瑞联2025年度不良资产市场年度报告

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瑞联平台研报系列2025年，正值我国“十四五”规划收官与迈向新征程的关键节点，宏观经济在持续深化供给侧结构性改革中展现韧性，同时也面临内外部环境的复杂挑战。金融体系作为实体经济的血脉，其健康与稳定至关重要。在此背景下，不良资产行业不仅是金融风险的“专业化解者”，更是服务国家战略、盘活存量资源、优化经济结构不可或缺的专业力量。纵观全年，市场在规范与创新中稳步前行。监管政策持续完善，引导行业聚焦主责主业，强化风险隔离与处置效能；宏观经济的新旧动能转换，为资产价值重估提供了动态背景。从市场规模看，商业银行不良贷款保持审慎可控，信托业风险化解进入深水区，部分区域城投债压力显化，法拍房市场则成为观察居民部门与局部地产风险的重要窗口，共同构成了多层次、多元化的特殊资产供给体系。处置端，不良资产证券化（ABS）的常态化发展与创新探索，以及中小银行兼并重组中风险资产的整合处置，标志着市场化、法治化处置渠道的不断拓宽与成熟。本报告旨在全景式梳理2025年度行业变局，深入解读政策脉络与市场数据，剖析核心处置模式的演进逻辑，展望未来发展的机遇与路径。同时，亦系统呈现我司在过去一年中，如何凭借深刻的周期洞察、专业的估值定价能力与多元的处置手段，精准识别风险中的价值洼地，通过高效、合规的运作，成功实施一系列纾困与盘活案例，切实履行了化解金融风险、服务实体经济、提升资产价值的专业使命。展望前路，我们坚信，专业能力始终是穿越周期的核心竞争力。我司将继续坚守金融安全底线，深化全周期资产管理能力，携手合作伙伴，共同构建更加健康、有活力的不良资产生态圈，为中国经济的高质量发展与金融体系的稳健运行贡献专业价值。愿景：成为客户最具赖的询服公司 瑞联平台研报系列仅供分享 1CONTENTS

瑞联平台研报系列目录03 05 宏观经济背景10 不良资产市场规模22 不良资产处置分析32 不良资产管理行业展望34 瑞联平台服务不良资产处置愿景：成为客户最具赖的询服公司 瑞联平台研报系列仅供分享 22025REPORT 不良资产市场年报第一部分：监管政策2025年，国家围绕不良资产市场化处置与高质量发展主线，密集出台系列配套政策，构建起“监管规范+效能提升”全链条体系。政策聚焦AMC主责主业与逆周期调节功能，明确地方AMC监管规则与经营红线，延长不良贷款转让试点期限以引导精细化运作，增设重组简易审核程序、完善信贷ABS登记机制。同时强化风险防控与纠纷调解、信用修复配套，以科技赋能拓宽处置路径，形成“合规底线+创新空间”的政策导向，推动处置向专业化、高效化转型，强化政策协同效应，助力化解区域金融风险、服务实体经济纾困。2025年以来不良资产行业相关政策文件汇总监管政策发布机构发布日期主要内容这是我国首个针对贷后催收业务的国家级标准，标准的(收45251-2025)国家委员会管理2月28日体要求，以及制度管理、组织和人理、业务管理制总机构对第三方催收机构的管理、个人信息安全保护、重“五8号）2025〕国务院办公厅3月5日融机构服务能力和支金强度，强化金主要着力点科技金务功能，加强政策引导和配套支撑。融市场和基础设施服引0〕2号）中国证监会3月14日披露进行自律管理。司求上市公司涉是否存在退市风险金占用违规担保、信息披露或规范运作重大缺陷进行自调解工作高质量发展〔2025〕14号）总行、国4月3日鼓励织探索建立小额纠纷快速解决机制。夯实金融纠纷各项工作基础，拓展金融纠纷调解功能作用，提升金融《关于促进金融资0〕15号国家理总局督管4月11日主责主业激励约束机制管理公司发展：、善公司治理，守防控，处置，量资产处助和逆周期调节定位，；强化风险监管部门构建多层次差异质效管身健体；业务风险质强，和违规查处，实现风险早领域监管理0）中国证监会5月16日市公司吸收合并锁定期规则，鼓励、期限与股份锁定期反向挂钩，同时适配新《公司法》调愿景：成为客户最具赖的询服公司 瑞联平台研报系列仅供分享 32025REPORT 不良资产市场年报。2025年以来不良资产行业相关政策文件汇总（续）。监管政策发布机构发布日期主要内容52）银登中心5月30日资产支持证券进行信登行前和存金括初始登监期变更登记。本规则自2025年12月15督〔2025〕16号）国督管理7月15日比例、方面规C管地方资产管理公司：明确业务范围、强化风险管控经营要求，资、地方隐性债务等经，红线；3监监派出机构与地责，金融监管总局及业务公告期的通知》让银登中心7月30日0工缩最含（已在银登变动原因招；公三基本一致，短事项向全市场进行披露，并对转让公告与，商公告期缩产一致性做出承中国证监会〕第7中国人国证监会8月1日设施认定标准和宏观务慎管理要求金完善金融基础设施施监管、恢复处置、退出等监管规定，实现金融基础保障。》展11月26日入口，推行“谁认“轻修复”原则网三级，并设与“及第”定、务机构（如市场求地方平台、政网站信息同步更新。《关于延的通知》（金便函〔2025〕1263号家金总局12月29日需统筹考虑责任认定件健全了违规问责机制，明确问责化了机构主体责任。资料来源：瑞联平台整理愿景：成为客户最具赖的询服公司 瑞联平台研报系列仅供分享 42025REPORT 不良资产市场年报第二部分：宏观经济背景2025年经济发展向新向优预期目标圆满实现2025年作为“十四五”规划收官之年，中国经济顶住外部环境急剧变化、国内困难挑战增多的双重压力，实现顶压前行、向新向优发展，圆满完成主要预期目标。初步核算，2025年国内生产总值1,401,879亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%。增长动力结构持续优化，高质量发展成色愈发充足。工业生产较快增长，装备制造业和高技术制造业增势较好：增长5.9%56，制造业增长64，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长2392术制造业增加值增长9%，增速分别快于规模以上工业33、35个百分点。分产品看，D打印设.、.、.。服务业平稳增长，现代服务业发展良好：全年服务业增加值比上年增长5.4%。其中，信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服1%、0%、5.2、.、.。市场销售规模扩大，服务零售较快增长：增长3.7%3长3%。基本生活类和部分升级类商品销售增势较好，全年限额以上单位通讯器材类、文化办公用品类、体育娱乐用品类、家用电器和音像器材类、粮油食品类商品零售额分别增长09%、17.3、.、.、..。固定资产投资同比下降，制造业投资保持增长：（不含农户）比上年下降3.8%资下降0%。分领域看，基础设施投资下降2%，制造业投资增长0%，房地产开发投资下降17.2...。货物进出口稳定增长，贸易结构持续优化：全年货物进出口总额比上年增长3.8%。其中，出口增长61%；进口增长05%。民营企业进出口增长71%，占进出口总额的比重为73%，比上年提高18个百分点。对共建“一带一路”国家进出口增长6...。居民收入持续增长，农村居民收入增速快于城镇：全年全国居民人均可支配收入3750%，实际增长5.0%。按常住地分，城镇居民人均可支配收入62元，比上年名义增长4%，实际增长42；农村居民人均可支配收入24..。愿景：成为客户最具赖的询服公司 瑞联平台研报系列仅供分享 52025REPORT 不良资产市场年报图1a中国经济年度增长20002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025020002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025GDP:不变价（亿元） GDP:不变价:同比图1b中国经济季度增长

16%14%12%10%8%6%4%2%0%25%20%15%10%5%0%-5%-10%

GDP:不变价:当季同比 现价:当季同比图2GDP增长贡献率最终消费支出 资本形成总额 货物和服务净出口

数据来源：Wind愿景：成为客户最具赖的询服公司 瑞联平台研报系列仅供分享 62025REPORT 不良资产市场年报2026年经济工作定压前行、向新向优，稳进提质启十五五新局分析当前经济形势：我国经济发展中老问题、新挑战仍然不少，外部环境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出，重点领域风险隐患较多。这些大多是发展中、转型中的问题，经过努力是可以解决的，我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变。要坚定信心、用好优势、应对挑战，不断巩固拓展经济稳中向好势头。整体目标：明年经济工作在政策取向上，要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能。积极的宏观政策：-要继续实施更加积极的财政政策把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，畅通货币政策传导机制，引导金融机构加力支持扩愿景：成为客户最具赖的询服公司 瑞联平台研报系列仅供分享 72025REPORT 不良资产市场年报八项重点任务：坚持内需主导，建设强大国内市场深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划。扩大优质商品和服务供给。优两新”政策实施。清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力。推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力。高质量推进城市更新。坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能制定一体推进教育科技人才发展方案。建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心。强化企业创新主体地位，完善新兴领域知识产权保护制度。制务业扩能提质行动方案。实施新一轮重点产业链高质量发展行动。深化拓展“人工智能坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争。制定和实施进一步深化国资国企改革方案，完善民营经济促进法配套法规政策。加紧清理拖欠企业账款。推动平台企业和平台内经营者、劳动者共赢发展。拓展要素市场化改革试点。健全地方税体系。深入推进中小金融机构减量提质，持续深化资本市场投融资综合改革。-坚持对外开放，推动多领域合作共赢稳步推进制度型开放，有序扩大服务领域自主开放，优化自由贸易试验区布局范围，扎实推进海南自由贸易港建设。推进贸易投资一体化、内外贸一体化发展。鼓励支持服务出口，积极发展数字贸易、绿色贸易。深化外商投资促进体制机制改革。完善海外综合服务体系。推动共建“一带一路”高质量发展。推动商签更多区域和双边贸易投资协定。坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动统筹推进以县城为重要载体的城镇化建设和乡村全面振兴，推动县域经济高质量发展。严守耕地红线，毫不放松抓好粮食生产，促进粮食等重要农产品价格保持在合理水平。持续巩固拓展脱贫攻坚成果，把常态化帮扶纳入乡村振兴战略统筹实施，守牢不发生规模性返贫致贫底线。支持经济大省挑大梁。加强重点城市群协调联动，深化跨行政区合作。加强主要海湾整体规划，推动海洋经济高质量发展。坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型深入推进重点行业节能降碳改造。制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设，扩大绿电应用。加强全国碳排放权交易市场建设。实施固体废物综合治理行动，深入打好蓝天、碧水、净土保卫战，强化新污染物治理。扎实推进“三北”工程攻坚战，实施自然保护地整合优化。加强气象监测预报预警体系建设，加紧补齐北方地区防洪排涝抗灾基础设施短板，提高应对极端天气能力。愿景：成为客户最具赖的询服公司 瑞联平台研报系列仅供分享 82025REPORT 不良资产市场年报坚持民生为大，努力为人民群众多办实事实施稳岗扩容提质行动，稳定高校毕业生、农民工等重点群体就业，鼓励支持灵活就业人员、新就业形态人员参加职工保险。推进教育资源布局结构调整，增加普通高中学位供给和优质高校本科招生。优化药品集中采购，深化医保支付方式改革。实施康复护理扩容提升工程，推行长期护理保险制度，加强对困难群体的关爱帮扶。倡导积极婚育观，努力稳出生人口规模坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用障性住房等。深化住房公积金制度改革，有序推动“好房子”建设。加快构建房地产发展新模式。积极有序化解地方政府债务风险，督促各地主动化债，不得违规新增隐性债务。资料来源：2025年末中央经济工作会议，瑞联平台整理宏观杠杆率变动分析2025年第四季度宏观杠杆率较上年同期上升11.8个百分点至302.4%。宏观杠杆率的增幅取决于名GDP0.7个百分点和上升3.2个百分点至50.5%和73.4%。180%150%120%90%60%30% 2000-062000-122001-062001-122002-062002-122003-062003-120%2000-062000-122001-062001-122002-062002-122003-062003-12

图3宏观杠杆率2004-062004-122005-062005-122006-062006-122007-062007-122008-062008-122009-062009-122010-062010-122011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-062024-122025-062025-12居民部门杠杆率 非金融企业部门杠杆率 中央政府杠杆率2004-062004-122005-062005-122006-062006-122007-062007-122008-062008-122009-062009-122010-062010-122011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-062024-122025-062025-12地方政府杠杆率 金融部门杠杆率(资产方) 金融部门杠杆率(负债方)数据来源：Wind愿景：成为客户最具赖的询服公司 瑞联平台研报系列仅供分享 92025REPORT 不良资产市场年报第三部分：不良资产市场规模我们区分金融类（商业银行、非银金融机构）、非金融类（企业）市场参与主体和政府部门来分别分析不良资产的市场供给。商业银行不良贷款商业银行资产质量整体稳健，不良贷款率小幅抬升但风险可控。根据国家金融监督管理总局发布的数据，2025年三季度末，商业银行资产质量整体维持稳健态势，不良贷款率小幅上行至1.52%，环比提升0.03%，不良生成压力边际抬升但总体风险水平仍处于可控区间。在经济修复节奏偏缓背景下，部分领域信用风险持续释放，不良贷款余额升至3.52万亿元，单季增加约883亿元。风险缓冲能力整体保持充足。三季度末商业银行贷款损失准备余额接近7.3万亿元，拨备覆盖率维持在207%以上，虽环比略有回落，但仍显著高于监管要求，为潜在风险释放提供了坚实缓冲。在不良处置提速与资产扩张并行过程中资本消耗有所增加，资本充足率小幅下降至15.36%，但整体仍处稳健区间，银行体系风险承受能力保持良好。盈利能力方面，净息差趋稳特征逐步显现。2025年前三季度商业银行净息差维持在1.42%，环比基本持平，同比虽有所收窄，但降幅明显趋缓。资产端贷款定价仍处历史低位，在融资需求偏弱背景下对公贷款利率持续承压，但边际下行空间逐步收敛。负债端成本改善成为息差企稳的重要支撑，随着存款挂牌利率及自律机制上限调整持续传导，新发生定期存款成本显著下降，为银行息差稳定提供缓冲空间。盈利空间仍受风险成本与低利率环境挤压，资产利润率同比小幅回落，维持在0.63%。资产扩张仍主要依靠非信贷类资产支撑。三季度末商业银行总资产同比增速维持在8.8%，贷款余额增速小幅回落至7.3%，而非信贷类资产增速保持在10%以上，成为扩表的主要动力。下半年人民币贷款新增节奏明显放缓，信贷投放呈现更为前置化特征，实体融资需求修复仍需时间。综合来看，商业银行资产质量虽出现边际波动，但拨备覆盖与资本充足水平仍处高位区间，体系稳健性较强。在息差承压、盈利空间受限与资本约束并存的环境下，银行通过核销、转让及市场化处置方式加快风险出清的动力持续存在。不良资产供给仍将维持高位运行，处置节奏与市场化出清能力将成为影响行业运行的重要变量，为不良资产市场提供长期稳定的资产来源。愿景：成为客户最具赖的询服公司 瑞联平台研报系列仅供分享 102025REPORT 不良资产市场年报图4不同类型商业银行不良贷款率4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%

2.00%1.90%1.80%1.70%1.60%1.50%1.40%1.30%1.20%1.10%1.00%400%300%200%100%

外资银行 民营银行 大型商业银行 股份制商业银城市商业银行 农村商业银行 商业银行（右轴）图5不同类型商业银行拨备覆盖率

外资银行 民营银行 大型商业银行 股份制商业银行 城市商业银行 农村商业银行 商业银行图6商业银行资本充足率外资银行 民营银行 大型商业银行 股份制商业银行 城市商业银

家金融商理总局愿景：成为客户最具赖的询服公司 瑞联平台研报系列仅供分享 112025REPORT 不良资产市场年报图7商业银行净息差5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%

2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%

外资银行 民营银行 大型商业银行 股份制商业银城市商业银行 农村商业银行 商业银行（右轴）图8商业银行资产利润率

1.00%0.80%0.60%0.40%0.20%0.00%外资银行 民营银行 大型商业银行 股份制商业银城市商业银行 农村商业银行 商业银行（右轴）数据来源：国家金融监督管理总局愿景：成为客户最具赖的询服公司 瑞联平台研报系列仅供分享 122025REPORT 不良资产市场年报信托业信托资产规模继续稳步增长。自2018年起，因受市场环境变化与监管政策调整的影响，信托业步入了转型发展阶段，在清理压缩传统业务（融资类信托和通道信托）的同时，积极拓展信托本源业务，全行业信托资产规模从2017年末26.25万亿元的高位，回落至2020年末的20.49万亿元，三年间（2018-2020年）降幅达到21.94%。随着行业逐步理清自身定位、加速回归本源业务，2021年信托资产规模开始企稳回升，之后一直稳步增长。截至2025年6月末，全行业信托资产规模余额为32.43万亿元，与上年末相比，增加了2.87万亿元，增幅9.73%；与上年同期相比，增加了5.43万亿元，同比增长20.11%。从投向领域看，金融市场已经成为资金信托的主要投向领域。2022年末，投向金融市场（证券市场+金融机构）的规模在资金信托总规模中占比仅为42.38%（其中：投向证券市场的占比为28.99%，投向金融机构的占比为13.39%），但自2023年以来，其占比则一直保持在50%以上，2023年末为51.64%（其中：投向证券市场的占比为38%，投向金融机构的占比为13.64%），2024年末为60.82%（46.1714.65%）。2025半年，资金信托投向金融市场领域的达到15.05万亿元，占资金信托总规模的比例为61.60%（其中：投向证券市场的规模为10.83万亿元，占比为44.33%；投向金融机构的规模为4.22万亿元，占比为17.29%）；6507.603.7533.19%。经营业绩小幅改善。2025年上半年，全行业实现经营收入343.62亿元，较2024年同期增加了11.09亿元，同比增长3.34%；实现利润总额196.76亿元，较2024年同期增加了0.88亿元，同比增长0.45%。从行业发展视角来看，经营收入与利润总额的“双增”表现，或意味着行业已触底回暖，也应该看到，行业仍然处于转型发展的阵痛期，自2022年经营收入首次跌破千亿元、利润总额首次跌破500亿元以来，年度经营收入至今依然徘徊在800亿-950亿元区间，年度利润总额至今也一直徘徊在200亿-450展望未来，信托业发展前景广阔。一是地位明确。2025年1月，国务院办公厅转发金融监管总局《关于加强监管防范风险推动信托业高质量发展的若干意见》的通知（国办函〔2025〕14号文），二是定位明确。2023年，监管部门出台了“信托业务三分类”政策，厘清了信托业在新时期的发愿景：成为客户最具赖的询服公司 瑞联平台研报系列仅供分享 132025REPORT 不良资产市场年报图9信托资产规模000

2017H12017H22018H12018H22019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H12022H22023H12023H22024H12024H22025H1信托资产余额（亿元） 同比增速（右轴） 环比增速（右轴）图10资金信托按投向分类的规模和占比（单位：亿元）2017H12017H22018H12018H22019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H12022H22023H12023H22024H12024H22025H1基础产业 房地产 证券市场 金融机构工商企业 其他 基础产业（右轴） 房地产（右轴证券市场（右轴） 金融机构（右轴） 工商企业（右轴） 其他（右轴）图112017H12017H22018H12018H22019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H12022H22023H12023H22024H12024H22025H1

40%30%20%10%0%-10%-20%50%40%30%20%10%0%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%累计经营收入（亿元） 累计利润总额（亿元） 经营收入累计同比增速（右轴） 利润总额累计同比增速（右轴）数据来源：信托业协会愿景：成为客户最具赖的询服公司 瑞联平台研报系列仅供分享 142025REPORT 不良资产市场年报债券违约2025年，债券市场违约规模显著下降，展期规模显著上升。30家发行人实质违约，涉及境内外债券59只债券，债券实质违约规模同比下降65.5%至640.11亿元。其中，境内债券市场实质违约规模为396.16亿元，同比减少52.3%；海外债市场有8家主体发行的9只债券出现违约，违约规模为34.85亿美元，同比减少76.1%，违约规模占比由上年的55.1%下降至38.1%。与此同时，债券展期规模同比上升94.1%至1,485.3亿元，涉及41个主体和146只债券，其中没有海外债展期。806040200500

图12a债券实质违约与展期：主体数量2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025实质违约主体数量（家） 展期主体数量（家） 展期主体数量占比（右轴）图12b债券实质违约与展期：债券数量2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025实质违约债券数量（只） 展期债券数量（只） 展期债券数量占比（右轴）

70%60%50%40%30%20%10%0%80%70%60%50%40%30%20%10%0%注：采用违约/展期日债券余额来衡量债券违约/展期规模，海外债按照1美元兑7元人民币进行折算数据来源：Wind愿景：成为客户最具赖的询服公司 瑞联平台研报系列仅供分享 152025REPORT 不良资产市场年报图12c债券实质违约与展期：规模0806040200

2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 实质违约债券规模（亿） 展期债券规模（亿元） 展期债券规模占比（右）图13a2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025违约主体数量（家） 违约债券数量（只） 违约主体数量占比（右） 违约债券数量占比（右

80%70%60%50%40%30%20%10%0%80%70%60%50%40%30%20%10%0%0

图13b海外债违约规模2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025海外债违约规模（亿美） 海外债违约规模占比（轴）

100%80%60%40%20%0%注：采用违约/展期日债券余额来衡量债券违约/展期规模，海外债按照美元兑d愿景：成为客户最具赖的询服公司 瑞联平台研报系列仅供分享 162025REPORT 不良资产市场年报违约前主体评级集中于C级，说明信用评级对债券市场风险事件具有较好的预警作用。图14违约前主体评级（家）1601401201008060402002019 2020 2021 2022 2023 2024 2025违约主体不再集中于房地产企业。2025年，在国内债券市场违约的企业主体共有22个，其中仅6个为房地产开发企业，违约债券规模占比仅为37.8%。8家违约海外债企业主体均为房地产开发企业，但违约规模仅为34.85亿美元。随着政府部门持续优化房地产市场相关政策措施，房地产企业风险图152025年国内债券市场不同行业违约规模分布2.6%

2.5%

2.5%

信息科技咨询与其它服务 其他2.9%37.8%房地产开发37.8%房地产开发5.0%人寿与健康保险5.0%汽车零售5.0%电气部件与设备8.9%10.1%

13.4%

数据来源：Wind愿景：成为客户最具赖的询服公司 瑞联平台研报系列仅供分享 172025REPORT 不良资产市场年报在30家违约企业主体中，有25家为民营企业，占违约企业总数的83.3%。图162025年违约主体性质1 1325民营企业 公众企业 外资企业 中外合资企业图172026年各月债券到期偿还量与偿还支数543210 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12到期偿还量(万亿元) 到期只数

3,5003,0002,5002,0001,5001,0005000愿景：成为客户最具赖的询服公司 瑞联平台研报系列仅供分

数据来源：Wind182025REPORT 不良资产市场年报城投债城投债净融资由正转负，融资收缩压力显性化。2025年城投债发行规模约5.18万亿元，同比下降16.1%，在到期偿还规模升至5.42万亿元背景下，全年净融资额转为-2,382亿元，结束此前依赖“以新还旧”维持扩张的运行模式，标志着城投平台整体融资能力明显弱化。随着监管约束趋严与地方财政承压并存，外部资金对存量债务覆盖能力持续下降，城投债市场正由增量扩张阶段转向存量压缩与结构出清阶段，弱资质主体再融资难度上升，流动性风险逐步累积，为后续债务展期、重组及市场化风险处置奠定现实基础。发行结构看，全年发行总规模约5.18万亿元，其中私募债发行规模达1.91万亿元，占比36.8%；中期票据规模约1.47万亿元，占比28.4%；超短期融资券与一般短期融资券合计占比约17.7%。从期限结构看，2025年城投债发行高度集中于中短期限区间。1—3年期与3—5年期发行规模分别约1.59万亿元与2.18万亿元，占比分别为30.6%和42.0%，合计超过七成；1年以内短期品种规模约1.07万亿元，占比20.6%。从募集资金投向结构看，2025年城投债融资用途高度集中于存量债务滚续。全年约4.24万亿元资金用于“借新还旧”，占比高达81.8%，另有约6,955亿元用于直接偿还有息债务，占比13.4%，合计超过九成资金投向债务存量管理领域。从融资价格看，2025年城投债加权平均发行利率约为2.35%，整体处于历史偏低区间。从2026年到期总偿还规模来看，2026年城投债到期规模约4.95万亿元，3—4月及8—9月形成两轮高峰，单月到期规模普遍在4,000亿元以上。从到期主体看，偿还压力高度集中于基础设施建设、产投及交通运营类平台，合计占比超过七成，该类主体经营性现金流造血能力有限，对财政支持与融资环境敏感性较高。在当前净融资转负背景下，集中到期特征将放大流动性冲击风险，展期、重组及市场化处置需求或将出现阶段性释放。图18城投债净融资趋势0

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025发行量 偿还量 净融资额数据来源：企业预警通愿景：成为客户最具赖的询服公司 瑞联平台研报系列仅供分享 192025REPORT 不良资产市场年报图19a2026城投债到期特征：时间分布（考虑行权，单位：亿元）00

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月到期 回售 赎回 提前偿还图19b2026年城投债到期特征：地区分布（考虑行权，单位：亿元）广西广西新疆黑龙江省西藏到期金额 到期金额/存量规模（右轴）数据来源：企业预警通愿景：成为客户最具赖的询服公司 瑞联平台研报系列仅供分享 202025REPORT 不良资产市场年报图19c2026年城投债到期特征：平台类型分布（考虑行权，单位：亿元）公用事业化旅游4.6%

4.4%

1.8%

0.3%综合性平台7.9%土地开发整理9.4%

基础设施建设36.5%交通建设运营13.1%0

产投平台22.0%图19d2026城投债到期特征：主体评级分布（考虑行权，单位：亿元）AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ BBB BBB- BB+ BB- 无评级数据来源：企业预警通愿景：成为客户最具赖的询服公司 瑞联平台研报系列仅供分享 212025REPORT 不良资产市场年报第四部分：不良资产处置分析近年来，随着宏观经济下行压力加大、产业结构深度调整，全社会不良资产规模呈现上升趋势，风险资产处置需求和投资机会增长迅速。商业银行不良贷款核销2025年商业银行不良贷款核销力度持续加大，全年核销规模约1.47万亿元，同比增长10.7%，出清节奏明显快于往年。当下，银行在盈利承压与风险前瞻性上升背景下主动加快资产质量出清。图20商业银行不良贷款核销（单位：亿元）0

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025不良资产证券化

Q1 Q2 Q3 Q4

数据来源：Wind在宏观经济承压的背景下，不良资产证券化已经成为银行处置不良资产的重要渠道，越来越多的发起机构进入了不良ABS常态化发行阶段。2025年不良贷款ABS发行规模显著放量，全年发行规模约820.57亿元，同比大幅增长61.3%，发行单数达178单，同比增长36.9%，市场活跃度明显提升。在银行核销节奏加快与不良资产持续出清背景下，ABS工具对不良资产处置的承接能力持续增强。发行规模增速高于单数增速，反映单笔项目体量有所扩大，机构对通过证券化方式批量化、标准化处置不良资产的依赖程度不断提升，不良贷款ABS正逐步成为市场化出清的重要通道。2025年不良贷款ABS发行结构呈现明显分化特征。从发行单数看，信用卡不良贷款仍占主导，约占43.3%，但规模占比仅21.8%；个人住房抵押及小微企业不良贷款合计单数占比近五成，却贡献了超过75%的发行规模，成为市场扩容的核心动力。其中小微企业不良贷款规模同比大幅增长170.949.6ABS展，资产类型不断多元化，银行通过证券化方式处置中长期、体量较大的不良资产需求明显上升，ABS愿景：成为客户最具赖的询服公司 瑞联平台研报系列仅供分享 220

2025REPORT 不良资产市场年报图21不良贷款ABS发行单数和发行规模2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025发行规模（亿元） 发行单数（右轴）

200180160140120100806040200图22a2025年不良贷款ABS发行结构：发行单数 图22b2025不良贷款ABS发汽良发行规模（亿元）汽车不良贷款1.1%个人消费不良贷款6.7%

2.6%

0.2%信用卡不良贷款小微企业不良贷款24.7%不良贷款24.2%

信用卡不良贷款43.3%

27.3%

21.8%个人住房抵押不良贷款48.1%数据来源：Wind从发起机构类型看，2025年不良贷款ABS发行主体以国有大型银行与全国性股份制银行为核心。从产品数量看，平安银行、中信银行、招商银行、浦发银行、兴业银行等股份行发行节奏较为积极，多家机构发行单数保持在10单以上，推动ABS市场持续活跃。从发行规模看，头部国有行贡献了超过半数市场规模，而部分中小银行虽已开始参与，但整体规模仍较有限。整体来看，不良贷款ABS已由少数试点向大型银行主导、股份行广泛参与并逐步向中小机构扩散的发展阶段演进。愿景：成为客户最具赖的询服公司 瑞联平台研报系列仅供分享 232025REPORT 不良资产市场年报发起机构 2025年不良贷款ABS发行产品数量23发起机构统计发行规模（亿元）42.96发行规模占比平安银行股份有限公司18111.365.2%中国建设银行股份有限公司15111.6813.6%中国工商银行股份有限公司1467.6513.6%中信银行股份有限公司1235.228.2%招商银行股份有限公司1149.954.3%上海浦东发展银行股份有限公司1128.306.1%兴业银行股份有限公司1021.883.4%中国民生银行股份有限公司1063.022.7%中国农业银行股份有限公司1083.317.7%中国邮政储蓄银行股份有限公司912.4910.2%广发银行股份有限公司9104.541.5%中国银行股份有限公司821.9412.7%中国光大银行股份有限公司633.452.7%交通银行股份有限公司422.164.1%浙商银行股份有限公司20.982.7%贵阳银行股份有限公司26.010.1%华夏银行股份有限公司20.440.7%江苏银行股份有限公司12.900.1%渤海银行股份有限公司10.340.4%南京银行股份有限公司178820.570.0%合计100.0%2025年不良贷款ABS发行机构统计2025年，共计有9家信托公司参与不良资产支持证券业务，较上年增加1家。其中，建信信托、交银信托、深国投信、贵诚信托受托管理的信贷不良资产支持证券发行规模排名前四，共占据市场份额的74.3%。此外，因股东关系与战略合作伙伴关系，受托管理人与原始权益人之间具有较强的市场粘性，例如建信信托与建设银行，兴业信托与兴业银行，交银信托与交通银行。2025年不良贷款ABS发行机构统计发行机构发行产品数量发行规模（亿元）发行规模占比华能贵诚信托有限公司43124.6615.2%华润深国投信托有限公司37124.1415.1%建信信托有限责任公司37219.5126.8%交银国际信托有限公司17141.1417.2%中信信托有限责任公司1467.658.2%上海国际信托有限公司1149.956.1%兴业国际信托有限公司1128.303.4%中海信托股份有限公司664.787.9%江苏省国际信托有限责任公司20.440.1%合计178820.57100.0%数据来源：Wind，瑞联平台整理愿景：成为客户最具赖的询服公司 瑞联平台研报系列仅供分享 242025REPORT 不良资产市场年报2025年不良贷款ABS优先档发行利率继续呈现下行趋势，加权平均发行利率为2.25%。与同期限的国开债到期收益率相比，不良贷款ABS利差均值约为61bp，同比下降5bp，优质项目利差持续处于低位，部分产品风险溢价接近压缩至极限水平；而资产质量较弱或结构复杂项目利差维持高位运行，投资者风险定价趋于精细化。图232023-2025年不良贷款ABS优先档发行利率4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%2023-01-312023-02-282023-03-312023-04-302023-05-312023-01-312023-02-282023-03-312023-04-302023-05-312023-06-302023-07-312023-08-312023-09-302023-10-312023-11-302023-12-312024-01-312024-02-292024-03-312024-04-302024-05-312024-06-302024-07-312024-08-312024-09-302024-10-312024-11-302024-12-312025-01-312025-02-282025-03-312025-04-302025-05-312025-06-302025-07-312025-08-312025-09-302025-10-312025-11-302025-12-31国开债到期收益率:1年 国开债到期收益率:2年 不良贷款ABS优先档发行率从交易情况来看，2025年不良贷款ABS成交金额为578.46亿元，同比增长130.2%。图24不良贷款ABS产品成交金额700600500400300200100

600%500%400%300%200%100%0%0 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 成交金额（亿元） 同比增长（右轴）

-100%数据来源：Wind愿景：成为客户最具赖的询服公司 瑞联平台研报系列仅供分享 252025REPORT 不良资产市场年报中小银行兼并重组根据中国人民银行对金融机构的评级结果，2025年上半年全国3,529家参评银行机构中，3,217家机构评级处于安全边界内，资产占全部参评银行总资产的98%。“红区”银行数量较2023年末的357家减少45家至312家，其资产规模为9.4万亿元（占比2.1%）。高风险机构数量主要集中于农村中小金融机构（包括农村商业银行、农村合作银行、农信社）、村镇银行以及少数城商行。但农村中小金融机构的“红区”银行资产规模占全部参评银行资产规模的比例不足1%。图25不同类型银行业金融机构总资产规模（单位：亿元）2022-1102022-11100%80%60%40%20%

2022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-12大型商业银行 股份制商业银行 城市商业银行 农村金融机构2022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-12图26金融机构评级分布48.4%43.2%8.4%5048.4%43.2%8.4%50.3%41.7%7.9%47.5%42.5%10.0%47.9%39.8%12.4%9.6%41.1% 42.8%

数据来源：Wind51.9%39.3%8.8%50.351.9%39.3%8.8%50.3%40.7%9.1%51.6%35.0%13.4%49.6%39.8%10.6%49.3%49.3%50.0%绿区（1-5级） 黄区（6-7级） 红区（8-D级

数据来源：中国人民银行愿景：成为客户最具赖的询服公司 瑞联平台研报系列仅供分享 260

2025REPORT 不良资产市场年报图27高风险机构数量（红区（8-D级））2018Q12018Q42019Q32019Q42020Q42021Q22021Q42022Q22022Q42023Q22023Q42025Q2数据来源：中国人民银行加快完善宏观审慎与金融稳定法律制度。一是推动金融稳定法立法进程。制定金融稳定法列入十四届全国人大常委会立法规划第一类项目和2024年度、2025年度立法工作计划。2024年6月，十四届全国人大常委会第十次会议对金融稳定法草案进行第二次审议，并向社会公开征求意见。草案健全金融风险事前防范、事中化解和事后处置的全流程制度安排，构建维护金融稳定的长效机制，守住不发生系统性金融风险底线。人民银行积极配合全国人大常委会法工委推进金融稳定法后续审议工作。二是加快推进修订《中国人民银行法》。修订《中国人民银行法》被列入十四届全国人大常委会立法规划第一类项目，以及全国人大常委会和国务院2025年度立法工作计划。修订稿着力完善中央银行制度，健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，拓展中国人民银行宏观审慎和金融稳定功能，实现币值稳定和金融稳定目标。同时，中国人民银行也在抓紧推进《商业银行法》等修订工作，推动进一步完善金融法律体系。风险出清深化推动银行机构数量阶段性下降。金融监管总局披露的信息显示，2025年银行机构数量明显下降，全年逾400家中小银行通过解散及吸收合并方式退出市场，主要集中于农商行与村镇银行等区域性机构。这一变化并非金融收缩，而是在中小金融机构改革化险背景下的结构性优化结果。资本实力不足、治理能力偏弱及风险暴露较高的机构加速出清，同时大型银行竞争下沉进一步挤压中小机构生存空间，金融资源持续向稳健主体集中，行业集中度与风险分层水平不断提升。愿景：成为客户最具赖的询服公司 瑞联平台研报系列仅供分享 272025REPORT 不良资产市场年报房地产法拍市场从供给端看，2025年全国法拍挂牌量达到129.56万套，同比增幅为16.41%，再创历史新高。回溯2019年以来走势，挂牌规模由49.58万套持续攀升至当前水平，六年间累计增长超过1.6倍。供给端的持续抬升并非短期冲击所致，而是房地产下行周期中逐步累积的风险在近两年集中进入司法处置通道的结果，表明法拍市场仍处于存量风险加速暴露阶段，尚未出现明显的供给收缩信号。成交端方面，2025年全国法拍成交量为18.80万套，同比增长23.04%，增速明显快于挂牌量，市场成交有所修复。但这一回升更多体现为被动出清特征，即在挂牌规模大幅扩张、价格持续让渡的背景下，部分资产进入可成交区间后形成的成交放量，并不意味着需求端出现系统性改善。成交效率方面，2025年全国法拍成交率为14.51%，较2024年小幅回升0.78个百分点。从长期趋势看，成交率自2019年的24.77%持续下行，2024年降至阶段低点后于2025年略有修复，但整体仍处于历史低位区间。在高供给环境下，市场出清效率改善有限，成交量的回升尚不足以改变整体效率偏低的基本格局。价格端方面，当前法拍资产成交对价格让渡的依赖程度进一步加深。2025年全国法拍平均变现折扣降至75.74%，同比下降5.09个百分点，为近七年来最低水平。与2019年接近九成的变现水平相比，价格中枢已明显下移。折扣下探并非单纯反映资产质量恶化，而是市场对流动性不足、处置周期延长以及未来价格不确定性的综合定价结果。图282021-2025年房地产拍卖市场运行趋势挂牌量（万套） 成交量（万套） 成交率 平均变现折扣85.80% 81.35% 80.51% 80.83% 75.74%129.5661.25

20.70%20.7012.68

77.00 75.0811.8715.6915.41% 11.8715.6915.41

111.3011.7813.73%11.7813.73

%15.2814.5118.8015.2814.512021 2022 2023 2024 2025数据来源：瑞联数科愿景：成为客户最具赖的询服公司 瑞联平台研报系列仅供分享 282025REPORT 不良资产市场年报图292021年-2025年住宅物业拍卖市场发展趋势挂牌量（万套） 成交量（万套） 成交率 平均变现折扣87.58% 82.67% 81.86%21.3840.41 37.8421.3831.27

58.47 61.7776.22%76.2280.67%29.00%29.009.07

%8.64

2149%8.13

1801.52

2111.042021 2022 2023 2024 2025数据来源：瑞联数科2025年，住宅类法拍资产在数量与成交层面均呈现较为积极的年度表现。全年挂牌量为61.77万套，同比增长5.65%；成交量提升至13.04万套，同比增幅达到23.89%，成交端扩张速度明显快于供给端变化，对应成交率上行至21.11%，同比提高3.11个百分点。价格方面，住宅类资产平均变现折扣下降至76.22%，同比回落4.45个百分点，表明成交增长仍伴随着价格中枢的进一步下移。同期竞拍人数达到61.67万人次，同比增长55.37%，平均竞拍人数升至4.73人，同比增加0.96人，市场参与规模明显放大。从同比结构看，2025年住宅类资产成交改善主要体现为“量的释放”而非“价的企稳”。成交量与竞拍人数的增幅均显著高于挂牌量增幅，在折扣持续扩大后，更多潜在买方进入交易环节，推动成交规模扩张；但与此同时，平均变现折扣率仍处于下行通道，价格调整幅度大于成交率改善幅度，成交活跃更多依赖价格下移所释放的交易空间，而非价格预期的反转。整体而言，住宅类资产在2025年表现出更强的市场承接能力，但其成交基础仍建立在价格压缩与参与面扩展的共同作用之上。愿景：成为客户最具赖的询服公司 瑞联平台研报系列仅供分享 29序号能级城市挂牌量成交量成交率平均变现折扣序号能级城市挂牌量成交量成交率平均变现折扣1一线深圳5,5492,80150.48%82.41%2一线上海3,3311,49844.97%76.28%3一线北京5,8392,15136.84%73.24%4一线广州9,5092,66428.02%73.82%5二线杭州5,7262,56244.74%74.83%6二线石家庄2,9311,12138.25%76.78%7二线重庆15,6785,71136.43%69.82%8二线成都13,1174,61035.15%77.30%9二线南昌2,85693032.56%69.06%10二线南京5,3971,73032.05%76.89%11二线长春3,01996131.83%65.27%12二线南宁8,7362,61629.95%83.16%13二线武汉5,5701,60428.80%68.30%14二线济南3,7101,01927.47%75.37%15二线大连4,5321,21126.72%67.08%16二线太原1,48939126.26%81.04%17二线天津6,1411,57925.71%76.78%18二线青岛3,51589725.52%85.38%19二线福州8,4312,09824.88%73.24%20二线长沙7,1091,71624.14%79.26%21二线沈阳5,4971,30123.67%69.45%22二线宁波1,92145223.53%71.28%23二线哈尔滨4,6191,06623.08%81.90%24二线乌鲁木齐2,48054722.06%81.52%25二线昆明8,0391,68720.99%78.97%26二线海口3,39860717.86%77.56%27二线郑州13,8732,33016.80%77.93%28二线贵阳5,02174614.86%81.39%29二线合肥5,91184614.31%75.71%30二线厦门8,0171,14414.27%80.25%31二线西安4,02757214.20%81.40%32二线银川3,2853169.62%73.13%33二线呼和浩特1,9001819.53%77.53%34二线兰州1,8751648.75%78.30%35二线西宁1,082938.60%81.01%70个大中城市2025年住宅拍卖市场运行情况数据来源：瑞联数科愿景：成为客户最具赖的询服公司 瑞联平台研报系列仅供分享 302025REPORT 不良资产市场年报70个大中城市2025年住宅拍卖市场运行情况（续）序号能级城市挂牌量成交量成交率平均变现折扣36三线温州5,2412,62049.99%85.13%37三线金华2,8881,27244.04%73.47%38三线无锡4,1661,41033.85%71.13%39三线泉州2,64981830.88%72.75%40三线三亚64519530.23%77.50%41三线北海2,66272127.08%76.23%42三线锦州3057925.90%74.37%43三线吉林1,57840625.73%67.04%44三线南充3,36085925.57%73.40%45三线徐州4,6521,11924.05%75.89%46三线唐山1,10425222.83%76.37%47三线赣州2,59453720.70%71.91%48三线秦皇岛76115420.24%80.19%49三线烟台2,92955719.02%71.65%50三线蚌埠1,19422118.51%81.67%51三线泸州1,15619416.78%82.10%52三线九江1,35021315.78%74.35%53三线宜昌1,14318015.75%77.34%54三线扬州2,92544015.04%73.41%55三线湛江2,60136714.11%71.29%56三线平顶山1,77524313.69%83.43%57三线洛阳5,11668313.35%84.98%58三线襄阳1,27416913.27%71.08%59三线桂林4,14454613.18%78.81%60三线惠州10,0321,22112.17%70.10%61三线韶关1,89522711.98%80.28%62三线遵义4,78751710.80%77.76%63三线丹东4094410.76%82.43%64三线济宁3,03032510.73%72.39%65三线岳阳1,74818110.35%77.70%66三线大理966939.63%76.44%67三线安庆994898.95%74.22%68三线包头1,7511267.20%80.94%69三线牡丹江2,4301676.87%86.48%70三线常德2,3391275.43%83.34%数据来源：瑞联数科愿景：成为客户最具赖的询服公司 瑞联平台研报系列仅供分享 312025REPORT 不良资产市场年报第五部分：不良资产管理行业展望政策精准赋能与严管并行结合2025年政策基调，2026年行业政策将延续“疏堵结合”的核心逻辑，实现从全面引导到精准发力的升级，同时强化监管倒逼行业回归本源。2025年，国家金融监督管理总局出台《地方资产管理公司监督管理暂行办法》，明确地方AMC主业占比不低于50%，严禁通道业务与虚假出表，同步延长个人不良贷款批量转让试点期限至2026年底，拓宽处置边界的同时划定展业红线。未来政策层面将进一步深化落地，围绕“精准赋能”与“从严监管”两大方向拆分发力。图30“精准赋能”与“从严监管”发力重点领域精准施策，强化风险化解实效针对中小金融机构、房地产涉金融、地方融资平台债务领域，出台专项配套处置工具，扩大地方融资平台债务重组范围。

延续优化试点政策，稳定市场发展预期个人不良贷款批量转让试点获监管批准延期一年至2026年底，同步配套优化交易支持政策。

严管态势持续升级，规范行业展业行为《地方资产管理公司监督加大合规排查力度，倒逼聚焦不良资产收购、处置核心业务。

强化内控审计要求，防范处置合规隐患监管明确要求试点机构开展自查自纠，重点核审批决策等关键环节，将风险防控关口前移。01 0402 03愿景：成为客户最具赖的询服公司 瑞联平台研报系列仅供分享 322025REPORT 不良资产市场年报新周期调整与价值重构供给结构调整：增量扩容与结构分化增量来源多元化：除传统银行信贷不良外，地方城投、房企、消费金融、新能源/高端制造等领域成为不良新增主力。区域与资产质量分化：一二线核心区与三四线非核心、优质资产与普通资产成交分化显著。政策驱动出清加速：个人不良贷款批量转让试点延期推动不良资产供给释放。传统模式 新周期模式 核心转变传统模式 新周期模式 核心转变司法拍卖、折价转让、以物抵债，追求快速回款

债务重组、市场化债股、破产重整、产业能、 、NPLABSNPLABS

从“现金回收”到“价值“金融+产业”协同重构+重构+增值退出”，强调估值维度扩展：新周期需结合未来现金流、经营可行性、管理能力、产业政策等“软性要素”。方法论革新：采用现金流折现、情景分析、风险压力测试，引入评估师、建筑师、市场分析师协同测算改造增值空间；AI模型整合工商、司法、舆情等数据，缩短定价周期。风险定价精细化：动态调整预期，设立风险边界。参与主体与生态协同：多元竞合新格局主体扩容与分工深化：全国性AMC主导地方债务处置，私募基金、信托、互联网平台参与小额分散零售不良，外资加速入场。协同机制优化：实现“金融+产业+司法+政府”全链条的流程闭环与利益绑定。科技赋能：从辅助工具到核心生产力智能尽调与估值：AI模型降低尽调周期，区块链实现债权权属穿透式查询。处置效率提升：智慧催收大脑将信用卡不良回收率提升22%。资金端创新：NPLABS、特殊机遇基金拓宽资金来源。新周期下，不良资产行业的核心矛盾已从“处置速度”转向“价值挖掘深度”。机构需转型为“资产运营商+产业整合者”，通过金融工具创新、产业资源注入、科技全流程赋能，实现不良资产从“风险包袱”到“价值金矿”的重构，在服务实体经济风险出清的同时，获取可持续的超额收益。愿景：成为客户最具赖的询服公司 瑞联平台研报系列仅供分享 332025REPORT 不良资产市场年报第六部分：瑞联平台服务不良资产处置瑞联平台拥有专业的评估和咨询团队，在土地、房地产和资产领域有多年的实践经验，能够为市场参与主体提供不良资产全链条的专业服务。不良资产处置方式银行不良贷款非银行金融机构

分拆打包

打包或单独出售债权 向债务人清收股权 资产证券化应收账款 并购重组债转股非金融企业其他不良资产不良资产处置对象债权

重组经营

产权市场交易物权 租赁\担保买断股权单户债权 多户打包债权（体价值及受让人的综合考虑物权在建工程车辆及机器设备投资类资产

公司整体股权法人股持有的少数股东权益其他特许经营权林权、矿权、海域权等其他无形资产愿景：成为客户最具赖的询服公司 瑞联平台研报系列仅供分享 342025REPORT 不良资产市场年报不良资产处置尽职调查法院尽调本案诉、涉诉干系人尽调债务人等对公类不良全链条服务

现场尽调

资产尽调名下资产情况、工商卷查询（出资、增资、减资、经营场所资产）抵押有效性、查封情况、现场经营情况（实际经营人与债务人关系等）、资产价值评估（访谈周边价值、访谈未来发展）、资产未来价值等相关法律意见书况下出具法律意见书债权分析及定价 对公不良

小微不良以资抵债法拍数据采集

发行方路演等工作

后期跟踪评估不良资产池的筛选、押物价值初步估算个贷不良批转全链条服务

不良资产债权分析 不处置工作期

不良投后管理程制度、内评外屏模型、

进行评估定价，买方卖

例进行全面分析有助于投资人方采用不同分析模型个贷不良前期准备方采用不同分析模型

组包策略制定 资产包评估定价 C及投资人

资产推介材料制作 后期个贷跟踪作和方案设计型不同制定不同的资产组包方案，同针对信托制案作和方案设计

推荐合格投资人给到银行

踪，跟进回收情况统计和市场竞价折扣率的变动愿景：成为客户最具赖的询服公司 瑞联平台研报系列仅供分享 35市场竞价折扣率的变动2025REPORT 不良资产市场年报2025年瑞联平台服务不良资产证券化处置清单（部分）项目名称鸿富2025年第八期不良资产支持证券发起人民生银行（0）项目种类微小企业贷款工作内容债权分析、押品估值橙益2025年第二十二期不良资产支持证券平安银行0.56个人汽车贷款债权分析、押品估值农盈利信众合2025年第五期不良资产支持证券农业银行9.80住房抵押贷款债权分析、押品估值农盈利信众合2025年第四期不良资产支持证券农业银行10.40住房抵押贷款债权分析、