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文档简介

证

券研究报告

行业深度报告碳酸锂深度报告：产能逐步释放，2027年全年仍难言过剩核心观点

核心要点：2026H2需求旺季到来，预计碳酸锂供给缺口将逐步放大，Q4来到缺口峰值，若虑产业链提前备货，年内价格高点可能在Q3末-Q4初，2027年预计需求持续景气，碳酸锂供给逐步释放但全年仍难言过剩。考虑储能、电车、钠电3个关键行业影响，我们预计2026H2价格区间15-20万元/吨，展望2027年，我们预计碳酸锂供需缺口1.5-9.9万吨（对应0.5%-3.4%），供需形势比今年略微宽松但依然供不应求，按照2027年10-15倍PE，对应明年主流锂矿企业市值包含的碳酸锂价格为11-14万元/吨。关注锂产品业绩弹性较大、锂矿产量增速较高、国内矿占比较大的公司。

碳酸锂供需平衡结论：2026H2需求旺季到来，预计碳酸锂供给缺口将逐步放大，Q4来到缺口峰值，支撑价格中枢抬升，2027年预计需求持续景气，碳酸锂持续供不应求。

需求端：预计2026-2027年全球锂电池需求分别为3151-3272GWh、4041-4167GWh，同比增速分别为36.2%-41.4%、28.3%-32.2%，按照碳酸锂平均单耗0.68g/Wh（正极+电解液，考虑损耗），对应2026-2027年碳酸锂需求分别为216-225、270-278万吨，叠加工业及其他用途碳酸锂需求每年约16万吨，预计2026-2027年碳酸锂总需求分别为232-241、286-294万吨，同比增量分别为55-63、54-62万吨。

乘用车：预计2026-2027年分别同比增长26%、27%，主要考虑：（1）中国内销：2026年单车带电量显著提升，2027年购置税减半退出+消费税退坡政策，预计销量增长8%；（2）中国出口：2026-2027年分别同比增长126%、42%；（3）欧洲需求：2025-2027年碳排放考核周期+欧美车企新平台发力，预计维持30%以上增速。

商用车：预计2026-2027年分别同比增长66%、44%，主要考虑电动重卡经济性显现，货车带电量显著提升。

储能：预计2026-2027年分别同比增长54%-72%、29%-32%，主要考虑功率需求增长叠加储能时长提升，容量端弹性显著放大，叠加高收益水平容量电价有效窗口期大概只有2-3年，预计今年、明年储能装机高增长。

供给端：预计2026-2027年全球碳酸锂产量分别为220.2、284.4万吨，同比增量分别为43.6、64.1万吨，同比增速分别为25%、29%，其中2026年Q1-Q4需求分别为49.5、50.8、56.9、64.7万吨。

预计2026Q3-Q4碳酸锂供给环比分别为+6.1、+7.8万吨，增量主要来自津巴布韦Arcadia、刚果金manono、四川党坝、加达锂矿，西藏麻米措盐湖，湖南鸡脚山锂矿、内蒙维拉斯托锂矿及江西枧下窝。

预计2027年全球碳酸锂增量约为64万吨，主要来自江西云母、澳矿，其次是四川、阿根廷盐湖、刚果(金)、青海盐湖。2核心观点

碳酸锂价格趋势判断：预计2027年全球碳酸锂增量约为64万吨，主要来自江西云母、澳矿，其次是四川、阿根廷盐湖、刚果(金)、青海盐湖。

储能：国内各省高收益水平容量电价有效窗口期大概率只有2-3年，后续随着储能装机规模提升，容量电价可能从当前的固定模式转为市场化形成机制，假设峰谷电价差0.3元/kWh，系统投资0.86元/Wh（其中电芯成本0.36元/Wh，对应碳酸锂价格约15万元/吨），贷款利率3%，期限15年，比例80%，按照容量电价为165/kW·年，6h，前2年补贴对独立储能电站资本金IRR影响为3.1pct，3年为4.9pct，影响较大，因此未来2-3年是储能装机的重要政策窗口。成本端来看，碳酸锂价格上涨5万元/吨，可通过峰谷价差扩大约1分/kWh覆盖，参考2026Q1各省平均峰谷价差为0.3元/KWh，超过1/3省市在0.32元/kWh以上，储能对20万元/吨碳酸锂价格容忍度较高。

电动车：碳酸锂涨5-10万元/吨只占当前电车系统性成本上涨的10%-30%，考虑车规存储/芯片+铜+电解液+正极加工费涨价，叠加购置税退坡，单车成本合计上涨7000-22000元左右。此前由于行业竞争加剧，车企通常自行压缩利润以消化个别材料成本上涨，但本轮成本上涨幅度已经超出龙头企业的承受水平（2026Q1比亚迪单车净利约5700元），大量车企还在亏损，因此行业层面的顺价基础正在增强。今年以来，电动车已经出现一轮涨价动作，考虑低端车型对涨价更为敏感，本轮车企涨价主要以高端车型、智驾选装涨价，新款重新定价，海外出口占比提升的形式落地，上述结构性涨价方式有助于车企在维持低价主销车型竞争力的同时，增强对包括碳酸锂在内的上游成本上涨的承受能力。对于终端购车用户而言，我们预计本轮涨价对购车需求影响有限，主要考虑电动车作为消费品，涨价几百-小几千主要影响用户车型、配置选择，对用户是否购车的决策影响较小，且当前电动车相对油车性价比突出。

钠电池：尽管钠电池电芯成本相比锂电池有收窄趋势，但除电芯外，还需考虑钠电池能量密度低于锂电池（钠离子原子量大于锂，同样重量下携带电荷更少），因此系统成本可能还会增加40%左右（约+0.2元/Wh），叠加早期量产良率、供应链还不成熟，预计1-2年内钠电池系统性价比难以追平锂电池系统，不会对2026-2027年碳酸锂价格造成影响。3投资建议：关注锂产品业绩弹性大、锂矿产量增速高、国内矿占比大的公司

我们从锂资源产量增速、锂资源对应业绩弹性及锂资源所在地政策风险，对主流锂矿企业进行了分析：

产量增速：重点参考2026-2027年锂矿产量增速，对应排序靠前的标的为：大中矿业＞高科＞紫金矿业；

业绩弹性：2026-2027年碳酸锂业绩相对2025年归母净利润弹性来看，弹性较大的企业包括：天齐锂业、中矿资源、融捷股份、盛新锂能、赣锋锂业、雅化集团、大中矿业。

政策风险：从政策风险来看，国内非江西资源政策风险最低，其次是海外非津巴布韦锂资源，江西、津巴布韦锂资源目前由于换证、锂精矿出口限制影响，现阶段政策不确定性较大。从2026-2027年锂资源地区结构来看，国内非江西锂资源占比较高的企业包括：盐湖股份、大中矿业、融捷股份、川能动力、西部矿业、紫金矿业。图、投资建议：关注锂产品业绩弹性较大、锂矿产量增速较高、国内矿占比较大的公司业绩弹性国内非江西矿

津巴布韦矿占比高

占比高江西矿占比高融捷股份天齐锂业2.08.1中矿资源4.9大中矿业1.5成长性盛新锂能4.4天华新能1.5赣锋锂业9.85-雅化集团3.300川能动力永兴材料0.90.8国城矿业1.2盐湖股份6.8藏格矿业

海南矿业1.70.4华友钴业西部矿业0.38.0高科0.1紫金矿业7.3数据：Wind，中信建投4投资建议：关注锂产品业绩弹性大、锂矿产量增速高、国内矿占比大的公司投资建议：关注锂产品业绩弹性较大、锂矿产量增速较高、国内矿占比较大的公司，推荐大中矿业（金属组覆盖）、融捷股份、天齐锂业、盛新锂能、赣锋锂业，建议关注川能动力、海南矿业、永兴材料、中矿资源、华友钴业。图、投资建议：关注锂产品业绩弹性较大、锂矿产量增速较高、国内矿占比较大的公司权益碳酸锂出货量（万吨）2026年归母净利润

2027年归母净利润最新市值（7.31）证券代码

证券简称（亿元）（亿元）2026年PE

2027年PE核心亮点阶段性制约因素202520262027*Wind一致预期*Wind一致预期001203.SZ

大中矿业000688.SZ

国城矿业002192.SZ

融捷股份000408.SZ

藏格矿业300390.SZ

天华新能000155.SZ

川能动力002460.SZ

赣锋锂业002466.SZ

天齐锂业601969.SH

海南矿业002240.SZ

盛新锂能000792.SZ

盐湖股份002497.SZ

雅化集团601899.SH

紫金矿业002738.SZ

中矿资源397.5330.6159.71264.9450.5226.31042.3776.9181.0257.31445.7202.08761.6339.5518.1916.0243.2755.70.40.52.01.10.60.88.710.10.23.44.32.31.85.30.20.32.15.51.51.22.01.71.50.913.011.50.44.46.83.37.34.90.10.30.88.05.01.82.02.71.81.116.013.00.55.07.63.711.25.30.50.31.810.016.419.7-32.527.6-24.316.8-12.212.0-锂矿产量增速高+锂产品业绩弹性大+国内矿占比高锂矿产量增速高+国内矿占比高锂产品业绩弹性大+国内矿占比高锂矿产量增速高+国内矿占比高锂矿产量增速高+锂产品业绩弹性大锂矿产量增速高+锂产品业绩弹性大国内矿占比高78.247.611.369.566.710.519.2113.026.6832.328.619.962.022.393.998.862.314.083.882.511.824.9125.631.6981.343.629.170.127.2118.116.29.512.87.220.015.011.617.313.412.87.616.212.49.4锂产品业绩弹性大15.310.311.56.4锂矿产量增速高锂产品业绩弹性大津巴布韦锂精矿出口限制津巴布韦锂精矿出口限制国内矿占比高锂产品业绩弹性大10.511.926.114.810.98.08.9锂矿产量增速高7.8锂产品业绩弹性大津巴布韦锂精矿出口限制江西锂矿换证002074.SZ高科17.813.19.0锂矿产量增速高601168.SH

西部矿业002756.SZ

永兴材料603799.SH

华友钴业国内矿占比高江西锂矿换证6.4锂矿产量增速高津巴布韦锂精矿出口限制数据：Wind，中信建投备注：2026-2027年归母净利润为Wind一致预期5目录01.

需求：电动车需求构筑基本盘，储能需求打开增量空间02.

供给：

、盐湖贡献主要增量，国内资源占比显著提升03.

供需平衡：2026-2027年持续供不应求，

来到缺口峰值2026Q404.

投资建议：关注锂产品业绩弹性大、产量增速高、国内矿占比大的企业05.

风险提示6需求：电动车需求构筑基本盘，储能需求打开增量空间需求预测：预计2026-2027年锂电池需求分别同比+36%/+28%

2026年预计全球锂电池需求为3151GWh，同比+36.2%，主要考虑：（1）中国电车出口增速较快；（2）欧洲新能源车销量爆发；（3）电动重卡经济性显著超预期；（4）欧洲储能超预期。

2027年预计全球锂电池需求大概率4041GWh以上，同比增速28.3%以上，确定性主要来自：（1）2026年国内车低基数+2028年电动车购置税减半政策退出，2027年国内车需求有望修复；（2）商用车和出口保持稳健增长；（3）欧洲碳排放考核对销量的保障；（4）储能容量电价补偿及招标强势下储能维持高增长。图、预计2026年全球锂电池需求量为3151GWh，同比+36.2%，预计2027年需求量大概率4041GWh以上，同比+28.3%以上下游需求预测场景保守概率10%90%10%90%50%50%202120222023202420252026Q1

2026Q22026Q2026Q42026

2026YOY

20272027YOY14.0%26.9%21.1%34.0%32.5%29.5%11.1%6.1%1773乘用车317.4549.9780.1955.21233.4267.147.8368.783.6414.2505.11555.2360.226.1%50.4%中性1974436保守商用车储能34.662.356.968.2115.8351.7239.5667.791.0137.9中性483保守232.3259.820.328.82.3245.5274.020.328.82.3275.0307.620.328.82.3277.4309.920.328.82.31030.3

54.3%1151.3

72.4%1365149090.0122.08.0129.5211.2中性小动力（两轮车、AGV小车、叉车）消费锂电41.788.510.542.087.110.646.590.313.453.094.111.762.799.810.281.0115.09.029.2%15.3%-11.4%41.4%36.2%储能（通信）-11.1%19.8%28.3%32.2%中性①

保守车+中性储能中性②

中性车+保守储能625.9598.5777.5749.1864.1831.51004.1971.632723151392040414167合计（GWh）554.9876.01209.8

1581.5

2313.3乐观

中性车+中性储能：中汽协、乘联会、Marklines，动力电池创新联盟，中信建投数据8电动车需求：乘用车预计2026-27乘用车锂电池同比增速分别为26%、27%图、预计2026-2027年乘用车锂电池需求同比分别+26%、27%

2026年：预计乘用车锂电池需求为1555GWh，同比+26%，主要考虑中国出口需求超预期+欧洲电车需求爆发，国内市场单车带电量显著提升。装机总量（GWh）/销量（万辆）/带电量（KWh）同比增速2022

2023

2024

2025

20262027

2027（保守）（中性）2027

2027（保守）（中性）2021

2022

2023

2024

2025

2026乘用车锂电池装机总量（GWh）2653174585506507807969551028

1296

1503

16731233

1555

1773

197473%73%42%42%22%22%29%29%29%26%26%12%16%14%5%29%27%

2027年：预计保守/中性场景下乘用车锂电池需求分别为1773/1974GWh，同比分别+14%/+27%，基本假设包括：乘用车锂电池装机总量（GWh）-（考虑装机冗余和渠道库存）其中：中国内销（GWh）其中：中国出口（GWh）其中：中国出口欧洲（GWh）其中：中国出口新兴市场（GWh）其中：欧洲（GWh）1192711167135132603212209258163556346668601107216712343270431330789

119%

36%31%8%18%47%27%50%41%23%48%3444119%94%58%

119%

34%14%

56%

-8%74%

135%

40%17187%44%6%45498620226184283331933033671037028%

123%8%

1、单车带电量：自然增长2%-5%，非核心驱动力；12288138991881032930%63%23%32%53%42%13%12%14%36%4%39%27%

2、乘用车销量：保守/中性场景下分别同比+14%、

其中：美国（GWh）-19%

11%其中：新兴市场（GWh）2326476214%61%31%+23%，两种场景核心差异点在于：

①中国内销：保守场景下假设不增长，中性场景下考虑国内购置税减半退出政策与消费税退坡政策，预计中性场景下增长8%；乘用车总销量（万辆）625279531022

1364

1702

2127

2413

2753

2972

64%33%25%38%12%10%25%13%14%23%8%其中：中国内销（万辆）其中：中国出口（万辆）其中：中国出口欧洲（万辆）其中：中国出口新兴市场（万辆）59961792116321095

1309

1180

1180

1280

115%

32%20%-10%0%130352424754976720697809416%89%86%

126%

31%42%22234%41%35%

61%

-10%

23%31398495195353163604734671229565159013512868662514714025%

118%

13%

105%

143%

38%45%34%20%47%

②中国出口：保守/中性场景下分别同比+31%/+42%；其中：欧洲销量（万辆）1986622998263146462651615115%50%21%15%49%31%1%10%10%33%1%32%26%其中：美国销量（万辆）-25%

10%

③欧洲需求：保守场景下预计需求同比+26%，中性场景下考虑欧洲2025-27年碳排放考核周期+欧美车企新平台发力，预计维持30%以上增速。其中：新兴市场销量（万辆）293518%59%35%乘用车单车带电量（KWh）4243515145435353534059464845545454466049474352525252625148464444445363495457434343566850556043434356694856624444445970506%2%3%3%3%13%9%2%6%3%2%2%2%15%3%8%-2%-5%-4%-4%-4%12%2%3%8%11%24%-3%-3%-3%5%2%5%2%2%2%0%1%-3%5%8%3%3%3%5%3%0%其中：中国内销单车带电量（KWh）其中：中国出口单车带电量（KWh）其中：中国出口欧洲单车带电量（KWh）-15%-15%-15%2%其中：中

国出口

新兴市

场单车

带电量

（KWh）

51其中：欧洲单车带电量（KWh）其中：美国单车带电量（KWh）其中：新兴市场单车带电量（KWh）3654452%8%4%-4%1%数据：中汽协、乘联会、Marklines，动力电池创新联盟，中信建投9电动车需求：电动重卡经济性显现，2026-27年预计带来69/76GWh增量

纯电商用车经济性已显现。26年纯电重卡/轻卡/厢体车在补贴下5年TCO相比燃油车节约33.5/10.9/11.8万元，对应成本下降13.7%/11.8%/14.5%。当前国补已明确将延续老旧营运货车报废更新国家补贴（最高可达14万元），26年购置税减半对重卡电动化趋势影响较小，26年补贴维持下预计电动重卡基本维持高增速。

2026年1-6月电动重卡累计销量13.6万辆，同比增长70.5%，预计2026-27年销量分别为40/55万辆，同比+56%/+37%，单车带电量分别为432/454KWh，对应锂电池装机需求分别为173/249GWh，占商用车锂电池需求的58%、61%，同比+66%/+44%。

预计2026-2027年全球商用车锂电池装机需求分别为360/483GWh，同比分别+50%/+34%。图、2026年1-6月国内电动重卡累计销量13.6万辆，同比+70.5%图、预计2026-2027年商用车锂电池需求同比分别+50%、34%装机总量（GWh）/销量（万辆）/带电

量（

KWh）同比增速2027

2027（保守）（中性）2027

2027（保守）（中性）2021

2022

2023

2024

2025

20262022

2023

2024

2025

2026新能源商用车5年TCO比较(考虑补贴，万元)商用车锂电池装机总量（GWh）293547575768962002393003603704364094837565%

20%

70%

107%

50%65%

20%

70%

107%

50%23%23%36%34%商用车锂电池装机总量（GWh）-（考虑装机冗余和渠道库存）116其中：中国客车（GWh）其中：中国货车（GWh）其中：中国重卡（GWh）其中：海外客车（GWh）其中：海外货车（GWh）1872217819271122753324436172263218623%

-13%

44%

58%

44%

17%24%249

148%

48%

181%

225%

66%

26%23%41%44%17%34%134213300

141%

54%

97%

155%

59%3104

45%

50%

32%

8%17%479141821292993%

33%

48%

35%

16%

34%商用车销量（万辆）248451024361103647914449121

1561823211348319785%

34%

30%

53%

30%

16%26%20%27%37%16%28%新能源重卡销量（上险量口径，万辆）销量YOY其中：中国客车（万辆）其中：中国货车（万辆）其中：中国重卡（万辆）其中：海外客车（万辆）其中：海外货车（万辆）2174262281004023326%

0%37%

49%

32%15%30.020.010.00.0200%150%100%50%101127

136%

51%

23%

66%

35%

13%23.3182%139%553151%

37%

137%

185%

56%237%

44%

48%

31%

8%74%

27%

41%

29%

12%20%16%28%011261013182427343413.68.38.0商用车单车带电量（KWh）118105941231651922042252334542228420822523745422284-11%

-10%

31%

35%

16%6%2%9%5%1%5%8%2%11%5%1%5%70.5%其中：中国客车带电量（KWh）其中：中国货车带电量（KWh）215

209

181

190

202

22071

73

74

118

182

213-3%

-13%

5%2%

2%

60%

54%

17%-1%

8%

18%

14%

6%6%9%3.52.536%其中：中国重卡带电量（KWh）

282

279

300

356

407

4320%其中：海外客车带电量（KWh）其中：海外货车带电量（KWh）2106021467216702187422177221802%1%1%5%1%5%0%4%20222023202420252026年1-6月

2025年1-6月11%

5%数据：中汽协、乘联会、Marklines，动力电池创新联盟，中信建投10储能需求：中性场景下预计2026-2027年新增装机分别为501/726GWh表、中性场景下，预计2026-2027年储能新增装机容量分别为570、793GWh

保守场景下，预计2026-2027年全球储能新增装机规模分别为1030、1365GWh，同比增速分别为54%、32%；装机总量（GWh）/销量（万辆）/带电量（KWh）同比增速2026

2026

2027

20272026

2026

2027

20272021

2022

2023

2024

20252022

2023

2024

2025保守

中性

保守

中性保守

中性

保守

中性全球储能新增容量（GWh）

28全球储能新增容量（GWh）54104211187352306508570724793

89%

94%

79%

64%

66%

87%

43%

39%62130668

1030

1151

1365

1490

108%

63%

67%

90%

54%

72%

32%

29%-（考虑装机冗余和渠道库存）

中性场景下，若考虑储能时长可能进一步提升，2026-2027年装机规模可能进一步上调至1151、1490GWh，同比增速分别为72%、29%，其中：中国市场大储招标功率、时长持续强化，美国市场在AIDC驱动下预计工商储、大储需求超预期，欧洲市场大储招标旺盛，小储在能源独立需求抬升下弹性更大，其他市场则主要考虑高油价下储能经济性进一步凸显。其中：中国储能（GWh）其中：大储5501615145413111103817916911632982851391338323159941740710467

218%

181%

148%

62%

66%

89%

40%

38%452

217%

178%

148%

64%

69%

92%

43%

40%15

233%

220%

144%

35%

24%

43%

-23%

0%其中：工商储中国储能功率（GW）中国储能时长（h）1193.50871303.609178345%15%58%19%31%7%30%6%2.85575133.28706323.4074643其中：美国储能（GWh）其中：大储111013112282623734320%

111%

34%

54%

23%

30%

24%

23%7416%

127%

32%

52%

22%

25%

17%

22%其中：户储0.90.3367%0%93%7%

-48%

-19%

88%

20%其中：工商储0.3103681010270%

100%

-33%

550%

119%

200%

75%

28%美国储能功率（GW）美国储能时长（h）1922232713%8%20%8%24%0%16%6%2.9533151443.2059321893.2063351993.20953.40其中：欧洲储能（GWh）其中：大储41103195239103

138%

86%

21%

45%

80%

94%

62%

63%57

158%

58%

82%

69%

113%

134%

79%

63%25

136%

105%

-8%

22%

35%

41%

26%

31%21

100%

60%

56%

68%

105%

119%

74%

128%57其中：户储3612211323其中：工商储0.51.015欧洲储能功率（GW）欧洲储能时长（h）172526374042%26%53%26%49%8%50%8%1.903725122.408157242.409563322.60125852.60其中：海外其他储能（GWh）其中：大储851511149179132

77%

-8%

22%

124%

119%

155%

54%

40%89430%

194%

128%

150%

49%

42%60%

50%

100%

167%

67%

34%其中：户储、工商储3.04.05840数据：中汽协、乘联会、Marklines，动力电池创新联盟，中信建投11需求概述：2026-27年锂电池碳酸锂需求增量分别为55-63、54-62万吨

预计2026-2027年锂电池（正极+电解液）碳酸锂需求量分别为216-225、270-278万吨，叠加工业及其他用途碳酸锂需求每年约16万吨，预计2026-2027年碳酸锂总需求分别为232-241、286-294万吨，同比增量分别为55-63、54-62万吨。图、预计2026-2027年碳酸锂总需求分别为232-241、286-294万吨，同比增量分别为55-63、54-62万吨2026中性①2026中性②2027中性①2027中性②2027乐观202120222023202420252026Q1

2026Q2

2026Q3

2026Q4锂电池需求合计（GWh）YOY其中：三元其中：磷酸铁锂磷酸铁锂占比锂电池正极对LCE需求锂电池正极碳酸锂平均单耗（吨/GWh）其中：三元单耗（吨/GWh）其中：磷酸铁锂单耗（吨/GWh）正极碳酸锂单耗：三元（吨/吨）-

理论正极碳酸锂单耗：磷酸铁锂（吨/吨）-

理论锂电池生产损耗：三元555087658%54333338%63121038%71449641%85158131%79179150%1086837566090.3820.2355%231346%1041127255%154327241%1309196360%213315136%1260189060%206392020%1372254865%248404128%1414262765%256416732%1458270865%26359974983197240015528%4223935960%3930044960%4933349960%5438958360%637668236180.3820.2357%7247916150.3820.2355%7067726120.3820.2355%6676526526346336326527266030.3810.2355%6527266030.3810.2355%6527266030.3810.2355%6527266030.3810.2355%7417267267117117116066036035925915900.3820.2355%0.3810.2355%0.3810.2355%0.3810.2335%0.3810.2325%0.3810.2325%锂电池生产损耗：磷酸铁锂5%5%5%5%5%5%5%5%5%5%5%5%5%5%锂电池正极单耗：三元（吨/GWh）-

考虑实际损耗锂电池正极单耗：磷酸铁锂（吨/GWh）-

考虑实际损耗锂电池电解液对LCE需求200025001.7196024882.8192124753.9188224635.2184524507.81808243811.2341808243810.8341772241813.6351772241614.1351772241414.535180824382.0180824382.6180824382.8180824383.3锂电池电解液碳酸锂平均单耗（吨/GWh）其中：三元单耗（吨/GWh）其中：磷酸铁锂单耗（吨/GWh）电解液碳酸锂单耗（吨/吨）锂电池碳酸锂需求合计（万吨）工业及其他用途碳酸锂需求合计（万吨）碳酸锂需求合计（万吨）同比增量（万吨）30323233343434343490013000.034490013000.036690013000.038990013000.03113161292490090090090090090090013000.0341.14.090013000.0351.44.090013000.0357.14.090013000.0366.74.013000.0316213000.03225162416313000.03216162325513000.0326213000.0327013000.03278155915812238%1510523161784916.32783816.32865416.32946245.155.461.170.7同比增速29%23%38%35%31%16%23%27%资料：IEA，中信建投12锂电池产量：2026年1-7月累计同比增长64%，8月单月环比提升约7%

参考SMM数据，2026年1-7月锂电池累计产量为1554GWh，同比增长64%，其中7月单月产量为271GWh，同比增长88%，环比增长7.6%，预计8月国内电池环比增速分别为6.7%。从电池结构来看，2026年磷酸铁锂电池占比进一步提升，从2025年的75%来到2026年的80%左右，主要系储能需求快速增长，且储能基本以磷酸铁锂为主。图、2026年1-7月国内锂电池累计产量为1554GWh，同比增长64%，磷酸铁锂占比来到80%左右2025年锂电池产量：三元（GWh）2026年锂电池产量：三元（GWh）2026年单月YOY2025年锂电池产量：磷酸铁锂（GWh）2026年锂电池产量：磷酸铁锂（GWh）2025年锂电池产量：其他（GW）2026年锂电池产量：其他（GW）2026年单月MOM2026年累计YOY35030025020015010050100%80%60%40%20%0%88%80%28976%27165%23425262%22358%21153%67%20764%20019444%19360%57%17955%53%16949%52%16014214314424.9%1381341271177.3%7.6%6.7%5.7%5.0%-6.2%-12.9%0-20%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料：SMM，中信建投13供给：

、盐湖贡献主要增量，国内资源占比显著提升供给概述：预计2026年碳酸锂增量约为43.6万吨，下半年增量较多

预计2026年全球碳酸锂供给量约为220万吨，同比增加约43.6万吨，增量主要来自锂（澳洲+5.9万吨、非洲+11.5万吨、中国+9.7万吨）和锂盐湖（南美+8.2万吨、中国+10.2万吨），锂云母受到江西换证影响，年内同比-3.6万吨，其中江西-7.1万吨。

分季度来看，2026Q1-Q4供给量分别约为49.5、50.8、56.9、64.7万吨，下半年增量相对较多。图、预计2026年全球碳酸锂供给约为220万吨，同比增加约43.6万吨，下半年增量较多类型2021年28.10.02022年33.30.72023年40.18.52024年44.816.212.12025年48.130.917.12026年54.042.420.72027年61.755.323.62026Q112.79.04.22026Q212.89.34.62026Q313.712.25.32026Q414.914.06.6澳洲非洲锂其中：津巴布韦0.00.77.0中国美洲南美1.41.72.13.37.517.26.924.511.059.233.20.53.41.512.15.60.13.02.33.51.713.25.80.12.11.44.81.813.26.90.12.21.35.52.013.57.50.15.03.11.51.73.56.56.217.75.924.27.527.49.234.412.70.544.115.60.552.325.80.5锂盐湖

中国北美0.50.50.5中国4.35.79.213.20.715.70.112.18.129.020.9锂云母锂回收其中：江西0.90.90.9北美0.00.00.00.00.00.00.00.02.349.5-0.02.350.8-0.02.356.9-0.02.364.7-4.05.06.07.08.09.010.0284.464.129%碳酸锂供给合计（万吨）同比增量（万吨）同比增速63.380.317.027%106.626.333%138.632.030%176.738.127%220.243.625%----数据：公司公告，中信建投15供给概述：2026H2全球碳酸锂核心增量来自8个锂矿/盐湖

2026H2预期碳酸锂增量较大的锂矿/盐湖主要有8个，环比2026H1增量约13.3万吨，其中Q3环比+4.2万吨，Q4环比+4.9万吨。图、2026年下半年碳酸锂增量主要来自以下8个锂矿/盐湖锂资源类型锂资源名称2026Q1

2026Q2

2026Q3

2026Q4备注获得锂精矿出口额度后的第一批货物预计7月到港，津巴布韦硫酸锂5万吨/年+粗制碳酸锂3.8万吨/年产能预计Q3逐步爬满，预计2026年产量7-8万吨津巴布韦锂1.50.31.50.32.01.00.93.01.51.0Arcadia稳步推进，目前采、选（重介）主流程已全面贯通，预计2026年6月建成投产，一期设计矿石处理量500万吨/年，年产锂精矿100万吨/年，折算LCE当量6万吨/年刚果(金)锂东北部Manono上半年受制于采矿许可证规模（当前100万吨/年，折算LCE约2万吨/年），公司已经提交500万吨/年采矿证申请，若年中通过，下半年产量将显著增加四川锂党坝四川锂加达锂矿麻米措0.30.810.71.2设备、工程建设与采矿证申请同步进行，采矿证申请已经提交西藏锂盐湖江西锂云母预计2026年Q3全面投产，全年碳酸锂产量预计2-2.5万吨枧下窝2.5

2026年6月29日获得安全生产许可证，预计Q3开始复产采矿证已经获得（采矿规模2000万吨/年，折算LCE产能约8万吨/年），设备工程全年开发湖南锂云母内蒙锂云母湖南鸡脚山锂矿0.5中，选矿工程预计2026Q4正式投产，冶炼板块Q4试生产维拉斯托锂矿合计（万吨）0.5

一期240万吨/年锂精矿预计2026年Q4投产1.81.86.010.9环比增量（万吨）+4.2+4.9数据：华友钴业、紫金矿业、国城矿业、大中矿业、宁德时代、赣锋锂业公司公告，中信建投16供给概述：2027年全球碳酸锂增量约64万吨，主要来自澳矿、江西云母图、预计2027年全球碳酸锂增量约64万吨，同比增加约29%14.02027年全球碳酸锂增量分布（万吨）12.912.010.08.0化山瓷石矿1.07.7花桥大港2.56.05.34.94.3Finniss1.13.84.0德扯弄巴（斯诺威）3.53.11.02.9枧下窝6.5党坝察尔汗盐湖（西中北）2.02.02.02.02.02.01.3麻米措2.61.02.0Greenbushes4.0Manono锂矿东北部1.31.21.03.5加达锂矿2.0西台吉乃尔盐湖2.0Arcadia2.0rota

do

Ciri1.70.33Q1.00.0-2.0数据：华友钴业、紫金矿业、国城矿业、大中矿业、宁德时代、赣锋锂业等公司公告，中信建投17澳洲锂

：压舱石+弹性供应，增量主要在2027年

澳洲锂资源以锂为主，在全球碳酸锂供应中的定位是“压舱石+弹性供应”：一方面，Greenbushes、Pilgangoora、Wodgina等大矿是全球基础供应的重要；另一方面，澳矿以锂精矿形式输出，扩产、停产、复产速度通常快于盐湖，价格上行时复产快，价格下行时高成本矿又容易减停产，因此澳矿对锂价和矿价的边际影响很强。

碳酸锂涨价以来，澳矿上调产量指引、复产情况较多，其中Wodgina、Mt

Marion上调了产量指引，Bald

Hill、Pilgangoora宣布了复产、扩产计划，后续核心关注：Greenbushes、Pilgangoora、Wodgina几个大矿图、预计2026-2027年澳洲对应碳酸锂产量分别为54、61.7万吨，同比增长5.9、7.7万吨，增量集中在2027年GreenbushesMount

MarionBald

HillPilbara

PilgangooraMt

H

olla

ndWodgina公司锂矿GreenbushesPilbara

PilgangooraWodgina2025年

2026年

2027年备注Kathleen

ValleyMarble

Bar2026Q1-Q2生产锂精矿73.8万吨（CGP3贡献10.4万吨），2027财年产量指引为155-175万吨锂精矿，增

量主要

来自CGP3爬坡（

产能50万

吨/年）天齐/雅保/IGO16.99.47.04.94.44.70.80.019.010.88.023.012.8FinnissNgungaju工厂已经于2026年7月重启，公司

预计4个月可

以达到

满产，

产能约20万吨锂精矿/年，2027财年产量指引103-110万吨锂精矿（品位5.1%-5.3%）Mt

CattlinPLS706050403020100澳洲锂对应LCE产量（万吨）61.7MinRes/ALB8.0

2026H1

SC6锂精矿产量30.8万吨，预计2026Q3矿石质量基本稳定，Q4开始有改善6.0

2026H1

SC6锂精矿产量23.2万吨54.0LTRMinRes/赣锋Mount

MarionMt

HollandKathleen

ValleyBald

Hill6.048.144.84.74.8

一期原矿处理产能250万吨/年，对应锂精矿产能约5万吨/年40.1SQM(天齐持股)/WesfarmersMinRes4.54.5

2026H1锂精矿产量为19.95万吨

，2027财年

产量指

引39-44万吨

（品位

5.1%）2026年5月复产，6月产出首批精矿（约0.1万吨），预计7月出货，预计2026Q4可达33.328.10.51.01.6到14万吨/年满产水平Grants露天矿已经于2026年5月恢复采矿，

合同期

限11月

，预计

生产SC5锂

精矿13.4万吨，首船目标Q4，BP33预计2027年中投产，2028年中达到满产21.4万吨/年SC6CXOFinniss0.5GL1（龙蟠计划100%收购）力拓MarbleBarMt

Cattlin预计2028年开始产出锂精矿产能24万吨/年，2025年

开始停

产，暂

无复产

指引澳矿碳酸锂产量合计（万吨）同比增量（万吨）48.154.061.72021年

2022年

2023年

2024年

2025年

2026年

2027年：雅保、PLS、MinRes、C

XO公司公告，中信建投+3.2

+5.9

+7.7数据18非洲锂

：2026年核心增量，中资主导，但需重点关注政策、基建

非洲锂资源以锂为主，是2026年核心增量（占增量28%），但供应的不确定性也很大，核心变量来自津巴布韦、刚果(金)。

津巴布韦：当前非洲最成熟的供应地，占非洲供应约50%，此前商业模式以中国企业开采锂矿并将锂精矿运回中国为主，今年起津巴布韦政府规定2027年1月1日起禁止出口锂精矿，要求相关企业在当地建设硫酸锂/锂盐加工产能，后续以锂盐形式出口，目前只有华友的硫酸锂、粗制碳酸锂工厂落地，中矿、雅化正在规划中，若下半年当地锂盐产能未能及时落地，可能影响明年碳酸锂供应量。

刚果(金)：manono是世界级锂矿，资源量大+品位高，可对标Greenbushes，预期2026年6月建成投产，一期产能对应100万吨/年锂精矿（折算LCE约9-10万吨/年），但是否能成为稳定的供给还需关注矿权争议、产能爬坡节奏、物流电力配套等。图、预计2026-2027年非洲对应碳酸锂产量分别为42.4、55.3万吨，同比增长11.5、12.9万吨，核心关注津巴布韦与刚果(金)ArcadiaKamativiSandawanaOgapaBikitaSabi

Star区域公司华友钴业中矿资源锂资源Arcadia2025

2026

2027备注5.55.02.52.51.65.11.50.64.60.68.04.63.83.01.36.04.00.65.01.22.52.30.110.0

已建成硫酸锂产能5万吨每年+粗制碳

酸锂产

能3.8万

吨/年手抓矿LANDMASS布谷尼BougouniHighbury

MineBombali

lithium

mineBikita5.0

规划硫酸锂产能10万吨/年，预计建设周期15个月，对应2027H2投产Goulamina55.3604020津巴布韦雅化持股）Manono锂矿东北部Kenticha非洲锂矿碳酸锂产量合计（万吨）KMC(Kamativi4.1

硫酸锂产线已启设，规模按照Kamativi锂精矿满产设计，预计2027年建成盛新锂能Sabi

Star3.0

公司积极探讨切实可行方案中，暂无

明确时

间42.4KMHSandawana手抓矿1.58.0尼日利亚马里天华新能/九岭锂业物竞天择矿业集团赣锋锂业Ogapa4.0

已投产并向天华供应锂精矿30.9LANDMASSGoulamina布谷尼BougouniManono东北部HighburyMineKenticha0.66.0

在运一期锂精矿产能50.6万吨/年，二

期计划

扩产至

100万吨/年16.2海南矿业/Kodal紫金矿业1.5

在运一期锂精矿产能12.5万吨/年，二

期设计

产能23万

吨/年，

计划2028年

开始刚果(金)南非埃塞俄比亚塞拉利昂6.0

预计2026年6月投产，一期产能100万吨锂精矿/年，折算LCE约6万吨/年8.5DMCC1.53.50.7Kenticha

Mining赣锋锂业0.1Bombali2.0

预计2027年投产030.942.455.3非洲锂矿碳酸锂产量合计（万吨）同比增量（万吨）2022年

2023年

2024年

2025年

2026年

2027年+14.7

+11.5

+12.9数据：华友钴业、中矿资源、雅化集团、盛新锂能、天华新能、赣锋锂业、海南矿业、紫金矿业公司公告，中信建投19国内锂

：2026年核心增量，确定性强

国内锂27%，相比海外资源，国内锂矿具有资源自主可控、供应链安全、地缘政治风险低、和国内锂盐冶炼体系匹配度高等优势。2026-2027年国内

对应的碳酸锂增量主要来自党坝、加达锂矿、大红柳滩。图、预计2026-2027年国内

对应碳酸锂产量分别为17.2、24.5万吨，同比增长9.7、7.3万吨，确定性较强资源主要集中在川西、新疆，以前主要作为补充，但2026年开始将变为确定性最高的增量之一，占2026年碳酸锂增量的党坝甲基卡134号脉加达锂矿李家沟国家/区域公司国城矿业锂资源党坝2025

2026

2027备注业隆沟（奥伊诺矿业）德扯弄巴（斯诺威）阿克塔斯锂矿木绒锂矿龙门山锂矿现有采矿证规模100万吨/年已开

满，公

司已提

交500万吨/年

采矿证

申请，

预计年

中获得，获批后公司将获得100万

吨/年锂

精矿生

产能力1.02.01.72.52.02.01.01.00.50.56.01.50.23.8大红柳滩川能动力/雅化集团融捷股份李家沟2.0

采选产能105万吨/年，对应锂精

矿18.79万

吨/年，

折算碳

酸锂约

2万吨/年2.3

采选产能105万吨/年，2025年锂精矿产量18.56万吨，折算碳酸锂约2万吨；1.0

采选产能40.5万吨/年，锂精矿

产能约

7.5万吨/年30252015105中国锂对应LCE产量（万吨）甲基卡134号脉24.5四川盛新锂能业隆沟（奥伊诺矿业）

0.8年初已提交260万吨/年矿证申请

（满产

对应

5万吨/年LCE），

预计

7-8月

可通过

审3.0

批，今年计划开采60-80万吨原矿，500万吨/年选矿预计年底落地，3万吨冶炼预大中矿业加达锂矿德扯弄巴（斯诺威）木绒锂矿0.4计2027H2落地17.2宁德时代1.2

在建盛新锂能1.5

在建，规划原矿产能150万吨/年

，锂精

矿产能

30万吨/年一期300万吨/年采选项目已经于

2025年2月试车

成功，

达产后

预计锂

精矿产

能60万新疆有色大红柳滩0.50.90.27.58.07.5吨/年新疆新疆志存/西海锂业瑞福锂业/新疆东力龙门山锂矿1.5

一期锂精矿产能30万吨/年，对应

碳酸锂

约3万

吨/年3.32.11.71.4阿克塔斯锂矿0.20中国碳酸锂产量合计（万吨）同比增量（万吨）17.2

24.52021年

2022年

2023年

2024年

2025年

2026年

2027年+4.3

+9.7

+7.3数据：国城矿业、川能动力、雅化集团、融捷股份、盛新锂能、大中矿业、宁德时代公司公告，中信建投20美洲锂

：占比尚低，非增量主力

美洲锂

美洲锂资源主要集中在巴西、加拿大，其中巴西是核心区域。美洲锂2026年增量较少，放量集中在2027-2028年，主要来自巴西的Grota

do

Cirilo、Neves、Bandeira，其中Grota

do在全球碳酸锂供应中占比尚小，主要起到补充作用。Cirilo是最大变量。图、预计2026-2027年美洲对应碳酸锂产量分别为6.9、11万吨，同比增长0.7、4.1万吨，非增量主力Grota

doCirilo

Mibra

Mina

da

Cachoeira

Neves

Bandeira

NAL

Tanco

国家/区域公司锂资源Grotado

CiriloMibra2025

2026

2027备注12108美洲锂对应LCE产量（万吨）11.0SGML2.30.92.71.20.30.14.4

2026年分公司指引锂精矿产量24万吨，二期拟增加25万吨/年产能，已经开始推进。1.6

正在从9万吨/年锂精矿产能扩至13万吨/年。AMG巴西CBLMinada

Cachoeira

0.3Neves0.5

在运锂精矿产能4.5万吨/年，计划扩展至10万吨/年0.7

规划锂精矿产能14.6万吨/年6.96.56.2ATLX6Lithium

IonicELVRBandeira0.9

计划锂精矿产能17.7万吨/年3.542026年锂精矿产量指引18-19万吨，2027年计划增加15%-20%，2028年扩展至33.8万吨/年NAL2.40.36.22.30.36.92.6加拿大1.71.5中矿资源Tanco0.3

在运采选产能18万吨/年，折算碳酸锂约0.3万吨2美洲碳酸锂产量合计（万吨）同比增量（万吨）11.002021年

2022年

2023年

2024年

2025年

2026年

2027年-0.3

+0.7

+4.1数据：SGML、AMG、CBL、ATLX、Lithium

Ionic、ELVR、中矿资源公司公告，中信建投21美洲锂盐湖：2026年核心增量，全球碳酸锂供应核心底仓

美洲盐湖主要集中在南美“锂三角”，即智利、阿根廷、玻利维亚。其中智利是核心底仓，Atacama盐湖是全球最成熟、成本优势最强、确定性最高的盐湖之一，目前由SQM和雅保两大主体生产，占美洲盐湖碳酸锂供应60%以上，2026年增量主要来自SQM；阿根廷是主要增量，项目数量多、资源禀赋强，占美洲盐湖碳酸锂增量的60%以上。

相比锂

启停灵活，传统的使用蒸发池技术的盐湖特点通常爬坡速度慢，但一旦投产，由于现金成本较低、连续生产能力强，通常不会轻易退出，因此已经在运的盐湖供应通常比较稳定，在建的盐湖投产后也会形成持续的供应。图、预计2026-2027年美洲盐湖对应碳酸锂产量分别为52.8、59.7万吨，同比增长8.2、6.9万吨，是2026年核心增量之一Atacama(SQM)Fenix（Livent）Centenario-RatonesSDLAAtacama(ALB)Salar

de

OlarozSal

de

OroSal

de

VidaRincónCauchari-Olaroz3QMarianaHombre

M

uerto

WestSalar

de

Uyuni国家/区域公司Codelco/SQM(天齐持股)ALB锂资源Atacama(SQM)Atacama(ALB)Cauchari-OlarozFenix（Livent）Salar

de

Olaroz3Q2025

2026

2027备注23.8

27.0

29.0

公司预计2026年销量同比增

长10%以

上，将

持续优

化产能

；智利8.53.43.03.00.60.70.50.30.38.53.83.53.52.01.71.00.60.30.20.10.18.5

在运产能约8.5万吨/年碳酸锂赣锋锂业力拓力拓4.0

一期设计产能4万吨/年碳酸锂，2026年产

量指引

为3.5-4万吨4.0

一期+二期碳酸锂产能合计4.25万吨/年Salar

del

RinconSilver

Peak806040200美洲盐湖LCE产量（万吨）4.0

在运碳酸锂产能4-4.2万吨/年，

其中新

增1万

吨/年

2026Q2投产3.0

一期技改后目标提升至3万吨/年碳酸锂，二期规划新增4万吨/年2.0

一期DLE项目设计产能2.4万吨/年碳

酸锂，

目标2026年

底满产1.5

项目规划2.5万吨/年氢氧化锂+2.3万吨/年碳酸锂1.0

计划2026年释放1万吨氯化

锂产量

，折算

碳酸锂0.6-0.8万吨0.3

有小规模生产，早期规划5万吨/年碳酸锂59.752.8紫金矿业ErametCentenario-RatonesSal

de

OroPOSCO44.6阿根廷赣锋锂业西藏珠峰力拓MarianaSDLA34.9Sal

de

Vida1.3

在运产能

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