博泰车联(2889.HK)首次覆盖：国内领先的智能座舱厂商布局数据中心电芯片赛道

索引索引内容目录投资要点 4关键假设 4区别于市场的观点 4股价上涨催化剂 5估值与评级 5博泰车联核心指标概览 7一、国内领先的智能座舱解决方案企业 8具备深厚技术背景，国内领先的智能座舱解决方案供应商 8公司的产品及业务 10营收稳健增长 12二、受益座舱高端化趋势，布局光通信电芯片赛道 14汽车智能化趋势持续演进，公司卡位中高端智能座舱领域 14拟收购成都明夷，布局光通信电芯片业务 18三、盈利预测及估值 203.1盈利预测 203.2估值 21四、风险提示 23图表目录图1：博泰车联核心指标概览图 7图2：公司发展历程 8图3：博泰车联处于产业链中游 9图4：博泰车联股权结构图（截至2026年9月10日） 9图5：博泰车联智能座舱解决方案组成 10图6：域控制器的软件组成 图7：博泰车联营收情况 12图8：博泰车联净利润情况 12图9：博泰车联经调整净利润情况（加回股份支付及上市开支） 12图10：博泰车联分业务收入占比情况 13图博泰车联费用率情况 13图12：博泰车联毛利率情况 13图13：中国智能汽车行业市场规模及预测 14图14：2023-2030年中国乘用车座舱域控(分等级)装配量占比 15图15：博泰车联位居2025年中国市场自主品牌中高端车型座舱域控制器份额第一 17图16：全球数据中心侧光通信电芯片市场规模（2024-2029E） 19表1：域控制器分类（按照SoC） 10表2：国内座舱域控供应商装机量TOP10 16表3：公司座舱域控产品分类（按高端中端低端SoC分） 17表4：博泰车联盈利预测（亿元） 21表5：可比公司估值情况 22投资要点关键假设2025343398，30.2313040%；2026年上半21.972026-202894840109.874%41%120251302026-2028182/228/273元上行至3,023/3,476/3,824级座舱域控规模化量产带来的座舱高端化趋势、公司在骁龙8295/8397、麒麟9610A2025（2525.18%202482950.8720252420AI20260.3032.5%预计2026-2028年该业务收入分别为0.78/0.80/0.83-10%/3%/3%。20250.1081%OEM及一级供应商生产所用的材料及组件（主要包括车规级芯片，非主要业务且规模较小。20260.0224.2%2026-2028年0.09/0.08/0.08-10%/-5%/-5%。202512.10%14.90%/15.00%/15.00%。2024、202522.07%2026-2028年智能网联解决方案毛利率分别为22.50%/22.50%/22.50%。2024202516.60%、16.32%，我们预计该业务毛利率整体保持稳定，预计2026-2028年其他业务毛利率分别为16.30%/16.30%/16.30%。综合毛利率：2024、2025年、2026年上半年公司毛利率分别为11.77%、12.37%、11.54%，预计2026-2028年公司毛利率有望稳步提升至15.00%/15.07%/15.06%。区别于市场的观点2025-10.932.4020251302025年2525.18%20248295L33）拟收购成都明夷是公司“软硬芯云”一体-100GTIAICC2024年20.9202960.223.6%25G7%，股价上涨催化剂估值与评级2026-202860.30、84.87、71.8%/40.7%/30.5%-3.69-0.343.30比增速分别为66.2%/90.9%/1079.8%（0290SZ00906SZA2025-2027PEPS2026925日收盘，2026EPS1.60PS1.90倍。20252024-2028EL3化量产带来的单车价值量提升、以及智能座舱行业增长带来的出货量提升，亏损预计在2026-202720282025-2027PS70%事光通信电芯片业务的优迅股份，市场给予优迅股份约46XPS（2026E，2026年9月25226年3倍S|博泰车联 2026年09月26日博泰车联核心指标概览图1：博泰车联核心指标概览图博泰车联招股书、 、 研发中心一、国内领先的智能座舱解决方案企业具备深厚技术背景，国内领先的智能座舱解决方案供应商20092025930图2：公司发展历程博泰车联官网、公司公告《须予披露的交易-收购目标公司股权OEMOEM202382952024OEM20247.3%21.7%10.4%（。图3：博泰车联处于产业链中游博车招书、 研中心32,295,58119.37%H15,554,6409.33%28.70%2026910日。1620103GOEM19（18OEM图4：博泰车联股权结构图（截至2026年9月10日）、公司公告20260622《根据一般授权配售新H股之完成、公司公告20260910《根据一般授权配售新H股之完成、 研发中心公司的产品及业务智能座舱解决方案：T（ARD（DS"（"S（OS）2的概念需求变为现实。图5：博泰车联智能座舱解决方案组成博泰车联招股书、 研发中心控制器由主控控SoC项目高端SoC域控制器中端SoC项目高端SoC域控制器中端SoC域控制器低端SoC域控制器代表性SoC骁龙8295P及麒麟9610A骁龙8155P及MTK8666高通6125算力230KDMIPS105KDMIPS58KDMIPS硬件规格（最高配置）视频输入输出能力16路高清摄影机信号输入12块高清显示屏（包括车辆控制屏幕、后座娱乐显示器、仪表盘、增强现实抬头显示「AR16路高清摄影机信号输入6块高清显示屏（包括车辆控制屏幕、乘客屏幕、仪表盘及ARHUD）6路摄影机信号输入两块1080p显示屏项目高端SoC域控制器中端SoC域控制器低端SoC域控制器HUD」及挡风玻璃抬头显示「WHUD」）主要功能音频（警系统「AVAS」））FM/AM接收（包括AVAS）外部车载总线数字音频放大器及FM/AM接收AVAS）连接1,000Mbps以太网两个控制器局域网（ ）或控制器局域网CarplayAuto）1,000Mbps以太网两个 或 接口4G网络连接CAN驾驶员辅助（DMS）DVRDMS多模态交互功能，将语音命令与DVRDMS博车招书、 研中心包括板级支持包（BP、虚拟机管理程序和驱动程序。公司采购的C2）OSOSOS空调控制、门窗控制、驾驶员喜好记录、驾驶员安全监控以及车辆警报、驾驶员辅助和360图6：域控制器的软件组成博泰车联招股书、 研发中心智能网联解决方案：OEM营收稳健增长8.6412.1814.96、25.57、35.102024、202570.9%、37.3%202622.2821.973.07亿元，主要是上半年公司股份支付费用增至2.02亿元，经调整后净利润（加回上市开支及股份支付）为-1.05亿元，较上年同期亏损收窄。图7：博泰车联营收情况 图8：博泰车联净利润情况353025201510502021 2022 2023 2024 2025

80%60%40%20%0%

2021 2022 2023 2024 2025 2026H1、 研发中心 、 研发中心图9：博泰车联经调整净利润情况（加回股份支付及上市开支）0

2021

经调整净利润（亿元）2023 2024 2025 2026H1、 研发中心2021-20257.40/10.79/13.52/24.41/34.131.03/0.89/1.22/1.10/0.87OEM作，不断获得新增定点项目，带动智能座舱业务持续增长。根据公司招股说明书，截至202553129OEMOEMOEM50200202621.970.308397/8797座舱平台的AI图10：博泰车联分业务收入占比情况100%95%90%85%80%2021 2022 2023 2024 2025 2026H1智能座解决案 智能网联解决方案 其他、 研发中心2021-2025202610.25%9.01%7.81%5.82%、57033510433331381%6152027。21.29%14.05%15.45%12.37%2026图博泰车联费用率情况 图12：博泰车联毛利率情况销售毛利率销售毛利率

销售费率 管理费率 财务费率2021 2022 2023 2024 2025 2026H1

销售毛利率销售毛利率2021 2022 2023 2024 2025 2026H1、 研发中心 、 研发中心二、受益座舱高端化趋势，布局光通信电芯片赛道汽车智能化趋势持续演进，公司卡位中高端智能座舱领域2024252412903792024-2029场规模将增至5876亿元，其中智能座舱市场规模达2995亿元，2024-2029年中国智能座舱市场复合增速达18.4%。图13：中国智能汽车行业市场规模及预测博泰车联招股书、灼识咨询、中国乘联会、 研发中心汽车20251297.4年1-463.2%2030乘用车智能座舱域控制器渗透率有望达到98.3%，搭载量达到2483万台。SoC座舱域向AIL1AIAM接口LR3430bsAL2CPU>100k，AI>10T，DRAMLPDDR4/4X/530-70Gb/s，支持1-20亿参数端侧大模型，语音本地命令词+云端语义能力，舱内外的认知能力进一步提升。L3级，高阶认知座舱域控制器：CPU>200k，AI>30T，GPU>3TFLOPS，DRAM70Gb/sAIAISoC，可支持50-150亿参数端侧大模型，大模型加载语音功能，全场景主动感知。L4CPU>500k，AI>200T，DRAMLPDDR6、GDDR7、HBM300Gb/s1000Gb/s300亿从当前的发展阶段来看，L2L38397MT8676X10AIL3图14：2023-2030年中国乘用车座舱域控(分等级)装配量占比佐思汽研、 研发中心2026年以来，L3座舱装配数量显著提升。2025年，L322.120261-422.6万辆。Tier12025Tier115616.1%Tier18.4%（64.6%-5.8%SoC（根据盖世汽车，2026年1-7月，德赛西威以81万套的装机量和14.8%的份额位居第一，博世、华为分列第二、第三位，华为市场份额提升至7.4%，装机量基本追平第二名博世。表2：国内座舱域控供应商装机量TOP102025年1-12月供应商装机量TOP102026年1-7月供应商装机量TOP10排名供应商装机量（万套）市场份额排名供应商装机量（万套）市场份额1德赛西威156.3016.1%1德赛西威81.2014.8%2博世81.428.4%2博世40.857.4%3亿咖通72.297.5%3华为技术40.537.4%4和硕、广达（特斯拉）62.706.5%4亿咖通35.806.5%5华为技术62.026.4%5车联天下29.285.3%6车联天下56.125.8%6蜂巢电子29.235.3%7蜂巢电子55.425.7%7哈曼27.975.1%10哈曼44.414.6%10伟创力21.523.9%合计689.9671.2%合计358.5865.3%盖世汽车社区公众号

OEMOEM2024OEMOEM（）OEM202688295平台的高端智能座舱域控制器与AI在高通8295/8397与华为麒麟9610AOSLinuxAndroid、QNX9610A+9610A2022年与20252025589,10732%2026博泰车联在国内中高端车型的座舱域控市场具备优势。20252525.18%202482958295芯片占2024年用于智能座舱配置的高端SoC芯片安装量的50%以上。图15：博泰车联位居2025年中国市场自主品牌中高端车型座舱域控制器份额第一高工智能汽车公众号、 研发中心82959610A为代表的高端产品占比持续2022-202420251-513829902141225520251-5SoC13.651.1%2023、2024表3：公司座舱域控产品分类（按高端/中端/低端SoC分）2022年2023年2024年2025年1-5月2025年出货量（千件）绝对值占比(%)绝对值占比(%)绝对值占比(%)绝对值占比(%)绝对值高端SoC00121.535138.413651.1中端SoC17435.724831.330633.46725.2低端SoC31464.353367.225828.26323.7总计4881007931009151002661001300收入（人民币千元）高端SoC 0013,1761.71,100,90756.2402,25267.1中端SoC 296,36444467,57059.6601,21030.7135,63822.6低端SoC 377,93856304,10438.7256,89113.161,87910.3总计 674,302100784,8501001,959,008100599,7691003,022,534平均单价（人民币元）平均单价（人民币元）高端SoC01,1373,1362,951中端SoC1,7031,8821,9652,037低端SoC1,203571995985综合1382990214122552325博车招书博联2025年报、 研中心2026年以来，公司相继获得多个基于高通、麒麟中高端芯片平台的定点。根据公司2026202663082959610AAI（8397/8797）AI8397/8797公司成为地平线星空芯片首批签约客户，并获得基于地平线芯片的驾舱一体项目定点。2026年8月，公司收到国内头部新能源整车厂的项目定点通知，将作为该客户全新车型平台供应商，项目采用地平线星空芯片方案。这是行业首个纯国产舱驾一体芯片高端AI拟收购成都明夷，布局光通信电芯片业务202687-70%142015WiFiGaAsCMOSSiGeSOIGaN100GTIA4.806.208.000.450.901.20亿元。若业绩承诺总体完成情况低于约定比例，由转让方对收购方进行现金补偿。股权收购交易围绕博泰车联“软硬芯云”一体化整体发展战略，进一步拓展芯片、光电及AI服务器相关能力，有望给博泰车联带来以下增益：AIAgentAIAIAIAI客户与技术协同：深度整合头部客户资源，协同双方在智能座舱、开源软件系统、AI车载AIAgentAIAI5G/6GCPO2024年39.4202997.310G100GAI/讯石咨询统计，202420.960.2（CAGR）23.60%400G、800G1.6T5年AI100G25G以上速率产品迭代，并增加高速产品发货量以逐步扩大收入和市场占有率。图16：全球数据中心侧光通信电芯片市场规模（2024-2029E）ICC讯石咨询、深企投研究公众号、 研发中心三、盈利预测及估值盈利预测核心假设结合前述各章节的分析，我们针对公司各项业务的营收及毛利率进行预测：2025343398，30.2313040%；2026年上半21.972026-202894840109.874%41%1%L3级座舱域控规模化量产带来的座舱高端化趋势、公司在骁龙8295/8397、麒麟9610A2025（2525.18%202482950.8720252420AI20260.3032.5%预计2026-2028年该业务收入分别为0.78/0.80/0.83-10%/3%/3%。20250.1081%OEM及一级供应商生产所用的材料及组件（主要包括车规级芯片，非主要业务且规模较小。20260.0224.2%2026-2028年0.09/0.08/0.08-10%/-5%/-5%。202512.10%14.90%/15.00%/15.00%。2024、202522.07%2026-2028年智能网联解决方案毛利率分别为22.50%/22.50%/22.50%。2024202516.60%、16.32%，我们预计该业务毛利率整体保持稳定，预计2026-2028年其他业务毛利率分别为16.30%/16.30%/16.30%。综合毛利率：2024、2025年、2026年上半年公司毛利率分别为11.77%、12.37%、11.54%，预计2026-2028年公司毛利率有望稳步提升至15.00%/15.07%/15.06%。表4：博泰车联盈利预测（亿元）2021A2022A2023A2024A2025A2026E2027E2028E智能座舱解决方案收入 7.4010.7913.5224.4134.1359.4383.98109.83yoy45.76%25.39%80.52%39.81%74.11%41.31%30.79%毛利率 17.46%12.53%15.07%11.30%12.10%14.90%15.00%15.00%智能网联解决方案收入1.030.891.221.100.870.780.800.83yoy-13.52%36.99%-9.92%-21.32%-10.00%3.00%3.00%其他收入0.210.500.210.050.100.090.080.08yoy143.20%-57.80%-74.54%80.60%-10.00%-5.00%-5.00%毛利率34.71%41.70%8.27%16.60%16.32%16.30%16.30%16.30%总收入8.6412.1814.9625.5735.1060.3084.87110.74yoy41%23%71%37%72%41%30%毛利率21.29%14.05%15.45%11.77%12.37%15.00%15.07%15.06%博车招书博联2025年报、 研中心估值2026-202860.30、84.87、71.8%/40.7%/30.5%-3.69-0.343.30比增速分别为66.2%/90.9%/1079.8%（0290SZ00906SZA2025-2027PEPS2026925日收盘，2026EPS1.60PS1.90倍。20252024-2028EL3化量产带来的单车价值量提升、以及智能座舱行业增长带来的出货量提升，亏损预计在2026-202720282025-2027PS70%46XPS（2026E，20269月25226年3倍S总市值营收（亿元）股票代码证券简称24-28总市值营收（亿元）股票代码证券简称24-28年 PS（亿元）2024A 2025A 2026E 2027E 2028E CAGR2024A 2025A 2026E 2027E 2028E002920.SZ德赛西威494.64 276.18 325.57 378.66 437.39 504.17 16% 1.79 1.52 1.31 1.13 0.98002906.SZ华阳集团144.35 101.58 130.48 161.00 194.35 229.41 23% 1.42 0.90 0.74 0.63300496.SZ中科创达254.13 53.85 77.78 98.34 120.82 147.28 29% 4.72 3.27 2.58 2.10 1.73均值 2.64 1.96 1.60 1.33 2889.HK 博泰车联25.57 35.10 60.30 84.87 44% 4.49 3.27 1.90 1.35 1.04、 研中心注除泰联其公盈数为 一预博车估据为至2026年9月25日收盘股当不市赛威阳中科达为截至2026年9月24日收盘）四、风险提示收购成都明夷失败的风险。公司拟收购成都明夷约70%股权，切入光通信电芯片业务，打造第二成长曲线，若此次收购失败，可能不利于公司在芯片业务的布局。财务报表预测和估值数据汇总资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E货币资金10501492150721222769营业收入255735106030848711074应收和预付款项14562171359545955692营业成本22563076512572089407存货净额41655891312641624营业税金及附加00000其他流动资产6604776398231017销售费用149200241289332流动资产合计358146996654880311101管理费用6091,269965934886固定资产及在建工程433813842808726财务费用44566891120长期股权投资11285858585其他费用/（-收入）00000无形资产1671241038565营业利润-501-1091-369-34329其他非流动资产14117122122122营业外净收支-40-3000短期借款13481854180327533412净利润-541-1094-369-34329应付款项9491165204129704004少数股东损益00000归属于母公司净利其他流动负债35157111147