经济分析(一).ppt

1、项目经济分析,内容,内容,资金的时间价值,项目的成本费用及估算,项目经济评价指标,项目方案优选,项目风险分析,项目不确定性,项目成本费用与估算,成本费用的概念,内容,成本费用的估算,一、成本的概念,我国财政部制定的企业会计制度对成本所下的定义为：“成本是指企业为生产产品，提供劳务而发生的各种耗费。”狭义的理解，成本仅指生产产品或提供劳务而付出的代价；广义的理解，成本是为企业为获得一项资产或一项劳务而付出的代价。无论广义还是狭义的理解，成本就是为了获得一项资产或某种服务而付出的代价。,成本的分类,成本的概念在不同的场合有着不同的含义。在经济学上，可以从不同的角度去赋予成本的概念，那些概念主要有总

2、成本、沉没成本、边际成本、平均成本、显性成本与隐性成本、机会成本等。,总成本,总成本是由固定成本与可变成本之和。固定成本有时也称“经常开支”或“沉积成本”。它由许多项目构成，如契约规定的建筑物和设备的租金，债务的利息支付，长期工作人员的薪水，等等。即使企业的生产量为零，它也必须支付这些开支。而且，即使产量发生变化，这些开支也不会改变。可变成本是随着产出水平的变化而变化的那些成本。它包括：生产产出所需要的原料(如生产汽车所需要的钢材)；为生产线配置的生产工人，工厂进行生产所需要的电力等等。,显性成本与隐性成本,显性成本和隐性成本是经济学说明生产成本的两个概念。我们把企业经营中购买和租用的资源成本

3、称为生产的显性成本；而自己所有，自己使用的资源成本称为生产的隐性成本。再说通俗一点，能够进入会计记录的成本是显性成本；而那些常常受隐藏，遭忽略，难以进入会计记录的资源成本是隐性成本。,机会成本,机会成本又称“择一成本”，在经济学上是一种非常特别的一种成本。当一种有限资源具有多种用途时，可能有许多获取相应收益的机会。如果将其置于某种特定用途，必然放弃其他投入机会，从而放弃了相应的收益。所放弃的最大收益称为这种资源利用的机会成本。,边际成本,边际成本表示增加单位产量时，所需要追加的成本。与机会成本不同，做决策时，最难的不是做某事还是不做某事，而是多做些还是少做些，如：很少有人浪费时间去决定是否工作

4、，而要做出的决策是多工作几个小时还是少工作几个小时；当需要购买公寓或者房子时，难题在于买一套较大的还是较小的。,沉没成本,如果一笔已经付出的开支无论做出何种选择都不能被收回，具有理性的人只能忽略它，这种成本就称为沉没成本。这些费用或成本皆与决策方案无关。因为管理决策的制订是针对未来的，而非针对过去。例如，考虑某台旧设备是否需要更新这一问题时，该设备几年前的购置费用为一项沉没成本。,企业的产品成本概念与构成,计算公式,二、成本的估算,原材料费用估算 单位产品原材料消耗费用 =单位产品原材料消耗定额X原材料 总的消耗费用等于单位产品的消耗费用乘以产品产量 燃料和动力费用估算 单位产品燃料(动力)消

5、耗费用 =单位产品燃料(动力)消耗定额燃料(动力)单价 总的消耗费用等于单位产品的消耗费用乘以产品产量 工资及福利费估算 按全企业定员人数和年人均工资及福利标准来估算 修理费估算 按固定资产折旧额的一定百分比来估算,折旧费计算 按所采取的固定资产折旧方法来计算 维简费估算 按维简费占固定资产原值的提取率计算，提取率视项目而定 摊销费估算 摊销费包括无形资产摊销费和递延资产推销费。一般无形资产按规定期限分期摊销，没有规定期限的，按不少于10年分期摊销。递延资产中开办费按照不短于5年的期限分期摊销 利息支出 利息支出包括长期借款利息和流动资金借款利息两部分。根据资金筹措和使用安排计划估算 其他费用

6、估算 其他费用是指从制造费用、管理费用、财务费用和销售费用中扣除工资及福利费、折旧费、修理费、摊销费、利息支出后的费用。该费用可按工资及福利费的百分比计取，应视具体情况而定，如250。,固定资产投资 生产能力指数法 分项类比估算法 工程概算法 流动资金投资 项目流动资金按其生产过程的作用可以由储备资金、生产资金、成品资金、应收帐款、应付帐款、现金等构成。其粗略的估算通常是采用扩大指标估算法。 按经营成本的一定比例估算。例如，我国某矿山其流动资金按经营成本的25估计。 按固定资产投资的一定比例估算。例如，国外有的化工企业流动资金是按固定资产投资的1530估算的。 按年收入的一定比例估算。 按每百

7、万元产值占用的流动资金估算。,销售收入、成本、利润,资金的时间价值与等值计算,内容,Edit your company slogan,现金流量,现金是什么？,资产还有什么其他形式？,百万英镑的故事,一、现金流量,现金流量的三个基本要素,现金数量 流动方向（流入和流出） 流动时间（一般以年为单位） 现金流量分析的基本工具 现金流量表 现金流量图,现金流量表,现金流量图,时间轴和时间轴的垂直线（表示现金流出和现金流入，并注明金额）,时间（年）,3000元,1000元,1500元,1,2,3,4,5,6,二、资金的时间价值与等值的概念,1、资金的时间价值概念 概念：不同时间发生的等额资金在价值上的差

8、别，称为资金的时间价值。 现金流量图上不同时间点上的相同数量的现金流量是否具有同样的价值？（集邮） 为什么资金会随时间增值？ 机会成本 投资可以创造价值 放弃消费的补偿 资金时间价值的体现：银行存款,2、资金的时间价值的计量 （1）利息 利息：占用资金的代价（放弃资金的补偿） 决定资金时间价值的若干因素 投资收益率：以现价计量的资金利润率 通货膨胀因素：货币贬值会造成损失 风险因素： （2）利率 一定时期内占用资金（本金）所获得的利息与所占有的资金的比值。,3、资金等值的概念 考虑时间因素的情况下，不同时点发生的绝对值不等的资金可能具有相等的价值。 4、资金等值计算 不同时间发生的等额资金在价

9、值上是不等的，把一个时点上发生的资金金额折算成另一个时点上的等值金额，称为资金的等值计算。 把将来某时点发生的资金金额折算成现在时点上的等值金额，称为“折现”或“贴现”。 将来时点上发生的资金折现后的资金金额称为“现值”。 与现值等价的将来某时点上的资金金额称为“将来值”或“终值”。,5、资金等值计算的意义 项目的实施，企业的运营，都需要时间 在项目寿命周期内，会有多次的资金流入和流出 资金等值计算的目的 项目优劣比较 项目收益分析 投资决策参考,基本参数 现值（P）： 终值（F）： 等额年金或年值（A）： 利率、折现或贴现率、收益率（i）： 计息期数（n）： 六大系数： 一次性支付类： 一次

10、性支付终值（F/P，i，n） 一次性支付现值（P/F，i，n） 等额分付类（多次支付）： 等额分付终值（F/A，i，n） 等额分付现值（P/A，i，n） 等额分付偿债系数（A/F，i，n） 等额分付资本回收系数（A/P，i，n）,三、利息公式,常用资金等值计算公式（一）,现值与将来值之间的换算 其中 i 是反映资金时间价值的参数，称为“折现率”。以上两式亦可记作：,常用资金等值计算公式（二）,等额年值与将来值之间的换算 其中 A 是从第 1 年末至第 n 年末的等额现金流序列，称为“等额年值”。以上两式亦可记作：,常用资金等值计算公式（三）,等额年值与现值之间的换算 亦可记作： 若 则：,实例

11、一,我国银行目前整存整取定期存款年利率为：1年期2.25；5年期2.88 .如果你有10000元钱估计5年内不会使用，按1年期存入，每年取出再将本利存入，与直接存5年期相比，利息损失有多少？ 直接存5年期: F=10000 (1+0.0288)5=11525.37 利息损失：348.59,实例二,以按揭贷款方式购房，贷款10万元，假定年利率6，15年内按月等额分期付款，每月应付多少？ A=Pi (1+i)n/(1+i)n-1 =100000(1+0.06/12)180/(1+0.06/12)180-1 =843.8568,实例三,某企业准备引进一条生产线，引进此生产线需要150万元，企业可以有

12、两种付款方式，一种就是在签约时一次付清；还有一种付款方式，就是签约时候付出50万元，生产线两年后投入运营，以后从每年的销售额400万中提取5%用于还款 （第三年末开始），共为期八年，问企业需要采取何种付款方式，年利率10%？ 方案1，P=150万元 方案2，P=130.16万元,某冰箱厂库存积压数千台冰箱，为摆脱产品滞销与资金紧缺的困境，有以下几种方案可以选择：还本销售，分期付款，优惠券销售，降价销售，期待市场复苏。 该厂推出了“还本销售”的办法，其冰箱以每台1500元售出，一次付款，五年末按1420元凭证还本（80元为其手续费），并征得保险公司做担保。 问题： 该方案在什么条件下可行？（14

13、.25%) 分析还本销售方法的利弊？,实例四,解：,单利法： 1500 (1+5i单)=1500+1420 i单=18.9% 复利法： 1500 (1+i复)5=1500+1420 i复=14.2% 利弊： 迎合消费者心理，刺激消费，推行产品 社会集资，险处求生 代价高：五年经营收益用于偿还消费者和银行贷款 风险大： 挤出银行资金 倾销积压产品，逃避产业结构和产品结构的调整,四、名义利率与实际利率,与计息周期有关 只对复利才有意义 定义：名义利率等于每一计息周期的利率与每年的计息周期数的乘积。 年利率12%，每月计息一次： 按单利计算：实际 = 名义 按复利计算：名义 实际 实际利率=（1+名

14、义利率/m） m -1,实例,以按揭贷款方式购房，贷款10万元，假定年利率6，15年内按月等额分期付款，每月的利率为0.5%，那么相当于实际年利率多少？ 年实际利率=（1+0.06/12)12-1=6.1678%,项目经济评价指标,一、经济效果评价指标概述,投资收益率,动态投资回收期,静态评价指标,项目评价指标,静态投资回收期,内部收益率,动态评价指标,偿债能力,借款偿还期,利息备付率,偿债备付率,净现值,净现值率,净年值,评价指标,比率型,价值型,时间型,外部收益率 内部收益率 净现值率 投资收益率,静态投资回收期 动态投资回收期,费用现值,费用年值,（特例）,（特例）,等效,等效,二、时间

15、性评价指标,投资回收期（PbPay back period ） 定义： 从项目投建之日起，用项目各年的净收入将全部投资收回所需要的期限。 静态投资回收期：不考虑现金流折现 动态投资回收期：考虑现金流折现,投资回收期指标的特点,表征了项目的风险：是兼顾项目获利能力和项目风险的评价 舍弃了回收期后的收入与支出数据：因而不表征项目的真实赢利情况，更不支持基于效益的多方案的比较 静态投资回收期不考虑资金的时间价值,投资回收期计算公式,符号意义： NBt净收入B收入 C 成本K投资 Tp 投资回收期 T 各年累积净现金流量首次大于等于零的年份,静态：,投资回收期评价工具的使用,确定基准投资回收期Tb 判

16、别准则： Tp Tb ，可以考虑接受 Tp Tb，拒绝,对下表中的净现金流量系列求静态、动态投资回收期，设ic=10%。,例:,静态投资回收期= 8-1+（66150）= 7.56（年） 动态投资回收期=11-1+（2.9452.57）=10.06（年）,三、价值型指标,净现值NPV,净年值NAV,净终值NFV,价值型指标净现值NPV,按一定的折现率将各年净现金流量折现到同一时间（通常是期初）的现金累加值就是净现值。 计算公式： 判断准则： 项目可以接受； 项目不能接受。,净现值公式使用：,(CI-C0)t 第t年的净现金流量 多方案比选时，净现金流量越大越好 一定的折现率暂定为从银行取得贷款

17、的贷款利率，后面会进一步讨论（这种情况下，NPV表述的实际上是净赢利的大小）。,净现值计算示例,例中: i =10% , NPV137.24 亦可列式计算： NPV1000300（P/A ，10 ，5） 10003003.791137.24,净现值的相关指标和等效指标,净现值率（NPVR） 考察单位投资的净现值效应 式中 PVI 是项目投资现值 公式： 净年值（NAV）：通过资金等值换算将项目净现值分摊在寿命期 内（1n） 各年的净年值：,净现值的相关指标和等效指标,费用现值（PC） 参考方案产出相同，或者诸方案同样满足需要，但无法进行经济计量，可以通过费用现值与费用年值来比较。 准则：费用现

18、值小的方案好。 费用年值（AC）,现值与年值,净年值或费用年值可直接用于寿命不等方案间的比选，净年值大或费用年值小的方案好。 隐含假定：备选方案可以无限多次重复实施,净终值的定义及其评价准则,净终值是指项目寿命期内各年净现金流量以设定的折现率i折算到项目寿命期未的金额代数和。 对任一个特定项目而言，净现值、净年值和净终值是等效的。无论采用哪一个指标，项目经济评价结论是一致的。但是，在实际工作中，人们多习惯采用净现值指标，而净年值常用于寿命期不全相等的互斥方案的经济评价中，净终值指标几乎不使用。,四、比率性评价指标,投资收益率：正常生产年份的净收益与投资总额的比值。,R=NB/K,NB正常年份的

19、净收益,分母：拿什么收益？ 分子：谁的收益？,不同的具体形态,内部收益率IRR -Internal Rate of Return,内部收益率是项目现金流入量现值等于现金流出量现值时的折现率。 经济含义：在项目寿命期内项目内部未收回投资每年的净收益率。 或者：投资的赢利率，表明资金的使用效率。 计算IRR的理论公式: 判断准则： 可接受； 不可接受。,IRR计算方法：试算内插法,IRR计算公式：,内部收益率计算示例,净现值率,净现值指标用于多方案比较时，虽然能反映每个方案的盈利水平，但是由于没有考虑各方案投资额的大小，因而不能直接反映资金的利用效率。为了考察资金的利用效率，可采用净现值率指标作为

20、净现值的补充指标。净现值率反映了净现值与投资现值的比较关系，是多方案评价与选优的一个重要评价指标。,投资净收益率（N/K ),投资净收益率是与净现值率指标相似的一个可以用于独立项目排序的指标，它是用投资的现值和去除项目净收益的现值和。,费用效益率(B/C),费用效益率，也称效益费用比，是用现金流入的现值和除以现金流出的现值和得到的，其计算公式为：,外部收益率 (ERR ),外部收益率的经济含义可理解为：把一笔资金投资于某一方案，在经济上无异于将这笔资金存人一个年利率为ERR且以复利计息的银行中所获得的价值。因此ERR越大，说明投资的经济性越好，投资的效率越高。,方案优选,方案的分类,一、独立方

21、案-大路通天，各走一边 任务：绝对经济效果检验 结论：接受不接受 二、互斥方案-不是你死，就是我活 任务：绝对经济效果和相对经济效果比较 结论：至多选一 关键：可比性 三、从属方案-要是有他，才能有我 任务：绝对经济效果和相对经济效果比较 结论：某一方案的实施要求以另一个方案（或几个方案）的实施为条件 四、混合方案-纵横交错 在一组方案中，同时有上述三种关系中两种共存的情况，其间有些具有独立关系，有些具有互斥或从属关系，则称这一组方案为混合型方案。,独立方案的经济效果评价,独立方案定义 作为评价对象的各方案现金流是独立的，不具有相关性，且任一方案的采用与否均不影响其它方案的采用决策。 绝对经济

22、效果检验 用经济效果评价指标（如NPV0,NAV0,IRRi0)检验方案自身的经济性。 评价方法 独立方案的采用与否，只取决于方案本身的经济性，即只需要检验它们是否能够通过净现值、净年值或内部收益率指标的评价标准。,互斥方案的经济效果评价,定义： 方案之间存在着互不相容、互相排斥的关系称为互斥的关系，在对多个互斥方案进行选择时，至多只能选取其中之一。 评价方法： 第一：绝对经济效果检验：考察各个方案自身的经济效果； 第二：相对经济效果检验：考察那个方案相对最优。,一、互斥方案比选,1)、方案可比的条件判断 考察的时间段和计算期 收益和费用的性质及计算范围 风险水平 使用的假定 如果这些方面都具

23、备可比性，那么项目比选的实质性内容基本上就是资金流的数量和寿命周期了。,2)、寿命期相等情况下 绝对经济效果检验 净现值大于零 内部收益率大于基准折现率 投资回收期短于期望值 净现值最大的方案最优 或者：内部收益率最大的方案最优 当两者矛盾时，进行增量投资经济性判断：NPV0， IRRi0,例：,I=10% 寿命期相同，投资大小不同 关键：增量投资是否合理？ 考察：二个方案，A，B NPV=100+19（P/A，10%，10）=16.750 IRR=13.8%10% 所以A方案投资可取,3)、寿命期不等情况下 不具可比性，需做一些假定，设定一个共同的计算期，使之具备可比性 方法： 合理的方案续

24、接或残值回收假定 取“短”：假定长寿命方案在计算期结束时将资产余值变现回收 取“长”：假定短寿命方案的接续方案净现值为零 公倍数法：假定备选方案可重复实施,取短截长法,取长补短法,例：,公司计划更新一台设备，有如下两方案可选。i=12% 解：计算两方案费用年值： ACA=34000(A/P,12%,3)-1000(A/F,12%,3)+20000 =33861.2（元） ACB=65000(A/P,12%,6)-5000(A/F,12%,3)+18000 =33192（元） ACBACA 应选B设备,例,A、B两个互斥方案各年的现金流量如表所示，基准所益率i0=10%，试比选方案 解： （1）

25、寿命期最小公倍数作为计算期。以A与B的最小公倍数18年为计算期，A方案重复实施三次，B方案二次。此时，如果以净现值为评价指标，则18年的各方案净现值为： NPVA=101+(P/ F,10%,6) +(P/ F,10%,12)+3(P/ A,10%,18) +1.5(P/ F,10%,6) +(P/ F,10%,12) +(P/ F,10%,18)=7.37(万元) NPVB=151+(P/ F,10%,9)+4(P/ A,10%,18) +2(P/ F,10%,9) +(P/ F,10%,18)=12.65(万元) NPVBNPVA0，故B方案较优。 （2）年值法上例各方案的NAV 为： N

26、AVA =3 +1.5(A/ F,10%,6) 10 ( A/ P,10%,6) =0.90(万元) NAVB =4 +2 (A/ F,10%,9) 15 (A/ P,10%,9) =1.54(万元) NAVBNAVA0，故B优于A。,二、混合多方案优选（实例）,某公司有3个独立方案A、B、C,寿命期均为10年，初期投资和每年净收益如表5-15所示，当投资限额为700万元时，用独立方案互斥化法求最优方案组合（i0=10%，单位：万元）。,分析：本例属于多方案选优，为有资金限制的独立方案选优，但方案的个数不多，故采用方案互斥化，能方便的求出，最优解。,可能的方案组合表,NPV1=58.07 NPV2=42.83 NPV3=60.84 NPV4=100.9 NPV5=118.