投资学图片汇总

1、0,投资学图片汇总,谭松涛中国人民大学财政金融学院,2017年3月,在绘制和分析自己的因果关系图时，必须考虑到三个因素：时间、距离和影响对象。一个元素离股市的发展中心距离越远，那么它还没有发生的可能性也就越大。同时，当某个元素离发展中心距离越远时，它收到外来因素的影响而改变逻辑发展的可能性也就越大。所以，对于在自己的逻辑链中出于偏远位置的元素，一定要保持警惕态度。除非他提前获得迹象表明这些元素确实存在，否则他完全可以放弃追踪这些元素。,1,30年收益曲线（20%和25%年回报率）,2,取1万是为了标准化。如果你初始投资10万元，每年增加投资10万元，那么结果就直接成10。第一，你可以看到，前面

2、15年的差异是很小的。真正的区别在于后面10年。所以，投资不要着急。你可以用15年的时间去犯错，积累经验，建立和修改自己的投资体系。所谓“将以有为也”，在投资中是成立的。第二，你需要构建什么样的投资体系？对于长期投资而言，重要的是时间，或者说投资收益的持续性。20%的年收益只要有很好的持续性，结果会非常可观的。你需要问的是，你对这样的结果满意么？如果满意的话，那就不要去做可能会伤害你能够持续获得20%收益的事情。比如说，去购买妖艳的股票，不要频繁地操作等。第三，这个图另外告诉大家的一个事情是，给定投资收益率，要想达到目标金额，你初始投资金额和需要的时间之间的关系。如果你一开始就有72万（15年

3、那个点），20%收益率，你只需要15年就能达到1181万元。,不同投资者的年均收益与持续时间,3,美国市场不同金融资产回报率,.,4,AHistoryofSharePrice,5,美国历史上最长的牛市,6,美国市场相关数据,股市收益率状况,7,美国市场相关数据,波动性情况,8,厚尾,股价的分布与正态分布对比,9,关于黑天鹅,1987年10月19日，全球股市大崩盘，道琼斯指数一天跌幅23%。有人计算，如果美股股市从宇宙存在的那一天开始天天开门交易，这样的跌法出现的概率依然是微不足道的。如果我们的宇宙能够重复存在10亿次，这样跌法的可能性不再是微不足道，但仍然可以忽略不计。,10,美国市场相关数据

4、,效用函数,11,美国市场相关数据,无差异曲线,12,风险规避程度与投资组合选择,投资组合边界,13,风险规避程度与投资组合选择,2,14,风险规避程度与投资组合选择,3,15,卖空限制的影响,卖空限制会导致可行集范围缩小,16,卖空限制的影响,美国的数据,17,如何看待分散化投资（1）,6,18,如何看待分散化投资（2）,N的作用增加资产个数，会使可行集外扩。单个资产都会在边界的内部。,19,如何看待分散化投资（3）,4,20,如何看待分散化投资（3）,相关系数的作用,21,如何看待分散化投资（3）,相关系数的作用,22,如何看待分散化投资（4）,1、降低了个体风险，同时，也降低了获得异常高

5、收益的可能。2、是在Sharp-ratio的概念上的最优结果，即能够获得单位风险的最高回报。3、实际投资中，分散化还面临着有限关注的限制4、往往是精选了少量几个股票之后，在精选的股票上进行分散化投资。,23,Under-diversification（1）,HomeBias1.Correlationsvaryovertime2.Exchangeraterisk3.Transactioncosts4.Asymmetricinformation5.Behavioralbiasespeoplesimplyprefertoinvestinthefamiliarcountrieswhoseresiden

6、tsarelesspatrioticexhibitlesshomebias,24,HomeBias美国的数据,图形,25,NON-PARTICIPATIONINTHESTOCKMARKET,很多家庭不参与股票投资PanelStudyofIncomeDynamics(PSID)SurveyofConsumerFinances(SCF),26,NON-PARTICIPATIONINTHESTOCKMARKET,1.Investorsdonothavemean-varianceutility.2.Participationcosts.transactioncostsexpenseofbecoming

7、financiallyeducatedthe“psychic”costofovercomingfearsofinvesting3.Socialfactors.SocialtrustConnection,27,SENSITIVITYTOINPUTS,输入值的微小变化都会导致最优结果的巨大改变FromJanuary1970toDecember2011,themeanofU.S.equityreturnsinthissampleis10.3%.Supposewechangethemeanto13.0%.,28,SENSITIVITYTOINPUTS,Whattodo?ChangeUtilityUse

8、ConstraintsUseRobustStatisticsDontJustUseHistoricalDataUseEconomicModelsKeepItSimple(equallyweightedportfolio),29,我的投资逻辑,投资是一个体系,30,31,市场情绪,资料来源：端宏斌，“下一轮牛市的路线图”,32,基本面分析,货币与财政政策,国民生产总值消费者信心物价指数,行业的竞争结构,基本分析,宏观经济分析,公司分析,经济周期,行业生命周期,行业分析,财务报表的比率分析,对经济周期的敏感性,技术分析,波动率之谜（VolatilityPuzzle）,注：图中PDV,Constan

9、tDiscountRate是用常数进行贴现（样本期内指数的几何平均回报率，6.61）的红利现值；PDV,InterestRates是用一年期利率进行贴现的红利现值；PDV,Consumption是用相对风险规避系数为3的代表性个体的消费边际替代率进行贴现的红利现值；RealStockPrice（S&P500）是标普500指数价格。,34,长期价格反转(Long-termPriceReversals),DeBondtandThaler(1985)发现，在一段时间内，表现最好的股票在接着会表现非常差。,35,如果对股票业绩进行为期5年的排序，基期表现不好的股票组(含35种业绩最差的股票)在以后的3年中的平均累计收益，比基期表现最好的股票组(含3