基本面选股组合月报：中证800现金牛组合7月实现22.19超额收益

目录量化组合近期表现概览 3各组合介绍和历史表现 4安全边际组合 4红利低波季调组合 6AEG估值潜力组合 8“现金牛”组合 10困境反转组合 12风险提示 14插图目录 15表格目录 15量化组合近期表现概览7月，中证800现金牛组合以11.99%回报率显著超越其基准指数，实现了22.19%2026731800现金牛组合实现-0.25%的超额收益。表1：量化组合表现跟踪一览（截至2026.7.31） 资料来源：wind，国联民生证券研究所-8.78%-8.78%、-2.37%，最近一年回报的中位数为11.14%。表2：股票型公募基金表现（截至2026.7.31）资料来源：wind，国联民生证券研究所安全边际组合红利低波季调组合估值潜力组合中证800现金牛绝对回报在股票基金中的排名（越大越好）本月0.5-0.6安全边际组合红利低波季调组合估值潜力组合中证800现金牛绝对回报在股票基金中的排名（越大越好）本月0.5-0.60.9-1本季0.5-0.6最近一年资料来源：wind，国联民生证券研究所各组合介绍和历史表现波特的产业组织范式强调外部环境对企业盈利的影响，但忽视了企业内在因持续盈利能力。ROIC安全边际是企业内在价值与市场价值之间的差距，问题的核心在于企业内在50图1：安全边际组合策略框架一览 资料来源：国联民生证券研究所绘制每年于5月1日、9月1日及11月1日进行投资组合调整，每次调整后持仓为50只股票。图2：安全边际组合净值表现（截至2026.7.31） 资料来源：wind，国联民生证券研究所安全边际组合自2012年以来年化收益21.64%，夏普比率0.98，信息比率0.20，最大回撤-35.10%，卡玛比率0.62。表4：安全边际组合最新持仓（2026.08.07） 序号代码名称总市值（亿元）行业序号代码名称总市值（亿元）行业1600183.SH生益科技3,400电子26002216.SZ三全食品113食品饮料2300604.SZ长川科技1,828电子27300573.SZ兴齐眼药152医药3300308.SZ中际旭创10,259通信28603915.SH国茂股份91机械4603099.SH长白山106消费者服务29603043.SH广州酒家77食品饮料5601138.SH工业富联13,530计算机30601086.SH国芳集团53商贸零售6601963.SH重庆银行220银行31600057.SH厦门象屿177交通运输7601827.SH三峰环境141电力及公用事业32002475.SZ立讯精密4,184电子8300852.SZ四会富仕73电子33002049.SZ紫光国微571电子9300596.SZ利安隆97基础化工34600262.SH北方股份37机械10002039.SZ黔源电力84电力及公用事业35603856.SH东宏股份32机械11002293.SZ罗莱生活94纺织服装36603611.SH诺力股份44汽车12300557.SZ理工光科42机械37002847.SZ盐津铺子133食品饮料13603726.SH朗迪集团45机械38002246.SZ北化股份109机械14300146.SZ汤臣倍健171食品饮料39600873.SH梅花生物221基础化工15300407.SZ凯发电气43电力设备及新能源40002242.SZ九阳股份67家电16688059.SH华锐精密133机械41002486.SZ嘉麟杰19纺织服装17688025.SH杰普特326机械42002029.SZ七匹狼63纺织服装18603444.SH吉比特276传媒43601890.SH亚星锚链81机械19601997.SH贵阳银行204银行44300442.SZ润泽科技1,145计算机20300357.SZ我武生物130医药45300824.SZ北鼎股份25家电21000600.SZ建投能源158电力及公用事业46300129.SZ泰胜风能91电力设备及新能源22002349.SZ精华制药57医药47603489.SH八方股份63电力设备及新能源23002987.SZ京北方118计算机48600573.SH惠泉啤酒24食品饮料24600269.SH赣粤高速91交通运输49002294.SZ信立泰402医药25600210.SH紫江企业93轻工制造50000833.SZ粤桂股份162轻工制造资料来源：wind，国联民生证券研究所股息率的高低更多取决于业务的属性以及企业所处的发展阶段，并不一定是图3：红利低波季调组合净值表现（截至2026.7.31） 资料来源：wind，国联民生证券研究所201418.33%0.89，信息0.16，最大回撤-43.06%0.43。表5：红利低波季调组合最新持仓（2026.08.07） 序号代码名称总市值（亿元）行业序号代码名称总市值（亿元）行业1688057.SH金达莱53机械26600350.SH山东高速525交通运输2603519.SH立霸股份42基础化工27601169.SH北京银行1,059银行3601568.SH北元化工148基础化工28601077.SH渝农商行570银行4601919.SH中远海控1,937交通运输29000001.SZ平安银行2,172银行5600919.SH江苏银行2,132银行30601328.SH交通银行3,687银行6002737.SZ葵花药业78医药31601658.SH邮储银行4,972银行7600036.SH招商银行8,004银行32600007.SH中国国贸184房地产8601229.SH上海银行1,309银行33601998.SH中信银行3,041银行9000915.SZ华特达因61医药34600398.SH海澜之家291纺织服装10600177.SH雅戈尔352纺织服装35601916.SH浙商银行625银行11600016.SH民生银行1,252银行36600820.SH隧道股份170建筑12601000.SH唐山港277交通运输37601988.SH中国银行13,767银行13601166.SH兴业银行3,881银行38600585.SH海螺水泥706建材14603565.SH中谷物流218交通运输39000651.SZ格力电器2,246家电15601838.SH成都银行758银行40601963.SH重庆银行220银行16601997.SH贵阳银行204银行41601098.SH中南传媒187传媒17600015.SH华夏银行1,071银行42600019.SH宝钢股份1,255钢铁18601006.SH大秦铁路953交通运输43600741.SH华域汽车504汽车19600566.SH济川药业239医药44601398.SH工商银行20,302银行20601009.SH南京银行1,386银行45600750.SH华润江中157医药21600064.SH南京高科132房地产46601288.SH农业银行20,655银行22601088.SH中国神华8,046煤炭47601939.SH建设银行2,133银行23601825.SH沪农商行800银行48600373.SH中文传媒97传媒24002966.SZ苏州银行366银行49601928.SH凤凰传媒234传媒25601818.SH光大银行1,415银行50002027.SZ分众传媒742传媒资料来源：wind，国联民生证券研究所AEG再投资于其他资产所产生的收益。二者的加总被称为带息收益或全收益除息收益或净收益（P/E）比率通常也应当基于带息收益的增长来带息收益增长超过机会成本的部分，被称为超额收益增长(AEG，AbnormalEarningsGrowth)，其含义是公司的总体收益超过机会成本部分的价值：𝑨𝑬𝑮=𝒀𝒕−𝑵𝒕=(𝑬𝒕+𝒓∗𝑫𝑷𝑺𝒕−𝟏)−(𝟏+𝒓)∗𝑬𝒕−𝟏𝑨𝑬𝑮𝟐

𝑨𝑬𝑮𝟑

𝑨𝑬𝑮𝟒𝑽𝟎

𝟏 𝟏= + 𝒓 𝒓

(𝟏+𝒓+(𝟏+𝒓)𝟐+(𝟏+𝒓)𝟑+⋯)𝑬𝟏E1V0𝑽𝟎 𝟏=𝑬𝟏 𝒓AEG：PE图4：基于AEG模型计算权益价值 资料来源：国联民生证券研究所绘制AEG_EPTOP50图5：AEG估值潜力组合净值表现（截至2026.7.31） 资料来源：wind，国联民生证券研究所AEG20190.14，最大回撤-24.02%0.98。表6：AEG估值潜力组合最新持仓（2026.08.07） 序号代码名称总市值（亿元）行业序号代码名称总市值（亿元）行业1600601.SH方正科技550计算机26000933.SZ神火股份603有色金属2300964.SZ本川智能63电子27600736.SH苏州高新77房地产3300179.SZ四方达179建材28002550.SZ千红制药90医药4300853.SZ申昊科技40电力设备及新能源29000553.SZ安道麦A122基础化工5603045.SH福达合金76电力设备及新能源30002611.SZ东方精工198机械6301189.SZ奥尼电子79电子31000685.SZ中山公用162电力及公用事业7002289.SZ宇顺电子96电子32000415.SZ渤海租赁280非银行金融8600345.SH长江通信156通信33002818.SZ富森美80商贸零售9001314.SZ亿道信息77电子34300773.SZ拉卡拉173综合金融10603588.SH高能环境216电力及公用事业35002215.SZ诺普信92基础化工11300390.SZ天华新能504基础化工36000987.SZ越秀资本389非银行金融12301323.SZ新莱福82基础化工37601665.SH齐鲁银行383银行13001218.SZ丽臣实业33基础化工38002948.SZ青岛银行201银行14601168.SH西部矿业1,026有色金属39001227.SZ兰州银行122银行15301290.SZ东星医疗28医药40600016.SH民生银行1,252银行16002998.SZ优彩资源28基础化工41600027.SH华电国际462电力及公用事业17600346.SH恒力石化1,259石油石化42000001.SZ平安银行2,172银行18600909.SH华安证券412非银行金融43002966.SZ苏州银行366银行19002465.SZ海格通信269国防军工44600266.SH城建发展84房地产20002250.SZ联化科技149基础化工45002807.SZ江阴银行108银行21603906.SH龙蟠科技128基础化工46601336.SH新华保险1,265非银行金融22002083.SZ孚日股份111纺织服装47601077.SH渝农商行570银行23001309.SZ德明利917电子48002839.SZ张家港行106银行24002532.SZ天山铝业627有色金属49002440.SZ闰土股份149基础化工25002772.SZ众兴菌业40农林牧渔50601963.SH重庆银行220银行资料来源：wind，国联民生证券研究所和自由现金流回报CFORCFOR图6：现金牛组合选股流程CFORCFOR拆解并集低波、低估值SUE因子ROE拆解全A非金融经营资产回报率的稳定性自由现金利润比率的稳定性总资产周转率的稳定性净利润率的稳定性由高到低均位于中信一级行业40%分位数以上最终持仓高质量股票池金融板块内分位数以上资料来源：国联民生证券研究所绘制我们着重关注中证800的现金牛组合。图7：中证800现金牛组合净值表现（截至2026.7.31）资料来源：wind，国联民生证券研究所80020190.08，最大回撤-19.80%0.62。表7：中证800现金牛组合最新持仓（2026.08.07） 序号代码名称总市值（亿元）行业序号代码名称总市值（亿元）行业1600584.SH长电科技1,391电子26601668.SH中国建筑1,868建筑2688002.SH睿创微纳800电子27600845.SH宝信软件434计算机3002266.SZ浙富控股264电力设备及新能源28603195.SH公牛集团734家电4002493.SZ荣盛石化1,322石油石化29000997.SZ新大陆186计算机5000338.SZ潍柴动力2,019汽车30688009.SH中国通号426机械6601899.SH紫金矿业7,242有色金属31600025.SH华能水电1,802电力及公用事业7002532.SZ天山铝业627有色金属32000538.SZ云南白药906医药8000933.SZ神火股份603有色金属33600820.SH隧道股份170建筑9000807.SZ云铝股份941有色金属34603899.SH晨光股份206轻工制造10002128.SZ电投能源864有色金属35601766.SH中国中车1,430机械11002236.SZ大华股份551电子36600900.SH长江电力6,790电力及公用事业12600150.SH中国船舶2,623机械37000528.SZ柳工170机械13002299.SZ圣农发展205农林牧渔38000651.SZ格力电器2,246家电14002372.SZ伟星新材138建材39002078.SZ太阳纸业392轻工制造15002152.SZ广电运通254计算机40601098.SH中南传媒187传媒16601728.SH中国电信4,798通信41002032.SZ苏泊尔329家电17002415.SZ海康威视3,413电子42000786.SZ北新建材310建材18600941.SH中国移动862通信43001965.SZ招商公路641交通运输19601857.SH中国石油17,439石油石化44000708.SZ中信特钢701钢铁20600528.SH中铁工业159机械45000951.SZ中国重汽252汽车21600685.SH中船防务215国防军工46601019.SH山东出版146传媒22600028.SH中国石化4,954石油石化47601928.SH凤凰传媒234传媒23300012.SZ华测检测236机械48002244.SZ滨江集团264房地产24600511.SH国药股份208医药49002027.SZ分众传媒742传媒25000999.SZ华润三九418医药50688036.SH传音控股657电子资料来源：wind，国联民生证券研究所2021Q4，由于前期高估从而在估值维度损失较大导致策略阶段性失效。我们希望找到一种与之互补的策略：收益来自于估值但尽量不像低估值投资一样在盈利上损失过多。从收益来源角度看，该策略能在景气度驱动减弱的市场环境中，仍能提供一定的收益来源。TOP50（）图8：困境反转组合净值表现（截至2026.7.31） 资料来源：wind，国联民生证券研究所困境反转组合209年以来年化收益2.6%0.820.12，最大回撤-33.73%0.61。表8：困境反转组合最新持仓（2026.08.07） 序号 代码 名称 总市值（亿元） 行业 序号 代码 名称 总市值（亿元） 1 688699.SH 明微电子 69 电子 26300927.SZ 江天化学 31 2 603778.SH 国晟科技 71 建筑 27603399.SH 永杉锂业 79 有3 002900.SZ 哈三联 43 医药 28300291.SZ 百纳千成 504 603110.SH 东方材料 51 基础化工 29002129.SZ TCL中环 3605 002421.SZ 达实智能 72 计算机 30600433.SH 冠豪高新 56 002289.SZ 宇顺电子 96 电子 31603600.SH 7 600345.SH 长江通信 156 通信 32300107.SZ 8 300497.SZ 富祥股份 103 医药 33000716.SZ 黑9 603819.SH 神力股份 31 电力设备及新能源34000526.SZ10002365.SZ 永安药业 41 医药 35 00221011002633.SZ 申科股份 22 机械 36 601