第六章--外汇掉期和套汇.ppt

1、第六章外汇掉期和套期交易。本章介绍了外汇掉期的基本原理，并简要介绍了外汇套期保值交易的类型和操作流程。第1节外汇掉期概述第2节外汇掉期的动机和示例第3节覆盖交易第1节外汇掉期的定义外汇掉期，也称为外汇交易，是指两种或两种以上货币和金额相同但方向相反且交割期不同的外汇交易。也就是说，买入一种货币，同时卖出相同数量的货币，但是交割期限不同。外汇掉期的报价在外汇掉期中，掉期利率(也称为掉期点数)是掉期交易的价格，报价银行通常只报告掉期利率。换手率采用双向报价，买入价和卖出价以货币基点表示。在对掉期利率报价时，报价银行不指定溢价。其判断依据取决于互换利率的安排。如果掉期利率向左小，向右大，这意味着基础

2、货币存在远期溢价；如果互换率左边大，右边小，这意味着基础货币有远期折扣。注：掉期利率也是如此。远期外汇交易中的掉期利率和外汇掉期交易中的掉期利率有不同的含义。在远期外汇交易中，掉期利率也称为远期汇率，即即期汇率和远期汇率之间的汇率差，其买入价格是即期汇率买入价格和远期汇率买入价格之间的差额；卖价是即期汇率卖价和远期汇率卖价之间的差额。外汇掉期交易的掉期利率是指掉期点数，其买入价是报价银行愿意卖出即期基础货币与买入远期基础货币之间的汇率差额；卖价是报价银行愿意购买现货基础货币和卖出远期基础货币之间的汇率差。例如，现货/1个月美元/瑞士法郎20/30表示从现货到1月份的美元/瑞士法郎掉期利率。其中

3、，20是买入价，表示报价银行愿意卖出即期美元，买入一个月远期美元的汇率差额；30是卖价，表示报价银行愿意买入即期美元，卖出一个月远期美元的汇率差额。外汇掉期的种类根据交割日期的不同，外汇掉期可分为三类：(1)即期对即期掉期，又称一日掉期，是指两个外汇掉期的金额相同，交割日期相差一日且方向相反。掉期交易有两种：1 .隔夜(简称O/N):也称为今天到第二天掉期，即第一个交割日期安排在交易当天(今天)，第二个反向交割日期安排在第二天。思考：如果隔夜掉期交易的交易日是3月1日，那么掉期交易的两个交易日是哪一个？第一次交货日期为3月1日(T 0)，第二次交货日期为3月2日。2.每隔一天交易(简称T/N)

4、:也称为明天到今天的掉期交易，即第一个交割日期安排在交易后的第一天(明天)，第二个反向交割日期安排在第二天(交易后的第二天)。思考：如果互换交易的交易日期是每隔一天的3月1日，那么互换交易的两个交易日期是哪一天？第一次交货日期是3月2日，第二次交货日期是3月3日。即期掉期交易的特点是第一个交割日期不是安排在标准即期交割日期(T2)，而是安排在交易当天(T0)或交易的第二天(T1)。(2)即期/远期掉期：指在买卖即期外汇的同时买卖同一远期外汇的掉期交易。这种掉期交易是外汇市场中最常见的，主要分为三种类型：1。现货/下一个(简称为S/N):第一个交割日期安排在标准现货交割日期(交易后的第二天)，第

5、二个反向交割日期安排在现货交割日期后的第二天。思考：如果现货和次日之间的掉期交易的交易日期是3月1日，那么掉期交易的两个交割日期是什么？第一次交货日期是3月3日，第二次交货日期是3月4日。2.即期/周(简称S/W)是指第一个交货日期安排在标准即期交货日期，第二个反向交货日期安排在即期交货日期后一周。例如，如果一周期掉期交易的交易日期是3月1日(星期四)，那么掉期交易的两个交易日期是什么时候？第一次交货日期是3月5日(下星期一)，第二次交货日期是3月12日(下星期一)。3.按月即期(简称S/M)是指第一个交货日期安排在标准即期交货日期，第二个反向交货日期安排在即期交货日期之后几个月。例如：如果一

6、个现货到三个月期掉期交易的交易日期是3月29日，那么掉期交易的两个交易日期是什么时候？第一次交货日期是3月31日，第二次交货日期是6月30日。思考：如果6月30日恰好是周日呢？那么第二个交割日期是6月28日(3)远期对远期：指两个具有相同货币和相同金额但不同交割期的远期外汇交易。例如，如果一个月到两个月的掉期交易的交易日期是3月29日，那么掉期交易的两个交易日期是什么？第一次交货日期是4月30日，第二次交货日期是5月31日。第二节外汇掉期交易的动机和实例一、外汇掉期交易的动机(一)帮助银行调整不同交易期造成的资金缺口我们知道银行非常重视外汇头寸的平衡。然而，外汇头寸的平衡不仅需要外汇数量的平衡

7、，还需要外汇头寸的长期平衡。掉期交易可以帮助银行弥补不同到期日造成的资金缺口。例如，一家银行及其客户分别进行以下四项外汇交易：买入现货150万美元、买入一月份远期100万美元、卖出现货200万美元和卖出一月份远期50万美元。思考：(1)从以上四笔外汇交易来看，银行的外汇头寸在数量上是否平衡？(2)外汇状况是否平衡？(3)银行如何通过掉期交易弥补因期限不平衡造成的资金缺口？(1)以上四笔外汇交易，我行外汇头寸数量平衡，买卖外汇金额均为250万美元。(2)外汇头寸存在明显的资金缺口，短期头寸为50万美元，长期头寸为50万美元。(3)银行可以进行买入现货50万美元、卖出1月份50万美元的外汇掉期交易

8、，以平衡资金流。(2)调整外汇交易的交割日期在国际贸易中，进口商和出口商通常都提前确定付款时间，因此进口商和出口商都会通过远期外汇交易进行套期保值以规避风险。但有时由于某些原因有必要改变支付时间，因此有必要相应地改变原远期交易的交割期限。我该怎么办？我们可以通过外汇掉期来调整交割日期。例如：美国一家公司3个月后的付款收入为800万欧元。为了避免欧元贬值，该公司出售远期欧元3个月，但由于某种原因，付款需要推迟2个月后3个月。该公司希望在未来两个月内继续对冲。它应该做什么？事实上，这正是我们在前一章关于远期外汇交易的展期和取消一节中所学到的。公司只需立即进行买入即期美元和卖出远期美元两个月的掉期交

9、易，相当于将原来的远期交易延长两个月，从而达到延期的效果。思考：一个日本进口商与一个美国出口商签订了贸易合同，同意在三个月后用美元支付货款。为了防范汇率风险，日本公司购买了三个月的远期美元，但两个月后，由于某些原因，日本公司提出延期付款，并与美国公司达成共识，将原来的付款期限推迟了两个月。日本企业应该如何调整远期交易的交割期限？日本公司可以进行掉期交易，卖出一个月期的远期美元，同时买入三个月期的远期美元。(3)利用掉期交易锁定收支(套期保值)示例：一名香港商人在3个月后有100万美元的应收账款，在6个月后有100万美元的应付账款。在外汇市场上，美元/HKD的即期汇率为7.7275/85，3月份

10、的美元汇率为7.7250/60，6月份的汇率为7.7225/35。思考：(1)港商如何利用掉期交易锁定收支？这位香港商人可以在3月卖出100万美元，在6月买入100万美元。(2)计算香港商人的收入、支出、利润和亏损。(以港元表示)6月卖出1，000，007.72507725000港元7，725，000港元，买入1，000，000，000美元，支付7，723，500港元，净利润7，772，501，500港元。同时，该公司还向欧洲出口产品，并将在三个月内收到100万欧元的付款。假设外汇市场报价的汇率为：即期汇率：欧元/新加坡元=7.7900/10 1个月远期汇率：10/20 3个月远期汇率：40/

11、60思考：(1)公司如何利用掉期交易锁定成本？(2)计算3个月后的收款、付款和损益。(用新加坡元表示)，解决办法：(1)公司可以进行一个月到三个月的掉期交易，即买入一个月的远期一百万欧元，同时卖出三个月的远期一百万欧元。(2)买入一个月远期欧元，支付新加坡元：1000万，007.793万新加坡元，779.3万新加坡元，卖出三个月美元，获得1000万新加坡元，779.4万新加坡元，净利润779，477.9301万新加坡元。(四)利用掉期套利进行投机的例子：假设外汇市场的报价汇率为：6个月远期汇率：英镑/美元=1.5730/40；12个月远期汇率：英镑/美元=1.5740/50。一位英国投机者预测

12、，英镑将在6个月内贬值，然后在6个月内再次升值。思考：(1)假设英国投机者手中有100万英镑，他怎么能利用掉期套利进行投机？(2)假设6月以后的即期汇率是英镑/美元=1.5600/10，12个月以后的即期汇率是英镑/美元=1.5880/90，他在此期间应该做什么？(3)请计算投机者12个月后的损益(以英镑表示)。(1)投机者可以在6个月到12个月之间进行掉期交易：当卖出100万英镑的6个月远期合约时，他可以买入100万英镑的12个月远期合约。(2)如果汇率趋势如投机者所料，投机者在6个月后的操作：以高价卖出6个月远期英镑(1.5730)后，立即在现货市场以低价买入现货英镑(1.5710)；12

13、个月后操作：在现货市场以高价(1.5780)卖出英镑后，立即以低价(1.5750)买入英镑12个月。(3)投机者损益：6个月损益：(1000001.5730)/1.56101007687英镑。12个月的盈亏：在现货市场卖出英镑可以得到10076871.58801600207美元，但他只能在远期市场交易100万英镑。花在这100万英镑上的美元是10，000，001.57501，575，000美元，所以他挣得的美元净额是16，002，071，575，002，5207美元，换算成英镑：25，207/1.589，015，863英镑。外汇掉期交易示例ABC: cadswap usd5兑cadspot/3

14、个月XYZ 3360 cadspot/3个月80/90 ABC : 80请将我的美元汇给纽约，我的加元汇给加拿大XYZ:好的完成我们5月20日/8月22日以1.3120兑1.3200美元的价格出售/购买usd5兑加元，我的加元汇给纽约，我的加元汇给加拿大是为了交易，bi ABC :好的，都同意bi，请报告加元对美元的掉期率80和90分别是什么意思？在第三节中，套利交易是指套利投资者利用一定时间内不同外汇市场的汇率差异，从低市场买入外汇，在高市场卖出外汇，并从中获得差价或差价的行为。套利交易的结果将使各国外汇市场的汇率趋于一致。套利投机成功有三个条件：1 .不同外汇市场的汇率存在差异；2.套期保

15、值者应具备一定的专业知识和技术经验，以便准确捕捉汇率趋势。3.对冲者有一定的资本。1.空间套利区位套利是指套利者利用不同地区外汇市场的汇率差异，以低价买入一定的外汇，以高价卖出，从而赚取差价的一种套利方法。区位套利可以分为直接套利和间接套利。(1)直接套利直接套利，又称两点套利，是指利用两个外汇市场上两种货币的汇率差异，通过低买高卖来赚取汇率差额的行为。在伦敦外汇市场，即期汇率为1.5440英镑/50美元；在纽约外汇市场，即期汇率英镑/美元1.5460/70被认为：(1)存在套利机会吗？为什么？(2)美国套期保值者如何进行套利？赚取的汇兑差额是多少？(1)存在套利机会。因为两地的汇率不同。(2

16、)我们发现英镑在纽约市场的价格高于伦敦市场，因此套期保值者可以在伦敦市场买入英镑(1.5450)，然后立即在纽约市场卖出英镑(1.5460)，从而赚取汇兑差额。1.54601.54500.001，如果套期保值者购买100万英镑进行套期保值，他将获得10，000，000.0011，000美元。(2)间接套期保值间接套期保值，又称三点套期保值，是指在三个或三个以上不同的外汇市场上，利用不同的汇率，低买高卖，以赚取外汇差额的行为。因为间接套利至少涉及三个不同外汇市场的汇率，所以计算起来很复杂。进行间接套期保值有两个步骤：(1)判断是否存在汇率差异；(2)如果存在汇率差异，考虑如何对冲外汇，例如：伦敦外汇市场：HKD/英镑0.0821/5纽约外汇市场：英镑/美元1.5350/60香港外汇市场：美元/港币7.8160/70 (1)方法1:如果三地汇率中的货币安排恰好是首尾相连，那么三地的汇率在同一侧相乘，结果与1进行比较，只要它在本例中：(0.08211.53507.8160)/(0.08251.53607.8170)1.0369/1.0390，存在