010.7025.9087.80127.8040.00是AAAAA国家级新区山东青岛海发国有资本投资运营集团有限公司17.0073.003.0070.0090.0090.000.00AA(2)AAA地市级吉林长春交通发展集团有限公司40.0055.0040.0015.0020.0030.0090.0095.005.00AA(2)AA+地市级新疆乌鲁木齐城市轨道集团有限公司60.0030.0010.0010.0010.0010.0010.0090.0090.000.00AA+AAA省级河北河北建投交通投资有限责任公司32.1058.8015.0019.8024.0033.0033.0090.9090.900.00AA-AA+区县级山东寿光市金旭产业发展集团有限公司50.8093.0078.0015.0093.80143.8050.00AAAAAA省级北京北京市基础设施投资有限公司129.90139.5050.5059.0030.0033.6033.6094.40269.40175.00是AA(2)AAA地市级山东淄博市城市资产运营集团有限公司65.1030.4513.308.458.7025.4035.4595.5595.550.00AAAAA地市级江苏镇江城市投资控股集团有限公司100.00110.0021.0039.0050.0099.00210.00111.00AA+AAA地市级四川成都兴城投资集团有限公司100.0059.700.0036.7023.00104.05159.7055.65AAAAA归属区县级开发区上海上海临港经济发展(集团)有限公司66.40130.5318.0075.6036.9382.53110.63111.63196.9385.30是AAAAA国家级新区山东青岛西海岸新区海洋控股集团有限公司183.4064.0037.0027.0050.4096.40113.60247.40133.80AAAAAA地市级广东广州交通投资集团有限公司140.0060.0050.0010.00118.30200.0081.70AA(2)AAA地市级吉林长春市轨道交通集团有限公司70.0050.0020.0020.0010.0030.0050.00120.00120.000.00AA+AAA地市级河北石家庄交通投资发展集团有限责任公司140.0041.400.2041.2025.0025.00135.20181.4046.20AA(2)AAA地市级辽宁沈阳地铁集团有限公司557.00379.0010.00189.00180.00136.00936.00800.00AA+AAA省级四川蜀道投资集团有限责任公司208.00139.0020.0069.0013.0058.00138.00347.00209.00是AA+AAA归属地市级开发区山东济南高新控股集团有限公司80.00240.0060.0080.0000.001140.00320.00180.00AAAAAA省级浙江浙江省交通投资集团有限公司165.0061.3016.3045.0023.3023.30155.95226.3070.35是AA+AAA地市级山东青岛地铁集团有限公司351.00270.0050.0095.0000125174.00621.00447.00AAAAAA省级江西江西省交通投资集团有限责任公司470.0097.0020.0037.0040.00207.00567.00360.00AA+AAA省级陕西陕西交通控股集团有限公司122.00183.400.00886.4017.00208.10305.4097.30AA(2)AAA省级山东水发集团有限公司469.0082.0034.0048.0071.0071.00211.00551.00340.00AAAAAA地市级广东深圳市地铁集团有限公司18.32312.20172.002014039.8049.80220.52330.52110.00AA(2)AA+地市级湖北黄石市城市发展投资集团有限公司282.50554.206.009264.20194.00226.20836.70610.50AA+AAA省级湖南湖南省高速公路集团有限公司165.00126.0026.0060.0040.00229.70291.0061.30是AA-AAA省级云南云南省建设投资控股集团有限公司236.00288.3940.00166.202.198256.59524.39267.80是AA+AAA省级广西广西交通投资集团有限公司462.00262.0025.0091.0000146343.40724.00380.60AAAAAA地市级广东广州地铁集团有限公司2028-6-30后到期（亿元）2028-6-30前到期（亿元）2028上半年到期（亿元）2027年到期（亿元）2026年到期（亿元）除SCP和CP外的协会有效批文额度（亿元）协会有效批文额度(亿元)协会产品增加额(亿元)20260715协会产品余额(亿元)20230331协会产品余额(亿元)是否为市场化经营主体隐含评级主体评级行政级别省份公司名称ind，企业预警如何看待近期城投评级及融资变化？如何看待当前变化？”化债以来，政策层面持续定调不发生系统性风险，但这也不意味着会持续为无效债务兜底。近期市场评级变化是定价上的挤水分，融资收紧是物理上的锁增量，二者共同促进平台从“看身份”回归“看现金流”。这与政策层面反复强调的“稳妥化解、市场化转型”也完全同频，但同时也注重用时间换取空间，防止市场短期的剧烈波动。措施协同推进：从”到“硬管控。评级调整与融资收紧的变化看似角度不同，实则互为因果。以往的高评级掩盖了部分城投发行人偿债能力不足现实困境，而当前的市场变化核心是将风险定价权交还给市场。近期评级调整对部分评级虚高的弱资质平台定价影响明显，城投信用出现分层，市场波动的同时也引发市场对城投定价的思考及对债务在在短债滚续中膨胀的审视。因此，“锁规模”是划下红线，“调评级”是校准标尺，背后凸显的是对债务管控决心，以及对市场投资人理性回归的期待。从化债的整体节奏来看，关键窗口时点不变，当前城投平台端，政策给予城投化债支持、引导弱资质主体有序缩表，而市场的另一端，即投资人层面也需转变以往对城投的认知。近期城投债市场变化从目标来看，核心在遏制持续滚债延后风险，推动城投定价市场化，即从发行人和投资人双维度进行引导。图表13:年内重要会议及文件化债相关表述日期 会议日期 会议/文件/文章 内容2026/2/15

《当前经济工作的重点任务》

积极有序化解地方政府债务风险。督促各地主动化债。加大金融、财政支持力度，优化债务重组和置换办法，多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险。优化债务监测考核指标，构建统一的政府债务管理长效机制。积极有序化解地方政府债务风险。支持各地用足用好政策，加快化解隐性债务风险，严防虚假化债，坚决把遏制违规新增隐性债务作为铁的纪律。加大金融、财政支持力度，优化2026/3/5 《政府工作报告》《关于2025年中央和地方预算执行情况

债务重组和置换办法，多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险，分类有序推动改革转型。优化债务监测考核指标，构建统一的政府债务管理长效机制。新增地方政府专项债务限额44000亿元，支持建设重大项目、置换隐性债务、消化政府拖欠账款等。高压监管态势，加强动态监测、核查评估，对违规举债行为终身问责、倒查责任。分类有2026/3/5

与2026年中央和地方预算草案的报告》

进隐性债务和法定债务合并监管。加快构建同高质量发展相适应的政府债务管理长效机制。2026/5/9 国常会

一揽子化债方案部署实施以来，债务风险化解工作取得明显成效。要继续聚焦重点领域和薄弱环节，压实地方主体责任，完善支持化债政策，增强地方自主偿债能力，确保如期完成化债任务。要建立健全长效机制，坚决防范新增隐性债务。《关于2025年中央《关于2025年中央严格政府投资项目管理，不得违规新增隐性债务，强化问责处理。优化债务重组和置换办和地方预算执行情况法，加大对非标、“双非”等债务化解的支持力度，推动融资平台公司经营性债务风险防范与2026年中央和地化解，严禁新设或异化产生各类融资平台。下更大力气解决政府拖欠企业账款问题，进一方预算草案的审查结步规范政府和社会资本合作项目运行。加强地方债务全口径监测监管。果报告》2026/3/10图表14:2024年以来分省份置换债发行分布（亿元）区域2024年2025年2026年2026年1月2月3月4月5月6月7月江苏2,511.002,511.00800.00711.001,000.002,511.00四川1,148.001,148.00428.55373.84310.041,112.43安徽980.00980.00240.00360.00381.00981.00山东1,254.991,255.00408.693.00217.70105.06129.8664.17928.48云南878.00878.00300.00577.00877.00贵州1,176.001,175.99566.88305.38872.26河南1,227.001,227.01482.95197.32112.7119.10812.08湖北982.00982.01104.02101.53102.69105.14148.70127.53100.00789.61浙江814.00814.00678.7449.7025.08753.52重庆754.00754.00333.95158.6391.75148.67733.00天津771.00771.0088.617.24357.48211.4957.00721.82辽宁771.00771.00170.00120.9787.2045.7055.37117.44596.68内蒙古572.00572.00573.00573.00广西515.00515.00366.00150.00516.00湖南1,288.001,288.00516.00516.00福建502.00502.0157.00445.00502.00江西551.01551.00465.30465.30甘肃443.00443.0030.00195.9635.4838.5697.69397.69吉林385.00385.00385.00385.00山西385.00385.00332.917.24340.15黑龙江484.00484.00310.41310.41河北281.00281.00280.00280.00陕西564.00564.00209.7229.922.29241.93新疆216.00216.00216.00216.00宁夏138.00138.00138.00138.00海南152.00152.00118.448.03126.47西藏137.00137.0093.3432.65125.99青海73.0073.0020.0020.00北京47.0047.00总计20,000.0020,000.022,542.724,290.702,770.822,155.552,457.092,065.87560.0716,842.82业预警620286规模同样相对较多。2645.371073.01916.23897.09202868471.653492.223370.692350.1120286图表15:分省份协会产品到期分布（亿元）省份2026Q32026Q42026年2027Q12027Q22027Q32027Q42027年2028Q12028Q22028上半年2028-6-30前2028-6-30后江苏1453.741191.632645.371860.04972.77886.27692.694411.77837.17577.351414.528471.655118.54山东376.16540.07916.23669.22409.91265.58465.221809.92406.40359.67766.073492.223635.50浙江617.71455.301073.01397.88332.50338.08578.861647.32317.08333.28650.363370.693563.75四川442.24454.85897.09381.78297.6896.03218.70994.19303.30155.53458.832350.112242.13湖北531.96246.46778.42226.11301.20177.60176.11881.02143.19135.30278.491937.931341.53湖南379.92219.23599.15405.46244.58165.67166.82982.53126.56193.78320.341902.021573.75江西302.61195.72498.33320.49141.27109.00122.95693.71227.73139.70367.431559.471590.82河南185.24168.92354.16225.70239.7692.00256.02813.48185.5293.75279.271446.911302.80广东254.90230.40485.30242.60152.60113.00136.40644.60128.30154.50282.801412.701871.50重庆256.31232.13488.44291.78190.38118.52130.10730.78104.7584.96189.711408.931640.25安徽169.48255.90425.38282.50168.5489.48140.09680.61203.1892.02295.201401.18790.69天津169.36287.60456.96284.98147.23109.5096.10637.81115.1886.08201.261296.03600.58福建194.60160.30354.90161.40109.6048.60154.78474.38114.2049.52163.72993.001108.66陕西148.7073.20221.90148.6562.0049.70110.02370.3789.3075.60164.90757.171041.63云南221.15120.42341.5793.29147.1549.3018.00307.7425.008.0033.00682.31221.90上海133.3550.00183.3575.0060.50173.1831.36340.0430.0589.54119.59642.98370.82北京104.7084.80189.50158.40106.2058.0031.50354.1055.7535.6091.35634.95576.80河北102.4047.00149.40129.5061.0035.2582.80308.55115.5547.73163.28621.23714.16广西33.59132.50166.0998.10108.7062.9060.90330.6077.1947.10124.29620.98543.14吉林84.9533.10118.0556.0049.7018.70103.00227.4036.9355.9092.83438.28269.35新疆56.0056.20112.20114.0638.6033.3073.10259.0651.144.0055.14426.40529.54山西33.7083.50117.2044.5058.1033.0080.00215.6022.9828.0050.98383.78274.80贵州25.0027.0052.0010.4020.0020.0035.5985.9991.5021.90113.40251.3981.92甘肃7.0010.0017.005.0010.0010.0025.0056.5014.0070.50112.5064.70西藏29.8029.805.0010.1310.0020.0045.136.876.8781.8032.28辽宁3.705.008.7020.0020.005.004.2049.204.000.204.2062.10195.00内蒙古20.0010.0030.0010.0010.005.005.0045.0052.20海南6.006.0011.006.001.8018.8017.0017.0041.8027.44宁夏2.002.005.005.0016.5011.4027.9034.9069.27青海3.4010.0013.405.005.0018.4018.60黑龙江4.006.0010.000.0010.002.00总计6318.475409.0311727.506727.734456.093169.464020.3018373.593889.952923.276813.2236908.8131466.052028620286方面，重点化债省份中，昆明、南宁、长春、贵阳年内到期规模分别为341.57145.19118.0551.00，20286678.81581.44438.28240.90736.83683.76365.64354.30343.20202861924.331326.111258.681086.67图表16:重点化债省份分城市协会产品到期分布（亿元）省份城市2026Q32026Q42026年2027Q12027Q22027Q32027Q42027年2028Q12028Q220282028-6-302028-6-30云南昆明市221.15120.42341.5789.79147.1549.3018.00304.2425.008.0033.00678.81207.40广西南宁市30.59114.60145.1995.00108.7057.2059.00319.9071.2545.10116.35581.44383.90吉林长春市84.9533.10118.0556.0049.7018.70103.00227.4036.9355.9092.83438.28269.35贵州贵阳市25.0026.0051.006.0020.0020.0032.4078.4091.5020.00111.50240.9041.25甘肃兰州市7.0010.0017.005.0010.0010.0025.0056.5014.0070.50112.5064.70辽宁沈阳市3.703.7020.0020.004.2044.204.000.204.2052.10146.00内蒙古呼和浩特市20.0010.0030.005.005.0035.0049.00宁夏银川市2.002.005.005.0016.5011.4027.9034.9069.27广西柳州市3.0017.1520.151.101.903.002.002.0025.15127.95青海西宁市3.4010.0013.405.005.0018.4018.60辽宁大连市5.005.005.005.0010.0049.00内蒙古鄂尔多斯市10.0010.0010.00黑龙江哈尔滨市4.006.0010.0010.002.00贵州遵义市1.001.004.403.197.598.5932.27广西防城港市5.945.945.945.81广西桂林市5.705.705.7013.70云南曲靖市3.503.503.5014.50广西崇左市2.002.002.00贵州六盘水市1.901.901.908.40广西钦州市0.750.750.757.78内蒙古赤峰市3.20广西玉林市4.00图表17:非重点化债省份2028年6月前到期前30城市规模到期分布（亿元）400.41400.41232.4013.0013.00160.4041.6028.3025.5065.0059.0020.0039.00乌鲁木齐市新疆326.40246.9052.7052.70105.2025.004.5019.4056.3089.0035.0054.00石家庄市河北218.50285.9741.1015.1026.00162.5777.8750.0027.347.3682.3019.0063.30金华市浙江277.24318.0293.7313.8279.91174.1620.5017.0074.1462.5250.1320.8329.30合肥市安徽141.96334.7048.8114.0034.81199.7427.3860.8467.4244.1086.1552.7533.40扬州市江苏114.92371.9021.6011.6010.00193.105.0011.50101.2075.40157.2052.70104.50黄石市湖北264.99377.4690.1217.1273.00178.6467.3420.2035.5055.60108.7030.0078.70泉州市福建415.22439.2943.3530.3013.05238.8462.6361.4142.8371.97157.1058.5098.60湖州市浙江510.40461.7690.6346.2444.39274.6349.2012.1663.83149.4496.5039.1557.35徐州市江苏574.88464.8367.9749.0018.97288.869.961247.4071.5839.92108.0041.0067.00绍兴市浙江582.42468.81104.5528.7075.85246.8085.3029.5043.0089.00117.4628.6088.86嘉兴市浙江885.90474.4296.3048.0048.30173.1218.1235.0035.0085.00205.0055.000.0015南昌市江西536.02490.7085.3056.2029.10214.9096.1044.0043.0031.80190.5076.00114.50宁波市浙江515.12506.2964.0025.0039.00246.7665.2025.2045.32111.04195.5355.380.1514无锡市江苏174.77523.0772.8062.8010.00313.9622.2074.1079.17138.49136.3176.3559.96淮安市江苏351.87530.92145.7476.6169.13241.9868.2928.6033.79111.30143.2098.2045.00盐城市江苏838.34608.27137.6065.6072.00321.4796.8234.0045.00145.65149.2050.5098.70西安市陕西228.58659.14147.4365.6381.80281.4235.8070.7286.2688.64230.29110.509.7911南通市江苏666.49702.43156.1445.00111.14448.09126.6965.00153.10103.3098.2043.4054.80郑州市河南566.73723.95140.4871.2769.21391.6645.31116.0492.677.6413191.8156.805.0113常州市江苏975.40790.00205.00109.0096.00290.0074.2055.0055.00105.80295.00129.00166.00广州市广东736.50822.89116.3554.0062.35363.3495.60104.108.861324.78343.2078.500264.7武汉市湖北789.20824.25256.60134.701.9012253.7077.1032.7056.0087.90313.95167.50146.45杭州市浙江321.55942.55198.1565.013.1413436.9551.0779.247.6512.99178307.454.32153.1315泰州市江苏1240.571018.73226.90108.108.8011437.53199.0045.0063.53130.00354.30156.30198.00济南市山东640.711086.67209.64123.0886.56559.55104.37112.600.1013.48212317.4993.3019224.长沙市湖南739.501258.68143.1027.505.6011758.94105.20174.35145.40333.99356.64158.79197.85苏州市江苏1057.131326.11255.80122.972.8313800.974.84156.6914.43179320.01269.347.4816101.86青岛市山东1802.061914.46408.63143.830264.8822.07180.2070.60253.75317.52683.76356.63327.13成都市四川1145.101924.33249.8090.039.7715937.70.541948.88179.2214415.06736.83279.93456.90南京市江苏2028-6-30后2028-6-30前2028上半年2028Q22028Q12027年2027Q42027Q32027Q22027Q12026年2026Q42026Q3城市省份20286302028630554.20411.00379.00352.00312.20304.70194.00180.00146.00125.00图表18:2028年6月前到期前30发行人规模到期分布（亿元）发行人省份行政层级主体评级隐含评级2026Q32026Q42026年2027Q12027Q22027Q32027Q42027年2028Q12028Q22028上半年2028-6-30前2028-6-30后湖南省高速公路集团有限公司湖南省级AAAAA+134.0060.00194.00109.2040.0060.0055.00264.2020.0076.0096.00554.20282.50天津城市基础设施建设投资集团有限公司天津省级AAAAA20.0095.00115.0088.0040.0054.0026.00208.0057.0031.0088.00411.00274.90蜀道投资集团有限责任公司四川省级AAAAA+50.00130.00180.0065.0060.0064.00189.0010.0010.00379.00557.00山东高速集团有限公司山东省级AAAAAA65.0050.00115.0055.0020.0097.00172.0025.0040.0065.00352.00365.00黄石市城市发展投资集团有限公司湖北地市级AA+AA(2)94.5045.70140.2072.2092.207.60172.00312.2018.32河南航空港投资集团有限公司河南归属地市级开发区AAAAA(2)14.7014.7040.0090.0035.0075.00240.0050.0050.00304.70144.00西安高新控股有限公司陕西归属地市级开发区AAAAA(2)40.0028.5068.50135.7011.004.00150.7060.0015.0075.00294.20174.00广西交通投资集团有限公司广西省级AAAAA+22.5959.6082.1957.9056.7027.0024.60166.2019.0021.0040.00288.39236.00江西省交通投资集团有限责任公司江西省级AAAAAA95.0030.00125.0060.0020.0015.0095.0015.0035.0050.00270.00351.00广州地铁集团有限公司广东地市级AAAAAA87.0059.00146.0066.0025.0091.0025.0025.00262.00462.00浙江省交通投资集团有限公司浙江省级AAAAAA40.0060.00100.0040.0040.0080.0020.0040.0060.00240.0080.00湖北交通投资集团有限公司湖北省级AAAAAA90.0090.0030.0010.0040.0080.0040.0040.00210.00100.00青岛城市建设投资(集团)有限责任公司山东地市级AAAAA+44.6029.4074.0039.0015.0020.0046.50120.509.009.00203.50192.50水发集团有限公司山东省级AAAAA(2)17.0017.0020.0014.4017.0035.0086.4050.0030.0080.00183.40122.00吉林省高速公路集团有限公司吉林省级AAAAA(2)51.9520.0071.9520.0015.9030.0065.9040.0040.00177.8582.23苏州苏高新集团有限公司江苏区县级AAAAA+29.0027.0056.0038.5028.0011.0015.0092.5019.2019.20167.7058.00北京市海淀区国有资本运营有限公司北京区县级AAAAA+40.0040.0055.0040.0020.00115.0010.0010.00165.00120.00济南城市建设集团有限公司山东地市级AAAAA+30.0045.0075.0012.0015.0022.0049.0015.0020.5035.50159.5069.90赣州城市开发投资集团有限责任公司江西地市级AA+AA23.2022.0045.2051.9012.7816.005.0085.685.0015.0020.00150.8841.