Ch3附件 典型外汇衍生工具介绍.ppt

1、典型衍生工具介绍,概述 远期合约 期货合约 期权合约 互换协议 权证 过户证券（资产证券化）,外汇衍生产品市场概述含义与特征,特殊的金融衍生产品 金融衍生产品/工具： 指建立在基础产品或基础变量之上，其价格随基础金融产品的价格(或数值)变动的派生金融产品 基础资产为外汇或货币 基本特征 未来性 杠杆效应 风险性 虚拟性 高度投机性 设计的灵活性 账外性 组合性,外汇衍生产品市场概述风险,风险成因 灵活性、杠杆性与投机性 规模不断扩大，相互间连锁反应 规模不断扩大并集中于少数大型金融机构 风险类型 价格风险 信用风险 流动性风险 操作风险 法律风险 管理风险,外汇衍生产品市场概述回报,使用者良好

2、的风险管理手段 传统金融工具风险进行分解与重新组合 灵活性强 开发者良好的盈利手段,1 远期合约（Forward contract）含义,在确定的未来某一日期，按照确定的价格买卖一定数量的某种外汇资产的协议。 本质上是一种预约买卖外汇的交易 双方约定买卖的资产称标的资产，约定的成交价格称协议价格，同意以约定的价格卖出标的资产的一方称作空头，同意以约定的价格买入标的资产的一方称作多头。 在外汇市场上十分普遍，因为它能够有效防范汇率波动的风险。,1 远期合约（Forward contract）含义,现货市场上的价格与协议价格的对比，决定了远期合约的价值。 如：外贸公司同银行签订一个三个月的远期合约

3、，约定在三个月里以某一既定的价格向银行出售这笔外汇。 若三个月后该种外汇在现汇市场上的汇率等于远期合约中规定的汇率，则该外贸公司是否进行这笔远期交易都一样，换句话说，该远期合约的价值为零； 若前者小于后者，则外贸公司就可以从这笔远期合约中获益，或者说该远期合约对它有正的价值（相应地，对银行有负的价值）； 反之，若前者大于后者，则外贸公司如果不签订远期合约，直接在现汇市场卖出外汇就更为有利，也就是说，该合约对它有负的价值。,图示,远期英镑多头,1.53,1.60,远期合约损益图,外汇远期交易类型,固定交割日期 预先确定交割日期 择期交易 在限定期限内购买者有交割日选择权 不可交割 不交割外汇，而

4、是通过现金补齐价差,外汇远期交易利率平价定律,利率平价定律 利息率对远期汇率的决定作用，主要表现为国际金融市场的套利活动使资金跨国移动，并推动不同国家相似金融工具的收益率趋向一致。 假设 资金国际国内移动无障碍 经过汇率调整的收益率趋于一致 通常不考虑交易成本 验证（见书86页）,外汇远期交易利率平价定律,利率平价定律 利息率对远期汇率的决定作用，主要表现为国际金融市场的套利活动使资金跨国移动，并推动不同国家相似金融工具的收益率趋向一致。 假设 资金国际国内移动无障碍 经过汇率调整的收益率趋于一致 通常不考虑交易成本 验证（见书86页）,外汇远期交易应用,套期保值 投机 套利,套期保值,含义

5、对暴露头寸进行风险覆盖。 在货币折算或兑换过程中保障收益或锁定成本，通过外汇远期交易规避汇率风险的做法。 举例 优点 金融市场体系不完善、运行效率低下时，成本最低的套期保值方式。 交易程序相对简单，无需保证金，涉及资金流动次数少，公司财务决策方式简明,投机,通过承担额外风险谋求收益的行为。 三要素 缺乏基础性资产 关键在于预测 风险利润 特点 杠杆作用，以小博大 基于远期交割，当前只要有信用（交易对手愿意交易），无需资产作保证,套利（arbitrage）,Arbitrageurs 在同一时点进入两个或多个市场做相反方向的交易组合，以锁定无风险收益；或者利用两种货币即、远期汇率差小于同一期限两种

6、货币利差进行牟利。 种类 瞬时套利 两点套利，三点套利 掉期性抛补套利 借入利率较低的货币，现货市场兑换，同时抛售本利和金额的期汇,外汇远期交易创新,范围外汇远期合约 弹性远期合约（Range forward contracts） 交易双方在达成外汇远期交易时，对远期交割汇率做出弹性约定，设定汇率波动上下限，使合约购买者在外汇远期交割价格上可以有三种选择 特点 仍需承担一定风险，但程度有限,2 期货合约,在远期合约的基础上发展起来的一种标准化的买卖合约。和远期合约一样，期货合约的双方也是约定在未来某一日期以既定的价格买卖一定数量的某种资产。 期货合约和远期合约还是有很大的不同,期货合约和远期合

7、约的不同,合约的性质不同 交易所推出的标准化的合约；由买卖双方自行协商制定的，非标准的。 交易的方式不同 集中交易；私下交易 交易的参与者不同 多家含中小企业；大企业 实际交割的比例不同 1%2%；90以上,具体不同,应用的不同,企业 集中在套期保值、投机与套利三个方面 交割日期灵活，违约风险低 ？对冲交易 行业 效果明显不同 价格发现 外汇市场上，远期交易比例高于期货交易,3 期权合约,期权合约赋予其持有者（即期权的购买者）一种权利，也就是使他可以（但不必须）在未来一定时期内以议定的价格向期权合约的出售者买入（看涨期权）或卖出（看跌期权）一定数量的商品或金融资产。 持约人为获得这一权利必须支

8、付一定的代价，那就是他必须向期权的出售者支付一笔费用，即期权费 交易双方的权利和义务是不对称的,分类,权利 看涨期权与看跌期权 执行期限 欧式期权与美式期权，百慕大式期权 执行价格与标的资产市场价格关系 实值期权、虚值期权与平价期权 交易场所 交易所交易期权与柜台交易期权 标的资产 现货期权：股票期权；股指期权；外汇期权；利率期权 期货期权：商品期货期权（商品期货合约为标的物）与金融期货期权（金融期货合约为标的物） 其它，如亚洲买方期权，或有期权，障碍期权,看涨期权合约价值,看涨期权多头：max(STX，0),损益,X,ST,看涨期权空头：min(X ST，0),损益,X,ST,看跌期权合约价

9、值,看跌期权多头：max(X ST，0),损益,K,ST,ST,损益,看跌期权空头：min(STX，0),看涨期权合约的损益图,期权组合跨式期权,跨式期权（Straddle） 以相同的执行价格同时购买或卖出相同标的资产看涨及看跌期权 多头跨式期权和空头跨式期权,损益,K,ST,ST,损益,期权组合宽跨式期权,跨式期权（Strangle） 以不同的执行价格同时购买或卖出相同标的资产看涨及看跌期权 多头跨式期权和空头跨式期权,损益,K,ST,ST,损益,期权组合差价期权,跨式期权（Spreads） 以不同的执行价格同时购买并卖出相同种类期,损益,K,ST,外汇期权应用,特点 规避了意外变化带来的损

10、失，保留了额外收益的可能 无需逐日清算，到期前无现金流影响 次优选择 基于成本（期权费）存在 吸引力 交易的不对称性 套期保值的灵活性 应用领域 可能发生但不一定实现的资产或收益的套保 消除对汇率波动的过分担忧,货币互换协议和利率互换协议 货币互换可以分为外汇市场互换和资本市场互换 利率互换可以分为息票互换和基准利率互换 互换交易通常以银行为中介,4 互换协议,互换（swap）,互换是指交易双方达成协议，约定在未来某时以事先规定的方法交换两笔货币或资产的金融交易。,互换交易策略,固定利率市场,甲 公司,乙 公司,浮动利率市场,互换交易商,9.00%,8.90%,LIBOR,9.10%,LIBO

11、R+1.10%,LIBOR,甲公司 流入： 8.90% 流出：9.00%+LIBO 净现金流：LIBOR+0.10%,乙公司 流入： LIBOR 流出： 9.10%+(LIBOR+ 1.10%) 净现金流： 10.20%,互换交易商 流入： 9.10% +LIBOR 流出：8.90%+LIBOR 净现金流：0.20%,外汇市场互换,指交易双方按照既定的汇率交换两种货币，并约定在将来一定期限向按照该汇率相互购回原来的货币。 期限较短，不涉及利息的支付， 出售看跌货币（软币）的一方应向出售看涨货币（硬币）的一方支付一定的手续费。,资本市场互换,双方按照一个相同的汇率相互出售和回购两种货币，不过其期

12、限一般较长，通常为5至10年，而且在协议期间内，交易双方要向对方支付自己所购入币种的利息（换句话说，货币互换的双方实际上是相互借贷了两种不同的货币）,利率互换,指交易双方将自己所拥有的债权（务）的利息收入（支付）同对方所拥有的债权（务）的利息收入（支付）相交换。 本金价值是相同的但利息支付条款却是不同 ，通过交换，可以满足交易双方的不同需要 。 利率互换涉及的仅仅是利息支付的互换，而不涉及本金的互换。,息票互换（Coupon swap）,同种货币的固定利息收入（支付）与浮动利息收入（支付）的互换。 两笔债权（务）的本金名义价值、到期日与付息日都相同，所不同的只是一笔债权（务）的利率是浮动的，另一笔的利率则是固定的。,基准利率互换（basis swap）,币值相同，但基准率不同的两笔浮动利息收入（支付）之间的互换,互换的风险,风险管理工具，但存在风险 市场风险 最终用户成交前后价格的剧烈变