第五章-股利政策(公司金融-宁波大学-孙伍琴教授)分析.ppt

1、第五章股利政策，第一，股利政策理论(a)股利关联论(dividendirrelevancetheory) (2)手理论(birdinthehandtheory) (3)所得税差异论(a)资本侵蚀条款：公司不能通过支付股利而减少资本，确保公司产权的完整性。(保护债权人的利益)2 .净收入规则：公司只能以当前和过去的利润支付股息。也就是说，股息不能超过累计留存收益(债权人的利益保护)。3.无报酬能力条件：如果公司不能偿还到期负债，或者支付股息而丧失支付能力，则不能支付现金股息。(b)合同上的限制，包括长期借入协议、债券协议、优先股协议、租赁协议等外部融资协议。公司通常按照对方的要求接受有关支付股息

2、的限制条款)1目的：企业引导利润的一部分用于再投资，从而扩大企业的经济实力，贷款如期偿还，保护贷款机构的利益。有时，当局欢迎债权人的这种限制，不需要另外说明不给股东分红或少支付股利的原因。)2成果：(1)股息只能作为签署长期借入协议的结果支付，不能使用之前的留存收益。(二)公司利益不达到一定水平的，不能发行现金股利。(3)如果净周转资本低于一定期限，则不能支付股息。(4)只有全额支付优先股股息后，才能支付普通股现金股息。(五)股息支付额限于利润或利润的百分比。(三)企业经营限制1资产流动性注意事项：分配红利不能危及企业经营中的流动性，否则会影响财务灵活性。2融资能力和资金要求注意事项：企业在开

3、发期间、资金要求、投资机会多的情况下，应考虑采用低股息、高再投资率政策，将盈余留在企业中以满足企业资金要求，扩大企业权益基础。还要考虑股东对风险的心理弹性3利益稳定性。一般来说，收益稳定的企业有信心支付更高比例的股利，更容易以更低的成本筹集资金，因此，公司的收益越稳定，股利发放率就越考虑4公司治理权：支付更高比例的股利意味着企业必须发行新股票，为新投资筹集必要的资金，这可能会改变现有的企业控制格局。因此，通过低红利政策和内源性融资，可以避免控制权下降。(4)股东意志1征税因素2股东投资机会3股权稀释考虑因素：企业将大部分利润分成股息形式，可能导致现有股权和利润的稀释。(一)为筹集新项目所需的资

4、金，发放大量现金股利发行新股，现有股东控制权被稀释。(2)新股发行增加了发行超额部分的数量，降低了最终每股收益(EPS)和每股股票市场的价格。因此，综合影响的结果不一定对现有股东有利。)、第三，要完成股利政策决策系统、整个股利政策制定和决策过程，通常需要通过企业财务部门的三个权限级别或阶段。第二个是董事会。第三，股东大会。财务部门提供的各种财务数据和集团未来战略目标的财务分析报告是董事会制定股利政策和方案的主要依据。董事会的职责是制定整个企业的股利政策(草案)和具体的分配方案(计划)，并提出支持的理由。股东大会致力于审议企业财务报告，审议批准董事会制定的分红政策及分配方案等计划。，4，股利分配

5、计划决策内容，(1)决定股利支付率：-分割与分割，以及(2)决定股利支付方式：-现金股利，股票股利，负债股利，财产股利，(3)决定股利支付程序3360 -发行频率，(2)企业增长周期和投资机会2。再融资能力和成本3。控制结构4。客户效果5。股息信号传递功能6。贷款合同和法律限制7。通货膨胀(2)决定支付股息的方法，1 .现金股利：上市公司以货币形式支付给股东的股息。2.股票股利：指上市公司以股票形式向股东分配股利。也就是说，一般叫宋红珠。3.负债股息：创建上市公司将债券或应付票据用作股息分配给股东的负债。该债券或应付票据不仅是公司支付的股息，还决定股东对上市公司享有的独立负债。4.财产红利：上

6、市公司用现金以外的其他资产向股东分配红利和红利。上市公司持有的其他公司的有价证券或实物。(c)决定支付股息的程序，1 .股息支付程序声明日登记日第一卷日发布日(1)声明日：董事会宣布发放股息的日子。(2)注册日期：董事会公布股息时确定的，投资者进行股东身份注册，不久即可获得股息的日子。(3)除权日：表示股票购买者不再拥有最近宣布的分红的权利的第一天。通常是注册后的第一个工作日。(4)发行日期：公司实际向股东支付现金股利的日期。2。综合利用股息支付程序，3月1日召开董事会，4月6日股票登记日、5月5日发行现金股息发放利润分配方案。3.14.64.75.5其中3月1日是宣言日，4月6日是注册日，4

7、月7日(如果当天是休息日，则为顺延日)是除权日，5月5日是发行日。3 .第(1)款概念：解除第税，即股票中包含的分红权。除权第二人都是股票登记日的收盘价后进行。除权后购买股票的股东不再享有分红分红权。(2)第二价格-第二价格：注册日收盘价减去应分配给每股股票的现金股息。用公式表示：第一登记日的收盘价-每股股息-除权价：股权登记日的收盘价除以包含的股份。在公式中，如果除权价权益登记日终价/(1股出资率)，如果股票在股息时现金股息和赤股，则除权剂价格为除权价(股票登记日终价每股现金股息)/(1股赠与率)如果上市公司与股息分红同时进行，则除税价格为除税价格(股票登记日终价每股现金股利分配率增加)意义

8、：先应用于公司盈余、高收益投资项目的资金需求；在满足部分资金要求后，只有存在盈余时，公司才能将盈余部分作为股息支付给股东。步骤2:(1)确定公司最佳资本结构；(二)决定公司下一年的资本需求；(3)确定根据最佳资本结构计算的权益资本金额，以满足资本需求。(4)先满足公司利润下一年公司资本增长的要求，其余部分发行本年度股息。3.意见(1)与股东(尤其是影响不重要的普通股东)当前的补偿偏好很容易矛盾，因此，在股东大会上很难以绝对多数票获得赞成票。(2)股息支付波动会使投资者的企业经营状况不稳定。(3)股息支付率低，会影响股价上涨，导致企业市场价值低估，为他人创造廉价收购机会。(b)应付股息政策1。意

9、义：可负担股利政策是将年度股利发放金额固定在一定水平，在较长时间内保持不变。只有在企业认为未来顺差会突出，确定性会提高的情况下，才应该考虑提高年分红发放额。另外，在通货膨胀的情况下，大部分投资者面临弥补资本和利润贬值的压力下，企业也要相应地提高支付股息的限度。2.目的：为了稳定投资者的信心和股票的市场价格，避免由于市场不确定性而支付股利的不利影响。3.评论：(1)事业业绩利与弊，财政状况好坏，每年都要承受相当于“固定负债”的这种现金支付压力。特别是盈利能力下降或财务支付能力困难的时候，负担更重。(2)这种股息政策有利于投资者制定个人收入和支出预算，但不容易了解企业实际经营财务状况，可能陷入投资

10、“陷阱”。(c)固定比率股利政策1。意义：每年支付的股息与去年的利润相比是固定的，但实际支付额随每年的利润水平而变化。2.优点：根据定期红利政策每年发行的红利金额随着经营业绩的变化上下波动，可以适应企业的财务支付能力，根据可负担股利政策避免每年“固定负债”性质的支付压力，有助投资者通过红利金额的变动，实际了解企业的经营财务状况，做出适当的投资选择。3.意见：容易成为经营不稳定的原因，对企业的市场形象及股票市值的维护不利。(4)低配额附加股利政策1。意义：企业在一般年度支付低于一定金额正常的股息，向具有大量留存收益或不需要留存收益的年度股东发放部分附加股息(类似于股息特性)。当然，追加红利不是固

11、定的，而是根据经营理财的实际情况决定的。2.意见：(1)支付普通股利可以提高股东对公司的信任。(二)公司在公司利润少或者需要更多利润盈余的情况下，也可以发行固定股息的财务灵活性比较大。注意：支付额外股息不能过于频繁，以致股东认为是普通股利的构成，否则会失去该政策的原意，并产生负面影响。)，(5)股息支付率金额稳定增加1。意义：根据公司的盈利能力逐步提高支付股息的水平。2.意见：公司的股价在相同的条件下高于其他公司的股价。原因：(1)稳定股息可以消除投资者内心的不确定性和不安。因为公司管理层对经营前景充满信心，提高了对市场上股票的期望值。短期内，公司可以通过红利信号暂时欺骗投资者，但如果公司的长

12、期利益下降，则不可能长期维持稳定的红利政策或长期欺骗整个市场。(2)支付股息为股东提供长期可靠的现金收入来源。(3)稳定分红政策适用于对公司有重大意义的退休基金、信托基金、人寿保险基金等机构投资者。6，股票股利，股票分割和股票回购，(a)股票股利1。概念：股票股利是指将额外的股票替代现金作为股利支付给现有股东。2.会计影响：公司资金不发生外部支付，从股东的留存收益帐户转移到实收资本帐户，在此过程中，股东的股票比重与公司资产保持不变。3.对股东的影响：股东只增加持有的股份数，其财产不受影响。股票股利发行不影响公司盈余，公司市值不变，因此股东财产也不变。4.如果管理层的股票股利动机(1)利润和现金

13、股利没有增加，发行股票股利可以有效地降低股价，提高投资者的投资兴趣。(二)发行股票股利，不分配现金，保留更多现金，有助于股东分享公司利益，有助于公司长期、健康、稳定的发展。(b)股票分割1。概念：是指当局以一定比例将特定金额的新股与外部流通的股票交换的行为。(双股股票分割意味着把双股新股变成一股旧股。)2 .会计影响：股票分割对企业的财务结构没有任何影响，只是增加了发行给外部的股票数量，降低了每股面值。每个企业资产负债表权益帐户的馀额保持不变，总额也不变。3 .股票分割动机调查(1)股票股价下跌：一般认为股价太高，降低投资吸引力，对股票交易不利；股价下跌有助于股票交易。通过股票分割，可以大大降

14、低股票行情，提高投资魅力。(2)缓解代理权争夺：增加对外发行的股份数量，将公司的股份分散给更多投资者，部分股东通过确保投票代理权，可以较有效地防止对企业的控制企图。(3)准备发行新股：如果股价太高，很多潜在投资者不能轻易投资公司的新股，降低股价会增加股票的流通性，提高投资者的投资热情，因此新股发行也有推动力。(4)合并收购的适用案例：甲公司准备合并成两个公司的股票交换，目前甲公司每股50元，乙公司的股票每股5元，乙公司的股票每股1333610的股票交换合同是合理的，但乙公司的股东在心理上可能难以接受。甲公司从1:5的股票分割开始，以1:2的比例交换股票，其本质没有变化，但很容易被b的股东接受，

15、有助于合并活动的顺利实施。(c)股票回购1。概念：是指购买公司自行发行的流通股的行为。2.动机：(1)征税注意事项：股票回购可以提高股票行情，股东可以按资本收益税率而不是现金股息的个人所得税税率缴纳税款。一般来说，转移税率更低，只有股东出售股票时缴纳税金，股东才能控制缴纳税金的时间。(2)减少股票：如果公司认为权益的比重太大，负债和权益的失衡很大，可以利用现有资金或外债收入资金回收自己的股票，实现资本结构合理化配置。(3)企业并购：股权交换是企业并购的重要方法之一，如果公司有更多自己的股份，可以用股票对对方代替。(4)符合可转换条件和有助于取得股票的实施：公司发行可转换证券或股票发行证券时，可转换证券持有人满足将可转换证券转换为普通股的要求，满足收购持有人行使股票所有权权限的要求。(5)公司超额现金分配，并确保公司的财务灵活性：公司持有(临时)超额现金，如果没有相应的投资机会，也可以考虑股东的利益，以便携式现金收回自己的股票。现金分红方式比较，回购的优点(EPS增加)明显。另一方面，库存股持有实际上给了管理