长期资产评估.ppt

1、第八章长期投资及其他资产评估,第一节 长期投资与长期投资评估 第二节 债券的评估 第三节 股权投资的评估 第四节 其他资产评估,教学目的与要求 通过本章的学习，使学生熟悉长期投资的概念及长期投资评估程序，掌握长期投资评估特点及各类评估方法。 考核要点 长期投资的概念及评估特点； 债券投资评估的特点和方法； 股票投资、股权投资和其他投资的评估方法。,第一节长期投资与长期投资评估,一、长期投资的概念与分类 长期投资：广义长期投资和狭义长期投资 长期投资评估：不准备随时变现，持有期一年 以上的企业对外投资。 分类 二、长期投资评估的特点 1、长期投资是对资本的评估 2、是对被投资者的偿债能力和获利能

2、力的评估,股权投资,债权投资,直接投资,间接投资,第二节 债券的评估,一、长期债权投资及其特点 长期债投资包括债券投资及其他投资。债权投资与股权投资相比较，具有如下特点： （一）投资风险较小，安全性强。 （二）到期还本付息，收益相对稳定。 （三）具有较强的流动性。 长期债券的评估要遵循两个原则 第一，收益现值原则。 第二，实际变现原则。,二、长期债权投资的评估,债权作为一种有价证券，从理论上讲，他的市场价格应反映其收益现值。但这需要两个前提条件： 一是被评估债券具有高度流动性，可以在市场上自由买卖或贴现； 二是债券市场交易情况正常，不存在垄断和过度投机行为。 当这两个前提条件同时满足时，债券的

3、评估值就是其现行市价；反之，则要通过其他途径和方法进行评估。,（一）上市交易债券的评估,上市债券是指经政府管理部门批准，在证券交易所内买卖的债券，也叫挂牌券。对于投资者而言，上市债券经过严格审查，流动性较好，一般采用现行市价法进行评估，即按照评估基准日的收盘价确定评估值。但是，如果在特殊情况下市场价格被严重扭曲，这种价格就无法代表债券的内在客观价值，则要参照对非上市债券评估的方法。,【例题】,某企业进行评估，长期投资账上有另一企业发行的已上市交易的三年期债券，每张面值为100元，年利率10% 。根据交易市场调查，评估基准日的收盘价为120元。经评估人员分析，该价格比较合理。 该债券评估值=12

4、00120=144000元,（二）非上市交易债券的评估,对于非上市交易债券不能直接采用市价法进行评估，应该采取相应的评估方法进行价值评估。非上市债券不能在证券交易所上市，只能在场外交易，流动性差，一般采用收益现值法评估，即在考虑债券风险的前提下，按适用的本金化率将债券的预期收益折算成现值。 通常情况下，对于据评估基准日一年内到期的债券，可以根据本金加上持有期的利息来确定评估值；对于据评估基准日超过一年到期的债券，则对本利和折算为现值来确定评估值。对于不能按期收回本金和利息的债券，需要评估人员在调查取证的基础上，通过分析预测来合理确定评估值。,债券评估方法,（一）现行市价法 前提：（1）债券具有

5、高度流动性 （2）证券市场交易情况正常 P债券评估基准日收盘价持有量,（二）收益法 1、每年（期）支付利息，到期还本债券的评估 （1）按年支付利息，到期还本的现值公式： （2）按期支付利息，到期还本的现值公式： 2、到期后一次性还本付息债券的评估 （1）采用单利计算终值的公式为： （2）采用复利计算终值的公式为：,第三节 股权投资的评估,一、股权投资的评估 股权投资是投资主体以现金资产、实物资产或无形资产等直接投入到被投资企业，取得被投资企业的股权，从而通过控制被投资企业获取收益的投资行为。 长期股权投资按照取得方式，可以分为直接投资和间接投资两类。 直接投资的目的是以资产直接投资于其他单位，

6、组成联营企业、合资合作企业或股份企业，从而成为被投资单位的股东。 间接投资是指在证券市场以货币资金购买其他单位的股票，以成为被投资单位的股东。,二、直接投资的评估,直接投资在长期投资清查评估汇总表中对应的科目名称是长期投资-其他投资，其评估可以分为对投资收益的评估和对本金的评估两部分。,直接投资中收益的处理,常见的投资收益分配方式主要有： 按投资方出资额占被投资企业实收资本的比例，参与被投资企业净利润的分配； 按被投资企业销售收入或利润的一定比例提成； 按投资方出资额的一定比例支付资金使用报酬率等。,直接投资中本金的处理,投入资本金的处置首先取决于投资是否有期限。无期限的投资不存在本金的处置的

7、问题。投资合同或协议中规定有期限的，在期限届满时，按照有关规定办法处置，通常有如下几种： 按投资时的作价金额以现金返还； 返还实物资产； 按期满时实物资产的变现价格或续用价格作价为现金返还。,【例题】,甲厂以机器设备向乙厂投资，协议双方联营10年，双方按各自投资比重分配乙厂的利润。甲厂投资100万元，占乙厂资本总额的10%。双方协议投资期满时，乙厂按甲厂投入机器设备的折余价值返还甲厂，设备年折旧率定为5%，评估时双方已经联营5年，前5年甲厂每年从乙厂分的利润分别为：10万、14万、15万、15万、15万。经评估人员调查分析，认为乙厂今后5年的生产经营情况基本稳定，甲厂每年从乙厂处分得15万元的

8、收益问题不大。投资期满，乙厂将返还甲厂机器折余价值50万元。根据评估时的银行利率、通货膨胀情况及乙厂的经营情况，将折现率定为12% 。该项长期投资价值？ P=15 （P/A,12%,5）+50( P/F,12%,5) =82.442元,课后练习题,评估人员在对甲企业的长期投资评估时了解到，甲曾在三年前与乙企业联营，协议联营期10年，按投资比例分配利润。甲当时投入现金14万元，厂方建筑物作价21万元，总计35万元，占联营企业总资本的30% 。期满时，返还厂房投资，房屋年折旧率为5%，残值率为5% ，评估前三年联营企业利润分配情况是：第一年实现净利润15万元；第二年实现净利润20万元，甲企业分得6

9、万元；第三年实现净利润18万元，甲企业分得5.4万元。目前，联营企业的生产已基本稳定，今后每年15%的收益率是能保证的，期满后厂房的折余价值为11万元。经调查分析，评估人员确定折现率为12% 。则评估值：,三、股票投资的评估,股票投资是指购买股份公司发行的股票，并据以获得股息和红利收入的投资。与债券投资相比，股票投资具有高风险、高收益的特点。 股票的收益一是来自股利收入，二是根据股票价格的波动，低价买入高价卖出而获得的资本利得。 按不同的标准可以对股票进行多种分类，但站在资产评估的角度，最重要的十以下两种分类方式；一是根据持股人享有权利和承担风险的大小，分为普通股和优先股；二是根据股票能否上市

10、，分为上市股和非上市股。,股票的价格,清算价格：是指公司清算时的净资产与股票总数之比值。 内在价格：确切地讲是内在价值，是股票的真实价值，也是理论价值，它是评估人员根据对股票未来收益的预测，将未来现金流入折算成现值的股票价值。 市场价格：是指在证券市场上买卖股票的价格，主要由预期股利和当时的市场利率决定，此外，还要受整个经济环境变化和投资者心理等复杂因素的影响。,上市股票的评估,评估标准究竟是选择市场价格还是内在价格；评估方法一般用现行市价法。 一是；持股者的目的与持有期限。持股者如果是为了短缺投资，应该以市场价格为主；如果是为了长期投资，则应以股票的内在价值为主，评估基准日的市场价格仅作参考

11、。 二是：股市发育是否成熟，股票能否自由交易。,非上市股票的评估,评估非上市股票一般应采用收益现值法。 股票带给投资者的现金流入包括两部分： 股利收入和出售时的资本利得。 第一、普通股的评估 第二、优先股的评估,第一、普通股的评估,普通股价值评估的一般模型： P=Rt(1r)t Rt: 第t年股利 R:折现率 T: 第t年 折现率的确定： 根据股票历史上长期的平均收益率来确定； 参照债券的收益率，加上一定的风险报酬率来确定； 直接使用市场利率；,1.固定红利模型,评估人员根据对股利收益的趋势，通常采用以下三种模型： 固定红利模型 该模型适用于零成长型股票的评估，即股票发行企业的经营稳定，每年分

12、配的红利也保持在一个相对固定的水平上。 P=Rr,【例题1】,被评估企业拥有非上市普通股10000股，每股面值1元。在持股期间，该股票每年的红利一直很稳定，收益率保持在20%左右，经评估人员了解分析，股票发行企业的经营比较稳定，在未来收益预测中，保持16%的红利收益是有把握的。评估人员根据发行企业的行业特点及宏观经济状况，确定将国库券利率8%作为无风险利率，风险报酬率为4%，因而资本化率为12%，则评估值： P=Rr=1000016%12%=13333元,【例题2】,事实上，企业每年发放的红利不可能完全相等，这是可以根据预测的每年红利，通过下列公式计算等额收益或年金。 甲企业持有乙公司非上市股

13、票2000股，每股面值1元。 乙公司经营稳健，盈利水平波动不大，预计今后五年红利分别为：0.20元、0.21元、0.22元、0.19元、0.20元。乙公司的风险系数为2%，5年期国债利率为11%，试评估该批股票的价值。 A=Rt(113%)-t(A/P,13%,5) =20000.20(113%)-120000.21(113%)-220000.22(113%)-320000.19(113%)-420000.20(113%)-5(A/P,13%,5) =408.69元 P=Rr=408.6913%=3143.77元,2.红利增长模型,P=R（r-g） (rg) g ：股利增长率 这是被广泛运用的

14、股票估价模型，又称为戈登模型。 在运用这个公式的时候，对g的估计要特别慎重，因为某企业当前红利增长率可能很高，但这不意味着该企业能一直维持这种增长率。一般来说g的测算方法有两种 历史数据分析法； 发展趋势分析法 ；,【例题】,甲企业拥有一公司的非上市股票50万元（面值）从已持有期来看，乙公司每年分发的利润相当于股票票面价格的10%左右，并且明年的红利仍维持该水平。经评估人员调查了解，乙公司打算今后在实现的税后利润中拿出20% 用于夸大再生产，其余部分用于红利分发。经过趋势分析，该公司今后随着投资的增加，股本利润将保持在15%的水平上，评估人员以国债利率10% 作为无风险报酬率，将风险报酬率确定

15、为12% 。试评估该批股票的价值。 分析：乙公司的股票适用于红利增长型，但需先计算股利增长率，根据所给的条件，可以采用再投资 的比例与股本利润率相乘得到股利增长率。具体计算如下： G=20%15%=3% R=50000010%=50000元 P=50000（12%-3%）=555555.56元,【课后练习】,甲企业持有乙公司普通股票10000股，每股面值1元。乙公司正处于收益增长阶段，在评估之前的有关数据见下表。市场无风险利率为11%，乙公司的风险报酬率为2%，试计算该批股票的价值； 乙公司红利分配情况表：,【课后练习】答案,分析：本例适用红利增长模型。红利增长率可以依据历史数据，采用算术平均

16、或几何平均求出 用算术平均法计算 G1=（13%6%11%5%14%）5=9.8% 用几何平均法计算 G2=( 113%106%111%105%114)1/5-1=9.74 % 所以 P1=（100000.24）（11%2%-9.8%）=75000元 P2（100000.24）（11%2%-9.7）=73619.63元,分段式模型,将股票发行企业的经营期限分为两段；第一段能客观预测各年的股利，将预测收益直接折算为现值即可；第二段是以不易预测股利的时间为起点，可采用固定红利模型和红利增长模型，其中收益额采用趋势分析法或假设确定。,分段式例题,【例题】甲公司持有乙公司非上市普通股票10万股，每股面

17、值1元，在持有期间，每年股利收益率均在15%左右。评估人员通过对甲公司的调查分析，认为前三年保持15%的收益率是可能的；第4年，一套大型先进生产线交付使用，可是收益率提高5个百分点，并将持续下去。评估的时候国库券利率为10%。因为该公司为公用事业企业，风险报酬率确定为2%，则折现率为12%。试评估该批股票的价值。,分段式例题答案,该公司股票的评估值 P=前3年的收益折现值+第4年后的收益折现值 = 10000015% （P/A,12%,3）(100000020%12%)（P/F,12%,3） =154657元,第二、优先股的评估,优先股的评估主要考虑两大因素： 一是评估优先股的风险； 二是按优先股的性质和条款确定预期因素，然后评估其收益现值。,（五）非上市公司股票评估中应注意的