宏观经济深度报告：有形之手详解六张网-“十五五”基建新框架

内容目录TOC\o"1-1"\h\z\u六张网的来历、规模与资金 4水网：生命保障网 7新型电网：能源动力网 8算力网：数字底座网 9新一代通信网：万物互联网 12城市地下管网：城市生命线网 13物流网：统一大市场物流网 14小结 15风险提示 15图表目录图六张网总体框架——“三旧+三新” 5图铁路和公路投资增速有下行趋势 5图铁路和公路新建里程 5图六张网投资规模估算 6图六张网资金来源 6图六张网协同关系 7图水利投资完成额 8图国家水网结构 8图电网投资累计增速 9图“十四五”期间电网投资逐年上升 9图我国算力规模将持续快速增长 10图AI基础设施市场规模逐年上台阶 10图三大运营商算力资本开支提升 11图在总资本开支的占比也逐年提升 11图算力网的产业链梳理 11图我国5G基站数已超过510万 12图光缆长度和宽带接入端口持续快速增长 12图“十四五”三大运营商资本开支前高后低 13图电信行业固投冲高回落，业务总量增速下台阶 13图各类城市管道长度持续提升 14图投资额除排水外趋于平缓 14图我国社会物流成本持续下降 15图我国年度规模以上快递业务量超过180亿件 15政策工具箱中，基建是较为确定的总量抓手。在2025年固定资产投资转负、2026年上半年投资再降5.7的背景下基建成“推动投资止跌回稳任务的主要手6六张网的来历、规模与资金六张网从“现代化基础设施体系”演变而来，有三个关键节点。一是二十届四中全会提出“现代化基础设施体系”。20251020263674202642892268图1：六张网总体框架——“三旧+三新”“十四五”期间，铁路和公路的固定资产投资的增速逐年下台阶，新建铁路里程也是逐年减少。进入“十五五”，交通投资会转向存量更新，六张网将会成为基建增量的主要载体。图铁路和公路投资增速有下行趋势 图铁路和公路新建里程我们估算，“十五五”期间这六张网的总投资大概在23-25万亿之间，平均每年4.6575万亿大概占今年GDP的3.4当然这些并非增量。回到基建投资，在2025年的低基数下，预计今年基建投资会回升到4.0以上，GDP0.4（71417个项目清单已全部下达）、二是跨领域重大工程集中开工。再加上今年地方换届2026图4：六张网投资规模估算六张网的资金主要来自财政、“准财政”工具，还有企业的投资等社会资本。例780004.4（2.6万亿75508000图5：六张网资金来源六张网之间并非相互独立，而是呈现多网协同的关系。国家发展改革委提出，六张网中“各类基础设施不仅能单独成网，而且能发挥多网协同作用”，以下梳理出五组较为直接的协同联系：其一，水网与电网：抽水蓄能项目是两张网在物理层面的共通工程，“十五五”期间抽蓄项目新开工规模超3000万千瓦，呈现水-电双向嵌套的特征。其二，电网、通信网与算力网：“东数西算”工程要求枢纽节点新建数据中心绿电占比超80枢纽节点间网络时延控制在20毫秒以内单个工程需要同时调动三张新网的资源。7700其四，水网与地下管网：水网包含的城乡供水管网与城市地下管网（“十五五”期间供水改造规模达17.5万公里）在城市段重合。其五，水网与物流网：三峡水运新通道、平陆运河等内河航运工程兼具水网基础设施与物流通道的双重属性。此外，算力网与通信网同时承担着三张旧网的调度中枢功能，数字孪生水网、智能电网调度、城市生命线监测、智慧物流等均是其具体应用场景。图6：六张网协同关系水网：生命保障网水网是什么？2023滞洪区。5.682022-2025120251.28到“十五6按照去年规模51.3节奏上，大型水利工程集中开工期往往对应投资峰值，因此预计“十五五”期间水网项目前置特征明显。从资金来源角度看，水网是六张网中财政主导程度最高的领域。过去来看，“十5.682.05亿元占比36.1即预算内的资金占比约为64今年的情况也较为类似年水网建设的资金渠道包括：一是超长期特别国债“两重”项目对大中型灌区、引调水工程的支持比例约为70；二是中央水利投资已下达829亿；三是一季度专项债投向水利领域规模为488亿，同比增长69.1。PCCP图水利投资完成额 图国家水网结构新型电网：能源动力网20232030期2030-2045年、巩固完善期2045-2060年）。“十四五”期间，国家电网投资规模逐年提升，实际总投资为2.86万亿元；“十五五”国网规划投资4万亿，较“十四五”增长40。541.15101由于电网建设要与新能源装机和电力需求同步，预计五年周期内投资平稳释放。资金来源层面，电网是财政介入程度最低的一张网。国家电网投资资本金比例不低于20，其余资金通过银行贷款与债券筹措；特高压单体项目典型资金结构为20自筹和80贷款财政性资金仅介入边缘环节中央预算内投资支持农网改造，超长期特别国债“两重”支持覆盖城乡电网升级与特高压衔接环节。产业链层面，新型电网以“源网荷储一体化”为核心，直接利好电网设备、工程此外，绿电也是重要的受益方向，国家能源局新能源司设定目标为：“十五五”时期新能源装机比重超过50、成为电力装机主体，2030年新能源发电量占比达到30左右。图电网投资累计增速 图十四五”期间电网投资逐年上升算力网：数字底座网20218108202631880EFLOPS，其中八大国家枢纽节点占比超80；截至2025年底，全国在用算力机架规模超1373万标准机架，累计建成万卡智算集群42个。“十五五”规划《纲要》作出部署：建设新一代超算、通算、智算设施体系，积极发展公有云服务；建设算力监测调度平台，制定完善算力资源池化、并网、监测、运营、调度等标准规范。此外还有推动算力电力协同发展、加快边缘算力建设等任务。图我国算力规模将持续快速增长 图基础设施市场规模逐年上台阶预计“十五五”算力网基建投资达到4万亿。算力网建设将“开启一个万亿级的420264000（中国国际工程咨询有限公司30-35预计“十五五”算力网投资节奏后置。7AI20268001比例的支持；此外还有政策性金融工具，20255000AI9801中国移动算力领域投资378亿，同比增长62.4；中国电信算力领域投资255亿，同比增长；中国联通算力领域投资超175亿。图三大运营商算力资本开支提升 图在总资本开支的占比也逐年提升ITPCB图15：算力网的产业链梳理新一代通信网：万物互联网新一代通信网将为低空经济、人工智能等新兴产业提供支撑，可以总结为“四个5G483.87499以上行政村通5G。图我国5G基站数已超过510万 图光缆长度和宽带接入端口持续快速增长根据《纲要》，“十五五”的目标为建设5G-A5010050G-PON端口，推进万兆光网部署；6G202920301.51.520262596300051.5节奏上，通信网投资特点是“一代技术一代网”，预计整体投资呈前高后低的周期性，与“十四五”时期三大运营商的资本开支走势相似，2026-2027年或集中释放。5G-A图十四五”三大运营商资本开支前高后低 图电信行业固投冲高回落，业务总量增速下台阶城市地下管网：城市生命线网网聚焦狭义五类市政管网——燃气、供水、排水、污水、供热，以及综合管廊与城市生命线安全工程。管网改造实际涵盖“两张网”：一是物理层面更新，二是智能化改造。“十四五”期间，全国共建设改造城市地下管网100万公里，同期改造城镇老旧241.1772017.517.512万、污水10万。预计“十五五”时期将带动投资约5万亿。“十一五”至“十四五”期间，地下0.601.855管网更新需与城市更新、道路改造等统筹，节奏上存在滞后性，预计前低后高。20261600202525097025702结构上，“十四五”的100万公里新建比例更高，施工更简单，成本更低。 物流网：统一大市场物流网“十五五”《纲要》明确，“健全高效顺畅的现代流通体系”的发展方向：完善“十四五”期间，我国社会物流总费用与GDP比率从2020年的14.7降至2025年的13.9；181个国家物流枢纽与105个国家骨干冷链物流基地实现互联成网，规模以上物流园区超过2700个。2030流网；社会物流总费用与GDP比率计划2027年降至13.5左右，2030年再下降1-1.5202650002.5，节奏上平稳推进。资金来源方面，涵盖政府资金、企业自筹与市场化融资等，规模尚未明确。中央2026从产业链相关领域来看，一是短期硬件领域，涵盖仓储物流地产、钢材管材与工程机械，内河水运建设将带动航道疏浚设备、港口装卸设备需求；二是中期配套领域，涵盖智能仓储、供应链数字化、数字货运平台等。此外，新能源重卡、无人配送车、自动化分拣设备，以及冷链相关的冷库、冷藏车与制冷机组等也属于相关方向。 小结23-254.6-5节奏上各网并不均匀。水网大型工程集中开工，前置特征明显；电网与新能源装机同步，平稳释放；算力网逐年爬坡、节奏后置；通信网“一代技术一代网”，前高后低；地下管网需与城市更新统筹，前低后高；物流网平稳推进。资金上，三旧网由财政主导，对应超长期特别