第八章 金融市场学——金融互换市场.ppt

1、第八章金融交换市场，第一节金融交换市场概述，金融交换是指双方协议，两个以上参与者之间直接或通过中介机构签署协议。一系列本金或利息，或本金和利息相互支付的交易行为。1.金融交换市场的产生和发展(1)金融交换的发生金融交换源于20世纪70年代初期为避免英国当局外汇控制而制定的平行贷款和等额贷款业务。(b)金融更换市场发展，2，金融更换市场功能(1)主要功能1。空间填满功能2。风险规避功能3。资金成本节约功能4。加强资产负债管理职能，(2)金融更换市场发展趋势，(1)更换市场参与者的构成将直接从用户转移到金融中介，(2)更换交易对风险规避的考虑更加敏感。(3)在利率和货币兑换的货币构成中，美元界值和

2、美元方面参与的兑换占总兑换额的比重明显下降。2节货币更换，1，大纲货币交换是徐璐交换不同更换货币、利息方式相同或不同的一系列现金流的金融交易。货币兑换包括期间内的一系列利息兑换和期末本金兑换，可能包括也可能不包括基础本金兑换。货币兑换源于20世纪70年代开始流行的平行贷款。当时很多国家实行的外汇规制限制了本国企业海外资金的筹措。第一次最著名的货币兑换发生在1981年世界银行和国际商用机器公司之间。第二，货币兑换的形式货币兑换的最基本形式是固定利率变动利率不可分割兑换货币兑换其他形式：固定利率货币兑换变动利率货币兑换分期付款货币兑换3，交换交易的作用(1)减少资金筹集费用；(二)调整资产和负债的

3、货币结构；(3)借款人可以间接进入特定优惠市场。4.货币兑换艺日本的一家公司需要在5年内借入6000万英镑以满足英国的大量投资要求。牙齿公司已经在英国发行了大量英镑债券，因此很难再以5.75%的利率发行新股，但公司可以以8.875%的固定利率发行5年的欧洲美元债券。另一方面，中国香港的一家公司需要从英国进口大量商品，租一套欧洲美元，原来借的欧洲美元利率都在9.25%左右，但牙齿公司信用等级很高，从未发行英镑债券，5利率可以发行5年欧洲英镑债券。两家公司在英国资本市场上与徐璐发行其他货币的债券相对有差异。欧洲美元债券的差价为37.5基点，即9.25% 8.875%。欧洲英镑债券跨页为75基准点，

4、即5.75% 5%。英镑和美元汇率：GBP1=$ 1.8375一个投资银行互换中间人，按每年本金金额的0.25%收取服务费，交换过程如下：第一，基础交换债券本金。日本公司在英国发行11025万美元，中国香港公司发行6000万英镑发行，投资银行更换债券本金。第二，期间内利率更换。5年中，日本公司每年按照年利率5向中国香港公司支付6000万英镑债券的利息。中国香港总公司按照年利率8万875向日本公司方面支付11025万美元债券的利息。投资银行各收取0.25%的手续费费。第三，期末返还债券本金。向日本公司投资者偿还11025万美元债券，向中国香港公司投资者偿还6000万英镑英镑，完成了牙齿兑换。结果

5、：日本公司节约50基点，中国香港公司节约12.5基点。三节利率更换，1，概利率交换是交易双方在同一时期更换货币一致、名义本金相同、但利息支付方式不同的一系列现金流的金融交易。利率交换通常用于降低借入成本或避免利率波动带来的风险。利率交换可能是固定利率和变动利率的交换，也可能是一种利息方式的变动利率和另一种利息方式的变动利率的交换，但是利息名义本金的货币必须一致。因此，利率交换不是本金的交换，而是利息交换。利率交换的最基本形式是固定利率和变动利率交换。这是为了交换今后两组利息的现金流，通过利息支付方式的变化，改变债券或债务的结构。合同双方不兑换本金，本金仅用作利息计算的基础。资本市场上最有名的第

6、一次利率交换发生在1982年8月。当时德意志银行发行了3亿美元7年固定利率欧洲债券，计划与3家银行交换，转换为以伦敦银行同业销售利率为基准的浮动利率。第二，利率交换的目的(1)利用比较优势降低融资成本；(2)锁定资本成本以避免风险。(三)固定资产风险抵押；(4)利用自己对利率波动的预测进行投资。三，利率交换的例子有A，B两家公司，都想借入1000万美元，期限共5年。这里B租固定利率，A想租变动利率。因为a，B的信用等级不同，固定变动利率市场风险溢价也不同。固定利率变动利率A 10 6个月的LIBOR 0.3% B 11.2 6个月的LIBOR 1%，如上表所示，B公司的信用等级低于A公司。因为b公司对这两种茄子方式都不利。根据比较优势原则，A公司在固定利率市场方面更有利，B公司在变动利率市场方面有一定优势。两家公司可以签订利率更换合同，如A公司支付给B公司的LIBOR利率(可变利率)。b公司向a公司支付9.95%的固定利率。交易结果为A公司：更换后，A公司的现金流量如下：(1)向外部借款人支付年利率为10的利息。(2)从b公司收取9.95的利息。(3)向b公司支付LIBOR的利息。结果A公司支付了LIBOR 0.05%的利息。与直接从浮动利率市场借的利率LIBOR 0.30相比，降低了0.25。B公司：更换后，B公司的现金流如下：(