韵达股份公布新一轮员工持股计划

目录一、行情综述：快递板块上涨 1A股市场：快递板块上涨 1港股及海外市场：快递物流板块下跌 1二、行业动态：韵达股份公布新一轮员工持股计划 3件量：8月快递行业业务量同比增长2.7% 3价格：8月快递单票收入为7.66元/件，同比上涨4.0% 6上游：8月份实物商品网络零售额同比增长2.2% 7三、竞争格局：圆通8月单月市占率超过17%，与中通差距继续缩窄 9四、投资评价和建议 风险分析 图目录图1:交通运输行业各子板块与沪深300的超额收益 1图2:交通运输行业涨跌幅股票排名前十（单位：%） 1图3:快递板块涨跌幅表现（单位：%） 1图4:A股市场快递物流板块主要标的股价表现及估值 1图5:港股及海外市场快递物流板块主要标的股价表现及估值 2图快递周度揽收量变化情况（单位：亿件） 3图7:快递周度派送量变化情况（单位：亿件） 3图8:全国整车货运流量约为2019年日均值的4.81% 3图9:江西整车货运流量约为2019年日均值的31.93% 3图10:安徽整车货运流量约为2019年日均值26.21% 3图11:广西整车货运流量约为2019年日均值28.48% 3图12:2月20日海南、江西、安徽整车货运流量同比分别提升71.3pct、49.4pct、48.1pct 4图13:规模以上快递业务收入同比增速（亿元，%） 4图14:规模以上快递业务量增速（亿件，%） 5图15:同城、异地、国际快递收入及同比（亿元，%） 5图16:同城、异地、国际快递业务量及同比（亿件，%） 5图17:东、中、西部地区快递收入及同比（亿元，%） 6图18:东中西部地区快递业务量及同比（亿件，%） 6图19:规模以上快递业务单票收入及同比（元，%） 6图20:同城、异地快递业务单票价格变化（元，%） 6图21:东、中、西部单票价格变化（元，%） 6图22:中国社会消费品零售总额同比增速（%） 7图23:中国实物网上零售额累计同比增速（亿元，%） 7图24:实物商品网上零售额占比（%） 7图25:网上商品零售额吃穿用累计同比增速（%） 7图26:中国电商物流指数(ELI) 8图27:快递服务品牌集中度指数单位：%） 9图28:快递企业增速出现分化（单位：%） 9图29:快递企业月度市占率变化（单位：%） 9图30:快递企业单票收入（元/票） 9一、行情综述：快递板块上涨A从交运各子板块相对沪深300的表现来看，本周（10月5日-10月9日）交运板块整体上涨，其中快递板块涨幅1.34%。 图1:交通运输行业各子板块与沪深300的超额收益图2:交通运输行业涨跌幅股票排名前十（单位图3:快递板块涨跌幅表现（单位图4:A股市场快递物流板块主要标的股价表现及估值细分行业上市公司 股票代码 市值（亿元）

周涨跌幅 年初至今涨幅 PE（TTM） PB EV/EBITDA顺丰控股 002352.SZ 1,548.330.59%-17.27%14.471.675.60申通快递 002468.SZ 230.543.15%13.03%11.821.967.02快递 圆通速递 600233.SH 623.732.36%13.35%11.011.707.74韵达股份 002120.SZ 201.201.76%6.23%12.260.956.92图5:港股及海外市场快递物流板块主要标的股价表现及估值细分行

市值 周涨跌上市公司 股票代码

年初至今 PE

PB 业 （亿美元）

涨幅 （联合包裹服务(UNITEDPARCEL)联合包裹服务(UNITEDPARCEL)UPS.N800.841.19-0.6017.525.328.38联邦快递(FEDEX)FDX.N690.440.472.1815.572.187.62中通快递快递ZTO.N151.922.05-3.2210.031.638.38中通快递-SW2057.HK153.323.07-1.3410.131.648.61京东物流2618.HK87.096.45-9.728.071.042.53极兔速递-W1519.HK110.466.21-14.0230.532.5615.27快运 统领货运线ODFL.O376.660.6516.3434.588.2821.72零担货 TFIINTERNATIONALTFII.N97.24-3.1612.7128.963.5510.14仓储物 ESR1821.HK70.020.008.38-9.741.10-32.52中国外运0598.HK42.193.822.067.570.700.00跨境物 嘉里物流0636.HK13.531.29-13.167.390.593.15嘉泓物流2130.HK1.19-0.64-7.1436.031.646.32JB亨特运输服务JBHT.O214.52-2.4718.1931.805.8714.30KNIGHT-SWIFT卡车运KNX.N105.87-2.5625.51246.581.5212.35输 SCHNEIDERNATIONALSNDR.N55.62-3.5320.7849.841.829.20沃纳企业WERN.O19.79-6.2811.75-42.771.469.24DSVPANALPINAAS0JN9.L416.54-3.94-27.8334.372.370.00货运代 德迅集团KNIN.SIX319.69-0.0935.5731.8610.7912.42理 罗宾逊全球物流CHRW.O165.16-10.39-11.1026.0810.1521.87XPOLOGISTICSXPO.N213.04-2.2233.8852.7310.8620.57合同物 LOGISTICSGXO.N53.17-0.43-11.9340.591.7811.17车货匹满帮集团YMM.N86.431.96-20.8013.961.4611.85流TRANSPORTATION流二、行业动态：韵达股份公布新一轮员工持股计划2.1件量：8月快递行业业务量同比增长2.7%图6:快递周度派送量变化情况（单位：亿件） 图7:快递周度派送量同比增速变化情况（单位通运输 通运输图8:全国整车货运流量约为2019年日均值的4.81% 图9:江西整车货运流量约为2019年日均值的31.93%160

2020年 2021年 2022年

2020年 2021年 2022年1502023年2024年 2025年 18014016013012014001/0101/1501/0101/1501/2902/1202/2603/1203/2604/0904/2305/0705/2106/0406/1807/0207/1607/3008/1308/2709/1009/2410/0810/2211/0511/1912/0312/1712/31

1202023年2023年2024年2025年8001/0101/1501/0101/1501/2902/1202/2603/1203/2604/0904/2305/0705/2106/0406/1807/0207/1607/3008/1308/2709/1009/2410/0810/2211/0511/1912/0312/1712/317易 注单位%，为与比值 7易 注单位%，为与比值2020年 2021年 年2023年 2024年 年年年年年年年图10:安徽整车货运流量约为20192020年 2021年 年2023年 2024年 年年年年年年年170

1601401201008001/0101/1501/2901/0101/1501/2902/1202/2603/1203/2604/0904/2305/0705/2106/0406/1807/0207/1607/3008/1308/2709/1009/2410/0810/2211/0511/1912/0312/1712/3101/0101/1501/2902/1202/2603/1203/2604/0904/2305/0705/2106/0406/1807/0207/1607/3008/1308/2709/1009/2410/0810/2211/0511/1912/0312/1712/317易 注单位%，为与比值 7易 注单位%，为与比值图12:2月20日海南、江西、安徽整车货运流量同比分别提升71.3pct、49.4pct、48.1pct 500

各省份整车货运流量指数 同比变化（pct）(右轴) 807060138.72131.93138.72131.93126.21128.48104.82106.9101.198.5295.9695.5191.95101.9385.22108.43100.4890.7793.15105.9577.5962.24403020100海 江 南 西 7易

广 广 西 东

福 吉 黑 浙 河 湖 建 林 龙 江 北 北 江

江 湖 天 上 贵 重 苏 南 津 海 州 庆 图13:规模以上快递业务收入同比增速（亿元，%）2500

规模以上快递业务收入 规模以上快递业务收入同比（右轴）

60%200015001000500

50%40%30%20%10%0%2010/032010/082010/032010/082011/1-22011/072011/122012/062012/112013/052013/102014/042014/092015/032015/082016/1-22016/072016/122017/062017/112018/052018/102019/042019/092020/032020/082021/1-22021/072021/122022/062022/112023/052023/102024/042024/092025/032025/082026/012026/06-20%-20%

2010/03图14:规模以上快递业务量增速（亿件，%）300250200150100500图15:同城、异地、国际快递收入及同比（亿元，%图14:规模以上快递业务量增速（亿件，%）300250200150100500图15:同城、异地、国际快递收入及同比（亿元，%）2011/1-22011/072011/122012/062012/112013/052013/102014/04规模以上快递业务量2014/09规模以上快递业务量2015/03 物流2016/1-22016/072016/122017/062017/11图16:同城、异地、国际快递业务量及同比（亿件，%）300250200150图16:同城、异地、国际快递业务量及同比（亿件，%）300250200150100500 规模以上快递业务量同比（右轴）2019/04同城同城同比同城同城同比2020/032020/082021/1-22021/072021/12异地异地同比异地异地同比2022/112023/052023/102024/042024/09国际及港澳台国际及港澳台同比国际及港澳台国际及港澳台同比2025/082026/01100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%120%100%80%60%40%20%0%2026/06100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%120%100%80%60%40%20%0%552010/032010/092011/042011/102012/052012/112013/062013/122014/072015/1-22015/082010/032010/092011/042011/102012/052012/112013/062013/122014/072015/1-22015/082016/032016/092017/042017/102018/052018/112019/062019/122020/072021/1-22021/082022/032022/092023/042023/102024/052024/112025/062025/122026/0820151050图20:同城、异地快递业务单票价格变化（元，%）2010/082011/1-22011/072011/122012/062012/112013/052013/102014/042014/092015/032015/082016/1-22016/072016/122017/062017/112018/05图21:东、中、西部单票价格变化（元，%）3530252015图21:东、中、西部单票价格变化（元，%）353025201510502019/042019/092020/032020/082021/1-22021/07 东部2022/062022/112023/05中部2023/10中部2024/04西部2024/09西部2025/032025/082026/0120%10%0%-10%-20%-30%2026/0620%10%0%-10%-20%-30%

250020001500100050002010/0325002000150010005000图17:东、中、西部地区快递收入及同比（亿元，%）2.2价格：8月快递单票收入为7.66元图17:东、中、西部地区快递收入及同比（亿元，%）2.2价格：8月快递单票收入为7.66元/件，同比上涨4.0%图19:规模以上快递业务单票收入及同比（元，%）30252011/042011/102012/05东部东部同比2012/11东部东部同比2013/062013/122014/072015/1-22015/082016/03规模以上快递业务单票收入2016/09规模以上快递业务单票收入2017/04中部中部同比中部中部同比2018/052018/112019/062019/122020/072021/1-22021/082022/03西部西部同比2022/09西部西部同比 物流2023/102024/052024/112025/062025/12100%80%60%40%20%0%-20%2026/08100%80%60%40%20%0%-20%2010/03图18:东中西部地区快递业务量及同比（亿件，%）30025020015010050图18:东中西部地区快递业务量及同比（亿件，%）300250200150100500规模以上快递业务单票收入同比（右轴）2011/042011/102012/052012/112013/06东部东部同比东部东部同比2014/072015/1-22015/082016/032016/092017/042017/10中部中部同比中部中部同比2018/112019/062019/122020/072021/1-22021/082022/03西部西部同比西部西部同比2023/042023/102024/052024/112025/062025/12100%80%60%40%20%0%-20%30%2026/08100%80%60%40%20%0%-20%30%662.3上游：8月份实物商品网络零售额同比增长2.2%图22:中国社会消费品零售总额同比增速（%）社会消费品零售总额:当月同比40社会消费品零售总额:当月同比3020100-10-20-302005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023202420252026图23:中国实物网上零售额累计同比增速（亿元，%）图24:实物商品网上零售额占比图25:网上商品零售额吃穿用累计同比增速吃穿用吃穿用60255020 15 2010 1005 -200201520162017201820192020202120222023202420252026 -3020152016201720182019202020212022202320242026图26:中国电商物流指数(ELI)三、竞争格局：圆通8月单月市占率超过17%，与中通差距继续缩窄8987858381797775图27:快递服务品牌集中度指数CR8（单位图28:89878583817977752017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/052023/092024/012024/052024/092025/012025/052017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/052023/092024/012024/052024/092025/012025/052025/09图31:快递行业上市公司月度经营数据（单票收入：元，业务收入：亿元，快递业务量：亿票）2025 2025 2025202520252026202620262026202620262026202620268月 9月 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月累计单票收入 13.27 13.87 13.1813.4713.8114.7215.3214.4014.2013.7514.4114.4514.31115.55当月同比-15.33%-13.36%-9.96%-8.53%-5.08%-5.74%6.71%4.22%5.28%4.75%5.40%6.65%7.86%4.21%顺丰快递业务量14.0615.0415.2415.3414.7613.8610.7212.5112.9514.1513.8913.2512.86104.19控股当月同比34.80%31.81%26.26%20.13%9.33%4.21%17.03%-3.40%-3.00%-4.20%-4.86%-3.78%-8.53%-1.67%业务收入186.57208.54200.91206.6203.78203.96164.21180.19183.85194.5200.17191.47184.061502.41当月同比14.14%14.21%13.68%9.88%3.78%-1.77%24.88%0.68%2.12%0.36%0.28%2.63%-1.35%2.58%单票收入1.922.022.112.162.152.152.252.142.112.062.112.142.1217.08当月同比-3.28%0.49%4.46%6.64%6.35%6.48%14.98%9.48%10.58%7.40%10.39%12.18%10.62%10.24%快递业务量21.45 21.1 21.35 21.75 21.48 22.31 13.37 21.42 20.8422.9121.72 21.72 21.01 165.30韵达股份当月同比8.72%3.63%-5.11%-4.19%-7.37%10.83%-26.13%-4.93%-4.14%-0.52%-0.05%0.46%-2.05%-2.95%业务收入41.1942.5244.9546.9846.2648.02 30.0445.94447.1745.7846.4344.63351.97当月同比5.16%4.14%-0.88%2.17%-1.49%18.01%-15.07%4.08%6.00%6.84%10.34%12.69%8.35%6.75%单票收入2.152.212.232.242.252.252.402.142.232.042.062.062.0517.22当月同比-1.11%1.12%-3.41%-2.19%-1.43%-4.58%3.16%-1.97%4.21%-3.54%-1.99%-0.88%-4.41%-1.24%圆通快递业务量25.1126.2727.928.8628.8429.4318.5728.4327.2630.5728.5328.9528.36220.10速递当月同比11.06%13.62%12.82%13.58%9.04%29.76%0.60%6.68%1.23%10.60%8.60%12.08%12.94%10.29%业务收入53.957.9962.1664.7464.9666.1244.5260.7760.7162.458.8359.6758.19471.21当月同比9.82%14.90%8.98%11.08%7.48%23.82%3.78%4.58%5.49%6.68%6.44%11.10%7.96%8.74%单票收入2.072.122.182.412.332.352.442.242.262.142.112.062.1317.74当月同比3.23%4.95%7.56%16.07%15.47%14.11%19.73%11.30%14.86%9.66%6.35%4.95%3.32%10.55%申通快递业务量21.4721.8722.7325.0225.01 25.41625.02 23.7926.8925.926.0325.34194.37快递当月同比10.90%9.46%3.98%14.67%11.06%2