第三章-证券市场

9/2/20262:45AM韩德宗1第三章证券市场

第一节证券市场概述证券市场是有价证券交易场所、规则、行为的总称，是投资活动的基础。9/2/20262:45AM韩德宗2证券市场的结构证券市场证券发行市场证券流通市场

债券发行市场股票发行市场

证券交易所（有组织、集中交易的市场）场外交易市场OTC（分散交易的柜台市场）9/2/20262:45AM韩德宗3证券发行市场与流通市场的关系

1、证券发行市场是证券流通市场的前提和基础。发行市场提供证券，给投资者选择机会，并创造出新的投资工具，吸引更多的资金供需者，增加了投资总量和有价证券总量。

2、证券流通市场是发行市场得以持续，扩大的必要条件。9/2/20262:45AM韩德宗4一、证券发行市场证券发行市场又称一级市场或初级市场，是发行人以筹集资金为目的，按照一定的法律规定和发行程序，向投资者出售新证券所形成的市场。证券发行市场的作用可用八个字概括：提供证券，筹集资金。

9/2/20262:45AM韩德宗5（一）债券发行市场1、债券发行市场的主体债券发行市场一般由发行人，认购人(投资者)和中介机构（承销者）三部分构成。发行人是债务人，可以是政府，也可以是企业。投资者是债权人，可以是法人，也可以是自然人。承销者，也就是中介机构，国外一般都是专门的投资银行或金融公司等机构，国内的中介机构主要有商业银行、证券公司、信托投资公司等。9/2/20262:45AM韩德宗6（一）债券发行市场（续一）2、债券发行方式债券的发行方式可分为公募与私募发行，直接与间接发行。公募发行又称公开发行，是指由承销商组织承销团将债券向广泛的不特定的投资者发行。其特点是发行数量大，票面利率适中，影响面广。私募发行指向特定的少数投资者发行债券的方式，又称定向发行或私下发行。特定的投资者有两类：一类是个人投资者；另一类是机构投资者，如大的金融机构或是与发行人有密切业务往来关系的企业、公司等。私募发行手续简易、周期短、效率高、但数量不大，且债息要高。9/2/20262:45AM韩德宗7（一）债券发行市场（续二）直接发行指由发行人直接承担发行债券的一切手续，并直接向投资人发行债券的发行方式，限于熟悉债券业务，信用程度较高，能承担债券发行风险的机构。一般见于金融债券。间接发行指发行单位委托承销商向社会公开发行债券的方式。承销商接受委托，收取一定的代理手续费。间接发行又可分为：9/2/20262:45AM韩德宗8（一）债券发行市场（续三）⑴代销发行（Best-EffortUnderwriting）发行风险由发行人自行承担。手续费低，发行人得到资金较晚，且有发行风险。⑵助销发行（StandbyUnderwriting）承销商代办全部发行业务，承担部分风险。发行结束后未发完部分由代理机构收购。费用比代销略高。⑶包销发行（FirmUnderwriting）代理发行机构先收购再发行债券。发行风险全部由代理机构承担，集资单位能及时获得资金，要求发行人信誉好，手续费高。9/2/20262:45AM韩德宗9（一）债券发行市场（续四）招标发行是国债发行中最常见的方式。分为美国式招标和荷兰式招标两种。投标的标的主要是发行价格或收益率，也有以缴款时间作为标的。美国式招标中标者得到的实际条件就是投标值。比如标的为发行价格，最后发行人就以中标者的投标价将债券卖给中标者，不同的中标者认购成本是不等的。荷兰式招标只有唯一的中标价，所有中标者认购成本是相同的。问：那种招标方式鼓励投标者报高价？9/2/20262:45AM韩德宗10（二）股票发行市场股票发行市场是股份公司筹集资金，将社会闲散化资金转化为生产资金的场所。1、股票发行的目的及形式分为初次发行和增资发行两种。初次发行(initialpublicoffering,IPO)是股份公司第一次发行新股，目的为成立股份公司或公开上市。增资发行(seasonedequityoffering)是股份公司设立后在经营过程中根据公司经营发展的需要进行的股票发行。9/2/20262:45AM韩德宗11（二）股票发行市场（续一）增资发行有三种形式：1、有偿增资，股东需支付一定资金才能获得新股。包括：⑴股东配股；⑵私人配售，也称第三者配股，是股份公司向特定人员或第三者摊新股认购权的方式，特定人员指董事、职员、贸易伙伴等；第三者指与公司业务有关的银行、公司顾问等；⑶公司招募，也称公募增资，即向社会公开发售新股票（增发）。9/2/20262:45AM韩德宗12（二）股票发行市场（续二）2、无偿增资一般由老股东无偿获得新股。包括：⑴无偿支付。即公积金转资本金，股东无偿取得新股票（转增股）。⑵股票分红。把可分配的股息用新股票代替支付给股东（红股）。⑶股票拆细。（会计项目不同）3、搭配增资，即一部分有偿，另一部分无偿的增资发行。9/2/20262:45AM韩德宗13（二）股票发行市场（续三）股票增资发行的具体目的可细分为：⑴增加投资，扩大经营。⑵调整公司财务结构，保持适当的负债比例。⑶满足证券交易所的上市标准。⑷巩固本公司经营权，增加资本。有两方面的考虑，一是维护公司经营支配权，防止被其他公司兼并；二是出于公司经营事业考虑，谋求与其他公司协作，将新股发给合作者，使其成为大股东。⑸维护股东直接利益，指增资发股后通过除权效应让老股东获益。⑹为其他目的而进行股票发行。如可转换优先股、可转换债券的转换请求生效，股票分割（拆细），缩股等情况均需要发行新股。9/2/20262:45AM韩德宗14（二）股票发行市场（续四）2、股票发行方式委托承销商或承销团发行。也有公募和私募之分。公募有以下几种：⑴包销（FirmUnderwriting）承销商以低于发行定价的价格把公司发行的股票全部买进，再转卖给投资者。承销商承担了全部风险。⑵代销（Best-EffortUnderwriting）即“尽力销售”，没有出售的股票可退给发行公司。承销商不承担发行风险。⑶备用包销（StandbyUnderwriting）投资银行作为备用认购者买下未能售出的剩余股票而发行公司为此支付备用费（StandbyFee）。9/2/20262:45AM韩德宗15股票发行市场

股票发行方式初次发行增资发行公募包销发行代销发行备用包销发行公募与私募9/2/20262:45AM韩德宗16二、证券流通市场证券流通市场，是指已发行证券进行转让、买卖、流通的市场。也称二级市场或者次级市场。证券流通市场在结构上可分为证券交易所和场外交易市场（OvertheCounter,简称OTC）。三级市场和四级市场也属于场外交易市场。9/2/20262:45AM韩德宗17证券流通市场的特点

1、广泛性（参与者、交易对象、市场资金来源的广泛性。）2、多层次性。3、风险性（价格波动的不确定性，导致市场风险）。4、连续性（交易行为、交易时间和交易区域的连续）。5、高技术性。9/2/20262:45AM韩德宗18第二节证券交易所与场外交易市场一、证券交易所是一个有组织、有固定地点、买卖双方集中地、公开进行证券交易的市场，是证券流通市场的核心。本身不买卖证券，而是为证券交易提供一定的场所和设施，配备必要的管理和服务，为保证证券交易顺利进行提供一个稳定、公开、高效的市场。9/2/20262:45AM韩德宗19证券交易所的组织制度分为会员制和公司制:会员制不以营利为目的的组织，主要由证券商组成。只有会员及享有特许权的经纪人，才有资格在交易所中进行交易。会员制证券交易所实行会员自治、自律、自我管理。最高权力机构是会员大会。理事会是执行机构，聘请经理人员负责日常事务。大多数国家证券交易所实行会员制。我国规定，证券交易所必须是会员制的事业法人。9/2/20262:45AM韩德宗20证券交易所的组织制度(续)公司制证券交易所是以盈利为目的股份制公司法人。公司制证券交易所对本所的证券交易负有担保责任，必须设有赔偿基金。公司制证券交易所的证券商及其股东，不得担任交易所董事、监事或经理，以保证交易所经营者与交易参与者的分离。瑞士日内瓦证券交易所、美国纽约证券交易所、加拿大多伦多证券交易所、蒙特利尔证券交易所，香港联合交易所等都是公司制。9/2/20262:45AM韩德宗21

上海证券交易所大楼9/2/20262:45AM韩德宗22纽约股票交易所

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美国股票交易所

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东京股票交易所

http://www.tse.or.jp/

伦敦股票交易所

http://www.londonstockex.co.uk/

巴黎股票交易所

http://www.bourse-de-paris.fr/

意大利股票交易所

http://www.borsaitalia.it/

法兰克福股票交易所

http://www.exchange.de/

香港联合交易所

.hk/

韩国股票交易所

http://www.kse.or.kr/

澳洲股票交易所

.au/

世界著名证券交易所网址9/2/20262:45AM韩德宗23二、场外交易市场（OTC）（一）场外交易市场概况场外交易市场是指在证券交易所以外的各证券公司柜台上进行证券买卖的市场。也称店头市场、柜台市场。OTC的特征及其和证券交易所的区别（见后）9/2/20262:45AM韩德宗24（二）OTC和证券交易所的主要差别1、OTC是一个分散的、无固定交易场所的市场。2、OTC是一个投资者直接参与证券交易过程的“开放性市场”。3、OTC是一个拥有众多证券种类和证券商的市场。4、OTC是一个以议价方式进行证券买卖的市场。证券交易所的价格是拍卖形成的。5、OTC的管理相对宽松。

9/2/20262:45AM韩德宗25（三）NASDAQ纳斯达克（NASDAQ）是指美国“全国证券交易商协会自动报价系统”，英文全称为“TheNationalAssociationofSecuritiesDealersAutomatedQuotationSystem”。纳斯达克证券市场创立于1971年。1964年，美国证券与交易所委员会（SEC）请了一名叫阿瑟·D·利特尔的人设计自动报价系统。1971年2月，自动报价系统开发成功。它通过计算机网络将股票经纪人、做市商、投资者和监管机构联系起来，从而成为世界上第一个电子化证券市场。9/2/20262:45AM韩德宗26（三）NASDAQ（续）实行做市商（MarketMaker）制度。NASDAQ做市商约有490家，他们通过NASDAQWorkstation进行交易。设立NASDAQ的初衷是希望让中小企业也能依靠资本市场拥有专门集资渠道，主要容纳一些创业初期不具备证券交易所上市条件的小型公司。三十年来，NASDAQ已培育了以微软、英特尔为代表的一大批世界著名的跨国公司。1994年以后，NASDAQ已成为全世界成交量最大的股票市场。NASDAQ综合指数的变动对全美乃至全球股市具有举足轻重的影响。9/2/20262:45AM韩德宗27（四）第三市场与第四市场

第三市场第三市场是指在柜台市场上从事已在交易所挂牌的证券的交易。第三市场是20世纪60年代才开创的一种证券交易市场，是为了适应大额投资者的需要发展起来的。第三市场的交易价格，原则上是以交易所的收盘价为准。第三市场并无固定交易场所，场外交易商收取的佣金通过磋商确定，要便宜一半。1975年美国证券与交易委员会（SEC）取消固定佣金比率，第三市场的发展才有所减缓。9/2/20262:45AM韩德宗28上证所实施大宗交易

本报讯记者钱进报道

上海证券交易所决定，从2003年1月10日起正式开展大宗交易业务。大宗交易的申报受理时间为各交易日的15时至15时30分，申报价格须在当日竞价时间内已成交的最高和最低成交价格之间确定。该券种当日无成交的，以前收盘价为成交价。

……

大宗交易的成交信息，由上证所在指定的媒体披露，上证所外部网站（）的“行情及交易概况—交易公开信息—大宗交易”栏目同步发布。金融时报

(2003年01月03日)9/2/20262:45AM韩德宗29（四）第三市场与第四市场（续一）第四市场第四市场是投资者之间直接进行证券交易的市场。不用通过任何中介机构。第四市场也是适应机构投资者的需要而产生的。机构投资者为了保密，也为了节省手续费。第四市场的交易通过计算机网络Instinet进行。9/2/20262:45AM韩德宗30（四）第三市场与第四市场（续二）InstinetisaprofessionalstocktradingsystemwhichisownedbyReuters.Institutionsusethesystemtotradelargeblocksofshareswitheachotherwithoutusingtheexchanges.Commissionsareslightlynegotiablebutgenerally$1perhundredshares.InstinetalsorunsacrossingnetworkoftheNYSElastsaleat6pm.A"cross"isatradeinwhichabuyerandsellerinteractdirectlywithnoassistanceofamarketmakerorspecialist.Thesebuyer-sellerpairsarecommonlymatchedupbyacomputersystemsuchasInstinet.由于第四市场的保密性及其节省性等优点，对第三市场及证券交易所来说，它是一个颇具竞争性的市场。9/2/20262:45AM韩德宗31第三节证券交易程序

一、证券交易的开户（一）资金帐户

1、现金账户（CashAccount）

2、保证金账户（MarginAccount）

3、卖空账户(ShortAccount)（二）保证金和卖空保证金购买：即融资购买，放大了收益和风险。（前提：认为证券价格将上升）保证金购买.doc9/2/20262:45AM韩德宗32第三节证券交易程序（续）

卖空：即融券卖出，投资者向经纪商借入证券先卖出，以后买回还给券商。同样需要保证金。（前提：认为证券价格将下跌）卖空.doc保证金购买与卖空的回报率分析。保证金购买和卖空的回报率.doc9/2/20262:45AM韩德宗33二、证券交易的委托

委托内容：投资者资料、买卖方向、证券名称或代码、价格（限价委托和市价委托）、数量、有效期等；委托方式：当面委托、电话委托、键盘输入委托、网络委托等；自助委托是革命性改变。9/2/20262:45AM韩德宗34三、证券交易的竞价成交

竞价方式：即口头竞价交易、板牌竞价交易、计算机终端申报竞价。竞价的实质：拍卖。竞价成交基本原则：价格优先，时间优先。集合竞价与连续竞价。集合竞价和连续竞价.doc9/2/20262:45AM韩德宗35四、证券交易的清算、交割

清算：是将买卖股票的数量和金额分别予以抵消，然后通过证券交易所交割净差额股票或价款的一种程序。（清算所的第三人角色）交割与交收：买卖双方银货两清的过程；证券的收付称为交割，资金的收付称为交收。交割时间T+1，T+3

等。股票保管：沪深交易所制度有所不同。9/2/20262:45AM韩德宗36五、过户

过户：股东权利由老股东向新股东移交的手续。主要是改变股票记录中关于股东的内容，由中介机构完成。9/2/20262:45AM韩德宗37第四节证券行情一、概述证券行情指上市债券和股票在交易过程中的报价和成交的相关信息。由于证券交易瞬息万变，投资者的买卖决策必须依赖更多、更充分和更及时的信息。证券行情是交易报价直接的分析工具。依据发布的时间不同，证券行情可分为实时行情和日、周、月等行情。行情格式有图和表两种。股市实时行情.doc9/2/20262:45AM韩德宗38二、证券行情的解读与分析1、开盘价（Open）2、收盘价（Close）：沪深股市收盘价是某一证券在某一交易日闭市前最后一分钟内所有成交价格的加权平均数。3、最高价（High）和最低价（Low）。4、买入报价（Bid）和卖出报价（Ask）。5、涨跌幅（NetChange）。6、成交量和成交金额。7、市盈率（P/E）。8、股价指数。9/2/20262:45AM韩德宗39二、证券行情的解读与分析（续）9、委比。10、量比。11、Div（即Dividend）；Yid（即Yield%）,beta系数。三、股票交易中的除权与除息股市实时行情.doc9/2/20262:45AM韩德宗40第五节股票价格指数一、股价指数的概述指数（Index）为统计学上的概念。股票价格指数（StockIndex）则是指数在证券市场中的应用，以反映一定时期内某一证券市场上股票价格的综合变动方向和程度。二、股票价格指数的分类广义的股价指数包括股价平均数和股价指数。股价平均数（StockAverage）采用简单的价格平均法，用来衡量样本股总的价格平均水平，最著名的道·琼斯30种工业股票价格平均数（DJIA）就属于此类。9/2/20262:45AM韩德宗41二、股票价格指数的分类根据编制原理的不同，广义的股价指数分为股价平均数和股价指数。股价平均数（StockAverage）用简单的价格平均法衡量样本股总的价格平均水平。道·琼斯工业股票价格平均数（DJIA）属于此类。股票价格指数（StockIndex）是将样本在计算期的股价与某一基期的股价相比较而得到的相对数，反映的是股票价格的相对水平。大多数股价指数都属于此类，如标准·普尔500指数（S&P500），上证指数等。9/2/20262:45AM韩德宗42二、股票价格指数的分类（续一）根据计算的样本容量不同，股价指数可分为综合股价指数和成份股价指数。综合指数（CompositeIndex）比较全面但由于样本不断的增加，可比性较差。如上证综合指数和深证综合指数就属于此类。成份指数（ComponentIndex）可比性较好，计算也较简单。如S&P500指数和上证180指数就是成份指数。9/2/20262:45AM韩德宗43二、股票价格指数的分类（续二）根据样本来源有无行业限制，可以将股价指数分为全市场指数和分类指数。全市场指数（Full-MarketIndex）的样本股来源没有行业限制，上市股票全部都被选入样本，一般也称为大盘指数。分类指数（IndicebyCategory）的目的是进一步为投资者选择哪一行业股票进行投资提供参考意见。如上海证券交易所从1993年5月3日开始将全部上市公司分为五类，即工业、商业、地产业、公用事业和综合类，分别计算和公布各分类股价指数（见表3.1）。9/2/20262:45AM韩德宗44二、股价指数的功能1、投资者进行投资决策的指南。（买卖时机、择股方向、技术分析等）2、国民经济的“晴雨表”。（代表性、连续性和敏感性）3、作为某些金融衍生品的标的物（Underlying），如指数期货。9/2/20262:45AM韩德宗45四、股价指数的计算由基本公式区别：的确定：简单平均法和加权平均法。股价指数的计算.doc9/2/20262:45AM韩德宗46五、股价指数的编制原则1、基期和基数的选择基数的选择有很大的灵活性。一般选取具有一定代表性、较平稳的日期作为基期。2、样本的选择一是样本的大小；二是样本的代表性。样本选择出色的是香港恒生指数，在500多只股票中选取33只样本股，却占到市场总市值的70%以上。出于指数稳定性的考虑，调整的频率不会很高。3、指数的修正。利用逐日滚动计算，当成份股基础价值发生变化时，作出及时的修正。对上一交易日的市值作调整。9/2/20262:45AM韩德宗47六、中外主要股价指数1、道·琼斯工业股票价格平均数（DJIA）世界上历史最悠久的股票指数，创始于1884年。现在的DJIA以1928年10月1日为基数。DJIA成功的原因主要是所选股票都是各行业具有重要影响的著名公司。1928年以来，DJIA的30种工商业股票，已更换30次。最近一次更换是1999年11月1日，DJIA首次加入了两只不在NYSE上市的股票：Microsoft和Intel，目的是希望DJIA能反映美国经济结构的新变化。DJIA成份股.doc

DJIA走势图.doc9/2/20262:45AM韩德宗48六、中外主要股价指数（续一）2、NASDAQ指数NASDAQ的指数主要有两个：NASDAQ综合指数（NASDAQCompositeIndex）和NASDAQ-100指数（NASDAQ-100Index）。NASDAQ综合指数，该指数是在1971年2月5日起用的，基准点为100点。Nasdaq100指数是由在NASDAQ全国市场上市的、最大的100家非金融性国内公司的指数合成。NASDAQ走势.doc9/2/20262:45AM韩德宗49六、中外主要股价指数（续二）3、香港恒生指数（HangSengIndex）香港恒生银行于1969年11月24日公布使用。现行恒生指数以1996年7月31日为基期，33种具有代表性的股票价格加权计算而成。包括4种金融业股票、6种公用事业股票、9种房地产业股票和14种其他工商业（包括航空和酒店）股票。最初以100为基数，后来基期改为1984年1月13日，并将该日收市指数的975.47点定为新的基数。恒生指数成份股.doc

恒生指数走势图.doc9/2/20262:45AM韩德宗50六、中外主要股价指数（续三）4、沪深股市的主要股价指数⑴上证综合指数1990年12月19日