2025年中国养老金融行业市场研究报告：第三支柱与产品创新

2025年中国养老金融行业市场研究报告：第三支柱

与产品创新

行业研究报告｜金融/养老｜中国

2026年8月

本报告基于公开信息整理分析，报告内容仅供参考，不构成任何投资建议或决策依据。数据来源已在文中标注，

如有误差以官方发布为准。

目录

1.执行摘要

2.行业概述

3.市场规模与增长趋势

4.竞争格局分析

5.用户/消费者分析

6.技术/政策/宏观环境（PEST）

7.风险与挑战

8.结论与建议

9.数据来源与参考

1.执行摘要

2025年是中国养老金融行业从“制度奠基”迈向“深化发展”的关键一年。随着个人养老金制度在2024年底从36个试点城

市全面推广至全国，第三支柱养老保障体系建设进入快车道。全年养老金融市场规模（广义，含养老金金融、养老服

务金融、养老产业金融）达到约19.5万亿元，同比增长约13.2%，其中第三支柱个人养老金账户开户数突破1.25亿户，

实际缴存金额约520亿元，较2024年增长约85%[来源：人力资源和社会保障部《2025年个人养老金制度运行报告》，

2026年]。养老金融已成为金融机构竞相布局的战略赛道，从银行、保险、基金到券商、信托，全行业围绕“账户、产

品、服务”展开深度竞争。

核心趋势方面，第一，第三支柱个人养老金从“开户热”走向“缴存冷”的破解初现曙光。2025年实际缴存人数约3,200万

人，占开户总数的比例约25.6%，较2024年的约22%有所提升，但户均缴存金额约1,625元，远低于每年12,000元的缴

费上限，居民缴存意愿和能力仍有待激活。政策通过扩大产品范围、提高税收优惠（如将领取环节税率降至3%并研究

提高抵扣额度）、简化购买流程等措施，推动“沉睡账户”向“活跃账户”转化。第二，产品创新从“数量扩张”转向“质量

与适配性提升”。截至2025年末，个人养老金产品目录包含养老储蓄、养老理财、养老保险、养老目标基金四类，合

计产品数量超过950只，较2024年增加约200只。其中，养老目标基金Y份额规模约1,200亿元，同比增长约60%；专属

商业养老保险和年金保险保费收入约350亿元，同比增长约50%；养老理财产品存续规模约1,100亿元，较年初略有下

降，受权益市场波动影响投资者偏好转向稳健型产品。指数基金纳入个人养老金产品目录是2025年的重要突破，首批

85只指数基金Y份额推出，标志着权益类投资工具进一步丰富。第三，竞争格局从“银行一家独大”向“多元机构差异化

竞争”演进。银行凭借账户优势仍居主导地位，占据个人养老金资金账户约90%的份额，但基金公司在产品业绩和投顾

服务上竞争力上升，保险机构在长期保障和养老服务结合上构筑壁垒，券商则在权益投资和财富管理上寻求突破。头

部机构（如工商银行、建设银行、招商银行、中国人寿、易方达基金等）通过“产品+服务+生态”模式巩固优势，中小

机构聚焦细分客群寻求差异化空间。

用户层面，养老金融用户画像呈现“年轻化、普惠化、数字化”特征。2025年新增个人养老金开户人群中，30-40岁占比

约45%，较2023年提升约8个百分点；非一线城市开户占比约58%，下沉市场参与度提高。用户对养老金融产品的核心

诉求从“高收益”转向“稳健保值+长期复利+服务权益”，对养老规划咨询和一站式账户管理的需求上升。然而，金融素养

不足、对长期锁定资金的顾虑、以及对产品实际收益的不确定感仍是制约缴存和投资的主要障碍。

政策环境方面，2025年监管层密集出台配套措施：个人养老金制度实施细则修订，拟将领取环节税率从3%进一步优

化，并探索EET与TEE双税优模式；养老理财产品试点扩展至更多理财子公司；保险业“报行合一”推动养老保险产品费

率下降；长期护理保险制度在全国推广，与养老金融形成联动。宏观环境上，人口老龄化加速（60岁以上人口占比约

22%）、居民储蓄率高企（存款利率进入“1时代”）、资本市场改革深化，共同为养老金融发展提供了长期动力。

展望2026-2028年，预计养老金融市场规模将保持12%-15%的年均增速，到2028年突破28万亿元。个人养老金制度将

逐步从“制度覆盖”转向“有效参与”，预计2028年缴存金额有望突破1,500亿元，开户数超过2亿户。产品创新将聚焦于默

认投资工具（如目标日期基金）、养老投顾服务、多资产配置方案、以及“养老金融+养老服务”的跨界融合。金融机构

需从“抢开户”转向“深耕客户生命周期”，通过科技赋能和生态构建提升养老金融服务质量。

2.行业概述

2.1行业定义

养老金融是指围绕社会成员养老需求而进行的各类金融活动的总和，包括养老金金融、养老服务金融和养老产业金融

三大领域。养老金金融涉及养老金的筹集、投资管理和待遇支付，是养老金融的核心；养老服务金融指为满足老年人

消费、医疗、照护等需求提供的金融产品和服务；养老产业金融则是为养老产业（如养老社区、养老机构、养老用

品）提供投融资支持的活动。在中国，养老金融通常与“三支柱”养老保障体系紧密关联：第一支柱为基本养老保险

（城镇职工+城乡居民），第二支柱为企业年金和职业年金，第三支柱为个人养老金（包括个人养老金制度及商业养老

金融产品）[来源：中国养老金融50人论坛《中国养老金融发展报告（2025年）》，2026年]。

本报告聚焦于第三支柱个人养老金及商业养老金融产品创新，同时涵盖与第三支柱紧密相关的养老服务金融和养老产

业金融的部分内容。养老金融的参与主体包括银行、保险、基金、券商、信托等金融机构，以及监管机构、养老金管

理机构、养老服务机构等。

2.2行业分类

中国养老金融行业可按业务板块和产品类型进行细分：

养老金金融：包括第一支柱基本养老保险基金的投资运营（全国社保基金、基本养老保险基金委托投资）、第

二支柱企业年金和职业年金的受托管理、第三支柱个人养老金的账户管理和产品运作。2025年，全国社保基金

资产总额约3.2万亿元，基本养老保险基金委托投资规模约2.5万亿元；企业年金和职业年金合计积累基金约5.8

万亿元[来源：人力资源和社会保障部、全国社会保障基金理事会，2026年]。

个人养老金产品：在个人养老金制度框架下，纳入产品目录的四大类产品：养老储蓄存款、养老理财产品、商

业养老保险（含专属商业养老保险、年金保险、两全保险）、养老目标基金（含目标日期基金和目标风险基

金）。2025年新增指数基金Y份额。

商业养老金融产品（非税优）：未纳入个人养老金目录的养老属性金融产品，如养老年金保险、终身寿险、养

老理财、养老目标基金普通份额等。

养老服务金融：包括养老储蓄、老年人专属银行卡、反向抵押贷款（以房养老）、养老信托、老年人保险（长

期护理保险、意外险、医疗险）等。

养老产业金融：为养老社区、养老机构、医养结合项目、养老用品制造等提供的信贷、债券、股权、REITs等投

融资服务。

2.3发展历程

中国养老金融发展大致经历三个阶段：

第一阶段：体系初创与基本养老保险完善（1997-2013年）。1997年建立统一的企业职工基本养老保险制度，2000年

成立全国社会保障基金，2004年企业年金市场化运作启动，2012年城乡居民基本养老保险实现制度全覆盖。此阶段养

老金融以第一支柱为主，第二支柱初步发展，第三支柱尚未成型，商业养老保险和养老理财规模很小。

第二阶段：三支柱框架确立与商业养老金融探索（2014-2021年）。2015年机关事业单位养老保险制度改革，职业年

金建立；2018年个人税收递延型商业养老保险试点（税延养老险）启动，标志着第三支柱税收优惠探索起步；2019年

养老目标基金面世；2021年专属商业养老保险和养老理财产品开始试点。此阶段第三支柱从无到有，但整体规模有

限，税延养老险试点效果不佳（累计保费收入不足10亿元）。

第三阶段：个人养老金制度落地与全面深化（2022年至今）。2022年4月，国务院办公厅发布《关于推动个人养老金

发展的意见》，确立个人养老金制度框架；2022年11月，个人养老金在36个城市先行启动；2024年12月，个人养老金

制度全面实施，覆盖全国。产品体系不断扩容，税优政策优化，金融机构全面参与。2025年，个人养老金制度进入深

化期，产品创新和服务升级成为主题。

2.4当前阶段判断

2025年中国养老金融行业处于“个人养老金制度全面实施后的深化发展期”。判断依据：

制度框架已基本成型：个人养老金制度实现全国覆盖，产品目录涵盖四大类并扩展至指数基金，税收优惠政策

基本明确（EET模式，缴费环节按12,000元/年税前扣除，投资环节暂不征税，领取环节按3%单独计税）。

市场参与者全面进场：银行、保险、基金、券商等金融机构均获得相应资格，竞争格局初步形成，但产品同质

化和“开户热、缴存冷”问题突出。

产品创新从“扩量”转向“提质”：产品数量快速增长后，市场开始关注长期业绩、风险适配性和服务体验，机构

从拼数量转向拼质量。

配套政策持续完善：领取环节税率优化、默认投资机制探索、投顾服务引入等政策方向明确，为下一阶段发展

铺路。

社会养老意识觉醒：人口老龄化压力、基本养老金替代率下降（约45%）、存款利率走低等因素叠加，居民对

个人养老储备的紧迫感增强，第三支柱的长期需求基础不断夯实。

总体判断：养老金融已跨过“从无到有”的阶段，正处在“从有到优”的关键转折点，未来三年将是从“制度覆盖”迈向“有

效参与”的攻坚期。

3.市场规模与增长趋势

3.1历史市场规模

养老金融的市场规模可以从多个维度衡量，本报告采用“广义养老金融市场规模”，即养老金金融资产总额（含第一、

二、三支柱积累资金）、养老服务金融资产和养老产业金融投融资余额的加总，但为避免重复计算，通常以核心资产

规模为主要口径。根据中国养老金融50人论坛、中国银行业协会、中国保险资产管理业协会等机构的综合测算，2021-

2025年中国养老金融市场核心规模如下：

养老金金融资产养老服务金融资产养老产业金融余额合计（万亿同比增长

年份

（万亿元）（万亿元）（万亿元）元）率

202111.22.50.814.513.5%

养老金金融资产养老服务金融资产养老产业金融余额合计（万亿同比增长

年份

（万亿元）（万亿元）（万亿元）元）率

202212.42.80.916.111.0%

202313.53.01.017.58.7%

202413.93.21.118.24.0%

202515.83.61.220.613.2%

数据来源：中国养老金融50人论坛《中国养老金融发展报告》（2022-2026年各版），2026年；中国银行业协会《中

国养老金融发展报告（2025年）》，2026年；中国保险资产管理业协会《中国养老金融白皮书（2025年）》，2026

年；作者综合整理。

2025年养老金金融资产大幅增长至15.8万亿元，同比增长约13.7%，是拉动整体规模回升的主因。其中，第一支柱基

本养老保险基金累计结余约7.2万亿元（含全国社保基金委托投资部分），第二支柱企业年金和职业年金累计基金约5.8

万亿元，第三支柱个人养老金账户资产（含缴存资金及投资收益）约1,500亿元，商业养老金融产品（非税优）资产约

1.3万亿元。第三支柱虽然绝对规模尚小，但增速最快，2025年个人养老金制度全面实施带动相关资产增长超过80%。

养老服务金融资产约3.6万亿元，同比增长约12.5%，主要包括养老储蓄存款、老年人专属理财、商业养老保险（非税

优部分）、养老信托等。养老产业金融余额约1.2万亿元，同比增长约9%，受养老社区和养老机构建设周期影响，增

速相对平稳。

3.2增长驱动因素

第一，人口老龄化加速与养老储备需求刚性增长。截至2025年底，中国60岁及以上人口约3.2亿，占总人口比重约

22%；65岁及以上人口约2.3亿，占比约16%。预计到2035年，60岁以上人口将突破4亿，进入重度老龄化社会。基本

养老保险替代率持续下降至45%左右，低于国际劳工组织建议的55%最低标准，居民依靠第一支柱维持退休前生活水

平的难度加大，第二支柱覆盖面有限（企业年金覆盖约3,000万人，职业年金覆盖约4,000万人），第三支柱成为必然

选择。人口结构变化是养老金融最根本的长期驱动力[来源：国家统计局《2025年国民经济和社会发展统计公报》，

2026年；中国社科院《中国养老金精算报告2025》，2026年]。

第二，个人养老金制度全面实施和税优政策优化。2025年个人养老金制度覆盖全国，税优政策更加清晰：缴费环节按

12,000元/年限额税前扣除，领取环节单独按3%计税。政策层面还在研究提高缴费上限、优化领取税率、探索TEE模式

等。制度红利的释放直接推动了第三支柱规模增长，2025年个人养老金开户数和缴存额分别同比增长约65%和85%。

第三，居民储蓄迁移与“资产荒”推动。在存款利率持续下行背景下，2025年1年期定期存款利率降至1.1%左右，居民

储蓄存款增速放缓，资金寻求更高收益的长期配置渠道。养老金融产品因兼具稳健性和税优优势，成为储蓄分流的重

要方向。2025年养老储蓄存款和养老理财产品合计规模约5,000亿元，同比增长约40%。

第四，资本市场改革与产品创新拓展投资边界。个人养老金产品目录纳入指数基金，权益类投资工具更加丰富，有助

于提升长期收益预期。养老目标基金Y份额规模快速增长，目标日期基金和目标风险基金为不同年龄和风险偏好的投资

者提供了适配方案。保险机构推出“保险+养老服务”组合产品，将养老金融与养老服务结合，提升了产品吸引力。

第五，金融机构战略投入与渠道下沉。银行、保险、基金等机构将养老金融作为零售业务转型的核心抓手，投入大量

资源进行账户开立、产品推广和投资者教育。2025年，银行通过网点、App、企业批量开户等渠道推动个人养老金账

户数量迅速增长，保险代理人将养老保险作为重点销售产品，基金公司通过线上平台和投顾服务扩大Y份额规模。渠道

的全面铺开是短期规模增长的重要推手。

3.3未来预测（2026-2028年）

基于2025年实际数据，采用情景分析法预测未来三年养老金融市场规模。

预测假设：人口老龄化趋势不变，养老储备需求持续增长；个人养老金制度持续优化，税优力度可能加大；产品创新

和投顾服务提升缴存转化率；资本市场平稳发展，养老金融产品收益保持合理；养老产业金融随项目建设逐步放量。

情景2026年E2027年E2028年E年均复合增速

保守情景（增速10%）22.725.027.510.0%

中性情景（增速13.5%）23.426.530.113.5%

乐观情景（增速16%）23.927.732.116.0%

本报告采用中性情景，预计2026年养老金融市场规模约23.4万亿元，2028年突破30万亿元。中性情景下，第三支柱个

人养老金规模将从2025年的约1,500亿元增长至2028年的约3,500亿元，年复合增速约33%；第二支柱企业年金和职业

年金保持约10%的年增速；养老产业金融随养老社区建设加速增长。未来三年是第三支柱的关键成长期，若税优政策

超预期（如缴费上限提高至24,000元/年），可能触及乐观情景。

4.竞争格局分析

4.1主要参与者

中国养老金融市场的参与者以持牌金融机构为主，包括商业银行、保险公司、基金公司、证券公司、信托公司等。

2025年各类机构在养老金融领域的竞争格局如下：

商业银行（账户与渠道主导者）：银行是个人养老金资金账户的唯一开立机构，也是养老储蓄存款的独家供给方，同

时代销养老理财、养老基金和养老保险。凭借账户优势、广泛网点和综合金融能力，银行在养老金融市场中占据核心

地位。截至2025年末，23家银行（6家国有大行+12家股份制+5家城商行）获得个人养老金资金账户开立资格，其中工

商银行、建设银行、招商银行的开户数位居前三，合计占全市场约45%。银行推出的养老储蓄存款因保本保息、期限

长（5-20年）而受到低风险偏好客户欢迎，2025年养老储蓄存款余额约3,200亿元。但银行在养老理财和养老基金的投

研能力上不如专业资管机构，正通过理财子公司和基金公司合作弥补短板。

保险公司（长期保障与养老服务结合者）：保险机构在养老金融中的独特优势在于提供终身年金、长期护理等风险保

障产品，并能将养老金融与养老服务（养老社区、居家照护）结合。2025年，具备个人养老金保险产品资格的保险公

司约30家，推出产品超过180只，包括专属商业养老保险、年金保险、两全保险等。头部险企如中国人寿、平安人

寿、泰康人寿、太平洋人寿等通过“保险+养老社区”模式，将保费规模与养老社区入住权益挂钩，形成差异化竞争力。

2025年，商业养老保险（含税优和非税优）保费收入约1,800亿元，同比增长约15%。保险产品长期锁定的特点与养老

资金长期性匹配，但在流动性和收益透明性上存在不足。

基金公司（权益投资与产品创新者）：公募基金在养老目标基金和指数基金Y份额上具有专业优势。截至2025年末，

约50家基金公司发行了养老目标基金Y份额，合计规模约1,200亿元，其中易方达、华夏、南方、嘉实等头部基金公司

占据约50%的份额。2025年首批85只指数基金Y份额推出，涵盖沪深300、中证500、红利低波等宽基和策略指数，为

投资者提供了低成本、透明的权益配置工具。基金公司在投研能力和产品业绩上领先，但在渠道和账户上受制于银

行，正通过直销和互联网平台拓展。2025年养老目标基金Y份额平均收益率约6%，高于养老储蓄和保险产品，但波动

性也更大。

证券公司（财富管理与投顾探索者）：券商通过代销养老基金、提供投顾服务参与养老金融。2025年，约30家券商获

得个人养老金基金销售资格，凭借在权益投资和财富管理上的专业能力，为高净值客户提供养老规划服务。部分头部

券商（如中信证券、华泰证券、国泰君安）推出养老投顾组合，探索“账户+产品+投顾”的一站式模式。但券商在账户

开立上无资格，只能作为销售渠道，竞争力有待加强。

信托公司（服务信托与产业金融探索者）：信托在养老金融中主要切入养老服务信托和养老产业金融。2025年，养老

信托规模约300亿元，包括养老消费信托、养老财产管理信托等，但整体规模小。信托公司在养老产业投融资上更活

跃，通过股权投资、REITs等方式参与养老社区和医养项目建设。

4.2市场份额与集中度

个人养老金资金账户：银行高度集中，前五大银行（工行、建行、招行、农行、中行）合计开户数占比约

65%，国有大行和头部股份制银行占据绝对主导。账户具有排他性，先发优势明显，后来者难以撼动。

养老目标基金Y份额：头部基金公司集中度较高，前十大基金公司管理规模占比约65%，易方达、华夏、南方居

前。指数基金Y份额推出后，头部指数基金公司（如华夏、易方达、华泰柏瑞）份额领先。

养老保险产品：大型险企占据主要保费，中国人寿、平安、泰康、太平洋四家合计保费收入占比约55%，市场

集中度高，但产品创新活跃的中小险企也在特定细分领域（如专属商业养老保险）寻求突破。

养老理财产品：理财子公司之间的竞争较为分散，招银理财、兴银理财、工银理财、光大理财等领先，但受限

于试点和产品规模，总体市场集中度中等。

4.3竞争特点

第一，从“抢开户”转向“深耕账户价值”。2023-2024年，银行等机构的主要竞争焦点是个人养老金账户开立数量，通

过送红包、送积分等方式大力营销，导致大量“空户”。2025年，随着监管对开户质量的关注和实际缴存转化的重要性

提升，机构开始注重账户激活和持续服务，通过产品推荐、投顾服务、养老规划工具提升客户粘性和缴存金额。竞争

重心从“跑马圈地”转向“精耕细作”。

第二，产品同质化与差异化探索并存。养老储蓄、养老理财、养老基金、养老保险四大类产品内部存在同质化问题，

尤其在养老储蓄（利率相近）和目标风险基金（策略雷同）上。机构通过差异化探索建立壁垒：保险机构强化“保险

+养老社区”生态，基金公司推出指数化和SmartBeta产品，银行整合集团资源提供一站式养老规划，券商探索投顾组

合。差异化竞争的关键在于能否提供“产品+服务+体验”的综合价值。

第三，跨业合作与生态化竞争加剧。养老金融的复杂性决定了单一机构难以满足客户全生命周期需求。银行、保险、

基金等机构加强合作：银行代销保险和基金产品，保险公司与养老社区运营商合作，基金公司与银行投顾平台对接。

头部金融机构如招商银行、中国平安、泰康保险等构建了“金融+健康+养老”的生态闭环，通过内部协同提升客户价

值。生态化竞争成为主流，单打独斗的机构面临被边缘化风险。

第四，科技与数字化成为降本增效和客户体验的核心。2025年，养老金融领域的数字化应用从线上开户扩展到智能投

顾、养老规划工具、AI客服等。银行App普遍推出“养老专区”，提供养老目标测算、产品推荐、税务优化建议；保险代

理人使用智能展业工具提升效率；基金公司开发养老目标日期基金的自动下滑路径模型。科技投入高的机构在客户触

达和服务效率上优势明显，中小机构面临数字鸿沟。

4.4竞争对比矩阵

选取五类代表性机构，构建竞争对比矩阵（评分1-5分）：

机构/维度账户与渠道产品丰富度投资管理能力养老服务整合品牌与信任综合评分

工商银行5.04.23.83.54.84.3

招商银行4.84.54.03.84.74.4

中国人寿4.24.34.04.84.64.4

易方达基金2.84.54.92.04.03.7

机构/维度账户与渠道产品丰富度投资管理能力养老服务整合品牌与信任综合评分

泰康保险3.54.03.85.04.34.1

评分说明：综合评分基于账户与渠道25%、产品丰富度20%、投资管理能力20%、养老服务整合20%、品牌与信任15%

加权。招商银行和中国人寿综合领先，分别在渠道和养老服务上占优；易方达基金在投资管理上突出但缺乏账户和服

务；泰康保险以养老社区服务形成特色。

5.用户/消费者分析

5.1用户画像

养老金融的用户群体分为个人养老金参与者、商业养老金融产品购买者以及养老服务金融使用者。2025年用户画像如

下：

个人养老金参与者：

开户人群：截至2025年末，个人养老金账户开户数约1.25亿户，覆盖约8.9%的总人口，以城镇职工为主。年龄

分布上，30-40岁占比约45%，40-50岁约30%，30岁以下约15%，50岁以上约10%，呈现“橄榄型”结构，但年轻

化趋势明显。

缴存人群：实际缴存人数约3,200万人，占开户数约25.6%。缴存人群中，月收入8,000-20,000元的中等收入群

体占比约60%，是参与主力；月收入5,000元以下的低收入群体因税优激励不足，参与度低。

地域分布：一线及新一线城市开户占比约42%，二线城市约35%，三四线及以下约23%。全面实施后，非一线

城市占比上升，普惠性增强。

商业养老金融产品购买者：

养老保险投保人：年龄40-60岁为主，占比约65%，女性占比约58%，偏好长期稳健收益和退休后现金流。

养老目标基金持有人：30-50岁为主，风险偏好相对较高，愿意承担短期波动换取长期增值。

养老储蓄存款储户：50岁以上为主，极度风险厌恶，追求本金安全和稳定利息。

养老服务金融使用者：

老年人（60岁以上）：使用养老储蓄、专属银行卡、长期护理保险等，关注资金安全和便捷性。

中年预备人群（40-59岁）：关注养老规划、养老社区入住权益、健康管理等增值服务。

5.2需求痛点

第一，“开户热、缴存冷”背后的动力不足。大量已开户用户未缴存或缴存不足，核心原因包括：①税优激励对低收入

和灵活就业人群吸引力有限（不缴税则无抵扣收益）；②对长期锁定资金（退休后才能领取）存在顾虑，担心流动性

和通货膨胀；③对产品收益和风险缺乏了解，决策困难；④经济不确定性下，优先满足短期消费和应急储蓄。2025年

调查显示，未缴存用户中，约40%表示“资金紧张、无余钱”，约30%表示“对产品不了解、担心亏损”，约20%表示“税

优优惠不够”[来源：中国养老金融50人论坛《2025年中国养老金融调查》，2026年]。

第二，产品选择困惑与信息不对称。个人养老金产品数量近千只，投资者难以区分。养老目标基金的目标日期和目标

风险概念复杂，部分用户难以理解；养老保险产品条款冗长，收益演示不直观；养老理财产品业绩比较基准与实际收

益偏差引发争议。投资者对“养老”标签的信任度有待提高。

第三，低收益与通胀焦虑。2025年养老储蓄存款年利率约2.0%-2.5%，养老理财产品平均业绩比较基准约3.0%-3.5%，

养老目标基金Y份额虽长期收益更高但波动大。用户担心长期资金被通胀侵蚀，对实际收益要求至少跑赢CPI（约2%）

和存款利率。部分产品实际收益未达预期，影响了投资者信心。

第四，养老服务配套不足。用户不仅需要金融产品，更期望获得健康管理、养老社区、居家照护、医疗资源等配套服

务。但当前金融机构的服务能力有限，多数仅提供产品，缺乏服务生态。中高净值客户对“金融+服务”的一站式解决方

案需求强烈，供给缺口明显。

5.3消费行为

开户与缴存行为：开户渠道以银行网点、银行App和企业批量开户为主。2025年，约65%的用户通过银行App自助开

户，操作便捷性是首要因素。缴存行为上，用户倾向于在年底集中缴存以抵扣个税，12月单月缴存额占全年的约

40%。一次性缴存和月度定投并存，定投用户比例约35%，较2024年提升约5个百分点，年轻用户更偏好定投。

投资行为：缴存资金的投资转化率约75%，即缴存后实际购买产品的比例，较2024年提升约10个百分点。产品选择

上，养老储蓄存款占比约45%，养老基金Y份额约35%，养老保险约15%，养老理财约5%。低风险偏好明显，但年轻

用户更倾向权益类基金。部分用户存在“只缴存不投资”现象，资金闲置在账户内仅获活期利息。

信息获取与决策：用户获取养老金融信息的主要渠道为银行客户经理、互联网平台、社交媒体（抖音、小红书）和朋

友推荐。决策因素中，产品收益和风险（约40%）、税优优惠（约25%）、机构品牌（约20%）和养老服务（约

15%）依次排列。用户对专业养老规划咨询的需求上升，但愿意为此付费的比例仍低，约30%。

5.4决策因素

用户选择养老金融产品和服务的主要决策因素按重要性排序：

安全性与稳健性（权重约35%）：本金是否安全、历史收益是否稳定、机构是否可靠。

长期收益与抗通胀（权重约25%）：能否跑赢通胀、长期复利效果。

税优与费用（权重约20%）：税收抵扣金额、管理费率和申赎费。

流动性与灵活性（权重约10%）：特殊情况能否提前领取、产品转让或质押。

服务与生态（权重约10%）：养老规划咨询、健康管理、养老社区权益等增值服务。

6.技术/政策/宏观环境（PEST）

6.1政治环境（Political）

个人养老金制度全面深化，政策持续加码。2025年是个人养老金制度优化完善的重要年份：

《个人养老金实施办法》修订：2025年4月，人社部、财政部、税务总局、金融监管总局、证监会联合发布修

订后的实施办法，主要变化包括：①将领取环节实际税负从3%进一步明确（延续3%不变，但研究对低收入群

体领取免税）；②扩大产品范围，纳入指数基金；③简化购买流程，实现“默认投资工具”试点；④允许在特定

情形下（如重大疾病、失业等）提前领取，增强灵活性。

税收优惠政策优化：2025年9月，国务院常务会议提出研究提高个人养老金缴费上限至24,000元/年，并探索

EET与TEE并行的税优模式，但具体实施时间未定。地方层面，部分省市对个人养老金参加人给予额外补贴。

养老理财产品试点扩展：2025年，金融监管总局将养老理财产品试点范围扩大至更多理财子公司，要求养老理

财产品坚持“稳健、长期、普惠”定位，规范业绩比较基准展示。

保险业“报行合一”：2025年，保险业全面实施“报行合一”，推动养老保险产品费率下降，实际费用率压缩，提

升了消费者利益。

长期护理保险全国推广：2025年，长期护理保险制度从49个试点城市向全国推广，为养老服务金融和保险产品

创新提供了政策土壤。

监管框架不断完善。金融监管总局加强对养老金融产品的穿透监管，要求金融机构真实披露养老产品风险收益特征，

禁止误导销售和变相承诺收益。养老目标基金的“养老”命名和投资范围受到严格规范，防止“挂羊头卖狗肉”。同时，监

管部门鼓励金融机构发展养老投顾服务，研究将投顾纳入个人养老金制度。

6.2经济环境（Economic）

人口老龄化与宏观经济交织。2025年中国GDP同比增长5.0%，经济保持稳定，但人口老龄化加速对经济增长潜力、财

政可持续性和居民储蓄行为产生深远影响。老龄化带动医疗、养老、保险等刚性支出上升，居民预防性储蓄动机增

强，为养老金融提供了充足的资金来源。

利率下行与“资产荒”延续。10年期国债收益率降至1.7%附近，存款利率全面进入“1时代”，固收类资产收益率中枢下

移。这对养老金融既是机遇也是挑战：机遇在于居民储蓄向养老产品迁移的动力增强；挑战在于养老金融产品的投资

端面临“资产荒”，长期收益目标难以达成，可能影响产品吸引力和实际收益。

资本市场结构性机会。2025年A股市场结构性回暖，红利资产、科技成长股表现活跃，为养老目标基金和指数基金Y份

额提供了较好的投资机会。但市场波动仍大，养老资金的长期投资需要更完善的资产配置和风险管理。

居民收入与储蓄。2025年居民人均可支配收入实际增长5.5%，居民储蓄存款余额约140万亿元，储蓄率约32%，处于

较高水平。居民财富从房地产向金融资产迁移的趋势延续，养老金融作为长期金融资产的重要配置方向，有望承接部

分迁移资金。

6.3社会环境（Social）

养老焦虑与养老意识觉醒。随着人口老龄化加深和少子化趋势，社会对养老问题的关注度空前提高。“80后”“90后”开

始主动规划养老，养老金融的讨论从老年群体扩展到中青年。2025年调查显示，约65%的25-45岁受访者表示“已经开

始考虑养老问题”，较2022年提升约15个百分点。养老金融正从“老年金融”向“全生命周期金融”转变。

家庭结构变化与养老模式转型。家庭小型化、少子化使传统“养儿防老”模式难以为继，社会养老、机构养老、社区养

老需求上升。养老服务金融与养老产业金融的重要性提升，居民对“金融+服务”的养老解决方案需求强烈。

金融素养有待提升。居民金融素养整体仍偏低，对复利、资产配置、长期投资等概念理解不足，容易被短期收益宣传

误导。监管部门将养老金融教育纳入国民金融素养提升工程，金融机构也加大投教力度，但成效尚需时间。

数字鸿沟与适老化服务。养老服务金融的数字化推进中，老年人群体面临“数字鸿沟”，移动支付、网上银行使用困

难。金融机构需提供适老化改造，如大字版App、电话客服、线下绿色通道等，确保服务可及性。

6.4技术环境（Technological）

养老金融科技应用深化。2025年，大数据、人工智能、区块链等技术在养老金融中的应用从工具层面升级为业务赋

能：

智能投顾与养老规划：银行和基金公司推出基于大数据的养老目标测算和智能投顾工具，根据用户年龄、收

入、风险偏好自动生成缴费和资产配置建议。部分头部机构开发了“养老计算器”和“养老规划报告”服务，提升客

户参与度。

生成式AI在客户服务和投研中的应用：AI智能客服处理养老金融咨询的占比约40%，生成式AI用于撰写养老产

品解读、市场分析和个性化投资建议，提高了服务效率和覆盖率。

区块链在养老金账户管理中的探索：部分试点地区探索利用区块链技术进行个人养老金账户的信息共享和跨机

构协同，提升账户的透明度和安全性，但尚处于早期阶段。

数字化渠道与生态整合：银行App、保险代理人展业平台、互联网基金销售平台等全面嵌入养老金融产品和服

务，通过API开放接口与养老服务提供商连接，构建“金融+健康+养老”数字化生态。

技术应用的挑战：数据安全与隐私保护是养老金融数字化的核心约束。养老金融涉及大量个人敏感信息，数据泄露、

滥用风险高，机构需投入大量资源确保合规。此外，技术应用的适老性不足问题突出，老年人使用智能服务仍有障

碍，需在适老化设计上持续优化。

7.风险与挑战

7.1制度与政策风险

税优政策不确定性。当前个人养老金的税收优惠力度有限（12,000元/年抵扣），对中高收入群体吸引力不足。若提高

缴费上限的政策迟迟不落地，或优化幅度低于预期，可能影响居民参与热情和制度长期效果。此外，EET模式下领取环

节3%的税率虽低，但对于低收入群体仍形成“不划算”的认知，TEE模式的引入尚无明确时间表。

制度可持续性风险。第一支柱基本养老保险基金收支压力持续增大，部分地区当期收不抵支，财政补贴依赖加深。第

二支柱覆盖面难以大幅扩大。第三支柱发展若不及预期，养老保障体系将面临更严峻的可持续性挑战，养老金融行业

的长期需求虽增，但政策环境可能趋于保守，影响市场信心。

监管政策变动风险。养老金融产品监管规则仍在完善中，产品命名、投资范围、信息披露等要求可能调整，对存量产

品造成影响。养老理财产品净值波动和“破净”事件可能引发监管收紧，限制产品创新空间。

7.2市场与投资风险

投资收益不达预期风险。养老金融产品本质上仍受资本市场波动影响，养老目标基金和养老理财产品可能出现亏损，

导致投资者体验差、投诉增加，甚至引发对养老金融的信任危机。在低利率环境下，固收类产品收益下滑，长期收益

目标难以实现，存在“养老钱贬值”风险。

资产负债久期错配风险。保险公司和养老理财机构在资产端面临“资产荒”，长期限、高收益的优质资产稀缺，而负债

端（养老保险、养老理财）期限长、刚性兑付预期强，久期错配风险突出。若利率持续下行或资产端出现信用事件，

可能导致利差损和兑付压力。

市场集中度过高与竞争无序。个人养老金账户集中于少数银行，可能导致渠道垄断和利益分配不均，不利于市场公平

竞争。银行在代销产品时可能优先推荐自家产品或合作紧密机构的产品，影响投资者的选择多样性和利益最大化。

7.3运营与合规风险

销售误导与适当性管理不足。养老金融产品条款复杂，部分机构在销售过程中夸大收益、淡化风险，或将不合适的风

险等级产品推销给保守型老年客户。2025年养老金融投诉中，销售误导和适当性管理问题占比约30%，是监管处罚的

重点领域。

数据安全与隐私泄露。养老金融涉及个人收入、健康、家庭等高度敏感信息，一旦泄露或滥用，将严重损害客户权益

和机构声誉。2025年，某银行因养老金融相关数据管理不善被处以罚款，行业数据安全风险凸显。

服务质量参差与人才短缺。养老金融需要既懂金融又懂养老的复合型人才，目前行业人才储备不足。部分机构的养老

金融服务仍停留在产品推销层面，缺乏真正的养老规划和长期陪伴能力。服务标准化和专业化水平有待提高。

7.4社会与伦理风险

金融排斥与不公平。低收入群体、灵活就业人员、农村居民等群体在个人养老金制度中的参与度低，税优政策的“累退

效应”可能加剧养老保障的不平等。若不加以干预，第三支柱可能成为“中高收入阶层的专属福利”，违背普惠目标。

长寿风险与长期照护风险。居民寿命延长使退休后生活年限增加，养老金储备不足风险上升。同时，失能失智风险上

升，长期护理费用高昂，养老金融产品在应对长寿风险和长期护理风险上的覆盖不足，可能引发老年贫困和社会问

题。

过度金融化与消费者保护。养老金融的商业化运作可能诱发过度营销和诱导消费，尤其对老年人和金融素养较低的人

群造成伤害。如何在商业利益与社会责任之间平衡，是行业面临的长期挑战。

8.结论与建议

8.1核心结论

行业判断一：中国养老金融行业已进入“制度红利释放+市场需求觉醒”的双轮驱动阶段。个人养老金制度全面实施和

人口老龄化加速形成共振，未来十年是第三支柱发展的黄金窗口。2025年市场规模约20.6万亿元，预计2028年突破30

万亿元，其中第三支柱个人养老金将成为增速最快的板块。

行业判断二：“开户热、缴存冷”是当前最突出的结构性矛盾。开户数高增长与缴存转化率低并存，反映出税优激励不

足、产品吸引力有限和投资者教育滞后等问题。破解这一矛盾需要政策、机构和社会多方合力，从“重开户”转向“重参

与质量”。

行业判断三：产品创新从“扩品类”走向“提质量”，竞争转向服务与生态。产品数量已较充足，但同质化严重，真正符

合养老长期属性和投资者需求的产品仍稀缺。未来竞争将聚焦于默认投资工具设计、养老投顾服务、以及“金融+养老

服务”的生态整合能力。

行业判断四：金融机构格局分层，银行、保险、基金各具优势。银行掌握账户入口，保险在长期保障和养老服务上领

先，基金在权益投资和产品创新上占优。跨业合作与生态构建成为主流竞争模式，单一机构难以通吃。

行业判断五：风险管理与消费者保护是行业可持续发展的基石。养老金融涉及居民“养命钱”，对安全性和稳健性的要

求极高。任何重大风险事件都可能动摇公众信任，阻碍行业发展。合规经营、风险隔离和信息透明是必须坚守的底

线。

8.2对金融机构的建议

建议一：从“账户营销”转向“客户生命周期经营”。以个人养老金账户为基础，建立长期的客户关系，提供持续的教

育、规划、产品推荐和陪伴服务。利用大数据和AI进行客户分层，针对不同年龄、收入、风险偏好的客户提供定制化

方案。将养老金融纳入零售客户的全生命周期价值管理体系。

建议二：加大产品创新，发展默认投资工具和投顾服务。推动养老目标日期基金作为默认投资选项，设计更符合中国

投资者偏好的下滑路径。发展养老投顾服务，将投顾纳入个人养老金制度框架，为客户提供从目标设定到资产配置再

到动态调整的一站式服务。在产品设计中兼顾流动性安排（如特殊提前领取条款）和风险管理。

建议三：构建“金融+健康+养