专题研究报告：海外ESG发展现状研究

内容目录TOC\o"1-2"\h\z\u一、ESG投资理念 4（一）从责任投资到ESG投资：概念演进 4（二）ESG理念的三大支柱 4（三）ESG投资的核心原则与理论基础 4（四）ESG投资与传统投资的区别 5（五）ESG投资理念的最新国际进展 5二、海外ESG发展历程 6（一）伦理投资与社会责任投资的兴起（20世纪20-80年代） 6（二）现代ESG投资阶段的确立（20世纪90年代至2015年） 7（三）监管体系构建与理念深化（2015年至今） 7三、海外ESG投资规模及其分布 8（一）海外ESG投资整体规模 8（二）各地区ESG投资规模 9四、海外ESG投资策略及其分布 10（一）海外ESG投资策略整体情况 10（二）欧洲ESG投资策略情况 11（三）美国ESG投资策略情况 12（四）日本ESG投资策略情况 13（五）加拿大ESG投资策略情况 14（六）大洋洲ESG投资策略情况 14五、海外ESG投资者结构 16（一）投资者结构总览 16（二）机构投资者的构成与代表主体 16（三）个人（零售）投资者的兴起 17（四）最新趋势与影响因素 18风险提示 19图表目录图全球及各地区ESG投资规模（单位：万亿美元） 9表ESG理念关注的三大领域 4表ESG投资与传统投资的对比 5表ESG发展历程的关键里程碑 7表UNPRI签署方数量与资产管理规模（2021-2025） 8表ESG投资规模及占比（单位：万亿美元） 9表各地区ESG投资规模及其增长率（单位：万亿本币） 10表各地区ESG投资规模占总投资规模的比例 10表全球ESG投资的主要七大策略 11表全球ESG投资策略规模（单位：万亿美元） 11表欧洲ESG投资策略规模（本币计价，单位：十亿） 12表欧洲ESG投资策略规模占全球比例 12表美国ESG投资策略规模（本币计价，单位：十亿） 13表美国ESG投资策略规模占全球比例 13表日本ESG投资策略规模（本币计价，单位：十亿） 13表日本ESG投资策略规模占全球比例 14表加拿大ESG投资策略规模（本币计价，单位：十亿） 14表加拿大ESG投资策略规模占全球比例 15表大洋洲ESG投资策略规模（本币计价，单位：十亿） 15表大洋洲ESG投资策略规模占全球比例 15表海外ESG投资者结构总览 16一、ESG投资理念ESGESG/社会/演进为核心的理论基础、ESG争议治理下的最新国际进展。总体来看，ESG（一）从责任投资到ESG投资：概念演进ESG2020投资—社会责任投资—ESG为约束，主要采取规避烟草、博彩、军火等行业的负面筛选方式；2060（SociallyResponsibleInvestment，SRI）兴起，将环2004《WhoCaresWins》报告中正式提出“ESG”术语，主张将环境（E）、社会责任（S）（G）因素系统性地纳入投资分析与决策；2006PRI）ESG值得注意的是，“责任投资”与“ESG2023（GSIA）PRI持续成果的投资方法”，进一步厘清了相关术语。在此前后，PRI因素纳入投资决策与积极所有权的策略与实践”，并指出其内涵广于可持续投资、道德投资与影响力投资——即便仅关注财务绩效的投资者亦可开展负责任投资；202111（IOSCO）CFA协会、GSIAPRIESG（）ESG理念的三大支柱ESG理念由环境、社会、公司治理三大支柱构成。三大支柱共同形成一套超越传统财务信息的“非财务”评价维度，用以识别企业面临的可持续发展相关风险与机遇。表1：ESG理念关注的三大领域支柱 主要议题环境（E）气候变化、资源消耗、废弃物与污染、森林砍伐、生物多样性与自然资本等社会责任（S）人权、现代奴役与童工、工作条件与员工关系、供应链责任、数据隐私与社区关系等公司治理（G）贿赂与腐败、高管薪酬、董事会多样性与结构、税务策略、气候相关治理与反“漂绿”机制等UNPRI、ISSB议题框架（）ESG投资的核心原则与理论基础ESG投资的理论基础可归结为“重要性（materiality）”概念的演进。传统框架下，ESG（financialmateriality）”范围内被考量，即只有当环境、社会或治理议题对企业的财务状况产生实质性影响时，才被纳入投（doublemateriality）”理念逐步成为主流，ESG（EUTaxonomy）ESG从功能看，ESG获取更完整的风险调整后收益。在此意义上，ESGduty）的现代诠释ESGESGPRI（ESGESG），则为这一理念提供了可操作的行动框架。ESGPRI组织在2023年开展的“PRIinaChangingWorld”全球咨询显示，63的受访签ESG现可持续成果”，而在同一次调查中，仅41的受访签署方表示其所在机构当前的实践已涵盖这一维度其中资产所有者的前瞻态度更为积极认为未来应PRI（system-levelinvesting）”概念，探讨金融、经济、环境、社会与政治系统之间的相互影响如何作用于投资风险与回报，并成立系统管理咨询委员会（24）推动相关研究。（）ESG投资与传统投资的区别ESGESG表2：ESG投资与传统投资的对比比较维度传统投资ESG投资信息维度以财务信息为核心在财务信息基础上纳入E/S/G非财务信息决策框架财务估值与相对收益财务分析与ESG整合并行时间跨度偏重短期业绩更关注长期可持续价值风险认知聚焦市场、信用等传统风险额外纳入气候、社会、治理等非传统风险目标函数最大化风险调整后收益追求财务回报与可持续成果的双重目标衡量标准财务指标财务指标与ESG评级/可持续指标（）ESG投资理念的最新国际进展2020ESG（EUTaxonomy，2020/2022/2024），三者共同构成欧盟可持续金融监管框架：SFDRTaxonomy6IFRSS1IFRSS2《气候亦2024ESG其他主要市场亦同步推进可持续披露与反“漂绿”监管：英国金融行为监管局（FCA）202312（SDR）及四类可持续标签，资202472021102025120249ISSB20221ESG202420233ESGESG20252026CSRDSEC20265ISSBESGfinance）等理念兴起，投资者日益关注投资组合对现实世界可持续结果的贡献。PRI2026202022（COP15）15024ESG”（anti-ESG）争议与“漂绿”（greenwashing）（GSIA）20244016.8GSIR2020（35.3GSIR2024ESGPRIESG二、海外ESG发展历程ESGESG（）伦理投资与社会责任投资的兴起（2020-80年代）ESG2020理公会、贵格会等为代表的宗教团体，基于信仰将烟草、博彩、军火等行业视为“罪恶股票”予以规避，开创了以价值观为导向的投资筛选实践。2060（SRI）兴起，投资伦理从宗教领域扩展到更广泛的社会与环保议题。这一时期的标志性事件包括：1971PaxWorldFund（明确规避军火与烟草）2080表3：ESG发展历程的关键里程碑阶段 时间 标志性事件伦理投资 20世纪20-60年代宗教团体基于信仰规避烟草、博彩、军火等“罪恶股票”，开创价值观导向投资社会责任投资 20世纪60-80年代民权、反战与环保运动推动SRI兴起；1971年首只社会责任基金PaxWorldFund成立；1980年代反南非种族隔离撤资运动现代ESG投资确立 20世纪90年至2015年

1990Domini4002004WhoCaresWinsESG术语；2006UNPRI；2015SDGs监管体系深化 2015年至今 2018年欧盟可持续金融行动计划年EU年SFDR；2023ISSBIFRSS1/S2；2025-2026OmnibusSEC（）ESG投资阶段的确立（20902015）2090ESG值判断”走向“系统化分析”。1990Domini400SocialIndexESG1997（GRI）成立，为企业的可持续信息披露提供了早期框架。2004国全球契约组织在《WhoCaresWins》报告中正式提出“ESG”术语；2006（UNPRI）发布，ESG2005·安南邀请全球规模最大的机122070RIA）19902012ESG201410可持续披露制度的起步；2013GSIA72014年4NFDCSRD的前身，PRIPRI（65）。2015ESG203017（SDGs）ESG投资提供了明确的目标导向与政策牵引。（）监管体系构建与理念深化（2015年至今）2015ESG2018（EUTaxonomy）（ISSB）IFRSS1S2ESGPRIESG2025ESG方案减轻企业SECESG“务实落地”之间的动态调整。三、海外ESG投资规模及其分布ESGESG投资占基金资产的比例、各地区规模增速与分布格局。总体来看，海外可持续投202035.3202230.3202416.8PRI139.6（一）海外ESG投资整体规模ESGPRI2006202535261139.620235391表4：UNPRI签署方数量与资产管理规模（2021-2025）年份签署方总数（构成） 资产所有者数目资产管理规模（万亿美元）20213,826（3,404投资者+422服务商） 609 略超12120224,902（4,395投资者+507服务商） 681 121.320235,391（4,841投资者+550服务商） 730 未披露20245,345（4,827投资者+518服务商） 736 128.420255,261（4,018投资经理+748资产所有者+495服务商） 748 139.6UNPRI ；注：20252021-2024（service（investmentmanagers）（assetESG2020353亿元2018至200增长152016至200则长552022年受美国统计口径调整影响回落至30.3万亿美元，较2020年下降14；2024年16.8202220122012入ESG的专业管理资产约13.6万亿美元占受调查地区专业管理资产的21.8，其中欧洲贡献约65；2014年增至约21.4万亿美元，较2012年增长约61，占专业管理资产的比例升至30.2年该比例回落至26.3主要因欧洲对ESG整合的定义收窄。ESG202098.4美元。其中ESG投资管理资产占总资产的35.9，相对于2018年增长2.5，比2016年时高出8。2022年，受美国统计方法变更影响，含美口径下基金资产总124.5ESG30.324.4（较2020年下降11.5个百分点），不含美口径下占比则为37.9。2024年，在Morningstar61.7ESG16.8万亿美元，占比27，该口径与前期数据不可直接比较。图1：全球及各地区ESG投资规模（单位：万亿美元）SIR 20162016（2016-2022表5：ESG投资规模及占比（单位：万亿美元）项目2016201820202022（含美）2022（不含美）基金资产总额81.94891.82898.416124.48757.887ESG投资规模占比27.9033.4035.9024.4037.90ESG5.502.502.00GSIR （USSIF）Morningstar2022（二）各地区ESG投资规模从2020年到2022年日本可持续管理资产增长最快增长率达59.21大洋洲以29.73的增速紧随其后，欧洲亦回升15.57。同期美国因USSIF修订可持续投资统计方法可持续管理资产骤降50.82加拿大亦小幅下降4.80欧洲ESG投资规模此前有所下降，主要是因为欧盟立法对该地区可持续投资的定义方式发生了重大变化，使得其数据时间序列可比性有所下降。ESG20420141万亿日元，20142016675720162018306.53排除其2014-2016年的爆发式增长日本2016-2022年的年复合增长率高达43.28，远高于同期大洋洲（15.52）、加拿大（12.27）的复合增长率，美国同期则为-0.63。大洋洲（澳大利亚和新西兰）ESG20202022较2018年至2020年25.36的增速有所回升欧洲在2018年至2020年ESG投资资产下降12.81后于2020年至2022年回升15.57这主要源于可持续投资定义与衡量方法的演变以及行业的转型。表6：各地区ESG投资规模及其增长率（单位：万亿本币）地区欧洲（欧元）美国（美元）加拿大（加元）大洋洲（澳元）日本（日元）201611.0458.7231.5050.70757.056201812.30611.9952.1321.033231.952202010.7317.0813.1661.295310.039202212.4018.43.0141.68493.598增长率2016-201811.4237.5141.6646.11306.532018-2020-12.8142.4048.5025.3633.672020-202215.57-50.82-4.8029.7359.21复合年增长率2016-20221.95-0.6312.2715.5243.282018-20220.19-8.529.0412.9320.78SIR 改用Morningstar20222020年至2022年日本可持续投资占总管理资产的比例继续强劲增（24升至34），大洋洲亦温和回升（38升至43）。相比之下，美国（33降至13）与加拿（62降至47的占比均明显回落主要系两地区分别修订可持续投资统计方法所致欧洲则延续下降趋（42降至38这反映了各地区对ESG投资的定义方式发生了重大变化，导致数据前后的可比性有所下降。在欧洲，这很大程度上是由强有力的立法推动的，该立法明确规定了可持续金融产品的可持续性标准。从ESG投资规模的地区分布来看，2022年欧洲占全球ESG投资资产的46，美国占28，二者合计约74。受美国统计方法修订影响，美国占比较2020年明显回落；日本占比显著上升至14，加拿大和大洋洲的比例保持相对稳定。表7：各地区ESG投资规模占总投资规模的比例年份欧洲美国加拿大大洋洲日本201458.817.931.316.6201652.621.637.850.63.4201848.825.750.663.218.3202041.633.261.837.924.320223813474334SIR 改用Morningstar2016-20222022四、海外ESG投资策略及其分布ESGGSIAESG/社区投资、企业参与和股东行为。总体来看，全球规模最大的策略由负面剔除（2016、2018年ESG（2020（2022ESG（一）海外ESG投资策略整体情况7ESG/社区投资、企业参与和股东行为。GSIA2012202010表8：全球ESG投资的主要七大策略投资策略策略简介负面剔除根据特定的ESG标准，将基金或投资组合中的某些行业、公司或行为剔除。正面筛选投资于ESG表现优于同行业同行的行业、公司或项目，且达到高于设定门槛的评级。基于标准的筛选（ESG整合 投资管理人将环境、社会和治理因素纳入财务分析。可持续发展主题投资对与可持续性相关的主题或资产进行投资（例如清洁能源、绿色技术或可持续农业）。影响力/社区投资旨在解决社会或环境问题的定向投资，包括社区投资，其资金专门用于传统服务不足的个人或社区，包括向具有明确社会或环境用途的企业提供资金。ESGGSIR全球最大的可持续投资策略经历了明显演变。20162018ESG（ESG25.215.010.5（8.1成为规模最大的策略。值得注意的是，越来越多的投资机构正同时采用多种策略，而非依赖单一策略。表9：全球ESG投资策略规模（单位：万亿美元）策略2016201820202022负面剔除15.06419.77115.033.84正面筛选0.8181.8421.3840.574基于标准的筛选6.1954.6794.141.807ESG整合10.35317.54425.1955.588可持续发展主题投资0.2761.0181.9480.598影响力/社区投资0.2480.4440.3520.055企业参与和股东行为8.3859.83510.5048.053GSIR 2016-2020GSIR20202022GSIR20222022（US及欧洲改用SFDR2024ESGESG2012（8.3ESG（6.2、企业参与和股东行动（4.7）、基于标准的筛选（3.0）、正面筛（1.0/（890（约830亿至2014年间增长最快的是可持续发展主题投（+136与ESG（+117基于标准的筛（+82负面剔（+74与企业参与和股东（+54（−120142016（+140.5与影响力/社区投（+145.8延续高增长企业参与和股东行为（+41.3）与基于标准的筛选（+41.6）紧随其后。（二）欧洲ESG投资策略情况ESG20208.25201610.15（4.24ESG（3.70万亿欧元2.75题投资与影响力/社区投资规模相对有限，均未超过0.6万亿欧元。ESG20162018整合增长最快增幅达60.22而同期基于标准的筛选降幅则达38.132018年至2020年欧洲各策略规模普遍回落约12.8主要源于欧盟立法对可持续投资定义方式的重大调整，部分此前纳入统计的资产退出统计范围，数据时间序列可比性有所下降。表10：欧洲ESG投资策略规模（本币计价，单位：十亿）策略201620182020负面剔除10150.69464.498253正面筛选493.38585.73511基于标准的筛选5087.773147.982745ESG整合2646.354239.933697可持续发展主题投资145.25148.84130影响力/社区投资98.33108.5895企业参与和股东行为4270.054857.554236GSIR2022SFDRESG产来自欧洲。2012年欧洲占全球基于标准的筛选资产的100、负面剔除资产的59.9，2020年虽有所回落仍分别占74和61由于欧《可持续金融披露条例》要求投资经理将可持续性风险纳入投资，这意味着负面剔除、基于标准的筛ESG表11：欧洲ESG投资策略规模占全球比例策略201620182020负面剔除73.655.061.0正面筛选52.236.041.0基于标准的筛选89.377.074.0ESG整合27.828.016.0可持续发展主题投资47.917.07.0影响力/社区投资43.228.030.0企业参与和股东行为55.656.045.0GSIR；注：2022年欧洲因SFDR实施无分策略数据（三）美国ESG投资策略情况ESGESG2020ESGUSSIFESG201620182018ESG20202022USSIF国各策略规模普遍骤降，不过企业参与和股东行为则逆势增长50，成为各策略中唯一实现正增长的策略。表ESG（本币计价，单位：十亿）策略2016201820202022负面剔除3574.647921.213404724正面筛选246.791102.11658264ESG整合5811.219502.5116059693可持续发展主题投资73.27781.431688136影响力/社区投资123.4294.8821219企业参与和股东行为2558.2176319802977GSIR ESGESG/社区ESG2012年的0升至2016年的22.2、2018年的77和2020年的86，ESG整合由2012年的19.5升至2016年的56.0和2020年的64.0影响力/社区投资在2018年高达66。表ESG策略201620182020负面剔除23.840.023.0正面筛选24.060.048.0ESG整合56.054.064.0可持续发展主题投资22.277.086.0影响力/社区投资49.866.060.0企业参与和股东行为30.618.019.0SIR 2020（四）日本ESG投资策略情况ESG2018-2020ESGESGESG2022ESG整合为主，分别占日本ESG总投资规模的33和31。ESG20162018长，ESG整合增长最快，增幅达741，仅影响力/社区投资策略规模收缩。2018年至2020年负面剔除增长最快增幅达681基于标准的筛选与影响力/社区投资的策略规模出现回落。20202022504。表14：日本ESG投资策略规模（本币计价，单位：十亿）策略2016201820202022负面剔除2249.9517328.22135263243050正面筛选3020.216425.281464323108基于标准的筛选6741.931604.1128308170903ESG整合14451.24121511.8204958401686可持续发展主题投资1036.141191.56798927643影响力/社区投资958.96822.99140499企业参与和股东行为34890.33140754.6187170431194GSIRESGESG由2016年的3.5提升至2018年的13、2020年的17，而同期2016年至2020年负面剔除、正面筛选、ESG7-8表15：日本ESG投资策略规模占全球比例策略201620182020负面剔除0.11.08.0正面筛选2.43.010.0基于标准的筛选0.96.06.0ESG整合1.27.08.0可持续发展主题投资2.61.04.0影响力/社区投资3.22.00.0企业参与和股东行为3.513.017.0GSIR（五）加拿大ESG投资策略情况ESG2022ESG总投资规模的34企业参与和股东行为负面剔除基于标准的筛选分别居2-42020ESGESG2016201864.15。2018年至2020年，企业参与和股东行为、正面筛选增长最快增幅分别达78.57与77.972020年至2022年各策略明显分化，可持续发展主题投资与正面筛选实现翻倍，其余策略规模则普遍回落，这与加拿大同期修订可持续投资统计方法的背景有关；尽管如此，ESGESG表16：加拿大ESG投资策略规模（本币计价，单位：十亿）策略2016201820202022负面剔除535878.21361623正面筛选9.111.82143基于标准的筛选817.7981.31050284ESG整合1458.451889.63008980可持续发展主题投资25.4140.994899影响力/社区投资9.2214.75209企业参与和股东行为1195.371496.92673880GSIRESG2016年，其在正面筛选与可持续发展主题投资中的占比相对较高，分别为21.3与20.3之后明显回落，2020年分别仅为1.0与2.0基于标准的筛选与企业参与和股东行为的占比则持续上升，分别由2016年的9.5与10.3升至2020年的19.0。（六）大洋洲ESG投资策略情况表17：加拿大ESG投资策略规模占全球比例策略201620182020负面剔除2.34.07.0正面筛选21.31.01.0基于标准的筛选9.517.019.0ESG整合10.19.09.0可持续发展主题投资20.33.02.0影响力/社区投资2.73.04.0企业参与和股东行为10.312.019.0GSIRESGESG201620202022ESG2022ESGESG20162018771。2018年至2020年，负面剔除与可持续发展主题投资规模出现回落2020年至2022年负面剔除增长461，ESG整合则回落22.56与同期大洋洲ESG投资总规模增长29.73要与统计口径调整有关。表18：大洋洲ESG投资策略规模（本币计价，单位：十亿）策略 2016 2018 20202022负面剔除 25.92 225.84 127712正面筛选 — — 4104基于标准的筛选 — — —138ESG整合 653.93 767.54 1135879可持续发展主题投资 23.32 31.36 5199影响力/社区投资 3.72 8.09 2534企业参与和股东行为 — — —883GSIRESG年至2020年，ESG整合为占比相对最高的策略，亦仅由4.6降至3.0；可持续发展主题投资占比由5.2降至2020年的0.0影响力/社区投资占比由1.1升至2020年的5.0负面剔除占比由0.0升至1.0整体看大洋洲各策略的ESG表19：大洋洲ESG投资策略规模占全球比例策略201620182020负面剔除0.01.01.0正面筛选0.00.00.0基于标准的筛选0.30.00.0ESG整合4.63.03.0可持续发展主题投资5.22.00.0影响力/社区投资1.11.05.0企业参与和股东行为0.00.00.0GSIR五、海外ESG投资者结构ESG（零售）投资者两类：前者代表养老基金、保险公司、主权财富基金、大学捐赠基金与基金会、银行及资产管理机构等机构资产所有者管理的资产；后者则是个人通过银行或投资平台直接购ESGESG（一）投资者结构总览2012年机构投资者持有全部可持续投资资产的89个人投资者仅占11随着个人投75。需要说明的是，2020年GSIR未在大洋洲与欧洲采集机构/零售拆分数据，该口径为全球整体估算（GSIR2020）。在机构投资者内部，“资产所有者（assetowners）”与“资产管理人（assetmanagers）”构成投资链条的两端，资产所有者是最终出资方与委托人，资产管理人负责具体投资执行。以联合国负责任投资原则签署方为例，截至2025年3月，52614018748495139.6ESG（二）机构投资者的构成与代表主体机构投资者主要包括公共养老金、企业（职业）养老金、保险公司、主权财富基金、大学捐赠基金与基金会，以及银行与资产管理机构等。其中，以养老金为代ESGESGUNPRI资产所有者的ESG行动力整体强于投资经理。PRI组织2025年报告指出：58的资产所有者运用气候情景分析识别气候相关风险与机（投资经理为29优先开展协作式尽责管（投资经理19愿意以公开参与方式升级与被投企业（尤其是债券发行人）的对话（投资经理21）。表20：海外ESG投资者结构总览投资者类型 资金属性与期限 典型ESG实践特征 代表性制度/案长期、规模大、公共指数化ESG跟踪委外ESG考核气公共养老金

受托 候情景分析 日本美国加州公务员养老（较早签署UNPRI的公共养老金）企业/职业养老金 长期 将ESG纳入治理与风险管理并披露欧盟修《职业退休服务机构的活动及监管（2016）；加拿大安大（2015）保险公司 长期、负债匹配ESG整合入固定收益与另类投资、气欧洲、日本等保险机构候风险识别主权财富基金 超长期、主权属性尽责管理、气候与自然议题参与 挪威NBIM（2025年回报15.1；自2012年575次撤资决策）大学捐赠基金/基金会永续、目标多元化石燃料撤资、影响力/社区投资 美国高校捐赠基金银行与资产管理机构中介、代客理财ESG产品创设、代理投票与参与、合全球主要资产管理机构规披露个人（零售）投资者分散、期限偏好较短通过ESG基金/ETF间接参与 欧洲SFDR第8/9条基金ESGGRIT2025400将至少部分投资