第六章商业银行证券投资管理

1、第五章 商业银行证券投资管理,银行证券投资的对象 证券投资的收益与风险 证券投资的策略,一、商业银行证券投资的目的,获取收益 保持资产流动性 弥补贷款流动性的不足 分散与降低风险 合理避税,二、银行证券投资的对象,1、政府债券： 国库券、中长期国债 政府机构债券：央行票据 地方政府债券（美国：市政债券 municipal bond ） 特点 ？ 安全性高 流动性好 免缴所得税 政府债券是央行公开市场业务的主要对象 2、 公司债券（包括金融债券） 抵押债券：次贷担保债券,小资料：央行票据,央行票据即中央银行票据,是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证,其实质是中央银行债

2、券 期限短 最短的3个月、6个月。最长1年 发行目的 中央银行发行的央行票据是中央银行调节基础货币的一项货币政策工具,目的是减少商业银行可贷资金量 发行方式 中央银行会根据市场状况，采用利率招标或价格招标的方式,中国人民银行央票发行公告,为保持基础货币平稳增长和货币市场利率基本稳定，2010年11月11日（周四）中国人民银行将发行2010年第九十八期、第九十九期中央银行票据。 第九十八期中央银行票据期限3个月(91天)，发行量150亿元，缴款日为2010年11月12日，起息日为2010年11月12日，到期日为2011年2月11日。本期中央银行票据以贴现方式发行，向全部公开市场业务一级交易商进行

3、价格招标，到期按面值100元兑付，到期日遇节假日顺延。 第九十九期中央银行票据期限3年，为固定利率附息债券，按年付息，发行量100亿元，缴款日为2010年11月12日，起息日为2010年11月12日，付息日为每年11月12日，到期日为2013年11月12日，到期还本并支付最后一年利息，如遇节假日顺延。本期中央银行票据向全部公开市场业务一级交易商进行利率招标。 中国人民银行公开市场业务操作室 二一年十一月十日,国内银行次级抵押贷款债券投资情况,中国银行截至2007年6月末，投资美国次级住房贷款抵押债券89.65亿美元，占集团证券投资总额的3.51%。投资于美国次级住房贷款抵押债券相关的债务抵押债

4、券6.82亿美元，占该行证券投资总额的0.27%。危机发生后中行在一年之内减持了一半的次级债 。中行次级债损失率约13% 中国工商银行：截止到2007年6月底，工行持有次级债12.29亿美元，损失4亿美元，损失率为32.5%。工行现拥有外汇债券总额284亿美元。工行在2007年下半年几乎没有减持持有的次级债 。 2007年底，建社银行持有的美国次级贷款支持债券名义余额为10亿美元，提取减值损失准备为6.30亿元 招商银行有关美国次级住房抵押债券的投资，在2006年8月危机前已获利平仓，不但避过次级债爆煲一劫，更赚取高达13.4的回报 。,股票 通常各国通过法律规定：不允许银行投资股票 德国式的

5、全能银行可以投资公司股票 我国商业银行法第四十三条规定： 为什么这样规定？,商业银行在中华人民共和国境内不得从事信托投资和 证券经营业务，不得向非自用不动产投资或者向非银 行金融机构和企业投资。,三、银行证券投资的收益,零息债券收益率（贴现债券） 单利 课堂联习题： 银行购买了每份面值1000元，实际到期限期为120天的贴现国债1万份，购买价格为每份992元。试计算该银行的收益率。,含息债券收益率（单利） 持有到期 某银行以920元的市场价格投资期限为10年国债，债券面值为1000元，息票每年支付60元。其到期平均收益率,持有期收益率(复利) 投资者买入证券，持有一段时间后，在到期前出售所获得

6、的收益率 公式 举例,某银行以1100元的价格买入某种面值1000元票面利率10%的债券，持有2年零10天后以1200元的价格卖出，在持有期间获得利息200元，计算这笔投资的年收益率。 持有期收益率=,到期收益率（复利） 投资者买入证券并一直持有至到期后所获得的收益率 公式： 公式中：r为到期收益率；Ct为第t年的现金流；P为债券的面值；n为债券的剩余年份数,按复利计息的债券,该指标是投资者决定将证券在到期前卖掉还是一直持有至到期日的重要分析指标 公式：,按单利计息的债券到期收益率,某银行投资某种到期前不付利息债券，债券面值为1000元，年利率为10%，购入价格为1100元，债券票面偿还期为1

7、0年，剩余年数为7年。计算该投资的到期收益率。,到期收益率=,四、商业银行证券投资的风险,1、信用风险 对于债券 ：政府债券、公司债券 2、 市场风险 证券价格波动导致损失 3、 利率风险 市场利率与证券价格的关系？ 长期债券，价格受利率变动影响较大 短期债券，价格受利率变动的影响较小,冰岛主权债券被调为：垃圾债,全景网络4月7日讯 穆迪投资者服务公司周二将冰岛的主权信用评级前景由稳定下调至负面，令其信用评级濒临降至Baa3之下的垃圾级。 穆迪公司称，冰岛与英国和荷兰两国围绕网络银行Icesave储户补偿问题进行的谈判对该国的短期经济和财政前景构成压力；因谈判陷入僵局，冰岛政府或许无法在国际资

8、本市场上为其2011年12月和2012年5月到期的欧元债券进行再融资 2010-04-07 08:19:59 来源: 全景网络(深圳）,4、通货膨胀风险 对于债券、股票不同的影响 5、流动性风险,证券收益与风险的关系,Y 收益,风险 X,r,四、商业银行证券投资策略,1、分散投资法 期限分散、对象分散、地域分散 2、梯形投资法,梯形投资法的评价： 优点：简便易行；可获得平均投资收益 缺陷；缺乏灵活性；不能满足变现要求 3、杠铃投资策略 将资金分别集中于短期和长期证券上。 相应减少了对中期证券的投资,杠铃投资策略图,投资金额,证券期限,2,1,3,4,5,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10

9、,投资方法： 1、长期、短期比例可以五五、四六、三七开 2、长期利率下降，长期证券看涨，投资决策 卖出短期证券，买入长期证券 3、短期利率下降，短期证券看涨，投资决策 卖出长期证券，买入短期证券 优点： 能保持较强的流动性， 获得较高的收益,4、流动性准备法,证券投资应重点满足银行流动性需要，在资金运用顺序上应优先考虑流动性需要 是一种比较保守的投资策略 将银行资产划分为四级准备,五、证券业与银行业的融合与分离,19世纪前后，西方国家银行业与证券业分业经营 商业银行从事存贷业务 证券公司从事证券发行与经纪业务 英国的商人银行 20世纪初期30年代初 银行业与证券业融合、交叉 1933年经济大危

10、机后 美国、日本等立法禁止银行从事证券业,20世纪70年代以来的再次融合 金融全球化、金融自由化趋势 西方国家不断放松金融管制 标志： 1986年10月，英国实行“金融大爆炸” 的改革，废除商业银行向证券业的投资限制 1998年4月，日本效法英国实施“金融大爆炸”改革，允许各金融机构可以跨行业经营各种金融业务 1999年，美国通过了金融服务现代化法案，废除了1933年的银行与证券分业经营法令 德国从开始（19世纪50年代）就是采取银行与证券混业经营的体制,我国商业银行的证券投资业务,20世纪80年代以前，我国银行从事单一的以存、贷、汇为主的银行基本业务。 80年代后，银行纷纷设立信托公司，涉足

11、证券、信托业 1994年，确立了商业银行的改革目标 实施严格的银行与证券、信托分业经营体制 以立法形式规定1995年商业银行法 21世纪后，银行与证券业务交叉日益增多，但现行法律仍是分业经营体制,中信控股 是由中信集团出资设立的国有独资有限责任公司，成立于2002年12月。中信控股受中信集团的委托，对中信集团所属的金融类子公司行使股东权力 金融子公司包括：中信银行、中信证券股份有限公司、中信信托投资有限责任公司、信诚人寿保险有限公司、中信资产管理有限公司、中信期货经纪有限责任公司以及香港的中信国际金融控股有限公司。 中国光大集团 是中央管理的国有骨干企业。集团以金融业为核心，主要经营银行、证券

12、、保险、投资管理等业务 光大集团在境内拥有中国光大银行、光大证券有限责任公司、光大永明人寿保险公司等金融机构。还是申银万国证券公司的第一大股东。在香港还有三家上市公司,20世纪90年代以来，我国的金融控股公司,分业与混业的利弊,分业经营模式 优点 有利于提高业务的专业管理水平 避免了竞争的摩擦和内部协调问题 有利于保证银行的安全性 有利于抑制金融危机的产生 缺陷： 无法实现两种业务的优势互补（流动性和盈利性） 不利于分散银行经营风险，整体效益受到抑制,混业经营模式 优点： 两种业务相互支持、交叉销售，实现优势互补 有利于分散银行自身经营风险 降低由于信息不对称形成的信用风险 加强了银行业竞争，有利于提高整体效益 缺陷： 容易形成垄断，导致不公平竞争 对金融监管带来了新的考验,分业与混业的利弊,本章小结,重要概念 央行票据 ；零息债券收益率；含息债券收益率 持有期收益