浙商银行深耕浙江笃行致远

正文目录浙基厚植，浙商笃行 4历史沿革 4股权结构多元，经营灵活 5管理层迭代优化，战略转型稳步推进 5立足浙江、特色立行 6深耕浙江，聚焦新质生产力 62.3四通赋能，链式服务 8财务分析 9业绩增速回正 9信贷规模边际修复，息差有望企稳 12代理业务增长支撑中收修复 14资产质量持续改善，不良率稳步下行 15资本与分红 18盈利预测与投资建议 20盈利预测 20投资建议 21风险提示 22图表目录

图表1：发展历程 4图表2：浙商银行前10名股东持股情况（截至2026H1） 5图表3：浙商银行董事长、行长与副行长履历（截至2026H1） 5图表4：浙江省GDP及占全国比例（万亿元） 7图表5：居民人均可支配收入（万元） 7图表6：浙江省内融资服务总量（亿元） 7图表7：浙江省内存款/贷款规模及增速（亿元） 7图表8：浙江省内普惠/绿色/制造业/涉农贷款增速 7图表9：2025年股份行制造业贷款占对公贷款比例 8图表10：2025年股份行对公贷款收益率 8图表2025年股份行对公业务收入贡献 8图表12：数字供应链项目数量及增速 9图表13：数字供应链发放融资规模及增速 9图表14：数字供应链服务上下游客户规模及增速 9图表15：股份行2025&26Q1&26H1业绩 10图表16：浙商银行2025累计业绩驱动拆分 10图表17：浙商银行2026H1累计业绩驱动拆分 10图表18：浙商银行营收、PPOP、归母净利润同比增速 10图表19：浙商银行与股份行ROE（年化） 图表20：浙商银行与股份行ROA（年化） 图表21：浙商银行累计ROE拆解 图表22：浙商银行与可比同业累计ROE拆解（截至2026H1） 12图表23：浙商银行生息资产增速 12图表24：浙商银行贷款日均余额结构及同比增速 12图表25：浙商银行与股份行生息资产收益率 13图表26：浙商银行贷款收益率（披露值） 13图表27：浙商银行存款日均余额结构及同比增速 13图表28：浙商银行活期存款占比 13图表29：浙商银行与股份行计息负债成本率 13图表30：浙商银行对公贷款付息率（披露值） 13图表31：浙商银行个人存款付息率（披露值） 14图表32：浙商银行与可比同业净息差（披露值） 14图表33：浙商银行手续费及佣金和其他非息收入情况 14图表34：浙商银行手续费收入结构 15图表35：浙商银行与可比同业手续费收入结构（2026H1） 15图表36：浙商银行资产质量核心指标 16图表37：浙商银行与可比同业资产质量核心指标（截至2025） 16图表38：浙商银行与可比同业资产质量核心指标（截至2026H1） 17图表39：浙商银行拨备覆盖率和不良贷款率 17图表40：浙商银行关注贷款率和逾期贷款率 17图表41：浙商银行对公零售贷款结构和资产质量 18图表42：与可比同业对公、零售不良率（截至2026H1） 18图表43：浙商银行核心一级资本充足率提升 19图表44：浙商银行风险加权资产增速与内生资本能力 19图表45：浙商银行与可比同业现金分红比例 19图表46：浙商银行与可比同业股息率 19图表47：浙商银行关键指标预测 21图表48：浙商银行PBBand（元/股） 22图表49：可比公司估值表（截至2026年9月17日） 22图表50：财务预测摘要 23浙基厚植，浙商笃行历史沿革浙江银行成立（1993-2004年）：1993年，浙江商业银行在宁波成立，是一家中外合资银行，也是浙商银行的前身。但因中外合资性质，浙江银行资产规模难以扩大，陷入经营危机。200366日，中国银监会函复同意对浙江商业银行进行重组。2004年6月30日，经原中国银监会批准，浙江商业银行实施重组、更名及迁址，改制为浙商银行股份有限公司，总部迁至杭州。2004818日，浙商银行正式开业，成为全国第十二家股份制商业银行，也是唯一一家总部位于浙江省的全国性股份制商业银行。扩张发展阶段（2005-2019年）：2016330日，浙商银行成功在香港联合100IPO项目。20191126日，浙商银行正式登陆上海证券交易所，成为国内第五家“A+H”上市股份制商业银行。2019“两最”目标为引领，运用金融科技构建平台化服务体系，驱动业务创新、优化流程风控、拓展客户，培育特色竞争优势，打造平台化服务银行。

高质量发展阶段（2020年至今）：2022年，将“深耕浙江”上升为首要战略，坚持“夯基础、调结构、控风险、创效益”经营方针，五大板块协同发展，全面提升综合金融服务能力、构建风控和大监督体系，开启高质量发展新征程。2025年，提出“1155”经营策略，牢牢坚持一条经营主线，构建一项基本能力、统筹五个经营维度，强化五个联动策略，打造优质商业银行，未来五年坚定管理立行、服务优行、科技兴行、人才强行“四行”战略路径纵深推进。图表1：发展历程公司官网，公司公告股权结构多元，经营灵活浙商银行股权结构多元分散。截至2026年6月末，浙商银行前十大股东合计持61.29%。第一大股东为浙江省创新投资集团有限公司（原浙江省金控，持12.57%）2004图表2：浙商银行前10名股东持股情况（截至2026H1）股东名称股本性质持股比例（%）持股数量香港中央结算（代理人）有限公司流通H股21.55%5,919,834,709浙江省创新投资集团有限公司流通A股12.57%3,452,076,906横店集团控股有限公司流通A股4.99%1,373,231,727山东省国际信托股份有限公司流通A股4.00%1,098,595,434浙江省能源集团有限公司流通A股3.98%1,093,531,078信泰人寿保险股份有限公司-自有资金流通A股3.63%996,325,468太平人寿保险有限公司流通A股3.36%921,538,465民生人寿保险股份有限公司-自有资金流通A股2.47%678,593,787浙江恒逸高新材料有限公司流通A股2.40%660,490,068浙江恒逸集团有限公司流通A股2.34%643,052,319合计-61.29%16,837,269,961

管理层迭代优化，战略转型稳步推进浙商银行近四年连续经历两轮核心管理层换届。2022年陆建强出任董事长，提出并落实了“深耕浙江、板块协同、数字化改革、财富管理”四大战略。2026年，陈海强出任董事长、吕临华任行长，完成新一轮班子换届。陈海强董事长长期深耕浙商银行体系，历经多岗位历练，熟悉银行经营管理与浙江区域产业生态，统筹全行战略布局、产融协同与资本规划工作。吕临华行长具备丰富的金融监管与银行经营管理经验，擅长风险管控与业务提质增效。换届后，浙江银行推出“四行”战略，强化总行统筹、精细化管理、中收业务发展，全面开启新一轮“深耕浙江”行动，做深做透“服务浙江、服务浙商、服务浙江人”大文章。图表3：浙商银行董事长、行长与副行长履历（截至2026H1）姓名职务履历陈海强董事长副行长、首席风险官，浙商银行党委副书记、行长。现兼任浙江省国际商会常务副会长。吕临华行长、首席合规官（党委办公室（周伟新副行长（主持工作挂职蚌埠市党组成员、副市长）；浙商银行浙江业务总部总裁。潘华枫副行长、首席风险官（主持工作部总经理。景峰副行长（主持工作、总经理，资产负债管理部总经理，浙商银行首席财务官。骆峰董事长秘书、副行长（主持工作行行长助理。立足浙江、特色立行

2.1深耕浙江，聚焦新质生产力实体、拓展小微供应链与跨境金融业务提供了得天独厚的区域禀赋与高适配发展土2022415X图表4：浙江省GDP及占全国比例（万亿元） 图表5：居民人均可支配收入（万元）20256,3336,614687亿465资服务总量近1.2万亿元，重大项目新增投放较上年实现倍增。客群基础持续夯实，2025296.5213,58.982,708.071,693.92亿元，投向制造业贷款余额2,867.25亿元。图表6：浙江省内融资服务总量（亿元） 图表7：浙江省内存款/贷款规模及增速（亿元）图表8：浙江省内普惠/绿色/制造业/涉农贷款增速浙商银行对公业务收益高。2025年对公贷款收益率达3.76%，居股份行首位，19.8%，图表9：2025年股份行制造业贷款占对公贷款比例 图表10：2025年股份行对公贷款收益率，公司公告 ，公司公告图表11：2025年股份行对公业务收入贡献，公司公告2.3四通赋能，链式服务2022年即在总行设立一级部门供应链金融部统筹业务发展。针对产业链上下游中小微企业主体信用不足、缺乏抵押物等融资痛点，该行围绕上游供应商有订单缺备货资金、发货后有账期无回款、下游经销商想扩大采购缺预付款等典型需求，构建了涵盖供货通、应收通、订单通、分销通的“四通”数字供应链金融产品体系。该体系突破传统依赖抵押物的融资模式，创新打造“一点授信、链式流转、多处受益”的全新供应链金融模式——通过大数据风控模型激活交易信用、盘活物的信用、释放数据信用，大幅提升覆盖全流程的风险智控水平。在此基础上，该行进一步形成“四通一链多场景”的服务体系，覆盖产业集群招投标、订单、应收、应付等五大标准化场景，以及核心企业大宗采购、水电缴费等特色场景服务需求。目前浙商银行已在电力、能源、新30个行业形成差异化解决方案，围绕“科技+金融+产业”战略持续深化供应链金融服务。业务成效方面，浙商银行供应链金融实现快速增长。截至2025年末，该行供应链融资余额达1,693.92亿元，累计发放融资超11,000亿元，服务核心企业超4,000家，延伸上下游企业超9.8万家。在场景化创新方面，浙商银行已落地“电费证”“燃气证”“焦煤证”“铁路运费证”等10大场景，实现与国家电网、中国稀土、中国铁路集团等大型集团合作，缴费场景融资余额超400亿元，服务客户超2,000家。其中，浙商银行将国内信用证与燃气场景结合推出“燃气证”服务，已20亿元专项用能融资；还创新推出“浙链通”浙江省专属供应链解决方案，聚焦新能源汽车、绿色石化、现代纺织等八大重点产业链，专项支持浙江省“415X”先进制造业集群建设。在客户结构上，该行供应链95%80%。图表12：数字供应链项目数量及增速 图表13：数字供应链发放融资规模及增速图表14：数字供应链服务上下游客户规模及增速财务分析业绩增速回正26H1浙商银行盈利边际修202514.85%，主要受净息差与其他收支下滑拖累。2026年一季度归母净利润增速由负转正，2026H12.05%，在股份行中的排名也有所上升。一方面，生息资产平均余额继续保持5.8%的稳健扩张，图表15：股份行2025&26Q1&26H1业绩，公司公告图表16：浙商银行2025累计业绩驱动拆分 图表17：浙商银行2026H1累计业绩驱动拆分，公司公告 ，公司公告图表18：浙商银行营收、PPOP、归母净利润同比增速，公司公告浙商银行ROE、ROA迎来阶段性拐点。浙商银行2016年以来ROE呈下行趋201617.34%20256.44%ROA0.85%至0.40%2026H1，受益于非息收入增长，叠加杠杆小幅上行、营业支出降本，抵消净利息收入下滑的负面影响，ROA（年化）0.45%，年化26H1盈利结构：（1）利息净收入受较高负债成本拖累处于同业中下游，中收能力偏弱，但其他非息收益形成较强盈利缓冲；（2）ROE；（3）资产结构上其他非息占比高于多数同业。图表19：浙商银行与股份行ROE（年化） 图表20：浙商银行与股份行ROA（年化），公司公告 ，公司公告图表21：浙商银行累计ROE拆解，公司公告图表22：浙商银行与可比同业累计ROE拆解（截至2026H1），公司公告

信贷规模边际修复，息差有望企稳资产端，对公占据主导位置，26H1贷款规模回升。2026H1，浙商银行在“平台化服务”6.4%“以对公业务为主体”的传统优势。收益率方面长期承压。LPR持续下行、存量按揭利率调整影响，生息资产收20204.68%2026H13.06%162个基点。浙商银行以“池化融资平台”这类业务的综合收益率通常高于传统对公贷款，在一定程度上对资产端综合收益率形成了正面支撑，生息资产收益率水平始终高于股份行平均水平。图表23：浙商银行生息资产增速 图表24：浙商银行贷款日均余额结构及同比增速，公司公告 ，公司公告图表25：浙商银行与股份行生息资产收益率 图表26：浙商银行贷款收益率（披露值），公司公告 ，公司公告20232022年以来持续收窄；20251.60%，同比11bp，降幅收窄；26H11.56%13bp，降幅较一季度收窄3bp。综合来看，浙商银行净息差后续有望逐步企稳。图表27：浙商银行存款日均余额结构及同比增速 图表28：浙商银行活期存款占比，公司公告 ，公司公告图表29：浙商银行与股份行计息负债成本率 图表30：浙商银行对公贷款付息率（披露值），公司公告 ，公司公告图表31：浙商银行个人存款付息率（披露值） 图表32：浙商银行与可比同业净息差（披露值），公司公告 ，公司公告

代理业务增长支撑中收修复中收处于底部修复阶段。2024年以来，浙商银行中收增速明显放缓。从结构上看，代理业务收入仍是中收的最大来源，但受资本市场波动及投资者风险偏好下降影“平台化服务”战略向零售客户生态延伸，20252025年，手续费及佣37.5216.38%2024-2025年浙商银行中收仍处于底部修复阶段，202619.43122.41%图表33：浙商银行手续费及佣金和其他非息收入情况，公司公告图表34：浙商银行手续费收入结构 图表35：浙商银行与可比同业手续费收入结构（2026H1），公司公告 ，公司公告资产质量持续改善，不良率稳步下行20182020叠加部分区域民营企业经营压力加大，银行不良贷款率从20181.20%攀升至20201.42%20211.53%的阶段高点。此后银行持续加大不良处置力度，不良贷款率逐步回落，202661.36%，已较峰值下17个基点，但仍高于股份行平均水平（1.24%），资产质量改善空间犹存。

2024年及2025年集中加速不良资产的核销与转让，不良核销转出率分别高达2026102.22%，出清存量风202020230.9-1.20%1.66%，20251.57%2026年，上半年不良净新1.51%256bp。2026H1对公贷款分行业（1.48%）1.3%3.12。1.01%2023年2026H1零售不良贷款率提2.93%，零售端资产质量仍待进一步改善。期贷款以及不良净新生成率的绝对水平仍处于同业高位，未来仍面临持续的风险释放与消化压力。图表36：浙商银行资产质量核心指标，公司公告图表37：浙商银行与可比同业资产质量核心指标（截至2025），公司公告图表38：浙商银行与可比同业资产质量核心指标（截至2026H1），公司公告图表39：商银行拨备覆盖率和不良贷款率 图表40：浙商银行关注贷款率和逾期贷款率，公司公告 ，公司公告图表41：浙商银行对公零售贷款结构和资产质量，公司公告图表42：与可比同业对公、零售不良率（截至2026H1），公司公告资本与分红20266月末，浙商银行的核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足8.37%9.55%11.55%，较上年末-0.03pct-0.05pct-0.57pct26H1浙商银行风险加权资产增4.24%年化上年分红率6.64%2023年以来大幅提升分红比例，2025（27.82%）处于股份制银行中游水平。截至2026年9月17日，股息率4.49%。图表43：浙商银行核心一级资本充足率提升 图表44：浙商银行风险加权资产增速与内生资本能力，公司公告 ，公司公告图表45：浙商银行与可比同业现金分红比例，公司公告图表46：浙商银行与可比同业股息率，公司公告盈利预测与投资建议盈利预测我们对2026-2028年业绩做出以下假设