关注小盘低评级转债的超跌博弈价值-10月转债投资策略与关注个券

正文目录定量描述转债市场的超跌现象及交易应对 410月转债关注个券 10风险提示 10图表目录图表1：9月主要指数涨跌幅（单位：%） 4图表2：今年以来主要指数涨跌幅（单位：%） 4图表3：高价转债平价中位数走势 4图表4：4均线超跌信号历史触发情况 5图表5：3均线超跌信号历史触发情况 5图表6：用日内最低价判断4均线超跌信号 6图表7：两种超跌信号发出后20个交易日的中证转债指数表现 6图表8：均线超跌信号结合修正潜在收益率（单位：%） 7图表9：均线超跌信号结合过去90个交易日指数实际收益率 7图表10：两种超跌信号发出后20个交易日的中证转债指数表现 8图表2022年4月的超跌及反弹（单位：%） 9图表12：2021年12月的超跌及反弹（单位：%） 9图表13：2024年1-2月的超跌及反弹（单位：%） 9图表14：2024年8月的超跌及反弹（单位：%） 9图表15：今年9月主要杀高价（单位：%） 9图表16：分剩余期限的纯债溢价率走势（单位：%） 10图表17：分价格带的纯债溢价率走势（单位：%） 10图表18：10月转债关注个券 101 定量描述转债市场的超跌现象及交易应对990天实际收益率的数值来看，几乎990个交易日的实际收益率都在-5%以下，而权益市场在科技成长风格的拖累下也出现明显回调，中证转债指数年内表现也首9130元的阻力位还有一定9月份高价转债平价中位数仍在震荡下行，并持续考验110元的支撑。图表1：9月主要指数涨跌幅（单位：%） 图表2：今年以来主要指数涨跌幅（单位：%）图表3：高价转债平价中位数走势、“超跌”不应该是一个感性判断，而应有明确的定量方式。7月以来的单边这一次在我们看来更多描述的是一种积极的交易性机会场景，对于这种场景的跟踪和刻画需要更准确的定量方式。此前报告中反复出现的如修正潜在收益率、90天指数实际收益率、高价转债平价中位数等，都或多或少想要达到择时和判断资产超跌/5日、10日、206090%以上的转债43条均线，我们便视为触发市场超跌信号，从历史表现来看，这一信号对于中长期底部的把握效果较好。图表4：4均线超跌信号历史触发情况 图表5：3均线超跌信号历史触发情况

均线超跌信号的改进方向：收盘价会错过市场的日内变化，用日内最低价判断45的信号触发情况以及投资者日常的市场观察就可以发现，以收盘价为观察信号存在的问题是收盘价的含义有限，这会导致我们忽略日内的变动（2026109日，市生来4均线超跌信号进行改进可以发现，信号触20个交易日的正收益概率有所下降但绝对值依然偏高，且收益分布特征依然有利。图表6：用日内最低价判断4均线超跌信号图表7：两种超跌信号发出后20个交易日的中证转债指数表现

46的呈现结果我们可以得到以下初步结论：1（但对固收+20个交易日1.11.539911日、914109日持续触发。将超跌指标与我们此前的择时信号相结合，可以得到更进一步的结论。第一个2——即如何判断是大4均线超跌的信号画在修正潜在收益率图9-103月底的超跌信号，从历史数据来看，我们初步设定一个大级别拐点对应的修20%以上，因此当前的超跌信号或许更有可能是一个小拐点信号。图表8：均线超跌信号结合修正潜在收益率（单位：%）第二个结合方向是与90天指数实际收益率结合。90天实际收益率表达的是该资产在统计特征上的分布情况，如果统计分布上已经落到了小概率区90个交易日跌幅超5%（统计9-1020个交易日的区间。图表9：均超跌信号结合过去90个交易日指数实际收益率图表10：两种超跌信号发出后20个交易日的中证转债指数表现与指数90个交易日实际收益率的结合带来了历史样本研究价值。从图9可以观22420224320%；2、202212113%；3、20241-21220248月，655%-60%。从这个角度看，本次超跌信号触

4次超跌信号触发的当月和次月，核心转债资产特征指数涨跌幅表现20224月主要杀的是2202212月同时杀高价和小盘，次月的反弹主要以高价为修复方向；3、20241-2月+低评级+高价，随后的修复也以高价为主；4、20248月的杀跌一定程度上是市场普而本次9这一点与2022年4月有相似之处，同时由于当前修正潜在收益率依然较低，2024年8月的场景可能很难再现，低价/双低或许并不是反弹博弈的好选择，而单纯高价券+低评级交易性价比更高。但另一方面，从潜在收益率的角度来看，