2026年度中国钢铁行业年中信用观察

2026年中国钢铁行业年中信用观察2026年中国钢铁行业年中信用观察“增量发展”“”2026去数年钢铁实际产能压降存在“变通情况”的强力应对，这增强未来，中国钢铁总需求的下滑趋势较为明确，下滑速度取决于制造业对建筑业用钢萎缩的对冲程度，钢铁需求结构将不成本端对钢价提振作用有限，我们预计中国钢铁价格仍将维持在建筑业用钢萎靡大背景下，钢企营业收入与利润持续承低端且过度集中于建筑领域、利润持续走低、债务负担沉重的小型钢企将在周期洗礼中被迫出局或被具有竞争优势的头部钢企所兼并，而存在规模优势且产业链完整，对上游资源控制力度较强、产品高端化程度较为明显的钢企将在行业信用质量排一、中国钢铁行业基本面观察与发展预判政策力度明显加码推动中国钢铁行业供给维持收缩态势，产能减量置换力度料将进一步加大2016202520261~79.615.774.4%、3.1%14.468.363.1%-1.2%202520262025202050%~60%区间，明显低于高炉80%以上的产能利用水平。图1中国粗钢产量与增速（万吨，%） 图2中国钢材产量增速（万吨，%）产量:粗钢:累值 产量:粗钢:累同比右轴）120,000 100,000 8680,000 460,000 240,000 0-220,000 -40 -62016 2018 2020 2022 2024 2026.1~7

产量:钢材:累值 产量:钢材:累同比右轴）160,000 12140,000 10120,000 8100,000 680,00060,000 440,000 220,000 00 -22016 2018 2020 2022 2024 2026.1~7资料来源：Wind，远东资信整理图3中国高炉炼铁产能用率（%） 图4中国电炉产能用率（%）

2020 2021 2022 20232024 2025 20261月2月3月4月5月6月7月81月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月

2020 2021 2022 20232024 2025 20262月3月4月5月6月7月8月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201520264（2026972表1：钢铁行业产能置换政策要点梳理时间政策名称主要内容2015.04《部分产能严重过剩行业产能置换实施办法》（工信部产业〔2015〕127号）统一框架，涉及钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃等多行业。继续做好产等量或减量置换工作，严禁钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃行业新增产能京津冀、长三角、珠三角等环境敏感区域需置换淘汰的产能数量按不低1.25倍等量置换支持跨地区产能置换，允许企业间产能置换已超过国家明令淘汰期限的落后产能，不得用于产能置换2017.12《工业和信息化部关于印发钢铁水泥玻璃行业产能置换实施办法的通知（〔2017〕337号）首次设立“钢铁专项”办法1.25：1，其地区实施减量置换支持跨地区产能置换，允许企业间产能置换钢铁企业内部退出转炉建设电炉的项目可实施等量列入钢铁去能任务的产能、享受奖补资金和政策支持的退出产能、“地条钢”炼设备产能，不得用于置换2021.04《工业和信息化部关于印发钢铁行业产能置换实施办法的通知》（202146号）大气污染防治重点区域置换比例不低于1.5:1，其他地区置换比例不低1.25:1完成实质性兼并重组1.1:1可实施等量置换的情形（），不得接受其他地区出让同一冶炼设备产能原则上不得拆分出让2家受让企业列入钢铁去产能任务的产能、享受奖补资金支持的退出产能、“地条钢产能、落后产能、未重组或未清算的僵尸企业产能铸造和铁合金铁行业冶炼设备产能，不得用于置换时间政策名称主要内容2026.04《工业和信息化部关于印发钢铁行业产能置换实施办法的通知》（202697号）1.5:1建设、采用特殊冶炼工艺，生产高端特殊钢的电炉炼钢、氢冶金在内的八类特殊项目，予以置换比例方面的优惠铁产能，同一重点区域内可以跨省（区、市）转移。国家有明确钢铁产能总量控制目标的省（市），不得接受其他地区转入的钢铁产能2年内（集团）之间炼铁、炼钢产能可实2年后（（集团）且不得超过两个项目2年每年总产25%90天的设备、提钒转炉、二次精炼炉、感应炉等辅助生产设备、2016年以来未履行产能置换手续的脱磷转炉、AOD炉在内的六类冶炼设备产能，不得用于置换，禁止范围进一步扩大，防止不锈钢企业借熔化合金名义新增炼钢产能24个月，严防“屯指标”A级水平主要污物排放、能源消耗和碳排放等量或减量置换资料来源：公开资料，远东资信整理未来中国钢铁总需求的下滑趋势较为明确，钢铁需求结构将不断向制造业倾斜，但其对建筑业用钢需求疲弱的对冲能力可能减弱202517.181.9%7.907.1%20256.4%2021202520261~78.284.3017.2%5.882.6720.4%24.0%在新20141~7考（8,0001,417图5房地产开发资完额与新开工面积 图6基础设施建固定资产投资完成额（元，%）房地产开发投资完成额:累计值（亿元）

固定资产投资完成额:基础设施建设(Wind衍生计算):累计值房屋新开面积:累计（万方米） 固资投完额:基设建设不电力):计比右）固定资产投资完成额:基础设施建设(Wind衍生计算):累计同比（右轴）房地产开发投资完成额:累计同比（%，右轴）房屋新开工面积:累计同比（%，右轴）2500002000001500001000005000002016 2018 2020 2022 2024

40200

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2016 2018 2020 2022 2024

2520151050-5-10资料来源：Wind，远东资信整理20259.8%、18.2%16.6%1.1920247.5%21.1%16.2%16.1%20262050%的“23220267150%20261~74.4%（，图7部分用钢制造业产产量累计同比（%） 图8钢材出口情（万吨，%）0

汽车 民用钢船舶 空调家用洗衣机 家用电箱 挖掘机

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中国:出口数量:钢材:累计值中国:出口数量:钢材:累计同比（右轴）

6040200-20-40-602022-022022-102023-062024-022024-102025-062026-02 2016-01 2018-01 2020-01 2022-01 2024-01 2026-01资料来源：Wind，远东资信整理基于供需基本面与成本传导，预计钢铁价格仍将维持低位震荡，钢价中枢存在进一步下滑可能20152020~2021202220253,326.67元/1~83,332.19元/0.6%。202510.0%7.7%8.1%1~72.4%4.3%、4.4%、5.1%图9螺纹钢（HRB400E,20mm）价格走势元吨） 图10五大钢材品价格走势（元吨）

2022 2023 2024 2025

热轧中厚板(12) 线材:高线(8) 螺纹钢热轧卷板(4.75) 冷轧卷板(0.5)1500

15002016-01-01 2019-01-01 2022-01-01 2025-01-011月2月3月4月5月6月7月8月9月101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20254.4%20268202140%~50%80%2021120.03/119.54美元/109.46/101.81美元/1~8104.52/（3,420.81,562.81,85811（21个城市）（）图12（）2021 2022 2023 2021 2022 20232024 2025 2026 2024 2025 2026

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind，远东资信整理图13铁矿石价格（美元吨） 图14中国港口矿石库存（万吨）中国:青岛港:铁矿石价格指数:粉矿(62%,CFR,MBIOI-62%)

18000

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1200002016-01-01 2019-01-01 2022-01-01

100002021-01-01 2023-01-01 2025-01-01资料来源：Wind，远东资信整理2023~2025（2,152.29元/1,800.01元/1,317.75元/20261,488.65元/图15焦煤与焦炭价格 图16港口与钢厂炭库存（万吨）0

钢之家(中国)焦炭价格指数（元/吨）钢之家炼焦煤价格指数（点，右轴）

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中国:库存量:焦炭:国内样本钢厂(247家)中国:主要港口:库存量:焦炭（右轴）

3002502001501002021-01-01 2023-01-01 2025-01-01 2021-01-01 2023-01-01 2025-01-01资料来源：Wind，远东资信整理二、中国钢铁企业业绩表现与2026年中信用观察信用质量分化将加剧2021（202520261~777,268.3亿元、43,060.54.7%、0.8%1,098.3290.92025202520261~7/1.42%、0.68%2021图17规上钢铁企业收入 图18规上钢铁企利润总额和利润率亿）0

黑色金属冶炼及压延加工业:累计值（亿元）黑色金属冶炼及压延加工业:累计同比（右轴，%）2017 2020 2023

403020100-20

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黑色金属冶炼和压延加工业:累计值黑色金属冶炼和压延加工业:利润率（右轴）7%6%5%4%3%2%1%0%2017 2020 2023 2026.1-7资料来源：Wind，远东资信整理31（）EBITDA2025EBITDA2026655.38%钢企EBITDA1.0。表2：31家样本钢企盈利指标、债务规模、资本结构与偿债指标变化项目2023年（末）2024年（末）2025年（末）2026年1~6月（末）营业收入合计（亿元）33,569.5930,081.8428,645.9114,106.08同比（%）-0.11-10.39-4.77--总债务合计（亿元）20,459.4721,292.0620,758.4121,426.72同比（%）7.754.07-2.51--其中：短期债务占比（%）51.7353.8055.3855.38EBITDA利润率（均值，%）6.465.267.24--资产负债率（均值，%）62.4563.4562.1762.83经营活动净现金流/总债务（均值，%）9.728.7811.7710.65EBITDA利息保障倍数（均值，倍）3.292.384.36--短期债务=短期借款++应付票据+一年内到期的非流动负债+=长期借款+应付债券+租赁负债+=短期债务+620261~6（末）经营活动净现金流/.EBITDA/资料来源：Wind，各公司年报，远东资信整理EBITDA/EBITDA5.0%~15.0%/0.212,2455,183二是产品高端化程度较为明显。2025年高19EBITDA（横轴=EBITDA经营活动现金净流量总债务，%、倍）宝武中南太原钢铁宝武中南太原钢铁甬金股份太钢不锈江西方大柳钢股份湖南钢铁柳州钢铁永钢集团安钢集团酒泉鞍钢股份山东钢铁鞍钢集团攀钢包钢股份河钢集团钢铁安阳本钢集团新余集团河钢股份包头钢铁集团首钢集团鞍山钢铁凌源集团辽宁方大宝武集团钢铁 福建冶金首钢股份中信特钢宝钢股份0.60.50.40.30.20.10.0(0.1)-5.0 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0资料来源：Wind，远东资信整理附件一：样本钢铁企业列表序号企业名称序号企业名称1山东钢铁集团有限公司17辽宁方大集团实业有限公司2广西柳州钢铁集团有限公司18柳州钢铁股份有限公司3首钢集团有限公司19河钢股份有限公司4宝山钢铁股份有限公司20凌源钢铁集团有限责任公司5福建省冶金(控股)有限责任公司21太原钢铁(集团)