伊利股份深度研究报告：中国乳制品龙头低温化与深加工开启第二曲线

智研咨询公司研究专题伊利股份企业深度研究报告提供市场地位证明、市占率核验与申报报告、公司深度研究报告伊利股份深度研究报告伊利股份深度研究报告中国乳制品龙头，低温化与深加工开启第二曲线

中国乳制品龙头，低温化与深加工开启第二曲线目录一、伊利股份稳居中国乳制品龙头，全球乳业五强地位稳固 11、规模最大、品类最全的亚洲乳业第一 12、分散持股，无控股股东及实际控制人 23、液态奶为基，奶粉、冷饮、奶酪多元协同 24、十年营收跨越千亿，盈利创新高 35、销售费用规模居首，费用化研发投入稳步提升 66、客户与供应商集中度均呈上升趋势 8二、中国乳制品行业步入存量竞争与结构升级并存的阶段 91、乳制品产品种类十分丰富 92、产量小幅收缩，消费意愿待修复 93、进口远大于出口，干乳制品主导 104、品质升级与奶源保护双线推进 115、伊利股份营收远超同业，龙头地位稳固 14三、发展趋势：低温化、高端化与深加工开启第二曲线 161、禁复原乳助推奶源价值重估 162、鲜奶与低温酸奶渗透率提升 163、深加工新曲线与B端增量 164、出海与城乡差距打开空间 17一、伊利股份稳居中国乳制品龙头，全球乳业五强地位稳固1、规模最大、品类最全的亚洲乳业第一内蒙古伊利实业集团股份有限公司成立于1993年，1996年3月在上海证券交易所上市（股票代码600887），是国内规模最大、产品品类最全的乳制品企业。公司总部位于内蒙古呼和浩特，业务覆盖液态奶、奶粉及奶制品、冷饮、酸奶、奶酪等品类，旗下拥有金典、安慕希、畅轻、巧乐兹、欣活等知名品牌，并在亚洲、欧洲、美洲、大洋洲实现产业布局，为国际化乳业集团。公司治理层面，公司股权结构长期分散，无控股股东、无实际控制人，这一特征在各期年度报告中保持一致。2025年，公司实现营业收入1,156.36亿元，归属于上市公司股东的净利润115.65亿元，稳居亚洲乳业第一，并连续多年位列全球乳业五强。公司自1993年改制设立、1996年登陆资本市场以来，伴随中国乳制品行业现代化与消费升级持续成长，以下为关键里程碑：伊利股份发展历程时间重要事件1993年由呼和浩特市回民奶食品总厂改制，成立内蒙古伊利实业集团股份有限公司1996年在上海证券交易所上市，股票代码600887，成为早期乳业上市公司之一2016年跻身全球乳业八强，并蝉联亚洲乳业第一（历年报告披露）2020年进入“全球乳业五强”，亚洲乳业第一地位巩固2021年营业收入突破千亿元，达1,101.44亿元2022年完成对澳优乳业持股整合，奶粉及奶制品板块显著扩容2023年营业收入达1,257.58亿元，创历史新高2025年营业收入1,156.36亿元，归母净利润115.65亿元创历史新高2026年1-6月营业收入643.31亿元，归母净利润57.59亿元，延续稳健资料来源：智研咨询整理2、分散持股，无控股股东及实际控制人公司股权结构较为分散，第一大股东呼和浩特投资有限责任公司持股8.51%，公司无控股股东、无实际控制人。最新定期报告（2026年半年度报告）显示，前十名股东以国有股东、港股通（香港中央结算）及管理层与机构投资者为主，核心管理层潘刚持股3.55%，体现管理层与公司长期利益绑定。截至2026年6月末伊利股份前十名股东持股情况序号股东名称持股数量（股）持股比例（%）1呼和浩特投资有限责任公司538,535,8268.512香港中央结算有限公司535,404,9978.463潘刚224,756,3193.554中国人寿保险股份有限公司－传统－普通保险产品224,572,3733.555国丰兴华（北京）私募基金管理有限公司－鸿鹄志远（上海）私募投资基金156,045,7972.476赵成霞92,420,1401.467陈发树62,438,0920.998太平人寿保险有限公司－传统－普通保险产品59,658,6400.949中证主要消费交易型开放式指数证券投资基金59,466,6740.9410太平人寿保险有限公司54,384,3360.86资料来源：企查查、智研咨询整理3、液态奶为基，奶粉、冷饮、奶酪多元协同伊利股份构建了以液态奶为基本盘、奶粉及奶制品与冷饮为两翼、奶酪等新兴品类为增量的多元化产品体系。按经营群划分，2026年半年度报告披露公司形成液态奶、婴幼儿营养品、成人营养品、冷冻饮品、酸奶、奶酪六大产品群。品牌层面，金典（高端白奶）、安慕希（常温酸奶）、欣活（成人奶粉）、金领冠（婴幼儿奶粉）、巧乐兹与甄稀（冷饮）、须尽欢（高端冰淇淋）等覆盖全年龄与全场景需求。2024年，公司液体乳、奶粉及乳制品、冷饮产品分别实现收入约368.9亿元、145.1亿元、73.2亿元（嘉世咨询整理引述），其中液体乳中伊利纯牛奶、金典、安慕希三大单品销售额均突破百亿元，百亿级单品运营经验构成品类延展的护城河。采购端，公司对主要原辅料实行集中招标采购，并与上游牧场建立嵌入式服务与合作，强化奶源掌控；生产端，公司采用“以销定产”的计划管理模式，依托全国布局的生产基地贴近市场；销售端，以经销模式为主、直营与电商为辅，渠道网络覆盖全国并下沉至县级市场。面对原奶周期性波动，公司通过自建及控股牧场、长期协议与利益联结机制稳定优质奶源，并持续推进奶源基地建设与数智化供应链管理，保障品质与供应安全。4、十年营收跨越千亿，盈利创新高伊利股份营业收入由2016年的603.12亿元增长至2023年的1,257.58亿元高点，2024-2025年行业供需承压背景下维持在1,150亿元以上规模；归母净利润2025年达115.65亿元，创历史新高。2024年受行业需求疲弱及非经常性因素影响归母净利阶段性回落至84.53亿元，2025年同比回升36.8%至115.65亿元，盈利质量显著提升。2016-2026年H1伊利股份经营业绩资料来源：公司公告、智研咨询整理分产品看，液体乳是公司收入压舱石，2025年贡献704.22亿元（占营收约61%）；奶粉及奶制品受益婴配与成人营养扩容，收入由2016年的54.56亿元增至2025年的327.69亿元，毛利率长期领先。冷饮产品收入在87亿-107亿元区间波动，毛利率维持在37%-43%的较高水平。分产品毛利率显示，奶粉及奶制品2025年达41.58%，高于液体乳的31.43%，结构升级带动盈利韧性。2016-2026年上半年伊利股份分产品营业收入及毛利率情况资料来源：公司公告、智研咨询整理从产销量看，伊利股份液体乳产销量长期维持在900万吨量级，2025年产量867.05万吨、销量875.54万吨；奶粉及奶制品受益婴配与成人营养需求，产量由2021年的24.89万吨增至2025年的48.64万吨，接近翻倍。冷饮产品产销量在50万—65万吨区间，库存水平保持低位，动销健康。2021-2025年伊利股份主要产品产销量情况产品指标2021年2022年2023年2024年2025年液体乳产量（万吨）967.81952.75969.83903.48867.05销量（万吨）961.27949.49969.47892.66875.54库存（万吨）18.9122.1722.5333.3624.87奶粉及奶制品产量（万吨）24.8936.4934.740.6548.64销量（万吨）25.334.5735.5439.5247.35库存（万吨）3.895.814.976.17.39冷饮产品产量（万吨）47.9564.4462.6253.6864.08销量（万吨）47.3159.7566.7254.263.33库存（万吨）2.156.832.732.222.97资料来源：公司公告、智研咨询整理从收入地区分布看，伊利股份收入区域分布均衡，华北为传统优势市场（2025年324.66亿元），华南、华中保持200亿元级以上规模；以西北、东北、西南等为主的“其他”区域由2021年的112.96亿元增至2025年的163.93亿元，增速领先，下沉与区域拓展成效显现。2025年五大区域营收中，华南毛利率最高（36.63%），其他区域毛利率相对较低（26.97%），反映区域产品结构差异。2021-2025年伊利股份主营业务收入地区分布情况资料来源：公司公告、智研咨询整理5、销售费用规模居首，费用化研发投入稳步提升2021-2026年上半年，公司期间费用结构呈现“销售费用率持续下行、财务费用长期为负、管理费用阶段性抬升”的特征。销售费用方面，公司销售费用由2021年的0.77亿元增至2025年的1.20亿元，但销售费用率由2.99%降至2.20%，2026年上半年进一步降至1.76%，反映出公司直销模式下客户结构稳定、销售效率较高。管理费用方面，2021-2024年维持在1.73亿-2.02亿元区间，费用率由7.76%降至5.39%；2025年管理费用大幅增至5.26亿元，同比增长168.16%，费用率升至9.65%，主要系实施核心高管激励计划导致股份支付费用增加所致；2026年上半年管理费用为2.88亿元，同比增长30.16%，主要系职工薪酬增长。财务费用方面，由于公司货币资金充裕、利息收入较高，各期财务费用均为负值，2024年、2025年分别为-2.41亿元、-2.28亿元，形成稳定的正向贡献。2016-2025年伊利股份期间费用情况资料来源：公司公告、智研咨询整理伊利股份重视产品创新与基础科研，研发费用由2016年的1.72亿元增至2025年的9.15亿元，占营收比由0.29%提升至0.79%，研发人员由346人扩充至643人。在液态奶活性营养保留、婴配奶粉母乳化研究、奶酪与成人营养配方等方向形成技术储备，支撑高端化与品类延展。2016-2025年伊利股份研发投入资料来源：公司公告、智研咨询整理6、客户与供应商集中度均呈上升趋势伊利股份下游客户集中度较低但逐年提升，前五大客户销售额占比由2016年的2.64%升至2025年的8.15%；上游供应商集中度上升更明显，前五大供应商采购额占比由2016年的16.47%升至2025年的40.00%。供应商集中度提升与奶源基地化、大包粉等原料集中采购相关，需关注单一原料供应与价格波动风险。2021-2025年伊利股份客户集中度情况资料来源：公司公告、智研咨询整理二、中国乳制品行业步入存量竞争与结构升级并存的阶段1、乳制品产品种类十分丰富乳制品是以生鲜牛（羊）乳及其制品为主要原料，经加工制成的产品，包括：液体乳类（杀菌乳、灭菌乳、酸牛乳、配方乳）；乳粉类（全脂乳粉、脱脂乳粉、全脂加糖乳粉和调味乳粉、婴幼儿配方乳粉、其它配方乳粉）；炼乳类(全脂淡炼乳、全脂加糖炼乳、调味/调制炼乳、配方炼乳)；乳脂肪类（稀奶油、奶油、无水奶油）；干酪类（原干酪、再制干酪）；其它乳制品类（干酪素、乳糖、乳清粉等）。乳制品分类资料来源：《乳制品工业产业政策（2009年修订）》、智研咨询整理2、产量小幅收缩，消费意愿待修复随着居民健康意识的增强以及国民消费力的提升，乳品作为改善国民身体素质、打造健康生活方式的重要构成，消费需求持续增长，为满足日益增长的市场需求，中国乳制品企业纷纷扩大产能，中国乳制品不论产量还是质量都取得重大突破，据国家统计局数据显示，2022年中国乳制品产量达3117.7万吨，同比增长2.8%，但近两年，受宏观经济增速下滑，消费信心不足等诸多因素影响，中国乳制品消费需求有所萎缩，产量出现下滑，2025年中国乳制品产量降至2950.3万吨，同比减少0.4%，2026年上半年内，中国乳制品产量已完成1518.4万吨。2017-2026年上半年中国乳制品产量统计资料来源：国家统计局、智研咨询整理相关报告：智研咨询发布的《中国乳制品行业市场调查研究及发展前景规划报告》3、进口远大于出口，干乳制品主导从进出口情况来看，2026年二季度，中国乳制品贸易整体呈现“进口远大于出口、干乳制品主导”的格局。干乳制品进口55.36万吨、30.59亿美元，均价5526美元/吨，出口1.86万吨、7833.53万美元，均价4201美元/吨；液态奶进口16.28万吨、3.93亿美元，均价2414美元/吨，出口1.38万吨、1467.32万美元，均价1066美元/吨。分品类看，进口量以大包奶粉（20.72万吨）、乳清（16.9万吨）和鲜奶（15.89万吨）为主，进口额则以婴配粉（11.74亿美元）、大包奶粉（7.77亿美元）和鲜奶（3.81亿美元）领先；进口均价最高的为白蛋白（22308美元/吨）和婴配粉（20964美元/吨）。出口方面，大包奶粉（13774.47吨、4303.79万美元）和鲜奶（11405.1吨、1004.08万美元）是主要出口品类，婴配粉出口均价最高（12828美元/吨），白蛋白、酪蛋白等出口均价也较高，但出口量较小。2026年二季度中国各类乳制品进出口情况品类进口量（万吨）进口额（亿美元）平均价格（美元/吨）出口量（吨）出口额（万美元）平均价格（美元/吨）鲜奶15.893.81239811405.11004.08880酸奶0.390.1333332365.45463.241958大包奶粉20.727.77375013774.474303.793124炼乳0.530.091698557.46111.812006乳清16.92.421432351.6970.051992奶油4.262.8566901369.36412.843015奶酪5.943.185354397.19172.14333婴配粉5.611.74209642073.512659.8812828酪蛋白0.510.511000093.7168.027259白蛋白0.912.032230827.7535.0212620干乳制品55.3630.59552618645.137833.534201液态奶16.283.93241413770.551467.321066资料来源：中国奶业协会、智研咨询整理4、品质升级与奶源保护双线推进近年来，中国相继发布一系列政策推动奶业振兴，为中国乳制品行业发展提供了良好的政策环境，如：2024年6月，国家发展改革委等五部发布《关于打造消费新场景培育消费新增长点的措施》，指出：加快制定完善预制菜、乳制品产业相关标准，规范复原乳标识，鼓励用生鲜乳生产液态奶。2025年1月，中共中央国务院发布《关于进一步深化农村改革扎实推进乡村全面振兴的意见》，指出：推进肉牛、奶牛产业纾困，稳定基础产能，落实灭菌乳国家标准，支持以家庭农场和农民合作社为主体的奶业养殖加工一体化发展。2026年2月，食品生产经营司发布《乳制品生产许可审查细则（征求意见稿）》，提出经整理汇总、逐条分析、认真研究，对合理意见予以吸收采纳，其他意见留作工作参考。中国乳制品行业相关政策发布时间发布部门政策名称主要内容2022年2月农业农村部《“十四五”奶业竞争力提升行动方案》优化奶源区域布局，提升自主育种能力。实施振兴奶业首蓿发展行动，支持内蒙古、甘肃、宁夏建设一批高产优质首蓿基地，提高国产首蓿品质，推广青贮苜蓿饲喂技术，提升国产首蓿自给率。2022年3月农业农村部《关于落实党中央国务院2022年全面推进乡村振兴重点工作部署的实施意见》启动奶业生产能力提升整县推进行动，开展奶农发展乳制品加工试点。2022年6月工信部等五部《关于推动轻工业高质量发展的指导意见》编制家用电器、塑料制品、化妆品、乳制品等领域产业链图谱，建立风险技术和产品清单，推动补链固链强链。支持乳制品、罐头、酿酒、粮油等行业建设优质原料基地。2022年6月财政部、农业农村部《关于实施奶业生产能力提升整县推进项目的通知》通过支持奶业大县发展草畜配套、适度规模养殖促进奶业一二三产业融合，进一步提高奶业生产效率和奶农自我发展能力，完善区域化全产业链奶业生产经营模式，增强奶源供给保障能力。2023年2月农业农村部《关于落实党中央国务院2023年全面推进乡村振兴重点工作部署的实施意见》提出“兴奶业”、“加强奶源基地建设”，助力奶业高质量发展。2023年3月工业和信息化部等十一部《关于培育传统优势食品产区和地方特色食品产业的指导意见》乳制品。乳清脱盐制备技术和乳糖提纯制备技术；乳铁蛋白等母乳营养功能组分性能提升技术；特殊医学用途配方食品制备技术；在线微生物快速检测技术。2023年7月工业和信息化部、国家发展改革委、商务部《轻工业稳增长工作方案（2023—2024年）》进一步壮大乳制品、肉制品、白酒等特色食品产业集群。引导食品产业与康养、旅游、科普、娱乐等产业融合发展，拓展功能性食品、运动营养食品、特殊医学用途配方食品等消费市场。2023年10月国务院《关于推动内蒙古高质量发展奋力书写中国式现代化新篇章的意见》支持开展奶牛育种联合攻关，整县推进奶业生产能力提升，建设面向全国的乳业交易中心。2024年3月国家发展改革委等六部《关于支持内蒙古绿色低碳高质量发展若干政策措施的通知》推进奶业、肉牛、肉羊、羊绒、马铃薯、饲草等产业高质量发展，打造全球一流乳业全产业链生态圈。2024年6月国家发展改革委等五部《关于打造消费新场景培育消费新增长点的措施》加快制定完善预制菜、乳制品产业相关标准，规范复原乳标识，鼓励用生鲜乳生产液态奶。2025年1月中共中央国务院《关于进一步深化农村改革扎实推进乡村全面振兴的意见》推进肉牛、奶牛产业纾困，稳定基础产能。落实灭菌乳国家标准，支持以家庭农场和农民合作社为主体的奶业养殖加工一体化发展。2025年12月贸易救济局《公布对原产于欧盟的进口相关乳制品反补贴调查的初步裁定》自2025年12月23日起，进口经营者在进口原产于欧盟的相关乳制品时，应依据本初裁决定所确定的各公司的从价补贴率向中华人民共和国海关提供相应的临时反补贴税保证金。2026年2月食品生产经营司《乳制品生产许可审查细则（征求意见稿）》经整理汇总、逐条分析、认真研究，对合理意见予以吸收采纳，其他意见留作工作参考。资料来源：公开资料、智研咨询整理5、伊利股份营收远超同业，龙头地位稳固历经多年发展，中国乳制品市场格局趋于稳定，呈现出“两超领先，多强并存”的市场格局，伊利、蒙牛作为龙头，全面覆盖乳制品各级别市场，进行全球化产业布局，在产业链建设、品牌影响力、产品创新、市场覆盖率等各方面都处于领先地位，龙头优势明显，而光明乳业、优然牧业、中国飞鹤、新乳业、澳优、三元股份、妙可蓝多、一鸣食品、贝因美、天润乳业、皇氏集团、燕塘乳业、骑士乳业、西部牧业、庄园牧场、熊猫乳品、阳光乳业等企业聚焦局部区域市场或专供某一细分领域或特色产品，以差异化竞争吸引消费者，逐步在中国乳制品市场占据重要地位。从营收情况来看，2025年，伊利股份营业总收入达1156.36亿元，瑶瑶领先，蒙牛乳业以822.45亿元，紧随其后，其次为光明乳业，营业总收入为238.95亿元。2025年中国乳制品行业内代表企业营业总收入对比（亿元）资料来源：智研咨询整理三、发展趋势：低温化、高端化与深加工开启第二曲线1、禁复原乳助推奶源价值重估过去一段时间，上游产能扩张叠加需求走弱，原奶出现阶段性过剩，价格低位运行。灭菌乳新国标禁用复原乳、要求以生鲜乳为原料，将直接增加乳企对国内生鲜乳的采购需求，推动企业与奶农建立更稳定的利益联结，减少对进口大包粉和复原乳的依赖。在政策托底与产能适应性回调的共同作用下，原奶价格有望逐步趋稳，奶源基地建设重新成为竞争焦点。乳企成本端改善后，更有能力投入品质提升、产品创新和冷链建设，行业将从“抢奶源”转向“养好