普通股票的定价(ppt 60页)(中英文).ppt

1、第九章普通股定价基础分析为了确定股票的合理价格，有必要预测公司的股息和收益。贴现率公司的商业成功决定了它向股东支付的股息和公司股票在股票市场的价格。宏观分析和行业分析。宏观分析和行业分析，一个公司的前景关系到整个经济的前景，基本面分析必须考虑公司经营所处的经济环境，以及全球经济和国际经济对公司出口的影响。价格竞争、外国投资的利润、国家的经济环境是各种产业绩效的重要决定因素，政治风险的影响、国际贸易政策和壁垒、汇率、国内宏观经济的经济统计、国内生产总值、就业率、通货膨胀、利率、预算赤字以及消费者和生产者的心理将影响宏观经济的因素分为需求冲击和供给冲击。需求冲击：降低税率，增加货币供应。增加政府支

2、出，增加出口(总产出和利率朝同一个方向变化)供给冲击：进口石油价格，自然灾害，教育水平的变化，增加工资(总产出和利率朝相反方向变化)，政府的宏观经济政策影响需求政策：财政政策：最直接刺激经济或减缓经济模式；货币政策：通过对利率的影响对经济的间接影响；供给政策：完善经济系统的生产能力激励机制，提高国民教育水平，基础设施，技术创新，商业周期行业分析敏感度，商业周期产品销售敏感度，运营杠杆财务杠杆，行业生命周期销售初创期巩固期相对下降，初创期巩固期成熟期相对下降，行业结构和竞争力，2。普通股的贝塔值，衡量股票对未来市场变动的敏感度。为了估计普通股的贝塔值，我们应该考虑导致市场波动的各种因素。行业和公

3、司经济状况、经营和财务杠杆对公司的影响。2.1利用市场模型估计公司的历史贝塔值，利用证券过去价格与市场指标之间的动态关系估计历史贝塔值。市场模型是简单的线性回归，无法观察到证券的真实历史贝塔值。只有它的价值可以估计。因此，即使证券的真实贝塔值永远保持不变，由于估计过程中的误差，估计值也可能随时间而变化。2.2调整后的贝塔值，当没有信息时，贝塔值的估计值为1。真实的贝塔值不仅随时间变化，而且趋向于平均值。事业投资组合的历史贝塔值可以为未来贝塔值提供有用的信息；但是，单一证券的Beta值提供的信息有限。2.3财务杠杆和贝塔值，贝塔值表示公司总价值对市场投资组合价值变化的敏感度。这取决于公司产品的市

4、场需求和公司的运营成本。公司股票的贝塔值取决于其贝塔值和财务杠杆。例子：甲公司和乙公司，甲公司有债务，但乙公司没有，所有其他方面都一样。问题：哪家公司的Beta值较大？财务杠杆和贝塔值，公司股票的贝塔值等于没有债务时的贝塔值加上债务引起的调整量。该公式分为四个步骤：确定公司债务和股权的价值，确定非杠杆公司的价值、财务杠杆和贝塔值，首先估计公司债务和股权的贝塔值，然后得到公司的贝塔值。最后，计算公司股票的贝塔值、财务杠杆和贝塔值。当使用上述公式时，当公司的负债率发生变化时，公司的贝塔值不变。在不变的情况下，负债权益比率的增加将增加公司股票的贝塔值。截至上个月，一家公司有6000万元的股票和400

5、0万元的债务，税率为30%。假设股票和债券的贝塔系数分别为1.4和0.2。现在，公司已经发行了2000万股股票来回购一些债务2.4行业贝塔值，高周期性需求或高固定成本行业的公司贝塔值较高。生产必需品公司的股票贝塔值较低，因为它的利润更稳定；奢侈品公司的股票贝塔值更高，因为它们有更多的周期性利润。行业beta值，示例：航空公司的历史beta值为2，航空行业的行业Beta值为1.8，假设a=0.33，b=0.67，则行业Beta值，多行业公司的股票Beta值示例：一家公司投资于彩电和房地产行业，根据财务特征调整Beta值示例：行业Beta值，3。股票定价模型，资产负债表估价方法，账面价值，清算价值

6、，重置成本，市场价格，虽然关注资产负债表可以提供一些关于公司清算价值或其重置成本的有用信息，但分析师通常必须转向预期的未来现金流，以便更好地估计公司作为持续经营企业的价值。股息贴现模型(DDMs)股票的内在价值等于下一次股息和股票价格之和的贴现值，所有未来股息的贴现值，与债券定价公式的相似性和债券定价公式之间的差异，股息的不确定性，以及无固定到期日。在销售价格的不确定性中使用的贴现因子与股票的风险有关，这种风险被称为要求回报率。当市场平衡时，股票的市场价格等于内在价值，市场确定的要求回报率称为市场资本化率。3.1股利和资本利得，股票提供两种现金流：股利和资本利得，3.2不同类型股票的定价，零增

7、长常数增长股票价格和股利增长率与差异增长相同，3.3股利贴现模型中的参数估计，G估计只有当公司的净投资为正时，公司的利润才会增加。当公司的利润被保留时，净投资为正。明年的利润=今年的保留利润今年的保留利润回报率明年的保留利润今年的保留利润回报率今年的利润、1 g=1保留比率保留收益回报率使用历史权益回报率来估计保留收益回报率。G=留存率留存收益回报率，例如：一家公司今年的利润为200万元，它计划保留40%的利润，而历史股票收益率为16%，假设这一收益率将持续下去，并寻求今年到明年的利润增长率。直接计算使用公式，而R的估计使用均衡定价或套利定价。下面的公式是股息收益率。示例：(继续示例)如果公司

8、有100万股，每股价格为10元，将计算回报率。在计算股票价值时，股息将被贴现，而不是利润。3.4增长机会，假设公司的利润一直稳定。如果公司将所有利润都作为股息，公司股票的价格就是有增长机会的时候(NPV0)，没有投资不是最优的。这些成长机会是公司价值的体现，也是一系列成长机会的体现。折现到时间0的每股净现值是净现值，它代表每股增长机会的净现值。假设公司在时间1承担新项目，时间0的股票价格为NPVGO股票价格，可分为两部分：公司保留利润为新项目筹集资金时的增加值。例如，如果S公司不承担任何新的投资项目，预计年收入为100万英镑，该公司拥有10万股股份。假设公司在时间1有一个项目，需要投资100万

9、元，投资后公司每年将增加收入21万元。公司的贴现率是10%。投资这个项目前后公司的股票价格是多少？股票升值的原因是贴现率为10%，项目回报率为21%。当回报率为10%时，不会创造新的价值。当收益率低于10%时，公司的净现值为0。为了增加价值，必须满足两个条件：为了为项目筹集资金，有利可图的项目必须有正净现值、股息和利润增长机会。无论项目的净现值是正还是负，股息都会增加。例如：L公司，如果所有的利润都作为股息，每年的利润将是10万元。然而，公司计划将年利润的20%投资于一个回报率为10%的新项目，公司的贴现率为18%。投资净现值为负的项目而不是将利润作为股息的策略会导致股息和利润的增加，但会降低

10、公司的价值。股利增长模型适用于对增长机会的持续投资。股息的稳定增长来自对一系列增长机会的持续投资，而不是对单一机会的投资。第一年末，丙公司每股收益为10元，年分红留存率为60%，贴现率为16%，留存收益回报率为20%。公司的股票价格是多少？分割增长模型，4。例如，一个三阶段的股利分配模型：一家公司去年的每股收益和每股股息分别为1.67元和0.4元。预计未来5年的每股收益和每股股利将为0，每股收益的支付率和增长率将为0，过渡期为第6年年初至第8年年末。预计第六年每股收益为11.90元，派息率为55%。从第9年到成熟期，派息率和每股收益的增长率预计分别为70%和4%。5。市盈率、市盈率和成长机会示例：C公司和D公司的每股收益均为5元，C公司的留存率为60%，留存收益为15%，D公司的所有利润均分红。要求的回报率是12.5%。d公司的市盈率为40/5=8。c公司的市盈率为57.14/5=11.4。市盈率可以作为未来预期增长机会的有用指标。PVGO=0 PVGO远远超过市盈率，市盈率是净资产收益率的增长函数，只要净资产收益率超过，市盈率就是