中国东方教育职教龙头行稳致远红利属性凸显

中国东方教育：深耕职教的职业技能培训龙头公司成立于198820012006IT20162020DT。截至202523002546.6+2.1，实现归母净利润7.56亿元/同比+47.5%，职业技能培训龙头地位进一步巩固。图1：公司发展历程公司公告、公司官网烹饪贡献收入基本盘，汽车与IT202546.16/西点西餐/信息技术及互联网技术/汽车服务/时尚美业营收占比分别为46.4%/8.5%/16.6%/59.0%/60.8%/54.8%/52.7%/63.0%155,206西点西餐///年短期课程/一年至两年/两年至三年/三年课程平均培训人次占比分别为12.6%/10.8%/16.1%/60.5%（1-2。3）202515/18（2025年+52226年61/1-2年/2-3+6%/+50%/+60%，6-12+30%202555.3%/+3.9pct，16.4%/+3.9pct202525.6820250.3（72025-202760%。图2：烹饪贡献收入基本盘，汽车与IT构成规模支撑（平均学费均有提升）公司公告、核心管理层拥有多年职教经验，股权结构相对集中。1）302030年教育经验。2）股权结构相对集中，截至2025年末，吴俊保/吴伟/肖国庆分别持有公司32.6%/22.2%/16.2%股权，三者合计持股71%。图3：核心管理层拥有多年职教经验，股权结构相对集中公司公告、 ，截至2026中报职业教育行业行稳致远，烹饪&信息及互联网&汽车服务占据（个人度国内职业教育行业：万亿市场稳定增长，核心驱动力有三体系。据Frost&Sullivan2017-20267.8%20267500）2026520020262500Frost&Sullivan20266.3%20263320（B/图4：国内职业教育可分为学历教育与非学历教育两部分公司公告，教育部，Frost&Sullivan图5：国内学历职业教育细分结构：高等职业教育增速更快，中等职业教育增速相对略慢；非学历职业教育中，个人职业培训及企业培训约各占一半，稳定增长

高等职业教育规模（亿元） 中等职业教育规模（亿元）15学历职业教育总规模（亿元） 高职同比增中职同比增速 总盘同比增1060004000520000 02018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E公司公告、我们认为，国内职业教育行业增长核心驱动力有三：其一，国内人口结构变化叠加城镇化推进，催生技能就业需求。1）0072161.11.60.5（025；同时，2018-202315-5964.3%61.3%。2）另20182239.6增至6.2；（IT。图6：中国人口出生率、劳动年龄人口占比与城镇化率数据2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E2025E70.068.066.064.060.058.056.054.015-59岁劳动年龄人口占比()常住人口城镇化率()国家统计局、其二，各行业产业升级/更新，技能要求提升，同时可以提供一定薪酬溢价。1）国WF8IT68.7%66.9%图7：各行业产业升级/更新，技能要求提升，同时可以提供一定薪酬溢价智联招聘202252023年30%3）C10003000表1：政策顶层定调，并推动职业教育企业发展发布时间 政策文件 核心利好条款/对供给端（企业）的积极影响【法律定调】明确职业教育是与普通教育具有同等重要地位的教育类2022.05

新修订《中华人民共资本参与职教的顾虑《关于深化现代职业资本参与职教的顾虑《关于深化现代职业【产教融合】提出探索地方政府和社会力量支持职业教育发展的新2022.12教育体系建设改革的“金融+财政+土地+信用”的组合式激励，意见》利好龙头企业（如东方教育）与上下游企业共建实训基地。《职业教育产教融合【财税支持】明确提出对符合条件的产教融合型企业，给予按投资额2023.06赋能提升行动实施方案(2023-2025年)》30%抵免当年应缴教育费附加和地方教育附加等实质性财税优惠；鼓励银行机构为产教融合项目提供专线贷款。《高技能人才队伍建【需求刺激】各地方政府加大对劳动者技能培训的补贴力度（如发2024(持续推进)设中长期规划》及地放职业培训券。这不仅降低了学员的学费负担，更直接促进了职教方配套机构的招生转化率提升。

型；明确“国家发挥企业的重要办学主体作用”，从法律层面消除社会中国政府网，教育部，发改委烹饪技术、信息及互联网技术、汽车服务占据职业技能（个人）业相当部分，多因素决定子赛道企业集中度（个人20257.25/（Frost&Sullivan）2022个人培训161464亿元/603/384.0%/37.4%/2.1%43.5%。图8：国内就业人数：第一产业/第二产业合计占据半数，第三产业占据半数

图9：职业技能培训（个人）行业规模约千亿，烹饪技术、信息及互联网技术、汽车服务占据相当组成部分120%100%

48.0% 47.1% 48.1% 48.8% 49.4%48.0% 47.1% 48.1% 48.8% 49.4%29.1% 28.8% 29.1% 29.0% 28.4%22.9% 24.1% 22.8% 22.2% 22.2%第一产业就业人数占比第二产业就业人数占比第三产业就业人数占比国家统计局 Frost&Sullivan我们认为，多因素决定了职业技能教育子赛道的企业集中度。1）//排烟UI//CR3当23.1%/3.2%/9.7%。图10：多因素决定了职业技能教育子赛道的企业集中度公司公告，Frost&Sullivan图11：公司各子行业营收情况（2017年和2025年为例）公司：立足烹饪稳拓赛道，业绩稳健稳定分红烹饪：新东方烹饪品牌/产品优势明确，欧米奇专攻已具规模新东方烹饪品牌2025年52010-201910%，1988通过对202521.40亿/长；就业率约94.8%，近年稳定且优于同行。图12：餐饮行业稳定增长，近年增速下降 图13：新东方营收稳步增长，就业率较高且优于同行中国:中国:社会消费品零售总额:餐饮收入:累计同比2010-012010-122010-012010-122011-112012-102013-092014-082015-072016-062017-052018-042019-032020-022021-012021-122022-112023-102024-092025-08

营业收入 就业率 YOY15.010.05.00.0-5.02021年2022年2023年2024年2025年国家统计局

公司公告、公司官网 营业收入单位为亿元图14：新东方烹饪品牌/产品优势明确，校企合作形成高就业率，良性飞轮欧米奇：定位高端西餐西点，差异化布局精品战略。欧米奇西点西餐教育成立于201624426.4年-202510.1%，20253.93图15：欧米奇/新东方财务数据比较 图16：欧米奇业务已初具规模

新东方 欧米奇64000.762955.0

431.02932.50%

330.81 294.3312.39%3.65%

392.5814.50%

40%20%0%840000.034003.8

6134.059.0

60.8

16.1

0

-31.71%2021年2022年2023年2024年2025年

-20%-40%平均学费培训人次 毛利率 净利率

营业收入 增速公司公告、公司官网 平均学费为元/年/人；培训人次单位为人

公司公告、公司官网 营业收入单位为百万元电脑及美业皆有成就，汽车服务受益产业红利202512.79%20257500300019882006+45IT7.53.62022-20250.87%，毛55%图17：“五步教学+六级实训+三元管理”科学有效 图18：营收/培训人次/毛利率相对稳定100,000 53营业收入（万元）毛利率()培训人次（人）80,000 52营业收入（万元）毛利率()培训人次（人）5160,000 5040,000 494820,000 472015年年2017年2015年年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年公司公告、公司官网 公司公告、公司官网2025年43972-32%20020222021-2023CAGR10-15%2025年底，102020-202513.39%。图19：万通汽车教育专业紧跟潮流 图20：把握产业红利，2021-2023年增速相对较高1200

1,027.1840.01000

31.4%

8.2.10

30.0800

18.4%

19.6%

7..%634.72

20.0600

10.8%

531.83.20

12.6%

10.0419...1400354.262000

-9.0%

7.7%

0.0-10.0-20.0营业收入（百万元） 增速公司公告、公司官网 公司公告、公司官网欧曼谛时尚美业教育：前瞻布局颜值经济赛道，打造增长新动能。根据NielsenIQ2025610012.1%，1220202258251.16.21.。图21：欧曼谛教学环境优良 图22：欧曼谛时尚美业教育规模初具公司公告、公司官网 公司公告、公司官网 培训人次为人数区域运营推进，精细化管理+产品结构调整，盈利能力预计提升20256202546.16/+12.1%15.52万+6.1%15.13万人5.57.6+455.3+.9pc，16.4%/+3.9pct。图23：区域中心建设有序推进202515/181528+17-1/1-2/2-3+6%/+50%/123）20192019/58.4%/21.7%图24：产品结构调整，提升招生、客单价、利润率 图25：盈利能力持续提升毛利率 归母净利率80.060.040.020.00.0公司公告、公司官网 公司公告、公司官网 单位（%）在手现金充足，持续分红202525.6820204-5202525.6820250.37722202760%。图26：在手现金充足 图27：公司持续分红定期存款、银行结余及现金总额(亿元）5045403530252015105

800004000020000

现金分红总额(万元) 股利支付率()250.0200.0150.0100.050.002021年 2022年 2023年 2024年 2025年

0201920202021202220232024

0.0公司公告、公司官网 公司公告、公司官网盈利预测与估值营收端：10%，14%50%2026/2027/2028别为50.9/56.1/61.8亿元。盈利端：预计公司营销成本或有提升，但受益于营业成本费用端规模效应及区域中心推8.9/10.3/12.00.40/0.47/0.54元/股。2025A2026E2027E2028E2025A2026E2027E2028E营业收入合计4615.95090.95614.86176.212.1%10.3%10.3%10.0%营业成本2064.22206.52431.22662.0毛利率 55%57%57%57%营业开支1573.11732.71843.61960.4销售费用 1051.11184.51302.61414.4销售费率 22.8%23.3%23.2%22.9%管理费用 508.6532.9525.0530.0管理费率 11.0%10.5%9.4%8.6%研发费用 13.515.316.016.0研发费率 0.3%0.3%0.3%0.3%归母净利润756.1893.91,033.51,203.747.5%18.2%