交通运输行业中报季交运板块如何均衡配置

交通运输交通运输正文目录公路：风格轮动驱动板块上涨，自驾与货运需求仍偏弱 4铁路：旺季不旺，板块上涨更多受风格驱动 6港口：货量同比保持增长，环比小幅下滑，主因进口原油拖累 8物流：重视快递旺季前“低预期”+“低估值”布局机会 10航运：中东局势再反复，市场呈现震荡行情 13航空：股价逐步企稳，等待催化推动反弹 16机场：旅客量有望在暑运回暖，精选渡过资本开支周期公司 19风险提示 22图表目录图表1：全国高速公路日均货车通行量 4图表2：高速公路及普通国省干线非营业性小客车人员出行量 4图表3：10年期中美国债收益率 5图表4：1年期美债利率vsHIBOR 5图表5：全国铁路月度客运量 6图表6：国家铁路日均货运量 6图表7：北京往返上海直达高铁的二等座平均票价 6图表8：京沪高铁营收vs全国铁路旅客周转量 6图表9：大秦线日均货运量 7图表10：CCTD主流北方港口煤炭库存 7图表进口煤月度数量 7图表12：六大发电集团日均耗煤量 7图表23：浦东出港指数 图表28：霍尔木兹海峡：日均船舶通行量 13图表29：曼德海峡：日均船舶通行量 13图表30：上海出口集装箱运价指数（SCFI） 14图表31：东南亚集装箱运价指数（SEAFI） 14图表32：上海出口美西：集装箱运价 14图表33：上海出口欧洲：集装箱运价 14图表34：VLCC运价：不同航线 14图表35：原油轮运价（不同航线加权运价，BDTITCE） 15图表36：成品油轮运价（不同航线加权运价，BCTITCE） 15图表37：波罗的海干散货指数（BDI） 15图表38：波罗的海小灵便型船干散货指数（BHSI） 15图表39：行业ASK/RPK同比 16图表40：行业月客座率变化图 16交通运输交通运输图表41：航司1H26业绩预告汇总 16图表42：暑运日度航班量及其同比增速 16图表43：暑运日度旅客量及其同比增速 17图表44：暑运日度内线全票价及其同比增速 17图表45：布伦特与新加坡航煤价差有所反弹 17图表46：我国航空煤油出厂价 17图表47：航空燃油附加费 18图表48：上海机场旅客吞吐量 19图表49：白云机场旅客吞吐量 19图表50：深圳机场旅客吞吐量 19图表51：首都机场旅客吞吐量 19图表52：重点公司推荐一览表 20图表53：重点推荐公司最新观点 20公路：风格轮动驱动板块上涨，自驾与货运需求仍偏弱7690美元/70美元/桶后，790美元/60美元/桶的水平。由于国内成品油价格相对于国际油价的即时变化存在一定滞后，7月国09566%4%8%7%货运方面月高速公路货车通行量同比仅增长%（交通部，延续了4月以来的低增长趋势；该指标在Q、Q2分别3.4%1.2%。自驾方面，7月百度迁徙规模指数（ifind）12%，该指标在Q1Q2分别同比变化+17.2%和-2.5%Q1、Q2同比增长%、%（交通部，自驾出行自4月起景气度转弱。图表1：全国高速公路日均货车通行量(万辆) (%)850

87.4267.426同比（右轴）20262025 2024 1.71.20.6-2.8420(2)500

1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12

(4)交通运输部、华泰研究分地区看，2026年上半年高速公路货运量增速前五的省份为内蒙古、贵州、江苏、广西和19.8%、9.8%、7.9%、7.6%6.7%（交通运输部科学研究院。资本开支周期下先进制造业扩张，带动相关省份货运量提升。从主要城市群看，长三角、京津冀、珠三角、成渝城市群的高18.84亿吨、13.01亿吨、10.406.53亿吨，同比分别变化+1.6%、+2.0%、+0.7%、-3.7%。图表2：高速公路及普通国省干线非营业性小客车人员出行量8.41.11.20.6-1.68.41.11.20.6-1.648464442403836343230

26同比（右轴） 2026 2025

(%)1086420(2)(4)交通运输1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月交通运输交通运输部、华泰研究77月，101.74%1.71%10年期国债收益率由4.48%4.75%。7月以来，利率变化对红利股估值的影响相对有限。7A股公路全收益指数上涨%0指数2pctpct，1.6pct，港股公路板块大市值个股的整体涨幅与恒生高股息率指数涨幅相近。展望8月，市场风格偏好预计仍是驱动公路板块涨跌的关键要素。随着中报季临近，建议优选盈利改善个股，结合2026E股息率，我们推荐皖通高速A股。图表3：10年期中美国债收益率 图表4：1年期美债利率vsHIBOR(%)6.05.04.03.02.01.0

10Y中国国债收益率 10Y美国国债收益率

(%)美国:美国:国债收益率:1年 HIBOR:12个月6.05.04.03.02.01.00.0

20162017201820192020202120222023202420252026

0.0

20162017201820192020202120222023202420252026交通运输交通运输铁路：旺季不旺，板块上涨更多受风格驱动受消费整体偏弱及高温多雨天气影响，暑期铁路出行表现不佳。Q1、5.5%、10.5%5月起景气度明显回落，5月、6月铁路客运量增速1.9%、1.6%。从出行结构看，1H26铁路旅客周转量增速（同比+3.4%）略高于民航国内线旅客周转量增速（同比%，表明在高油价背景下，高铁凭借较高的性价比26年暑期全国铁路客运量同比增长7%。但实际来看，74.324.41亿人次，同比下滑约%（中国新闻网，显示暑期出行需求偏弱。6年Q（交通部Q（o-%Q2公路货运增长放缓（Q1Q2高速货车量o3.4%/+1.%。不过，7月国家铁路货运量同比下降%（交通部，主要受降雨偏多、用电需求偏弱以及水电出力增加对5月、6%1%达到523（接近满载水平但7月回落至2（同比-.4%。近期铁路板块上涨更多由市场风格再平衡驱动，与基本面走弱形成背离。客运方面，高温20%也未能实际执行，可能8季铁路发运量。此外，当前油价仍处高位，市场对能源价格的看跌预期也可能削弱机构持有煤炭运输铁路的信心。图表5：全国铁路月度客运量 图表6：国家铁路日均货运量2025 20242025 202411.710.52.61.91.65.04.54.03.53.0

26同比（右轴） 2026

(%)14.012.010.08.06.04.02.0

(万吨1,200

26同比（右轴） 2026

20252024202520245.02.90.10.6-1.5-1.3-4.34.02.00.0-2.0-4.02.5

1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

0.0

900

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

-6.0国家铁路局 交通运输部图表7：北京往返上海直达高铁的二等座均票价 图表8：京沪高铁营收vs全国铁路旅客周转量元）元） 2023年2026年年 2024年660640620600580560540520

(百万元14,000 全国铁路旅客周转量（右轴）10,0008,0006,0004,0002,000

京沪高铁营业收入

(亿人公里5,5004,5003,5002,5001,5005005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

0 (500)1Q191Q201Q211Q221Q231Q241Q251Q26交通运输交通运输12306网站图表9：大秦线日均货运量 图表10：CCTD主流北方港口煤炭库存日)202620252024日)202620252024 202312512011511010510095908580

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

(万吨) 2026 2025 2022 201901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月图表11：进口煤月度数量 图表12：六大发电集团日均耗煤量(万吨7,0000

2026 2023 20252022 20241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

(万吨100 2026 202320252022 202490858075706560551月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月交通运输交通运输iFind港口：货量同比保持增长，环比小幅下滑，主因进口原油拖累根据交通运输部数据，6月全国港口货量/外贸货量/集装箱吞吐量同比表现+0.5%/+3.2%/+3.0%，环比表现-0.5%/+2.5%/-0.1%，货量同比保持增长，环比小幅下滑。1-6月全国港口货量/外贸货量/集装箱累计吞吐量同比表现+2.0%/+4.3%/+5.9%。我们预计7-8月出口集装箱需求保持强劲，预计吞吐量同环比有望上涨；进口方面，受中东局势影响，原油进口量同比下滑，拖累进口货量；进口铁矿石受前期高基数影响，货量环比或小幅下滑。投资建议方面，港口作为防御型基础设施，股价受市场风格及资金偏好影响较大，建议关注盈利稳健且股息率高的个股。图表13：全球港口货物吞吐量同比增速货物吞吐量 外贸货物吞吐量集装箱吞吐量货物吞吐量 外贸货物吞吐量集装箱吞吐量121086420-2-42025-06 2025-08 2025-10 2025-12 2026-02 2026-04 2026-06交通部进口方面，1）62,927.2万吨，同比-41.3%，环比677月下旬胡塞武装对沙特实施海上禁运81.1同比表现+6.4%，环比+15.3%，主因下游钢厂补库需求释放。考虑铁矿石库存仍处高位叠3Q7-8月铁矿石进口量环比或小幅回落，同比保持增长。3）6月4,278峰来临，电厂补库需求集中释放。考虑8月迎峰度夏延续，煤炭进口量有望维持高位。图表14：全国原油进口量同比增速(%)300-10-20-30-40-50

中国原油进口量交通运输Jan-25 Apr-25 Jul-25 Oct-25 Jan-26 Apr-26交通运输海关总署，图表15：全国铁矿石进口量同比增速 图表16：全国煤炭进口量同比增速(%) 201510

中国铁矿石进口量

(%) 中国煤炭进口量40302050-5-10-152025-01 2025-04 2025-07 2025-10 2026-01 2026-04

100-10-20-302025-012025-042025-072025-102026-012026-04交通运输交通运输海关总署， 海关总署，物流：重视快递旺季前“低预期”+“低估值”布局机会6618665853.%（5.%655）图表17：实物商品网上零售额及增速 图表18：实物商品网上零售额渗透率（RMBtn）实物商品网购额 实物商品网购额 右轴）2.01.51.00.5Feb-14Apr-150.0Feb-14Apr-15

50%40%30%20%10%0%Nov-25-10%Nov-25

40%渗透率线性(渗透率)渗透率线性(渗透率)30%25%20%15%10%5%Sep-15May-16Dec-16Aug-17Apr-18Nov-18Sep-15May-16Dec-16Aug-17Apr-18Nov-18Oct-20Jun-21Sep-22May-23Dec-23Aug-24Apr-25Nov-25Jun-16Aug-17Oct-18Dec-19Mar-21May-22Jul-23Sep-24注：剔除了1月数据，2月数据为1-2月累计值；当月值基于累计值测算 注：剔除了1月数据，2月数据为1-2月累计值；当月值基于累计值测算Jun-16Aug-17Oct-18Dec-19Mar-21May-22Jul-23Sep-2465/65%/.%63%（5.5..5.712）快递件均价yoy图表19：规模以上快递企业件量及增速 图表20：快递行业件均价及变化快递件均价yoy(bnpieces)

快递件量 yoy

(%)

(RMB/piece) (%)35302520151050Feb-13Oct-14Jul-16Apr-18Dec-19Sep-21Jun-23Mar-25

120100806040200-20

181614121086420Feb-13Oct-14Jul-16Apr-18Dec-19Sep-21Jun-23Mar-25

50-5-10-15-20交通运输交通运输注：剔除了1月数据，2月数据为1-2月累计值，平滑了2020疫情波动 注：剔除了1月数据，2月数据为1-2月累计值，平滑了2020疫情波动86）86）.8）（0）-.）054）.）20）韵达顺丰圆通行业申通图表21：主要快递企业件量同比增速 图表韵达顺丰圆通行业申通80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%Mar-22May-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23May-23Jul-23Sep-23Nov-23Jan-24Mar-24May-24Jul-24Sep-24Nov-24Jan-25Mar-25May-25Jul-25Sep-25Nov-25Jan-26Mar-26May-26

40% 韵达 圆通申通行业20%10%0%-10%-20%Feb-22Apr-22Jun-22Aug-22Oct-22Dec-22Feb-23Apr-23Jun-23Aug-23Oct-23Dec-23Feb-24Apr-24Jun-24Aug-24Oct-24Dec-24Feb-25Apr-25Jun-25Aug-25Oct-25Dec-25Feb-26Apr-26-30%Feb-22Apr-22Jun-22Aug-22Oct-22Dec-22Feb-23Apr-23Jun-23Aug-23Oct-23Dec-23Feb-24Apr-24Jun-24Aug-24Oct-24Dec-24Feb-25Apr-25Jun-25Aug-25Oct-25Dec-25Feb-26Apr-26交通运输交通运输注：剔除了1月数据，2月数据为1-2月累计值 注：剔除了1月数据，2月数据为1-2月累计值26H1业绩预26H1归母净利润预计同比分别增长110%-134%71%-99%69%-86%，8月，步入淡季下半场，据我们的PETTM1.8%分位数，我们建议重点关注电商快递板块。航空货运传导成本能力较强，2Q7浦东出港指数下降，72723.3%6298.8%，不过我们认2Q资产周转效率提升，我们认为东航物流二季度盈利有望同比稳中有升。中长期来看，航空货运供给难以快速提升，我国航空货运公司或受益于产业升级，景气度有望持续向上，同时通过提升综合物流能力，航空货运公司有望增强抗风险能力，实现稳步增长。图表23：TAC浦东出港指数 2019 2019 20232024202520266,5006,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0002,5002,000Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov TAC7月以来上行，同比PPI1-6月累计同比-6月分别同比5.%/0.3%/-%月化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额累计同比-6.5%图表24：化工行业固定资产投资完成额累同比 图表25：化工行业PPI同比)化学原料及化学制品制造业石油加工、炼焦和核燃料加工业)化学原料及化学制品制造业石油加工、炼焦和核燃料加工业 (%80 8060 6040 40200-20-40-602016-022017-112019-082021-052023-022024-11

200-20-40-602015-112017-092019-072021-052023-032025-01国家统计局 国家统计局图表26：中国化工产品价格指数（CCPI） 图表27：霍尔木兹海峡通行量6,500

2026 2025 2024 702023 2022 606,000 505,500 405,000304,500204,0003,500 103,0002025-01 2025-04 2025-07 2025-10

006-0106-0806-1506-2206-2907-0607-1307-2007-2708-03交通运输交通运输iFind kpler，clarksons6月，PPI继续上行（4月/5月/6月：同比+2.8%/+3.9%/+4.1%）,其中生产资料I由5月%升至%。7月制造业MI降至%（6月：%，整体需求受美PMI61.0pct53.2%、出厂价格分项较6月回落04ct至%（5月6月7/4ct中下游企业利润承压情况有所缓解。企业补库依然谨慎，7PMI6月（48.4%）回落至48.3%。整体而言，大宗供应链板块筑底企稳，我们更看好国际化布局、品类均衡、风控能力强、非主业扰动更小的龙头企业。航运：中东局势再反复，市场呈现震荡行情287207BDTI/BCTI均值同比+142.0%/+103.3%，环比+9.4%/-9.5%VLCC美湾/西非至中国航线运价均值同比+227.7%/+278.7至万万美金每天，环比-5.0%/-3.2%BDTISuezmax/Aframax/MR运价均值同比+418.5%/+176.1%/+43.2%，环比+46.3%/+54.5%/+9.0%8月，中东局势及海峡恢7SCFI/CCFI/SEAFI均值同比+88.4%/+43.3%/+44.1%，环比+5.1%/+20.7%/-9.6%。其中，东南亚运价环比下3Q/地中海线美西线美东线运价均值同比+54.5%/+70.1%/+185.8%/+118.2%；环比+6.2%/+5.3%/+13.4%/+26.7%。新兴市场航线，中东/西非/南美线运价均值同比+198.0%/-3.9%/+5.5-4.8%/-0.6%/-19.0%8月，当前中东局势存反复，红海航线或受胡塞武装影响，考虑7月运价已处于较高水平，我们预计8月运价环比或持平。干散：7BDI/BHSI均值同比+52.3%/+38.4%，环比-0.2%/+1.0%。干散运价同比上涨主88BDI运价窄幅震荡。图表28：霍尔木兹海峡：日均船舶通行量 图表29：曼德海峡：日均船舶通行量0

2026-022026-032026-042026-052026-062026-072026-08

50

2026-022026-032026-042026-052026-062026-072026-08交通运输AIS关闭，数据或存误差或回溯交通运输Kpler

注：因AIS关闭，数据或存误差或回溯Kpler图表30：上海出口集装箱运价指数（SCFI） 图表31：东南亚集装箱运价指数（SEAFI）(Index) 2024 2025 20264,0000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

0

20242024 20252026JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec上海航运交易所 上海航运交易所图表32：上海出口美西：集装箱运价 图表33：上海出口欧洲：集装箱运价/FEU)/FEU) 2024 202520268,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

(USD6,000/TEU)/TEU) 2024 202520260JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec上海航运交易所 上海航运交易所图表34：VLCC运价：不同航线(USD/day)700,000

中东到中国 美湾到中国 西非到中国 均值交通运输600,000交通运输500,000400,000300,000200,000100,0000Jan-26 Jan-26 Feb-26 Mar-26 Mar-26 Apr-26 May-26 May-26 Jun-26 Jul-26BalticSeaExchange，Clarksons图表35：原油轮运价（不同航线加权运价，BDTITCE） 图表36：成品油轮运价（不同航线加权运，BCTITCE）VLCCSuezmaxAframaxVLCCSuezmaxAframax300,000250,000200,000150,000100,00050,0000(100,000)2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026

120,000PanamaxHandyPanamaxHandyMR0(20,000)2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026BalticSeaExchange，Clarksons BalticSeaExchange，Clarksons图表37：波罗的海干散货指数（BDI） 图表38：波罗的海小灵便型船干散货指数（BHSI）x) x) 2024 202520260JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

0

2026 2024 2025JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec交通运输交通运输波罗的海交易所 波罗的海交易所航空：股价逐步企稳，等待催化推动反弹普/RK分别同降%%0.pct至%。54154图表39：行业ASK/RPK同比 图表40：行业月客座率变化图25%20%15%10%5%0%-5%

(%) 2019 2024 2025 202689878583817977RPKASKRPKASK2024-07 2025-01 2025-07 2026-01

751月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月公司公告 公司公告图表41：航司1H26业绩预告汇总1H262Q26（百万）预告下限预告上限中值1H25中值yoy预告下限预告上限中值2Q25中值yoy中国国航-2,600-2,100-2,350-1,806亏损扩大30%-4,314-3,814-4,064238亏损中国东航-2,400-1,800-2,100-1,431亏损扩大47%-4,033-3,433-3,733-436亏损扩大756%南方航空-3,973-3,473-3,723-1,533亏损扩大143%-5,454-4,954-5,204-786亏损扩大562%吉祥航空140210175505-65%-301-231-266160亏损华夏航空355043251-83%-99-84-92169亏损各公司公告7图表42：暑运日度航班量及其同比增速(班)19,00018,00017,00016,00015,00014,00013,00012,00011,00010,000

当日航班量 同比(右轴)07/0107/0607/1107/1607/2107/2607/3108/0508/1008/1508/2008/2508/30

15%10%5%0%-5%-10%-15%交通运输交通运输航班管家8月暑运旺季需求月8图表43(万人)280260240220200180160140120100

当日旅客量（万） 同比(右轴

20%15%-5%-10%-15%07/0107/0607/1107/1607/2107/2607/3108/0508/1008/1508/2008/2508/30航班管家图表44：暑运日度内线全票价及其同比增速1,000

当日内线全票价 同比(右轴

10%9005%8000%700600

-5%500

07/01

07/06

07/11

07/16

07/21

07/26

07/3108/0508/1008/1508/2008/2508/30

-10%航班管家787830图表45：布伦特与新加坡航煤价差有所反弹 图表46：我国航空煤油出厂价桶)新加坡vs布伦特价差桶)新加坡vs布伦特价差全球:现货价:原油(英国布伦特) 现货价(高端价):航空煤油:FOB新加坡250200150100500

（元/吨）12,00011,00010,0009,0008,0007,0006,0005,0004,000

2019 2024 2025 202602/1803/0503/2004/0404/1905/0405/1906/0306/1807/0307/18

1月 3月 5月 7月 9月 11月交通运输交通运输图表47(元)250

中国:航空燃油附加费:国内航线(800公里以上中国:航空燃油附加费:国内航线(800公里以下交通运输交通运输2001501005002018/012018/112019/092020/072021/052022/032023/012023/112024/092025/072026/058机场：旅客量有望在暑运回暖，精选渡过资本开支周期公司6月上市机场旅客吞吐量同比增速边际改善。6月民航运营仍处于高油价的压制中，机场旅65月稍有改善。266（浦东+虹桥量分别同比-%、3.%、0.%、-%（5月为-%、%、-%、-%；其中-0.1%+13.4%、-1.2%、+7.3%。图表48：上海机场旅客吞吐量 图表49：白云机场旅客吞吐量国内地区国际同比（右轴）(万国内地区国际同比（右轴）02024/012024/062024/112025/042025/092026/02

25%20%15%10%5%0%-5%

(万)国内地区 国际国内地区 国际同比（右轴）80070060050040030020010002024/012024/062024/112025/042025/092026/02

30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%图表50：深圳机场旅客吞吐量 图表51：首都机场旅客吞吐量(万)700600500400300200100

国内地区国内地区国际同比（右轴）20%15%10%5%0%

(万700600500400300200100

国内 国际 同比（右轴）

25%20%15%10%5%0%02024/01

2024/06

2024/11

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-5%

02024/01

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2026/02

-5%交通运输交通运输7响，不过民航出行量稳中有升，上市机场流量同比增速有望继续回暖。根据航班管家的数据，71日-811.4%3.9%8月或将迎来暑运需求高峰，推动机场流量进一步改善。关注机场产能周期。目前机场免税业务有待进一步回暖，其余餐饮、有税零售、广告、物流等同样是非航业务重要组成，我们认为机场需持续探索挖掘流量变现能力，促进营收和盈利增长。与此同时，机场业绩主要由流量提升驱动，在经营杠杆的作用下，放大机场盈利增速，现阶段需关注产能周期及对成本的影响。短期板块或因暑运提升流量，叠加资金再平衡，推动股价反弹。中长期我们建议精选当前资本开支较少，且成本冲击较弱、展现经营杠杆的机场公司，或更具有配置性价比。图表52：重点公司推荐一览表最新收盘价目标价市值(百万)EPS(元)PE(倍)股票名称股票代码投资评级(当地币种)(当地币种)(当地币种)20252026E2027E2028E20252026E2027E2028E申通快递002468CH买入13.9225.6321,3090.891.431.641.9615.579.728.487.10中国东方航空670HK买入3.325.3073,331-0.070.080.300.51-38.8734.459.585.67股份中国东航600115CH买入3.745.9082,608-0.070.080.300.51-50.5944.8312.477.38圆通速递600233CH买入18.7027.7464,0291.261.701.952.1814.8110.979.608.59嘉友国际603871CH买入12.7717.9317,4690.831.101.141.2615.3111.6511.1810.16国泰航空293HK买入15.1419.8592,0681.612.041.861.939.407.448.147.82中远海控601919CH买入15.3718.80234,6712.021.891.541.707.628.159.959.05皖通高速600012CH买入16.0419.2027,4061.101.231.151.0814.6013.0013.9914.92中远海控1919HK买入15.1318.00231,0072.021.891.541.706.506.958.487.71东航物流601156CH买入17.3720.3027,5761.691.451.902.1810.2611.959.147.97招商轮船601872CH买入17.8820.40144,3730.741.801.391.1624.019.9112.8515.39招商局港口144HK买入14.9516.7062,7601.541.761.892.069.728.527.897.26海丰国际1308HK买入38.5041.60104,3940.460.380.410.4010.6612.8712.1012.25Bloomberg 预测图表53：重点推荐公司最新观点股票名称 最新观点申通快递(002468CH)中国东航(600115CH)中国东方航空股份(670HK)圆通速递(600233CH)

20251Q26业绩：1）2025555.86亿元（yoy+17.84%）13.69亿元（yoy+31.61%）Q4实现营收7.16（o+.%.13（o+8.%Q6实现营收1.6（o+3.%.9（o+9.2%25年归母净利基本符合我们预期（13.23亿元），1Q26归母净利高于我们预期（4.4亿元），主因：1）反内卷政策延续，单票收入高于预期；2）1Q2626“反内卷”考虑到行业反内卷背景下价格中枢改善叠加公司精益管理持续推进，公司利润弹性进一步释放，我们上调26-27年单票收入与毛利率预测，对应上调26-2721.91亿/25.13亿元（较前值分别+30%/25%）2830.00EPS1.43元、1.64元、1.96元。2617.925.63元（21.0219.1PE），维持“买入”。风险提示：行业增速低于预期；价格竞争恶化；旺季需求增长低于预期。报告发布日期：2026年04月29日点击下载全文：申通快递(002468CH,买入):受益反内卷，26年有望量利齐增公司公布一季度业绩：收入370.60亿元，同比+10.9%；归母净利润同比扭亏至16.33亿元（1Q25为净亏损9.95亿）。公司一季度净利润超出我们预期的11.0亿元，或主因公司成本费用端表现好于预期。当前新加坡航煤离岸价仍较高，但我国航司展现较强顺价能力，或可较大程度覆盖燃油成本上涨，往后关注国际油价走势以及航司顺价持续性。同时我们仍看好中长期行业景气底部向上，供给增长或难以加速，且国际线竞争力有望提升，公司有望实现盈利弹性。维持“买入”。2618.43亿（前值-25.87亿），27-2835%/19%66.27/111.8710年PBA/H2.2x/1.3xROEA/H3.3x/2.6x26EPB26BPS1.79元，A/H股目标5.90元/5.30港币（5.25元/4.60港币），维持“买入”。风险提示：需求恢复不及预期，行业机队引进超预期，油汇波动，维修等成本增长超预期，安全事故。报告发布日期：2026年04月30日点击下载全文：中国东航(600115CH,买入;670HK,买入):看好收益水平改善和顺价能力持续性20251Q26752.77（yoy+9.1%），43.22（yoy+7.7%），其中快递业务实现营业收入/695.93亿/46.1411.7%/7.1%187.6913.78（yoy+60.8%）25年归母净利基本符合我们预期（41.76亿元）26年，我们预计“反内卷”成果维持较好，公司单票收入有望保持稳中有增趋势；同时凭借优于行业的履约能力和品牌溢价，有望实现快于行业的件量增速，通过规模效应持续优化成本，推升盈利，维持“买入”。我们上调公司26-27年归母净利润至58.33亿、66.66亿（较前值分别+20%/+25%），并新增28年预测74.54亿元对应EPS为1.70元1.95元2.18元上调主因我们看好26年“反内卷”成果维持公司有望实现量利同步修复给予公司26年16.3倍可比公司 一致预期为估值溢价主因公司精益管理能力履约能力和品牌溢价优于行业量价表现优秀前值25EPE为16.7x，前次估值溢价12%，本次上调估值溢价至20%，我们看好“反内卷”托底行业价格，公司实现件量份额提升与优于行业的盈利改善幅度），目标价为27.74元（前值20.40元），维持“买入”。风险提示：行业增速低于预期；价格竞争恶化；旺季需求增长低于预期。报告发布日期：2026年04月23日点击下载全文：圆通速递(600233CH,买入):25年量价优于行业，看好26年盈利持续修复交通运输交通运输股票名称 最新观点嘉友国际(603871CH)国泰航空(293HK)中远海控(601919CH)中远海控(1919HK)皖通高速(600012CH)东航物流(601156CH)

嘉友国际是专注“陆锁国”的跨境多式联运服务商，在中蒙口岸资源与上游矿商&下游客户长期合作关系支撑下，形成“贸易锁定物流”业务模式。短26年中蒙盈利在低基数上修复；中长期，我们看好公司基于稀缺跨境口26EPE（11.9x，上市以来历史15.6x）处在历史偏低分位，维持“买入”。26-2815.0亿/15.6亿/17.2EPS1.10元/1.14元/1.26+0.1%/-5.2%/-4.6%，本次调整出于谨慎性考量：1）2027ETT长协续约的潜在贡献；2）27年中蒙跨境铁路通车后，对公路运输环节的单吨盈利或形成一定压力。考虑到27ETT2616.3xPE（3PE17.3xPE；我们将估值方法由可比公司法调整为历史17.93（18.85元风险提示：长协履约风险；商品价格波动；地缘政治及特许经营风险等。报告发布日期：2026年08月02日点击下载全文：嘉友国际(603871CH,买入):以商流锁定物流，矿产出海“卖铲人”1H26680.6125.3%62.4371.0%60-651H26业绩14亿港币。“买入”评级。26-28（34%/13%/24%）123.80/113.16/117.6626EPB2.0x（1.8x2001年-20151.2x23-25年连续三年处于景气高点，资产负债表有望持续改善，并考虑完成股权回购，给予溢价并上调）19.85港币（26EBPS9.92港币；17.00港币）；维持“买入”评级。风险提示：1）油价高于我们的预期；2）客运及货运需求低于预期；3）运力提升受阻；4）成本涨幅超预期；5）安全事故。报告发布日期：20260805日点击下载全文：国泰航空(293HK,买入):客货双旺有效应对燃油成本压力518亿元（yoy-10.6%/qoq-0.2%）58.8亿元（yoy-49.8%/qoq+54.7%）30.0亿元，主因公司货量及运价均超我们预期。1Q盈利同比大幅下滑主因上年同期高基数，环比大幅上涨主因地缘扰动+出口需求向好，运价环比上涨。展望2Q，我们预计整体出口需求将保持向好态势；供给端，26252Q货量及运价同环性，维持“买入”。26-28288.7亿/236.5亿/260.250%分红率假设（50%）。中东局势和能源价格上涨对全1.1x/1.0x26EPB（PB均2个标准差，估值溢价主因考虑当前市场供需结构向好，运价上行）AH18.8元/18.0港币，重申“买入”。风险提示：全球经济衰退；地缘政治风险；运价低于预期。报告发布日期：2026年05月01日点击下载全文：中远海控(601919CH,买入;1919HK,买入):1Q业绩超预期，2Q净利同环比有望上行皖通高速发布2026年一季报，实现营收15.74亿元（yoy-44.22%），归母净利5.36亿元（yoy-2.67%），盈利基本符合我们预期（5.17亿元）。26Q1REIT0.16（0.35亿元262月收购山东高7%股权，Q10.41.8%125-27（60%），26A股、H4.6%、5.2%。维持“买入”。REIT2026-282.6%/2.2%/1.5%21.09/19.60/18.37DCF估值A股/H19.2元/17.7（18.7元/17.0港元IRR7.5%/10.2%（前值7.5%/10.3%）。风险提示：出行意愿下降，路网变化超预期，资本开支超预期，费率下调。报告发布日期：2026年