第五章风险与不确定性分析课件

1、第五章 不确定性分析,1,PPT学习交流,5.1概述,何为不确定性？ 对因素或未来情况缺乏足够情报而无法做出正确估计或没有全面考虑所有因素而造成预期价值与实际价值间的差异 不确定性产生的原因 客观原因：未来的不确定性 主观原因：资料的不确定性,2,PPT学习交流,不确定性因素,投资方案中存在的不确定性因素贯穿于整个寿命周期，从内容上看包括： 自然因素 技术因素 管理因素 市场环境 宏观经济环境及社会环境,3,PPT学习交流,不确定性分析,何为不确定性分析 研究识别投资项目方案中主要不确定因素，分析其产生的原因，并对不确定因素的影响可能造成的风险进行分析 不确定性分析的方法 评价方案的有关参数值

2、（不确定因素）不确定，也不知其发生的概率及其变化范围，可作倾向分析（盈亏平衡） 方案有关参数值不确定，也不知其发生概率，但其变化范围已知，可作范围分析（敏感性分析） 方案参数值不确定，但其发生概率已知，可作概率分析,4,PPT学习交流,1. 定义 是根据项目正常年份的产品产量（销售量），固定成本、可变成本、税金等，研究项目产量、成本、利润之间变化与平衡关系的方法，也称量、本利分析。 关键是找保本点（ BREAK EVEN POINT）,即营业总收入和总成本正好相等的产销量，当产销量大于BEP，盈利，否则亏损。,52 盈亏平衡分析,5,PPT学习交流,5.2.1 几个基本概念,盈亏平衡点：企业经

3、营活动处于不盈也不亏状态的保本点。 固定成本：在一定期间内，当企业产销量变化时其总额保持不变的成本。 变动成本：随产销量的增加而同步增加的成本。,6,PPT学习交流,5.2.2基本假设,1、生产量等于销售量，统称为产销量，并用Q表示。 2、把生产总成本按其性态不同区分为固定成本和变动成本。 3、在一定时期和一定的产销量范围内，产品销售单价不变，产品销售收入为产销量的线性函数，即 销售收入= 产品销售单价产销量。,7,PPT学习交流,5.2.3销售收入及成本与产量之间的关系,销售收入(B)、产品价格(P)与产品产量(Q)之间的关系,总成本(C)、固定成本(Cf)、单位产品变动成本(Cv)和产品产

4、量(Q)之间的关系,8,PPT学习交流,盈亏平衡产量 Q*、经营安全系数 S,9,PPT学习交流,0,可变成本,总成本,固定成本,销售收入,设计生产能力,亏损,盈利,盈亏平衡价格 P*,10,PPT学习交流,5.2.5 盈亏平衡分析,由 即 可导出： 盈亏平衡产量 盈亏平衡价格 盈亏平衡单位产品变动成本,11,PPT学习交流,例：某项目生产能力3万件/年，产品售价3000元/件，总成本费用7800万元，其中固定成本3000万元，成本与产量呈线性关系。 单位产品变动成本 盈亏平衡产量 盈亏平衡价格 盈亏平衡单位 产品变动成本,12,PPT学习交流,例 某厂建设方案设计生产能力30000件，预计单

5、位产品的变动成本60元，单位产品售价150元，年固定成本120万元。问该厂盈亏平衡点的年产量和生产能力利用率是多少？盈亏平衡销售价格是多少？达产后每年可获利多少？销售税金税率为6%,解:,13,PPT学习交流,536 房地产项目的盈亏平衡分析,单个风险因素临界值的分析计算可以采用列表法和图解法进行，多个风险因素临界值组合的分析计算可以采用列表法进行。,14,PPT学习交流,5 3项目的敏感性分析,一、项目敏感性分析概述 1、 概念 指在项目经济评价过程中，从诸多不确定性因素中找出对项目经济效益指标有重要影响的敏感性因素，并分析测算其对项目经济效益的影响程度和敏感程度。 2、 目的 （1）找出影

6、响项目经济效益变动的敏感性因素，分析敏感性因素变动的原因，并为进一步进行不确定性分析（如概率分析）提供依据； （2）研究不确定性因素变动引起项目经济效益值变动的范围或极限值，分析判断项目承担风险的能力； （3）比较多方案的敏感性大小，以便在经济效益值相似的情况下，从中选出不敏感的投资方案。,15,PPT学习交流,敏感性分析的步骤,进行敏感性分析，一般遵循以下步骤： 1、确定分析的经济效益指标：净现值、内部收益率、投资利润率、投资回收期等； 2、选定不确定性因素，设定其变化范围； 3、计算各变量因素在可能的变动范围内发生不同幅度变动所导致的方案经济效果指标的变动结果，建立起一一对应的数量关系；

7、4、确定敏感因素，对方案的风险情况作出判断。,16,PPT学习交流,一、单因素敏感性分析 每次只考虑一个因素的变动，而假定其他因素保持不变时所进行的敏感性分析，叫做单因素敏感性分析。 单因素敏感性分析在计算特定不确定因素对项目经济效益影响时，须假定其它因素不变，实际上这种假定很难成立，可能会有两个或两个以上的不确定因素在同时变动，此时单因素敏感性分析就很难准确反映项目承担风险的状况，因此尚必须进行多因素敏感性分析。,（一）单因素敏感性分析,17,PPT学习交流,1、选定需要分析的不确定因素,项目计算期内可能发生变化的因素有： 投资额，包括固定资产投资与流动资金占用； 项目建设期限、投产期限；

8、产品产量及销售量； 产品价格或主要原材料与劳动力价格； 经营成本，特别是其中的变动成本； 项目寿命期； 项目寿命期末的资产残值； 折现率；外币汇率。,18,PPT学习交流,2确定分析指标 净现值、内部收益率、投资利润率、投资回收期等； 3计算各不确定因素在可能的变动范围内发生不同幅度变动所导致的方案经济效果指标的变动结果，建立起一一对应的数量关系，并用图或表 的形式表示出来。 4确定敏感因素，对方案的风险情况作出判断。所谓敏感因素就是其数值变动能显著影响方案经济效果的因素。,19,PPT学习交流,例 某投资方案现金流量表如下，所采用的数据是根据对未来最可能出现情况的预测估计。由于对未来影响经济

9、环境的某些因素把握不大，投资额、经营成本和产品价格均有可能在20%的范围内变动。设基准折现率10%，不考虑所得税，试分别就上述三个不确定性因素作敏感性分析。,20,PPT学习交流,21,PPT学习交流,解：(1)选择主要不确定因素投资额、年经营成本、产品价格。范围20%。 (2)确定分析指标：NPV 设 K投资额；B销售收入; C经营成本；L残值。 NPV= -K+(B-C)(P/A,10%,10)(P/F,10%,1) +L(P/F,10%,11) = -15000+4600 (P/A,10%,10)(P/F,10%,1)+2000(P/F,10%,11) =11394(万)0。,22,PP

10、T学习交流,15000,4600万/a,(B-C),L 2000,0,11,K,2,1,3,4,现金流量图如下：,(3)设投资额变动的百分比为x，则 NPV= -15000(1+x)+26394 =-15000 x+11394,23,PPT学习交流,设经营成本变动的百分比为y,则 NPV= -15000+【19800 (1+y)15200) 】(P/A,10%,10)(P/F,10%,1)+2000(P/F,10%,11)=1139484900y 设产品价格的变动百分比为Z,则 NPV= -15000+19800(1+ Z) - 15200 (P/A,10%,10)(P/F,10%,1)+20

11、00(P/F,10%,10)=11394+110593 Z,计算各不确定因素在不同变动幅度下方案的净现值，计算结果如下表。,24,PPT学习交流,25,PPT学习交流,0,-10%,-5%,-15%,5%,10%,15%,产品价格,经营成本,投资额,1,绘敏感性分析图：,NPV,26,PPT学习交流,由图中曲线斜率可知，价格变动对NPV的影响最大，经营成本次之，投资额影响最小。 (4)结论：产品价格及经营成本都是敏感因素。,27,PPT学习交流,例2 设某投资方案的初始投资为3000万元，年净收益480万元，寿命期10年，基准收益率10%，期末残值200万元。试对主要参数初始投资、年净收益、寿

12、命期和基准收益率单独变化时的净现值进行单因素敏感性分析。,28,PPT学习交流,NPV1=480(P/A，10%，10)+200(P/F，10%，10)-3000(1+k) NPV2=480(1+k)(P/A，10%，10)+200(P/F，10%，10)-3000 NPV3=480P/A，10%，10(1+k)+200P/F，10%，10(1+k)-3000 NPV4=480P/A，10%(1+k)，10+200P/F，10%(1+k)，10-3000 计算结果见下表,29,PPT学习交流,表 各参数单独变化时的净现值,30,PPT学习交流,【解】(1)确定方案经济评价指标净现值。 (2)设

13、各因素变化率为k，变化范围为30%，间隔为10%。 (3)计算各因素单独变化时所得净现值。用NPVj(j1，2，3，4)分别表示初始投资、年净收益、寿命期和基准收益率单独变化时的净现值，其计算公式为：,31,PPT学习交流,根据表中的数据，画出敏感性分析图。用横坐标表示参数变化率k，纵坐标表示净现值，如图1所示。 (4)确定敏感性因素，对方案的风险情况作出判断。在敏感性分析图上找出各敏感性曲线与横轴的交点，这一点上的参数值就是使净现值等于零的临界值。 初始投资的敏感曲线与横轴交点约为0.98%，此时初始投资为： K3000(1+0.98%)=3029(万元) 即初始投资增加到3029万元时，净

14、现值降至零，说明初始投资必须控制在3029万元以下，方案才是可行的。,32,PPT学习交流,图1 敏感性分析图,33,PPT学习交流,年净收益与横轴交点约为-1%，使方案可行的年净收益为： M480(1-1%)475(万元) 寿命期与横轴交点约为-5%，使方案可行的寿命期为： n10(1-5%)=9.5(年) 基准收益率与横轴交点约为4.8%，使方案可行的基准收益率为： i10%(1+4.8%)=10.48%,34,PPT学习交流,例3：设某项目基本方案的参数估算值如下表，试进行敏感性分析。 （ 基准收益率ic=9%) 基本方案参数估算表,35,PPT学习交流,解：（1）以销售收入、经营成本和

15、投资为拟分析的不确定因素。 （2）选择项目的内部收益率为评价指标。 （3）作方案的现金流量图，则方案的内部收益率IRR由下式确定： 600 600 600 600 600 600 200 0 1 2 3 4 5 6 250 250 250 250 250 250 1500 现金流量图 式中I=1500，B=600，C=250，L=200。 上式可写成 采用线性内插法可求得 NPV(i=12%)=40.310 NPV(i=13%)=-47.870；在临界线右上方，NPV0 故项目可行。,67,PPT学习交流,例：某投资方案在其寿命期内可能出现的五种状态的净现金流量序列及其发生概率见表。各年份净现

16、金流量之间互不相关，基准折现率为10%，求方案净现值的期望期、方差与标准差。,68,PPT学习交流,解：对应于状态X1，有,对应于状态X2，有,对应于状态X3，有,对应于状态X4，有,对应于状态X5，有,69,PPT学习交流,方案净现值的期望值为：,方案净现值的方差为：,方案净值的标准差为：,70,PPT学习交流,例3 某方案投资额为200000万元，i0=9%，年净收入和寿命的取值与概率见下表，计算方案经济效益的期望值。,71,PPT学习交流,解:,72,PPT学习交流,73,PPT学习交流,决策树分析,决策树分析是一种利用概率分析原理，并用树状图描述各阶段备选方案的内容、参数、状态以及各阶

17、段方案的相互关系，对方案进行系统分析和评价的方法。,74,PPT学习交流,项目净现值的概率描述,假定A、B、C是影响项目现金流的不确定因素，它们分别有l、m、n 种可能出现的状态，且相互独立，则项目现金流有 kl mn 种可能的状态。根据各种状态所对应的现金流，可计算出相应的净现值。设在第 j 种状态下项目的净现值为 NPV（j）,第 j 种状态发生的概率为 Pj , 则项目净现值的期望值与方差分别为:,75,PPT学习交流,例5某工程项目需投资20万元，建设期1年。据预测，项目寿命期年收入为等值，但有3种可能性，分别为5万元、10万元和12.5万元，各自发生的概率分别为0.3、0.5和0.2

18、；项目寿命期有可能为2年、3年、4年或5年，发生的概率分别为0.2、0. 2、0.5和0.1。假设折现率iC10%。试计算项目ENPV(10%)和NPV0的累计概率。 【解】(1)根据所给条件绘出净现值期望值计算图表见图3及表1所示。 (2)由图3可得出各事件发生的概率(又称联合概率)。比如，年收益5万元，且经营期为4年的概率应为各事件发生概率的乘积，即0.30.50.15。,76,PPT学习交流,图3 净现值期望值图,77,PPT学习交流,表1 净现值期望值计算表,78,PPT学习交流,(3)若该事件发生，其 NPV(10%)-37 733(元) 加权净现值应为0.15(-37733)-56

19、60(元) 同理按上述(2)和(3)可计算出全部结果，一并标示于图3。 根据图3的数据，将NPV数据由小到大排列成表2，可求出净现值的累计概率。利用插值法，可求出净现值小于0的概率： p(NPV0)0.425,79,PPT学习交流,FIRR的计算 插值法,IRR,80,PPT学习交流,表2 净现值累计概率表,81,PPT学习交流,故最终有净现值不小于零的概率为： p(NPV0)1-p(NPV0)1-0.4250.575 根据计算结果，这个项目的净现值虽近4.8万元，但由于NPV0的可能却达不到60%，风险较大，决策者需仔细权衡。,82,PPT学习交流,风险分析在项目评价决策中的作用 （1）通过风险分析，识别项目中的风险因素，确定各风险因素间的内在联系，避免因忽视风险的存在而蒙受损失。 （2）通过风险分析，确定风险因素对项目建设与运营的影响程度。 （3）通过风险分析，改善决策分析工作并将风险转化为机会。,83,PPT学习交流,一、风险识别 风险识别就是认识项目所有可能引起损失的风险因素，并对其性质进行鉴别和分类。,84,PPT学习交流,二、风险评估 1风险等级的划分 风险等级的划分既要考虑风险因素出现的可能性又要考虑对风险出现后对项目的影响程度，有多种表述方法，一般应选择矩阵列表法划分风险等级。,85,PPT学习交