家电智能硬件行业市场前景及投资研究报告：稳健资产VS新品类、新市场

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券研究报告

行业深度家电与智能硬件研究框架：稳健资产VS新品类、新市场发布日期：2026年8月4日核心观点

我们认为，家电与智能硬件板块正由“国内存量竞争”转向“全球化扩张+科技新品类成长”，投资主线兼顾稳健价值与新兴成长。传统家电中，白电龙头凭借稳定格局、经营提效、海外扩张和高分红，类红利属性强化；黑电依托大尺寸、Min

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LED等结构升级与全球份额提升，盈利中枢有望上移；面板行业资本开支及折旧高峰逐步过去，进入利润与现金流释放期。成长方向重点关注清洁电器、智能影像、消费级3D打印及AI

NAS，低渗透率、技术迭代和海外需求扩容有望驱动行业增长，具备研发、供应链及全球渠道优势的龙头份额有望提升。

家电板块看似简单，但是实际上研究方法各异：白电目前更偏稳健的消费品，市场关注股息率；厨电是典型的地产后周期行业，与地产政策和地产需求紧密相关；新的有成长性的子行业在研究层面则需更加关注空间、技术演进、格局变化

关注区域：从国内到国外。此前家电的研究建立了关于国内产品和渠道的深度认知框架和追踪体系，但是未来行业的增长主要来自海外，但是海外的市场离国内的投资者比较遥远，跟踪体系仍不健全，但确实是未来的核心研究重点。

白电：稳健增长，高股息、低估值成为价值股典范。国内逐步临近天花板，但是结构依然有提升空间。行业竞争格局稳定，三大白电在国内地位无可撼动，近年来推动DTC转型不断提升效率；白电行业未来的增长主要集中在海外市场的不断扩张，成为未来核心的增长。

黑电：高端结构升级+全球化扩张双驱动的成熟家电子板块。国内市场存量特征显著，地产关联度较弱，增长主要依靠大尺寸、MiniLED、AI智慧交互等高端机型结构升级拉动均价提升；海外新兴市场增量广阔，是行业中长期核心增长引擎。行业龙头海信视像和TCL电子依托整机自研、全球化本地化生产、多区域渠道、DTC品牌运营与体育赛事营销构筑壁垒，持续抢占海外本土品牌份额。行业竞争已脱离单纯低价内卷，转向产品智能化、海外本土化运营、全屋互联生态能力的综合比拼，国内双龙头全球份额持续集中，盈利中枢随高端化与出海推进稳步抬升。

3D打印:兼具技术成长性与持续付费属性的新兴制造子行业。随着多色、速度和材料体系持续升级，应用场景正向消费级制造拓展。头部企业通过硬件销售积累用户，并依托耗材、软件和内容生态形成持续收入，商业模式延展性较强。核心观点

清洁电器:以技术驱动+渗透率提升+格局变化快为特点的成长型家电子行业。LDS、AI识别、机械臂及基站自清洁等技术不断升级，持续改善产品体验并拓展使用场景。当前国内外渗透率仍有较大提升空间，头部品牌依托研发、供应链、渠道和品牌优势扩大份额，行业竞争正由价格导向转向技术与全球化能力竞争，格局有望进一步集中。

智能影像：以便携成像与飞控技术驱动、海外户外需求扩容、行业格局加速集中的成长型智能硬件赛道。防抖算法、全景成像、低空飞控、AI智能剪辑等技术持续迭代，拓展运动记录、户外航拍、vlog创作多元使用场景。国内外户外消费渗透率仍有显著提升空间，头部厂商依托影像自研、完整供应链、全球化渠道优势持续抢占市场份额，行业竞争由硬件参数内卷转向自研技术、内容生态与海外本地化运营综合比拼，龙头份额持续集中；整机硬件为流量入口，配件、剪辑会员形成长期增值收入，海外市场为板块核心增长。

NAS：AI赋能、从存储硬件走向家庭数字中枢的高成长智能硬件赛道。家用NAS具有综合优势，但存在产品、市场、认知等核心障碍，导致渗透率较低。AI彻底破解传统NAS的发展瓶颈，将NAS从小众极客设备转变为面向大众的家庭智能数字中枢，实现用户基数的指数级扩大，全球AI

NAS销量将从2024年的6万台增长至2035年的669万台，CAGR为54%，渗透率将提升至60%以上。未来AI

NAS竞争格局将进入加速重构期，当前以绿联科技为首的国产新势力的势头最猛。

投资建议：白电资产稳健增长，股息率高，估值低，头部公司美的、海尔等是优质稳定增长的红利资产；黑电板块头部企业TCL电子和海信视像成为出海和利润率提升的代表；扫地机龙头（石头科技和科沃斯）仍具有全球的竞争力；新品类中：智能影像龙头和NAS龙头等具有良好的成长性。

风险提示：宏观经济增速不及预期、原材料价格大幅波动、海外市场风险、市场竞争加剧。家电与智能硬件图谱成长NAS清洁（扫地、割草、泳池）3D打印影像设备黑电国内海外小家电厨电白电价值资料：中信建投白电存量时代来临，2018年后销量整体增速换挡

白电内销步入存量市场，后地产时代增速换挡。21世纪以来，家电下乡、节能惠民、以旧换新及地产景气大幅拉动白电内销成长。2018年来，随着地产管控趋严及空冰洗保有量日趋高位，白电国内出货横盘调整，后地产时代增速面临换挡。图：中国各品类渗透率（台百户）图：空调内销量洗衣机空调电冰箱彩电热水器微波炉空调内销量（万台）yoy2001501005012,00010,0008,0006,0004,0002,000060%50%40%30%20%10%0%-10%-20%0图：冰箱内销量图：洗衣机内销量冰箱内销量（万台）yoy洗衣机内销量（万台）yoy6,0005,0004,0003,0002,0001,00008%6%4%2%5,0004,0003,0002,0001,000010%5%0%0%-2%-4%-6%-8%-5%-10%资料：iFinD，中信建投62024-2026以旧换新政策带来新增量，但仅改变了需求的节奏

2024年国补政策8月开始,

拉动效果显著,

截至24年底我们估计家电换新消耗补贴规模为450-500亿元。2025年国补中央细则明确,

补贴种类扩大至12类,

截止25年底预估家电以旧换新补贴规模超1100亿元，带动以旧换新家电超1.29亿件。2026年家电补贴品类由12类降至6类（冰箱、洗衣机、空调、电视、电脑、热水器），政策依然覆盖刚需品类换新需求。

国补政策以旧换新为家电市场提供新增量，但政策驱动性显著，透支的一部分需求未来可能存在回落的可能。图：国补政策时间线梳理图：家电国补参与度持续提升销售数量（万台）-左轴带动销售（亿元）-右轴补贴金额（亿元）-右轴700014000120001000080006000400020000600050004000300020001000020242025资料：商务部，中信建投7白电产品结构优化，价格将成为未来的主要增量

在当前白电市场整体销量步入存量博弈的大背景下，行业均价的稳步提升，其核心驱动力已由过去的“总量扩张”切换为“产品结构的持续优化”。无论是线上还是线下渠道，空调、冰箱、洗衣机的零售均价在剔除季节性波动后，整体均呈现出极强的韧性与震荡上行的趋势。特别是线下渠道，均价水平持续高位运行，高端化属性凸显。图：2019-2026年线上白电均价（元）图：2019-2026年线下白电均价（元）冰箱零售均价洗衣机零售均价冰箱零售均价洗衣机零售均价空调零售均价空调零售均价4000350030002500200015001000500200001800016000140001200010000800060004000200000资料：奥维，中信建投8白电竞争格局：龙头高度集中，格局稳定

空调市场中格力、美的双寡头格局稳固，冰箱市场海尔份额领先，美的、容声居二、三位，洗衣机市场海尔、美的双寡头格局稳固。图：内销空调份额（%）图：内销冰箱份额（%）图：内销洗衣机份额（%）格力美的海尔志高奥克斯海尔美的海信家电海尔美的60.0050.0040.0030.0020.0010.000.0045.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.000.00资料：奥维，中信建投92020-2024：二线品牌经营短暂上升，国补开始后份额重新向一线倾斜

2019年白电三巨头在行业中的收入占比达到了顶峰，高达90.1%，此后几年逐步回落

2016—2019

年消费升级期，美的、格力等龙头凭借产品与渠道优势挤压二线品牌，如美的渠道改革增效、格力跟进价格与线上变革。

疫情后形势逆转，线下渠道受阻使格力等头部企业受挫，线上化削弱龙头线下优势，二线品牌借此获得渠道平权；消费者转向高性价比商品，二线品牌低价优势凸显；同时二线企业积极学习龙头经验，加速数字化与渠道变革，多重因素致使头部企业份额持续下降，但降幅相对较小，三大白电仍然占据绝对优势。图：白电收入中，三大白电占比逐步下降图：白电利润中，三大白电占比逐步下降资料：WIND，中信建投10竞争手段：空调行业中价格战是格局出清的重要手段

空调板块，技术更新相对冰洗缓慢，持续的价格战成为份额竞争的主要手段。

2000年以来，空调行业历经多轮价格竞争，最终形成以格力、美的主导的双寡头格局。2019年最近一轮价格战中，奥克斯份额大幅流失，格力、美的分别补齐线上、线下短板，龙头格局进一步稳固。空调行业的价格竞争已进入白热化阶段，表面是终端零售价的激烈拼杀，实则是企业间综合效率的全面较量。龙头企业依托研发、制造、供应链与渠道精细化运营构建的高效体系，在成本控制与产品迭代上构筑了深厚护城河。图：2019-2026年空调均价及市场份额（线上）格力当月零售额份额-左轴美的当月零售额份额-左轴格力均价同比-右轴美的均价同比-右轴50%40%30%20%10%0%60%40%20%0%-20%-40%-60%图：2019-2026年空调均价及市场份额（线下）格力当月零售额份额-左轴美的当月零售额份额-左轴格力均价同比-右轴美的均价同比-右轴60%40%20%0%40%20%0%-20%-40%资料：奥维，中信建投11价格竞争的背后更多看的是效率差异：渠道变革“压货”VS“DTC”

“压货”模式是国内龙头得以发展壮大的传统经营模式。可通过压货平抑淡旺季出货波动。优点还在于可以深度绑定经销商，放大杠“压货”模式“T+3”模式杆，主要缺点在于面对不利年景抗风险能力较差。

近年美的主推T+3模式，其核心在于以销定产。优点在于缓解风险，价格灵活，但对旺季供货能力提出较高要求。美的2019年在T+3模式下，充分运用低价原材料进行价格竞争，份额大幅提升。图：美的“T+3”模式前后对比市场洞察产品生产渠道管理价格策略对市场感知较不敏感反应较快、灵敏度较高需要快速稳定的供应链支撑；淡季存闲置产能，旺季存缺货风险整体较为均衡，平抑季节影响渠道库存较多既有出货动力，又有积压风险渠道库存较少厂家、经销商联系紧密，强化零售能力库存价格与实时价格易错配少库存情况下，价格可根据原材料、市场情况灵活调整价格策略滞后资料：中信建投12海外将是白电未来最重要的增量

中国是最大的家电单一市场，但放眼全球，海外增量空间依然广阔图：2017-2027年按区域划分的全球家电市场（10亿人民币）资料：弗若斯特沙利文，中信建投13全球白电公司的海外收入体量依然庞大

从全球老牌家电巨头的营收体量来看，海外市场依然具备极高的天花板与广阔的容纳空间。根据对伊莱克斯、惠而浦、西门子三大外资品牌近年来的收入追踪，外资巨头绝对体量庞大，印证海外市场空间深广，传统巨头增长显露疲态，为中国企业让渡出宝贵的“存量替代”空间。图：伊莱克斯收入（亿瑞典克朗）图：惠而浦收入（亿美元）图：西门子收入（亿欧元）收入yoy收入yoy收入yoy13701360135013401330132013101300129012802.0%1.0%0.0%-1.0%-2.0%-3.0%-4.0%250200150100500.0%8007807607407207006806606409.0%8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%-2.0%-4.0%-6.0%-8.0%-10.0%-12.0%-14.0%-16.0%0202220232024202520222023202420252022202320242025资料：公司官网，中信建投14出海优势：产业集群成熟+研发力度加强+需求捕捉精准

供应链层面，国内产业集群成熟，核心零部件供应链布局完善，规模效应和低价熟练的劳动力提供成本优势。

研发投入层面，国内企业不断加强研发力度、优化研发结构，引入全球优秀的研发人员以推动核心技术突破。此外，国内企业纷纷完善全球研发网络布局，提升产品换新效率，近年本土品牌研发投入已超越国内，本土家电技术具备全球竞争力。

需求捕捉层面，国内企业不断优化各量级市场布局，洞察不同场景下用户的潜在需求，通过全流程参与的开发模式和数字化服务体系，与电商平台共建数据、营销、系统工具以及时精准捕捉消费者需求更新、提升用户体验感。图：18-25中国白电产量全球占比趋势图：24年中国转子和全封活塞压缩机产量占比国内

国外产量（亿台）国内占比-右轴国外占比-右轴100%80%3.83.63.43.2100%50%0%60%40%20%0%家用空调冰箱冷柜洗衣机转子压缩机全封活塞压缩机图：美的、海尔专利及研发人员数量不断增加图：国内企业研发费用及费率远高于海外企业新增专利数量研发人员数量研究费用（亿元）研究费用率20000150001000050000300002500020000150001000050000200150100505.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%-1.0%02021

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2025美的

海尔2023

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2025美的

海尔

惠而浦

伊莱克斯

大金工业资料：iFinD，中信建投15出海要点：白电自主创牌存在难度，优质收购成为破局之道

本土品牌认同度较低，国内品牌在忠诚度和领导力方面与世界知名品牌相比仍有一定差距。

国内品牌意识形成较晚，品牌定位、文化内涵、精神诉求等方面表达不够，品牌保护意识较为薄弱。

海外品牌凭借多年耕耘早早抢占当地消费者心智，形成强竞争格局。图：截至19年，我国内地约有15%的企业商标在境外申请注册时遭到抢注图：2020-2024年北美制冷设备市占率GEWhirlpoolFrigidaireHaierSamsungCR3-右轴CR5-右轴80%60%40%20%0%80%60%40%20%0%20202021202220232024图：2020-2024年日本制冷设备市占率图：分品类消费习惯和品牌属性顺序PanasonicAquaHitachiMitsubishiCR5-右轴HaierCR3-右轴80%60%40%20%0%80%60%40%20%0%20202021202220232024资料：iFinD，中信建投16破局思路：收购海外成熟品牌，利用原有品牌势能图：海尔智家&美的集团出海历程重要事件节点

海尔已抢占全球优质资产：2005年开启全球化品牌战略阶段，以本土化建设为核心，加速海外并购步伐，相继收购三洋、AQUA、Fisher&Paykel、GEA、Candy等优质品牌。

美的并购东芝，获得出海抓手，携手伊莱克斯，开拓北美市场：2015年提出推动外销业务模式向“

OBM为主”转变；2016年开启品牌并购，相继收购东芝白电、意大利中央空调Clivet等。2026年美的与伊莱克斯正式宣布达成北美市场长期战略合作，该交易已获美国CFI

US审批，三家合资公司预计于2026年第三季度正式启动运营。

海信快速拓展全球业务版图：2015年海信开启战略性海外收购，相继收购夏普墨西哥工厂、日本东芝映像解决方案公司

、Gorenje、日本三电、西门子ITS业务等优质标的。提出“做世界的美的”口号，以产品出口创汇、接触海外市场积累经验为主开启国际化战略阶段，在美建立第一个海并购意大利迈尼盖蒂旗下的一家冰箱工厂开启全球化品牌战略阶段，加快海外并购步伐收购三洋在日本的冰箱研发业务收购三洋在泰国的冰箱生产业务越南生产基地投产，加大海外生产布局，寻求全球价值链优化收购开利下属埃及Miraco公司，建立埃及空调生产基地收购巴西开利拉美空调业务公司，建立巴西生产基地，收购阿根廷生产基地收购三洋白色家电业务，在日本和东南亚经营AQUA品牌收购新西兰Fisher&Paykel，并将其研发的直驱电机技术应用于卡萨帝品牌洗衣设备，取得理想成果合资建立印度生产基地设立美的国际总部，统筹规划海外自有品牌业务外销主要业务由OEM向OBM转变开启品牌并购，相继收购东芝白电业务、意大利中央空调企业收购通用电气家电业务GEA，持墨西哥MABE48.41%股权Clivet，德国机器人制造商库卡和伊莱克斯品牌Eureka收购以色列运动控制系统解决方案收购全球最大的平板集热器生产企业奥地利GoT公司51%股权收购意大利Candy公司美的与伊莱克斯正式宣布达成北美市场长期战略合作，三家合资公司预计于2026年第三季度正式启动运营全球研发制造：构建“2+4+N”全球研发体系，在18个海外研究中心本土化研发；17个海外工厂提升海外供货灵活度构建“10+N”全球研发网络，在全球建成122、108、143330个制造、营销中心和营销网络，遍及发达国家主流渠道资料：公司公告，中信建投17投资视角：白电龙头分红+回购意愿提升，后续将打上“类红利”资产标签

白电三大龙头（海尔智家、美的、格力）的股利支付率呈现出整体跃升且维持高位的显著趋势。美的的分红意愿持续增强，海尔智家的股利支付率也展现出强劲的向上弹性，格力则长期保持着高比例的现金分红传统。

在高股利支付率的直接驱动下，白电龙头的股息率同样具备强大的市场吸引力。近年来，美的与海尔智家的股息率中枢不断上移，逐步迈入4%~5.5%的丰厚区间，格力在多数年份的股息率更是常态化保持在6%~8%的高位。这种“高分红+高股息”的特征表明，当前白电板块已具备极强的“类红利”资产属性。

白电龙头回购意愿持续提升。2025年，美的拟以不超过130亿元、不低于65亿元回购公司股份；格力回购资金总额不低于50亿元且不超过100亿元；海尔智家回购计划30-60亿元，规模底线较上一年（10-20亿元）提升3倍。图：白电企业股利支付率较高图：白电企业股息率较高海尔智家美的格力海尔智家美的格力120%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%100%80%60%40%20%0%2018201920202021202220232024202520182019202020212022202320242025资料：iFinD，中信建投18黑电总量特征：国内销量持续萎缩，全球需求稳定

国内:

在地产带来的新增需求下滑+换机周期延长的负面影响下,

黑电出货量持续下滑。

全球:

电视出货基本稳定,

2015-2021年全球电视出货量基本稳在2.2亿台,

近两年略有下滑但仍保持在2亿台左右。图：2015-2025年彩电内销量（万台）图：2015-2025年全球彩电出货量（亿台）单月内销量（万台）同比增长全球出货量（亿台）同比增速70060%50%40%30%20%10%0%2.352.34%60050040030020010002%2.252.20%2.152.1-2%-4%-6%-8%2.052-10%-20%-30%-40%1.951.91.852015

2016

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2018

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2021

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2025资料：Omdia，产业在线，中信建投20黑电总量展望：未来总体稳定，体育赛事带来阶段性拉动

基于市场衰退的核心逻辑，2026年国内销量下降至3012万台，降幅达10%。

全球范围来看，受益于2026年世界杯、米兰冬奥会等大型体育赛事的拉动，预计出货量将从2025年的2.08亿台增长至2026年的2.1亿台。其中，西欧电视出货量预计增长3.2%，东欧出货量预计增长3.1%。作为赛事举办地的北美市场增幅约为2.2%。图：全球分区域2026年销量预测及同比图：2026年预测全球彩电总出货量销量(千台）yoy-右轴销量(千台）yoy-右轴60,00050,00040,00030,00020,00010,00008%2105002100002095002090002085002080002075000.8%0.7%0.6%0.5%0.4%0.3%0.2%0.1%0.0%-0.1%-0.2%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%-12%JapanNorthAmericaWesternEuropeEasternEuropeAsia&OceaniaLatinAmericaMiddle

East

&China202420252026E&

theAfricaCaribbean资料：Omdia，洛图科技，中信建投21国内黑电格局：海信、TCL构成国内黑电双寡头，二线品牌逐渐掉队

国内黑电市场的竞争格局正经历深刻重塑，市场份额加速向头部传统家电巨头集中。海信与TCL的零售额与零售量份额稳步攀升，不断拉开与后位品牌的差距。其中，海信的零售额份额近年来多次突破并企稳在20%以上的高位，TCL亦紧随其后，实质上已构筑起国内电视市场的“双寡头”垄断格局。反观创维、长虹、海尔等二线品牌，在头部企业与互联网品牌的双重挤压下，其市场份额不仅未能实现有效突破，反而呈现出长期停滞甚至逐渐萎缩、掉队的趋势。图：2020-2025年国内电视品牌零售量份额2020-2025图：

年国内电视品牌零售额份额长虹

海尔

海信

TCL

小米

康佳

创维长虹

海尔

海信

TCL

小米

康佳

创维100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%资料：Omdia，中信建投22海外黑电格局：中国军团强势抢占外资份额，全球化竞争力迎来质变

中国品牌正以前所未有的速度挤压传统外资巨头的生存空间。中国电视品牌的全球出货量份额保持着极为坚挺的向上发散趋势，并已历史性地突破50%的绝对领先基准线。

海信和TCL市场份额不断提升。以TCL和海信为代表的中国企业展现出了极强的海外竞争力。在行业整体承压的背景下，TCL电视业务收入逆势录得接近10%的高速同比增长，成为榜单中增长势能最强的核心引擎。创维亦保持了正向增长态势。传统韩系双雄已显露疲态。图：各区域品牌全球出货量份额图：全球重点黑电公司电视业务收入及增速（亿元）中国品牌欧洲品牌日本品牌韩国品牌美国品牌2025年2024年同比增速60%50%40%30%20%10%0%1600140012001000800600400200015%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%LGTCL三星海信创维兆驰康冠202020212022202320242025资料：Omdia，公司公告，iFinD，中信建投23黑电格局展望：中企市占率与盈利能力共振向上

份额稳步扩张，中国黑电品牌正处于长期且稳健的上升通道。中国品牌的全球市占率已由2016年的约26%起步，预计到2026年这一比例将大幅攀升至44%左右。

盈利分化加剧。韩系巨头盈利端承压显著，中国品牌营业利润率逆势提升，展现极强周期韧性与产业链红利。尽管当前中国品牌市占率已稳居高位，但全球化进阶之路远未见顶，其整体盈利中枢亦将伴随品牌溢价和高附加值产品的放量而持续上移。图：中国企业全球市占率稳步提升图：全球重点黑电企业营业利润率中国品牌韩国品牌日本品牌其他品牌三星LG海信TCL6%5%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%4%3%2%1%0%20242025-1%-2%-3%-4%-5%2016

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2024

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2026E资料：Omdia，公司公告，iFinD，中信建投24中企优势：相比三星等传统巨头，成本控制与产品结构优势显著

供应链与成本控制：中国企业在液晶和Mini

LED领域拥有极强的话语权。TCL拥有自己的面板制造巨头华星光电，实现了从面板研发、生产到整机组装的“屏机一体化”。这使得TCL在面对面板周期波动时具备极强的抗风险能力和成本定价优势；三星和LG目前已经基本或全面退出传统的LCD面板制造，将重心转向OLED。这导致他们在全球销量最大的中低端及部分高端液晶电视市场上，高度依赖中国面板厂（如京东方、华星光电）的供应。

技术战略：在技术路线上，TCL和海信重仓Mini

LED和百吋级超大屏。相比于OLED，Mini

LED在峰值亮度、寿命和成本上具有显著优势，非常适合大尺寸化；LG是WOLED的绝对霸主，三星则主推QD-OLED，主要劣势为成本高居不下，“烧屏（Burn-

in）”风险和全屏峰值亮度的限制，使其在明亮客厅环境下的观看体验逐渐被高分区Mini

LED赶超。在全球消费降级的大背景下，性价比更高的中国Mini

LED电视使韩系品牌在中高端大众市场的市场份额正在被快速蚕食。表：中韩重点黑电企业对比对比维度中国企业（TCL、海信）韩国企业（三星、LG）核心技术路线供应链掌控力产品性价比超大屏布局全球品牌力MiniLED、激光电视、LCD大屏OLED、QD-OLED、MicroLED极强减弱极高较低主导85/98/100吋+市场快速上升期受制于OLED大尺寸高昂成本依然保持强大品牌惯性资料：公司公告，中信建投25黑电结构优化：中国品牌引领Mini

LED高增，大屏化趋势

中国品牌已实质性主导了Mini

LED这一高端显示技术的全球普及浪潮。中国市场的Mini

LED渗透率达18%左右领跑全球市场。

全球电视市场“大屏化”的演进路线正在加速兑现。在出货量结构上，60英寸以上的中大屏，特别是70-79英寸以及80英寸以上的超大屏区间，其市场份额正在肉眼可见地持续扩张。中国彩电军团已在全球范围内构建起“大尺寸+高画质”的最优产品结构体系。图：中国市场MiniLED渗透率领跑全球图：全球各尺寸电视出货量占比及平均尺寸变化100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%54525048464442中国MiniLED海外MiniLED全球MiniLED20%18%16%14%12%10%8%80+80"+70"-79"60"-69"50"-59"40"-49"30"-39"20"-29"10"-19"平均尺寸（吋）-右轴6%4%2%0%23Q1

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25Q4资料：Omdia，中信建投26面板周期：受多因素影响，周期属性减弱

我们在2023年已经提出了“面板行业的周期属性逐渐减弱”这个观点，并且认为周期属性减弱主要受技术、供需、格局、策略等多个方面影响，目前来看，这几个因素的影响没有弱化，甚至在强化。最终，LCD电视面板行业将由过往固定的、激烈的、大而强的周期，逐渐转化为由市场调节的、温和的、小而缓的周期，面板价格完成上涨至下跌逐步由2年1个大周期转变为1年1个小周期，我们可以通过面板价格环比增速的长度和幅度观察到这种现象。表：面板周期属性减弱的原因分析图：面板价格环比增速变化维度具体原因32"65"2年1个大周期1年1个小周期20%10%0%现有的竞争技术：LCD基本盘稳固，被替代威胁可控，在大尺寸显示应用上，OLED不具备优势，LCD将在未来5-10年内仍是市场主流。技术未来的技术路线：Micro

LED技术难商业化、家用化，而且商用公用和家用市场的应用数量和面积规模远不在一个数量级上。供给方面，可见的未来，LCD面板产能供给趋稳，甚至减少。需求方面，显示终端数量规模将维持稳定，但是平均尺寸及显示面积仍将维持增长。综合来看，未来3-5年内面板供给可能面临短缺。供需格局策略-10%-20%-30%-40%中国大陆电视面板厂出货量份额超过70%，话语权基本掌握在京东方、华星光电和惠科手上，以往中国大陆产线在投产和爬坡过程中，为降低摊销和提升份额从而满产满销，如今更加追求经营利润，市场高度集中有利于形成稼动率调控共识。2年1个大周期面板厂通过运营策略来弱化面板行业的周期性，面板厂成功通过控制稼动率调节面板供需和价格波动，中国大陆面板厂从满产满销转向以销定产的市场导向模式。资料：IDRC，中信建投黑电面板：资本开支与折旧减少，利润释放周期将到来

资本开支减少与加速折旧，面板盈利能力提升。一方面，LCD面板Capex大幅减少，Counterpoint预计2026年全球LCD显示设备资本开支将同比下降45%，占全球显示设备总支出的比重快速下降。另一方面，LCD面板产能加速折旧，Omdia预测2021至2028年间折旧将以9.3%的CAGR增长，全球已完全折旧的FPD制造产能将增至近3亿平方米，其中折旧的LCD产能约占三分之二，主要由2017至2022年间快速建设的G10.5工厂推动，2028年折旧的G10.5资产将从2024年的0%跃升至接近80%。二者将推动面板厂商利润率提升。图：LCD显示设备Capex持续减少图：年面板成本构成图：全球已完全折旧的FPD制造产能及占比2025

55”

UHD

60Hz

TV资料：Counterpoint，Omdia，中信建投中韩企业近况：韩国巨头亏损，中国品牌迎来海外替代关键窗口

过去一年三星和LG两家公司电视/白电板块收入维持稳定，但利润率一路下行至明显亏损，26Q1有所改善，核心原因是激烈竞争下的压力。

综合最新财报及电话会口径，两家公司核心目标是修复盈利而非扩大份额。三星26Q2的电视业务高度依赖体育赛事的周期性利好。26H2，VD业务不仅强调整机AI化，还注重OS生态服务的延伸。LG强调通过内部挖潜来保利润，视听业务同样重视海外大型赛事作为核心催化剂。海信、TCL依托Mini

LED+大尺寸+本土面板成本优势迅速提升全球份额，迎来海外替代的关键窗口。图：三星电子VD/DA收入与利润趋势（电视+白电合并口径）图：LG电子HS/MS收入与利润趋势（电视+白电合并口径）收入营业利润营业利润率-右轴收入营业利润营业利润率-右轴1614121085%141210810%8%4%3%6%2%4%1%0%62%6-1%-2%-3%-4%-5%40%42-2%-4%-6%2002024Q1

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2026Q1-2-2资料：三星电子，LG电子，中信建投29TCL牵手索尼：双赢并购，重塑全球电视市场的集中度

核心影响：市场格局重构。根据群智咨询，如2027年合资公司成立并顺利投入运营，则

TCL和Sony的合并市占率有望达到16.7%，或将超过三星电子的16.2%夺得全球第一，彻底改写数十年来的全球电视品牌竞争格局，品牌指数提高。TCL获取“SONY”与“BRAVIA”品牌的全球授权及核心XR画质调校技术，直接补齐了TCL在超高端市场的品牌势能，将显著改善TCL电子整体的盈利结构。（中韩企业：韩国电视业务亏损，要...）图：索尼电视业务收入图：预期

年合资公司成立后

市占率登顶第一2027

TCL电视收入（十亿日元）YOY-右轴占比-右轴三星TCL海信LG30025020015010050120%100%80%60%40%20%0%18%16%14%12%10%8%6%-20%-40%-60%4%2%00%20242025E2026E2027E资料：群智咨询，公司公告，中信建投30厨电看点：地产红利逐渐褪去，势能转弱

传统烟灶高度绑定地产周期，销量与商品房销售面积强相关。作为典型的“地产后周期”消费品，传统烟灶设备的放量逻辑深度依赖于新房的交付与初次装修需求，如今地产红利渐褪，厨电势能有所转弱。图：油烟机内销量图：燃气灶内销量图：商品房销售面积油烟机内销量（万台）yoy燃气灶内销量（万台）yoy商品房销售面积（亿平方米）yoy20001800160014001200100080010%8%2,5002,0001,5001,0005008%201816141210830%20%10%0%6%6%4%4%2%2%0%0%-2%-4%-6%-8%-10%-12%-2%-4%-6%-8%-10%600-10%-20%-30%64004200200020152016201720182019202020212022202320242025资料：iFinD，中信建投32厨电看点：迈入“品类配套率提升”的新增长阶段

未来厨电板块的投资看点将完成从“依赖外部地产拉动”向“深挖内部客单价值”的转变，核心逻辑在于品类配套度的全面提升。未来的增量空间将聚焦于从传统的“烟灶双机”标配，向“烟+灶+蒸烤一体机+洗碗机+净水器”等多元化品类组合延伸。图：洗碗机内销量图：净水器内销量洗碗机内销量（万台）yoy-右轴净水器内销量（万台）yoy-右轴30025020015010050140%120%100%80%60%40%20%0%250020001500100050060%50%40%30%20%10%0%-10%-20%00-20%2012

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2025资料：iFinD，中信建投33厨电集中度：传统厨电集中度维持高位

我国传统厨电核心品类（油烟机、燃气灶）的市场份额已高度向头部品牌聚拢，行业集中度维持在较高水平。油烟机CR5份额已由2016年的45%高增至2024年的72%，CR3达56%；燃气灶CR5份额已由2016年的42%高增至2024年的60%，CR3达43%。图：油烟机中国市场CR5图：燃气灶中国市场CR5老板

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华帝

海尔

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方太

海尔

华帝

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老板电器等在收入和利润高增长时，估值体系在25-30倍左右，反映对未来的高增长预期。

厨电企业增速换挡，地产beta整体偏弱，预计未来将维持在10多倍的估值体系，小幅波动。图：老板电器（002508.SZ）PE

Band（2016-2026.5）图：华帝股份（002035.SZ）PE

Band（2016-2026.5）收盘价27.31X22.99X18.68X14.37X10.06X收盘价25.59X21.54X17.49X13.44X9.38X5045403530252015105201816141210864200资料：iFinD，中信建投35小家电：此前为什么成长？

小家电受益于消费升级红利，成为提升生活品质的产品。

苏泊尔、九阳吃的是“刚需品类普及+线下渠道渗透”的红利，以电饭煲、豆浆机、传统炊具等“大单品”为主，依赖线下经销网络；小熊抓的是“长尾非刚需+线上电商爆发”的红利，主打“萌家电”与细分场景（如酸奶机、煮蛋器、迷你电烤箱等），深度绑定淘宝、京东等主流电商平台以及社交电商，充分享受了互联网早中期的线上流量红利而快速崛起。图：九阳、苏泊尔、小熊营收及同比增速营收(亿元）yoy2502001501005060%50%40%30%20%10%0%-10%-20%0九阳苏泊尔小熊资料：iFinD，中信建投37小家电：为什么进入瓶颈期

缺乏新品类，缺乏新的营销方式。

当前小家电行业正处于“品类创新空窗期”，难以再现早期电饭煲或空气炸锅级别的现象级大单品。与此同时，消费人群呈现极度分化趋势（如独居青年、精致母婴、银发一族等），需求高度个性化和碎片化。过去那种依赖“最大公约数”打造通吃型标配产品的逻辑已经彻底失效，单一产品再难取悦所有受众，整体市场份额提升的难度增加。

随着直播带货等模式渗透率见顶，行业缺乏颠覆性的新营销玩法，曾经短暂且丰厚的线上流量红利已快速消退。流量获取成本持续高企，营销转化效率大幅下滑。面对昂贵的流量账单，企业被迫陷入战略权衡：加大投放则增收不增利（保收入而损利润），收缩费用则份额迅速被蚕食（保利润而丢规模）。图：2021-2025年九阳、苏泊尔、小熊营收及同比增速图：2021-2025年九阳、苏泊尔、小熊归母净利润及同比增速营收(亿元）yoy归母净利润（亿元）yoy2502001501005020%15%10%5%25201510560%40%20%0%0%-20%-40%-60%-80%-5%-10%-15%002021

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2025九阳

苏泊尔

小熊九阳苏泊尔小熊资料：iFinD，中信建投38股价复盘：九阳股份

2016-2026年九阳股价走势展现出“平稳蓄力—外部红利催化下的戴维斯双击—红利消退后的戴维斯双杀—存量博弈下的底部震荡”的全周期过程。图：2016-2026年九阳股份（002242.SZ）总市值（百万元）资料：iFinD，中信建投39股价复盘：苏泊尔

2016-2026年苏泊尔股价走势的演变为“从外资青睐的白马成长股转向高分红的现金牛价值股”，展现极强底盘韧性。图：2016-2026年苏泊尔（002032.SZ）总市值（百万元）资料：iFinD，中信建投40股价复盘：小熊电器

小熊电器从2019年上市之初的不足60亿元市值，借势飙升至最高点突破250亿元，截至2026年初又回落至65亿元左右，经历了一轮极致的“从无到有、从狂热到回归”的完整周期。图：2019-2026年小熊电器（002959.SZ）总市值（百万元）资料：iFinD，中信建投41清洁机器人销量及渗透率：扫地机器人稳健增长，渗透率破双位数拐点

2025年全球总出货量达2420万台，同比增长

17.5%，增速连续两年显著回升。海外市场2025年出货

17.66百万台，占据全球绝对主力（约73%），中国市场2025年出货

6.54百万台，同比实现稳健增长。

2025年渗透率预计达到

12.4%，首次突破10%的“黄金拐点”，5年间渗透率实现了3倍的爆发式成长。图：扫地机器人出货量及同比增速（万台）图：扫地机器人渗透率14%中国海外总体yoy3000250020001500100050020%18%16%14%12%10%8%12%10%8%6%4%2%0%6%4%2%00%2021202220232024202520202021202220232024E2025E资料：IDC，灼识咨询，大树跨境，中信建投43清洁机器人销量及渗透率：割草与泳池机器人持续扩容

割草机器人：2025年出货量规模预计达到98.6万台，2023年增速高达

424.5%，2024-2025年预计持续保持在

156%

左右的超高复合增速。2025年渗透率攀升至4.9%

泳池机器人：2025年出货量预计达到490万台，2023-2025年增速稳定在

8.9%

-

12.5%

的区间。2025年渗透率提高至28.5%。图：割草机器人出货量、同比增速及渗透率（万台）图：泳池机器人出货量、同比增速及渗透率（万台）出货量（万台）yoy渗透率出货量（万台）yoy渗透率120100806040200450%400%350%300%250%200%150%100%50%600500400300200100030%25%20%15%10%5%0%0%2022202320242025E2022202320242025E资料：灼识咨询，中信建投44清洁机器人竞争格局：扫地机器人格局周期性演变

2020-2023年：科沃斯一家独大。

其市场份额长期高居40%以上，具备绝对先发优势，与竞品存在断层式差距。

2024年：产品差异化白热战。

头部企业依托产品创新展开激烈角逐，品牌份额曲线密集交织，市场进入混战期。

2025年至今：科沃斯、石头拉开差距。

随着产品功能暂无阶梯式进步，核心竞争要素转向运营与营销能力。科沃斯与石头依托资本与体系优势脱颖而出，份额双双企稳第一梯队（约30%）。图：扫地机器人零售额份额（线上）图：扫地机器人零售量份额（线上）科沃斯小米石头云鲸美的追觅科沃斯小米石头云鲸美的追觅50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%60%50%40%30%20%10%0%0%资料：奥维，中信建投45清洁机器人竞争格局：从“以价换量”到价格战边际趋缓

2024年，行业陷入“以价换量”博弈。

因产品端暂无阶梯式的重大功能迭代，技术红利减弱。各大品牌为死守市场份额，普遍采取主动降价策略。

2025年至今，竞争边际缓和。

随着非理性降价空间被压缩，头部企业策略向“稳盈利与拼运营”倾斜。图：扫地机器人分品牌均价同比（线上）科沃斯石头追觅云鲸100%80%60%40%20%0%-20%-40%资料：奥维，中信建投46股价复盘：石头科技图：2020-2026年石头科技（688169.SH）收盘价资料：iFinD，中信建投47股价复盘：科沃斯图：2021-2026年科沃斯（603486.SH）收盘价资料：iFinD，中信建投48清洁机器人竞争格局：割草机器人与泳池机器人头部效应显著

两大赛道均呈现出寡头竞争的雏形，CR5均大于70%。科沃斯是榜单中唯一一家同时横跨这两大细分赛道并跻身前五的品牌（割草机份额10.4%，泳池机份额6.7%），印证了头部企业正通过底层算法与研发平台的复用，加速全场景产品矩阵的兑现。表：2024年全球智能割草机器人竞争格局表：2024年全球泳池机器人竞争格局公司2024年市场份额公司2024年市场份额九号公司松灵机器人宝时得科技科沃斯26.1%20.9%11.7%10.4%7.8%Maytronics（以色列）Zodiac（西班牙）望圆34.8%18.5%9.2%6.7%5.6%科沃斯追觅科技浪涌未来资料：公司公告、IDC、中信建投493D打印市场规模：全球消费级3D打印市场的高增长机遇

2020-2024年以GMV计的全球消费级3D打印行业市场规模以28%的年复合增长率达41亿美元，预计2024-2029年CAGR可达33%。

消费级3D打印机作为行业中的核心硬件2024年出货量达410万台，预计以增速26.6%高速增长至2029年的1340万台，而保有量则从2024年的1580万台增至2029年的4040万台，CAGR达20.7%。图：按GM

V计全球消费级3D打印行业市场规模（十亿美元）图：按出货量与保有量计全球消费级3D打印机市场规模（百万台）打印机耗材配件软件及服务出货量

保有量18.016.014.012.010.08.0454035302520151056.04.02.00.0020202021202220232024

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2029E资料：创想三维招股书，中信建投503D打印市场规模：高速增长的原因是什么？

AI技术打破痛点，软硬协同驱动爆发。硬件层面：持续优化，速度、精度均大幅提高，以2014年行业标杆Ultimaker

2为例，其标称最高速度仅为300mm/s，约为当前2025年主流设备的一半；软件层面：生成式AI极大降低创作门槛，用户仅需上传普通的2D图像，系统即可自动识别并快速生成三维模型；耗材层面：PLA材料技术不断发展，满足多样打印需求。

供应链规模化下调成本，加速设备普及。当前3D打印整机价格已下探至大众消费可接受的范围，显著降低了用户的初次购置门槛，以创想三维2025年旗舰机型K2

Pro为例，整机售价仅为6299元，618促销价为3699元；主要耗材价格的下降进一步打开了3D打印的大众普及空间，目前国内PLA主流单价已跌破2万元/吨。图：2025年618大促创想三维产品价格（元/台）PLA图：国内

产能与单价国内PLA产能（万吨）海正生材纯PLA单价（元/吨）-右轴400040353025201510525000200001500010000500003500300025002000150010005000020212022202320242025SPARKX

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comboK2comboK2Procombo资料：创想三维官网，弘博报告，海正生材官网，中信建投513D打印机竞争格局：高集中度“金字塔”结构

2020-2024年全球消费级3D打印机累计出货量约为1200万台。市场集中度极高，呈现出明显的头部效应，CR5合计占据约63.4%的全球市场份额，CR3合计占比高达59.9%。

2025年渗透率预计达3.8%。图：3D打印机渗透率图：2020-2024年全球消费级3D打印行业竞争格局2.0%1.8%1.6%1.4%1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%2020-2024年累计出货量市场占有率2024年出货量市场占有率35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%创想三维纵维立方拓竹科技复志科技闪铸科技20202021202220232024

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2029E资料：创想三维招股书，中信建投52拓竹科技：如何登顶消费级3D打印行业？

产品创新为首要优势。创始团队将消费级无人机领域的系统工程能力（无刷电机、激光微米级测量、主动共振补偿）引入

3D

打印。其标志性的

X1

系列彻底打破了传统“床脚式”打印机速度慢的痛点，将打印速度提升数倍（可达500mm/s）的同时，保证了高精度的工业级表面质量；创新的

AMS（自动供料系统）让多色、多材料

3D

打印变得简单稳定。图：拓竹X1硬件组件配置图：拓竹X1

AI系统功能资料：拓竹科技官网，中信建投53创想三维：3D打印行业跟随者

3D打印机构成公司核心业务，营收占比6成以上，近年呈现结构性优化特征，欧美市场占据半壁江山。从毛利率趋势来看，创想三维正在从单纯的“卖硬件”向“卖品牌”转型，盈利能力呈现显著的上升趋势。图：按业务拆分收入（亿元）图：按地区拆分收入（亿元）3D打印机3D打印耗材配件及其他3D扫描仪北美

欧洲

中国（包括港澳台）

亚洲（不包括中国）

南美

大洋洲

非洲激光雕刻机收入yoy-右轴3D打印成品及服务353025201510540.0030.0020.0010.000.0050%40%30%20%10%0%020222023202420252022202320242025图：毛利率图：归母净利润及同比增速（亿元）毛利率净利率归母净利润yoy-右轴40%30%20%10%0%1.5150%0%-50%0.50-100%-150%-200%-250%-300%-350%2022202320242025-0.5-1-1.5-22022202320242025-10%资料：创想三维招股书，中信建投54智能影像市场规模：手持智能影像设备市场持续扩容

全球手持智能影像设备出货量将从2023年的2912万台增长至2031年的5790万台，CAGR达9.1%。

当前智能影像设备渗透率低于4%，接受度更高的年轻用户扩容有望推动渗透率提升。图：手持智能影像设备出货量规模及增长率图：手持智能影像设备渗透率全球智能手持影像设备出货量（百万台）yoy全球户外运动爱好者人数规模（百万人）产品购买率709.2%9.1%9.0%8.9%8.8%8.7%8.6%20002.40%2.38%2.36%2.34%2.32%2.30%2.28%2.26%2.24%2.22%18001600140012001000800605040302010060040020002023202420252026E

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2028E

2029E

2030E

2031E202320242025E2026E2027E资料：群智咨询，Frost

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Sullivan，中信建投55智能影像市场规模：运动相机与全景相机市场规模持续增长

全球运动相机出货量规模从2023年的2760万台至2031年的5340万台，CAGR达8.6%。

全球全景相机出货量规模从2023年的150万台至2031年的450万台，CAGR达13.4%。图：运动相机出货量规模及同比增长图：全景相机出货量规模及同比增长全球运动相机出货量规模（百万台）yoy全球全景相机出货量规模（百万台）yoy609.2%9.0%8.8%8.6%8.4%8.2%8.0%7.8%7.6%7.4%530%25%20%15%10%5%4.54504030201003.532.521.510.500%2023202420252026E

2027E

2028E

2029E

2030E

2031E2023202420252026E

2027E

2028E

2029E

2030E

2031E资料：群智咨询，中信建投56智能影像市场格局：中国运动相机品牌抢占市场

根据久谦中台统计，按照销售额，大疆凭借2025年全年55%的全球市场份额，位居全球手持智能影像设备（不含云台相机）收入排名第一，影石份额为30%，GoPro以12%的份额位列第三。2026Q1GoPro份额跌至9%，中国运动相机品牌持续发力。图：2025年全球手持智能影像设备市场份额占比图：2026年Q1全球手持智能影像设备市场份额占比大疆

影石

GoPro其他大疆

影石

GoPro其他2%9%3%12%28%55%30%61%资料：久谦中台，中信建投57影石创新：高速增长的全景龙头

影石消费级收入占比85%左右；25年中国收入占比逐渐提高为30%、境外收入占比接近70%，中国及主要欧美发达国家构成核心市场；近些年归母净利润维持高增速，25年稍有下滑，主要系硬件成本上行、营销投入急剧增加、研发投入的持续加大。图：按业务拆分收入（亿元）图：按地区拆分收入（亿元）消费级智能影像设备其他业务专业级智能影像设备配件及其他中国大陆海外其他业务中国大陆yoy海外yoy其他业务yoy350%消费级智能影像设备yoy其他业务yoy专业级智能影像设备yoy80706050403020100配件及其他yoy300%250%200%150%100%50%100806040200400%300%200%100%0%0%-50%-100%20192020202120222023202420252019202020212022202320242025图：毛利率及净利率图：归母净利润及同比增速（亿元）毛利率净利率归母净利润yoy60%50%40%30%20%10%0%12108250%200%150%100%50%6420%0-50%20192020202120222023202420252019202020212022202320242025资料：影石创新公司公告，中信建投58影石创新：如何成为高速增长的全景龙头？

卓越的产品创新力与消费者的痛点挖掘。

全景相机赛道：在硬件层面，影石X5以

1/1.28

英寸大底率先实现

8K/1.2

亿像素的画质跨越，并配以

2400mAh

电池达到185

分钟的断层式续航（领先

GoPro

超50%），直击高耗电痛点；在软件与算力上，独创“双影像芯片+5nm

AI主控”底层架构，支撑从

AI

降噪夜景、动态跟拍

2.0

到

AI

魔术师的全链路生态，将高门槛的全景素材处理转化为“一键生成”的大众化体验。

运动相机赛道：在硬件层面，影石避开传统抗造属性的内卷，转向形态创新，以

1/1.3

英寸大底叠加“徕卡联名”构筑影像护城河，并引入

2.5

英寸翻转大屏，彻底解决

Vlogger

自拍取景的交互痛点；在软件与商业化上，结合全面成熟的

AI

剪辑与动态跟拍算法，以极具攻击性的

2698

元起售价（低于

GoPro），实现了对传统运动相机的质价比反超与降维打击。图：全景相机核心产品参数对比图：运动相机核心产品参数对比参数影石X5参数影石Ace

Pro

2GoPro

Max

21/2.3英寸GoPro

Hero

131/2.3英寸传感器1/1.28英寸传感器英寸CMOS1/1.32颗专业影像芯片+5nm主控AI芯芯片未公布防抖屏幕FlowState

3.0+地平线修正HyperSmooth

6.0片画质夜景续航价格8K/30fps、1.2亿像素照片支持夜景录像模式、AI降噪185分钟、2400mAh电池3298元起5.3K/60fps支持夜景模式120分钟LCD+英寸翻转

前状态屏2.0

LCD英寸2.5防水续航价格裸机12米裸机10米4K约1.8小时2698元起4K约1.5小时2798元起3198元起AI三芯影像系统、动态跟拍2.0、AI魔术师AI功能AI剪辑AI功能徕卡联名、AI剪辑、动态跟拍AI剪辑、智能追踪资料：影石创新官网，Go

Pro产品官网，中信建投59影石创新：如何成为高速增长的全景龙头？

极具竞争力的产品迭代速度。行业存在消费者需求变化快、产品更新换代节奏迅猛的特点，公司针对性把握产品发布周期，通常推出新品的周期在半年至一年左右，领先于主要竞争对手。公司陆续推出Na

no系列、O

NE系列、ONE

X系列、ONE

R系列等，精准把握市场需求变化节奏，为公司带来稳定的销量增量。图：2025年全球手持智能影像设备市场份额占比资料：影石创新官网，中信建投60NAS市场规模：全球市场高速增长

根据QYResearch的统计及预测，2023年全球家用NAS设备市场销售额达到了24.41亿元，预计2030年将达到289.30亿元，2024-2030年CAGR为41.99%。2023年中国市场规模为7.12亿元，2024-2030年全球占比稳定在30%左右。图：全球家用NAS市场规模图：中国家用NAS市场规模全球家用NAS设备销额（亿元）YOY-右轴中国家用NAS设备销额（亿元）YOY-右轴3503002502001501005060%50%40%30%20%10%0%12010080604020080%70%60%50%40%30%20%10%0%02019

2020

2021

2022

2023

2024

2025E

2026E

2027E

2028E

2029E

2030E202320242025E2026E2027E2028E2029E2030E资料：QYResearch，IDC，中信建投61NAS渗透率：预计AI

NAS渗透率快速提