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文档简介

1、第十三章 委托代理理论初步,主要学习问题： 一、委托代理模型的基本要素 二、风险中立的代理人对于线性契约的反应 三、风险规避的代理人与线性契约,（一）代理问题,一、委托代理模型的基本要素,由于存在两权分离，经理的行为可能偏离利润最大化目标，经理与所有者之间的信息不对称使所有者不能完全观察到经理人的行为，从而产生了所谓“道德风险”问题，实质上也就是代理问题。,1.生产技术 生产过程被抽象为三个变量之间的关系： （1）代理人（管理者）对于企业价值的贡献，记为代理人的产出y。 （2）代理人在生产过程中的行动，记为a。 （3）生产过程中代理人无法控制的外来事件的影响，记为“杂音”。,（二）委托代理的基

2、本模型,2.契约 主要集中于线性契约上，即代理人的报酬是产出的线性函数，如记报酬为w(y)，则：,委托人的预期收益为：,3.得益,代理人的预期收益为：,假设代理人的利益函数为。其中代理人的努力成本具有下列性质：经理人越努力，付出的代价越高；而且努力越大，则代价递增。,最优行动是指使产出的期望值与代理人的行动的成本之间的差距最大的行动，即,如果委托人与代理人都是风险中立者，且噪音为正态分布，则代理人存在最优行动的必要条件为：,4.最优行动,如果委托人与代理人都是风险中立者，如果杂音 的分布为正态分布，存在代理人的最优行动，存在的必要条件为：,代理人的最优行动：,假设线性契约为：,二、风险中立的代

3、理人对于线性契约的反应,其中：,如果代理人对风险持中立态度，则他会追求收益期望值的最大化，即：,显然，最优行动解存在的必要条件是：,上式的经济含义是，在代理问题的最优解处，代理人由于努力而付出的边际成本等于努力的边际收益b。 其中， b的高低代表激励程度。,1.如果代理人为风险规避的，如何确定最优线性契约呢？委托人的目标是使 极大，而代理人的目标是使 极大，而且代理人还要求不能使 低于某一个确定性等值CE，否则，代理人会辞职不干。,三、规避风险的代理人与线性契约,2.如果委托人仍是风险中立者，则对委托人来说，就是让其利润的期望值最大化。 3.代理人回避风险时委托代理问题的结构。委托人虽然在博弈中具有先走一步的优势，但他在追求自

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