第11章负债资本筹资2011

1、第11章 负债资本筹资,负债是企业的一项重要的资金来源。与权益筹资相 比，负债筹资的特点： 1.资金具有使用上的时间性，需到期偿还；（缺点） 2.不论企业经营好坏，需定期支付债务利息，从而形成固定的负担； （缺点） 3.资本成本一般比权益筹资成本低；（优点） 4.不会分散股东对企业的控制权。 （优点）,第11章 负债资本筹资,11.1 短期借款和商业信用筹资 11.2 长期借款筹资 11.3 公司债券筹资 11.4 融资租赁筹资 11.5 认股权证和可转换债券筹资,11.1 短期借款和商业信用筹资,短期借款和商业信用是企业筹集短期资金的主要方式。短期借款是一种仅次于商业信用的短期筹资来源 11

2、.1.1 短期借款 11.1.2 商业信用,两种方式的特点（与长期借款比）： 1、筹资速度快 2、筹资富有弹性 3、筹资成本低 4、筹资风险高,11.1.1 短期借款,主要指短期银行贷款，即企业向银行和其他非银行金融机构借入的期限在一年以内的借款。,1.短期借款的种类 2.短期借款的信用条件 3.短期借款的付息方式 4.短期借款筹资的评价,1.短期借款的种类,（1）按照国际通行做法 1）按本金偿还方式：一次性偿还借款和分期偿还借款。 2）按利息支付方法：收款法借款、贴现法借款和加息法借款。 3）按有无担保品：抵押借款和信用借款。 （2）我国的分类 按照借款目的和用途分：主要有生产周转借款、临时

3、结算借款、科技开发贷款、专项贷款和卖方信贷。 企业在申请借款时，应根据各种借款的条件和需要加以选择。,2.短期借款的信用条件,（1） 信贷限额（信用额度）：是银行对借款人规定的无担保借款的最高数额。有效期通常为1年。 （2）周转信贷协定：指银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。有效期通常超过1年。 注意：1）承诺费及其计算 2）周转信贷协定与信贷限额的异同点,2.短期借款的信用条件,（3）补偿性余额：银行要求借款企业在银行中保持按信用额度或实际借用额的一定百分比（通常为10%-20% ）计算的最低活期存款余额。 注意：1）效用：降低银行的贷款风险，提高企业借款的实际利率 2）

4、“补偿性余额”信用条件下实际借款利率的计算 实际利率利息支出/ 实际借款额,2.短期借款的信用条件,（4）借款抵押：即抵押短期贷款，是申请贷款企业以有价证券（股票和债券）或其他财产(应收账款、存货和固定资产)作抵押品，向银行申请并由银行按抵押品价值的一定比例（账面价值的30%-90%）计算发放的贷款。 抵押借款的资金成本通常高于非抵押借款。 （5）借款的偿还：到期一次偿还和在借款期内定期（每月、季）等额偿还 （6）其它承诺：及时提供财务报表，保持适当资产流动性等,3.短期借款的付息方法,（1）收款法。也叫利随本清法，是指在借款到期时向银行支付利息的方法。（借款到期时支付） （ 2 ）贴现法。指

5、银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，到期时借款企业则要偿还贷款全部本金的方法。（借款时支付，预扣利息） （ 3 ）加息法。指银行根据名义利率计算的利息加到贷款本金上计算出贷款的本息和，要求企业在贷款期内分期等额偿还本息之和的金额。（期中支付）,关于补偿性余额、贴现贷款与实际借款利率,存在补偿性余额的贴现贷款中 实际利率利息支出/ 实际借款额 名义利率/ （1名义利率补偿性余额比例） 贷款面额需要的资金/ （1名义利率补偿性余额比例）,4.短期借款筹资的评价,（1）优点 1）对于临时性和突发性较强的资金需求，最简洁、最方便。 2）具有较好的弹性，还款时间灵活，便于企业自主安排。 （2）

6、缺点 1）与商业信用、短期融资券相比，成本较高。 2）限制条件较多。,11.1.2 商业信用,1.商业信用的形式与成本 2.商业信用筹资的评价,是指商品交易中由于延期付款或预收货款（延期交货）形成的借贷关系，是买卖双方企业之间的一种直接信用关系。,市场经济条件下最重要的一项短期资金来源。,商业信用的特点,商业信用是指商品交易中由于延期付款或预收货款（延期交货）形成的借贷关系，是买卖双方企业之间的一种直接信用关系。 1、是商品与货币运动脱离后出现的一种债权债务关系。 2 、是企业的一项“自然”短期资金来源，即所谓“自发性融资”方式。 （ 商业信用形成的短期资金通常在数量上与企业的生产经营活动成正

7、比，随着企业生产经营规模的扩大，在销售额增加的同时，其购货额也会相应增加，从而所利用的商业信用也将随之增加 ）,1.商业信用的形式与成本,商业信用的具体形式有：应付账款、预收货款、应付票据 （1）应付账款。是卖方提供给买方的商业信用。 （2 ）预收货款。是买方提供给卖方的商业信用。 资本成本 销售折扣率/(1销售折扣率)(产品销售总额/ 预付货款额) (360/预付货款期) （3 ）应付票据。商业汇票分为商业承兑汇票和银行承兑汇票两种，支付期最长不超过9个月。应付票据可以附息，也可以不付息。应付票据的筹资成本低于银行借款成本。但是应付票据到期必须归还，如若延期便要交付罚金，因而风险较大。,（1

8、）应付账款,1）信用条件：卖方就买方的付款时间和现金折扣所作出的具体规定。一般用 “ a / b, N/c” 表示。 b- 折扣期限； c-信用期限；a-折扣百分比。 买方支付的折扣费用是卖方因向买方提供超过折扣期限的信用资金而索要的报酬，其本质就是利息；对买方而言，丧失的折扣就是利息费用,（1）应付账款,2）应付账款信用形式的分类： 按照信用和折扣取得与否，可将应付账款这种信用形式分为： 免费信用：买方企业在规定的折扣期内享受折扣而获得的信用。 免费信用额应付账款（1折扣百分比） 有代价信用：买方企业放弃折扣付出代价而获得的信用。 公式表明，放弃现金折扣的成本与折扣百分比的大小、折扣期的长短

9、同方向变化，与信用期的长短反方向变化。 展期信用：买方企业超过规定的信用期推迟付款而强制获得的信用。成本是双重的，应谨慎使用。,需要指出的是,应付账款免费信用的另一种形式 信用条件中无现金折扣， 即延期付款，但不提供现金折扣。如“Net 60”或“N/60” 。,1、优点 取得简便，及时； 使用灵活，有弹性； 取得便宜。 2 、缺点 使用期限较短； 放弃现金折扣时，成本较高； 有时企业间互相拖欠，影响 资金周转。,2.商业信用筹资的评价,短期借入资金的其他筹集方式,银行短期借款和商业信用是企业筹集短期借入资金的主要方式。除此之外，企业短期借入资金筹集方式还有: 应付费用 短期融资券 应收账款筹

10、资（包括应收账款抵借和让售） 存货抵押贷款,11.2 长期借款筹资,11.2.1 长期借款的分类 11.2.2 长期借款的条件 11.2.3 长期借款的保护性条款 11.2.4 长期借款的成本 11.2.5 长期借款筹资评价,是股份公司筹措长期负债资本的重要方式。按照我国贷款通则规定，借款期限在五年以上（含五年）的为长期借款。,1.按照用途分：固定资产投资借款 更新改造借款 科技开发和新产品试制借款 2.按照借款人是否提供担保分：信用贷款和担保贷款 担保贷款又可根据担保方式分： 保证贷款（第三方承诺） 抵押贷款（财产抵押） 质押贷款（动产或权利抵押） 3.根据提供贷款机构的不同分：政策性银行贷

11、款 商业银行贷款 其他金融机构贷款,11.2.1 长期借款的分类,11.2.2长期借款的借款条件,借款条件：322 基本程序：企业提出申请 银行进行审批 签订借款合同 企业取得借款 企业偿还借款。,11.2.3 长期借款的保护性条款,由于长期借款的期限长、风险大，按照国际惯例，银行通常对借款企业 提出一些有助于保证贷款按时足额偿还的条件。这些条件形成了合同的保 护性条款。它主要有： 1.一般性保护条款。应用大多数借款合同，但根据具体情况会有不同内容 2.例行性保护条款。作为例行常规，在大多数合同都会出现 3.特殊性保护条款。针对某些特殊情况出现在部分借款合同 此外，“短期借款筹资”中的周转信贷

12、协定、补偿性余额等条件，也同样 适用于长期借款,1.利息（率） 长期借款的利息率通常高于短期借款。长期借款利率有固定和浮动两种。浮动利率通常有最高、最低限额，并在借款合同中明确。对借款企业来讲，若预测市场利率将上升，应与银行签订固定利率合同，反之应签订浮动利率合同。 2.其他费用 如周转信贷协定所收取的承诺费，保持补偿性余额所形成的间接费用 等。,11.2.4 长期借款的成本,11.2.5 长期借款筹资的评价,1.优点 筹资速度快 筹资成本低 借款弹性大 可利用财务杠杆的作用 2.缺点 财务风险高 限制性条款较多 筹资数额有限,11.3 债券筹资,学习目标： 了解：债券的分类、信用评级。 理解

13、：债券的基本要素、偿还及评价。 掌握：债券的基本特征、发行价格的计算。,本节所讲的债券是指期限超过一年的公司债券,11.3 债券筹资,11.3.1 债券的分类 11.3.2 债券的发行 11.3.3 债券的信用评级 11.3.4 债券筹资的评价,债券的基本要素和基本特征,成反比,成正比,成反比,11.3.1 债券的分类,按发行主体不同分：政府债券、金融债券和公司债券。 按有无抵押担保分：有担保债券和无担保债券。 按债券票面上是否记名分：记名债券和无记名债券。 按债券是否可转换分：可转换债券和不可转换债券。 按债券是否可收回分：可收回债券和不可收回债券。 按债券利率是否固定分：固定利率债券和浮动

14、利率债券。 收益债券 (本书无)其他类型的债券 无息债券 附认股权债券,根据不同的标准，公司债券可以分为不同的类别。,11.3.2 债券的发行,1.债券的发行条件 实体条件： （1）企业规模达到国家规定的要求； （2）企业财务会计制度符合国家规定； （3）具备偿债能力； （4）企业经济效益良好，发行企业债券前三年连续盈利； （5）所筹资金用途符合产业政策。 程序条件：企业发行债券必须按规定予以审批。 （1）中央直属企业发行企业债券由中国人民银行、国家计划委员会审批； （2）地方企业发行企业债券，由中国人民银行省、自治区、直辖市、计划单列市分行会同同级计划主管部门审批。,1.债券的发行条件,我国

15、证券法规定： （1）股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。 （2）累计债券总额不超过公司净资产额的40%。 （3）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息。 （4）筹集的资金投向符合国家产业政策。 （5）债券的利率不得超过国务院限定的水平。 （6）国务院规定的其他条件。 我国证券法还对发行公司债券作了禁止性规定。,2.债券的发行程序,发行程序,3. 债券的发行方式,私募发行和公募发行 私募发行的特点： 直接销售，不通过中介人，节省开支和降低发行费用； 一般不允许公开流通转让； 不能公开流通转让，风险较高，收益率也较高； 发行额度

16、的多少与确定的投资人有关。 公募发行的特点： 发行范围广、难度大，投资者众多，要有承销商作为中介人帮助发行； 发行人必须按规定向证券管理机构办理发行注册手续，必须在发行说明书中记载有关发行者详细而真实的情况，不得有任何欺诈行为，否则将承担法律责任； 可以上市转让流通； 利率一般低于私募发行债券，但发行费用较高。,4. 债券的发行价格,（1）计算公式,（ 2）发行价格的种类： 等价 溢价 折价,（3）规律： 当票面利率市场利率时，以平价发行。 当票面利率市场利率时，以溢价发行。 当票面利率市场利率时，以折价发行。,注意：债券溢价发行和折价发行，主要是因为市场利率是经常变化的，而企业债券上的票面利

17、率一经印出，便不易再进行调整。从债券的开印到正式发行，往往需要经过一段时间，在这段时间内如果市场利率发生变化，就要靠调整发行价格的方法来使债券顺利发行。,举例 某电脑公司发行面值为1000元，利息率为10%，期限为10年的债券。在公司决定发行债券时，认为10%的利率是合理的。如果到债券正式发行时，市场上的利率发生变化，那么就要调整债券的发行价格。现分如下三种情况加以说明。,补充：债券合同中的限制性条款,1、对发行新债的限制 2、对支付现金股利的限制 3、对公司投资行为的限制 4、对企业购并的限制,1、在很大程度上限制了发行公司发行债券后的行为能力。 2、债权人可以通过这些限制性条款实际上对发行

18、公司的经营决策施加影响。,11.3.3 债券的信用评级,1.债券的等级标准 债券评级是由债券信用评级机构对拟发行的债券质量、信用、风险进行公正、客观的评价，并赋予其相应的等级标志。 债券的等级反映了投资该债券的安全程度或风险大小 目前世界上两家最著名的证券评级公司： 美国的穆迪公司（Moodys） 标准普尔公司（standard 提供了发行股票的另一途径,并能激活股票市场； “从属”特性使其不影响公司获得其他债务的能力。 2 、缺点： 低息优势不持久； 转换受阻时，还本压力大； 股票价格上涨很多时对公司不利。,4.可转换债券筹资的评价,补充：我国可转换债券发行的规定和现状,按照我国公司法的规定

19、，发行可转换为公司股票的公司债券，应当报请国务院证券管理部门批准。发行的可转换公司债券，应当在债券上标明“可转换公司债券”字样；并在公司债券存根簿载明可转换公司债券的数额，同时要符合股票发行的条件。 在我国，宝安公司最先于1992年10月在国内发行了针对A股的可转换债券。 1996年4月，国务院证券委提出可选择有条件的公司进行可转换债券的试点。 1997年3月5日，国务院证券委公布了可转换公司债券管理暂行办法，为发行可转换公司债券提供了法规依据。1 998年8月，南宁化工和吴江丝绸作为非上市公司，在可转换公司债券管理暂行办法发布后率先发行了可转换公司债。 2000年3月，“鞍钢新轧”作为上市公司发行了价值15亿元人民币A股可转换公司债。 可以预计，随着市场经济体制和我国证券市场的发展和完善，可转换债券将会在我国取得更大的发展。,补充：可转换债券与认股权证的比较,（一）相同： 都代表了一种股票买权；都附着于债券发行等。 （二）不同： 1、发行之后，认股权证可脱离债券成优先股单独交易，可转债则不可。 2 、认股权证的执行和可转债的转换对公司现金流量和资本结构产生的影响有所不同。 3 、认股权证也可以单独发行。 4 、认股权证和可转换债券的发行和转换在税收等方面也会有所不同。,本章小结,债务资本与权益资本共同构成公司的经营资本，债务资本筹集是企业筹资的另