印尼烟草行业跟踪报告：税收目标趋稳税基扩容强化量价修复预期

目录Catalog一、消费税目标基本持平 3二、非法卷烟加速纳管，合法烟草税基有望扩容 4（一）税率维稳延续，非法卷烟治理成为监管重点 4（二）非法卷烟份额快速回升，市场渗透升至十年高位 5（三）非法卷烟治理保持高压，合法卷烟销量边际修复 5（四）新增税档承接非法供给，合法税基有望扩容 6三、合法价格带有望扩容，分层布局强化竞争力 8四、投资建议 9五、风险提示 9印尼消费税收入由前期两位数增长转向低位波动，烟草制品产量及征管效率对收入表现的影响进一步提升。2021—2022年，印尼消费税收入分别同比增长10.9%和15.9%至195.5万亿和226.7万亿印尼盾，主要受消费趋势改善、烟草消费税政策调整、消费税票订单付款结转以及应税商品执法等因素共同推动。2023年，消费税收入同比下降3.5%至218.8万亿印尼盾，财政部将收入下滑主要归因于第一档机制丁香烟（SKMI)和第一档机制白烟（SPMI）产量下降；2024年收入恢复增长3.5%至226.4万亿印尼盾，监管及执法强化对收入形成支撑。2025年消费税收入再次同比下降2.1%至221.7万亿印尼盾，主要受到烟草制品产量同比下降约3%的拖累。整体来看，2023年以来印尼消费税收入增速由此前两位数增长降至低个位数及负增长区间，烟草制品量端变化及征管效率对财政收入的影响进一步增强。图1：2010-2025年印尼消费税收入及同比增速（万亿印尼盾）250

消费税收入 消费税收入YOY

25%200

20%150100

15%10%5%0%0 -%，CNBC2027年消费税收入目标基本持平，财政端对消费税收入进一步增长的要求趋于平稳。2027年国家预算草案将消费税收入目标设定为235.26万亿印尼盾，仅较2026年预期目标234.40万亿印尼盾增加约1.0万亿印尼盾，同比增长0.4%。从预算变化看，2027年并未在2026年最新收入预期基础上设定较高增速目标，消费税收入预算由此前较快增长转向基本稳定，与2021—2022年两位数增长阶段形成明显差异。二、非法卷烟加速纳管，合法烟草税基有望扩容（一）税率维稳延续，非法卷烟治理成为监管重点印尼烟草消费税政策经历了“连续上调—短暂停顿—大幅加税—阶段性维稳”的完整周期。2012201820202024年为主要加税阶段：20122018年为常态化加税阶段，兼顾控烟与增收。2012年上调16.0%，2013年上调8.5%，2015-2018年维持约8.7%-11.0%。连续加税推动终端价格上行、降低可负担性，同时提升财政收入，并逐步优化税制结构；2019年暂停上调，体现政策缓冲。在连续加税后，政府开始平衡控烟、财政收入与产业承受能力，避免价格过快上涨刺激非法卷烟；2020年大幅加税强化控烟，但加剧合法市场压力。税率上调23.1%、最低零售价同步提升，此举虽短期抬升了合法卷烟价格和单支税收贡献，但也扩大了正规纳税产品与低价、非法产品之间的价差，使价格敏感型消费者更容易转向低价烟或非法卷烟，进而加剧合法渠道销量压力；2021-2024年延续加税但更注重结构差异，上调幅度维持在10.0%-12.5%之间。税率维持在较高水平，同时对手卷烟等品类差异化处理，兼顾就业与产业稳定；202520270%，政策转向稳定税率、修复税基。政府强调稳定行业、打击非法卷烟和强化监管，避免高税负进一步削弱合法市场。图2：2012-2027消费税调整幅度201220132014201520162017201820192020202120222023202420252026E2027E201220132014201520162017201820192020202120222023202420252026E2027E20%15%10%5%0%-%，CNNdataboks，cisdi，reuters烟草消费税率连续维持稳定后，政策重心进一步向非法卷烟治理及征管强化倾斜。2026年，印尼政府决定不提高烟草消费税（CHT）20265Purbaya2027年CHT税率将继续维持不变，并将稳定烟草行业与强化财政收入监管作为当前政策重点。与上一阶段持续提高CHT税率相比，现行税率稳定降低了继续通过提高既有税档获取增量收入的必要性，非法卷烟造成的税基流失因而成为监管端需要重点解决的问题。长期看，政策由“加税驱动”转向“税基修复驱动”。国家收入增长将更多通过提高合规度、扩大税基及强化征管实现，而非依赖提高税率；针对烟草行业，财政部长在2027年国家预算草案亦提出通过数字化生产监测提高实际生产规模和潜在财政收入的可观测性。在2027年消费税收入目标仅增长0.4%的背景下，烟草消费税率维持稳定进一步降低了通过提高现有税率完成财政目标的必要性，扩大有效税基及提升征管效率的重要性相应上升。（二）非法卷烟份额快速回升，市场渗透升至十年高位非法卷烟流通占比快速回升，2025年升至2016年以来最高水平。2016—2019卷烟流通占比由12.14%持续下降至3.03%，累计下降9.11个百分点，主要受前期监管强化及非法渠道治理影响；2020—2021年非法卷烟占比分别为4.86%和3.04%，整体仍维持低位。2022年后，非法卷烟市场重新进入扩张阶段，占比分别由2022年的5.50%提升至2023年的6.87%，2024年维持在6.87%，2025年进一步升至13.90%，较2024年提高7.03个百分点，较2019年低点提升10.87个百分点，并超过2016年的阶段性高点，非法卷烟渗透率重新回到两位数水平。图3：2016-2025年印尼非法卷烟流通占比及同比增速16%14%12%10%

非法卷烟流通占比 非法卷烟流通占比YOY2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

120%100%80%60%40%20%0%-0%-0%-0%-0%资料来源：印尼财政部，中国银河证券研究院非法卷烟占比提升加剧合法市场分流压力，削弱烟草消费税税基。2025年非法卷烟流通占比达到13.90%，意味着每100支消费卷烟中约有14支来自非法市场，正规纳税产品面临更明显的销量分流压力。非法卷烟通常通过规避消费税和降低终端售价吸引价格敏感型消费者，在居民购买力承压和消费降级背景下，对合法卷烟渠道形成持续冲击。HMSP将购买力承压、消费向低价产品转移以及非法卷烟渗透率上升并列为行业销量承压的重要因素，表明非法产品影响已由阶段性扰动转变为影响合法销量恢复和消费税税基修复的重要因素。（三）非法卷烟治理保持高压，合法卷烟销量边际修复印尼政府持续加大非法卷烟查处力度，一季度行业销量逐步复苏。2025年7月，印尼财政部海关总署正式成立非法应税商品预防与执法工作组，联合海关、警察、军队等多部门开展执法，针对非法卷烟的查处和没收规模大幅增长。2026年1-5月，印尼海关累计开展6880次执法行动，查获非法卷烟8.65亿支，较上年同期约3.79亿支增长128.2%。从节奏看，非法卷烟治理已经从零散查处进入持续高压阶段，后续若执法强度延续，将直接压缩非法产品供给。图4：印尼近年查获非法卷烟数量（百万支）1,4057921,4057928653798004002000资料来源：印尼财政部，中国银河证券研究院

2024财年 2025财年 2025年1-5月 2026年1-5月合法卷烟行业销量在连续负增长后进入阶段性修复。印尼卷烟行业销量长期保持较大规模，但2023年以来连续收缩。2010—2015年，行业销量由2550亿支增至3200亿支，年均复合增长4.6%；2016年后销量中枢逐步回落，2019年降至30502020年行业销量同比下降9%至2762亿支，随后于2021—2022年分别增长7%5%，202230962023—2025年行业销量分别降至2922亿支、2652亿支和2587亿支，同比分别下降6%、9%和2%，三年累计下降16.4%；其202520247图5：2010-2025年印尼香烟产销量及同比增速（十亿支） 产量 销量 产量YOY 销量YOY4003503002502001501000

2010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025

15%10%5%0%-%-0%-5%资料来源：SWA，安塔拉通讯社，katadata，印尼发展计划部，cisdi，菲莫国际年报，中国银河证券研究院（四）新增税档承接非法供给，合法税基有望扩容在现行烟草消费税率不再上调的约束下，2027年消费税的收入目标有望通过新增税档将非法销量转化为纳税销量来实现。印尼财政部拟在现行烟草消费税体系中增加一个税档，为非法卷烟生产经营者进入合法市场并缴纳消费税提供合规通道。政策推进速度低于此前预期：财政部长Purbaya20264月表示新增税档方案已经完成、计划最迟于5月实施，但海关总署811仍称方案处于研究阶段；截至9月2日，财政部尚待RAPBN2027讨论完成后与国会进一步磋商。政策路径已经由单纯查处非法卷烟延伸至“设置合规入口、推动主动转化、强化后续执法”，但新增税档的适用对象、具体税率、最低零售价及生效时间均未最终确定，现阶段仍属于拟议政策。表1：印尼新增烟草消费税档推进节奏持续后移，政策尚待印尼国会审议时间政策进展政策状态2026年1月14日印尼财政部长提出增加一个烟草消费税档，为非法卷烟经营者转入合法体系并纳税提供空间政策提议2026年4月10日新增税档方案已完成，拟提交印尼国会讨论，原计划最迟于2026年5月实施方案待印尼国会讨论2026年8月11日印尼海关总署表示仍在研究新增税档及配套税票方案，等待财政部长作出决定研究中2026年8月27日印尼财政部长表示尚未与国会第十一委员会就新增税档开展讨论，拟在RAPBN2027讨论完成后推进待印尼国会审议2026年9月2日印尼财政部长已与部分非法卷烟经营者沟通，但新增税档仍需在预算讨论结束后与国会磋商待印尼国会审议资料来源：ANTARA、中国银河证券研究院拟议税档的核心是为低价非法卷烟设置进入合法体系的过渡区间，而非进一步提高现有产品税PMK97/2024规定的国产传统卷烟消费税体系包含8个具体税率档位，其中机卷烟最低档SKMII和SPMII的税率分别为746和794印尼盾/支，手卷烟最高税率为483印尼盾/支。财政部长曾将新增税档的产品价格定位为略低于普通机卷烟、但高于手卷丁香烟，意在非法低价产品与现有合法机卷烟之间形成可承受的合规价格带。若部分非法生产者转入新增税档，相关销量将由未纳税供给转化为缴纳消费税的合法供给，为2027年消费税收入提供增量税基。三、合法价格带有望扩容，分层布局强化竞争力拟议新增税档若以较低税负承接非法卷烟，印尼合法卷烟价格带有望向低价区间延伸。印尼现行国产机卷烟税档之间存在明显价差，SKMI档较II档的最低零售价高59.9%、单位消费税高65.0%，SPMI档较II档分别高59.4%和68.3%，较大的档位落差为增设过渡税档提供了制度空间。若非法卷烟经营者进入合规体系并缴纳消费税，其产品价格相对未税状态可能上行，但实际涨幅取决于最终税负和企业定价策略。表2：印尼现行国产机卷烟最低零售价与单位烟草消费税卷烟类别生产商档位最低HJ（支）（支）单位税额/最低HJESKM（机制丁香烟）I2375123151.80%SKM（机制丁香烟）II148574650.20%SPM（机制白烟）I2495133653.50%SPM（机制白烟）II156579450.70%资料来源：印尼财政部、中国银河证券研究院需求持续向较低售价产品迁移，企业竞争重心由单一产品提价转向多价位覆盖。HMSP披露，12024年上半年份额已超过4420172026年上半年，公司总销量仍同比下降1.3%，主要是因为成人消费者继续转向低价产品及非法卷烟流通，其中SKT销量同比下降13%。若新增税档形成具有合规税票的低价产品，具备跨税档、跨品类和跨价位布局能力的企业有望承接部分价格敏感需求，合法产品的相对价格竞争力可能改善，进而支持销量修复。四、投资建议印尼2027财年消费税保持不变，均价持续上调将直接转化为净利润增长。另一方面，印尼政府持续打击非法卷烟，正规品牌卷烟定价能力修复。预计印尼烟草行业盈利能力有望环比改善，具备配置价值。五、风险提示烟草消费税政策重新收紧的风险：若印尼政府未来重新上调烟草消费税率或最低零售价，或将削弱合法卷烟销量修复及企业盈利改善弹性。非法卷烟治理不及预期的风险：若后续执法强度下降，非法卷烟持续分流正规