期货第八章.ppt

1、第八章 利率期货,历年考情,有一定量单选题、多选题和判断题，计算题及综合题1-2道（主要集中在利率期货报价及交易结果计算及分析），本章难度较大（难点是利率期货报价），以理解为主，涉及记忆的知识内容较少，占分比值大概为5-8分左右。,第一节 利率期货概述,概念 1、利率期货以利率类金融工具为标的物的期货合约 2、利率期货交易利率期货合约的买卖,第一节 利率期货概述,一、利率与利率期货 （一）利率和利率类金融工具 1利率和基准利率 利率定时期内利息与本金的比率，通常用百分比表示。 基准利率金融市场上具有普遍参照作用和主导作用的基础利率。 人民币基准利率中国人民银行发布的商业银行和其他金融机构的系列

2、存贷款的指导性利率 美元基准利率美国联邦储备委员会（Federal Reserve Board）发布的联邦基金利率。,第一节 利率期货概述,一、利率与利率期货 （一）利率和利率类金融工具 2与利率期货相关的金融工具 欧洲美元（Eurodo11ar）一切存放于美国境外的非美国银行或美国银行设在境外的分支机构的美元存款。 欧洲银行间欧元利率 美国国债（见下页）,第一节 利率期货概述,一、利率与利率期货 （一）利率和利率类金融工具 美国国债： A、短期国债偿还期限不超过1年 付息方式：采用贴现方式发行，到期按照面值进行兑付。 例如，1 000 000美元面值的1年期国债，按照8的年贴现率发行，其发行

3、价为920 000美元，到期兑付1 000 000美元，因此80 000美元的差价相当于是利息。 B、中长期国债偿还期限在1年以上 美国：中期国债偿还期限在1至10年之间 长期国债偿还期限在10年以上。 付息方式：附息国债，在债券期满之前，按照票面利率每半年付息一次，最后一笔利息在期满之日与本金一起偿付。,第一节 利率期货概述,一、利率与利率期货 （二）利率期货的种类 1短期利率期货： 标的物主要有利率、短期政府债券、存单等，期限不超过1年。如3个月欧元银行间拆放利率，3个月英镑利率，28天期（墨西哥比索）银行间利率，3个月欧洲美元存单，13周美国国债TBills)等。 2、中长期利率期货合约

4、： 标的物主要为各国政府发行的中长期债券，期限在1年以上。如2年期、3年期、5年期、10年期的美国中期国债(TNotes)，美国长期国债(TBonds)，德国国债(Eur0Schatz，EuroBobl，EuroBund)，英国国债(Gilts)等。,第一节 利率期货概述,二、利率期货价格波动的影响因素 （一）政策因素财政政策、货币政策、汇率政策 1财政政策： 扩张性的财政政策增加和刺激总需求资金需求增加利率上升； 紧缩性的财政政策减少和抑制总需求资金需求减少利率下降。 2、货币政策： 扩张的货币政策货币供应量增加利率下降； 紧缩的货币政策货币供应减少利率上升。 3汇率政策。 汇率国内物价水平

5、、短期资本流动影响利率。,第一节 利率期货概述,二、利率期货价格波动的影响因素 （二）经济因素财政政策、货币政策、汇率政策 1经济周期 2通货膨胀率：市场利率的变动通常与通货膨胀率的变动方向一致。 3经济状况： 经济增速快资金需求旺利率上升； 经济增速缓资金需求减利率下跌。,第一节 利率期货概述,二、利率期货价格波动的影响因素 （三）全球主要经济体利率水平 （四）其他因素 包括经济形势的预期、消费者收入水平、消费者信贷等因素 经济统计数据的好坏影响经济政策的变化和投资者的市场预期影响利率,第一节 利率期货概述,三、利率期货的产生和发展（了解） 1、70年代，利率管制政策的放松或取消使得市场利率

6、波动日益频繁，利率风险成为各类经济体，尤其是金融机构所面临的主要风险。 2、1975年10月20日，芝加哥期货交易所(CBOT)推出了历史上第一张利率期货合约政府国民抵押协会(Government National Mortgage Association，GNMA)抵押凭证(Collateralized Depository Receipt，CDR)期货合约。 3、1976年1月，芝加哥商业交易所（CME）国际货币分部（IMM）推出了13周美国国债期货交易。,第一节 利率期货概述,四、国际期货市场利率期货合约 （一）短期利率期货 1、13周美国短期国债期货合约,第一节 利率期货概述,四、国际

7、期货市场利率期货合约 （一）短期利率期货 2、欧洲美元期货合约(Eurodollar Futures) 交易对象：3个月期美元定期存款现金交割的方式,第一节 利率期货概述,四、国际期货市场利率期货合约 （一）短期利率期货 3、3个月欧元利率期货合约,第一节 利率期货概述,四、国际期货市场利率期货合约 （二）中长期期利率期货 1、美国中期国债期货合约芝加哥交易所5年期国债合约,第一节 利率期货概述,四、国际期货市场利率期货合约 （二）中长期期利率期货 1、美国中期国债期货合约芝加哥交易所10年期国债合约,第一节 利率期货概述,四、国际期货市场利率期货合约 （二）中长期期利率期货 2、德国中期国债

8、期货合约,第一节 利率期货概述,四、国际期货市场利率期货合约 （二）中长期期利率期货 3、美国长期国债期货合约,第二节 利率期货的报价与交割,一、美国短期利率期货的报价与交割 （一）美国13周国债期货的报价与交割 1、报价方式 价格与贴现率之间具有反向关系，即价格越高，贴现率越低，也即收益率越低。 指数方式报价以100减去不带百分号的年贴现率方式报价 指数方式报价，指数的最小变动点为12个基本点，1个基本点是指数的1点，即指数的0.01点。1个基本点代表25美元。指数的最小变动点就是0.005点，一个合约的最小变动价值也就是12.5美元。,第二节 利率期货的报价与交割,一、美国短期利率期货的报

9、价与交割 （一）美国13周国债期货的报价与交割 2、交割方式 现金交割 交割结算价以最后交易日现货市场上91天期国债拍卖的最高贴现率为基础，用100减去不带百分号的该贴现率为最终结算价，所有到期未平仓合约都按照结算价进行差价交割结算。,第二节 利率期货的报价与交割,一、美国短期利率期货的报价与交割 （二）欧洲美元期货的报价与交割 1、报价方式 指数化报价，用100减去不带百分号的年利率（如年利率为2.5%，报价为97.5） 或用芝加哥商业交易所IMM 3个月欧洲美元伦敦拆放利率指数 2、交割现金交割,第二节 利率期货的报价与交割,二、美国中长期利率期货的报价与交割 主要交易品种有2年、5年、1

10、0年、30年期国债期货 1、报价方式 价格报价法，按100美元面值的标的国债价格报价。（了解） 例如期货报价118-222 代表118.6953125美元，对应的合约价值为118695.3125美元 2、交割方式实物交割 合约名称为10年期的国债期货，交割时并非只能以10年期的国债来交割。芝加哥期货交易所规定，10年期国债期货交割时，卖方可以用任何一种符合条件的国债进行交割。最便宜可交割债券（CTD）是指最有利于卖方进行交割的债券。 主要条件为：从交割月第一个工作日算起，该债券剩余的持有日期至少在65年以上但不超过10年。,第三节 利率期货交易,一、利率期货套期保值交易 市场利率上升，则利率工

11、具的价值下降； 市场利率下降，则利率工具的价值上升。 （一）利率期货卖出（空头）套期保值 1、适用对象：持有固定收益债券或债权的交易者，或者未来将承担按固定利率计息债务的交易者； 2、目的：为了防止因市场利率上升而导致的债券或债权价值下跌（或收益率相对下降）或未来融资利息成本上升的风险 3、操作原理：通过在利率期货市场卖出相应的合约，从而在两个市场建立盈亏冲抵机制，规避利率上升的风险。,第三节 利率期货交易,例题：假设在5月份市场利率为9.75，某公司须在8月份借入一笔期限为3个月、金额200万美元的款项，由于担心届时利率会升高，于是在芝加哥商业交易所以90.30点卖出两张9月份到期的3月期国

12、库券期货合约。该期货合约面值为1 000 000美元，1个基本点是指数的1点，即指数的0.01点，1个基本点代表25美元（1 000 0000.014）。到了8月份，因利率上涨，9月份合约价跌到88.00点，此时将3月期国库券期货合约买入平仓，同时以12的利率借入200万美元。,第三节 利率期货交易,第三节 利率期货交易,一、利率期货套期保值交易 市场利率上升，则利率工具的价值下降； 市场利率下降，则利率工具的价值上升。 （二）利率期货买入（多头）套期保值 1、适用对象：承担按固定利率计息债务的交易者，或者未来将持有固定收益债券或债权的交易者 2、目的：为了防止未来因市场利率下降而导致债务融资

13、相对成本上升或未来买入债券或债权的成本上升(或未来收益率下降) 3、操作原理：在利率期货市场买入相应的合约，从而在两个市场建立盈亏冲抵机制，规避因利率下降而出现损失的风险。,第三节 利率期货交易,例题：某欧洲的财务公司在3月15日时预计将于6月1日收到10 000 000欧元，该公司打算到时将其投资于3个月期的定期存款。3月15日的存款利率为7.65，该公司担心到6月1 1日利率会下跌，于是进行套期保值交易。欧元利率期货合约价值为1 000 000欧元，报价采取指数报价法，1个基本点是指数的1点，即指数的0.01点，1个基本点代表25欧元（1 000 000 0.014）。,第三节 利率期货交

14、易,第三节 利率期货交易,二、利率期货的投机和套利 （一）利率期货的投机 低买高卖、高卖低买 【例】10月20日，某投资者认为未来的市场利率水平将会下降，于是以97.300价格买入50手12月份到期的欧洲美元期货合约。一周之后，该期货合约价格涨到97.800，投资者以此价格平仓。若不计交易费用，该投资者将获利50个点，即1 250美：元/手，总盈利为62 500美元。,第三节 利率期货交易,二、利率期货的投机和套利 （二）利率期货的套利 利用相关利率期货合约间价差变动来进行。 1利率期货跨期套利。 短期利率期货、中长期利率期货合约间套利和中长期利率期货合约间套利相对容易。,第三节 利率期货交易

15、,例题：2010年4月2日，某投资者认为美国5、年期国债期货2010年9月合约和2010年12月合约之间的价差偏高。于是采用熊市套利策略建立套利头寸，卖出100手9月合约同时买人100手12月合约，成交价差为1-12（当时9月、12月合约价格分别为118 -240和117 -120）。4月30日，上述9月合约和12月合约间价差缩小为0-30，该投资者以0 -30的价差平仓原套利头寸（当时两合约的价格分别为119-200和118-220）。,第三节 利率期货交易,第三节 利率期货交易,二、利率期货的投机和套利 （二）利率期货的套利 利用相关利率期货合约间价差变动来进行。 2利率期货跨品种套利 （1）短期利率期货、中长期利率期货合约间套利 例如，某套利者认为未来长期收益率相对于短期收益率将上升，投资者可以在芝加哥期货市场卖出美国中长期国债期货合约，同时买人欧洲美元期货合约进行跨品种套利。套利合约间价差向投资者持仓有利方向运行时，择机同时平仓即可获取套