05 外汇业务.ppt

1、第五章 外汇业务,第一节 即期外汇交易 第二节 远期外汇交易 第三节 其他外汇交易 第四节 进出口业务中的报价,第一节 即期外汇交易,一、即期外汇交易的概念 又称现汇交易，是指买卖双方以固定汇价成交后，原则上两个营业日内办理交割的外汇交易。 1、成交日 2、交割日 标准交割日（Value Spot or VAL SP） 隔日交割日（Value Tomorrow or VAL TOM） 当日交割日（Value Today or VAL TOD）,二、即期汇率,（一）即期汇率的类型 1、电汇汇率（Telegraphic Transfer Rate） 2、信汇汇率（Mail Transfer Rat

2、e ） 3、票汇汇率（Demand Draft Rate）,（二）即期汇率的折算与套算,基本汇率和套算汇率,套算汇率的计算方法：同边相乘法和交叉相除法,套算汇率的运算规律：,两种汇率的标价法相同、即其标价的被报价货币相同时，要用交叉相除法,两种汇率的标价法不同、即其标价的被报价 货币不同时，要用同边相乘法,练习： 1、如果以SF为被报价币，请计算出各货币兑SF的交叉汇率BID/OFFER？ 设USD/SF: 1.6220/30 GBP/USD 1.5310/20 SF/GBP = ? USD/HKD 7.7770/80 SF/HKD = ? AUD/USD 0.7210/20 SF/AUD =

3、 ? 解： SF/GBP=1.62201.5310/1.62301.5320 =2.4832/64 其余各题大家自己练习,练习： 2、计算下列各货币的远期交叉汇率： (1) 即期汇率 USD/SF: 1.6210/20 3个月掉期率 176/178 即期汇率 USD/JPY: 118.70/80 3个月掉期率 10/88 设SF为被报价货币 试计算SF/JPY3个月的双向汇率,练习： 2、计算下列各货币的远期交叉汇率： (1) 即期汇率 USD/SF: 1.6210/20 3个月掉期率 176/178 即期汇率 USD/JPY: 118.70/80 3个月掉期率 10/88 解：先计算3个月的

4、远期汇率，再计算远期交叉汇率： USD/SF: 1.6386/398 USD/JPY: 118.80/168 SF/JPY: 72.44/73.03,即期汇率（Spot Rate），也称现汇汇率，是指买卖双方成交后，在两个营业日（Working Day）以内办理交割所使用的汇率。 2. 远期汇率（Forward Rate），也称期汇汇率，是指买卖双方成交时，约定在未来某一时间进行交割所使用的汇率。一般而言，期汇的买卖差价要大于现汇的买卖差价。,对远期汇率的报价有两种方式：,其一是直接报价（Outright Rate），即直接将各种不同交割期限的期汇的买入价和卖出价表示出来，这与现汇报价相同。

5、其二是用远期差价（Forward Margin）或掉期率（Swap Rate）报价，即报出期汇汇率偏离即期汇率的值或点数。 升水（at premium）表示期汇比现汇贵；贴水（at discount）表示期汇比现汇便宜；平价（at par）表示两者相等。,根据即期汇率和远期差价计算远期汇率的方法： 远期汇率即期汇率远期差价，即：直接标价法下： 远期汇率即期汇率升水点数 或 远期汇率即期汇率贴水点数 间接标价法下： 远期汇率即期汇率升水点数 或 远期汇率即期汇率贴水点数,升贴水的判断 直接标价法下: 远期点数按“小/大”排列则为升水 远期点数按“大/小”排列则为贴水； 间接标价法下： 远期点数按

6、“小/大”排列则为贴水 远期点数按“大/小”排列则为升水。,结论： 在根据即期汇率和远期差价计算远期汇率时，远期汇率=即期汇率+“前小后大”或远期汇率=即期汇率-“前大后小”。 口诀：左小右大往上加，左大右小往下减。 说明：依风险收益的关系，外汇买卖成交后交割的期限越远风险越大，银行的兑换收益也就要求越高。,在实际外汇交易中，也要报出远期外汇的买入价和卖出价。这样，远期差价的升水值或贴水值也都有一大一小两个数字。在直接标价法下，如远期外汇为升水，则报出的远期差价形如“小数大数”；如远期外汇为贴水，则报出的远期差价形如“大数小数”。在间接标价法下，如远期外汇为升水，则报出的远期差价形如“大数小数

7、”；如远期外汇为贴水，则报出的远期差价形如“小数大数”,银行报出的远期差价值在实务中常用点数表示，每点（point）为万分之一，即0.0001。 例一： 在巴黎外汇市场上，美元即期汇率为USD1=FRF5.1000， 三个月美元升水500点，六月期美元贴水450点。则在直接标价法下，三月期美元汇率为 USD1=FRF（5.1000+0.0500）=FRF5.1500， 六月期美元汇率为 USD1=FRF（5.1000-0.0450 ）= FRF5.0550。,例二， 在伦敦外汇市场上，美元即期汇率为 GBP1=USD1.5500， 一月期美元升水300点，二月期美元贴水400点。 则在间接标价

8、法下，一月期美元汇率为：GBP1=USD（1.5500-0.0300）=USD1.5200二月期美元汇率为： GBP1=USD（1.5500+0.0400）=USD1.5900,例三 某日香港外汇市场外汇报价如下： 即期汇率：USD1=HKD7.78007.8000（直接标价法） 一月期USD升水：3050（小数大数） 三月期USD贴水：4520（大数小数）,例四 某日纽约外汇市场外汇报价为： 即期汇率：USD1=FRF7.22207.2240（间接标价法） 六月期FF升水：200140（大数小数） 九月期FF贴水：100150（小数大数）,例五 有些外汇银行在报价时并不说明远期差价是升水还是

9、贴水。例如巴黎某外汇银行报价为： 即期汇率： USD1=DEM 1.84101.8420 三个月： 200300 六个月： 300100,（二）远期交易 1、定义 指外汇买卖成交后，当时并不交割，而是根据合同的规定，在约定的日期按约定的汇率办理交割的外汇交易方式。 2、远期交易的作用（目的） 通过锁定汇率：保值（在进出口、投资、筹资时固定成本，避免汇率风险）；平衡头寸；进行外汇投机。,3、远期交易的交割日 确定规则： (1)、即期交易的交割日加上相应的远期月数(或星期数、天数)，不论中间有无节假日； (2)、若远期交割日不是营业日，则顺延至下一个营业日； (3)、若顺延后交割日到了下一个月，则

10、交割日必须提前至当月的最后一个营业日。,4、远期汇率的计算 (1)影响远期汇率的因素：即期汇率的高低；报价货币与基准汇率的利差；远期合约期限的长短。 (2)计算远期汇率的依据：利率平价原理。 (3)计算方法： RfRs IaIb Rs 则RfRs+Rs（IaIb）n/12 注意：利差为报价货币利率基准货币利率； 计算买入汇率时，用借入利率贷出利率，以使买入汇率最小；计算卖出汇率时，用贷出利率借入利率，以使卖出汇率最大。,5、远期交易的分类 (1)、按交割日的确定方法，分为固定交割日的远期交易和选择交割日的远期交易（择期交易）。前者适合于银行同业交易，后者适合于银行与顾客交易。 择期交易中交割期

11、的约定方法：约定在某一个月；约定在即期至某一个远期之间；约定在某一个远期以后另一个远期以前。 择期价格的确定（同买卖汇率的确定，对报价银行有利）,基本原则： 报价银行买入升水货币，用择期中第一天的买入汇率； 报价银行买入贴水货币，用择期中最后一天的买入汇率； 报价银行卖出升水货币，用择期中最后一天的卖出汇率； 报价银行卖出贴水货币，用择期中第一天的卖出汇率。,例如：已知 即期汇率 1SF1.5010/20 2个月远期点数 52/56 3个月远期点数 120/126 求：客户买入瑞郎，择期从2个月到3个月的汇率。 分析：客户买入瑞郎，即为银行卖出瑞郎，而瑞郎远期贴水，故用第二个月的卖出汇率。所以

12、，客户买入瑞郎，择期从2个月到3个月的汇率为： 1.50100.00521.5062,(2)、按交易动机，分为套期保值和外汇投机 套期保值（海琴） 定义：预计将来某一时间要支付或收入一笔外汇时，买入或卖出同等金额的外汇，以避免因汇率波动而造成经济损失的外汇交易行为。 运用：买入套期保值和卖出套期保值 外汇投机 定义：投机交易者根据对汇率的预测，有意持有外汇的多头或空头，希望利用汇率变动牟取利润的外汇交易行为。 运用：买空(先买远期，后卖即期)和卖空(先卖远期，后买即期),（三） 套汇交易 1、定义 是套汇者利用同一货币在不同外汇中心或不同交割期上出现的汇率差异，为赚取利润而进行的外汇交易。 （

13、1）时间套汇：套汇者利用某种外汇在不同交割期的汇率差异，通过买卖外汇而赚取利润的行为。如买空、卖空。 （2）地点套汇：套汇者利用同一时刻不同外汇市场的汇率差异，通过买卖某种外汇而赚取利润的行为。 2、目的：获利,3、种类 （1）直接套汇（两个市场） 例：同一时刻 HK 1HK7.7807 NY 1HK7.7507 则在纽约7.7507港币买入1美元，同时在香港又以1美元买入7.7807港币，套汇者每买卖1美元，获利0.03港币。 注意：套汇的金额要大，故套汇者多为银行； 必须要同时，故要用电汇，要在国外设分支行或代理行网；,要完成一个套汇周期，回到原币种； 每一币种均有两条套汇线路，其中一个赚

14、钱，一个亏本； 实际交易中有买卖价； 套汇可抹平各市场的汇率差异。 （2）间接套汇（三个及以上市场） 例如：同一时刻，纽约 1SF1.6150/60 苏黎士 1SF2.4050/60,伦敦 11.5310/20 如何套汇？ 第一步：判断，用中间价格来衡量三个市场是否有汇率差异。SF。1.61551/2.40551.53151.0285 这说明，以1美元套汇后，可获得1.0285美元，故有套汇机会。 因此判断步骤为：中间汇率 统一标价法 标价单位为1连乘。,只要乘积不为1，就有套汇机会；离1越远，获利越多。 第二步，选择线路。二选一，根据第一步。 第三步，确定币种。均可，根据第一步，完成一个套汇

15、周期。 本例中，若以100万英镑来套汇，则： 100万1.53101/2.40601.6150102.77万 净获利=102.77万100万2.77万英镑,（四）套利交易 1、定义：利用两国货币市场出现的利率差异，将资金从一个市场转移到另一个市场，以赚取利润的交易方式。 2、目的：获利 3、交易原理：利率平价理论 4、种类： （1）不抵补套利：不采取保值措施的套利交易。 （2）抵补套利：采取保值措施的套利交易。,（1）未抵补套利（又称非抛补套利） Uncovered Interest Arbitrage,含义：,即未采取保值措施的套利交易,一般操作：,指投资者把本币换成外币， 调往利率高的国家

16、进行投资，到期后再依照即期汇率把外币换成本币的套利形式,例如：,英国的年利率为9.5%，美国的年利率为7%，即期汇率为11.96，套利资金为100美元，套利期限6个月,套利过程：,第一步：,将100美元兑换成英镑 100/1.9651.02,第二步：,将51.02英镑在英国存6个月，本息和为51.02（19.56/12）53.443英镑,第三步：,将53.443英镑换回成美元，汇率为Rf,判断套利与否：,套利者把在英国存款的本息和与在美国存款的本息和比较，即可作出套利与否的判断,判断套利与否：,套利者把在英国存款的本息和与在美国存款的本息和比较，即可作出套利与否的判断 在美国存款的本息和为 1

17、00（176/12）103.5 当53.443Rf103.50， 即Rf1.9366时，无利可套 当Rf1.9366时，有利可套 当Rf1.9366时，套利亏本,（四）套利交易,4、种类：,（2）抵补套利（又称抛补套利） Covered Interest Arbitrage,含义：,即采取保值措施的套利交易,一般操作：,指投资者在现汇市场把某种货币换成利率较高国家的货币进行投资的同时，在期汇市场卖出该种货币的本利和，购回原货币，借以规避风险的套利形式,例如：,英国的年利率为9.5%，美国的年利率为7%，即期汇率为11.96，套利资金为100美元，套利期限6个月,套利过程：,第一步：,将100美

18、元兑换成英镑 100/1.9651.02,第二步：,将51.02英镑在英国存6个月，本息和为 51.02(19.56/12)53.443英镑,套利具体过程：,第三步：将53.443英镑换回成美元，汇率为Rf 若将上述步骤依次操作，则为非抵补套利 若将上述步骤中的第一步和第三步合并为 第一步，事先锁定远期汇率，则为抵补套利,（五）掉期交易（调期交易） 1、定义：是指将币种相同，但交易方向相反、交割日不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来所进行的交易。掉期交易的主要目的是轧平各货币因到期日不同所造成的资金缺口（Cash flow Gap），其主要功能是保值. 2、特点：适合有返回的交易；改变持有外

19、汇的时间（等额掉期时不改变持有外汇的数量）,（1）同一币种； （2）方向相反（一买一卖；一买多卖；一卖多买）； （3）同时成交； （4）先后交割。 比较： 与外汇投机相比（先后成交，同时交割） 与套汇相比（同时成交，同时交割）,2基本形式 （1）即期对远期的掉期交易 （Spot Against Forward） 具体包括：即期对次日（ SpotNext，S/N）；即期对一周（Spot Week，S/W）；即期对整数月（Spotn Month,S/n M） 例如：A银行美元现汇有多，3个月美元期汇短缺，A银行通过即期对3个月远期的掉期交易，卖出美元现汇，买入3个月的美元期汇，既避免了美元的汇率风

20、险，又满足了3个月后美元支付的需要（通过掉期交易，A银行将持有美元的时间推迟了3个月）。,(2)即期对即期的掉期交易（Spot Against Spot） 具体包括：隔夜交易（OverNight，O/N)；隔日交易（TomNext，T/N) e.g：B银行隔夜拆出一笔英镑资金，为防范外汇风险，B银行可通过掉期交易，在拆出日买入英镑，次日卖出英镑。,（3）、远期对远期的掉期交易 e.g：C企业1个月后将收到10万美元，3个月后将支付10万美元。该企业在处理时有以下方案： 方案一，1个月后卖10万美元，3个月后买10万美元。但有外汇风险。 方案二，1个月后将收到的10万美元在银行存2个月。但资金周

21、转困难。 方案三，作一个远期对远期的掉期交易，可同时避免上述问题。,（五）名义汇率、实际汇率和有效汇率,名义汇率（Nominal Exchange Rate）就是现实中的货币兑换比率，它可能由市场决定，也可能由官方制定。 名义有效汇率（Nominal Effective Exchange Rate）是一种加权平均汇率，其权数取决于各国与该国经济往来的密切程度（例如各国与该国的贸易额占该国总贸易额的比重）。,实际汇率（Real Exchange Rate）是名义汇率用两国价格水平调整后的汇率，即外国商品与本国商品的相对价格，反映了本国商品的国际竞争力。名义汇率R与实际汇率e之间的关系是： 其中，

22、Pf 和P 分别代表外国和本国的有关价格指数，R和 e 都是直接标价法下的汇率。,四个步骤：即询价（Asking）、报价（Quotation）、成交（Done）及证实（Confirmation）。 银行的报价程序 ：确定当天的开盘汇率 、开始对外报价 、修订原报价 环球金融电讯协会（Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication 简称SWIFT）,远期外汇交易,远期外汇交易 ：期汇交易 远期交易分类 固定交割日 选择交割日 远期交易目的 避免商业或金融交易遭受汇率变动的风险 外汇银行为平衡期汇头寸 投机者为谋取汇率变动的差

23、价,掉期外汇交易,掉期交易的概念：掉期交易（Swap），是指将货币相同、金额相同，而方向相反、交割期限不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行 掉期交易的形式 ：即期对远期 、明日对次日 、远期对远期 掉期交易 与一般套期保值的区别,套汇交易,套汇交易 ：直接套汇 、间接套汇 三点套汇为例 在纽约外汇市场上，100FF500.0000 巴黎外汇市场上，1FF8.5400 在伦敦外汇市场上，11.7200 策略：首先在纽约市场上卖出美元，买进法国法朗，然后在巴黎市场卖出法国法朗买进英镑，再立即在伦敦市场上卖出英镑买进美元。 结果：如果在纽约市场上卖出1000万美元，那么最后则可收回100100

24、500.0008.5411.72=1007.258万美元，净获套汇利润70258美元。,若以Eab表示1单位A国货币以B国货币表示的汇率，Ebc表示1单位B国货币以C国货币表示的汇率，Emn表示1单位M国货币以N国货币表示的汇率，那么，对于n点套汇，其套汇机会存在的条件为： 定理：如果三点套汇不再有利可图，那么四点、五点以至n点的套汇也无利可图。,套利交易,套利 套利（Interest Arbitrage）是指在两国短期利率出现差异的情况下，将资金从低利率的国家调到高利率的国家，赚取利息差额的行为。 例如： 在某一时期，美国金融市场上的三个月定期存款利率为年率12%，英国金融市场上的三个月定期

25、存款利率为年率8%。在这种情况下，资金就会从英国流向美国，牟取高利。,投资者对抛补套利进行可行性分析时所采纳的一般原则,如果利率差大于较高利率货币的贴水幅度，那么，应将资金由利率低的国家调往利率高的国家。其利差所得会大于高利率货币贴水给投资者带来的损失。 如果利率差小于较高利率货币的贴水幅度，则应将资金由利率高的国家调往利率低的国家。货币升水所得将会大于投资于低利率货币的利息损失。 如果利率差等于较高利率货币的贴水幅度，则人们不会进行抛补套利交易。因为它意味着利差所得和贴水损失相等，或者是升水所得与利差损失相等。无论投资者如何调动资金，都将无利可图 如果具有较高利率的货币升水，那么，将资金由低

26、利率国家调往高利率国家，可以获取利差所得和升水所得双重收益。但是，这种情况一般不会出现。这是因为它所诱发的抛补套利交易会影响各国货币的利率和汇率。如果不考虑投机因素的影响，抛补套利的最终结果是使利率差与较高利率货币的贴水幅度趋于一致。,外汇投机交易,概念 外汇投机（Foreign Exchange Speculation）是指根据对汇率变动的预期，有意保持某种外汇的多头或空头，希望从汇率变动赚取利润的行为。 特征 投机者进行外汇交易，并没有商业或金融交易与之相对应。外汇投机利润具有不确定性 分类： 即期投机 远期投机 :一种叫“买空”或“做多头”（Buy Long or Bull） ;另一种叫

27、“卖空”或“做空头”（Sell Short or Bear）,即期投机,纽约A公司预期德国马克将由目前的$1=DM1.8上升到30天后的$1=DM1.6，就在现汇市场上以100万美元购入180万马克。如果30天后果真如其所料，马克的现汇汇率上升到$1=DM1.6，那么A公司就可以抛售马克，换回美元，由此，净赚1.1万美元或20万马克。,远期投机,买空：在纽约外汇市场上，美元对英镑的一月期远期汇率为GBP1=USD1.5854，若预期英镑汇率在近期内将会有大幅度的上升，做“买空”交易，购入100万远期英镑。一个月后，英镑即期汇率猛涨到GBP1=USD1.9854，这项远期外汇投机交易获得成功。在

28、远期合同的交割日，轧差后可获投机利润40万美元。 卖空：在法兰克福外汇市场上，预测美元对德国马克的汇率将趋于下跌。当时三个月期美元期汇的汇率为USD1=DEM2.6796。卖出10万美元三月期期汇，也就是说，在远期合同的交割将收进267,900马克，交付100,000美元。三个月后，在法兰克福外汇市场上，美元的现汇价格已跌到USD1=DEM2,5790，在履约时只需花257,900马克就可购得所要交付的100,000美元。投机利润为10,000马克。,2.4.2 外汇交易方式的创新,外汇期货 外汇期权,（一）外汇期货（货币期货）,1、定义：,指交易双方在期货交易所内以公开叫价的方式成交时，承诺

29、在未来某一特定日期，以约定汇率交割某种特定标准数量的货币的交易方式,2、特点：,远期交易的标准化,商品期货交易的技巧在外汇交易中的运用,比较： 外汇期货 VS 远期外汇交易,两者联系：,买卖双方均按约定汇率成交,交易目的：,套期保值和投机获利,定义：预计将来某一时间要支付或收入一笔外汇时，买入或卖出同等金额的外汇，以避免因汇率波动而造成经济损失的外汇交易行为,外汇投机Exchange Speculation,套期保值（海琴）Hedging,定义：投机交易者根据对汇率的预测，有意持有外汇的多头或空头，希望利用汇率变动牟取利润的外汇交易行为,外汇投机Exchange Speculation,运用：

30、,当预测某种货币的汇率将上涨，即在远期市场买进该种货币，等到合约期满再在即期市场卖出该种货币，希望利用汇率变动牟取利润的外汇交易行为,买空：,外汇投机Exchange Speculation,运用：,卖空：,当预测某种货币的汇率将下跌时，即在远期市场卖出该种货币，等到合约期满再在即期市场买进该种货币，希望利用汇率变动牟取利润的外汇交易行为,外汇期货与远期外汇的区别：,外汇期货交易具有标准化的合约规模 定价机制不同 保证金和手续费交纳与否 清算方式不同 交割方式不同,（二）外汇期权,1、定义：,期权合约卖方向买方提供的，规定合约买方拥有在未来一定时期按约定汇率向合约卖方购买（或出售）一定数量外汇

31、的权力的外汇交易方式,注意：,期权交易实质是期货交易权力化的结果,期权费 合约卖方 合约买方 （只能服从） 合约 （可以选择）,2特点 基本功能在于套期保值，其独特之处。 （1）外汇期权是更大的灵活性。 （2）期权费不能收回，且费率不固定。 （3）外汇期权交易的对象是标准化合约。,3类型 （1）按履约方式划分： 美式期权 欧式期权 （2）按双方权利的内容分类： 看涨期权CallOption 看跌期权Put Option,（3）按交易方式划分，可以分为在有组织的交易所交易期权和场外交易期权。 4期权费及其决定因素 期权费是指期权合约卖方在卖出期权合约时要向期权合约买方收取取得选择权的代价。,看涨期权盈亏曲线,看跌期权盈亏曲线,期权费的基本制定依据： （1）期权合约的到期时间； （