汽车行业乘用车专题：内需降速换挡出海高增驱动景气

内容目录一、行情复盘：板块调整较深，内需承压、车企发力出海 3二、内需换挡降速，出海驱动增长 5政策“两新”政策细节优化，新能源购置税减半征收 5销量：内需承压明显，出口超预期增长 5三、财报总结：盈利分化加剧，规模与出海构筑竞争壁垒 9新车投放数量不少，出口高增重塑销量格局 9原材料价格大涨影响成本，终端折扣力度稍有改善 经营总结：分化持续加剧，出口铸就盈利护城河 四、投资建议：内需底部蓄力，聚焦整车出海 风险提示 图表目录图表乘用车行情复盘（20251231-20260831） 3图表汽车零部件&机器人行情复盘（20251231-20260831） 3图表2025-2026年8月分板块行情复盘 3图表2025-2026年8月分车企涨跌幅 4图表以旧换新国家补贴及购置税政策 5图表乘用车批发/零售销量（万辆）&同比增速（2019-2026.08） 6图表新能源乘用车批发/零售销量（万辆）&同比增速（2019-2026.08） 6图表2025-26年8月乘用车月度批发/零售销量（万辆）&YOY 6图表2025-26年8月新能源乘用车月度批发/零售销量（万辆）&YOY 6图表2026年布伦特原油走势（美元/桶） 7图表2017-2026年8月中国乘用车出口数量（万辆）&同比增速 7图表中国乘用车月度出口数量（万辆）&同比增速 7图表2020-26年8月中国新能源汽车出口数量（万辆）&同比增速 8图表中国新能源汽车月度出口数量（万辆）&同比增速 8图表2025-2026年6月中国汽车主要出口国家及销量占比（万辆） 8图表2026H1上市重点车型梳理 9图表2025-2026H1分企业销量情况（单位：万辆） 图表2025-2026H1部分车企出口销售&占比情况（单位：万辆） 图表2023-2026年7月奇瑞汽车出口数量（万辆）&同比增速 图表奇瑞汽车月度出口数量（万辆）&同比增速 图表2023-2026年7月比亚迪出口数量（万辆）&同比增速 图表比亚迪月度出口数量（万辆）&同比增速 图表2023-2026年7月吉利出口数量（万辆）&同比增速 图表吉利月度出口数量（万辆）&同比增速 图表2023-2026年8月国产电池级碳酸锂价格 图表2023-2026年8月NANDFlash（32Gb）现货价 图表中国分类型新车折扣率（2025-2026年7月） 图表各车企2025-2026H1营业收入（亿元） 图表各车企2025-2026H1归母净利润（亿元） 图表各车企2025-2026H1毛利率（%。pct） 图表各车企2025-2026H1销售及管理费用率（%。pct） 图表各车企2025-2026H1研发费用率（%。pct） 图表各车企2025-2026H1归母净利率（%。pct） 图表2026H2上市重点车型梳理 图表重点公司估值表 一、行情复盘：板块调整较深，内需承压、车企发力出海指数层面普遍承压，2026年1-8月，乘用车/零部件/机器人板块指数跌幅为-26%/-16%/-6%。分阶段看：2H%内需压力突出，成本端，美伊冲突推升油价及运费，锂、存储等原材料价格上行，对整车及供应链盈利冲击较大，板块出现深度调整。数表现优于零部件供应链。赢同行。图表1：乘用车行情复盘（20251231-20260831） 图表2：汽车零部件&机器人行情复盘（20251231-20260831）21,00020,00019,31118,77920,00019,31118,77919,00018,00017,00017,00116,00015,42615,00014,00013,00013,04812,00017,00015,00013,00011,0009,0005,0007,0005,000乘用车（申万）

汽车零部件(申万) 机器人指数国盛证券研究所 国盛证券研究所图表3：2025-2026年8月分板块行情复盘乘用车(申万)汽车零部件(申万)机器人指数2025涨跌幅-4%39%38%Q1涨跌幅12%13%17%Q2涨跌幅-7%0%0%Q3涨跌幅5%24%21%Q4涨跌幅-11%-1%-2%2026前8月涨幅-26%-16%-6%Q1涨跌幅-3%-8%-8%Q2涨跌幅-27%-5%9%7至8月涨跌幅5%-4%-5%国盛证券研究所图表4：2025-2026年8月分车企涨跌幅公司2025年涨跌幅Q1Q2Q3Q42026Q1Q27至8月特斯拉(TESLA)15%-36%23%45%1%-3%-7%13%-8%比亚迪8%比亚迪8%39%60%-45%-11%-10%8%-24%11%长城汽车12%0%-11%39%-9%-48%-19%-29%-10%吉利汽车29%12%-4%23%-3%-1%18%-19%4%长安汽车-11%-2%-2%-4%-3%-40%-16%-28%-1%上汽集团-27%-24%2%6%-11%-32%-4%-33%7%奇瑞汽车////-3%-17%-13%-9%5%理想汽车-W-30%6%8%-5%-36%-25%5%-32%4%小鹏集团-W71%69%-10%32%-15%-43%-17%-23%-11%零跑汽车59%54%9%29%-27%-24%-3%-27%6%蔚来-SW39%-17%2%129%-29%-18%7%-10%-14%小米集团-W18%47%22%-10%-27%-30%-20%-32%28%江淮汽车32%-4%11%34%-8%-56%-4%-44%-19%赛力斯5%-6%15%28%-25%-59%-25%-33%-19%北汽蓝谷0%8%-14%10%-1%-28%2%-32%4%广汽集团-14%-10%-12%2%7%-36%-12%-29%3%国盛证券研究所二、内需换挡降速，出海驱动增长202612%210%1.5（不报废旧车8%、1.56%1.3免征调整为减半征收，单车减免额度上限1.5万元。图表5：以旧换新国家补贴及购置税政策中央政策中央政策领域原有政策（2025年1月）新政策（2026年1月）⚫2012年6月日前注册登记的汽2014年6月日前注册登记的柴油及2018年月日前注册登记的新能源乘用车；报废补贴 ⚫补贴对报废上述符合条件旧车并购买新能源乘用的补贴2万对报废上述符合条件燃油乘用车购买2.0升及以下排量燃油乘用车的，补贴1.5万元。

2013年6月日前注册登记的汽油乘用车、2015年6月30日前注册登记的柴油及其他燃料乘用车，或2019年12月31日前注册登记的新能源乘用车；12%22.0升及以10%1.5万元。⚫⚫补贴标准：新能源乘用车按新车销售价格的8%1.56%1.3万元。⚫1.51.3元。置换补贴⚫中央安排超长期特别国债资金；⚫中央安排超长期特别国债资金；原政策（2024.1.1-2025.12.31原政策（2024.1.1-2025.12.31） 新政策（2026.1.1-2027.12.31）对购置日期在2024年1月1至2025年月31 购置日期在2026年1月1至2027年月31日期间的新能源优惠 日期间的新能源汽车免征车辆购置税，其中每辆新能 汽车减半征收车辆购置税，其中每辆新能源乘用车减税额不超力度 源乘用车免税额不超过3万元。 1.5万元。央人民政府网、国盛证券研究所销量：内需承压明显，出口超预期增长20192025年，乘用车批发/5.8%/2.3%，新能源车批发/56.1%/52.3%20261-8月乘用车批发/1718/11724.9%/20.8%；新能源车批发/零售767+.%/-.%%5pct。图表6：乘用车批发零售销量（万辆）&同比增速2019202.08） 图表7：新能源乘用车批发零售销（万辆&同比增（219-02608）0

乘用车批发销量（左） 乘用车零售销量（左批发销量YOY（右） 零售销量YOY（右）20192020202120222023202420251-8M26

15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%

0

批发销量（左） 零售销量（左）批发销量YOY（右） 零售销量YOY（右）20192020202120222023202420251-8M26

200%150%100%50%0%-50%国盛证券研究所 国盛证券研究所月伴随产销节8月乘用车批发/0.2%/20.9%，8月乘用车批发/万5.1%/23.6%。图表8：2025-26年8月乘用车月度批发/零售销量（万辆）&YOY 图表9：2025-26年8月新能源乘用车月度批发/零售销（万辆500

乘用车批发销量（左） 乘用车零售销量（左批发销量YOY（右） 零售销量YOY（右）

40%30%20%10%0%-10%-20%2025-12025-22025-12025-22025-32025-42025-52025-62025-72025-82025-92025-102025-112025-122026-12026-22026-32026-42026-52026-62026-72026-8

806040200

批发销量（左） 零售销量（左）批发销量YOY（右） 零售销量YOY（右

100%80%60%40%20%0%-20%2025-12025-22025-12025-22025-32025-42025-52025-62025-72025-82025-92025-102025-112025-122026-12026-22026-32026-42026-52026-62026-72026-8国盛证券研究所 国盛证券研究所化。2020-20257660451%；-225年出口量从7万辆提升至2万辆，年复合增速高达106%，成为汽车出口核心增长引擎。战略层面，国内头部车企持续深耕海外市场，在海外销售渠道搭建、本地化产能布局、海外专属车型研发投放等多维度持续加大投入，出海体系不断完善。同时，受中东地缘局势影响，国际油价大幅上涨，大幅提升了海外市场新能源车型的性价比与需求热度，1-8月汽车625120%企业绩与板块行情的核心支柱。图表10：2026年布伦特原油走势（美元/桶）期货结算价(连续):布伦特原油118.35140118.351201008060402026/1/226/1/1626/1/3026/2/1326/2/2726/3/1326/3/2726/4/1026/4/2426/5/826/5/2226/6/526/6/1926/7/326/7/1726/7/3126/8/1426/8/2826/9/11026/1/226/1/1626/1/3026/2/1326/2/2726/3/1326/3/2726/4/1026/4/2426/5/826/5/2226/6/526/6/1926/7/326/7/1726/7/3126/8/1426/8/2826/9/11国盛证券研究所图表11：2017-2026年8月中国乘用车出口数量（万辆）&同比增速 图表12：中国乘用车月度出口数量（万辆）&同比增速0

中国乘用车出口数量左轴) YOY（右轴

120%100%80%60%40%20%0%-20%

9080706050403020100

中国乘用车出口数量（左轴） YOY（右轴

90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2023-72023-92023-72023-92023-112024-12024-32024-52024-72024-92024-112025-12025-32025-52025-72025-92025-112026-12026-32026-52026-7国盛证券研究所 国盛证券研究所图表13：2020-26年8月中国新能源汽车出口数量（万辆）&同比增速 图表14：中国新能源汽车月度出口数量（万辆）&同比增速新能源汽车出口量（左轴） YOY（右轴）

新能源汽车出口数量（左轴） 同比增速（右轴）500

2020 2021 2022 2023 2024 2025

350% 60300% 50250% 40200% 30150% 20100% 1050% 00%

300%250%200%150%100%50%0%2023-72023-92023-72023-92023-112024-12024-32024-52024-72024-92024-112025-12025-32025-52025-72025-92025-112026-12026-32026-52026-7家、国盛证券研究所

国盛证券研究所44.8万辆/41.1+148%/+155%万辆/11.2万辆，同比-36%/-24%2026年起将中国汽%5%.02%。2H1.2.15万辆，伴随更多本地化工厂投产与新品投放，欧洲市场后续成长空间广阔。图表15：2025-2026年6月中国汽车主要出口国家及销量占比（万辆）排名国家25A销量&增速26H1销量&增速该国总销量占比1俄罗斯58.2（-50%）44.8（148%）66.467.5%2巴西32.2（36%）41.1（155%）142.028.9%3英国33.6（72%）25.5（87%）130.519.6%4澳大利亚29.7（67%）23.8（66%）63.237.6%5比利时30.0（7%）22.0（45%）--6墨西哥62.5（41%）21.0（-25%）77.127.3%7意大利-15.5（138%）10315.0%8菲律宾25.7（52%）14.9（21%）22.267.0%9阿联酋57.2（73%）14.6（-36%）19.176.6%10阿尔及利亚-14.3（235%）--东树公众三、财报总结：盈利分化加剧，规模与出海构筑竞争壁垒新车投放数量不少，出口高增重塑销量格局2026持续补全车型矩阵，完善价格带与细分市场覆盖；小鹏在原有纯电产品基础上，加码能源路线布局，推出多款增程车型，补齐无充电场景下的产品短板。鸿蒙智行旗下问界、智界、享界、尚界、尊界“五界”品牌均持续投放新品，多品牌、多价位、多品类同步推进。整体来看，行业新品密集落地，国内乘用车市场竞争持续激烈。图表16：2026H1上市重点车型梳理车企车型上市时间类型定价比亚迪2026款海豹06GT2026/4/2D级两厢车（纯电）12.89-16.99万元比亚迪2026款海豹06DM-i旅行版2026/4/2D级旅行车（插混）11.19-13.99万元比亚迪2026款海鸥2026/5/11A00级两厢车（纯电）6.99-9.79万元比亚迪腾势N9闪充版2026/5/18SUV-E（插混）40.98-46.98万元比亚迪大唐EV2026/6/17SUV-E（纯电）23.99-30.99万元吉利领克900旗舰大五座2026/4/27SUV-E（插混）25.48-30.08万元吉利星瑞i-HEV智擎混动2026/4/29D级轿车（混动）9.67-10.87万元吉利星越Li-HEV智擎混动2026/4/29SUV-D（混动）13.07-14.47万元奇瑞全新QQ32026/3/30B级两厢掀背车（纯电）5.89-7.89万元奇瑞风云T9L2026/4/13SUV-D（插混）12.99-18.69万元奇瑞全新一代瑞虎92026/4/22SUV-D（燃油）15.99-17.99万元零跑全新C102026/6/16SUV-D（纯电/增程）12.58-14.28万元零跑全新C112026/6/16SUV-D（纯电/增程）14.38-15.98万元零跑全新C162026/6/16SUV-D（纯电/增程）14.58-16.98万元小鹏2026款小鹏P7+2026/1/8D级轿车（纯电/增程）18.68-19.88万元小鹏2026款小鹏MONAM032026/4/2A级轿车（纯电）11.98-15.18万元小鹏小鹏GX2026/5/20SUV-E（纯电/增程）26.98-34.98万元北汽享界S9/S9T焕新版2026/3/23E级轿车（纯电/增程）31.98万元起赛力斯问界M62026/4/22SUV-D（纯电/增程）25.98-29.98万元上汽尚界Z72026/4/22E级轿车（纯电）21.98-29.98万元奇瑞智界V92026/5/15中大型MPV（增程）38.98-51.98万元江淮尊界S800典藏大观2026/6/25F级轿车（纯电/增程）138.8万元起司官方公众号、汽车之家、Marklines、国盛证券研究所新车36/1960.8%/67.4%ModelYL万辆，同比+28.4%。Q2单季度，比亚迪/奇瑞/零跑销111/73/25万辆，同比-3.2%/+21.2%/+83.6%58.2%/28.0%/123.2025H1图表17：2025-2026H1分企业销量情况（单位：万辆）2025A同比2026H1同比2026Q12026Q2同比环比上汽集团45112.3%205-0.4%97107-3.2%10.3%比亚迪4607.7%181-15.7%70111-3.2%58.2%吉利30239.0%1421.0%71711.2%0.6%长安汽车2918.5%112-17.4%5656-13.6%0.7%奇瑞汽车2637.6%1287.8%577321.2%28.0%广汽集团172-14.1%772.4%38392.3%3.5%长城汽车1327.3%582.5%27320.6%17.0%特斯拉中国85-7.1%4728.4%212632.8%19.3%零跑汽车60103.1%3660.8%112583.6%123.6%赛力斯524.0%20-1.0%911-17.0%22.3%小鹏汽车-W43125.9%17-15.8%6100.1%64.8%小米集团-W41387.8%1917.2%81027.0%28.9%理想汽车-W41-18.8%19-5.2%1010-11.5%3.5%蔚来-SW3346.9%1967.4%81149.4%29.0%江淮汽车38-4.7%17-9.6%89-3.0%4.6%北汽蓝谷2184.1%1047.3%3777.0%140.0%司公告，理想汽车官方公众号，蔚来汽车官方公众号，零跑汽车官方公众号，中国汽车工业信息出口增长超预期，新势力抓紧推进海外战略。/比亚迪/94/79/4771.5%/70.6%/157.6%25.8pct/22.1pct/20.3pcStellantis373%。Q2单季度，在油价上涨驱动下，奇瑞/比亚迪/86.7%/82.5%/188.0%40.0%/46.7%/33.6%，出口成为车企海外业绩的重要支撑。图表18：2025-2026H1部分车企出口销售&占比情况（单位：万辆）2025A同比2026H1同比2026Q12026Q2同比环比奇瑞汽车13417.4%9471.5%395586.7%40.0%占比47.9%3.9pct69.5%25.8pct65.4%72.8%26.7pct7.4pct比亚迪105150.7%7970.6%324782.5%46.7%占比22.7%12.9pct43.8%22.1pct45.9%42.5%19.9pct-3.3pct吉利421.1%47157.6%2027188.0%33.6%占比13.9%-5.1pct33.3%20.3pct28.6%38.0%24.6pct9.3pct长安6418.9%4651.9%212473.1%13.9%占比22.1%2.1pct40.6%18.5pct38.1%43.1%21.6pct4.9pct长城5111.7%2947.4%131651.1%24.0%占比38.2%1.7pct49.9%15.2pct48.3%51.3%17.1pct2.9pct零跑7839.1%10372.6%46331.8%35.4%占比11.2%8.8pct27.0%17.8pct37.1%22.5%12.9pct-14.6pct司公告、中国汽车工业信息网，奇瑞汽车官方公众号，零跑汽车官方公众 注：奇瑞出口采用集团口径头部车企中奇瑞领先优势突出，比亚迪/吉利快速追赶。头部车企出海梯队格局持续迭262023—204万辆/24万辆/26134万辆/105万辆/4219.8%/107.6%/26.1%。奇瑞出海布局更早、具备显著先发优势，比亚迪依托新能源赛道实现爆发式增长，吉利2026年开始强势追赶、增速领跑行业。20261-7月，奇瑞/比亚迪/115万辆/97万辆/58万辆，同71.3%/78.5%/165.3%。图表19：2023-2026年7月奇瑞汽车出口数量（万辆）&同比增速 图表20：奇瑞汽车月度出口数量（万辆）&同比增速806040200

出口量（万辆） YoY（%，右轴2023 2024 2025 1-7M26

120%100%0%

出口量（万辆） YoY（%，右轴252015105202501202502202501202502202503202504202505202506202507202508202509202510202511202512202601202602202603202604202605202606202607

120%100%0%-20%瑞汽车官方公众 注采用集团口径 瑞汽车官方公众 注采用集团口径，251226推导出图表21：2023-2026年7月比亚迪出口数量（万辆）&同比增速 图表22：比亚迪月度出口数量（万辆）&同比增速806040200

出口量（万辆） YoY（%，右轴2023 2024 2025 1-7M26

400% 20350%300% 15250%200% 10150% 5100%00%

出口量（万辆） YoY（%，右轴

350%300%250%200%150%100%50%202501202502202501202502202503202504202505202506202507202508202509202510202511202512202601202602202603202604202605202606202607图表23：2023-2026年7月吉利出口数量（万辆）&同比增速 图表24：吉利月度出口数量（万辆）&同比增速出口量（万辆） YoY（%，右轴7060504030201002023 2024 2025 1-7M26

180% 12160% 10140%120% 8100% 6460%200%

出口量（万辆） YoY（%，右轴

300%250%200%150%100%50%0%-50%202501202502202501202502202503202504202505202506202507202508202509202510202511202512202601202602202603202604202605202606202607注：前后年份销量公告有出入的，均采用后一年的审计更正值原材料价格大涨影响成本，终端折扣力度稍有改善碳酸锂存储等价格上涨放大车企成本压力，终端折扣率稍有改善。150%8万元/L2/L332GbNANDFlash存储芯片价格也2026818.68倍。重要原材料价20261-2图表25：2023-2026年8月国产电池级碳酸锂价格 图表26：2023-2026年8月NANDFlash（32Gb）现货价国产电池级碳酸锂价格（万元/吨）20.17.520.17.5504030201023/1/323/4/323/1/323/4/323/7/323/10/324/1/324/4/324/7/324/10/325/1/325/4/325/7/325/10/326/1/326/4/326/7/3

NANDFlash(32Gb)现货价（美元）201816141210846 2.34223/1/223/4/223/1/223/4/223/7/223/10/224/1/224/4/224/7/224/10/225/1/225/4/225/7/225/10/226/1/226/4/226/7/2

18.6国盛证券研究所 国盛证券研究所图表27：中国分类型新车折扣率（2025-2026年7月）24%24%24%24%25%26%27%26%26%26%26%26%26%26%26%25%25%26%26%27%22%19%18%18%19%20%20%20%21%20%19%19%19%17%18%18%18%18%18%18%15%14%13%13%12%13%11%11%12%13%12%11%11%11%13%13%12%12%12%25%20%15%10%5%0%25M1 25M3 25M5 25M7 25M925M1126M1 26M3 26M5 26M7整车折扣率 燃油车折扣率 新能源折扣率搜车智云、国盛证券研究所经营总结：分化持续加剧，出口铸就盈利护城河收入/奇瑞/吉利/&ASP大。除去出口企业以及零跑，多数车企利润表现大幅弱于收入。图表28：各车企2025-2026H1营业收入（亿元）代码简称2025A同比2026H1同比2026Q12026Q2同比环比002594.SZ比亚迪8,039.63%3,448.2-7%1,502.31,945.9-3%30%TSLA.O特斯拉（TESLA）6,665.2-5%3,447.915%1,549.01,923.119%24%600104.SH上汽集团6,461.55%2,949.90%1,385.21,564.70%13%1810.HK小米集团-W4,572.925%2,080.6-8%991.41,089.2-6%10%0175.HK吉利汽车3,452.344%1,736.016%837.8898.215%7%9973.HK奇瑞汽车3,002.911%1,432.81%658.7774.15%18%601633.SH长城汽车2,228.210%1,021.011%451.1569.99%26%000625.SZ长安汽车1,640.03%656.3-10%327.1329.3-15%1%601127.SH赛力斯1,650.514%574.9-8%257.5317.5-27%23%9866.HK蔚来-SW874.933%576.786%255.3321.469%26%2015.HK理想汽车-W1,123.1-22%486.5-13%229.8256.7-15%12%601238.SH广汽集团956.6-10%461.29%200.4260.816%30%9863.HK零跑汽车647.3101%381.157%108.2272.992%152%9868.HK小鹏汽车-W767.288%327.8-4%130.3197.48%51%600418.SH江淮汽车464.810%221.314%114.6106.712%-7%600733.SH北汽蓝谷279.493%116.022%41.075.031%83%注：特斯拉为人民币换算数据，有汇率差图表29：各车企2025-2026H1归母净利润（亿元）代码简称2025A同比2026H1同比2026Q12026Q2同比环比002594.SZ比亚迪326.2-19%123.3-21%40.882.430%102%TSLA.O特斯拉（TESLA）266.7-48%108.4-4%33.075.9-10%130%600104.SH上汽集团101.1506%51.5-14%30.321.3-29%-30%1810.HK小米集团-W416.476%141.9-38%47.294.6-21%100%0175.HK吉利汽车168.51%90.9-2%41.749.236%18%9973.HK奇瑞汽车190.235%85.7-12%41.744.0-13%5%601633.SH长城汽车98.7-22%24.6-61%9.515.2-67%61%000625.SZ长安汽车40.8-44%8.2-64%3.54.7-50%33%601127.SH赛力斯59.60%-17.2-158%7.5-24.7-213%-428%9866.HK蔚来-SW-155.731%-12.290%-5.0-7.286%-45%2015.HK理想汽车-W11.2-86%-39.9-329%-22.9-17.0-256%26%601238.SH广汽集团-87.8-1167%-44.7-76%-6.6-38.1-111%-481%9863.HK零跑汽车5.4119%2.1531%-3.96.0267%253%9868.HK小鹏汽车-W-11.480%-31.2-173%-17.8-13.4-180%25%600418.SH江淮汽车-17.05%-7.53%-6.1-1.474%76%600733.SH北汽蓝谷-45.634%-19.416%-8.7-10.721%-23%注：特斯拉为人民币换算数据，有汇率差（H销售结构、规模化、国内外销售结构、供应链管理能力等差异，进一步加剧车企间毛利/SUV比分别-5.6pct/-10.7pct96同比调整较大，/特斯拉/上汽/18.8%/18.7%/11.7%/16.1%0.8pct/1.9pct/3.4pct/3.1pctMODELYL车型销售带动，其余均主要受益出口销售的大幅增长带来的盈利改善。小鹏0%8%.pc.pctQ2费控（（销售规模大幅增长摊薄（3）净利率：出海布局充分的车企盈利表现显著更优。2026H1，奇瑞/比亚迪/吉利/长城/长安/6.0%/3.6%/5.2%/2.4%/1.2%/0.5%，同比-0.9pct/-0.6pct/-0.9p比-1.2pct/+1.1pct/+0.8pct/-6.1pct/-1.0pct/+1.0pct，环比-0.7pct/+1.5pct/+0.5pct/+0.6pct/+0.3pct/+5.8pct。图表30：各车企2025-2026H1毛利率（%。pct）代码简称2025A同比2026H1同比2026Q12026Q2同比环比002594.SZ比亚迪17.7%-1.718.8%0.818.8%18.9%2.60.1TSLA.O特斯拉18.0%0.218.7%1.921.1%16.8%-0.4-4.3600104.SH上汽集团10.1%0.711.7%3.412.8%10.7%2.3-2.11810.HK小米集团-W22.3%1.320.9%-1.822.0%19.8%-2.7-2.20175.HK吉利汽车16.6%0.717.9%1.517.5%18.4%1.30.99973.HK奇瑞汽车13.8%0.316.1%3.116.0%16.1%2.50.1601633.SH长城汽车18.0%-1.518.4%0.018.5%18.3%-0.5-0.1000625.SZ长安汽车15.5%0.614.5%-0.114.1%14.9%-0.30.8601127.SH赛力斯29.1%3.023.3%-5.626.2%20.9%-8.6-5.39866.HK蔚来-SW13.6%3.718.7%9.619.0%18.4%8.4-0.72015.HK理想汽车-W18.7%-1.89.5%-10.77.9%11.0%-9.03.2601238.SH广汽集团-1.3%-7.1-1.1%0.6-0.9%-1.3%2.1-0.49863.HK零跑汽车14.5%6.211.7%-2.59.4%12.6%-1.03.19868.HK小鹏汽车-W18.9%4.620.6%4.120.6%20.7%3.40.1600418.SH江淮汽车12.3%1.811.1%2.211.4%10.9%3.0-0.4600733.SH北汽蓝谷0.4%12.14.2%9.73.0%4.8%9.01.8图表31：各车企2025-2026H1销售及管理费用率（%。pct）代码简称2025A同比2026H1同比2026Q12026Q2同比环比002594.SZ比亚迪5.8%0.36.6%0.57.3%6.2%0.3-1.1TSLA.O特斯拉6.2%4.87.5%1.38.2%7.0%0.9-1.2600104.SH上汽集团6.7%0.06.7%0.66.5%6.9%0.90.41810.HK小米集团-W7.3%0.38.1%1.58.3%7.9%1.2-0.40175.HK吉利汽车5.9%0.45.7%0.15.2%6.1%0.00.89973.HK奇瑞汽车3.7%0.64.0%-0.24.1%4.0%-1.2-0.2601633.SH长城汽车7.2%1.07.9%0.48.0%7.8%0.7-0.2000625.SZ长安汽车8.9%1.48.4%-0.76.9%9.8%-0.22.9601127.SH赛力斯17.6%1.917.4%0.617.3%17.4%0.90.19866.HK蔚来-SW18.4%11.013.7%-13.213.7%13.8%-7.10.12015.HK理想汽车-W9.5%7.48.9%-0.48.9%8.9%-0.10.0601238.SH广汽集团10.5%1.311.3%0.29.7%12.5%2.22.79863.HK零跑汽车8.6%2.07.9%-1.210.4%6.9%-1.6-3.59868.HK小鹏汽车-W12.3%6.713.4%1.314.5%12.6%0.8-1.8600418.SH江淮汽车10.9%3.29.4%-0.210.2%8.4%-1.6-1.8600733.SH北汽蓝谷12.3%-6.715.5%2.119.3%13.5%0.9-5.9图表322025-2026H1研发费用率（%。pct）代码简称2025A同比2026H1同比2026Q12026Q2同比环比002594.SZ比亚迪7.2%0.46.8%-1.27.6%6.1%-1.5-1.4TSLA.O特斯拉6.8%2.18.5%1.48.7%8.4%1.3-0.3600104.SH上汽集团2.8%-0.12.7%0.02.9%2.6%-0.1-0.31810.HK小米集团-W7.2%0.78.7%2.49.0%8.5%1.8-0.60175.HK吉利汽车5.1%0.85.3%0.45.4%5.2%0.0-0.39973.HK奇瑞汽车3.8%0.44.7%1.04.3%4.9%0.90.6601633.SH长城汽车4.7%0.14.5%-0.15.0%4.1%-0.4-0.9000625.SZ长安汽车4.4%0.34.8%0.34.2%5.4%0.81.2601127.SH赛力斯4.8%1.06.5%1.87.0%6.1%1.8-0.99866.HK蔚来-SW12.1%-7.77.0%-12.97.4%6.7%-9.1-0.72015.HK理想汽车-W10.1%2.411.3%1.811.8%10.8%1.5-1.0601238.SH广汽集团1.7%0.02.1%0.52.7%1.7%0.2-1.09863.HK零跑汽车6.6%-2.46.1%-1.79.6%4.7%-3.0-4.99868.HK小鹏汽车-W12.4%-3.417.8%5.522.3%14.8%2.7-7.5600418.SH江淮汽车3.9%-0.33.5%0.03.2%3.9%0.20.8600733.SH北汽蓝谷8.0%-4.19.5%-1.812.9%7.6%-2.6-5.2图表332025-2026H1归母净利率（%。pct）代码简称2025A同比2026H1同比2026Q12026Q2同比环比002594.SZ比亚迪4.1%-1.13.6%-0.62.7%4.2%1.11.5TSLA.O特斯拉4.0%-3.33.1%-0.62.1%3.9%-1.31.8600104.SH上汽集团1.6%1.31.7%-0.32.2%1.4%-0.6-0.81810.HK小米集团-W9.1%2.66.8%-3.24.8%8.7%-1.63.90175.HK吉利汽车4.9%-2.05.2%-0.95.0%5.5%0.80.59973.HK奇瑞汽车6.3%1.16.0%-0.96.3%5.7%-1.2-0.7601633.SH长城汽车4.4%-1.82.4%-4.42.1%2.7%-6.10.6000625.SZ长安汽车2.5%-2.11.2%-1.91.1%1.4%-1.00.3601127.SH赛力斯3.6%-0.5-3.0%-7.72.9%-7.8%-12.9-10.79866.HK蔚来-SW-17.8%16.7-2.1