兹维-博迪-《投资学-》第三章风险与收益.ppt

1、第三章，风险和收益，5-2，3.1利率水平的决定因素，资金供给(利率是资金的价格)家庭融资需求(经济学上价格全部由供给和需求决定)企业政府的纯资金供给或资金需求AP的运营调整，5-3， 3.1.1纯利率纯利率：购买力增长率为认识目的：以米名义挣的钱不一定是实际挣的钱，以名义利率为r，实质利率为r，通货膨胀率为I，5-4，3.1.2实质利率均衡， 当供应需求政府行为预测通货膨胀率： (其中，经济学中所有模型假设都是实际的，后面的利率通常是纯利率)、5-5，图3.1纯利率均衡的决定因素、5-6，3.1.3名义利率均衡、通货膨胀率增加时，投资者对该投资会更高，如下所示假定当前预期通货膨胀率为E(i

2、)，则名义利率=纯利率预期通货膨胀率，5-7，3.1.4税收和纯利率，税收是基于名义收入的支出，税率为(t )，名义利率为() 5-8，3.2比较不同持有期的收益率，考虑折扣销售的零礼品卡债券，面额=$100，T=持有期，P(T)=价格，期间t年的无风险收益率rf(T )为：教室联系公式5-7 : T1 :5-12，3.2比较不同持有期的收益率，2，年公式5-8 :5-13，表3.1有效年利率和年化百分比利率，3.2比较不同持有期间的收益率，随着t变小，得到连续复利： 1 T APR1/T=1 EAR=ercc (公式5-9 )在连续复利的情况下，对于任意期限t，总利润RCC (公式5-9 )

3、 、5-16、3、连续复利、5-16、3.4风险和风险溢价、HPR=持有期间收益率P0=期初价格P1=期末价格D1=现金股息金、持有期间收益率：单周期、5-16、收益率：单周期的例子期末价格=110期初期价格=100股息红利HPR=。 (100)=14%，3.4.1持有期收益率：单周期，5 r(s)=各种方案的持有期收益率s=方案，(5-11 )，5-18，例：持有期收益率的情景分析， 情景概率持有期收益率优异. 250.3100好. 450.1400差. 25-0.0675坏. 05-0.5200，希望收益率： e (r )=(.25 ) (.31 ) (.45 ) (.14 ) (.25

4、) (-. 0675 ) (0. 05 ) (-0.55 )，分散(分散)(5-12 )、5-20，在本例中是方差和标准离差的校正运算，在本例中是方差的校正运算：2=.25 (.31-0.0976 ) 2.45 (.14-. 0976 p714，521，522，3.5历史收益率的时间序列分析，1，收益率的算术平均数值：有n个观测值5-3.5历史收益率的时间序列分析，方差=方差平方的期望值，3，方差和标准离差，(5-16 )，历史数据，使用样本收益率算术平均数代替预期回报率，方差：5-26，3.5历史收益率的时间序列分析，消除自由度偏差时5.5历史收益率的时间序列超额收益：风险资产的实际收益与无

5、实际风险的收益之差。 投资组合的清晰度：测量投资组合的魅力。 5-27，3.6正态概率分布，如果收益率的分布可以近似为正态概率分布，投资管理将更加容易。 正态概率分布左右对称，发生平均值左右左右偏差的概率相同，用收益的标准离差测量风险比较合适。 各资产的收益有正态概率分布时，其构成投资组合的收益也服从正态概率分布。 可以只使用平均值和标准离差来估计未来的方案。 另外，如果遵循标准正态分布、标准正态分布正态概率分布的随机变量的平均值为0、色散值为1，则该变量遵循标准正态分布。 5-29，图5.4正态概率分布：平均值为10%，色散值为20%，5-29，5.7正态概率分布脱离风险圈套，超额收益脱离正

6、态概率分布怎么办？ 标准离差不再是衡量风险的完美工具夏普的比率不再是证券表现的完美工具。必须考虑偏差和峰度的偏差：关于非对称性的测量峰度：考虑分布两端出现极端值的可能性正态概率分布的偏差为零，峰度为3。 偏离5-31、5.7正态概率分布和风险圈套，1、偏度skew、公式5.19、2、峰度kurtosis、公式5.20，结论：极端的负值可能来自负的偏度和正的峰度。5-32，图5.5A的正态和偏度分布，右偏度：偏度为正，标准差过大做评估风险左偏：偏度为负，标准离差定值过低风险。 向左靠，向右靠，看尾巴。 5-33，图5.5B的正态和肥尾分布，尖度正说有肥尾现象。 极端值发生的概率很高。 5-34，

7、5.7.1在危险价值(VaR )下，危险价值：一定概率下会因极端的负利益而产生损失。 危险价值的概率分布小于q%。 员工通常会估计5%的风险价值。 这意味着如果按收益率从高到低的顺序排列，95%的收益率会大于该值。 从标准正态分布的5%分位数满足-1.65: VaR(0.05，正态概率分布)=平均(-1.65 )标准离差、标准正态分布分位点、Zn (0，1 )、z为条件： p的情况下正态概率分布的对称性可知，从显示查找表可知，z为Z0.05=1.65。 概率分布的分位数：小于此分位数(z )的样本点在整体中所占的比例为% .最坏情况下的最高收益率。 在风险价值的修正计算中，如果是某个投资组合的

8、收益率r N(10%，16% )，就求出其投资组合的5%的风险价值： VaR(0.05)=10% (-1.65)40%=56%。 意义：该投资组合以5%的几率发生超过56%的损失。 5-36、5-37、5.7.2预期尾部损失(ES )也称为条件尾部期待(CTE )，下行风险的测量值比风险价值保守。危险价值最坏的情况下的最高收益率尾部损失预计是最坏的情况下的平均收益率，工作p715，5-38，5-39，5.7.3下偏差标准差(LPSD )和索蒂诺比率，问题：独立的考察收益率需要负的结果。 必须考虑收入与无风险利率的偏差的下偏差：与普通标准差类似，但对无风险收益率rf仅使用负偏差收益率。 索蒂诺比率是夏普比率的变化，是超额收益率/下偏标准差。 历史利润组合风险为5-40，风险为5.8，利润在最近的半周期内呈现正态概率分布，利润低(1968-2009 )，小公司股票标准离差变小，长期债券标准离差变大。 5-41、风险投资组合历史效益好，多元化投资投资组合夏普比率高。 负偏差。 5-42，图5.7 19002000年各国股票的名义和实际收益率，5-43，图5.8 19002000年各国股票和债券