固收点评：国科转债军工制冷红外重要配套供应商

内容目录转债基本信息 4投资申购建议 6正股基本面分析 7财务数据分析 7公司亮点 10风险提示 12图表目录图1：2021-2026H1营业收入及同比增速（亿元） 8图2：2021-2026H1归母净利润及同比增速（亿元） 8图3：2024-2025年营业收入构成 8图4：2021-2026H1销售毛利率和净利率水平（%） 9图5：2021-2026H1销售费用率水平（%） 9图6：2021-2026H1财务费用率水平（%） 9图7：2021-2026H1管理费用率水平（%） 9表1：国科转债发行认购时间表 4表2：国科转债基本条款 5表3：募集资金用途（单位：万元） 5表4：债性和股性指标 5表5：相对价值法预测国科转债上市价格（单位：元） 7表6：国科天成主要产品分类 转债基本信息表1：国科转债发行认购时间表11T-2 2026/09/21《发行公告》、《网上路演公告》T-1 2026/09/22 14、网上申购（无需缴付申购资金）4、网上申购（无需缴付申购资金）3、原股东优先配售认购日（缴付足额资金）2026/09/23T1、发行首日2、刊登《可转债发行提示性公告》T+1

1、刊登《网上中签率及优先配售结果公告》2、根据中签率进行网上申购的摇号抽签T+2

1、刊登《网上中签结果公告》2、网上中签缴款日T+3

1T+4 T+4 2026/09/30 12公司公告、表2：国科转债基本条款转债名称国科转债正股名称国科天成转债代码123286正股代码301571.SZ发行规模8.49亿元正股行业国防军工-军工电子Ⅱ-军工电子Ⅲ存续期2026年09月23日至2032年09月22日主体评级/债项评级AA-/AA-转股价74.5元转股期2027年03月30日至2032年09月22日票面利率0.20%,0.40%,0.60%,1.00%,1.50%,1.80%.向下修正条款存续期，15/30，85%赎回条款利息）全部赎回（2）提前赎回：转股期内，15/30，130%(含130%)；未转股余额不足3000万元（1）有条件回售：最后两个计息年度，连续30个交易日收盘价低于转股价70%回售条款（2）附加回售：投资项目实施情况出现重大变化，且被证监会或深交所认定为改变募集资金用途公司公告、表3：募集资金用途（单位：万元）项目名称项目总投资拟投入募集资金非制冷红外探测器建设项目24,830.1221,938.08超精密长波红外镜头产线建设项目近红外APD光电探测器产线建

19,019.36 15,911.46设项目中波红外半导体激光器建设项目设项目中波红外半导体激光器建设项目14,107.739,837.20补充流动资金23,900.0023,177.81合计99,374.9684,880.00募集说明书表4：债性和股性指标债性指标 数值 股性指标 数转换价纯债值 96.92纯债溢价率3.17%（以面值100计算）纯债期率YTM 2.19%募集说明书

（2026/09/22（以面值100计算）

100.67元-0.67%当前债底估值为96.92元，YTM为2.19%。国科转债存续期为6年,联合资信评估AA-/AA-,10010.06年A2.320260922）计算96.92元，纯债对应的YTM2.19%当前转换平价为100.67元，平价溢价率为-0.67%。转股期为自发行结束之日起满62027033020320922日。初始转股价74.5元/股，正股国科天成9月22日的收盘价为75.00元，对应的转换平价为100.67元，平价溢价率为-0.67%。转债条款中规中矩，总股本稀释率为5.97%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价74.5.9.7.73，投资申购建议我们预计国科转债上市首日价格在133.78~148.2元之间。按国科天成2026年9月22日收盘价测算，当前转换平价为100.67元。（231.68元，评级AA-，发6.67（93.725.30（9.64A6.08，9月2225.36%、61.57%、77.95%。（81.09元平价92.86元、振26（0.5元93.99%、67.69%、73.71%。25.13%2.73%，202647.57%，202692246,669,747,00124.5724.31%40%133.78~148.28表5：相对价值法预测国科转债上市价格（单位：元）35.0037.0040.0043.0045.00-571.25129.11131.02133.89136.76138.67-372.75131.83133.78136.71139.64141.592026/09/22收盘价75.00135.91137.92140.94143.96145.97377.25139.98142.06145.17148.28150.35578.75142.70144.82147.99151.16153.2764.27%。（026063050%64.27%。我们预计中签率为0.0028%8.4964.27%3.03（AA7.50）1098.1115.8026（8.78亿元1073.26金额100万元，我们预计网上中签率为0.0028%。正股基本面分析财务数据分析2021202105年复合增速为3546自2021“V型2021-202535.46%。202514.86%28.61%20252.04亿18.21%。图1：2021-2026H1营业收入及同比增速（亿元） 图2：2021-2026H1归母净利润及同比增速（亿元）1816141210864202021 2022 2023 2024 2025

70%60%50%40%30%20%10%0%

3.02.01.00.0

2021 2022 2023 2024 2025

60%50%40%30%20%10%0%营业收入 同比增率（轴） 归母净润 同比增长率（右轴）公司年报， 公司年报，2024—20258.7410.1690.99%92.08%0.810.798.38%0.63%0.76%图3：2024-2025年营业收入构成100%98%96%94%92%90%88%86%84%82%80%2024 2025计算机、通信和其他电子设备制造业 信息传输、软件和信息技术服务业其他业务公司年报，2021-202522.64%18.35%17.70%、18.26%44.37%37.53%40.29%36.35%39.42%202420212.03%20258.73%5.30%务费用率由2010.0升至025年的1.9037.78%15.14%0.82%、1.99%6.37%。图4：2021-2026H1销售毛利率和净利率水平（%） 图5：2021-2026H1销售费用率水平（%）493929199(1)

2021 2022 2023 2024 2025 2026H1销售净率 销售毛率行业平净利率 行业平毛利率

5432102021 2022 2023 2024 2025 2026H1销售费率 行业平销售用率图6：2021-2026H1财务费用率水平（%） 图7：2021-2026H1管理费用率水平（%）3210-1-2-3-42021 2022 2023 2024 2025 2026H1财务费率 行业平均财务费用率

121086420202120222023121086420202120222023202420252026H14-7公司亮点II2026630545822“小巨人APD光表6：国科天成主要产品分类序号产品名称主要特点图示1制冷型探测器2制冷型机芯及整机制冷型机芯主要由制冷型探测器和公司设计开发的成像电路及图像处理软件构成，制冷型整机主要由机芯及镜头组成，具备完成成像功能，主要用于防务装备等对探测距离、灵敏度等性能要求较高的场景。3非制冷型探测器非制冷型探测器利用目标红外辐射与