电力设备与新能源行业锂电9月洞察：旺季需求向好中报业绩回暖

内容目录一、本月研究洞察：1H26业绩总结，需求向好，量价回暖 3二、行业景气度跟踪及复盘 5需求：全球新能源车、储能终端跟踪复盘 5量&价：9月排产景气维持高位，8月价格呈现"钴镍走弱、铁锂电解液涨"走势 7周期：行业库存水平提升，板块步入补库阶段 10新技术：钠电走向商业化验证，固态步入工程化阶段 10三、复盘：指数及个股走势 11板块行情回顾 11重点个股行情回顾 12四、投资建议 14五、风险提示 14图表目录图表1：利用锂电板块产成品存货同比划分库存周期（2014～2026年） 3图表2：全球锂电储需求结构拆分（GWh） 3图表3：美国大储月度并网容量（GWh） 3图表4：锂电中游子环节行业属性分析（2Q26） 4图表5：全球新能源车终端销量跟踪（万辆） 5图表6：分地区新能源车销量走势对比（万辆） 5图表7：历年全球新能源车销量走势（万辆） 5图表8：除中国外地区新能源车销量走势（万辆） 6图表9：国内新能源车乘用车零售渗透率 6图表10：全球储能终端装机跟踪（GWh） 6图表11：中国及美国储能装机走势对比（GWh） 7图表12：美国大储月度并网容量（GWh） 7图表13：锂电主要材料2026年9月景气度（统计口径为预排产） 7图表14：锂电主要材料价格跟踪变动及说明 9图表15：国内动力电池季度行业库存跟踪（GWh） 10图表16：国内储能电池季度行业库存跟踪（GWh） 10图表17：利用锂电板块产成品存货同比划分库存周期（2014～2026年） 10图表18：锂电相关板块2026年年初至今涨跌幅 12图表19：锂电相关板块2026年8月至今涨跌幅 12图表20：子板块月度成交额变化（单位：十亿元） 12图表21：锂电相关板块PE-TTM（不调整）3年历史分位 12图表22：锂电板块重点个股2026年初至今累计涨跌幅 13图表23：固态电池板块行情复盘（26M1～26M8，月涨跌幅） 13一、本月研究洞察：1H26业绩总结，需求向好，量价回暖新能源车：20261-6/欧洲十国/美国新能源车销量628/208/57万辆，YoY+7续超预期，国边际改善，美国仍承压。（2）储能：2026年1-6月，国内/美国储能装机65/18GWh，/9；1Q26欧洲/全球储能装机22/100GWh，YoY+421国内增速超预期系能高增核心驱动力。（3）电池：20261-6国内储能及其他电池销量318GWh，YoY+83。2026年1-6月，动力电池出口YoY+5059GWh，YoY+292026块收入累计同比20/56、产成品存货同比为40及存货同方向上为板块“主动补库”阶段（繁荣期），2024图表1：利用锂电板块产成品存货同比划分库存周期（2014～2026年）1.510.51Q143Q141Q143Q141Q15

70锂电板块营业收入累计同比锂电板块产成品存货同比资本开支/收入锂电板块营业收入累计同比锂电板块产成品存货同比资本开支/收入1Q13-4Q161Q17-4Q201Q21-1Q242Q24-?504030201Q243Q241Q251Q243Q241Q253Q251Q2603Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q2320262629GWh(YoY+28),拆分子环节动力/储能/消费/电别Y3Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q23正极/负极/六氟磷酸锂/三元前驱体/三元正极/202550-70202670-90，部分环节旺季阶段头部公司产能预计出现紧平衡或缺口。锂7-8图表2：全球锂电储需求结构拆分（GWh） 图表3：美国大储月度并网容量（GWh）30002500

262928

2087

5040

82

69

100908020001500

167822

YoY-26E

30

稼动率-2026年

70601000

795

10

20 稼动率-2025年

505000

119 37

100

稼动率-2024年稼动率-2023年

403020来源：乘联数据 来源：EIA104Q25-VC6F1PVDF10202620242025年多数环节呈现倍增预期。投资回报周扣非净利率上轮高点利投资回报周扣非净利率上轮高点利环节期（年；2Q（21/2Q26A润占比26A））（21A）

扩产周期（年；26E）

025A）

资本开支CAGR（21-3Q25A）

单位利润剂（2Q26A/3-5报周期测算）剂6F2/441-240/7015000/7500-9元/吨碳酸锂1-2/30222-515/6540000/1000013元/吨隔膜11/1252-335/700.14/0.40-4/平VC:50000/3500/吨；剂及添加1-17 /9 3 1-2 /80 -19 EC：500/2200元/吨铁锂正极614/55130/502500/3750-1/吨负极1712/68125/551200/5000元-9/吨0.01/0.06分电池24/1124140/65-5/Wh结构件8/61125/70/12(净-9率)铝箔8/311-235/652100/42503/吨铜箔20/231-225/553000/15000-11元/吨PVDF5/1432-325/656500/75008/吨电解液5/97130/702500/2700-9/吨三元正极4-5/314120/504000/45004/吨1H262026-2028PE22/15/12PE二、行业景气度跟踪及复盘2.1需求：全球新能源车、储能终端跟踪复盘新能源车：欧洲高景气延续，中国持续改善，美国需求承压20267会等数据，7/欧洲十国/134.5/33.2/9.4/-31，渗透率达64/7。20262026/欧洲/美国/全球新能源车增速预计分别为2/62026年1～7月中国销量累计同比高于预测值年望，1～23新能源渗透率攀升，7月同比+21.3、渗透率64创阶段性新20261～75202642202657001000150060002025$7500管趋严，需求承压态势延续；7月环比-10，增幅明显放缓。2026年1～7月美国新能源车累计销量66.5万辆同比下滑26月单月销量9.4万辆环比下滑同下滑31，行业复苏基础尚不稳固。动力电池销量&ABIA20267129GWh，环比口7为；累计出口147GWh，累计同比+52。图表5：全球新能源车终端销量跟踪（万辆）2025年 2026年7月 2026年1～7月累计 2026年预测销量份额销量份额同比销量份额同比销量份额同比销量份额同比中56421762.751101372592欧洲十国315343433.22938234.535374655030美国1519-29.47-3166.57-261419-20全球22712427///990.6*/62118226来源：中汽协、乘联会数据、Marklines、SNEResearch等注1：欧洲统计国家包括德、法、英、挪威、瑞典、奥地利、意大利、西班牙、瑞士，及丹麦十国；统计数目非欧洲地区整体销量，注意甄别；注2：全球及中美欧地区销量数据非直接加减，统计口径不同，实际销量以各国官方披露口径为准；注3：2026年1～7月累计下全球数据为2026年1～6月累计200 150 200 150 300 2020年 2021年 2022年年年2024年2025年10020050010002020202120222023202420252026年 年 年 年 年 年 年1月6月月4月9月2月7月月5月月3月1月6月月4月9月2月7月月5月月3月8月1月6月月4月9月图表8：除中国外地区新能源车销量走势（万辆） 图表9：国内新能源车乘用车零售渗透率1001月2月1月2月3月4月5月6月7月8月9月月月月

2020年 2021年 年2023年 2024年 年2026年

年年 年年6050403020100来源：乘联数据 来源：乘联分会储能：7月国内装机持续增长，美国大储并网节奏波动2026年7月国内新增储能装机20GWh，同比+161、环比+83；1～7月累计装机7月装机在6月回升后延续增长趋势单月规模翻倍上半年累计增速继续显著高于全年预测，国内储能需求韧性与项目落地节奏均优于预期。我们在2026年中期策略报告中预测，中国/欧洲/美国/全球新增容量同比增速分别为/482026年1～7月国内累计同比增速达66高于预期欧洲月度装机数据暂未更新，中长期光储平价改善仍有望支撑需求增长。美国方面，202672.8GWh，同比-42；1～7月累计并网21.1GWh，累计同比-2。7月66关注项目释放节奏及全年新增装机能否向年初+33的预期收敛。6年6C及储能系统中标规模为，同比-23环比月累计中标规模达累计同比+136月中标规模连20256处较高水平。储能电池销量&出口：根据ABIA数据，2026年7月我国储能及其他电池销量56GWh，环比月累计销量累计同比+79储能及其他电池出口11GWh，月累计出口累计同比+29销量与出口环比稍稍放缓，但储能电池需求仍延续高景气。新增容量1463339270同比新增容量20.1/2.8///85.422.4*100.0*24450524252025年 2026年7月 2026年1～7月累计 2026年预测来源：CNESA、WoodMackenzie、EPIA等注：欧洲、全球装机数据为2026年1～3月累计，美国装机数据为2026年1～6月；另跟踪国内月度招投标、美国月度并网数据等，见下方图表11：中国及美国储能装机走势对比（GWh） 图表12：美国大储月度并网容量（GWh）70.060.0 50.0 40.030.020.010.01月4月1月4月7月月1月4月7月月1月4月7月月1月4月7月月

年年年年年年年10.08.06.04.02.02023年

2024年

2025年

2026年

0.0 1月2月1月2月3月4月5月6月7月8月9月月月月量&价：989月锂电排产跟踪景气度维持高位各环节环比继续增长但增速分化环比增长2，同比增长41。2026年9月，电池/正极/负极/隔膜/电解液预排产1至9月累计同比增长50其中电池累计同比最高达60电池正极负极隔膜累计同比均超50，景气程度仍居产业链前列。整体看，9升，短期节奏由快速拉升转向高位延续、结构分映化动，力反与储能需求支撑仍强、产业链景气度仍处高位其中电池和正极环比增速最高均达电池同比最高达69主受传统“金九银十”2图表13：锂电主要材料2026年9月景气度（统计口径为预排产）累计同比电池66954正极65652负极44350隔膜2累计同比电池66954正极65652负极44350隔膜24151电解液45260

2026年1～9月 来源：鑫椤锂电、Mysteel20261～888SMM9月生产积极备库，散单采购和现货成交明显增加，推动价格快速上SMM78,3227—8来的供应压力，限制了价格表现。SMM814SMM8237—15支撑。SMM7来自商用车电动化及储能需求，进一步强化供需偏紧格局。SMMVC23“金九银十”芯及电解液开工提升。原料端进一步强化涨价压力：六氟磷酸锂下游需求改善，而部分厂SMM98较好；中下旬炼厂出货依然顺畅，同时上游原料价格偏强形成成本支撑。图表14：锂电主要材料价格跟踪变动及说明 来源：SMM、鑫椤锂电公众号注：月变动统计时间段为2026年7月23日至2026年8月25日，年变动统计时间段为2026年1月4日至8月25日周期：行业库存水平提升，板块步入补库阶段2Q26动力及储能电池库存水平均抬升。我们通过终端装机及电池产销量、进出口数据测算行业库存水平，2Q264Q254.9，主要系上半年为传统车市4Q258.8，主要系产量保持增长，此外装机存在时滞性或品类统计不完全，低价备库，及出口退税、消费税等刺激抢装等。累计同比20品存货同比为40向上行为板“主动补库”阶段（繁荣期），2024图表15：国内动力电池季度行业库存跟踪（GWh） 图表16：国内储能电池季度行业库存跟踪（GWh）500

动力电池库存随车出口出口装机动力电池累计库存系数行业正常库存系数

104.95

200100

装机装机 储能电池行业库存系数储能电池行业正常系数50 0 0 0注：库存系数分子为当期或累计库存，分母为当期产量 注：库存系数分子为当期或累计库存，分母为当期产量锂电板块营业收入累计同比锂电板块产成品存货同比资本开支/收入锂电板块营业收入累计同比锂电板块产成品存货同比资本开支/收入1Q13-4Q161Q17-4Q201Q21-1Q242Q24-?1.5

7060501400.5 30201Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q231Q243Q241Q253Q251Q2601Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q231Q243Q241Q253Q251Q2610-0.5 02.4新技术：钠电走向商业化验证，固态步入工程化阶段8301.5GWh9逐步转向规模交付与成本控制。“实车验证+中试放大”880.2GWh400Wh/kg600Wh/kg350Wh/kg20-50，高端动力及下一代电池应用3000/7000三、复盘：指数及个股走势板块行情回顾2026年年初至今，锂电板块内部分化显著，仅少数上游材料环节跑赢沪深300和上证5030054.76、12.28、6.192.33300-7.06-7.69-9.20-11.21-13.71-15.37、-16.09、-20.02、-21.27。2026815.911.9涨价周期，下游旺盛的排产提振了整个产业链的景气预期。45AI383728、2820的下滑。月度板块估值：350（90.0）（87.0）亦处于中（11.6）等板块估值分位相对偏低，处于历史中低位水平。图表18：锂电相关板块2026年年初至今涨跌幅 图表19：锂电相关板块2026年8月至今涨跌幅0

50

503005030050300铜隔产 池机50300

电电桩正 产箔锂子池膜业

子池器

极 业正 链 人 液极

正 极

液件 链注：统计周期为2026.01.01～2026.08.21 注：统计周期为2026.08.01～2026.08.21图表20：子板块月度成交额变化（单位：十亿元） 图表21：锂电相关板块PE-TTM（不调整）3年历史分位0

上月成交额上月成交额本月成交额

0

锂锂新锂磷负储消充锂人特钠固三锂汽智低电电能电酸极能费电矿形斯电态元电车能空

铜电源正隔铁

铜隔源电铁

电桩 机拉池电正池零驾经人念 件人念 件液正液正人念件极极

箔膜车解锂

子 器

池极 部驶济2026.07.01～2026.07.242026.08.01～2026.8.21。由于板块成交额受到成分股个数影响，不同板块间成交额数据可比性较弱

注：统计周期为2023.08.21～2026.08.21重点个股行情回顾（+16.44）（+6.50）南裕能（+4.05）股价上涨且跑赢沪深300（-0.24）和上证50（-4.87）；30050能（-15.16）、天赐材料（-18.07）、容百科技（-24.58）、尚太科技（-26.35）和贝特瑞（-36.96）跑输沪深300和上证50指数且股价下跌。图表22：锂电板块重点个股2026年初至今累计涨跌幅6040200-20-40

科达利300上证50亿纬锂能容百科技贝特瑞30050注2：统计周期为2026.01.01～2026.08.2120016012020016012080德龙激光400-40-80 1/1/20262/1/20263/1/20264/1/20265