2026年前三季度金融债利差分析

2026年前三季度金融债利差分析研发部周美玲曹晟摘要：2026年前三季度金融债整体发行支数同比小幅上升，发行规模则同AAA级。AA+级发行人所发金融债样本3年期证券公司债的样本量达到了检验要求。AAA发3年期证券公司债的发行利差和交易利差均高于AA+级，且均通过了显著性检验。一、金融债发行概况2026年前三季度金融债1发行975期，同比小幅上升4.17%，发行规模35989.7814.60%AAA级及以下占比均较小（1）。图表1. 2026年前三季金融债发行情况（位支、亿元）主体信用等级发行期数发行规模发行量同比发行规模同比AAA8975.78%35313.0015.61%AA+69-13.75%642.30-20.11%AA833.33%33.20-30.53%A+1--1.28--合计9754.17%35989.7814.60%注：“同比”项统计2026年前三季度与2025年前三季度相比的增长情况。数据来源：财汇资讯，新世纪评级整理计算。33年期证券公司债作为利差分析的基础样本。二、金融债利率、利差与信用等级的对应关系20263AAA级，AA+级的样本量较少，级别之间的利率、利差均值整体上表现了较好的等级对应关系，统计结果仅供参考（23）。1本文包含商业银行债和非银行金融债，其中商业银行债包括普通商业银行债、商业银行次级债、商业银行二级资本债、商业银行混合资本债；非银行金融债包括财务公司债、证券公司债、证券公司短期融资券、保险公司债、其他金融机构债。不包含无主体信用等级的金融债主体。图表2. 2026年前三季金融债信用等级对发利率和发行利差债券类型主体信用等级样本量（支）发行利率（%）发行利差（BP）区间均值标准差最小值最大值均值级差标准差变异系数3年期商业银行债AAA881.46-1.951.610.0817.3657.5833.64--6.600.20AA+91.60-1.651.630.0134.9440.0137.323.681.520.043年期证券公司债AAA2061.58-2.181.780.1229.6179.4845.84--8.510.19AA+121.79-2.472.110.2050.87103.8076.0530.2115.190.20注：发行利差为发行利率减去与起息日、同期限的中债国债到期收益率；变异系数=利差标准差/利差均值，下同。数据来源：财汇资讯，新世纪评级整理计算。图表3. 2026年前三季金融债信用等级对上首日利率与交易利差债券类型主体信用等级样本量（支）上市首日利率（%）交易利差（BP）区间均值标准差最小值最大值均值级差标准差变异系数3年期商业银行债AAA881.53-1.941.620.0725.9550.2134.51--5.710.17AA+91.60-1.681.650.0234.9442.4439.024.512.300.063年期证券公司债AAA2011.58-2.181.780.1227.1880.8246.44--8.780.19AA+121.79-2.472.110.2051.96103.7177.2230.7814.780.19注：交易利差为上市后两周内首个交易日收益率减去同日同期限的中债国债到期收益率；无上市首日收益率的债券不进行交易利差统计，下同。数据来源：财汇资讯，新世纪评级整理计算。202633年期证券公司债AAA参考（45）。图表4. 2026年前三季新世纪评级金融债发利率和发行利差债券类型主体信用等级样本量（支）发行利率（%）发行利差（BP）区间均值标准差最小值最大值均值级差标准差变异系数3年期商业银行债AAA91.54-1.661.590.0426.8738.4932.58--3.490.11AA+11.60-1.601.600.0034.9434.9434.942.360.000.003年期证券公司债AAA161.63-2.181.830.1432.3479.0447.18--10.030.21AA+21.79-2.101.950.1650.8773.5962.2315.0511.360.18数据来源：财汇资讯，新世纪评级整理计算。图表5. 2026年前三季新世纪评级金融债上首日利率与交易利差债券类型主体信用等级样本量（支）上市首日利率（%）交易利差（BP）区间均值标准差最小值最大值均值级差标准差变异系数3年期商业银行债AAA91.55-1.681.600.0427.1439.0032.60--3.710.11AA+11.60-1.601.600.0034.9434.9434.942.340.000.003年期证券公司债AAA161.69-2.181.830.1338.4579.9048.28--9.560.20AA+21.79-2.101.940.1551.9674.1663.0614.7811.100.18数据来源：财汇资讯，新世纪评级整理计算。三、金融债利差的显著性检验WhitneyU两独立样本非参数检验方法检验影响因子的显著性。Mann-WhitneyU10支的样本。（一）主体信用等级对利差的影响3AAAAA+Mann-WhitneyU两独立样本非参数检验。5%3利差整体上表显出较好的信用等级对应关系，AAAAA+级的发行利差和交易利差均通过了显著性检验（6）。图表6. 2026年前三季金融债主体信用等对行利差、交易利差响的Mann-WhitneyU检验类别AAA与AA+3年期证券公司债发行利差差异显著(p=0.000),(206,12)交易利差差异显著(p=0.000),(201,12)数据来源：财汇资讯，新世纪评级整理计算。（二）信用评级机构对利差的影响3年期商业银行债2026AAA310AA+级主体发行样本量均未10支，统计结果仅供参考（78）Mann-WhitneyU5%AAA3交易利差均显著低于联合资信。图表7. 2026年前三季度3年期商业银行债级构发行利差（单位：BP）评级机构新世纪评级中诚信国际联合资信大公东方金诚总样本样本总量1028379993AAA样本量927307881均值32.5831.9934.0835.9528.7732.85标准差3.498.243.505.084.315.99AA+样本量114219均值34.9436.7237.6737.8037.9437.32标准差----1.401.68--1.52数据来源：财汇资讯，新世纪评级整理计算。图表8. 2026年前三季度3年期商业银行债级构交易利差（单位：BP）评级机构新世纪评级中诚信国际联合资信大公东方金诚总样本样本总量1028349990AAA样本量927307881均值32.6033.2634.6236.5429.8833.64标准差3.715.843.294.502.884.70AA+样本量114219均值34.9441.4338.3439.9841.4639.02标准差----0.922.47--2.30数据来源：财汇资讯，新世纪评级整理计算。3年期证券公司债2026AAA10AA+级主体发行样10（9U5%AAA3行利差、交易利差均显著低于联合资信。评级机构新世纪评级中诚信国际联合资信大公东方金诚鹏元总样本样本总量1810379评级机构新世纪评级中诚信国际联合资信大公东方金诚鹏元总样本样本总量18103794161221AAA样本量16102714141208均值47.1844.5246.2056.3749.0144.7245.83标准差10.038.446.637.7511.65--8.47AA+样本量218--2--13评级机构新世纪评级中诚信国际联合资信大公东方金诚鹏元总样本均值62.2373.5977.73--83.14--75.86标准差11.36--15.72--3.77--14.61数据来源：财汇资讯，新世纪评级整理计算。图表10. 2026年前三度3年期证券公债评机构交易利差（单：BP）评级机构新世纪评级中诚信国际联合资信大公东方金诚鹏元总样本样本总量18102774161218AAA样本