计算机行业算力租赁：业态重构价值重估

目录算力竞逐浪潮持续，供需缺口兑现 4AI产业进入商用周期，智算需求持续扩容 4全球高端GPU供给收缩，海外算力租赁价格持续上行 8多维政策共振迭代，算力格局持续优化 12运营重构商业模式，打开第二增长曲线 17消耗指数级爆发，新型精细化计费成为行业主流 17运营商率先入局赛道，构筑塔尖核心优势 19相关公司 23协创数据：稀缺资质筑牢算力壁垒布局赋能长期增长 23宏景科技：算力业务实现主业跃迁，海外工厂打开增长弹性 24利通电子“自有算力算力转租”双轮并举，夯实算力业务底座 26风险提示 28图表目录图1：2020-2025Q2全球算力内部结构规模（EFlops，基于FP32计算） 5图2：2020-2025Q2中国算力内部结构规模（EFlops，基于FP32计算） 5图3：2020-2025Q2全球算力内部结构占比变迁（%） 5图4：2020-2025Q2中国算力内部结构占比变迁（%） 5图5：2023-2026年全球服务器出货增速（%） 6图6：2020-2025年中国AI服务器出货量及增速（台，%） 6图7：2021-2025年中国通用算力服务器出货量及速（万台，%） 6图8：2025-2026全球头部AI模型在OpenRouter上的调用量及排名 7图9：2025-2026OpenRouter全球大模型份额变迁 7图10：2023H1-2026.05英伟达H100一年期租赁单走势，半年价格涨幅超53%（美元小时卡） 10图11：2025年英伟达市场占有率达厂商合计达66% 图12：2024-2026E中国AI芯片市场占有率（%） 图13：2024-2030年中国整体调用数量及速预测（万亿次，%） 17图14：全国八大算力枢纽中心 17图15：2025年中国AI云市场份额（%） 20图16：三大运营商经营的云服务角色 20图1“三朵云”oen经营能力雷达图 21图18：华为AI治理框架优化管理筑牢产品内生全，强化网络韧性帮助客户消减业务险 22图19：2025年协创数据分产品营业收入（亿元） 23图20：2025年协创数据分产品营业占比（%） 23图21：FCloudAI大模型：全面、开放、经济安全 24图22：OmniBot具身机器人一站式开发平台：协创新、赋能生态、持续增值 24图23：2023-2025年宏景科技分产品营业收入（亿） 25图24：2025年宏景科技分产品营业收入占比（%） 25图25：2025年利通电子分产品营业收入（亿元） 27图26：2025年利通电子分产品营业占比（%） 27表算力租赁与长期自建算力核区别对比表 8表2：2022-2026年美国对华AI芯片出口管制政策明细 9表华为昇腾950PR与英伟达、H20参数对比 12表4：2026年算力租赁行业监管与扶持政策总 14表《关于促进人工智能与能源向赋能的行动案》绿电储能硬性准入监管政策 15表6：2026年国家顶层算力布局与资金支持政策 16表算力租赁三大商业模式优劣比 19表8：“三朵云”套餐以客群分层为锚，差异布局夯实算力服务竞争底座 21表9：2023年宏景科技开启算力基建第二曲线” 25算力竞逐浪潮持续，供需缺口兑现AI产业进入商用周期，智算需求持续扩容2026AIAgentAI2026擎。20254495EFlops202072.96%2025Q2的13.28%，扩容动能持续衰减；智能算力规模扩张至3846EFlops，占比提升至85.56%132025618.20%AI782EFlops81.29%E20241.16%，只能服务高精科研仿真等小众领域。因此超算算力仅作为行业算力供（EFlops，FP32计算）

（EFlopsFP32计算）0

52252593133694404975978752020 2021 2022 2023 估算 2025Q2875全球:基础算力 全球:智能算力 全球:超算算力

0

5.2082.05.1082.05.10713.9089.4003.002.00 56.0078.5200 120.040.475.002020 2021 2022 2023 估算 中国:基础算力 中国:智能算力 中国:超算算力数据来源：Wind，CAICT，北证券 数据来源：Wind，CAICT，北证券图全球算力内部结构占比变（%） 图中国算力内部结构占比变（%100%0%

1.77% 2 %2 %3 %4 %6 %8 %7 %6 %4 %3 %1 %3.285.588.570.002.965.562.639.787.724.942020 2021 2022 2023 估算 2025Q2

100%0%

4 %4 %5 %5 %6 %8 %5 %4 %3 %3 %1 %8.192.289.747.037.041.296.539.111.491.482020 2021 2022 2023 估算 2025Q2全球:基础算力（%） 全球:智能算力（%） 全球:超算算力（%）

中国:基础算力（%） 中国:智能算力（%） 中国:超算算力（%）数据来源：Wind，CAICT，北证券 数据来源：Wind，CAICT，北证券承载基础算力的通用服务器增长中枢持续下移，2023年出货同比下滑6%，2024-20262.1%7.8%、12.8%20238%，20254%图5：2023-2026年全球服务器出货增速（%）50%40% 30%20%10%

34.60%

24.20%

28.30%12.80%0%-10%

2023 2024 2025 2026E-6%通用服务器出货量（%） AI服务器出货量（%）数据来源：TrendForce、东北证券AI服务器全市场维持高景气扩容，国内高端算力需求缺口更显著。I202-2062%AI20201554.1124.2%AI（台，%）

图7：2021-2025年中国通用算力服务器出货量及增速（万台，%）50.70%42.135.450.70%42.135.428.42 %4.60%22.615.70%8.90%25218.53504030201002020 2021 2022 2023 2024 2025

60%50%40%30%20%10%0%

410400390380370360350340330320310300

13%2021 2022 2023 2024

15%3973653973653694%1%338-8%3825%0%-5%-10%中国AI服务器出货量（万台） 增速（%）

中国通用服务器出货量（万台） 增速（%）数据来源华经产研究院观研天，东北券 数据来源：IDC，北证券AIAgent给逻辑。2026AIAIAgent70%4.5Agent20-30倍，叠AI/CPU、GPUOpenRouterAIDeepSeekMiniMax61545.5%图8：2025-2026全球头部AI模型在OpenRouter上的调用量及排名数据来源：OpenRouter、东北证券图9：2025-2026OpenRouter全球大模型Token份额变迁数据来源：OpenRouter、东北证券AI算力需求。AI90%7×2490%60%表1：算力租赁与长期自建算力核心区别对比表对比维度长期自建算力算力租赁核心模式定位重资产投入模式，企业自主完成硬件采购、基建部署、运维管理全流程。轻资产灵活方案，企业按需调用服务商已部署的算力资源，按实际使用量付费。初始投入成本（CAPEX）千万级至亿级资金沉淀，涵盖硬件采购、机房基建、网络部署、合规认证等一次性刚性支出；500P6000万-8500万元，千卡级集群初始投入突破10亿元。零初始投入，仅需支付首月租金或少量押金（数万元以内，无需承担硬件与基建成本，相比自建减少99的初始资金占用。持续运营成本（OPEX）高刚性固定支出，3年运营成本合计达4000万-6000万元，约占初始投入的50%-80%；涵盖电力制冷、人力运维、维保与软件授权等，无论资源是否充分利用均需持续支付。可变成本模式，500P31800万-2500万元；电力、运维、维保、软件费用均包含在租金中，无闲置浪费，可通过弹性计费优化成本。隐性与风险成本风险集中，3年总隐性与风险成本累计达9000万-1.3亿元，远超初始投入与运营成本之和；涵盖硬件折旧迭代、资源闲置浪费、业务适配风险、故障与合规风险等。零风险成本，硬件迭代、故障、合规等风险均由服务商承担；资源利用率接近100%，无闲置浪费，可弹性适配业务变化，3年总隐性与风险成本几乎为零。部署与业务适配性部署周期长，硬件采购需3-6个月、机房建设需9-12个月；业务扩容需重新采购硬件与改造机房，适配周期长，无法快速响应突发需求。10分钟内获取千卡级集群，500090秒；可随时切换最新硬件，完美适配业务峰谷波动与技术迭代需求。机会成本4000万元；运维工作分散研发资源，拖累研发效率，市场响应速度慢，易错失发展窗口期。释放资金价值，节省的初始投入可集中用于核心研发与业务扩张；服务商承担全部运维工作，研发团队可专注40%化，抢占发展先机。核心适用场景科技企业；等行业；电力资源丰富且成本极低的大型制造企业。预算有限、资金周转需求高的中小企业与初创公司；短期项目、试点业务、峰值波动明显的业务场景；技术迭代需求高的AI等领域；预算有限但追求高性能算力的场景。数据来源：天下数据、东北证券GPU供给收缩，海外算力租赁价格持续上行GPUH100AIAI态格局成为企业核心竞争力。海外高端算力管制持续趋严，美国对华高端GPUA100、H100A800/H800GPUAIGPU“”H100202651.73/小时/2.65美元/小时/53.18%中小AIGPU80%GPU市场，H100/H200202753-5AIAnthropicAnthropic902503-5AIAI表2：2022-2026年美国对华AI芯片出口管制政策明细日期美国对中国限制的芯片型号具体内容2022年7月14nm及以下先进制程芯片相关美国半导体设备企业（AMAT、LRCX等）收到美国商务部函件，要求向中国大陆禁售用于14nm及以下先进制程的设备。2022年10月A100、H100BIS公布了《对向中国出口的先进计算和半导体制造物项实施国出售A100及H100英伟达推出特供版A800/H800以维持中国市场营收。2023年10月A800、H800美方再度收紧管制，A800/H800被列入禁售清单。2023年12月L20、H20英伟达推出进一步降标准的L20和H20芯片，性能缩水严重，H20算力约为H100的1/3。2024年11月7nm及以下先进制程AI芯片相关AI7nm及以下取了类似的行动，向大陆客户发出了类似的通知，目前最新的管控仅限于AI/GPU相关，手机、汽车等芯片不在管控范围内。2024年12月HBM、EDA、先进制程芯片相关美国商务部工业和安全局（BIS）发布了出口管制的“强化版”新规，新增对于中国进口HBM和EDA管制，并且重点限制中国半导体设备、半导体零部件、EDA厂商。2025年1月先进AI算力芯片相关美国拜登政府发布AI芯片出口管制新规，限制美国先进AI算力芯片出口，禁止中国大陆进口所有受3A090和4A090管控的高算力芯片和计算机，以及相关的配件。2026年5月H20010家H200AI芯片，每家获批企业最高可采购上限为750002025年中国市场AI400仍受严格限制。数据来源：BIS、公开信息整理、东北证券图10：2023H1-2026.05英伟达H100一年期租赁单价走势，半年价格涨幅超53%（美元/小时/卡）数据来源：SemiAnalysis、东北证券GMI2025占据全球AI芯片32.4%赛道年整体市场占比达48.8%。英伟达凭借顶尖硬件架构与近二十年CUDA90%主流AIAI2025AI54%AIAI需求，85%202675%30%-72%42%HBM17.1%CUDA2025-20268%-54%“GPU+芯片”BernsteinResearch2026CANN需求，202650%2025-203032.9%图11：2025年英伟达市场占有率达32.4%，Top5厂商合计达66%数据来源：GMI、东北证券20242025E英伟达2026E英伟达3%1%1%1%英伟达2%1%0%1%华为昇腾2%20242025E英伟达2026E英伟达3%1%1%1%英伟达2%1%0%1%华为昇腾2%3%2%华为昇腾华为昇腾4%3%3%寒武纪0%8%寒武纪昆仑芯4%AMD8%AMD23%海光 海光燧原科技平头哥 平头哥1%70%54%28%5%沐曦 摩尔线70%54%28%5%

摩尔线程寒武纪

沐曦昆仑芯

沐曦昆仑芯12%50%9%天数智芯 其他 其他12%50%9%数据来源：IDC、Bernstein、PremiaAnalysis、东北证券AMD81.2950PR75、FP41P、2PH202.87倍，”202838438420262.53AIDeepSeekAIGLM-5.12026产能替代端：IPOAI芯DSAAI20256.61.7%20233.0120259.9亿当前国内68%GPU75%，2026年国内GPU38062%2025AI41%95%表3：华为昇腾950PR与英伟达H100、H20参数对比参数项华为昇腾950PR英伟达H100英伟达H20发布时间2026年Q1（已量产）2022年3月发布，2022年Q4量产2023年芯片架构达芬奇架构（SIMD/SIMT双模）Hopper架构Hopper架构制程工艺未公开（国产工艺）台积电4nm5nmFP8算力1PFLOPS约1.979PFLOPS296TFLOPSFP4算力1.56-2PFLOPS（原生支持）不支持不支持FP16算力1440TFLOPS约1979TFLOPS148TFLOPS显存容量112-128GBHBM（自研HiBL1.0）80GBHBM396GBHBM3显存带宽1.4-1.6TB/s3.35TB/s4.0TB/s芯片互联带宽2TB/sNVLink900GB/sNVLink900GB/s功耗(TDP)600W700W400W精度支持FP32/HF32/FP16/BF16/FP8/MXFP8/HiF8/MXFP4/HiF4FP64/FP32/TF32/BF16/FP16/FP8/INT8FP32/FP64/FP64TensorCore/FP32/BF16/FP16/FP8/INT8软件生态CANN+MindSpore（兼容CUDA）CUDA（400万+开发者）CUDA主要应用场景AI推理（Prefill阶段）推理能力为英伟达H20的2.87倍AI训练/推理、高性能计算推理为主数据来源：Wind、公开信息整理、东北证券多维政策共振迭代，算力格局持续优化20262026GPU地方2026Q1376商中仅49.7%41%12860301560%表4：2026年GPU算力租赁行业监管与扶持政策汇总政策名称/依据适用范围/发布时间核心政策内容执行标准/处罚规则《促进和规范数据跨境流动规定》《数据安全法》《个人信息3月补充通知全国GPU算力租赁行业/2026年3月1.2026Q1187家服务商完成双硬件合规：禁止使用翻新卡、矿卡，GPU设备需提供正品授权证明10%的行业服20%-50%，3倍以上；3.数据安全：明确数据全评估，35%的行业服务商未建立数据合规体系，其中20.6%因数据跨境传输未申报、敏感数据未脱敏涉案；4.30%，禁止恶意低价倾销、垄断算力资源。1.50-200万元，责令停业整顿；2.使用不合1-5收违法所得；3.数据安全违规：罚100-5002026年Q112家违规860万元，多地同步数据跨境3.0版方案北京市行政区域内/2026年3月AIGPU算力租赁场景优化数据跨境监GPU算力租赁数据跨境从“合规”向“便利”升级，区内合规服务商传输负面清单外数据可免予申报评估。2026年Q1北京查处硬件不合规服务商5家，违规主体仍按国家监管标准处罚，仅合规主体可享受便利化政策，无额外处罚规则。《GPU租用平台数据跨境传输合规规范》全国GPU算力租赁行业/2026年4月1.GPU8大23服务标准107×2495%；3要求服务商建立数据出境风险自评估机制，每季度提交3年。未达标者纳入行业黑名单，暂停跨境服务资格；未建立数据传输记录留存系统的服务商，平均罚款金额达80万元。算力设备融资租赁专项支持政策广东省行政区域内/2026年依托粤港澳大湾区优势，推出算力设备融资租赁专项支持政策，鼓励服务商通过“融资+融物”模式扩充算力规力资产。2026年Q1广东查处数据跨境违规服务商7家，违规主体不得享受融资租赁扶持政策，仅符合条件的合规服务商可申请专项融资租赁支持，无额外处罚规则。中小服务商合规帮扶政策浙江省、安徽省行政区域内/2026年152026年Q132务商完成资质认证，主动申请帮扶的中小服务商可享受审批绿色通道，未合规主体仍按国家监管标准处罚，合规帮扶仅针对主动申请的中小服务商。算力租赁服务商合规评级体系全国GPU算力租赁行业/2026年将服务商分为ABC级合规企业可优先获取2026Q1，头部服务商获评A级，合规评级得分96分，高于行业平均水平12分。C者强制退出行业，A受政策倾斜与订单优先获取权。数据来源：星宇智算、东北证券年5PUE40%-50%基建20%-30%表5：《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》绿电储能硬性准入监管政策政策名称发布主体/发布时间核心政策内容执行标准/处罚规则适用范围《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》国家多部委/2026年5月算电协同顶层监管规则落地，算力能耗管理从立项前必须评估当地能源承载能力；PUE要求算力机房建成投用即达到基础绿电标准，电采购协议；40%-50%基建资金修建算力专用绿电线路，可减少20%-30%用电成本。新建大中型智算中心未完立项审批；绿电使用比例、储能配套、PUE能效三项指标任意一项不批复能耗指标；已投用机房未按要求逐年监管相关规定执行。全国大中型智算中心、算力机房建设运营主体、GPU算力租赁服务商数据来源：经济观察报、东北证券多地出台算力补贴叠加税收优惠，东数西算枢纽同步落地本土算力扶持举措。30%100%AI1851110008400表6：2026年国家顶层算力布局与资金支持政策政策维度政策内容核心算力布局及目标8103个算电协同发展区域为重点的“8+10+3”全国一体化算力空间布电网、新一代通信网的协同联动，更好服务实体经济高质量发展。十五五发展规划将更加注重供需适配，加强算力网与新型电网、新一代通信网规划建设的协同联动。硬投资建设方向探索更多行之有效的算电协同模式，加强算网融合创新，适度推动国家枢纽间直连线路扩容，进一步降低网络传输时延。软建设发展方向强化算力资源监测与市场化调度，加快建设联网调度、普惠易用、绿色安全的全国一体化算力网。"两新"政策支持今年的“两新”政策在支持范围、补贴标准、实施机制等方面都进行了深入优化，算力相关建设纳入设备更新政策重点支持范围。设备更新专项资金支持1851110008400月底前将下达今年全部2000亿元设备更新项目清单。数据来源：新华社、东北证券运营重构商业模式，打开第二增长曲线消耗指数级爆发，新型精细化计费成为行业主流2026年算力核心增量场景。2026万亿年行业复合增速高达210%，海量持续性词元生成需求推动专业化“---”推理承载80%-90%AI202680%图13：2024-2030年中国整体Tokens调用数量及增速预测（万亿次，%）800000070000006000000500000040000003000000200000010000000

2598.00%

3000%196.20%196.20%354.10%157.30%11912.5024,619.3093.70%81.50%2000%1500%1000%500%0%2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030Tokens调用量（万亿次） 增速（%）数据来源：iiMediaResearch、东北证券图14：全国八大算力枢纽中心数据来源：iiMediaResearch、东北证券算力租赁多元计费模式的落地普及，有效破解了传统单一打包租赁模式适配性差、浪费、成本管控粗放的行业痛点。AIAgent商业化落地，市场等灵活2026Q120252026GPUGPUGPU35%30%-50%AIHPCGPU实际产出Serverless0.05-0.08元0.03-0.0560%8%-12%4K45%25%表7：算力租赁三大商业模式优劣对比商业模式名称具体计费方法适用客户类型优点缺点按时长计费以GPU同型号GPU算力。机构，适配有碎片需求的客户。35以上。较大，客户筛选成本高。按算力计费以GPUToken叠加行业场景推出组合计费方案。机构，适配有规模力需求的客户。6092细化成本管控与预算核算。按任务计费依据标准化算力任务的类型、难准，不受算力时长、消耗波动影响。机构，适配模型微测序等场景客户。4525仅适配标准化任务，无法覆盖定制化研发需求；小规模测试场景成本偏高；行业任务定价混乱，客户议价筛选成本高。数据来源：星宇智算，东北证券赛道，构筑塔尖核心优势AIA1基于Omdia测算数据，2025AI567AIIaaS392层特征。由头部公有云厂商与电信运营商组成的塔尖梯队牢牢把控高价值高端IaaS38.6%的AIIaaS份额AI（2.4%（9.4（6%（.9%，AI46EFLOPS，整体智算合计91EFLOPS；移动云营收突破千亿元，全域自有叠加社会智算总规模达92.5EFLOPS722“GPU90%AIforScienceAIIaaSMaaSAgentMPS42.3%-2026算力平台数据--”B三大运营商推出的Token相关套餐在产品布局与运营策略方面各有侧重：B/CB15001.5C端10008000140tokens25010002000tokens5.9924.99元/1000tokens6001800credits15图15：2025年中国AI云市场份额（%） 图16：三大运营商经营的云服务角色9.40%5.10%5.40%5.90%38.10%9.40%5.10%5.40%5.90%38.10%6.30%9.40%20.40%百度智能云腾讯云中国电信(天翼云）商汤科技中国移动其他数据来源：Omdia东北券 数据来源通信产报、东证券图1oen经营能力雷达图kn经营能力雷达图评价指标说明本雷达图设置智算规模、AI技术体系、云服务收入增速、B端产品化能力、C端渗透率五大评价维度，各维度满分均为5分，具体评判依据如下：智算规模：技术体系：评级越高；云服务收入增速：2023—2025B端产品化能力：AI解决方案开发数量、方案在对应行业的实际落地渗透率为两大评价维度，解决方案储备越丰富、行业落地覆盖度越高，分值越高；C端渗透率：套餐布局情况、平台可支持运行的AI智能体应用数量进行评判，个人服务品类越完善、适配AI智能体应用越多，C端渗透表现得分越高。数据来源：通信产业报、东北证券表8：“三朵云”Token套餐以客群分层为锚，差异化布局夯实算力服务竞争底座运营商平台/地区套餐类型价格中国电信天翼云开发者/中小企业版39.9元/月，1500万tokens159.9元/月，7000万tokens299.9元/月，1.5亿tokens个人/家庭版9.9元，每月1000万tokens29.9元，每月4000万tokens49.9元，每月8000万tokens中国移动上海移动-1元可购40万tokens江苏移动-250万、1000万、2000万tokens三档北京移动-最低5.99元的算力次包-24.99元/月1000万tokens中国联通联通云个人版15元/月，600万tokens30元/月，1200万tokens45元/月，1800万tokens企业版198元/月25,000credits698元/月，100,000credits1398元/月，250,000credits四川联通全家福Token套餐15元/月起数据来源：智东西公众号、东北证券2腰部梯队：差异化卡位铸就高弹性价值。A弹性充足的显著优势，是当前A华为以全栈生态赋能合作伙伴，构筑区域算力赛道核心竞争壁垒。AIISO42001据安全分级治理能力与端到端AI202530004003506700Atlas3842.0CANNMindSpore”ModelArtsAIMindOps384图18：华为AI治理框架优化管理筑牢产品内生安全，强化网络韧性帮助客户消减业务风险数据来源：华为年报、东北证券相关公司布局赋能长期增长JetsonElite与DRIVENCPH100H800等高端GPUGPUAI3.2PAI46.86322算--”全1.6T/3.2TSSD30%50%经营数据：202527.6122.57%202660.8514.9-18.9247.18%-339.76%AI图19：2025年协创数据分产品营业收入（亿元） 图20：2025年协创数据分产品营业占比（%）44.9327.6144.9327.6125.7515.728.35454035302520151050数 智 服 物 其据 能 务 联 他存 算 器 网 收储 力 及 智 入设 产 周 能备 品 边 终及 再 端服 制务 造

其他收入,6.83%物联网智能终端,12.85%服务器及周边再制造,21.04%

数据存储设备,36.72%智能算力产品及服务,22.57%数据来源、北证券 数据来源、北证券业务布局：“+”支撑，全面推进）AIFCloudAI大、NCPDeepSeek等主流AIGC图21：FCloudAI大模型：全面、开放、经济、安全数据来源：FCloud官网、东北证券图22：OmniBot具身机器人一站式开发平台：协同创新、赋能生态、持续增值数据来源：FCloud官网、东北证券工厂打开增长弹性“AI+”202384.98%，算力服务收15.02%20239.0494.15%，收入占比攀升至表9：2023年宏景科技开启算