2026年第三季 环球市场纵览 - 中国版

市场洞察环球市场纵览中国版|2026年3季度数据截至2026年6月30日环球市场洞察策略团队中圣保罗法兰克福朱超平林雅慧许长泰东京美洲周奂彤许慧恒新加坡森冈文明东京2页码索引中国版34.中国经济：总量增长趋势6.中国经济：采购经理指数（PMI）7.中国经济：居民和企业信心全球经济全球经济中国股票中国股票中国固定收益中国固定收益全球市场全球市场64.全球股票：人工智能模型的提升和企业应用66.美国股票：标准普尔500指数的集投资法则投资法则3中国经济：总量增长趋势中国经济实际同比,中国经济实际同比,4.7%26年3月预测中位数度4.6%4.6%4.5%度4.6%4.6%4.5%4.6%4.6%资料来源：彭博，摩根资产管理。4《环球市场纵览－中国版》。反映截至2024中国经济实际同比中国经济25年2季度25年2季度最终消费支出（百分点）2.7货物和服务净出口（百分点）1.2实际GDP同比*（%）5.280年84年88年92年96年00年04年08年12年16年20年24年24%20%8%4%0%-4%-8%25年4季度25年3季度26年1季度2.30.826年1季度5《环球市场纵览－中国版》。反映截至2025中国经济：采购经理指数（PMI）中国经济中国经济指数指数*PMI低于50表示经济活动总体处于收缩状态，高于50表6**非官方中国PMI系列由标准普尔编制。2015年8月前，由汇丰银行冠名发布；2015年8月至2025年7月，由《财新》杂志冠名发布；自2025年8月起，由瑞霆狗（深圳）信息技术有限《环球市场纵览－中国版》。反映截至2026中国经济：居民和企业信心中国指数中国经济中国经济指数7《环球市场纵览－中国版》。反映截至2027中国经济累计同比中国经济累计同比同比8《环球市场纵览－中国版》。反映截至2028中国经济：固定资产投资累计同比累计同比累计同比中国经济中国经济9《环球市场纵览－中国版》。反映截至2029电子设备电气设备电子设备电气设备汽车专用设备通用设备有色金属黑色金属非金属制品化纤医药化工纺织食品油气煤炭公用事业制造业采矿业工业2017年4季度至2026年1季度中国经济累计同比*中国经济累计同比*同比*工业企业利润数据为中国国家统计局发布的规模以上工业企业利润总额。202《环球市场纵览－中国版》。反映截至202中国经济：就业和收入中国经济实际累计同比中国经济实际累计同比指数*国家统计局在2023年对分年龄人口调查失业率统计口径进行调整，从当年《环球市场纵览－中国版》。反映截至202同比同比中国经济同比中国经济同比；（《环球市场纵览－中国版》。反映截至202同比，美元计价，3个月滚动周期同比，美元计价，3个月滚动周期中国经济中国经济亿美元，3个月移动平均0累计同比；（中国经济：房地产行业中国经济累计同比中国经济累计同比累计同比《环球市场纵览－中国版》。反映截至202中国经济：货币和信贷供应百分点，新增社会融资和主要分项占名义GDP百分点，新增社会融资和主要分项占名义GDP百分比的同比变化中国经济86420中国经济86420同比资料来源：万得，中国人民银行右图）中国国家统计*M1为狭义货币。中国人民银行自2025年1月份起，启用新修订的M1统计口径。修订后的M1包括：流通中货币（M0）、单位活期存款、个人活期存款、非银行支M2为广义货币，包括M1、单位定期和其他存款、个人定期存款、非存款类金融机构存款、非存款机构部门持有的货币市场基金份额。自2022年12月起，流通中货币（M0）包括流通中数字人民币，2023年6月末的流通中数字人民币余额为165亿元人民币。**信贷脉冲衡量信贷资金（社会融资规模）增量占名义GDP百分比的同比变化，使用滚动12个月的名义GDP和社会融资总额数据进行计算。***包括人民币贷款、外币贷款和贷款核销。****包括企业债券、非金融企业境内股票融资和资产支持证券。*****包括委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票。中国经济：货币政策工具年化利率中国经济中国经济资料来源：万得，中国人民银行，摩根资产管理右图）全国银行间*为了鼓励对中小企业和农业等特定领域的贷款，中国人民银行为达到相关标准的存款类金融机构提供定向降准支持。这一举措导致银行体系的实际存款准备金率低于中国人民银行设定的法定存款准备金率。在2025年5月15日下调存款准备金率的措施实施后，金融机构加权平均存款准备金率为6.2%（2024年9月27日：6.**从2019年8月开始，在18家报价行向全国银行间同业拆借中心提交报价的基础上，形成当月的1年期及5年期贷款市场报价利率（LPR取代贷款基准利率，成为商业贷款的市***1年期存款利率为中国工商银行、中国农业银行、中国《环球市场纵览－中国版》。反映截至202同比，3个月滚动区间中国经济净发行量占全年发行限额比重中国经济；（*财政收入包括税收、政府性基金（包括地方政府土地出让金）及其他政府收入。财政支出包括政府从税收、政府《环球市场纵览－中国版》。反映截至202中国经济美元/人民币中国经济美元/人民币，倒置刻度指数人民币升值特朗普第一任期CFETS人民币汇率指数*（右轴）特朗普第二任期6.16.36.56.7986.9967.1人民币兑美元947.392人民币贬值7.59016年1月4日17年1月4日18年1月4日19年1月4日20年1月4日21年1月4日22年1月4日23年1月4日24年1月4日25年1月4日26年1月4日内提高关税内提高关税资料来源：万得，中国外汇交易中心，摩根资产管理。*CFETS人民币汇率指数是中国外汇交易中心根据24种货币组成的篮子计算的人民币汇率指数，以《环球市场纵览－中国版》。反映截至202全球经济：GDP增速同比同比同比同比22年4季度23年全球经济度全球经济度资料来源：FactSet，摩根资产管理。（左图）美国经济分析局，《环球市场纵览－中国版》。反映截至202全球经济：采购经理指数（PMI）中国版20全球经济25年7月25年8月25年9月25年10月25年11月25年12月26年1月26年2月26年3月26年4月26年5月26年6月成熟市场**全球经济25年7月25年8月25年9月25年10月25年11月25年12月26年1月26年2月26年3月26年4月26年5月26年6月成熟市场**新兴市场***澳大利亚泰国52.753.951.655.154.051.650.149.752.951.253.950.754.551.850.055.049.154.856.152.649.950.050.852.253.251.453.953.351.450.351.252.249.752.551.554.851.750.354.250.852.155.253.650.746.950.9指数资料来源：中国国家统计局，标普全球市场，美国供应管理协会（ISM），澳大利亚工业集团，摩根经济研究，摩根资产管理。*PMI低于50表示经济活动总体处于收缩状态，高于50表示经济活动总体处于扩张状态。热图颜色基于采购经理指数相对于50的情况，绿色对应扩张，红色对应收缩。**成熟市场包括澳大利亚、加拿大、丹麦、欧元区、日本、新西兰、挪威、瑞典、瑞士、英国和美国。***新兴市场包括巴西、智利、中国大陆、哥伦比亚、克罗地亚、捷克共和国、中国香港、匈牙利、印度、印尼、以色列、韩国、马来西亚、墨西哥、菲律宾、波兰、罗马尼亚、俄罗斯、沙特阿拉伯、新加坡、南非、中国台湾、泰国、土耳其和越南。****非官方中国PMI系列由标准普尔编制。2015年8月前，由汇丰银行冠名发布；2015年8月至2025年7月，由《财新》杂志冠名发布；自2025年8月起，由瑞霆狗（深圳）信息技术有限公20《环球市场纵览－中国版》。反映截至20220全球经济：通货膨胀中国版21同比全球经济全球经济17年美国英国欧元区日本澳大利亚中国大陆印度韩国中国台湾印尼马来西亚泰国巴西墨西哥土耳其南非低于趋势通胀走势高于趋势图例26年26年4月5月3.8%4.2%2.8%2.8%3.0%3.2%1.4%1.5%4.2%4.0%1.2%1.2%3.5%3.9%2.6%3.1%1.7%2.2%2.4%3.1%1.9%2.0%2.9%2.8%4.4%4.7%4.5%3.9%32.4%32.6%3.8%4.4%26年1季度20年21年22年23年24年25年19年18年资料来源：万得，美国劳工部，英国国家统计局，欧盟统计局，日本总务省，澳大利亚统计局，中国国家统计局，印度统计及项目实施部，韩国国家统计局，中国台湾行政机构主计总局，泰国商务部，巴西国家地理统计局，墨西哥国家统计局，土耳其统计局，南非统计局，摩根经济研究，摩根资产管理。除最近两个月为最新的月度数据外，所示各项数据均为季度均值。颜色基于各市场同比通胀水平相对于其自身10年历史平均水平的Z21《环球市场纵览－中国版》。反映截至20221全球经济：主要央行政策利率及市场预期全球经济-1%全球经济-1%05年1月07年1月09年1月11年1月13年1月15年1月17年1月19年1月21年1月23年1月25年1月27年1月29年1月市场预期*英格兰银行美联储欧洲央行日本央行7%6%4%3%2%0%22《环球市场纵览－中国版》。反映截至20222全球经济：主要经济体政府债务中国版23占GDP比重占占GDP比重区间均值全球经济全球经济,*主要财政余额由国际货币基金组织计算，为总收入－非利息支出。利息支出、周期性及其他因素为结构性财政余额与主要财政余额之间的差额。2026-2**净利息支出数据和预测基于国际货币基金组织《世界经济展望》。23《环球市场纵览－中国版》。反映截至20223美国经济：周期性指标经季调季度数据经季调季度数据全球经济全球经济百万辆，经季调年化值百万辆，经季调年化值均值：7.9%均值：79724《环球市场纵览－中国版》。反映截至20224美国经济：就业及工资全球经济万人0过去15年均值经季节性调整同比，经季节性调整全球经济万人0过去15年均值经季节性调整同比，经季节性调整资料来源：CEIC，万得，美国劳工部统*平均时薪基于生产及非主管职位工人的工资计算。25《环球市场纵览－中国版》。反映截至20225美国经济：消费者和企业信心全球经济指数8全球经济指数87654指数指数倒置刻度资料来源：FactSet，摩根资产管理左图）密歇根大学右图）首席执行官集团（TheCEOGroup美国全国独立企业联合会。26《环球市场纵览－中国版》。反映截至2026年6月30日的最新可得数据。美国经济：通货膨胀中国版27未季调同比未季调同比全球经济全球经济17年1月19年1月21年1月23年1月25年1月资料来源：美国劳工部统计局，摩根资产管理。27《环球市场纵览－中国版》。反映截至20227美国经济：美联储政策利率中国版28年化利率全球经济全球经济月联邦基金利率市场预期3%28*市场预期基于隔夜指数互换利率。**美联《环球市场纵览－中国版》。反映截至20228美国经济：联邦政府财政中国版29万亿美元名义GDP万亿美元全球经济全球经济876543210资料来源：美国国会预算办公室，美国经济分析局，美国财政部，摩根资产管理。*2026财政年度时间为2025年10月1日至2026年9月30日。预测数据基于美国国会预算办公室2026年2月发布的《2026至2036年预算展望更新》。由于四舍五入，各分项百分比加总可能不等于100。其他必需支出包括但不限于：医疗保险补贴、收入保障、联邦文职和军队雇员退休金等。以上图表仅作为要点展示，并非对未来可能情景的全面可靠描述29《环球市场纵览－中国版》。反映截至20229欧洲经济：经济增长和通货膨胀中国版30实际同比，经季节和工作日调整实际同比，经季节和工作日调整同比同比，经季节性调整全球经济全球经济0.570.480.020.570.060.52资料来源：FactSet，欧盟统计局，摩根资产管理左图）欧盟委员会。*欧元区包括20个国家：德国、法国、意大利、荷兰、比利时、卢森堡、爱尔兰、西班牙、葡萄牙、奥地利、芬兰、立陶宛、拉脱维亚、爱沙尼亚、斯洛伐克、斯洛文尼亚、希腊、马耳他、塞浦路斯、克罗地亚。**净出口包括商品和服务的净出口。***因为四舍五入的原因，实际GDP同比增速可能与需求分项的加总有小幅偏差。30《环球市场纵览－中国版》。反映截至20230实际同比实际同比同比全球经济全球经济0.60.30.00.231*投资包括私人投资（住宅投资、企业投资和存货变动）和公共投资（投资和存货变动）。**净出口包括商品和服务的净出口。***因为四舍五《环球市场纵览－中国版》。反映截至20231全球经济全球经济0芝加哥商品交易所合约数量*美元/日元百分点美元/日元32《环球市场纵览－中国版》。反映截至20232中国股票：市场总体表现沪深300指数70007000中国股票-44.9%中国股票-44.9%+132.7%08年11月4日1627.805年6月3日818.014年3月20日2087.0市场高点和低点滚动市盈率*（倍）股息率（%）换手率（%）19年1月3日10.092.930.2621年2月10日17.451.740.6124年9月13日10.783.480.2826年6月22日14.932.541.12+95.9%18年1月24日-45.3%4389.905年1月4日08年1月4日11年1月4日14年1月4日17年1月4日20年1月4日23年1月4日26年1月4日+53.8%-32.5%+156.5%6,0005,0004,0003,0002,0001,000015年6月8日5353.8-46.7%26年6月22日5059.7+60.2%-72.3%09年8月3日3787.007年10月16日5877.221年2月10日5807.724年9月13日3159.216年1月28日2853.819年1月3日2964.8+618.5%,33《环球市场纵览－中国版》。反映截至20233中国股票：主要指数估值沪深300指数估值动态市盈率，基于未来12个月盈利一致性预期中国股票主要指数中国股票主要指数沪深300上证指数科创50深圳成指创业板指数MSCI中国+1倍标准差:15.4615年均值:13.30倍标准差:11.1408年1月4日11年1月4日14年1月4日17年1月4日20年1月4日23年1月4日26年1月4日45倍40倍35倍30倍25倍20倍15倍10倍0倍长期标准差*4.82.5历史分位数90%83%86%86%64%41%动态市盈率87.424.635.9长期均值*60.435.1偏离度0.1-0.4资料来源：彭博，上海证券交易所，深圳证券交易*科创50指数均值和标准差的计算基于自2020年7月开始的数据；创业板指数均值和标准差的计算基于自2010年6月开始的数据；其他指数均值和标准34《环球市场纵览－中国版》。反映截至20234中国股票：股债性价比中国股票股票相对便宜中国股票股票相对便宜股债风险溢价区间均值：4.6股债回报差（右轴）股票相对较贵股票相对回报较高股票相对回报较低百分点87654321013年1月4日15年1月4日17年1月4日19年1月4日21年1月4日23年1月4日25年1月4日900-30-60百分点，左移1年资料来源：万得，中证指数有限公司，中债*股债风险溢价根据沪深300指数历史市盈率和10年期国债到期收益率计算。股债相对回报为未来一35《环球市场纵览－中国版》。反映截至20235中国股票：投资者情绪总流通市值占比总流通市值占比0亿元人民币中国股票中国股票成交金额占流通市值比重，10天移动平均亿元人民币资料来源：万得，摩根资产管理左图）上海证券交易所，深圳证券交易36《环球市场纵览－中国版》。反映截至20236沪深300指数回报来源中国股票中国股票*每股盈利增长预期基于未来12个月盈利一致性预期计算，数据来源于37《环球市场纵览－中国版》。反映截至20237中国股票：分行业盈利预期沪深300指数分行业盈利增长中国股票中国股票同比同比38资料来源：彭博,中证指数有限公司，明晟（M），《环球市场纵览－中国版》。反映截至20238中国股票：A股上市公司财务状况同比中国股票中国股票同比，4季度滚动区间累计同比资料来源：万得，摩根资产管理。39由于金融行业的业务特性和财务结构和其它行业有明显不同，A股中剔除《环球市场纵览－中国版》。反映截至20239中国股票：A股市场风格当前滚动市盈率*和过去10年均值价值成长过去10年年化回报当前滚动市盈率*和过去10年均值价值成长价值成长价值中盘大盘中盘大盘大盘当前滚动市盈率*中盘大盘中盘大盘大盘当前滚动市盈率*中国股票中盘中国股票中盘小盘小盘小盘4.7%3.1%25.小盘小盘小盘4.7%3.1%25.自前次市场高点（2021年2月10日）自近期市场低点（2024年9月13日）价值成长价值中盘大盘中盘大盘大盘11.7%中盘大盘中盘大盘大盘11.7%中盘32.8%4.7%中盘32.8%4.7%小盘小盘小盘43.9%44.5%43.7%132.8%小盘小盘小盘43.9%44.5%43.7%132.8%市场风格基于国证大盘价值全收益指数、国证大盘成长全收益指数、国证中盘价值全收益指数、国证中盘成长全收益指数、国证小盘价值全收益指数和国证小盘成长全收益指数。*滚动市盈率的计算基于过去12个月的每股盈利。过40《环球市场纵览－中国版》。反映截至20240中国股票：A股行业表现中国股票中国股票回报(%)10年年化（16年7月至26年6月）动态市盈率（倍）2020年2021年2022年2023年2024年2025年2026年初至今回报(%)波动率(%)2024年2025年2026年初至今日常消费材料能源电信服务金融材料信息技术信息技术信息技术信息技术信息技术信息技术68.539.811.425.938.557.757.068.775.5医疗保健能源电信服务能源可选消费信息技术全部A股材料电信服务医疗保健医疗保健医疗保健49.335.98.616.917.626.532.038.631.8材料公用事业房地产信息技术公用事业工业材料能源房地产材料材料工业31.833.8-7.13.014.830.026.033.025.9可选消费工业金融公用事业信息技术全部A股公用事业全部A股材料电信服务工业材料29.623.6-12.112.621.6工业信息技术日常消费金融能源电信服务工业金融医疗保健可选消费可选消费日常消费29.413.0-12.8-0.411.822.3-0.25.023.022.925.920.2全部A股全部A股公用事业可选消费工业可选消费能源日常消费能源工业日常消费可选消费25.69.2-13.7-1.810.817.7-0.85.022.822.522.020.0信息技术可选消费可选消费全部A股全部A股医疗保健医疗保健公用事业日常消费日常消费电信服务全部A股24.5-0.4-15.7-5.210.013.5-10.03.422.021.920.819.5金融日常消费工业医疗保健电信服务金融金融工业工业全部A股全部A股电信服务4.7-4.1-18.4-6.68.612.1-12.43.320.917.120.418.6公用事业医疗保健全部A股工业房地产能源房地产电信服务可选消费公用事业公用事业公用事业4.7-4.5-18.7-8.80.08.6-16.42.319.916.317.018.0能源金融医疗保健日常消费材料房地产电信服务可选消费金融能源能源能源-6.3-8.3-20.1-12.8-0.32.8-16.90.810.5电信服务房地产材料材料日常消费公用事业可选消费医疗保健全部A股金融金融金融-9.2-10.3-22.0-13.7-3.62.2-17.70.819.08.08.37.1房地产电信服务信息技术房地产医疗保健日常消费日常消费房地产公用事业房地产房地产房地产-9.3-10.9-29.0-25.8-12.6-1.9-19.6-6.716.6-49.0-8.6-9.241《环球市场纵览－中国版》。反映截至20241中国股票：A股行业估值中国股票历史分位数100%90%80%70%60%50%40%30%20%0%中国股票历史分位数100%90%80%70%60%50%40%30%20%0%建筑材料电子综合机械设备基础化工计算机煤炭煤炭钢铁建筑装饰汽车汽车国防军工石油石化力设备交通运输农纺织服饰银行家用电器银行公用事业传媒社会服务有色金属医药生物美容护理非银金融食品饮料0倍20倍40倍60倍80倍100倍120倍140倍12个月滚动市盈率资料来源：万得，摩根资产管理。42*历史分位数计算基于过去20年（2006年7月《环球市场纵览－中国版》。反映截至20242中国股票：科技板块盈利能力同比，4季度滚动区间同比，4季度滚动区间中国股票恒生科技指数中国股票恒生科技指数创业板50指数度资料来源：万得，中证指数有限公司，恒生指数有限公司，摩根资产管理。43《环球市场纵览－中国版》。反映截至20243中国股票：中概股指数，指数，2002年12月31日水平为1000中国股票中国股票*可选消费行业的历史最高动态市盈率为125.6。**医药行业的历史最高动态市盈率为82.744《环球市场纵览－中国版》。反映截至20244中国股票：港股上市公司财务状况中国股票中国股票同比度同比，4季度滚动区间累计同比资料来源：万得，恒生指数有限公司，摩根资产管理。45由于金融行业的业务特性和财务结构与其它行业有明显不同，A股中剔除《环球市场纵览－中国版》。反映截至20245中国股票：港股指数表现中国股票中国股票46《环球市场纵览－中国版》。反映截至20246中国股票：港股行业表现回报(%)中国股票2020年2021年2022年2023年2024年2025年中国股票科技69.6能源20.5能源能源科技43.3原材料161.3医药公用事业通信服务通信服务能源医药49.56.924.557.2可选消费原材料综合企业原材料通信服务金融38.29.4-0.4-3.020.639.9工业通信服务金融金融金融科技30.50.5-5.5-6.420.637.5原材料综合企业必需消费综合企业恒生综合指数恒生综合指数30.0-1.0-13.8-9.631.0必需消费工业原材料公用事业原材料可选消费28.0-2.3-15.2-11.322.5恒生综合指数可选消费恒生综合指数恒生综合指数公用事业工业-6.2-18.0-13.822.4金融金融房地产建筑可选消费工业综合企业-6.9-6.8-21.2-公用事业恒生综合指数医药科技综合企业能源-9.4-15.6-22.3-17.6房地产建筑必需消费可选消费工业可选消费房地产建筑-15.9-18.0-24.6-21.2通信服务房地产建筑科技医药必需消费必需消费-29.9-18.8-25.1-26.7-9.8综合企业医药公用事业必需消费房地产建筑通信服务-30.3-27.8-30.3-26.8-11.97.8能源科技工业房地产建筑医药公用事业-33.7-32.3-37.9-30.9-20.1资料来源：彭博，恒生指数有限公司，摩根资产管理。47《环球市场纵览－中国版》。反映截至2024726年上半年工业工业综合企业金融能源-4.0房地产建筑-5.0公用事业-8.1通信服务-10.2恒生综合指数-12.3医药-13.2必需消费-16.8科技-19.6原材料-27.1可选消费-28.010年年化(16年7月至26年6月)回报(%)波动率(%)原材料原材料9.8科技7.4金融能源4.9工业2.7恒生综合指数2.0医药0.5可选消费0.0必需消费-1.6通信服务-1.6综合企业-2.0公用事业-2.5可选消费-5.7原材料32.8医药31.6科技30.4可选消费28.1房地产建筑25.4工业25.0能源24.1必需消费21.8综合企业21.2恒生综合指数20.7金融通信服务公用事业2024年医药医药31.6科技20.1可选消费必需消费通信服务公用事业恒生综合指数工业9.9原材料9.9房地产建筑9.7能源6.8金融6.5综合企业6.1动态市盈率（倍）2025年26年6月30日医药医药28.8科技22.6可选消费21.7原材料房地产建筑必需消费恒生综合指数工业通信服务公用事业能源8.7金融8.3综合企业7.9医药23.3房地产建筑科技可选消费工业恒生综合指数必需消费通信服务公用事业综合企业7.8金融7.7原材料7.3能源6.5中国股票：高股息策略百分点，以2014年12月31日为基准日中国股票0中国股票0-2015年1月5日17年1月5日19年1月5日21年1月5日23年1月5日25年1月5日A股高息股超额回报港股高息股超额回报滚动市盈率（倍）市净率（倍）7.70.722.91.97.10.611.7中证红利全收益中证全指全收益恒生高股息率指数全收益恒生综合指数全收益股息率（%）波动率（%）21.2成分股数量51295377.89.9804010年年化（16年7月1日至26年6月30日）资料来源：万得，中证指数有限公司，恒生指数有限公司，摩根资产管理。*A股高息股以中证红利全收益指数代表，A股全市场指数以中证全指全收益代表，港股高息股以恒生高股48《环球市场纵览－中国版》。反映截至20248中国固定收益：收益率总体走势中国版49中国固定收益中国固定收益到期收益率，2026年6月30日到期收益率资料来源：万得，中证指数有限公司，摩根资产管理。49《环球市场纵览－中国版》。反映截至20249中国固定收益：股债相关性中国固定收益基于指数在6个月滚动区间的周度回报中国固定收益基于指数在6个月滚动区间的周度回报0.20.0-0.2-0.4-0.6-0.8-1.006年1月6日10年1月6日14年1月6日18年1月6日22年1月6日26年1月6日资料来源：万得，中证指数有限公司，摩根资产管理。50《环球市场纵览－中国版》。反映截至20250中国固定收益中国固定收益：主要板块表现中国固定收益图表中的“中国综合债券”为中证全债指数，“国债”为中证国债指数，“政金债”为中证政策性金融债指数，“金融债”为中证金融债指数，“中高信用债”为中证中高等级信用债指数，“中低信中低等级信用债指数，“可转债”为中证转债指数，“城投债”为中证中诚信城投债1-3隐含AA+及以上指数，“全球债”为彭博全球债券综合指数，“离岸高收益债”为彭博高收益中资美元债指数，“离岸投资等级债”为彭博投资等级中资美元债指数，“离岸地产高收益”为MarkitiBoxx亚洲（除日本）中资美元高收益房地产信用债指数。10年期数据用于计算年化回报及年化波动率，其中的回报以人民币计价，波动率的计算基于月度回报数据。城投债的数据从2019年开始，年化回报及年化波动率的计算则用5年期数据。51《环球市场纵览－中国版》。反映截至20251中国固定收益：主要板块估值中国固定收益31.0920%8%6%4%2%0%中国固定收益31.0920%8%6%4%2%0%近10年均值12.039.463.763.764.884.773.092.934.201.87国债中国综合债券政金债金融债中高信用债中低信用债城投债离岸投资等级债离岸高收益债资料来源：彭博，万得，中证指数有限公司，摩根资产管理。图表中的“国债”为中证国债指数，“中国综合债券”为中证全债指数，“政金债”为中证政策性金融债指数，“金融债”为中证金融债指数，“中高信用债”为中证中高等级信用债指数，“中低信用债”低等级信用债指数，“城投债”为中证中诚信城投债1-3隐含AA+及以上指数，“离岸投资等级债”为彭博投资等级中资美元债指数，“离岸高收益债”为彭博高收益过往表现并非当前及未来业绩的可靠指标。52《环球市场纵览－中国版》。反映截至20252中国固定收益中国固定收益16年1月4日18年1月4日到期收益率资料来源：万得，中证指数有限公司，摩根资产管理。53《环球市场纵览－中国版》。反映截至20253中国固定收益：信用债收益率百分点百分点中国固定收益中国固定收益到期收益率资料来源：万得，中证指数有限公司，摩根资产管理。54《环球市场纵览－中国版》。反映截至20254中国固定收益：信用债融资和违约