大宗商品：乙二醇利润大幅压缩引发供应高位回落

一、油价上行风险加剧，乙二醇现货价格延续下跌10月149不包约为1650/但其中只有约60%83%10月11243Vortexa1016101616151717霍尔木兹海峡触雷后发生大规模爆炸并起火。声明说，该油轮载有超过200万桶原油。声明再次强调“霍尔木兹海峡已关闭”。10月15我们认为：原油及石油产品及部分化工品低库存现实预计仍能提供较强下方支撑，能源市场的非正常状态预计仍提供额外风险溢价。据ifind，根据图表1，本期布伦特原油现货价格冲高回落。图表1：布伦特原油现货价格（美元/桶）2022年 2023年 2024年 2025年 2026年1601401201008060401-Jan1-Feb1-Mar1-Apr1-May1-Jun1-Jul1-Aug1-Sep1-Oct1-Nov1-Decind,长城证券产业金融研究院据ifind，根据图表2，石脑油制乙二醇成本延续上涨。根据图表3，乙二醇石脑油制亏损周内加剧后微幅修复。图表2：乙二醇石脑油制成本（美元/吨） 图表3：乙二醇石脑油制利润（美元/吨）1300202213002022年2025年2023年2026年2024年1100900700500

2022年 2023年 2024年2025年 2026年ind,长城证券业金研究院 ind,长城证券业金研究院据ifind，根据图表4，乙二醇现货价9月中下旬起持续下跌。图表4：乙二醇现货价（元/吨）2022年 2023年 2024年 2025年 2026年700065006000550050004500400035001-Jan1-Feb1-Mar1-Apr1-May1-Jun1-Jul1-Aug1-Sep1-Oct1-Nov1-Decind,长城证券产业金融研究院据ifind，根据图表5，本期动力煤价格大幅上涨。图表5：秦皇岛动力煤价格（元/吨）2022年 2023年 2024年 2025年 2026年1200110010009008007006005001-Jan1-Feb1-Mar1-Apr1-May1-Jun1-Jul1-Aug1-Sep1-Oct1-Nov1-Decind,长城证券产业金融研究院据ifind，根据图表6，乙二醇煤制成本本期大幅上涨。根据图表7，乙二醇煤制利润本期大幅压缩。图表6：乙二醇煤制成本（元/吨） 图表7：乙二醇煤制利润（元/吨）60002022年60002022年2025年2023年2026年2024年5500500045002022年2025年2023年2026年2024年01-Jan1-Feb1-Mar1-Jan1-Feb1-Mar1-Jun1-Jul1-Aug1-Sep1-Oct1-Nov1-Decind,长城证券业金研究院 ind,长城证券业金研究院二、乙二醇港口库存和社会库存本期分化据ifind数据：截至2026年10月12日，乙二醇（MEG）华东地区港口库存为8.3万吨，较上期下降1.5万吨。图表8：乙二醇（MEG）港口库存季节性（万吨）乙二醇华东地区港口库存（万吨）2022年 2023年 2024年 2025年 2026年1201008060402001-Jan 1-Feb1-Mar 1-Apr1-May1-Jun 1-Jul 1-Aug1-Sep1-Oct1-Nov1-Decind,长城证券产业金融研究院据mysteel数据：截至2026年10月16日，乙二醇（MEG）中国社会库存为134.5万吨，较上期增加2万吨。图表9：乙二醇（MEG）中国社会库存季节性（万吨）2023年 2024年 2025年 2026年0ysteel,长城证券产业金融研究院三、除长丝DTY外，其他聚酯产品均利润扩张或亏损修复图表10：涤纶长丝POY周度利润（元/吨） 图表11：涤纶长丝FDY周度利润（元/吨）0

POY利润2022年 POY利润2023年POY利润2024年 POY利润2025POY利润2026年

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FDY利润2022年 FDY利润2023年FDY利润2024年 FDY利润2025FDY利润2026年 ind,长城证券业金研究院 ind,长城证券业金研究院图表12：涤纶长丝周度利润（元/吨） 图表13：涤纶短纤周度利润（元/吨）0

DTY利润2022年 DTY利润2023年DTY利润2024年 DTY利润2025DTY利润2026年

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短纤利润2022年 短纤利润2023年短纤利润2024年 短纤利润2025短纤利润2026年ind,长城证券业金研究院 ind,长城证券业金研究院图表14：聚酯瓶片周度利润（元/吨）1900

瓶片利润2022年 瓶片利润2023年 瓶片利润2024瓶片利润2025年 瓶片利润2026年1400900400-100-6001-Jan1-Feb1-Mar1-Apr1-May1-Jun1-Jul1-Aug1-Sep1-Oct1-Nov1-Decind,长城证券产业金融研究院四、乙二醇国内供应高位回落，直接下游需求维持低位据ifind口径，如图表15、16所示：本期乙二醇开工率微幅下降，需求端聚酯负荷低位震荡。图表15：乙二醇开工率（%） 图表16：聚酯产品开工率（%）2021年 2022年 2023年2024年 2025年 2026年

2021年 2022年 2023年2024年 2025年 2026年75706575706560555045401009590858075706560ind,长城证券业金研究院 ind,长城证券业金研究院174CCF6图表17：乙二醇到港预报4周移动求和（万吨）乙二醇到港预报4乙二醇到港预报4周移动求和（万吨）2022/8/312022/10/312022/8/312022/10/312022/12/312023/2/282023/4/302023/6/302023/8/312023/10/312023/12/312024/2/292024/4/302024/6/302024/8/312024/10/312024/12/312025/2/282025/4/302025/6/302025/8/312025/10/312025/12/312026/2/282026/4/302026/6/302026/8/312026/10/31ind,长城证券产业金融研究院据CCF，如图表18所示，10月预计检修损失在Q4仍偏多。图表18：MEG国内装置检修损失（万吨）装置产能2026年10月E2026年11月E2026年12月E扬子巴斯夫34.000.00.00.0扬子石化30.002.52.52.5上海石化2#38.002.62.52.6镇海炼化65.000.00.00.0镇海炼化80.002.02.02.0中石化武汉28.001.21.21.2天津石化/sabic42.000.00.00.0福炼40.000.70.70.7中科炼化50.000.40.40.4古雷石化70.001.41.71.8海南炼化80.006.80.00.0抚顺石油化工公司4.000.20.20.2吉林石油化工公司16.001.20.91.0辽阳石油化工公司20.001.71.61.7成都石油化工公司36.000.00.00.0辽宁北方化学20.000.00.00.0中海壳牌40.000.70.70.7中海壳牌二期40.000.70.70.7富德能源50.002.41.61.7三江15.001.31.21.3远东联50.001.51.61.7斯尔邦4.000.00.00.0恒力180.000.00.00.0浙石化一期75.000.60.60.6浙石化二期160.001.41.31.3中化泉州50.000.00.00.0卫星石化180.003.13.03.1装置产能2026年10月E2026年11月E2026年12月E盛虹炼化100.008.58.25.5盛虹炼化90.000.00.00.0三江石化100.001.92.52.5裕龙石化90.000.80.70.8巴斯夫80.000.00.00.0通辽金煤30.000.00.00.0河南煤业（濮阳）20.001.70.80.0河南煤业（永城）20.000.60.80.0河南煤业（永城二期）20.000.60.80.0新疆天业（一期）5.000.40.40.4新疆天业（三期）60.000.00.00.0鑫润能源40.001.40.00.0阳煤寿阳20.000.00.00.0黔希煤化工30.000.00.00.0华鲁恒升50.002.12.12.1红四方30.000.60.00.0天盈（天然气原料）20.000.00.00.0内蒙古兖矿40.000.00.00.0山西沃能30.000.00.00.0陕煤渭化30.000.00.00.0陕西延长10.000.00.00.0湖北三宁60.005.14.95.1建元26.002.10.00.2昊源30.000.00.00.0神华榆林40.002.61.80.0华谊20.000.00.00.0广汇40.000.00.00.0美锦30.000.00.00.0陕西榆林化学180.000.00.00.0榆能40.000.40.00.0中昆60.000.00.00.0中化学30.000.00.00.0正达凯60.000.00.00.0畅亿20.000.00.00.0国内检修合计3003.0061.247.441.7C据CCF，如图表19所示，伊朗一套50万吨/年的MEG装置有消息称近期重启。图表19：MEG海外主要装置动态装置产能（万吨/年）地址运行情况南亚1#36中国台湾运行中南亚2#36中国台湾停车中装置产能（万吨/年）地址运行情况南亚3#36中国台湾运行中南亚4#72中国台湾停车中台湾中纤 20 中国台湾停车中原计划9月中重启目前重启后台湾东联 25 中国台湾运行中触媒 10.5 日本 运行中韩国道达尔 12 韩国 运行中乐天丽水 12+12 韩国 运行中乐天丽水 16 韩国 停车中，重启待定KPIC 18.5 韩国 运行中kanyan 85 沙特 停车中91 沙特 运行中Sharq1 45 沙特 停车中Sharq2 45 沙特 停车中Sharq3 55 沙特 停车中Sharq4 70 沙特 停车中Yanpet1 38 沙特 停车中Yanpet2 52 沙特 运行中Jupc1 70 沙特 停车中Jupc2 64 沙特 停车中Jupc3 70 沙特 停车中Meglobal 46 加拿大 运行中Meglobal 44 加拿大 运行中Meglobal 45 加拿大 运行中40 伊朗 停车中，重启待定Morvarid 50 伊朗 有