第十章 外汇风险管理.ppt

1、第十章 外汇风险管理,2,第一节 外汇风险概述 一、外汇风险的概念,外汇风险（foreign exchange risk 或 foreign exchange exposures）指由于汇率波动而使一项以外币计价的资产、负债、盈利或预期未来现金流量的本币价值发生变动而给外汇交易主体带来的不确定性。,3,通常将承受外汇风险的外汇金额称为“受险部分”或“暴露”（Exposure），,例如，如果某跨国公司资金部的一位负责人称他们在欧元方面有100万美元的正暴露，那就是说，欧元若升值10%，该公司将受益10万美元；欧元若贬值10%，该公司将会损失10万美元，因此，暴露的这部分外汇，就处于风险状态。从这

2、里我们也可以看出外汇交易之所以会产生风险是因为有一部分外汇头寸处于暴露状态，即因为有外汇暴露才导致了外汇风险，同时，外汇暴露程度是确定的，而外汇风险程度是不确定的。,4,一般认为，外汇风险由币别要素和时间要素构成（或称外币、本币、时间三要素）。 币别要素指的是一种货币对另一种货币的兑换。 时间要素指的是在不同的时点，汇价往往变得不相同，通常时间越长，在此期间汇率波动的可能性就大，外汇风险相对就大。,外汇风险的构成要素（因素）,5,外汇风险的构成因素,本币 外币 时间 时间风险,价值风险,外汇风险,6,汇率变动对外汇损益的影响,7,二、外汇风险的分类,（一）交易风险（Transaction Ex

3、posure） （二）会计风险(Accounting Exposure) （三）经济风险(Economic Exposure) (四) 储备风险（Reserve Risks）,8,（一）交易风险（Transaction Exposure） 也叫结算风险或交易结算风险。是指一般企业以外币计价进行交易时因将来结算时所适用的外汇汇率没有确定而产生的外汇风险。,9,（1）外汇买卖风险,风险产生的前提条件 是交易者参与了或需要参与买卖外汇 如：外汇银行的外汇交易和企业以外币进行借贷或伴随外币借贷而进行的外贸活动存在，,10,外汇买卖风险【实例分析】,某家美国公司在国际金融市场上以3的年利率借入1亿日元，

4、期限1年。借到款项后，该公司立即按当时的汇率$1=￥100，将1亿日元兑换成100万美元。1年后，该公司为归还贷款的本息，必须在外汇市场买入1.03亿日元，而此时如果美元对日元的汇率发生变动，该公司将面临外汇买卖风险，,11,续：,假设此时的汇率已变为$1=￥90，则该公司购买1.03亿日元需支付114.44万美元，虽然该公司以日元借款的名义利率为3，但实际利率却高达(114.44100)100100=14.44。,12,（2）交易结算风险,进出口商以外币计价进行贸易或非贸易的进出口业务时，在签订进出口合同到债权债务的最终清偿期间，由于汇率的变化使外币表示的未结算金额承担的风险。,13,交易结

5、算风险【实例分析】,中国某公司签订了价值10万美元的出口合同，3个月后交货、收汇。假设该公司的出口成本、费用为75万元人民币，目标利润为8万元人民币，则3个月后当该公司收到10万美元的货款时，由于美元对人民币的汇率不确定，该公司将面临交易结算风险，,14,续：,3个月后若美元与人民币的汇率高于8.3，则该公司不仅可收回成本，获得8万元人民币的利润，还可获得超额利润；若汇率等于8.3，则该公司收回成本后，刚好获得8万元人民币的利润；若汇率高于7.5、低于8.3，则该公司收回成本后所得的利润少于8万元人民币；若汇率等于7.5，则该公司刚好只能收回成本，没有任何利润；若汇率低于7.5，则该公司不仅没

6、有获得利润，而且还会亏本。,15,（3）其他外汇交易风险。由于交易者进行外汇远期交易、期货、期权交易或者外汇银行在外汇交易中持有的各种货币的未轧平的头寸时，也会面临外汇风险。,16,（二）会计风险(Accounting Exposure),会计风险，又称为折算风险、转换风险，或评价风险。它是指涉外经济主体在进行会计处理和对以外币计价的债权和债务进行财务决算时，对于必须转换成为本币的但是以各种外币计价的项目进行评价时产生的风险。,17,例如：我国某公司在美国子公司年初有美元存款100万。当市场汇率为1美元=8.2664人民币时，折合成人民币826.64万元。假若年底合并财务报表时，1美元=8.2

7、564元人民币，则该公司只能折人民币825.64万元，这样帐面价值就少了1万元人民币。,18,会计风险的影响主要表现在：,其一：如果企业是根据会计帐款纳税，则影响该企业纳税额度。 其二，若企业子公司所在国货币贬值，而又需要以母公司所在国货币衡量资产，会导致资产的减少。 其三，会计风险将直接以财务报表形式反映在公司业绩报告的损益报表中，进而会影响该公司股票的市场价格。所以会计风险虽然不是资金的实际转移，但对企业的影响还是相当大的。,19,（三）经济风险(Economic Exposure),经济风险又称经营风险，是指意料之外的汇率变动通过影响企业生产销售数量、价格和成本，而引起企业未来一定期间内

8、收益或现金流量减少的一种潜在损失。,20,企业预测外汇风险的大小取决于企业预测未来汇率变化的能力，预测是否准确将直接影响企业的生产、销售和融资等方面的战略决策。由此可见，对企业而言，经济风险比交易风险、会计风险更重要。,21,(四）储备风险（Reserve Risks）,是指一国所有的外汇储备因储备货币贬值而带来的风险 包括国家外汇库存风险和国家外汇储备投资风险 国际储备中相当大的部分是外汇储备 在外汇储备持有期间，若储备货币汇率变动引起外汇储备价值发生损失就称之为储备风险 在一般情况下，外汇储备中货币品种适当分散，保持多元化，根据汇率变动和支付需要，随时调整结构，使风险减小到最低限度。,22

9、,外汇风险类型,外汇风险,第二节 外汇风险的防范,24,一、国际企业对待风险,一般情况下，当面临外汇风险时，国际企业对待风险大致有以下几种选择： （一）听之任之，即不准备采取任何补救措施而顺汇率之自然。 （二）避免使用外国货币，即不管外汇交易还是外贸交易，均使用本国货币计价和结算。 （三）积极主动采取各种防范、补救措施。,25,二、外汇风险的防范措施,26,1做好货币选择，优化货币组合，正确确定进出口商品价格与购销原则。,可以采取计价货币从优法、拖延收付法(Lagging)、提前收付法(Leading)、平衡法(Matching)、组对法(Pairing)、多种货币组合法(Portfolio

10、Approach或Nesting)、本币计价法和调整价格法来防止风险。,27,1.1正确选用收付货币。,在对外经济交易中，计价货币选择不当往往会造成损失。例如，美国一进出口公司出口产品时以美元计价结算，进口产品时以日元计价，如果美元贬值，该公司将蒙受损失。 表4.1 计价货币选择不当,28,1.1正确选用收付货币（续）,反之，如果该公司改变计价货币，情况将完全不同，即出口以日元计价，进口以美元计价，这样该公司不仅不会蒙受损失，还会额外获取1000美元的利润。 表4.2 计价货币选择适当,29,1.1正确选用收付货币（续）,选择收付货币的一般的原则是： 计价收付货币必须是可兑换货币。 收硬付软原

11、则， 要综合考虑汇率变动趋势和利率变动趋势。,30,1.2 提前或推迟外汇收付(更改收付日期) 收款方：预期升值，延迟收款。预期贬值，提前收款。 付款方：预期升值，提前收款。预期贬值，延迟收款。 实际操作中，单方面要求更改收付日期，并非容易，要受到合同约束和信用等方面的限制。还有，提出更改的一方要给对方一定的折扣率。,31,这已经不属于计价货币的范畴了，属于企业如何在外汇市场上利用外汇业务进行风险回避的问题。如前面说的远期外汇交易、外汇期货交易、掉期保值等。即采用“对冲”方式来回避风险。,1.3平衡法,32,例如，A公司在3个月后有100 000欧元的应付贷款，该公司应设法出口同等欧元金额的货

12、物，使3个月后有一笔同等数额的欧元应收货款，借以抵消3个月后的欧元应付货款，从而消除外汇风险。,33,1.4 多种货币组合法 亦称一揽子货币计价法，意指在进出口合同中使用两种以上的货币来计价以消除外汇汇率波动的风险。,34,1.5 本币计价,在进出口时能采用本币计价，可以完全避免汇率风险，因为不存在货币兑换问题。 但能否采用本币计价，取决于进出口商品的市场供求状况。 供不应求，卖方易争取本币计价， 供过于求，买方易争取本币计价。,35,1.6 其他一般性外汇风险管理方法,调整价格法：通过抬高或压低价格来弥补外汇风险 易货贸易法,36,（一）黄金保值条款 （二）外汇保值条款 （三）综合货币单位保

13、值条款 （四）物价指数保值条款 （五）滑动价格保值条款,2可利用保值措施，签订保值条款,37,在合同中加列货币保值条款 货币保值是以币值稳定但与合同货币不同的货币表示合同金额，在结算时，以合同货币来支付保值货币所表示的金额 适用于长期合同 主要采用“一篮子”货币，多种货币搭配使用保持较稳定的价值，,外汇保值条款,38,（1）用一种货币支付，用另一种货币保值 例2，假设日本向美国出口商品，用美元支付，用日元保值。如果签订合同时，这批出口商品的价值为10万美元，汇率为USD1=JPY120，即为1200万日元 那么，无论付款汇率如何变化，这批货款始终要相当于1200万日元。假如付款时，汇率变为:U

14、SD1=JPY100，那么这批货款便为12万美元。,外汇保值条款,39,（2）用一种货币计价与支付，但在贸易合同中规定该种货币与另一种硬币的比价。如果支付时，这一比价发生变化，则参照这一比价对原货价进行调整. （3）确定一种货币（软币）与另一币货币（硬币）汇率的变动幅度，如果支付时两种货币的汇率超过了这一幅度，才对原货价进行调整。,40, 例3，假设有一个价值90万美元的进出口合同，双方商定以美元支付，以英镑、瑞士法郎、日元三种货币保值，它们所占的权数各为1/3。签订合同时汇率为: USD1=GBP0.5；USD1=SFH1.5; USD1=JPY120; 则三种货币计算的30万美元分别相当于

15、15万英镑，45万瑞士法郎，3600万日元，, 一揽子货币保值条款,41,若付款时汇率变为： USD1=GBP0.45；USD1=SFH1.4; USD1=JPY130; 则15万英镑，45万瑞士法郎，3600万日元分别相当于：33.3万美元, 32.14万美元, 27.4万美元; 于是这笔交易应该支付92.84万美元.,42,3. 利用外汇市场业务,(1)即期合同法（利用签约与交割的时间差） (2 )远期合同法（对冲） ( 3 )外汇期权合同法（合同有利就执行，无利就放弃） ( 4 )外汇期货合同法（对冲） ( 5 )掉期合同法（即期与远期，远期与远期） ( 6 )借款法（应收账款时用） (

16、 7 )投资法（应付账款时用）,43,1、即期合同法：消除三天以内的汇率风险 2、远期合同法：消除远期汇率风险 5、掉期合同法：利用掉期合同对冲外汇风险 6、借款法：利用即期借款抵补未来外汇收入 7、投资法：现期买入外汇并投资，以抵补未来外汇支出,44,4外汇风险保险,目前不少国家开设了外汇保险机构，承保外汇汇率风险。国际经济交易者就可以利用这类保险服务避免外汇风险。如英国的出口信贷保证部（U.K.Export Credits Guarantee Department, ECGD）、荷兰的信贷保险有限公司（Netherlands Credit Insurance Company Limited

17、）、美国的进出口银行（Export Import Bank, Eximbank）等等。,45,利用保理业务（保付代理业务），在我国又称为承购应收帐款业务。 出口商（供应商）将其现在或将来的基于其与买方（债务人）订立的货物销售 或服务合同所产生的应收账款转让给保理商，由保理商为其提供贸易融资、销售分户账管理、应收账款的催收、信用风险控制与坏账担保。其实就是出口商向保理组织卖断单据。保理组织承担汇率风险和坏账风险。,46,5. 福费廷业务：,1965年在西欧发展起来的中长期融资方式 出口商把经过进口商承兑的中长期票据以无追索权的方式向当地银行或大金融公司贴现 是一种卖断 多涉及大型成套设备的进口贸

18、易,交易金额巨大,付款期限长,一般在大企业和大银行或大金融公司间进行,并常由国家银行、保险公司在票据上签章对其支付担保或直接出具保函.,47,6. 综合防险法,（1）借款一即期合同一投资法（BSI法：BorrowSpotInvest） （2）提前收付一即期合同一投资法(LSI法LeadSpotInvest),48,BSI法，即借款一即期合同一投资法（borrow-spot-invest） 如拥有应收账款的出口商，为了防止汇率变动，先借入与应收外汇等值的外币（以此消除时间风险）；同时，通过即期交易把外币兑换成本币（以此消除价值风险）；然后，将本币存入银行或进行投资，以投资收益来贴补借款利息和其他

19、费用。届时应收款到期，就以外汇归还银行贷款 利用BSI法，从理论上讲，可完全消除外汇风险。,49,美国C公司在90天后有一笔欧元100 000的应收款。为防止将来收汇时欧元贬值带来损失，该公司向银行借入90天期限的欧元100 000借款。借款年利率为3%。设外汇市场的即期汇率为1欧元=1.21美元，该公司借款后用欧元在外汇市场兑换成本币美元121 000，随即将所得美元进行90天的投资。年投资收益率为5%。90天后的实际汇率为1欧元=1.19美元。 90天后，C公司以收回的欧元100 000应收款归还银行贷款。,50,不进行风险管理的损失： 100 000（1.21-1.19）= 2000 美元 进行风险管理的损益： 借款利息： 100 000 3% （3/12）=750欧元 750 1.19=892.5美元 投资收益： 121 000 5% （3/12）=1512.5美元 避免的汇率损失： 100 000（1.21-1.19）= 2000美元 总计： 2000+1512.5-892.5=2620美元,51,LSI法，即提早收付一即期合同一投资法（1ead-spot-invest）： 如具有应收外汇账款的公司，在征得债务方同意后，以一定折扣为条件提前收回货款（以此消除