2026年Q2业绩深度解读：K型分化下的真实图景

内容目录1、部A股绩像 5需求期营延回，外依是要动 5供给期资开由转正电、运有成为要动项 5盈利期利增抬至双数，ROE底回升 6经营期主补周如期启然企回现金力没同提升 82、业利分格局 9宽基数市风：前创板盈与值配度处合区间 9产业利分：K型化延，中与TMT续占优 103、观务角，市场心题再视 16实物产上资与下游备零件造能周正回升 16出口海高气VS损益 19产业潮景分的始 21终端费整承，找结性亮点 244、绩角的业荐 25风险示 26图表目录图表1：全部A营入累同走（） 5图表2：全部A营入单度比势） 5图表3：全部A（融地）外务现 5图表4：不外依上市司合营表（） 5图表5：全部A（融地）本支速负转（） 6图表6：结上，、交、色本资开支期主正拉动 6图表7：全部A归利润计比速） 7图表8：全部A归利润季同增（） 7图表9：在经性中，理易金资与负成最贡献 7图表10：结上，理交性融产负对电、电电设、建的动相较大 8图表11：全部A（金融产的ROE（TTM）改善显） 8图表12：全部A（金融产的资周率（TTM）走（） 8图表13：2026年Q2补库期续） 9图表14：产链营金流值速（TTM）弱改（） 9图表15：全部A（金融产应账周天数在升 9图表16：2026年Q1指数收绩现） 10图表17：2026年Q1指数润绩现） 10图表18：沪深300与业板盈差估差 10图表19：沪深300与创50盈差估差 10图表20：盈正长度与利测修广出现离 11图表21：分业角的盈正长度盈预测修广度 11图表22：产链环的2026年Q2收现） 11图表23：产链环的2026年Q2利表（） 11图表24：产链环的2026年Q2资收率 12图表25：2026年Q2链利分格局 12图表26：产链环市值比利占比 13图表27：一行业2026年Q1营与润比速 14图表28：一行业2026年Q1营与润速变化 14图表29：一行业2026年Q1营同增的（） 14图表30：一行业2026年Q1利同增的（） 14图表31：盈预净广度高预估相低位行有会务非银融交运气度，预测值具价的业则中通、油化与算机 15图表32：绝高气细分业选 15图表33：底反的分行筛选 16图表34：实资筛框架 17图表35：产链角实物产分行梳理 17图表36：产链角的实资各节能期状态 18图表37：近期A市同样生明的格换，需关产现对占优 18图表38：供格相良好细行产周边际化 19图表39：处产周底部业新产压与产使现边变化 19图表40：2026年Q2受损司数到1852，占到93.7 19图表41：汇损净达到820.8亿，对累营利速14.3分点 19图表42：2026年Q2行业兑失模VS业利的累度理 20图表43：出出中备业强性细行筛选 20图表44：出出中备业强性个组筛选 21图表45：AI细环营收利同增速 21图表46：AI细环营收利同增边变化 21图表47：AI业及细分节求续判断 22图表48：AI业及细分节期需局断 22图表49：AI业及细分节期能剩险判断 23图表50：热科成细分节绩现与测估匹度况 23图表51：热科成细分节绩现与测估匹度况 24图表52：消板整业绩现 25图表53：消细行业绩现 25图表54：从利值价比度，利预净修广历分数于中以而测估处于中枢以的分业要中于务消、药中 251、全部A股业绩画像需求周期：营收延续回升，外需依然是重要驱动20268319A2026GDPQ2A7.4如特说，本所增均累同比速，较206年Q1边改善2.27GDP2.00为6.67相较2026年Q1际善0.94百分续了2025年来逐改善的趋势。部A（金地产的海业收同长19.37总营比到14.48。2026年Q2图表1：全部A股营业收入累计比走势（） 图表2：全部A股营业收入单季同比走势（）30.00%

全部A股营收与名义GDP差值全部A股营业收入累计同比全部A股（非金融地产）营业收入累计同比

25.00%

20.00%15.00%10.00%5.00%

-(5.00%)

(10.00%)201220132014201520162017201820192020202120222023202420252026

图表3：全部A股（非金融地产海外业务表现 图表4：不同外需依赖度上公组合的营收表现（）17%15%

海外业务收入占全部A股非金融地产营收比重 海外业务收入同比（右轴）80%

不同外需依赖度的个股组合海外业务收入增速13%11%

60%40%20%

9% -(20%)7%(40%)2005200620072005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023202420252026

供给周期：资本开支由负转正，电子、交运与有色成为主要拉动项2026年Q2A（0.3个分达到6.9，然领指层，本开累同增连两个度正增长在工增同回至1.0新轮能扩周似正开结上，图表5：全部A股（非金融地产）资本开支增速由负转正（）资本支出累计同比 在建工程同比 固定资产同比50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%-(10.0%)2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025图表6：结构上看，电子、交运、有色为本轮资本开支周期的主要正向拉动2026年Q2资本支出累计增速拉动 2026年Q1资本支出累计增速拉动 拉动变化：2026年Q2-2026年Q1（右轴）电交有计电交有计子通色算防合炭械力油贸筑林会筑织容用媒药保工品信铁础用车运金机军 设设石零装牧服材服护电 生 制饮 化输属 工 备备化售饰渔务料饰理器 物 造料 工

0.4%1.5%

0.2%1.0%

0.0%0.5%-0.2%-(0.5%)

-0.4%

-0.6%(2.0%) -0.8%盈利周期：利润增长抬升至双位数，ROE底部回升26年Q3.8个百分至14.41而非视为相较Q1无升这视来看尽管253.6图表7：全部A股归母净利润累同比增速（） 图表8：全部A股归母净利润单度同比增速（）图表9：在非经常性损益中，处理交易性金融资产与负债成为最大贡献非经常损益主要细分项对于归母净利润同比增速的拉动5.0%4.0%3.0%2.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%-1.0%-2.0%-3.0%2024-09-302024-12-312025-03-312025-06-302025-09-302025-12-312026-03-312026-06-30其他非经常项目及所得税、少数股东影响-1.0%-1.2%0.7%-0.2%0.2%-0.6%-0.2%-0.4%非流动资产处置0.5%0.0%-0.3%-0.4%-0.1%0.5%0.9%0.9%政府补助-0.9%-0.9%-1.2%-0.7%-0.5%-0.6%-0.4%-0.7%处理交易性金融资产与负债0.1%0.3%1.5%2.1%1.6%1.1%0.8%3.6%非经常损益整体-1.2%-1.8%0.7%0.9%1.2%0.4%1.0%3.4%图表10：结构上看，处理交易性金融资产与负债对电子、家电、电力设备、建材的拉动率相对较大处理交易性金融资产与负债拉动率 政府补助拉动率非流动资产处置拉动率 其他非经常项目及所得税、少数股东影响拉动率非经常性损益拉动率40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%-40.00%-50.00%从盈能视来，ROE（TTM）2026年Q2际善0.4百至7.6创下2025图表11：全部A股（OTTM）显（）

图表12：全部A股（非金融地产）的总资产周转率（TTM）走平（）18.0%16.0%

8.0%

全部A股（非金融地产）:销售净利率（TTM）全部A股（非金融地产）:总资产周转率（TTM全部A全部A股（非金融地产）:扣非口径的净资产收益率（TTM）全部A股（非金融地产）:净资产收益率（TTM，右轴）12.0%10.0%8.0%

6.0%5.0%6.0%4.0%2.0%0.0%

4.0%3.0%2.0%经营周期：主动补库周期如期开启，然而企业回笼现金能力并没有同步提升年Q2全部A至11.03较2026年Q1升2.76个点然潜的险于一面6.29（预）图表13：2026年Q2主动补库周期延续（） 图表14：产业链经营现金流值速（TTM）出现弱改善（）库存营收TTM同比增速差 全部A股（非金融地产）：库存同比全部A股（非金融地产）：营业收入同比增速（TTM） 全部A股（非金融地产）：合同负债+预收账款同比增速

。图表15：全部A股（非金融地产）应收账款周转天数仍在抬升应收账款周转天数（天） 应收账款同比（右轴，%）70.060.050.040.030.020.010.012、产业链利润分配格局宽基指数与市场风格：当前创业板指盈利与估值匹配度仍处于合理区间Q25025Q2Q22026Q150图表16：2026年Q1宽基指数营业绩表现（） 图表17：2026年Q1宽基指数利业绩表现（）30.0

2026年Q2营收累计同比增速 2026年Q1营收累计同比增速

50.0

2026年Q2归母净利润累计同比增速 2026年Q1归母净利润累计同比增速28.026.919.228.026.919.212.810.48.26.35.66.36.55.43.319.018.814.15.240.020.030.015.020.010.05.0

10.00.00.0

沪深300

中证500

中证1000

中证2000

科创50

创业板指

-10.0图表18：沪深300与创业板指盈差与估值差 图表19：沪深300与科创50盈利与估值差营业收入增速差（TTM）沪深300-科创50营业收入增速差（TTM）沪深300-创业板指 归属母公司的净利润增速差（TTM）沪深300-科创50归属母公司的净利润增速差（TTM）沪深300-创业板指市盈率差（TTM）沪深300-创业板指（右轴）60%080%0.0市盈率差（TTM）沪深300-创业板指（右轴）60%080%0.030%60%-10.0-5040%-20.00%-10020%-30.0-30%0%-40.0-150-60%-20%-50.0-200-90%-40%-60.0-60% -70.0-120%-250-80%-80.0-150%-300-100%-90.02012201320142015201620172018201920202021202220232024202520262012201320142015201620172018201920202021202220232024202520262020-122021-032021-062021-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-032026-062026-092026K，2026Q22022“K0K图表20：盈利正增长广度与盈利预测净修正广度出现背离

图表21：分行业视角下的盈利正增长广度与盈利预测净修正广度Q2TMTTMTTMTTMTQ2“”Q22023Q1图表22：产业链各环节的2026年Q2营收表现（） 图表23：产业链各环节的2026年Q2净利润表现（）营业收入累计同比增速（%）2026-06 2026-03 边际变化

归属母公司净利润累计同比增速（%）2026-06 2026-03 边际变化20.015.010.05.00.0-5.0-10.0

17.217.215.611.110.19.59.47.11.92.90.6-3.2-4.5上游 中游 下游 基设及设 TMT 金地产

60.050.040.030.020.010.00.0-10.0-20.0

47.747.739.731.630.918.314.918.10.62.2-9.6-13.5 -10.4上游 中游 下游 基础设施及建设 TMT 金融地产图表24：产业链各环节的2026年Q2净资产收益率 图表25：2026年Q2产业链利润配格局净资产收益率（TTM，%）2026-06 2026-03 边际变化

产业链利润分配格局14.012.010.08.06.0

4.02.0

0.0

-2.0

12.210.612.210.67.47.75.45.0图表26：产业链各环节市值占比与利润占比40.0%30.0%

上游：市值占比-利润占比（右轴市值占比上游利润占比上游

35.0%30.0%

中游：市值占比-利润占比（右轴市值占比中游利润占比中游

25.0%20.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%20132014201520162017201820192020202120222023202420252026下游：市值占比-利润占比（右轴市值占比下游利润占比下游

25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%40.0%

TMT：市值占比-利润占比（右轴市值占比TMT利润占比TMT

15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%20.0%45.0%40.0%

15.0%35.0%10.0%30.0%

18.0%16.0%14.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%20132014201520162017201820192020202120222023202420252026基础设施及建设：市值占比-利润占比（右轴市值占比基础设施及建设

5.0%0.0%-5.0%

25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%20132014201520162017201820192020202120222023202420252026上游+基础设施及建设：市值占比-利润占比（右轴市值占比上游+基础设及建设利润占比上游+基础设及建设

12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%

利润占比基础设施及建设

70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%20132014201520162017201820192020202120222023202420252026

201320142015201620172018201920202021202220232024202520262026年Q2A2026年Q1归属母公司净利润同比增速图表27：一级行业2026年Q1营与利润同比增速 图表28：一级行业2026年Q12026年Q1归属母公司净利润同比增速营业收入同比增速2026年Q12026年Q2归母净利润同比增速边际变化备注当业体口下对大于200时择业位口。 备注当业体口下速变化于50选行中数。图表29：一级行业2026年Q1营同比增速的拉动（） 图表30：一级行业2026年Q1利同比增速的拉动（）

图表31：盈利预测净修正广度较高，预测估值相对低位的行业有社会服务、非银金融与交通运输；景气度较高，预测估值仍具性价比的行业则集中于通信、石油石化与计算机100%装饰建筑材料100%装饰建筑材料90%80%牧渔70%60%30%家用电器40%50%100%媒有色金属30%20%服务10%金融0%盈利预测修正广度分位数非银社会护理美容饮料食品汽车国防军工90%80%生物零售70%60%医药商贸0%20%10%计算机环保石油石化通信农林综合钢铁电子事业煤炭机械设备建筑动态PE（NTM）分位数备注：历史分位数起始区间为2020年以来，下同。2025Q3301730，5021图表32：绝对高景气的细分行业筛选营业收入增速-单季度归母净利润增速-单季度营业收入增速-单季度（排名）归母净利润增速-单季度（排名）2026/6/302026/3/312025/12/312025/9/302026/6/302026/3/312025/12/312025/9/30营业收入增速-单季度归母净利润增速-单季度营业收入增速-单季度（排名）归母净利润增速-单季度（排名）2026/6/302026/3/312025/12/312025/9/302026/6/302026/3/312025/12/312025/9/302026/6/302026/3/312025/12/312025/9/302026/6/302026/3/312025/12/312025/9/30电子其他电子Ⅱ1277533181701331473412818871734有色金属能源金属79703327260379467842391053617国防军工航海装备Ⅱ771356517517727634226312174445非银金融证券Ⅱ6620-14287918-260421118620476622电力设备电池574734197484167595571724161324非银金融保险Ⅱ53-8-1227163-17-1036861171138910211019电子元件4230242578437457107151321273126电子半导体3524812267160-707691435274610118电子消费电子343433275443403510810928263933通信通信设备3330141498611727921111122251819148煤炭煤炭开采321-9-1166-3-15-241289105122267681107有色金属小金属2837624881001050136371419135327有色金属工业金属28343291061039849159114015112328机械设备自动化设备242018949101031722184330515472传媒游戏Ⅱ20201929745495112222017523212514计算机计算机设备19-88-26728363125113369025354336基础化工化学原料183-2-21007-64-82778789217549995营业收入增速-单季度归母净利润增速-单季度营业收入增速-单季度（排名）归母净利润增速-单季度（排名）2026/6/302026/3/312025/12/312025/9/302026/6/302026/3/312025/12/312025/9/302026/6/30营业收入增速-单季度归母净利润增速-单季度营业收入增速-单季度（排名）归母净利润增速-单季度（排名）2026/6/302026/3/312025/12/312025/9/302026/6/302026/3/312025/12/312025/9/302026/6/302026/3/312025/12/312025/9/302026/6/302026/3/312025/12/312025/9/30非银金融资产管理1983824-10169410290-81204229573770223有色金属锂165120401425381209195103422197044326电子其他电子Ⅲ12775331817013314734392539402644108环保大气治理1147824713313564171-2844521882838329有色金属钨9797454219230112174631610321614122电子数字芯片设计877739354984231179177201215115154非银金融其他多元金融80833923284132026149277电力设备电池化学品77584324414379180821013173016133560国防军工航海装备Ⅲ77135651751772763422611181371710821非银金融保险Ⅲ53-8-1227163-17-1036815286281254223727368有色金属铝4435861170152223381723518741222893基础化工其他化学原料441-7-1127417-73-491820925229923129256297有色金属铅锌413626181238344422222374546439488机械设备激光设备38473010300142947251830100212366164基础化工膜材料3720-34180304-268412661219153361530990通信通信线缆及配套343351221455-22-23128121762857199197医药生物其他生物制品33134425562683163221323148251622140纺织服饰运动服装28223-296411579973951152221131431151基础化工氨纶277-7-101743393-443137251292388467207非银金融租赁26-39-330290131094-64533220519221398215电子集成电路制造261114113952344140461066781171089330（T（T与RO（T）51Q135图表33：底部反转的细分行业筛选营业收入增速-TTM归母净利润增速-TTMROE（TTM）营收边际改善幅度（排名）净利润边际改善幅度（排ROE（TTM）边际改善幅度三级行业2026/6/302026/3/312025/12/312025/9/302026/6/302026/3/312025/12/31营业收入增速-TTM归母净利润增速-TTMROE（TTM）营收边际改善幅度（排名）净利润边际改善幅度（排ROE（TTM）边际改善幅度三级行业2026/6/302026/3/312025/12/312025/9/302026/6/302026/3/312025/12/312025/9/302026/6/302026/3/312025/12/312025/9/302026年Q1-2025年Q42026年Q2-2026年Q12026年Q1-2025年Q42026年Q2-2026年Q12026年Q1-2025年Q42026年Q2-2026年Q1资产管理58.67.2-2.7-15.5474.182.6-7.3-80.98.54.12.91.419121113214锂81.832.12.1-19.11086.8527.3184.893.414.68.64.2-0.31210977航海装备Ⅲ124.491.968.345.5213.6142.7104.6168.715.19.87.06.7334135108大气治理124.192.780.01.5452.3283.8197.9-621.68.13.71.9-4.011422202313其他电子Ⅲ65.139.229.926.3116.867.735.916.214.010.48.57.122546482117钾肥46.024.512.44.4119.5101.883.828.523.921.318.114.71266299933钨71.150.529.217.8153.3106.546.371.124.719.414.215.347315049其他多元金融159.4140.8117.0-5.3372.5324.2215.4-31.813.012.610.34.529164916152电池化学品51.133.523.210.52014.21118.1598.6-40.18.55.93.50.91610761335数字芯片设计59.244.631.225.7339.4160.669.973.521.114.69.98.51015192065聚氨酯29.518.210.5-5.346.49.0-4.4-22.914.011.511.310.42917766111536氨纶3.6-7.3-10.1-8.669.5-0.9-16.3-35.010.37.46.96.3871970366826锂电池38.227.619.511.348.643.439.934.718.417.816.916.1252012914947109铝42.031.527.311.1145.986.256.67.024.820.317.112.762224841811膜材料14.04.90.85.9167.575.0-27.913.63.42.10.81.3642617293061大宗用纸2.1-6.6-12.3-14.153.70.8-52.2-413.5-4.1-6.8-7.3-10.9442933436932运动服装11.94.1-0.91.1171.636.829.3-51.75.84.94.82.65131982112491冶钢辅料-1.1-8.2-16.1-16.680.230.01.9-33.66.75.44.73.7263650465562被动元件26.820.016.619.729.720.718.512.211.210.19.79.375391391317478通信工程及服务21.314.86.9-3.525.3-12.9-20.8-1430.6-5.2-6.3-6.3-7.02740966014881其他石化2.4-4.1-6.8-2.7292.0-42.4-156.0306.43.90.9-0.81.2924115132525铅锌30.524.016.313.579.442.832.944.717.014.011.811.5284287621823其他自动化设备30.324.417.66.676.859.953.4-4.66.25.05.03.5375010610213772铜19.013.36.36.864.953.744.238.925.622.219.819.23551911191418纺织化学制品2.6-3.2-8.41.245.320.69.819.95.65.04.44.04954837461111固废治理13.68.05.55.415.03.7-3.64.97.67.26.77.01035910211764128品牌消费电子16.711.55.56.54.5-18.7-28.5-18.414.712.212.214.04266898014937纺织服装设备5.50.3-0.9-1.9-7.0-26.4-36.6-44.73.63.43.44.3146688594141179炼油化工-0.4-5.5-6.4-7.221.0-3.0-10.9-8.19.07.97.57.81617197787969通信线缆及配套20.615.711.314.979.88.31.22.312.37.86.97.35972103344310诊断服务-6.5-11.1-14.8-15.983.064.449.9-325.5-1.5-3.0-3.8-7.8707772964556激光设备30.526.119.38.3125.327.5-32.5-45.88.96.14.94.4388132283327其他通信设备2.4-1.2-2.3-5.370.921.2-7.1-3.46.44.23.94.71479649479239培训教育3.80.3-2.0-1.941.632.527.39.3-4.6-5.4-5.5-6.91079911813012099机器人4.41.3-2.5-11.194.326.07.3-133.50.0-0.6-0.6-1.2691075637139120装修装饰Ⅲ-11.4-14.5-16.6-19.418.612.812.7-621.7-9.3-10.4-10.6-10.811111016114410676金融控股-32.0-34.6-35.4-28.439.316.7-1.713.84.83.93.64.316812461838486管材-4.6-7.2-9.6-9.848.9-58.4-65.8-49.24.22.12.03.0105126992510941电商服务11.89.37.75.9130.9123.377.0-1185.60.80.6-0.5-1.61311273713634177线缆部件及其他12.610.17.17.855.051.941.3-7.45.75.35.03.7831308415791136涤纶7.65.61.80.87.9-20.7-29.058.34.93.53.44.468142956811959其他酒类1.1-0.5-3.5-6.6-11.2-20.5-24.8-7.43.53.33.24.182151123129131170非运动服装1.3-0.3-3.9-6.0232.1164.7116.3-81.24.54.54.41.1721533638133193其他电源设备Ⅲ17.215.814.712.414.45.01.5-16.44.44.03.93.6156156127126136139通信终端及配件12.411.29.510.010.4-0.7-2.69.28.77.87.79.01301611411201189433.031.829.725.548.343.837.924.915.314.013.412.31141641101535763线下药店2.81.91.90.330.430.122.7-7.110.510.110.19.0202174100170145133磨具磨料10.09.22.9-6.4103.898.137.6-175.80.10.0-0.7-2.1401753014558182粘胶17.716.913.69.4313.0246.7194.4-455.54.22.31.0-1.37817935402944半导体设备33.432.732.637.450.717.411.021.914.711.911.113.0200182108654929酒店0.70.5-2.1-4.963.221.01.2-36.15.85.55.13.81002045456751443、微观财务视角下，对于市场核心议题的再审视实物资产：上游资源与中下游装备与零部件制造产能周期正在回升（，完全消耗系数其他所有部门生产一单位最终产品对该部门的直接与间接消耗总和完全消耗系数其他所有部门生产一单位最终产品对该部门的直接与间接消耗总和（固定资产净值+存货+应收账款）/总资产（固定资产净值+存货+应收账款）/总资产固定资产净值/产有形资产净值/收入固定资 固定资产强度 本密集度经营杠 重置杆 本折旧/营收资本开支/营收市净率市场价值/（产原值+在建工程实物资产筛选框架筛选标准：符合实物强度条件的行业池与符合被广泛消耗条件的行业池的交集。

计算方式：成本四个指标按50，20赋权构建实物强度指标并按二级行业求分位数。标准：选择实物强度分位数≥50的行业。

筛选标准：同样选择完全消耗系数分数≥50的行业。图表35：产业链视角的实物资产划分与行业梳理上游资源品 油气开采、煤炭开采、工业金属、小金属、能源金属、冶钢原料、焦炭等中游原材料上游资源品 油气开采、煤炭开采、工业金属、小金属、能源金属、冶钢原料、焦炭等中游原材料与装备制造电池、风电设备、航空设备、光学光电子、光伏设备、通用设备、汽车零部件、工程机械、玻璃玻纤等；基础设施服务电力、航运港口、燃气、铁路公路、通信服务等我们首先对实物资产相关行业进行产能周期的更新，实物资产整体产能使用现状在2026H1（（（图表37：近期A股市场同样发生了明显的风格切换，内需相关资产表现相对占优供不应求

2026年Q2

供需双强

产能使用现状产能使用现状

产能出清

供大于求新增产能压力图表38：供需格局相对良好的细分行业产能周期边际变化产业链环节所属行业新增产能压力产能使用现状2024/12/312025/3/312025/6/302025/9/302025/12/312026/3/312026/6/302026年Q1新增产能压力抬升2026年Q2新增产能压力抬升新增产能压力示意图2024/12/312025/3/312025/6/302025/9/302025/12/312026/3/312026/6/302026年Q1产能使用现状抬升2026年Q2产能使用现状抬升产能使用现状示意图上游资源工业金属181613791715108590869094979911上游资源能源金属55524938404741104349556067727611原材料制造农化制品30262320161411005359486176778311原材料制造金属新材料6267533322162006670686057597611装备与零部件制造消费电子12152623273834106063727882849111装备与零部件制造电网设备8962253102927313640425111基础设施与服务燃气Ⅱ1822118753007471665768495301图表39：处于产能周期底部行业的新增产能压力与产能使用现状边际变化出口出海：高景气VS汇兑损益A定下准：1外收至大于1元；2、外务入比达到10。）20192026AA1977中受损家数达到1852家，占比达到93.7，汇兑损益净额达到820.8亿元，并对拖累营业利润增速14.3个百分点，均创下历史新高。图表40：2026Q2185293.7

图表41：汇兑损益净额达到820.8亿元，并对拖累营业利润增速14.3个百分点

汇兑受损公司数 受损公司占比（右轴）

汇兑损益净额（正值受损） 汇兑对营业利润同比增速拉动/拖累

20成了较大拖累。图表42：2026年Q2细分行业汇兑损失规模VS对营业利润的拖累程度梳理2026年2026年H1汇兑损益对营业利润增速的拖累程度（%）

汇兑损失规模较大，且对业绩增长形成较大拖累汇兑损失规模不大，然而依旧对业绩增长形成较大拖累

汇兑损失规模较大，然而对业绩增长拖累程度相对

有限

2026年H1汇兑损益净额（正值为受损，亿元）12（2；3图表43：出口出海中具备业绩强韧性的细分行业筛选申万二级行业2025H1海外增速2025H2海外增速2026H1海外增速高增长延续连续改善海外收入条件增长路径2026H1海外毛利率2026H1国内毛利率海外-国内差毛利率条件2025Q4扣非归母销售净利率TTM2026Q2扣非归母销售净利率TTM扣非归母净利率变动扣非净利率条件2026Q2盈利修正广度动态PE出口出海股票池数目生物制品25.0174.8250.1是是是高增长延续+连续改善82.752.929.8是15.530.515.0是20.041.6x14航海装备Ⅱ23.249.285.7是是是高增长延续+连续改善15.311.14.3是4.55.50.9是20.012.3x6通信设备33.547.169.9是是是高增长延续+连续改善37.925.012.9是7.49.21.8是10.326.4x57贵金属89.936.368.9是否是高增长延续29.27.921.3是2.72.90.2是(50.0)15.4x5环保设备Ⅱ10.120.145.2是是是高增长延续+连续改善38.621.916.7是5.76.10.4是33.321.0x5电池15.917.432.6是是是高增长延续+连续改善23.819.34.5是8.18.20.1是(6.5)15.3x48水泥19.769.7103.6是是是高增长延续+连续改善46.419.127.3是7.68.61.0是1专业服务50.738.840.5是否是高增长延续35.913.522.4是(4.0)(1.1)2.8是1油气开采Ⅱ(10.6)(0.9)11.4否是是连续改善64.0(66.8)130.8是29.731.01.3是3游戏Ⅱ41.152.138.5是否是高增长延续72.869.83.0是7.78.60.9是(40.0)15.1x11图表44：出口出海中具备业绩强韧性的个股组合筛选证券代码证券简称申万二级2026H1海外增速海外-国内毛利率差扣非归母净利率变动盈利修正2026-08-30NTMPEPE历史分位603162.SH海通发展航运港口99.315.34.3上调14.2x47.2300693.SZ盛弘股份其他电源设备Ⅱ88.423.80.6上调17.4x25.9000703.SZ恒逸石化炼化及贸易35.415.14.6上调8.8x31.9688428.SH诺诚健华化学制药149.06.56.3上调214.1x0.0300438.SZ鹏辉能源电池157.36.15.0上调11.7x10.9688169.SH石头科技小家电53.814.90.8上调14.2x9.0920118.BJ太湖远大电网设备117.67.81.7上调15.5x38.1000949.SZ新乡化纤化学纤维38.94.13.2上调15.9x38.3603638.SH艾迪精密工程机械59.16.40.6上调25.6x19.3003010.SZ若羽臣互联网电商83.24.50.8上调18.9x7.0300428.SZ立中集团汽车零部件25.612.40.2上调11.2x6.4603979.SH金诚信工业金属28.74.72.0上调13.8x38.6601339.SH百隆东方纺织制造12.28.31.3上调11.2x38.1002241.SZ歌尔股份消费电子5.43.60.0上调20.0x31.7备注：仅供模型结果展示所用，不代表具体投资建议。产业浪潮：景气分化的开始AIAI年Q2产整体收扣归净润累同增分为19与33，GPUPCBPCBAI图表45：AI链细分环节营收与利同比增速 图表46：AI链细分环节营收与利同比增速边际变化

AI1？34（2026H22026H107判断倍数变化比比图表47：AI产业链及各细分环节需求持续性判断判断倍数变化比比分组名称需求持续性订单保障订单保障倍数同比2026H1实际营收同2026H2预测营收同预测营收增速加速半导体零部件需求持续性较强14.41.711.845.233储能需求持续性较强8.41.615.439.1先进封装需求持续性较强6.11.015.929.9存储需求延续待确认4.70.9138.098.7变压器需求延续待确认9.20.915.515.1燃气轮机需求延续待确认48.40.913.3MLCC需求持续性较强1.60.332.835.8光模块需求持续性较强1.40.290.2高端铜箔需求持续性较强1.60.268.1AI电源需求持续性较强3.60.11高速铜连接需求延续待确认0.60.1液冷温控需求延续待确认5.30.0AI云服务需求延续待确认10.60.0PCB需求延续待确认0.4-0.电子布需求延续待确认1.6AI产业链整体需求延续待确认8.2晶圆制造需求延续待确认5.8光纤需求边际转弱5.功率半导体与IGBT需求延续待确认半导体材料需求延续待确国产算力租赁需求延续AI服务器需求国产AIDC边缘计算信创MLCC，图表48：AI产业链及各细分环节短期供需格局判断分组名称短期供需判断固定资产周转率TTM固定资产周转率TTM同比存货周转天数存货周转天数同比变化销售收现比销售收现比同比变化销售毛利率TTMTTM毛利率同比变化AI产业链整体存在局部紧平衡2.686.179.09.9102.4-0.621.20.0半导体材料存在局部紧平衡1.321.5102.07.093.1-0.726.62.5半导体零部件存在局部紧平衡1.78-16.8266.5-8.487.53.328.0-3.5半导体设备存在局部紧平衡3.54-3.0446.6-47.1104.18.839.2-1.4晶圆制造紧平衡证据不足0.58-9.5149.81.7100.65.020.3-0.5先进封装紧平衡证据不足1.95-1.9105.510.5100.0-0.719.71.8国产GPU紧平衡证据不足11.0445.7340.8-12.1104.9-25.153.0-4.8存储存在局部紧平衡5.92-1.6226.253.3102.63.841.219.3功率半导体与IGBT紧平衡证据不足1.38-31.4136.747.896.53.726.66.4AI服务器紧平衡证据不足28.1220.076.30.3108.1-0.69.3-0.9PCB存在局部紧平衡2.4415