电力设备2026年投资策略

电力设备行业2016年投资策略把握成长主线·拥抱产业变革——新能源与电网投资的多维机遇Contents目录电力设备行业2016年五大核心投资主线与机遇全景01新能源汽车：景气度持续，把握高成长02光伏产业：政策向好，看好后市场与能源互联网03电网基建：特高压与配网投资进入高峰期04电力改革：新电改催生细分行业新机遇05国企改革与并购重组：资产整合的盛宴CHAPTER01新能源汽车：景气度持续，把握高成长从政策助推到销量爆发，全产业链进入高速成长期POWEREQUIPMENT·2016INVESTMENT新能源汽车：三维视角下的投资逻辑新能源汽车行业在长中短三个维度均呈现强劲增长信号：长期政策空间持续打开、中期产业链扩张加速并购整合、短期销量与价格数据不断超预期，三重共振使得2016年成为全产业链高成长的关键年份。长期：政策助推国家层面持续出台推广补贴政策，目标到2020年累计产销超500万辆，行业天花板远未触及。碳排放交易体系与双积分政策酝酿推出，从行政补贴向市场化激励转型，构建长期增长制度基础。500万辆·2020目标中期：产业链扩张动力电池、电机、电控等核心环节产能加速扩张，上下游企业通过并购实现技术与渠道整合。正极材料、隔膜、电解液等关键材料涌现大量并购案例，上市公司积极布局全产业链卡位。并购整合·产业链短期：销量共振2015年电动汽车销量约35万辆进入快车道，2016年月度数据持续超预期激发资本市场热情。充电基础设施建设进入高峰期，配套政策出台节奏超过预期，进一步释放终端消费潜力。35万辆·2015销量POWERBATTERY·新能源产业链动力电池：产业链最核心的高景气环节动力电池是新能源汽车产业链中景气度最高的子环节。2015-2016年新增锂电设备投资至少150亿元，产能紧缺推动整车厂包线锁定产能，行业景气度堪比2011年光伏设备，但需警惕远期产能过剩风险。012015-2016年新增锂电设备投资至少150亿元，动力电池产能紧缺成为制约新能源汽车放量的核心瓶颈02整车厂为保证供应安全纷纷包线锁定产能，大量资本涌入锂电池制造领域，推动行业进入大投产周期032016年动力电池设备精度要求显著提高，具备高精度制造能力的高端锂电设备厂商最为受益04行业景气度预计持续至2016年底，但大量新增产能集中释放后，远期将面临产能过剩与价格竞争加剧动力电池生产车间·产能紧缺驱动大投产周期ChargingInfrastructure充电桩：基础设施建设进入高峰期充电基础设施必须先于电动汽车发展，2016年充电桩建设进入高峰期。标准制定完成后配套政策密集出台，行业迎来爆发式增长，但集中度低、竞争激烈，商业模式创新成为突围关键。01先于电动汽车发展：充电基础设施需先于电动汽车发展，2016年建设进入高峰期，国家电网与民间资本同步加码投入201602政策节奏超预期：充电桩新国标制定完成后配套政策出台节奏超预期，为行业规模化发展扫清技术标准障碍新国标03商业模式突围：行业集中度不高且竞争格局分散，企业通过探索"充电+运营+增值服务"模式寻求差异化突围增值服务新能源汽车充电基础设施建设现场InvestmentStrategy·2016新能源汽车板块：核心投资主线与受益标的新能源汽车产业链投资可沿整车、动力电池、关键材料、充电设施四条主线布局，各环节龙头企业凭借技术壁垒和产能优势卡位赛道，2016年全产业链高景气为投资提供多重机会。新能源汽车产业链核心投资主线细分环节投资逻辑重点关注标的整车制造销量持续超预期，新能源车型矩阵丰富比亚迪、宇通客车动力电池产能紧缺推动大投产，高端设备厂商受益宁德时代、国轩高科关键材料正极/隔膜/电解液技术壁垒高，并购整合加速当升科技、沧州明珠充电设施基建先行进入高峰期，商业模式探索是看点科陆电子、奥特迅新能源汽车产业链四大细分环节均具备明确投资逻辑与核心受益标的CHAPTER02光伏产业：政策向好，看好后市场与能源互联网碳减排重任驱动装机增长，成本下降与模式创新重塑行业格局INDUSTRYINSIGHT光伏行业：政策驱动与成本下降双轮并进"十三五"光伏装机目标1.5亿千瓦、碳减排协议推进为行业提供政策保障；电站建设成本持续下降叠加补贴退坡倒逼技术升级，行业从政策驱动逐步转向经济性驱动的良性发展模式。政策端：碳减排重任与规划目标01"十三五"光伏装机规模目标达1.5亿千瓦，国家能源局明确持续壮大太阳能光伏发电市场规模02重要碳减排协议有望达成，新能源行业在能源结构调整中肩负更大使命，政策环境持续向好03政府通过补贴标准下调引导企业降本增效，倒逼技术升级而非简单依赖补贴维持行业增长1.5亿千瓦装机目标成本端：电站造价下降与技术迭代01光伏电站组件价格持续走低，系统造价较五年前下降超过40%，度电成本逐步接近火电平价水平，经济性优势日益凸显02企业为应对补贴退坡积极寻求新技术、新工艺，高效电池片和智能运维成为降本核心路径，推动行业向高质量发展转型03规模化生产效应释放与产业链协同优化，进一步压缩非硅成本，为光伏平价上网奠定坚实基础-40%系统造价五年降幅TECHNOLOGYROADMAP技术路线演进：单晶硅占比快速提升光伏电池技术路线正在经历从多晶主导向单晶多晶平分天下的结构性转变。2014年单晶与多晶产量比为13:87，'十三五'期间将达到1:1，掌握单晶核心技术的企业将获得显著的市场份额红利。单晶硅与多晶硅电池产量比例变化趋势单晶硅电池占比从2014年的13%快速攀升，'十三五'期间将与多晶硅平分天下012014年单晶硅与多晶硅电池产量比为13:87，单晶产品市场认可度显著提升，终端需求加速转向。13:872014年产量比02'十三五'期间单晶与多晶比例预计达1:1，单晶拉棒成本下降与转换效率优势推动技术路线切换。1:1十三五目标MARKETDYNAMICS区域布局转移：分布式光伏加速崛起光伏装机区域布局正从西部集中式地面电站向中东部地区分布式光伏战略转移。西部弃光问题制约地面电站扩张，而分布式光伏在政策鼓励和屋顶资源丰富的双重支撑下迎来加速发展期。西部地面电站：增长受限西部地区电网消纳能力有限，弃光率居高不下制约新增装机空间，地面电站投资回报率承压远距离输电通道建设周期较长，短期内难以根本解决西部光伏电力外送瓶颈中东部：分布式光伏加速中东部地区工商业屋顶资源丰富，就近消纳模式避免了弃光问题，经济性优势显著政策层面持续鼓励分布式电站发展，"自发自用、余电上网"模式吸引社会资本加速进入中东部地区工商业屋顶分布式光伏电站安装实景AFTERMARKET光伏后市场与能源互联网用户侧服务光伏装机存量快速增长催生庞大的后市场需求，电站运维、数据监测、性能优化等服务环节迎来爆发期。叠加电改红利，光伏企业向用户侧综合能源服务延伸，构建轻资产高粘性的新盈利模式。光伏电站专业运维人员巡检与检修现场01运维精细化升级—光伏装机存量规模持续扩大，电站运维从粗放管理向精细化、智能化方向升级，专业运维市场需求激增02数据驱动资产管理—基于大数据的电站性能监测与故障诊断技术日趋成熟，数据驱动的资产管理服务成为后市场核心竞争力03一体化用户服务—电改推动光伏企业进入售电市场，"发电+售电+用户服务"一体化模式打开用户侧增值空间Chapter03电网基建：特高压与配网投资进入高峰期国家电网年投资超4300亿元，特高压与配网双轮驱动设备需求电力设备·2016年投资策略特高压：2016-2020年进入高速发展时代2016-2020年特高压建设进入高速发展期，'五交八直'工程加快推进，2020年建成东西部同步电网、投运19项直流工程。特高压是治理大气污染和解决新能源消纳的核心通道，投资确定性极高。特高压输电线路建设现场01建设节奏加快：2016年加快推进"五交八直"特高压工程，"三交三直"上半年核准、"两交四直"下半年核准，核准密度为历年之最02投产创新高："四交五直"工程年内投产"三交一直"，准东-皖南直流工程加快建设，在建与投产规模均创历史新高032020年蓝图：目标建成东西部同步电网，投运19项直流工程，线路长度达9.5万公里、变电容量达8.9亿千伏安04战略核心通道：特高压是防治大气污染、实现新能源跨省消纳的核心物理通道，国家战略层面建设决心坚定不移InvestmentFocus配电网：万亿级投资开启设备需求大周期'十三五'配网累计投资不低于1.7万亿元，2015-2020年总投资不低于2万亿元。农网改造升级与城镇配电网扩建同步推进，解决低电压、卡脖子等痛点，为电力设备制造企业打开巨大的市场空间。01国家能源局《配电网建设改造行动计划》明确2015-2020年总投资不低于2万亿元，政策力度空前，为电力设备行业带来历史性机遇。2万亿五年总投资规模022016年加快农网改造升级，重点解决农村电网低电压、卡脖子、动力电不足等长期痛点问题，提升农村供电可靠性。农网改造升级重点民生工程配电网建设改造投资规模（亿元）数据来源：国家能源局《配电网建设改造行动计划》CoreSector配网自动化：设备制造企业的最大受益领域配网自动化是配电网万亿投资中技术含量最高、受益最直接的细分领域。国家能源局与国家电网双重推动，线路升级与老旧设备更换释放大量设备需求，农网改造进一步拓展市场边界。配电网自动化开关设备·生产现场01国家能源局与国家电网均明确加强配网自动化建设，政策叠加效应推动自动化设备需求集中释放政策叠加02配网改造投资中较大比例用于线路升级和老旧设备更换，一二次融合成套设备需求快速增长一二次融合03农网改造升级工程覆盖范围广泛，从东部七省市到中西部农村地区，设备采购呈现规模化特征规模化采购电力设备·2016投资策略电网基建板块：两大主线与核心受益标的电网基建投资沿特高压和配电网两条主线展开，特高压"五交八直"工程与配网1.7万亿投资构成设备需求的核心支撑，充电基础设施作为连接点同步放量，三条赛道确定性均较高。电网基建核心投资主线与标的梳理投资主线投资规模/目标核心催化因素重点关注标的特高压2020年投运19项直流工程，线路9.5万公里大气污染防治+新能源消纳通道平高电气、中国西电配电网十三五累计投资≥1.7万亿元农网改造+城镇配网扩建北京科锐、森源电气充电设施2016年进入建设高峰期新能源汽车销量放量倒逼基建先行科陆电子、奥特迅电网基建三大投资主线均具备明确规模目标和核心受益标的CHAPTER04电力改革：新电改催生细分行业新机遇售电侧开放与能源互联网模式创新重塑电力商业生态电力行业深度·2016投资策略新电改：重塑电力行业的底层逻辑新电改的核心在于提高电力商品属性，通过售电侧开放与价格机制改革释放市场活力。电改与分布式能源、智能电网形成正向循环：改革推动能源结构优化，清洁能源倒逼电网智能化，智能基础设施又为新商业模式提供土壤。电力商品属性提升电改根本目的在于提高电力商品属性、增加电力价值，售电侧开放为市场主体创造新的利润空间。通过市场化交易机制，电力价格能够更灵活地反映供需关系。售电侧开放智能电网物理支撑电力价值挖掘需要用户侧共享与需求响应，智能坚强互联互通的电网网架构成不可或缺的物理支撑。双向互动能力是实现能源优化配置的关键基础。互联互通分布式与智能化循环分布式能源接入比例大幅提升与电网智能化形成正向循环，可再生能源发展倒逼电网技术持续升级。源网荷储协同互动构建新型电力系统生态。正向循环MARKETOUTLOOK能源互联网：9400亿美元的超级蓝海市场埃森哲预测2020年中国能源互联网市场规模超9400亿美元（约占GDP7%），智能电网先行驱动增长，微网、储能、冷热电三联供、智能家居等制造产业同步受益，能源管理数据服务成为新收入来源。MANUFACTURING制造产业带动微网建设、冷热电三联供系统、屋顶太阳能系统、物联网与智能家居等制造产业迎来直接拉动储能系统作为能源互联网基石处于蓄势待发阶段，技术突破将释放巨大的产业化空间9400亿美元·制造端先行SERVICE&DATA服务与数据产业围绕能源管理的服务、融资甚至数据产业将成为新型收入来源，商业模式从卖设备转向卖服务基于需求响应的综合能源管理平台和用户侧数据分析服务，构建高粘性的长期盈利模式7%GDP·服务数据新增长极2016投资策略电改催生细分赛道：多领域政策红利叠加电改配套政策密集落地，推动光伏、新能源汽车、锂电、充电桩、配网等细分行业加速发展。火电环保改造维持景气但新增装机萎缩，水电低速增长，投资重心应聚焦清洁能源设备与能源互联网新赛道。清洁能源设备：景气持续01光伏、新能源汽车、锂电池等系列配套政策2016年持续推动细分行业高景气发展02火电脱硫脱硝环保市场因超低排放改造保持景气，但新增火电装机订单出现明显萎缩光伏·锂电·新能源车传统电力设备：结构分化01中国水电资源开发量已达70%，水电设备与电机产品将以相对低速态势增长02火电行业"上大压小"持续推进，大容量高参数高效环保型机组替代老旧小火电机组上大压小·70%开发量ENERGYSTORAGE储能：能源互联网基石，蓄势待发储能是能源互联网不可或缺的基石技术，目前处于蓄势待发阶段。电化学储能成本持续下降使经济性逐步显现，电网侧调频、用户侧峰谷套利、新能源配储等多元需求同步释放，中长期投资价值突出。集装箱式储能电池系统实拍储能技术对解决可再生能源间歇性、实现电网削峰填谷具有不可替代作用，是能源互联网的核心基础设施核心基础设施锂电池储能和铅碳电池储能成本持续下降，电化学储能经济性拐点逐步临近，商业化应用加速经济性拐点临近电网侧调频调峰、用户侧峰谷套利、新能源强制配储等多元化应用场景同步释放需求多元需求同步释放CHAPTER05国企改革与并购重组资产整合的盛宴电力能源国企资产证券化提速，新兴产业并购整合浪潮涌起SOEReform·Power&Energy国企改革：电力能源板块的资产证券化浪潮电力能源板块国企资产占比高，大量优质电力资产尚未证券化。国企改革政策推进下，资产注入、整体上市、混合所有制改革等路径为投资者带来丰富的主题性机会，央企上市平台成为资产整合核心载体。优质资产待证券化电力能源板块国企资产占比显著高于市场平均水平，大量优质发电、输配电资产尚未注入上市公司。发电·输配电三大核心路径国企改革政策推动下，资产注入、整体上市和混合所有制改革成为电力央企资产证券化的三大核心路径。三大路径整合载体机遇电网、发电、核电等大型央企集团旗下上市平台有望成为资产整合载体，主题性投资机会丰富。央企平台M&ATrendAnalysis并购重组：新兴产业整合浪潮与转型动力新能源汽车、锂电池、储能等新兴领域产业整合需求强烈。传统电力设备企业通过并购切入新能源赛道实现转型，产业链内部横向纵向整合加速。跨界并购：传统企业转型传统电力设备企业通过收购新能源标的实现业务转型，切入锂电池、充电桩、光伏等高增长赛道，把握产业变革机遇锂电池·充电桩·光伏资本运作：融资优势驱动上市公司借助资本市场融资优势，以并购方式快速获取技术、渠道和客户资源，缩短自主培育周期技术·渠道·客户资源横向整合：扩大规模优势新能源产业链内部横向整合同步推进，头部企业通过并购扩大规模优势、巩固市场地位，提升议价能力头部企业·规模壁垒纵向延伸：上下游布局上下游纵向整合趋势明显，电池企业向上游材料延伸、整车厂向下游充电运营布局，构建产业闭环电池材料·充电运营CLEANENERGYTRANSITION火电清洁化：超低排放改造释放设备需求火电行业在'上大压小'和超低排放改造双重推动下进入清洁高效发展新阶段。供电煤耗率降至310克/千瓦时、关停小火电超3300万千瓦，大容量高参数环保机组替代老旧产能，改造市场持续释放设备需求。火电行业关键指标变化数据来源：国家能源局·2016年01全国供电煤耗率降至310克/千瓦时，同比降低2.1%，火电能效水平持续优化提升022011-2016年末全国共关停小火电超3300万千瓦，大幅超出规划目标，'上大压小'成效显著03火电装机容量占比从2012年的65.8%降至2016年的57.33%，能源结构加速优化调整2016InvestmentStrategy行业转型全景：向清洁能源设备制造加速转型2016年电力设备行业整体向清洁能源设备制造转型加速。在能源结构调整主基调下，具备技术储备、规模效应和成本控制优势的新能源企业将获得更大发展空间，投资逻辑从行业Beta转向个股Alpha。行业全面转型电力设备行业从传统火电、水电设备制造向光伏、风电、储能等清洁能源设备制造全面转型，产业链重构带来结构性机遇光伏·风电·储能健康产业格局能源结构调整主基调下，清洁能源基于需求与经济性优势形成更健康产业格局，应用空间广阔需求+经济性强者恒强具备技术储备、规模效应和成本控制优势的新能源企业将进一步扩大市场份额，龙头效应持续强化AlphaINVESTMENTSTRATEGY20162016年投资策略全景：五大主线总览2016年电力设备行业投资围绕新能源汽车、光伏、电网基建、电力改革、国企改革五大主线展开。新能源汽车和电网基建确定性最高，光伏和电改提供结构性机会，国企改革带来主题性催化，五条主线共同构成全年投资框架。高确定性主线新能源汽车动力电池产能紧缺+充电桩建设高峰，全产业链高景气为投资提供确定性保障全产业链高景气电网基建特高压"五交八直"+配网1.7万亿投资，国家电网年投资超4300亿支撑设备需求年投资超4300亿结构性机会主线光伏产业单晶替代多晶+分布式崛起，技术路线切换与区域布局转移带来结构性投资机会技术路线切换电力改革能源互联网