均普智能全球化智能制造底座稳固机器人业务或助力高增

内容目录均普能深智制，稳推业布局 4从团立多务拓，普能步建全化能造台 42025公实收入25.60元盈指标两年续复 6能造产持级，车下提需支撑 9智制装：链加突，维政助力级 9智制装市持扩容，2025达10器：司产持续善行高扩打开长间 14公搭协研系，善器多景品矩阵 14人机人业扩容持高长开司成空间 16利测投建议 17盈预关假设 17可公估值 18险示 20图表目录图表1：公主发程 4图表2：公主业/决方案 5图表3：公股结（2026H1） 6图表4：2021-2025公营业入况 6图表5：2021-2025公归母利情况 6图表6：2021-2025公净利&利率况 7图表7：2022-2025年司收结构 7图表8：2022-2025年司毛率/分务率 7图表9：2021-2025公费用况 8图表10：智制产链 9图表11：智制行相关策 10图表12：中智制装备场模万元） 11图表13：中汽销量 12图表14：中新源车销量 12图表15：医仪设及器制业品售入（元） 13图表16：公人机人相发历程 14图表17：公人机人核产及关局 15图表18：公人机人相产品 16图表19：中人机人市销及测 16图表20：公分务入预测 18图表21：可公估表 19均普智能：深耕智能制造，稳步推进业务布局从集团创立到多元业务拓展，均普智能逐步构建全球化智能制造平台均普智能：全球化布局持续推进，业务版图不断拓宽。据公司官网，2004年，王剑峰先生创办均胜集团，开启产业布局；2017年，集团在德国设立全资子公司PIAAutomationHolding，同时收购奥地利M&RPrehIMAAutomation，2021年，均普智能墨西哥公司成立，进一步完善全年，年，宁波均普软件技术有限公司成立，2025图表1：公司主要发展历程司官公司业务覆盖汽车行业、电芯/模组/电池包装配、生命医疗、消费品、具身智能五安全、储能行业相关产线方案，电芯/模组/电池包装配业务包含燃料电池装配、组2025图表2：公司主要业务/解决方案司官据公司2026()股份有限公司99.00%2.30%44.99%、13.03%、0.80%股份。子公司层面，均普智能持有宁波均普软件技术有限公司、宁波均化(苏州)有限公司；其中宁波均普人工智能与人形机器人研究院有限公司全资控股宁波85.00%股权()图表3：公司股权结构（2026H1）202520262026(申报稿)-2026/1/14-2026/4/182025）-2026/7/28202525.6020232021-2025024年营业收入达到26622.0%，202525.603.83%20240.080.1249.11%。图表4：2021-2025公司营业收入情况 图表5：2021-2025公司归母净利润情况

营业收入（亿元） 2021 2022 2023 2024

30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%

10-1-2

归属于母公司所有者的利润亿元） YOY2021 2022 2023 2024 2025200.00%2021 2022 2023 2024 20250.00%-200.00%-400.00%-600.00%-800.00%ind，公司2022-2025年 ind，公司2022-2025年20232023202419.23%，20252023-1.0%4.2%205.4%，毛利率净利率20212022202320242025图表6毛利率净利率2021202220232024202530.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%ind，公司2022-2025年202520.35年回升至20.49%20%20250.11图表7：2022-2025年公司收入结构 图表8：2022-2025年公司毛利率结构/分业务毛利率汽车工业智能制造装备 消费品智能制造装备

汽车工业智能制造装备 消费品智能制造装备智能设备应用以及售后服务 医疗健康智能制造装备 智能设备应用以及售后务 医疗健康智能制造装备工业机电产品智能制造装备 具身机器人制造

其他业务2022 2023 2024 2025

工业机电产品智能制造装备2022 2023 2024 2025ind，公司2022-2025年 ind，公司2022-2025年费用管控趋于平稳，管理费用率阶段性抬升。从近年费用端表现来看，2024-2025年公司销售费用保持平稳，销售费用率维持在5%左右；管理费用2025年有所抬升至2.69亿元，管理费用率回升至10.51%。研发投入持续投放，2025年研发费用0.67亿元，研发费用率2.62%。财务费用规模持续回落，财务费用率稳定在2.5%左右，整体财务压力有所缓解。图表9：2021-2025公司费用情况销售费用（亿元） 管理费用（亿元） 研发费用（亿元财务费用（亿元） 销售费用率 管理费用率研发费用率 财务费用率2021202220212022202320242025210-1ind，公司2022-2025年

15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%智能制造装备：产业链加速突破，多维度政策助力升级“卡脖子”图表10：智能制造产业链经情报2025“”+”图表11：智能制造行业相关政策政策名称 发布部门 发布时间 相关内容制造强国十年纲领；将智能制造作为主攻方向；重点发展高《中国制造2025》 国务院2015年 档数控机床、机器人、智能传感与控制等十大领域；提出2025年核心基础零部件自主化70%目标《智能制造发展规划 工信部、财政部2016年 明确智能装备创新工业互联网标准体系新模式应用等（2016－2020年）》 十大任务；2020年初步建成智能制造生态南（2016－2020）》

科技部、财政部

2016年 推进智能装备智能工厂智能服务工业软件工业互网“五三五十”重点任务《“十四五”《“十四五”智能制造 工信部等八部门 2021年 2025年装备国内满足率超70%；强化核心部件、工业发展规划》 件、工业互联网攻关《国家智能制造标准体（2024版《机械工业数字化转型

工信部、国标委 2025年 聚焦AI融合；新增智能装备、工业软件标准；2026年制修订百项以上国家/行业标准2030年建成500家卓越级智能工厂；实施智能装备创新、实施方案（2025－2030）》《“人工智能+制造业”专项行动实施意见》

工信部等八部门 2025工信部等八部门 2025

智能制造扩面等四大行动2027年AI大模型深度应用；推出1000个高水平工业智能体、推广500个典型场景；强化装备智能感知与决策能力国政府，工信部，财政部，华经情报网整智能制造装备市场持续扩容，20254.79万亿4.79年国内智能制造装备行业市场规模达到4.79万亿元，在全球制造装备市场图表12：中国智能制造装备市场规模（万亿元）65432102021 2022 2023 2024 2025 2026E经情报2015-2025年国内汽车销量从2456.3万辆增长至万辆；结构上新能源汽车增长尤为突出，销量自2015年万辆快速攀升至2025年1644.4BMS202510个月达到验收标准，可支持4Vinat5年新增订单在四个月内完成调试交付，搭载3D+AICCSpiaVision图表13：中国汽车销量 图表14：中国新能源汽车销量0

中国汽车销量（万辆）

15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%

0

中国新能源汽车销量（辆） YOY1500.0%1000.0%500.0%0.0%201520162015201620172018201920202021202220232024202520152016201720182019202020212022202320152016201720182019202020212022202320242025医疗器械赛道概况：制造标准严苛，新品迭代持续打开智能装备市场空间。医疗仪器设备及器械领域是智能制造装备重要下游赛道，客户对于智能制造装备的安全性、洁净程度、可追溯性、资格认证、体系验证、精密性等方面的要求较高。据国家统计局，医疗仪器设备及器械制造业新品销售收入整体呈长期增长趋势，2011年新品销售收入为150.0203162.60241353据公司2025Quidel快臻集团交付超敏肌钙蛋白检测试剂盒定制自动化装配产线，产线生产节拍可达3秒每件，小时产能1200件；同时协助VisbyMedical实现便携式PCR诊断抗疫设备全自动规模化生产。医疗器械业务方面，公司携手国际光学50图表15：医疗仪器设备及器械制造业新品销售收入（亿元）

2011201220132014201520162017201820192020202120232024ind，国家统计机器人：公司研产体系持续完善，行业高速扩容打开成长空间公司搭建协同研发体系，完善机器人多场景产品矩阵公司具身智能战略稳步推进，产业化与商业化持续落地。据公司官网，公司自2023年92024年1月推出全栈自研人形机器人贾维斯1.0，792.0。2025年公司产业化进程持续提速，4月携手智元机器人设立合资公司宁波普智未6能制造行业客户28008月首批200台双足与轮式具身智能机器人下线交付。同年10月，公司与智元机器人联合研发面向工业场景的精灵G23000台/2025年12G2图表16：公司人形机器人相关发展历程司官打造工业AI据公司2025AIAI建起场景搭建—数据采集—模型训练—”图表17：公司人形机器人核心产品及相关布局司官G1、瓦力G2202540个，灵巧手自由度121.0G1、瓦力G2图表18：公司人形机器人相关产品司官人形机器人行业高速扩容，持续高增长打开公司成长空间GGII，2024年市场销量为0.242025年市场销量达到1.8比增长650%2026年至2030期将依次达到6.259.814.4520.6万台与34图表19：中国人形机器人市场销量及预测中国人形机器人市场销（万） YOY353025201510502024 2025 2026E 2027E 2028E 2029E GI

700%600%500%400%300%200%100%0%盈利预测关键假设我们对公司2026-2028年盈利预测做如下假设：场增长空间有限，2026‑2028年该业务收入增速预计分别为5.0%/3.0%/2.0%，2026‑2028年毛利率预计分别为20.5%/20.0%/19.7%。2026‑2028年该业务收入增速预计分别为3.0%/3.0%/3.0%，2026‑2028年毛利率预计分别为22.0%/21.5%/21.0%。付产线存量规模持续扩大，2026‑2028年该业务收入增速预计分别为9.4%/14.9%/12.5%，2026‑2028年毛利率预计分别为31.0%/30.0%/30.0%。年毛利率预计分别为26.0%/32.0%/36.0%。来增量，2026‑2028年该业务收入增速预计分别为20.0%/10.0%/5.0%，2026‑2028年毛利率预计分别为22.0%/18.0%/16.0%。2026‑2028年19000/16.%/9.2026‑02825.0%/26.0%/30.0%。工业4.0展迎来低基数下的快速增长，2026‑2028年该业务收入增速预计分别为年毛利率预计分别为40.0%/40.0%/40.0%。8) 其他业务：2026‑2028年该业务收入增速预计分别为0.0%/0.0%/0.0，2026‑2028年毛利率预计分别为70.0%/70.0%/70.0%。9) 2026‑20285.20%/5.10%/5.00%计分别为8.00%/8.60%/8.30%；研发费用率预计分别为2.20%/2.00%/2.00%。图表20：公司分业务收入预测20252026E2027E2028E汽车工业智能制造装备收入（亿元）20.3521.3722.0122.45yoy-3.2%5.0%3.0%2.0%毛利率20.5%20.5%20.0%19.7%消费品智能制造装备收入（亿元）1.901.962.022.08yoy36.9%3.0%3.0%3.0%毛利率22.9%22.0%21.5%21.0%智能设备应用以及售后服务收入（亿元）1.751.922.202.48yoy-27.4%9.4%14.9%12.5%毛利率32.2%31.0%30.0%30.0%医疗健康智能制造装备收入（亿元）0.893.024.525.43yoy117.4%240.0%50.0%20.0%毛利率20.3%26.0%32.0%36.0%工业机电产品智能制造装备收入（亿元）0.450.540.590.62yoy-67.0%20.0%10.0%5.0%毛利率28.1%22.0%18.0%16.0%具身机器人制造收入（亿元）0.112.165.6210.61yoy1900.0%160.0%89.0%毛利率26.3%25.0%26.0%30.0%工业4.0应用软件及数字化服务收入（亿元）0.000.010.190.29yoy-86.2%200.0%1500.0%50.0%毛利率38.2%40.0%40.0%40.0%其他业务收入（亿元）0.150.150.150.15yoy0.0%0.0%0.0%毛利率77.7%70.0%70.0%70.0%合计收入（亿元）25.6031.1237.3044.11yoy-3.8%21.6%19.9%18.2%毛利率22.0%22.4%23.3%25.1%ind，公司2025年算可比公司估值考虑到公司主要业务为智能制造装备，我们选取主营业务是自动化核心部件及运动控制系统和工业机器人及智能制造系统业务的埃斯顿、主营业务是工业机器人及自动化应用系统业务的拓斯达、主营业务是机器视觉核心软硬件产品和运控产品的奥普特作为可比公司。2026-2028年，公司营业收入分别为分别为0.80/1.04/1.85亿元，EPS分别为0.06/0.08/0.15元/股，对应PE分别为152.6/116.5/65.7“增持图表21：可比公司估值表证券代码证券简称总市值（亿元）2026EEPS（元）2027E2028E2026EPE（倍）2027E2028E002747.SZ埃斯顿2720.240.300.401249975300607.SZ拓斯达1580.350.470.59967257688686.SH奥普特1722.082.873.67695039PE967357688306.SH均普智能1210.060.080.1515311666ind，各公司2025年 ：可比司收预测自ifind构一致期，至2026年9月21日风险提示下游行业资本开支波动风险：公司传统核心收入来源于汽车领域智能制造装备，汽车行业具备较强周期性，若全球及国内汽车、新能源汽车行业景气下行，整车厂、电池厂商缩减产线投资预算，会直接影响公司装备订单获取、项目验收进度，造成营收与利润承压。人形机器人商业化落地不及预期风险：人形机器人尚处于产业化早期，下游工业客户实际需求释放节奏存在不确定性，若下游客户资本开支意愿减弱、产品性能无法完全匹配工业现场复杂工况，可能出现订单转化不及预期、量产交付进度延后，机器人业务收入与利润贡献低于前期预期。AI定增推进不及预期风险：向特定对象发行股票项目推进受资本市场整体环境、投资者意愿、监管审核进度、市场股价波动等多重外部因素影响，存在审核周期拉长、无法顺利完成发行、实际募集资金规模低于预期甚至终止本次定增的可能性。财务报表和主要财务比率资产负表（万） 表（百元） 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E流动资产29182851326836543437营业收入26622560311237304411现金637644622821662营业成本21501998241628613305应收票据及应收账款511411675640910营业税金及附加61281115其他应收款2833275039销售费用138140162190221预付账款4140576078管理费用204269249321366存货16181641181120041668研发费用5467687588其他流动资产8482767981财务费用7065698183非流动资产17561870192020192119资产和信用减值损失-55-27-66-66-78长期股权投资00000其他收益3329292830固定资产678681764861969公允价值变动收益00000无形资产104108887153投资净收益31322其他非流动资产9741081106910881097资产处置收益12111资产总计46744721518856735556营业利润2213106157288流动负债25262278260228822697营业外收入11111短期借款105476678780539营业外支出20111应付票据及应付账款318407447572601利润总额2113106157288其他流动负债21031395147715301556所得税1622653103非流动负债391596669773659净利润61280104185长期借款244471537642528少数股东损益-30000其他非流动负债147125133130131归属母公司净利润81280104185负债合计29172874327136553356EBITDA116115201268403少数股东权益00000EPS（元/股）0.010.010.060.080.15股本12281228122812281228资本公积14141414141414141414主要务率 留存收益-836-823-760-682-555会计度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E归属母公司股东权益17571846191620182200成长能力负债和股东权益46744721518856735556营业收入（%）27.0-3.821.61