财务管理发展史.ppt

1、一、1、财务管理发展的历史一、2、财务管理是对资产购买(投资)、资本融资(融资)和经营中的现金流量(营运资金)以及一定总体目标下的利润分配的管理。西方金融主要包括三个领域，即公司金融、投资和宏观金融。其中，公司财务在中国常被翻译为“公司财务”或“企业财务管理”，并自2000年起被列入中国注册会计师考试。1.财务管理的萌芽时期企业财务管理起源于15世纪末16世纪初。当时，西方社会处于资本主义的萌芽阶段。当时，企业对资金的需求不是很大，融资渠道和方式相对简单。企业的融资活动只依附于企业管理，没有形成独立的财务管理职业。这种情况一直持续到19世纪末20世纪初。2.融资财务管理时期19世纪末20世纪初

2、，工业革命的成功促进了企业规模的不断扩大，生产技术的显著提高和工商活动的进一步发展。股份公司发展迅速，逐渐成为主导企业组织形式。股份公司的发展不仅导致了资本需求的扩大，而且融资渠道和方式也发生了很大变化，企业的融资活动得到了进一步加强。如何筹集资金扩大经营已经成为大多数企业关注的焦点。当时，公司财务管理的职能主要是估算资本需求，筹集公司所需的资金，融资是当时公司财务管理理论研究的根本任务。因此，这一时期称为融资理财期或融资理财期。在此期间，研究的重点是筹资。主要的金融研究成果如下：1897年，美国金融学者格林发表了公司财务，详细阐述了企业资本的筹集。这本书被认为是最早的金融著作之一；1910年

3、，米德出版了公司财务，主要研究如何最有效地筹集资本。这本书为现代金融理论奠定了基础。1929年爆发的全球经济危机和20世纪30年代西方经济的全面萧条导致许多企业破产，投资者遭受严重损失。为了保护投资者的利益，西方政府加强了对证券市场的法律管理。此时，财务管理面临的突出问题是金融市场体系和相关法律法规。财务管理首先研究和解释各种法律法规，指导企业按照法律法规的要求组建和合并公司，发行证券筹集资金。因此，西方金融家称这一时期为“守法金融管理期”或“描述性法律期”。在此期间，研究的重点是法律法规和企业内部控制。主要财务研究成果如下：企业财务，美国W.H.Lough首次提出企业财务除了筹集资金外，还应

4、有效管理资本周转。英国的罗斯强调企业内部财务管理的重要性，认为资本的有效利用是财务研究的重点。20世纪30年代后，财务管理的重心开始从扩张性外部融资转向防御性内部资本控制。各种财务目标和预算的确定、债务重组、资产评估和维持偿付能力成为这一时期财务管理研究的重要内容。20世纪50年代以后，面对激烈的市场竞争和买方市场趋势的出现，财务经理们普遍意识到单纯依靠扩大融资规模和增加产品产量已经不能满足新形势的需要。财务经理的主要任务应该是解决资本利用效率问题，而公司内部财务决策已经成为最重要的问题。西方金融科学家称这一时期为“内部决策时期”。在此期间，资金的时间价值引起了财务管理者的普遍关注，以固定资产

5、投资决策为研究对象的资本预算方法也日益成熟。财务管理的重心已经从关注外部融资转移到关注公司内部资金的合理配置，公司财务管理实现了质的飞跃。由于资产管理已经成为这一时期财务管理中最重要的部分，所以被称为资产财务管理时期。这一时期金融研究的主要成果如下：1951年，美国金融学家乔尔迪恩(Joel Dean)出版了最早的投资金融理论著作企业内部财务论，对金融管理从融资金融管理向资产金融管理的快速发展起到了决定性的作用；1952年，马克维茨发表了他的论文投资组合选择，认为在一些合理的假设下，投资收益率的方差是衡量投资风险的有效方法。1959年，markowitz出版了专著资本预算，该书从收益和风险的衡

6、量角度研究了各种资产的组合。马科维茨也被认为是现代投资组合理论学派的创始人；1958年，弗朗哥莫迪利阿尼和默托米勒发表了组合选择论美国经济评论，并提出了著名的MM、A、9、莫迪莱尼和米勒分别因在资本结构理论研究方面的杰出成就获得1985年和1990年诺贝尔经济学奖；1964年，威廉夏普和约翰林特纳基于马克维茨理论提出了著名的资本资产定价模型。资本资产定价模型彻底改变了现代投资组合理论，因此夏普与马克维茨分享了第22届诺贝尔经济学奖的荣誉。总之，在这一时期，以财务决策为主要内容的“新财务理论”已经形成。其实质是重视财务管理的事前控制，强调公司与经济环境的密切联系，以资产管理决策为中心，将财务管理

7、理论向前推进了一大步。投资理财时期自二战结束以来，科学技术发展迅速，产品更新换代速度加快，国际市场迅速扩张，跨国公司增多，金融市场繁荣，市场环境变得更加复杂，投资风险日益增加。企业必须更加注重投资效益，规避投资风险，这对现有的财务管理提出了更高的要求。20世纪60年代中期以后，财务管理的重点转移到投资上，因此被称为投资财务管理时期。投资和企业财务管理这两个相对独立的财务领域的结合，使企业财务管理理论进入了投资和财务管理的新时期。资产财务管理时期的财务研究成果也是投资财务管理初期的主要财务成果。20世纪70年代以后，金融工具的创新加强了公司与金融市场的联系。权证和金融期货广泛应用于企业融资和对外

8、投资活动中，促进了财务管理理论的发展和完善。20世纪70年代中期，布莱克等人创立了期权定价模型1(OPM)；简称)。斯蒂芬罗斯提出了套利定价理论。这一时期，现代管理科学使投资管理理论日趋成熟，主要表现在：建立合理的投资决策程序；形成了完善的投资决策指标体系；建立了科学的风险投资决策方法。1972年，法玛和米勒出版了资本成本、公司财务和投资理论，这是西方财务管理理论的杰作，标志着西方财务管理理论的成熟。20世纪70年代末，企业财务管理进入了一个深化发展的新时期，朝着国际化、精细化、计算机化和网络化的方向发展。在20世纪70年代末和80年代初，西方世界普遍遭受长期通胀。大规模的持续通货膨胀导致资本

9、占用迅速增加，融资成本随利率上升，证券贬值，融资困难因此，这一时期财务管理的任务主要是应对通货膨胀。通货膨胀的财务管理一度成为热点问题。20世纪80年代中后期以来，进出口贸易融资、外汇风险管理、国际转移价格、国际投资分析、跨国公司财务绩效评价等。已经成为财务管理研究的热点，一个新的金融分支国际财务管理应运而生。国际金融管理已经成为现代金融的一个分支。1980年代中后期，拉丁美洲、非洲和东南亚的发展中国家陷入严重的债务危机，前苏联和东欧国家陷入政治动荡，经济濒临崩溃，美国出现贸易赤字和财政赤字，贸易保护主义一度盛行。财务风险、财务预测和定量决策受到高度重视。随着数学方法、应用统计学、最优化理论和

10、计算机等先进方法和手段在财务管理中的应用，公司的财务管理理论发生了一场“革命”。财务分析正朝着准确的方向快速发展。财务管理信息系统诞生于20世纪80年代。自20世纪90年代中期以来，计算机技术、电子通信技术和网络技术发展迅速。财务管理的一场伟大革命网络财务管理，电子商务将成为新世纪经济贸易活动的主要模式。因此，财务管理必须研究电子货币系统、数字签名和电子证书等新技术，研究电子商务对财务理论和实践的影响以及相应的策略。a，14，利润最大化，利润最大化，企业财富(价值)最大化，社会责任最大化，财务管理目标，a，15，财务管理，投资管理，营运资本管理，利润分配管理，财务管理内容，a，16，(1)资本

11、结构理论(Capital Structure theory)是研究企业融资模式和结构与企业市场价值之间关系的理论。1958年，莫迪利阿尼和米勒得出结论，在一个完美而有效的金融市场中，公司价值与资本结构和股利政策无关。米勒因MM理论获得1990年诺贝尔经济学奖，莫迪莱亚获得1985年诺贝尔经济学奖。(2)现代现代投资组合理论和资本资产定价模型现代投资组合理论是关于最佳投资组合的理论。马科维茨在1952年提出了这个理论。他的研究结论是，只要不同资产之间的收益率变化不是完全正相关，就可以通过投资组合的方式降低投资风险。马科维茨因此获得了1990年的诺贝尔经济学奖。财务管理的基本理论，a，17和资本资

12、产定价模型是研究风险和收益之间关系的理论。夏普等人的研究结论是，单个资产的风险收益率取决于无风险收益率。市场投资组合的风险收益和这种风险资产的风险。夏普于1990年获得诺贝尔经济学奖。(3)期权定价模型期权定价理论是关于期权(股票期权、外汇期权、股票指数期权、可转换债券、可转换优先股)的，1973年，斯科尔斯提出了期权定价模型，又称B-S模型。自20世纪90年代以来，期权交易已经成为世界金融领域的主旋律。斯科尔斯和莫顿获得了1997年诺贝尔经济学奖。有效市场假说，EMH)EMH是一种研究资本市场中证券价格所反映的信息程度的理论。如果资本市场充分反映了证券价格的所有相关信息，那么资本市场就是有效率的。在这个市场上，证券交易不可能获得经济利益。Fama是该理论的主要贡献者。(5)代理理论研究不同融资方式和不同资本结构下的代理成本水平，以及如何降低代理成本和提高公司价值。詹森和麦克科林是该理论的主要贡献者。(6)信息不对称信息不对称理论是指内部和外部人员对公司的实际经营状况有不同的理解，即公司相关人员之间存在信息不对称，这将导致对公司价值的不同判断。现代投资组合理论是关