社会服务行业板块2026年三季度前瞻：暑期出行需求保持韧性关注出行链、茶饮布局机会

表10：国免2026Q3盈利测 10一、餐饮：线下消费逐渐修复，餐饮需求温和复苏Q320267/8/9餐饮入为4567/4544/4603元同比长1.4/1.1/2.1；三度1371441969206年78/9352138/143同比长0.0，9月比速升。整来，饮费续7-8912024-20269位：亿元）

22024-20269比增长率（）0

1,500餐饮收入（亿元）yoy7% 餐饮收入（亿元）yoy6% 1,4005% 1,3504% 1,3003% 1,2502% 1,2001% 1,1501,1002024-092024-102024-092024-102024-112024-122025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-032026-042026-052026-062026-072026-082026-09

8%限额以上企业餐饮收入当月值（亿元）yoy限额以上企业餐饮收入当月值（亿元）yoy4%2%0%-2%2024-092024-102024-092024-102024-112024-122025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-032026-042026-052026-062026-072026-082026-09资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券百胜中国门店规模稳步扩张，同店销售保持平稳，盈利预计延续增长。450店规模增长，我们预计三季度同店销售同比基本持平，餐厅经营利润率约17-17.5，2025Q32026Q3亿美，比长约9.0-9.5；母利约3.05-3.10美，同增8.5-9对应归母净利约8-9，同比基本持。整体来看，公司通过单位：百万美元2025Q3单位：百万美元2025Q32025Q42026Q12026Q22026Q3E总收入3,2062,8232,8243,1383,450-3,550yoy4.408.80-5.3012.609.0-9.5门店OPmargin17.3013.0012.9016.1016.5-18.0归母净利润282140138244305-310经调整归母净利润282140309244310-315归母净利润率8.805.004.907.808-9 经调整归母净利润率经调整归母净利润率8.805.009.47.88.5资料来源：公司公告、招商证券续2026Q32025表2：各咖啡茶饮品牌开业净增门店数量至8月）增门店数瑞幸咖啡7,064家至8月）增门店数瑞幸咖啡7,064家2,548家2,714家1,802家蜜雪冰城2,867家1,429家1,167家271家古茗1,220家391家406家423家茶百道321家104家138家79家沪上阿姨1,562家624家596家342家

Q1净增店数 Q2净增店数 净资料来源：公司公告、久谦咨询、招商证券*瑞幸Q3TD为7–8月直营单店店销同比均值，非公司正式披露Q3同店增速。20252026Q3182-190长约22店OPmargin计较2025Q3明改19.5-20.541-44单位：百万元2025Q3单位：百万元2025Q32025Q42026Q12026Q22026Q3E总收入15,28712,77711,99515,88618,200-19,000yoy50.2032.9035.3028.5020-25总门店数29,21431,04833,59636,31038,000+门店OPmargin17.5015.0013.6021.3020-23归母净利润1,2785185061,4861,700-1,800经调整归母净利润（百万元）1,4216996861,7531950-2050归母净利润率9.305.505.7011.0010-11归母净利润率9.305.505.7011.0010-11资料来源：公司公告、招商证券三、OTA：暑期出行需求保持韧性，出境目的地表现三、OTA：暑期出行需求保持韧性，出境目的地表现分化，国际业务支撑龙头长期成长26Q2Q3燃年暑9.54亿人次1.51244.2/+2.9Q3Q2图3：中国航空煤油价变化趋势 图4国内旅游总人次比情况14,00012,00010,000

出厂价（元/吨，当月定价铺平）706050

国内旅游总人次（亿） 93.3%12.7%

120%100%80%60%0

4010.710.811.012.610.884%302010 0

-22.1%

14.816.2%

40%20%0%-20%-40%-60% 资料来源：隆众资讯，招商证券 资料来源：文化和旅游部，招商证券Q3以来出境游需求整体保持韧性，目的地恢复节奏有所分化。东亚方面，2026年7/8月国陆日客分为42.8/41.8万次，比降56.1/59.07/8图5亚洲主要目的地游客月度同比增速 图6美洲与澳洲主要地中国游客月度同增速日本 韩国 泰国 越南25025020015010050-100

250200150100502025/1/12025/2/12025/3/12025/1/12025/2/12025/3/12025/4/12025/5/12025/6/12025/7/12025/8/12025/9/12025/10/12025/11/12025/12/12026/1/12026/2/12026/3/12026/4/12026/5/12026/6/12026/7/12026/8/1-50

美国 加拿大 澳大利亚 新西兰资料来源：各国旅游局或统计局、招商证券 资料来源：各国旅游局或统计局、招商证券休闲需求保持韧性，国际业务延续增长，长期业绩增长确定性强。26Q3以来随OTAOTA表4携程集团2026年Q3盈利预测单位：亿元2025Q32026Q3E同比变动营业收入183.4184.5-187.01.4住宿预订收入80.583.5-84.54.3交通票务收入63.162.5-64.01.2其他收入39.938.0-38.5-4.5营业成本33.633.5-34.51.4毛利率81.781.0-82.0-归母净利润49.047.5-48.5-75.7归母净利率108.526.0-26.5-82.5经调整净利润58.657.0-58.0-2.1经调整净利润率31.930.031.0-1.1资料来源：公司公告、招商证券表5同程旅行2026年Q3盈利预测单位：亿元2025Q32026Q3E同比变动营业收入55.157.0-58.55.2住宿预订收入15.816.0-17.05.0交通票务收入22.121.0-22.5-2.5其他收入8.210.5-11.535.0营业成本18.919.0-19.51.6毛利率65.766.0-67.51.2归母净利润9.89.5-10.00.7归母净利率17.717.0-17.5-0.7经调整净利润10.611.0-12.07.5经调整净利润率19.219.5-20.50.5资料来源：公司公告、招商证券四、酒店：休闲需求集中释放，Q3RevPAR温和修复226evPR7revparRevPAR8月17、8月31及9月21当同增分达到7.7/8.1/8.1。从RevPAR图7酒店行业整体RevPAR增速1891892176140151015-62----0122838---27806040202025-12-292026-01-052026-01-122025-12-292026-01-052026-01-122026-01-192026-01-262026-02-022026-02-092026-02-162026-02-232026-03-022026-03-092026-03-162026-03-232026-03-302026-04-062026-04-132026-04-202026-04-272026-05-042026-05-112026-05-182026-05-252026-06-012026-06-082026-06-152026-06-222026-06-292026-07-062026-07-132026-07-202026-07-272026-08-032026-08-102026-08-172026-08-242026-08-312026-09-072026-09-142026-09-212026-09-28-20-40

88 RevPar同比增速资料来源：酒店之家、招商证券0263evPR对20194-616680802026Q320.32-20.62亿元，同比下降约2.8-4.2；实现归母净利润3.00-3.30亿元，同比下降7.8-16.2。单位：百万元2024Q4单位：百万元2024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q22026Q3E国内RevPAR恢复度97949810499939194-96门店数量70027084726875017686779279148080酒店收入17321563180320281741151217471940-1970景区收入13020393941321878692总收入18621765189621211873169918332032-2062总成本17361563154816411719152715141620-1640营业利润126202348480154172319412-442归母净利润 83 143 254 358 108 117 228 300-330资料来源：公司公告、招商证券0263evPR对201900102evPR对219年恢复至11-321014720方面计2026Q3公现总入36.70-37.10元，比约0.1；单位：百万元2024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q22026Q3E国内RevPAR对19年恢复度10796971021059896100-102国际RevPAR对19年恢复度1131071129610410297单位：百万元2024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q22026Q3E国内RevPAR对19年恢复度10796971021059896100-102国际RevPAR对19年恢复度1131071129610410297101-103门店数量1341613513137961400814192143361451014720国内收入22442135253026942278208624742630-2660国外收入1029807105510219727849921040-1060总收入32732942358537153250287034663670-3710总成本33952848300731633176278429353120-3150营业利润-123945785517486531550-590归母净利润-195363353754752377350-430资料来源：公司公告、招商证券0263evPR对201919121RevPAR20192-4402140202026Q371.30-72.10元比长约2.4-36归母利润55016.50亿元同增长约.57.6单位：百万元2024Q4单位：百万元2024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q22026Q3E国内RevPAR对19年恢复度116118113119117114116119-121国际RevPAR对19年恢复度119113113114123115112116-118门店数量1102511564120161258012940132741361814020国内收入47884477510757225192460453175820-5870国外收入123591813241245122894612831310-1340总收入60235395642669616420555066007130-7210总成本52204373474449745264446848525130-5180营业利润8031022168219871156108217482000-2080归母净利润498941544146981294115921550-1650资料来源：公司公告、招商证券亚朵店2026Q3计RevPAR比长-2-2，去年期善0-6，时862250零售业务方面，预计三季度零售收入达11.50-12.00亿元，同比增长约35.9-41.8盈方预计2026Q3司现入31.50-32.50亿增长约19.9-23.7；经调整归母净利润5.50-5.70亿元，同比增长15.8-20.0。单位：百万元2024Q4单位：百万元2024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q22026Q3E酒店数量16541727180019242018208621642,200-2,300RevPAR同比增速-6-7-4-2-1-3-2-2-2酒店收入13191212150417821623143517121880-1950零售收入765694965846108280710361150-1200总收入20841906246926282705224227483150-3250营业成本16701551187219762081177320752240-2280营业利润414355596651624469673780-820净利润331244425474452342486520-570经调整归母净利润333244424475451341485520-570资料来源：公司公告、招商证券Q4到增长通道2026年Q3海离免销约55.4亿同长2.5随海离税新2026免购总达8.55亿，比长19.3（比2025同），假图8离岛免税月度销售额离岛免税销售额（亿元） 同比增速（%）44.7%27.1%44.7%27.1%24.9%17.4%13.3%14.8%9.8%7.4%2.4%-0.7%0.2%2.6%1.9%-1.2%-5.3%-7.0%-4.7%-6.7%-4-13.2%-13.3%.2%

50%60 40%50 30%40 20%30 10%20 0%10 -10%0 -20%资料来源：海口海关、招商证券从机和岸税看，Q3上海场入人次1024万人，比增长1.2，浦东机场高基数叠加油价